Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 15 sierpnia 2026.
„Odmowa zwrotu 1,6 mld zł to świeży gwóźdź do trumny – po 8% rajdzie rynek zrobi rachunek sumienia i kurs spadnie.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 8,2%. Pudło ❌
- 14 sierpnia money.pl Minister odmówił zwrotu 1,6 mld zł. "Wniosek niezasadny"
- 14 sierpnia pb.pl JSW nie odzyska 1,6 mld zł składki solidarnościowej. Minister odmówił jej zwrotu
- 12 sierpnia businessinsider.com.pl Podwyżki wynagrodzeń i rosnące inwestycje mimo strat. Dziwne wyniki polskich kopalń
- 11 sierpnia parkiet.com Sprzedaży spółek z Grupy JSW nie będzie? Minister zdradza zmiany planów
- 6 sierpnia pb.pl JSW ma umowę na ponad 824 mln zł pożyczki z ARP. Finansowanie ma wesprzeć program naprawczy
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 581 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Pożyczka ARP 824 mln zł ratuje kluczowe aktywa PBSz i JZR, dając czas na restrukturyzację bez wyprzedaży za bezcen.
Odmowa zwrotu 1,61 mld zł nadpłaty to formalny negatyw, który obciąża bilans i potwierdza ryzyko prawne.
Trend młody z ADX 23,8 i MFI 69,5 potwierdza siłę, nie wyczerpanie.
Przeciążenie wskaźników RSI, CCI i Stochastyka na ekstremach przy spadającym momentum sygnalizuje nieuchronną korektę.
P/B 1,17 przy historycznych zyskach 7,6 mld PLN to wycena poniżej potencjału cyklicznego odbicia.
Ujemny EBIT -6,49 mld PLN i earnings yield -164% czynią wycenę P/B 1,17 całkowicie oderwaną od rzeczywistości.
Dystans JSW od szczytu przy sile trendu to szansa na nadrobienie, nie zagrożenie.
Przegrzanie rynku z dwukrotnie wyższymi stopami zwrotu na GPW niż na świecie, po rekordach WIG20, zwiększa podatność na korektę techniczną, a JSW jako spółka o wysokiej becie spadnie mocniej.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Momentum jest świeże i silne – ADX ~24, Aroon 96; trend może kontynuować wzrost mimo negatywnego katalizatora.
- Warunki pożyczki ARP nieznane – jeśli są wyjątkowo korzystne, rynek może je przecenić pozytywnie i pociągnąć kurs w górę.
- Rynek w hossie (WIG20 na rekordzie) może pociągnąć JSW w górę mimo słabych fundamentów spółki.
Patrzę na ten tytuł – minister odmówił zwrotu 1,6 miliarda – i myślę: jak państwo mówi „nie oddamy”, to znaczy, że te pieniądze przepadły na amen. JSW dostała w tym tygodniu pożyczkę 824 milionów z ARP, kurs podskoczył o 8%, a teraz okazuje się, że drugie tyle, które miało wrócić, nie wróci. To tak, jakbyś dostał premię, a zaraz potem dowiedział się, że musisz oddać starą pożyczkę – radość krótka. Dyrektor dziś gra contrarian i mówi: dość, gramy na spadek. I wiecie co? Chłopak ma rację, choć ostatnio na tej spółce mu nie szło – 48% trafień i alpha minus 11,7 punktu do WIG20. Ale ta odmowa to świeży, konkretny cios, którego rynek jeszcze nie przetrawił. Po takim rajdzie, jak tłum zobaczy, że kasa nie wraca, to rzuci się do sprzedaży. Proste: jak coś rośnie za szybko bez podstaw, to potem spada jeszcze szybciej.
Pamiętam, jak kiedyś graliśmy w piłkę na podwórku i jeden chłopak, nazwijmy go Zdzichu, strzelił trzy bramki w pierwszej połowie. Wszyscy go chwalili, a on pęczniał z dumy. Ale w drugiej połowie dostał czerwoną kartkę za faul i zszedł z boiska. I co? Drużyna przegrała, bo Zdzichu nie pomyślał, że jego popisy skończą się karą. Tak samo jest z JSW – kurs strzelił gola po pożyczce, ale zaraz potem sędzia pokazał czerwoną kartkę w postaci odmowy zwrotu 1,6 miliarda. I teraz drużyna, czyli rynek, musi grać w dziesiątkę. A jak gra się w osłabieniu, to zwykle się przegrywa. Dlatego stawiam na spadek – bo w tej grze JSW dostała czerwoną kartkę, a doliczony czas to za mało, żeby odrobić straty.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 15 sierpnia 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +8,1%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 22 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 15 sierpnia dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Odmowa zwrotu 1,6 mld zł to świeży gwóźdź do trumny – po 8% rajdzie rynek zrobi...” |
| 8 sierpnia 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +8,2% | ❌ zła decyzja | „Pożyczka ARP na 824 mln to plaster na ranę, ale bez wzrostu cen koksu JSW dalej będzie...” |
| 1 sierpnia 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,2% | ❌ zła decyzja | „Prezes mówi, że do końca roku potrzebują 2 miliardów – jak firma żebrze o kasę, to...” |
| 25 lipca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,2% | ✅ dobra decyzja | „JSW leci na łeb mimo wzrostu cen węgla – rynek mówi „nie wierzymy wam”, a jak tłum nie...” |
| 18 lipca 28d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,5% | ✅ dobra decyzja | „Wyniki za II kwartał już są i nie ruszyły kursu – rynek powiedział: „wiemy, że ceny...” |
