Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 6 czerwca 2026. Prezes podjął ją wbrew rekomendacji swojego dyrektora ⚖.
„Pożyczka 850 mln zł podbiła kurs o 9% w tydzień, ale bez trwałego wzrostu cen koksu to tylko plaster na ranę – rynek szybko przypomni sobie, że JSW wciąż tonie w stratach.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 5,3%. Pudło ❌
- 5 czerwca comparic.pl JSW akcje prognozy na najbliższe dni: JSW szykuje mocne wybicie? Rosnące ceny węgla mogą odmienić sytuację spółki!
- 5 czerwca jastrzebieonline.pl Związkowcy JSW: Czy są pieniądze na wypłaty dla pracowników? • Jastrzębie-Zdrój, Region
- 3 czerwca strefainwestorow.pl Erste wciąż widzi okazje inwestycyjne na GPW. W swoim modelowym portfelu zaleca trzymać 95% w akcjach
- 31 maja dwakwadranse.pl Ruszył program jednorazowych odpraw w JSW. Setki pracowników już podjęły decyzję
- 27 maja dwakwadranse.pl JSW inwestuje miliony w ograniczanie emisji metanu i produkcję energii
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 725 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów · 1 weto prezesa — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Pożyczka rządowa 850 mln zł usuwa ryzyko bankructwa i daje spółce oddech.
850 mln zł pożyczki rządowej to nadzieja, ale nie fakt, a gotówka spada o 70% kwartał do kwartału.
Wolumen OBV w górnym kwartylu i rosnący ADX powyżej 20 punktów potwierdzają siłę trendu, a nie jego wyczerpanie.
StochRSI i RSI(2) na skrajnie wykupionych poziomach zapowiadają korektę techniczną w nadchodzącym tygodniu.
P/B 1,22x to historyczne dno blisko dołków z 2020 roku, po których akcje wystrzeliły o 500%.
EBITDA ujemna, nie dodatnia jak w 2022 roku, a P/B 1,22x to cena za spółkę tracącą kapitał.
Trend indeksów jest silnie dodatni a dystans JSW od szczytu to korekta sektorowa nie reżimowa.
Dywergencja 18% dystansu JSW od szczytu wobec wąskiego reżimu hossy.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Pożyczka 850 mln zł może utknąć w biurokracji – jeden błąd administracyjny i płynność znów stoi pod znakiem zapytania.
- Techniczne wybicie przy StochRSI na 100 i RSI(2) na 90,9 to klasyczna pułapka – korekta może być gwałtowna.
- Odbicie cen węgla koksującego, jeśli się zmaterializuje, szybko odwróci sentyment i wybije krótkie pozycje.
Patrzę na ten tytuł o pożyczce 850 milionów i myślę: fajnie, że rząd rzuca koło ratunkowe, ale jak statek ma dziurę w dnie, to i tak pójdzie na dno. JSW dostała zastrzyk, kurs skoczył o 9% – i co z tego? Bez drożejącego koksu to tylko odroczenie wyroku. Dyrektor dziś gra contrarian i mówi: byczo, bo struktura pękła. A ja widzę chłopaka, który przez 9 tygodni słusznie stawiał na spadek, a teraz nagle uwierzył w cud. Jego track-record na JSW jest niezły – 6 trafień na 13, alpha na plusie – ale ostatnie dwie decyzje to pudła: minus 6,46% i minus 5,28% do indeksu. Dziś znów chce iść pod prąd, tylko że teraz pod prąd spadkowego trendu, który jeszcze tydzień temu sam uznawał. Nie kupuję tej nagłej miłości do byka – wetuję i gram na spadek, bo prawdziwe paliwo dla JSW to cena koksu, a ta dalej leży.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 6 czerwca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +5,3%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 6 czerwca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Pożyczka 850 mln zł podbiła kurs o 9% w tydzień, ale bez trwałego wzrostu cen koksu to...” |
| 30 maja 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +5,3% | ❌ zła decyzja | „Program odejść za pół miliarda to nie oszczędność, tylko krzyk rozpaczy – póki koks...” |
| 23 maja 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +6,5% | ❌ zła decyzja | „JSW dalej pełznie w dół, bo bez wzrostu cen koksu nie ma paliwa do odbicia – a dziś...” |