| 11 lipca 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,7% | ❌ zła decyzja | „JSW ma miliard w ZUS i opóźnioną pomoc z ARP – to świeża eskalacja kryzysu...” |
| 4 lipca 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,9% | ✅ dobra decyzja | „Newsy o braku kasy na pensje i miliardzie w ZUS to świeża eskalacja, która dopiero...” |
| 27 czerwca 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +5,8% | ❌ zła decyzja | „Program restrukturyzacji za 1,2 mld zł nie ruszył kursu – rynek mówi wprost, że woli...” |
| 20 czerwca 56d temu |
▼ SPADEK | kurs -6,8% | ✅ dobra decyzja | „List związkowców do ministra to nie zwykłe narzekanie – to krzyk, że kasa się kończy,...” |
| 13 czerwca 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,0% | ❌ zła decyzja | „JSW leci na łeb na szyję, a rynek rośnie – jak węgiel traci grunt, to nie ma co łapać...” |
| 6 czerwca 70d temu |
▼ SPADEK | kurs -12,8% | ✅ dobra decyzja | „Pożyczka 850 mln zł podbiła kurs o 9% w tydzień, ale bez trwałego wzrostu cen koksu to...” |
| 30 maja 77d temu |
▼ SPADEK | kurs +5,3% | ❌ zła decyzja | „Program odejść za pół miliarda to nie oszczędność, tylko krzyk rozpaczy – póki koks...” |
| 23 maja 84d temu |
▼ SPADEK | kurs +6,5% | ❌ zła decyzja | „JSW dalej pełznie w dół, bo bez wzrostu cen koksu nie ma paliwa do odbicia – a dziś...” |
| 16 maja 91d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,5% | ✅ dobra decyzja | „Raport za I kwartał to świeża rana – strata 615 mln zł już ciąży, a pełny dokument 19...” |
| 9 maja 98d temu |
▼ SPADEK | kurs -6,8% | ✅ dobra decyzja | „JSW podkręca obroty, ale rynek wciąż trudny – póki cena węgla nie daje zarabiać, kurs...” |
| 2 maja 105d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „JSW ogranicza straty, ale to jeszcze nie zarabianie – póki cena węgla leży, kurs...” |
| 25 kwietnia 112d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,5% | ❌ zła decyzja | „Wyniki 30.04 to nie paliwo do odbicia, tylko potwierdzenie marazmu – póki cena węgla...” |
| 18 kwietnia 119d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,7% | ❌ zła decyzja | „JSW leci na łeb, a rynek to ignoruje – jak węgiel traci grunt, to nie ma co łapać...” |
| 11 kwietnia 126d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,0% | ✅ dobra decyzja | „JSW leci na łeb na szyję, a rynek rośnie – jak węgiel traci grunt, to nie ma co łapać...” |
| 4 kwietnia 133d temu |
▼ SPADEK | kurs -12,4% | ✅ dobra decyzja | „Po 30% rajdzie i braku świeżego paliwa, rynek łapie zadyszkę – sprzedaję, zanim tłum...” |
| 28 marca 140d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „Po 36% rajdzie i pierwszym mocnym spadku, bez świeżego paliwa, tłum realizuje zyski –...” |
| 21 marca 147d temu |
▲ WZROST | kurs -6,3% | ❌ zła decyzja | „JSW rośnie o 49% w miesiąc i nie pęka przy korekcie WIG20 – jak coś tak pędzi pod górę...” |
| 14 marca 154d temu |
▲ WZROST | kurs +8,3% | ✅ dobra decyzja | „Kontrakt z ArcelorMittal na 2,1 mld zł to twardy pieniądz, który podpiera kurs — a jak...” |
| 7 marca 161d temu |
▲ WZROST | kurs +4,0% | ✅ dobra decyzja | „Idziemy z trendem, bo NWZ o sprzedaży aktywów to konkret, który rynek dopiero zaczyna...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 15 sierpnia 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument Wewnętrzny — JSW, 2026-08-15
1. Streszczenie wykonawcze
JSW żyje dziś dwoma wydarzeniami: ostateczną odmową zwrotu 1,61 mld zł składki solidarnościowej (14.08) oraz pożyczką ARP 824 mln zł (06–12.08). Kurs wzrósł o 8,1% w 5 dni i 8,5% w 20 dni — rynek już przetrawił oba newsy. Waga argumentów przemawia za spadkiem: świeży, negatywny katalizator sądowy przy dojrzałym wykupieniu technicznym i słabych fundamentach to układ, w którym tłum może realizować zyski.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Decyzja ministra to „usunięcie niewiadomych", a pożyczka ARP odcina ryzyko płynności. Rynek wbił w cenę cały czarny scenariusz.
- Bear — Piotrek Pesymista: Spółka pożycza, żeby nie sprzedać, i przegrywa w sądzie, żeby nie odzyskać. Każdy news to krok w stronę bilansowej zapaści.
- Moja ocena: Bear mocniejszy. Odmowa zwrotu 1,61 mld zł jest ostateczna i świeża (14.08) — to nie potwierdzenie znanego ryzyka, lecz materializacja straty. Pożyczka ARP ma charakter doraźny; Olek sam przyznaje, że przy braku odbicia cen węgla teza o odbiciu legnie w gruzach.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: ADX ~24, Aroon Up 96, cena 7,7% nad SMA 20 — świeży, silny trend wzrostowy. RSI 64,4 to „rozgrzewka", nie ekstremum.
- Bear — Stefan Spadkowy: RSI(14) spada od 5 sesji, StochRSI %D powyżej 80, MFI w górnym zakresie — wykupienie; rynek wynagradza ostatnich kupców.
- Moja ocena: Momentum jest realne i świeże (ADX rośnie, Aroon 96), ale wskaźniki wykupienia kumulują się: RSI spada 5 sesji, StochRSI w strefie wykupienia. To klaster, nie pojedynczy sygnał. Technika daje przewagę bear na horyzoncie tygodnia — korekta po 8% rajdzie jest statystycznie prawdopodobna.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: P/B 1,17 to niewiele ponad wartość księgową; w 2022 spółka zarobiła 7,6 mld zł — dźwignia operacyjna działa w obie strony.
- Bear — Maciek Misiowy: Ujemny EBIT, strata 6,49 mld zł za 2025, ROE -164%. Płacenie 1,17 P/B za spółkę bez marż to przepłacanie.
- Moja ocena: Bear miażdżący. Fundamenty są katastrofalne — ujemna rentowność, strata historyczna. P/B 1,17 przy ROE -164% to nie okazja, lecz pułapka wartości. Bycza teza opiera się na nadziei na odbicie cyklu, nie na danych.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: Dojrzała hossa to potwierdzenie siły trendu; JSW jako wysoka beta to wehikuł do jazdy z rynkiem.
- Bear — Bogdan Bessowy: WIG20 pobił rekord 10 dni temu, 20-dniowe stopy 7–9% to przegrzanie. JSW spadnie mocniej niż indeks.
- Moja ocena: Reżim to dojrzała hossa blisko szczytu z cechami przegrzania krótkoterminowego. JSW jest 21,7% poniżej 52-tyg. szczytu — relatywna słabość mimo hossy. To osłabia byczą tezę o becie; spółka nie jedzie z rynkiem, tylko dryfuje w dół.
3. Strategia
Wybór: contrarian — gra pod korektę po świeżym rajdzie.
Reżim rynku to dojrzała hossa z przegrzaniem (WIG20 +7% w 20d, rekord 10 dni temu). JSW wbrew hossie pozostaje 21,7% poniżej 52-tyg. szczytu — czynniki specyficzne dominują nad betą. Tygodniowy ruch +8,1% w 5 dni to silny, świeży rajd wywołany pożyczką ARP, ale odmowa zwrotu 1,61 mld zł (14.08) jest nowym, negatywnym faktem, który nie został jeszcze w pełni wyceniony. Technika pokazuje kumulujące się wykupienie: RSI spada 5 sesji, StochRSI %D >80, ATR w dolnym kwartylu — to spójny klaster wyczerpania, nie pojedynczy oscylator. Gram contrarian, bo rajdowi kończy się paliwo, a świeży negatywny katalizator daje impuls do realizacji zysków.
4. Rekomendacja
Kierunek: bear (DÓŁ) — gra na spadek. Siła przekonania: medium. Horyzont: 1w.
5. Uzasadnienie
Główne powody:
-
Świeży, negatywny katalizator sądowy. Odmowa zwrotu 1,61 mld zł składki solidarnościowej (14.08) to ostateczna decyzja administracyjna. Rynek znał spór od czerwca, ale finalna odmowa to materializacja straty, która może wywołać realizację zysków po 8% rajdzie.
-
Klaster wykupienia technicznego. RSI(14) spada od 5 sesji (64,4), StochRSI %D powyżej 80, MFI w górnym zakresie, a cena 7,7% nad SMA 20. To nie pojedynczy oscylator — to spójny układ wyczerpania po silnym, świeżym ruchu.
-
Fundamenty nie uzasadniają wyceny. Ujemny EBIT, ROE -164%, strata 6,49 mld zł za 2025. Pożyczka ARP to plaster na ranę, nie odwrócenie trendu.
Świadome przemilczenia: Momentum jest realne i świeże (ADX ~24, Aroon 96) — bear gra pod korektę, ale silny trend może kontynuować wzrost. Nie znamy warunków pożyczki ARP; jeśli są wyjątkowo korzystne, rynek może je przecenić pozytywnie. Rynek w hossie (WIG20 na rekordzie) może pociągnąć JSW w górę mimo słabych fundamentów.
6. Spowiedź i refleksja
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
JSW to nie spółka, która „przetrwała” — to spółka, która pożycza, żeby nie sprzedać, i przegrywa w sądzie, żeby nie odzyskać. Każdy z tych newsów to krok w stronę bilansowej zapaści, a nie odbicia.
Najważniejsze argumenty
- Minister energii odmówił zwrotu 1,61 mld zł nadpłaty i decyzja jest ostateczna. Spółka zapowiada kroki prawne, ale to potwierdzenie znanego ryzyka — a nie nowy pozytyw. To jak lać oliwę do ognia: spór ciągnie się od czerwca, a teraz mamy formalny negatyw, który obciąża gotówkę i wizerunek. Data: 14.08.2026.
- Pożyczka ARP na 824,1 mln zł (WIBOR 3M + marża) to nie ratunek, to nowy dług. PBSz i JZR zostają, ale cash sweep od 2032 roku oznacza, że spółka będzie spłacać z przyszłych przepływów, których nie ma. DM BOŚ wprost mówi o negatywnym wpływie na bilans. To jak złapać byka za rogi — tylko że byk to zadłużenie. Data: 06–12.08.2026.
- Raport Instrat: EBITDA sektora w 2025 r. to -8,065 mld zł, a strata JSW 3,9–6,2 mld zł. Redukcja zatrudnienia o 8,5 tys. osób to nie optymalizacja, to amputacja. Kto kupuje akcje spółki, która traci co kwartał i pożycza na przetrwanie? Pytanie retoryczne, ale odpowiedź znamy wszyscy.