| 16 maja 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,5% | ✅ dobra decyzja | „Raport za I kwartał to świeża rana – strata 615 mln zł już ciąży, a pełny dokument 19...” |
| 9 maja 28d temu |
▼ SPADEK | kurs -6,8% | ✅ dobra decyzja | „JSW podkręca obroty, ale rynek wciąż trudny – póki cena węgla nie daje zarabiać, kurs...” |
| 2 maja 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „JSW ogranicza straty, ale to jeszcze nie zarabianie – póki cena węgla leży, kurs...” |
| 25 kwietnia 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,5% | ❌ zła decyzja | „Wyniki 30.04 to nie paliwo do odbicia, tylko potwierdzenie marazmu – póki cena węgla...” |
| 18 kwietnia 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,7% | ❌ zła decyzja | „JSW leci na łeb, a rynek to ignoruje – jak węgiel traci grunt, to nie ma co łapać...” |
| 11 kwietnia 56d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,0% | ✅ dobra decyzja | „JSW leci na łeb na szyję, a rynek rośnie – jak węgiel traci grunt, to nie ma co łapać...” |
| 4 kwietnia 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -12,4% | ✅ dobra decyzja | „Po 30% rajdzie i braku świeżego paliwa, rynek łapie zadyszkę – sprzedaję, zanim tłum...” |
| 28 marca 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „Po 36% rajdzie i pierwszym mocnym spadku, bez świeżego paliwa, tłum realizuje zyski –...” |
| 21 marca 77d temu |
▲ WZROST | kurs -6,3% | ❌ zła decyzja | „JSW rośnie o 49% w miesiąc i nie pęka przy korekcie WIG20 – jak coś tak pędzi pod górę...” |
| 14 marca 84d temu |
▲ WZROST | kurs +8,3% | ✅ dobra decyzja | „Kontrakt z ArcelorMittal na 2,1 mld zł to twardy pieniądz, który podpiera kurs — a jak...” |
| 7 marca 91d temu |
▲ WZROST | kurs +4,0% | ✅ dobra decyzja | „Idziemy z trendem, bo NWZ o sprzedaży aktywów to konkret, który rynek dopiero zaczyna...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 6 czerwca 2026. Rekomendował w nim zagrać na wzrost ▲ — prezes uznał inaczej. Oto pełny raport:
DOKUMENT WEWNĘTRZNY — JSW (2026-06-06)
Dla: CIO | Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
Po dziewięciu tygodniach grania na spadek zmieniam kierunek na GÓRĘ. Kluczowym wydarzeniem tygodnia jest rządowa pożyczka 850 mln zł (01-05.06), która odcina ryzyko bankructwa — to świeży, pozytywny katalizator, który dopiero wchodzi w kurs. Technika potwierdza: wybicie z konsolidacji przy skokowym wolumenie i rosnącym ADX (20,2) to realne złamanie struktury trendu spadkowego, a nie fałszywe odbicie. Gram contrarian przeciw wyczerpanemu trendowi spadkowemu, ale Z szerokim rynkiem (WIG20 w hossie).
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
Bull — Olek Optymista wskazuje na rządową pożyczkę 850 mln zł jako game-changer: przy stanie gotówki 234 mln zł to zastrzyk płynności, który kasuje widmo bankructwa i daje spółce pół roku oddechu. Bear — Piotrek Pesymista ripostuje, że to tylko plaster na krwawiącą ranę — strata netto 616 mln zł w Q1 i spadek gotówki o 70,75% kw/kw to oznaki agonii, a pożyczka nie rozwiązuje problemu ujemnych przepływów.
Moja ocena: Byki wygrywają. Pożyczka jest świeża (01-05.06), a kurs już zareagował +9% w 5 dni — rynek dyskontuje, że najgorsze ryzyko (niewypłacalność) właśnie zniknęło. Nawet Piotrek w spowiedzi przyznaje, że to mocny katalizator.
Technika
Bear — Stefan Spadkowy ostrzega przed pułapką: StochRSI %K i %D na ~100, RSI(2) na 90,9 — to skrajne wykupienie, które w przypadku JSW zwykle kończy się gwałtowną korektą. Bull — Waldek Wzrostowy odpowiada: wolumen mówi co innego — OBV w górnym kwartylu, ADX na 20,2 i rosnący, cena 6,6% powyżej SMA50. To nie balon, tylko start trendu.