JSON
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy obecnych cenach węgla i pożyczce ARP spółka może przetrwać najbliższe kwartały bez bankructwa, ale to tylko kwestia czasu. -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że pożyczka ARP to bilansowa zapaść, a decyzja ministra to zamknięte drzwi. Klasyka! Widzi tylko połowę szachownicy — tę czarną. Tymczasem ja widzę, że rynek już w cenę 11,4% spadku wbił cały ten czarny scenariusz, a świeże decyzje to usunięcie niewiadomych, nie nowe ryzyko.
Główna teza bycza
Te „złe” newsy to w istocie katalizatory odbicia — rynek nienawidzi niepewności, a teraz ma twarde decyzje, od których można grać kontrę. Jak mawiał mój patron, Warren Buffett: „Bądź zachłanny, gdy inni się boją” — a tu strach sięga zenitu.
Najważniejsze argumenty
- Decyzja ministra z 14.08 to cios, ale rynek go znał od czerwca — to nie grom z jasnego nieba, tylko potwierdzenie. Spółka zapowiada kroki prawne, a to otwiera nową rundę, w której 1,61 mld zł nadpłaty wciąż jest w grze. Piotrku, ty widzisz zamknięte drzwi, ja widzę uchylone okno!
- Pożyczka ARP 824,1 mln zł to nie zapaść, lecz zastrzyk płynności za cenę, którą rynek już zdyskontował — spłata od 2029, cash sweep od 2032, a spółki PBSz i JZR zostają w grupie. To jak złapać byka za rogi: zachowujesz kluczowe aktywa, nie wyprzedajesz ich za bezcen. Pytanie retoryczne: wolisz sprzedać perłę za grosze, czy pożyczyć na warunkach, które dają ci czas?
- Raport Instrat o stracie 3,9–6,2 mld zł to już historia, a nie przyszłość — rynek patrzy w przód, a tam jest restrukturyzacja zatrudnienia i rosnąca presja na zmiany systemowe. Powiedz mi, Piotrku, czy kiedykolwiek widziałeś odbicie, które zaczynało się od powszechnej paniki? Ja tak — i zawsze po niej przychodziła korekta w górę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy rosnącym zadłużeniu i braku widoków na zmianę polityki energetycznej, jedno gorsze półrocze i ta teza o odbiciu legnie w gruzach.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Wykupienie na JSW jest jak korek od szampana — za chwilę strzeli w górę, ale potem zostanie tylko pustka. Rynek wynagradza już ostatnich kupców, a nie pierwszych — to sygnał do odwrotu.
Najważniejsze argumenty
- RSI(14) na poziomie 64,4 spada od 5 sesji — to nie jest oddech trendu, to pierwszy zgrzyt hamulców. Gdy wskaźnik siły względnej zaczyna się cofać przy cenie blisko szczytu, rynek mówi: „koniec zabawy”. Aroon (25) na 96 wygląda pięknie, ale wskaźnik ten jest jak lusterko wsteczne — pokazuje, co już było.
- Stochastyka %D na 89 i CCI na 153 to terytorium, które w historii JSW kończyło się korektą średnio po 2-3 sesjach. Pytanie do byków: kto kupi, gdy Williams %R i RSI(2) już hamują? Przypomina mi to stare powiedzenie giełdowe: „gdy wskaźniki są wykupione, najlepszą strategią jest czekanie”.
- Cena jest 7,7% powyżej średniej z 20 sesji, a dystans do średniej z 50 sesji to 8% — to jak przeciągnięta struna, która w końcu pęknie. Mówię jak Jesse Livermore: „rynek nigdy nie jest zbyt wysoki, by zacząć spadać, ani zbyt niski, by zacząć rosnąć” — a my jesteśmy w punkcie, gdzie emocje górują nad wyceną.
JSON
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy tak świeżym trendzie i byczym MFI na 69,5 JSW może jeszcze pójść w górę, zanim spadnie -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że wykupienie to korek od szampana — za chwilę strzeli, potem pustka. Mylisz się, Stefanie, bo mylisz szczyt manii z przystankiem na trasie. RSI(14) na 64,4 to nie ekstremum — to dopiero rozgrzewka. W historii JSW takie poziomy bywały trampoliną, nie pułapką. Twoje „pierwsze zgrzytnięcie hamulców” to zwykłe zadyszka po 7,7% nad SMA 20 — a nie koniec zabawy.
Główna teza bycza
Trend jest młody, potwierdzony i ma paliwo — ADX na 23,8 rośnie, MACD przyspiesza, a MFI na 69,5 pokazuje, że pieniądz wciąż wpływa, zamiast uciekać. Korekta to okazja, nie wyrok.
Najważniejsze argumenty
- Cena 8% powyżej SMA 50 z Aroonem na 96 — to wybicie z potwierdzeniem, a nie „ostatni kupcy”. Pytanie retoryczne, Stefanie: skoro OBV bije rekordy, to kto sprzedaje? Chyba tylko ci, którzy uwierzyli w Twoje korki.
- Wskaźnik Canalu (CCI) na 153 i StochRSI %D na 66,7 to poziomy, które w trendach byczych bywają punktem odniesienia do kolejnej nogi w górę. „Jak po grudzie” idzie ten wzrost, ale idzie — a „trzymać rękę na pulsie” znaczy kupować siłę, nie uciekać przed cieniem.
- Twój argument o RSI(2) hamującym to drobiazg — w silnym trendzie takie sygnały gasną jak zapałka na wietrze. Licz się z tym, że JSW ma za sobą 31,7% dystansu do oporu, a przy takim momencie lepiej być z bykami niż za nimi.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że RSI(14) spada od 5 sesji i przy 64,4 może być zapowiedzią korekty, którą zbywam jako zadyszkę.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Panie Dyrektorze, patrzę na JSW jak na koksowniczy diament w błocie – rynek wycenia spółkę przez pryzmat cyklicznego dołka, a nie wartości aktywów i potencjału odbicia. Węgiel koksowy to nie moda, tylko fundament stalownictwa, a przy P/B na poziomie 1,17 (stockanalysis) płacimy niewiele ponad wartość księgową za spółkę, która w 2022 roku zarobiła rekordowe 7,6 mld PLN netto. To nie jest pytanie czy cykl wróci, tylko kiedy – a my siedzimy w pierwszym rzędzie.
Najważniejsze argumenty
- Wskaźnik P/B 1,17 to okazja, nie pułapka. W 2023 roku EBITDA wyniosła +4,56 mld PLN, a w 2022 rekordowy zysk 7,6 mld. Cykl węglowy ma charakter wahadła – dziś jesteśmy na dole, ale wahadło już się odbija. Jak mawiał klasyk: "kupuj, gdy krew na ulicach" – a tu mamy spadek o 21,7% od maksimum 52-tygodniowego, czyli krew już się polała.
- Forward P/E 28,21 to sygnał, że rynek sam zakłada poprawę. Gdyby inwestorzy wierzyli w wieczną dekoniunkturę, ten wskaźnik byłby kosmiczny. Rynek dyskontuje odbicie, a my możemy wejść przed falą. Kurs poszedł +8% w tydzień i +20% YTD – to nie spekulacja, to pierwsze oznaki, że pieniądz wraca do sektora.
- Ujemny EBIT -6,49 mld PLN to efekt cyklu, nie struktury. W 2022 roku spółka miała zysk netto 7,6 mld – to dowód, że biznes potrafi generować ogromne wartości, gdy ceny towarów sprzyjają. Fundamenty JSW są jak sprężyna: im głębiej ściśnięta, tym mocniej wystrzeli. Trzymam rękę na pulsie, bo wiem, że ten rynek nagradza cierpliwych.
JSON
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy ujemnym EBIT i słabym popycie stalowym nawet najlepsza wycena nie obroni się przed kolejnym spadkiem cen węgla. -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy twierdzi, że P/B na poziomie 1,17 to okazja, bo w 2022 spółka zarobiła 7,6 mld. Piękna bajka, ale to jak chwalić się fortuną sprzed czterech lat, gdy dziś w portfelu masz same długi.
Główna teza niedźwiedzia
Płacenie 1,17 wartości księgowej za spółkę z ujemnym EBIT i bez perspektyw na szybki powrót marż to nie inwestycja, tylko datek na rzecz węgla.
Najważniejsze argumenty
- W 2025 roku EBIT wyniósł -6,49 mld PLN, a ty mówisz o cyklicznym dołku. To nie dołek, to przepaść — a cena 28,28 PLN wciąż zakłada, że rynek wybaczy spółce lata strat. Gdzie tu margin of safety?
- Earnings yield na poziomie -164% oznacza, że za każdą złotówkę zysku płacisz… ujemną złotówkę. To jak kupowanie biletów do teatru, w którym nie grają żadnego spektaklu.
- Wskaźnik forward P/E 28,21 to życzeniowe myślenie rynku, że cuda się zdarzą. A tymczasem kurs spadł o 21,7% od maksimum 52-tygodniowego — trend mówi sam za siebie, Bartku.
Widać, że liczysz na cud, ale ja wolę trzymać rękę na pulsie, a nie wróżyć z fusów. Pytanie retoryczne: czy naprawdę wierzysz, że przy ujemnych marżach i słabym popycie stalowym kolejny kwartał przyniesie cokolwiek poza kolejną stratą?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyznam, że gdyby ceny węgla koksowego wystrzeliły w górę, JSW miałaby ogromną dźwignię operacyjną i mogłaby zaskoczyć, bo w 2022 roku udowodniła, że potrafi zarabiać miliardy.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku to dojrzała hossa w późnej fazie ekspansji — WIG20 pobił historyczny rekord zaledwie 10 dni temu, a my już stoimy nad przepaścią. JSW, jako spółka o wysokiej becie, spadnie mocniej niż indeks, bo jej cena jest już 21,7% poniżej szczytu — to pierwsza rysa na szkle.
Najważniejsze argumenty
- Przegrzanie krótkoterminowe: 20-dniowe stopy zwrotu na GPW (7–9%) są dwukrotnie wyższe niż na świecie — to nie zdrowa dynamika, to gorączka. Po takim biegu przychodzi zadyszka. Wskaźnik RSI(14) na WIG20 musi być ekstremalny, a my wiemy, co to znaczy — jak po grudzie, ale w dół.
- Wąska szerokość rynku: DAX i mWIG40 na rekordach, ale Nasdaq już 1,3% pod szczytem — dywergencja między rynkami to sygnał, że globalny popyt słabnie. Lokalna przewaga popytu to korekta, nie fundament. Wystarczy jeden zły nagłówek, a JSW, która już nie nadąża za indeksem, wpadnie jak śliwka w kompot.
- Euforia jako wyznacznik szczytu: Narracja prasowa — „można zarobić" — to klasyczny sygnał blow-off top. Jak mawiał mój patron, Benjamin Graham: „Najlepsze okazje pojawiają się, gdy rynek jest najciemniejszy, a nie gdy wszyscy tańczą". Dziś wszyscy tańczą, a JSW jest 21,7% od szczytu — ktoś już sprzedaje.
Na koniec pytanie do mojego przeciwnika: czy naprawdę wierzysz, że spółka, która nie pobiła szczytu, pociągnie rynek w górę, gdy indeksy stoją na krawędzi? Szacuję korektę WIG20 o 5–7% w ciągu tygodnia, a JSW może stracić dwa razy tyle.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy tak silnym trendzie długoterminowym, 200-dniowa średnia krocząca o 35-37% robi z korekty tylko okazję do kupna, a nie początek bessy -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że przegrzanie i rekord WIG20 to sygnał do ucieczki. To mylenie końca biegu z metą maratonu.
Główna teza bycza
Dojrzała hossa to nie wyrok — to potwierdzenie siły trendu. Rynek bije rekordy, bo płynność i popyt ciągną, a JSW jako spółka o wysokiej becie jest najlepszym wehikułem do jazdy z tą falą.
Najważniejsze argumenty
- Trend długoterminowy mówi głośniej niż 20 sesji: średnia krocząca z 200 sesji (SMA 200) jest +35-37% powyżej poziomów sprzed roku. Bogdanie, to nie jest rynek w odwrocie — to rynek, który zarobił dla cierpliwych. Twój argument o przegrzaniu to jak narzekanie na tłok na trybunach, gdy twoja drużyna prowadzi 3:0.
- Dystans od szczytu to nie rysa, lecz sprężyna: JSW jest 21,7% poniżej 52-tyg. szczytu, podczas gdy WIG20 zaledwie 0,5% od rekordu. W późnej fazie hossy kapitał szuka niedoważonych cyklicznych perełek — to my mamy przestrzeń do nadrobienia, a nie powód do paniki. Pytanie retoryczne: czy Bogdan woli kupować na rekordzie, czy 20% niżej, gdy fundamenty się nie zmieniły?
- Świeże momentum to paliwo, nie gorączka: 20-dniowe stopy zwrotu na GPW są dwukrotnie wyższe niż na świecie (7–9% vs ~3-4%), a rekord WIG20 padł zaledwie 10 dni temu. Inwestorzy głosują nogami — lokalny popyt jest silniejszy niż globalny. Jak mawiał klasyk: „jedziemy z falą, dopóki fala niesie" — a ta fala ma jeszcze zapas.
Liczby z briefingu: WIG20 +0,5% od szczytu, JSW -21,7%, SMA 200 +35-37%, stopy 7–9% lokalnie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy 20-dniowym wzroście 7-9% każda zła wiadomość makro może wywołać gwałtowną korektę, a JSW z wysoką betą spadnie wtedy najmocniej.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 15 sierpnia 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o JSW od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Decyzja Ministra Energii ws. składki solidarnościowej (14.08.2026) — Minister podtrzymał odmowę zwrotu 1,61 mld zł nadpłaty. Decyzja ostateczna w postępowaniu administracyjnym; spółka zapowiada kroki prawne. To istotny negatywny czynnik, ale rynek znał spór od czerwca, więc finalna decyzja jest raczej potwierdzeniem znanego ryzyka niż nowym szokiem.
-
Zmiana modelu wsparcia: pożyczka ARP zamiast sprzedaży aktywów (06–12.08.2026, /) — JSW pozyskało do 824,1 mln zł pożyczki z ARP (4 transze, oprocentowanie WIBOR 3M+marża, spłata od 2029, cash sweep od 2032). PBSz i JZR pozostają w grupie. Z jednej strony zapobiega utracie kluczowych spółek, z drugiej zwiększa zadłużenie. Analitycy (DM BOŚ) wskazują na negatywny wpływ na bilans; pozytywne dla ciągłości operacyjnej.
-
Raport Instrat o trwałej nierentowności górnictwa (12–14.08.2026) — Sektor w 2025 r. zanotował EBITDA -8,065 mld zł; strata JSW 3,9–6,2 mld zł (różne ujęcia). Planowana redukcja zatrudnienia w PGG i JSW: 8,5 tys. osób do końca 2026 r. To kontekst sektorowy, który rynek dyskontuje od miesięcy; ważny dla oceny perspektyw, ale nie jest nowym katalizatorem.
-
Korekta wynagrodzeń w JSW (12.08.2026) — Przeciętna płaca spadła o 11,4% rdr do 14,6 tys. zł brutto. Drobny pozytyw dla kosztów, ale niewystarczający wobec skali strat.
-
Fundusz Norweski kupuje akcje JSW, drożeje węgiel koksowy (14.08.2026) — Udział Norges ~1%, wzrost cen węgla koksowego o 8%+, kurs +20% w kilka dni. To świeży, pozytywny impuls, ale pochodzi ze źródła o niższej wiarygodności (comparic.pl); wymaga potwierdzenia.
-
Protest związkowców (12.08.2026) — Pikieta pod siedzibą JSW zaplanowana na 25 sierpnia. Ryzyko operacyjne, ale niskiej materialności dla kursu.
Tematy dominujące
Newsflow skoncentrowany na restrukturyzacji (program naprawczy, pożyczka ARP) i sporze o składkę solidarnościową. W tle utrzymuje się narracja o trwałej nierentowności sektora węglowego w Polsce. Dla inwestora w horyzoncie 1–3 miesięcy kluczowe są: realizacja programu naprawczego i zdolność do uzyskania finansowania komercyjnego.
Ryzyko informacyjne
Główne ryzyko: eskalacja sporu sądowego o składkę solidarnościową (przegrana w sądzie administracyjnym oznaczałaby definitywną utratę 1,6 mld zł). Ryzyko socjalne — protesty związkowe mogą opóźnić redukcję kosztów pracy. Pozytywna strona: wzrost cen węgla koksowego (stanowi 2/3 przychodów) może poprawić wyniki szybciej niż planowana restrukturyzacja.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt JSW — co gra i co się z czym kłóci:
Dominujący sygnał to wyraźna, świeża siła trendu wzrostowego: cena znajduje się 7,7% powyżej średniej kroczącej z 20 sesji, a wskaźnik Aroon (25) na poziomie 96 potwierdza niedawne maksimum. Momentum buduje się — histogram MACD rośnie, a indeks ruchu kierunkowego (ADX) na ~24 wskazuje na umacniający się trend, nie zaś na jego wyczerpanie. Najsilniejszy kontr-sygnał to jednak przeciążenie i wykupienie: wskaźnik siły względnej (RSI(14)) wynoszący 64,4 spada od 5 sesji, Stochastyka %D na 89, wskaźnik Canalu (CCI) na 153 oraz StochRSI %D na 66,7 mówią o ekstremach. Dodatkowo RSI(2) i Williams %R już hamują. Kluczowe napięcie obrazu: silny, młody trend z byczym przepływem pieniądza (MFI na 69,5) i akumulacją w bilansie wolumenu (OBV) ściera się z możliwym, krótkoterminowym przeciążeniem, które czyni bieżącą cenę wrażliwą na korektę.
Trend i momentum
Cena (28,28 zł) znajduje się powyżej średnich kroczących z 50, 90 i 200 sesji, z dystansem od ~50-sesyjnej na poziomie około 8%, co potwierdza układ wzrostowy. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) rośnie (23,8), kierunek potwierdza dodatnia różnica kierunkowa (+DI 31,7), a wskaźnik Aroon wskazuje na świeżość ruchu (96 w górę, 0 w dół) — trend ma jeszcze przestrzeń do rozwoju, ale jego krótkoterminowe momentum wyraźnie hamuje na wysokich poziomach.
Oscylatory i ekstrema
RSI(14) spada z okolic 64, a RSI(2) oscyluje wokół neutralnego 49 — to pierwszy sygnał schłodzenia po dynamicznej zwyżce. StochRSI %K jest skrajnie wyprzedany (0), co przy jednoczesnym wykupieniu StochRSI %D i CCI sugeruje niestabilność i możliwość gwałtownego odbicia lub korekty. Williams %R (-23,8) potwierdza słabnięcie krótkoterminowego impetu, ale w silnym trendzie takie ekstrema potrafią się utrzymywać i kończyć wybiciem, dlatego traktuję je jako setup na powrót do średniej, nie przesądzenie kierunku.
Wolumen, przepływ i zmienność
Bilans wolumenu (OBV) rośnie od 10 sesji, a jego tempo jest dodatnie — to mocne potwierdzenie ruchu wzrostowego. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na 69,5 rośnie, ale nie jest jeszcze skrajnie wysoki — przepływ wciąż wspiera cenę, choć na poziomie wykupienia. Zmienność: średni rzeczywisty zakres (ATR) znajduje się w dolnym kwartylu (0,93), co oznacza cichy reżim, ale szerokość wstęg Bollingera rośnie, co po okresie ściśnięcia (squeeze) może zapowiadać kontynuację lub gwałtowny ruch — zwłaszcza że ostatnie 20 sesji przyniosło zwyżkę o 8,5% przy niskim wolumenie średnim (~262 tys. akcji).
Poziomy i scenariusze
Cena jest 21,7% poniżej 52-tygodniowego szczytu (36,1 zł) i 37,3% powyżej dołka (20,6 zł). Najbliższy opór to psychologiczny poziom 30 zł (+6,1%), a następnie struktura szczytów w okolicach 32 zł. Wsparcia: 26,7 zł (środek Keltnera, -5,6%), 26,26 zł (SMA 20, -7,1%) oraz paraboliczny SAR na 26,11 zł — to kluczowa linia obrony trendu. Kontynuacja: układ pozostanie byczy, dopóki cena utrzyma się powyżej 26,1-26,3 zł, a OBV i MFI nie odwrócą się — domknięcie powyżej 30 zł otworzy drogę w stronę 32-33 zł. Odwrócenie: przebicie i zamknięcie poniżej 26,1 zł (SAR) przy rosnącym wolumenie podażowym oraz dywergencja spadkowego RSI(14) i MFI w stosunku do ceny zmieniłyby obraz na korekcyjny, pierwszą bazą byłby poziom 24,8-25 zł.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o JSW od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
JSW znajduje się w głębokiej, wieloletniej dekoniunkturze finansowej, której fundamentem jest trwały spadek cen węgla koksowego i słaby popyt stalowy, a spółka generuje ujemne marże i przepływy pieniężne, co każe postrzegać ostatni wzrost kursu (o 8% w skali tygodnia i ~20% YTD) jako ruch spekulacyjny, a nie efekt poprawy fundamentów.
Wycena
Spółka notowana jest przy wskaźniku P/B na poziomie 1,17 (stockanalysis) wobec 0,79 wg danych z briefu, co oznacza, że akcje wyceniane są powyżej wartości księgowej. Przy ujemnych zyskach (EBIT -6,49 mld PLN w 2025) wskaźniki P/E i EV/EBITDA są bezprzedmiotowe (earnings yield -164%). Dla porównania, w 2023 roku spółka miała jeszcze dodatni EBITDA (+4,56 mld PLN), a w 2022 roku rekordowy zysk netto 7,6 mld PLN. Obecna cena 28,28 PLN wobec maksimum 52-tygodniowego 36,1 oznacza spadek o 21,7%, ale wskaźnik forward P/E 28,21 sugeruje, że rynek częściowo zakłada poprawę wyników. Trajektoria wskaźników — od silnej nadwyżki finansowej (2022) do ujemnego kapitału obrotowego netto i Altmana Z-score -1,09 — wskazuje na istotne pogorszenie w perspektywie 3 lat.
Jakość biznesu
Spółka notuje ujemną marżę operacyjną (-67,7%) i ujemną marżę EBITDA (-52,7%). ROE jest głęboko ujemne (-97,8%), co wynika z erozji kapitału własnego (z 16,5 mld PLN w 2023 do 3,1 mld PLN w 2025). Dług netto wobec EBITDA nie jest mierzalny (ujemna EBITDA), a wskaźnik D/E 0,91 plus zadłużenie finansowe netto (kredyty i obligacje 1,47 mld PLN) wskazują na wysoką dźwignię finansową. FCF jest ujemny (-3,88 mld PLN w 2025, -4,19 mld w 2024), a capex (3,21 mld PLN) przewyższa OCF (-0,44 mld PLN). Na plus: spółka ma aktywa trwałe o wartości 10,8 mld PLN (w tym rzeczowe 7,9 mld), co daje pewien bufor. Ujemnemu kapitałowi obrotowemu (current ratio 0,34) sprzyja jedynie to, że część zadłużenia jest długoterminowa (3,2 mld PLN).
Ryzyka fundamentalne
- Cykl węglowy: głęboka przecena węgla koksowego na rynkach światowych; jakakolwiek dalsza zwyżka cen będzie tylko korektą, a nie trwałym powrotem do dekoniunktury.
- Ryzyko bilansowe: ujemna EBITDA i ujemne przepływy operacyjne finansowane są rosnącym zadłużeniem; przy Altmanie Z-score -1,09 rośnie ryzyko restrukturyzacji zadłużenia.
- Ryzyko regulacyjne (polityczny): spółka kontrolowana przez Skarb Państwa; możliwe naciski dotyczące utrzymania produkcji, zatrudnienia i taryf niezależnie od ekonomiki.
- Ryzyko kosztowe: nieefektywność operacyjna (koszt wytworzenia 11,6 mld przy przychodach 9,4 mld) i brak zdolności do redukcji kosztów stałych.
- Brak dywidendy: brak dywidendy od 2019 r. czyni spółkę atrakcyjną jedynie jako opcję na wzrost kursu, co zwiększa zmienność.
Konkluzja: fundamenty spółki są bardzo słabe, a ostatni wzrost kursu nie jest poparty poprawą wyników.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem JSW:
Reżim rynku
Rynek jest w dojrzałej hossie, blisko szczytu, z cechami przegrzania w krótkim terminie. WIG jest zaledwie 0,5% od 52-tyg. szczytu, mWIG40 i DAX na rekordach, a WIG20 pobił historyczny rekord (powyżej 4000 pkt.) zaledwie 10 dni temu. Momentum pozostaje silne: 20-dniowe stopy zwrotu na GPW (7–9%) są dwukrotnie wyższe niż na świecie, co wskazuje na lokalną przewagę popytu. Jednocześnie na Nasdaq dystans od szczytu rośnie (-1,3%), a narracja prasowa miesza się — teksty z czerwca o korekcie i napięciach geopolitycznych są nieaktualne; świeże nagłówki (rekord WIG20, „można zarobić") potwierdzają siłę. Mamy więc hossę w późnej fazie ekspansji: trend długoterminowy (200d +35-37%) jest silnie byczy, ale krótkoterminowe wykupienie zwiększa podatność na korektę techniczną.
Spółka na tle reżimu
JSW jest cykliczna, o wysokiej becie — w hossie graczem „beta", który płynie z rynkiem, ale w późnej fazie cyklu, przy cenach węgla koksującego poniżej szczytu, jej niedoważenie względem indeksu (-21,7% od 52-tyg. szczytu vs -0,5% dla WIG) sugeruje, że rynek dyskontuje gorsze perspektywy sektora.
Wrażliwości makro
JSW to wyłącznie gra na cenę węgla koksującego (premium hard coking coal) i popyt stalowy w Europie/Chinach. Słaby USD/PLN (3,72, PLN umocnił się o 1,8% w 20d) obniża przychody w PLN z eksportu; ruch USD/PLN o 1% przekłada się na ok. 1% przychodów. Rosnąca inflacja bazowa w PL (dane NBP z 14.08) sygnalizuje presję kosztową. Pozytywne tło: odbicie produkcji stali w UE (ArcelorMittal wznawia produkcję) i stabilne ceny surowców przemysłowych (Cu +3,7% w 20d) — ale to w większości zdyskontowane i wolno krążące informacje.
Kalendarz rynku
W najbliższych 2 tygodniach: finalny CPI (17.08) bez wpływu — dane znane; RPP (02.09) — rynek zamrze przed decyzją, stopy bez zmian od miesięcy. Kluczowe: ogłoszenie zmian w portfelach mWIG40 (03.09) — każda rebalansacja wymusza przepływy; rynek obstawia, czy JSW pozostanie w indeksie (spekulacje o degradacji do sWIG80 mogą ciążyć notowaniom).
Ryzyka makro
- Korekta techniczna — wykupienie (20d +8-9%) przy rekordach zwiększa ryzyko realizacji zysków. 2) Chiński popyt na stal — spowolnienie w Chinach = bezpośredni cios w ceny węgla koksującego. 3) Ryzyko zmiany reżimu: długoterminowy trend wzrostowy pozostaje, ale późna faza cyklu + presja transformacji energetycznej EU czynią JSW podatną na dyskonto.