Moja ocena: Byki wygrywają. Waldek ma rację — w silnym trendzie oscylatory potrafią „wisieć" tygodniami. Kluczowe jest złamanie struktury: cena wybiła się z konsolidacji przy wysokim wolumenie i odzyskała SMA50 — to nie jest już intaktny trend spadkowy, który fade'owałem przez 9 tygodni.
Fundamenty
Bull — Adam Byk widzi okazję: P/B 1,22x to poziom z dołków cyklu, kapitały własne wciąż ~3,1 mld zł, a historia z 2022 roku (P/B poniżej 1,5x → +46%) pokazuje, że rynek potrafi dyskontować odbicie z wyprzedzeniem. Bear — Maciek Misiowy studzi entuzjazm: w 2022 JSW zarabiała miliardy, dziś pali gotówkę — P/B 1,22x to wycena spółki na intensywnej terapii, nie okazja.
Moja ocena: Remis z lekkim wskazaniem na byki. Maciek słusznie punktuje, że kontekst 2022 roku jest inny, ale Adam ma rację — rynek wycenia przyszłość, nie przeszłość, a przy P/B blisko dołków z 2020 roku i potencjalnym odbiciu cen węgla koksowego, każde fundamentalne tąpnięcie jest już w cenie.
Makro i Reżim
Bear — Bogdan Bessowy twierdzi, że hossa pęka: WIG20 tylko 1% od szczytu, S&P 500 i Nasdaq zadyszane, a JSW z 18% dystansem od 52-tyg. szczytu to dowód selektywnego wygasania euforii. Bull — Hieronim Hossowy ripostuje: trendy 20/60/200d są silnie dodatnie (+10-21%), rynek jako całość płynie z falą, a dystans JSW to efekt korekty surowcowej, nie załamania trendu.
Moja ocena: Byki wygrywają. Hieronim ma rację — szeroki rynek (WIG20 +21% w 200d) to hossa, a JSW właśnie zaczyna ją doganiać po 9 tygodniach ignorowania. Bogdan w spowiedzi przyznaje, że przy stabilnej ropie i inflacji bazowej 3,0% JSW może jeszcze podskoczyć.
3. Strategia
Wybieram: contrarian.
Uzasadnienie: Przez 9 tygodni grałem momentum Z trendem spadkowym JSW — i przez 9 tygodni ten trend był intaktny. Dziś struktura pękła: cena wybiła się z konsolidacji, odzyskała SMA50 (+6,6%), a ADX rośnie powyżej 20 — to nie fałszywe odbicie, tylko realne złamanie. Dodatkowo pojawił się świeży katalizator (pożyczka 850 mln zł), który zmienia narrację — ryzyko bankructwa znika, a rynek zaczyna dyskontować przetrwanie. Reżim rynku to wciąż hossa (WIG20 +21% w 200d, zaledwie 1% od szczytu) — gram Z rynkiem, ale contrarian wobec wyczerpanego trendu spadkowego JSW. To nie jest łapanie noża — to wejście na początku nowego ruchu po potwierdzonym złamaniu struktury.
4. Rekomendacja
- Kierunek: GÓRA (bull) — gram na wzrost.
- Siła przekonania: medium (0,58) — układ solidny, ale bez świeżego, jeszcze niewycenionego szoku.
- Horyzont: 2w — daję czas na rozwinięcie się nowego trendu przy pożyczce.
5. Uzasadnienie
1. Świeży katalizator: pożyczka 850 mln zł (01-05.06). To nie jest stary news — rynek dopiero go dyskontuje (+9% w 5 dni). Przy stanie gotówki 234 mln zł i stracie Q1 616 mln zł, zastrzyk płynności odcina ryzyko niewypłacalności na minimum pół roku. Tłum GPW czyta to jako „JSW przetrwa" — a to wystarczy, by zamknąć krótkie pozycje i rozpocząć akumulację.
2. Złamanie struktury trendu spadkowego. Przez 9 tygodni grałem DÓŁ, bo trend był intaktny — cena poniżej SMA50, paraboliczny SAR nad ceną, Aroon Down dominował. Dziś to pękło: cena 6,6% powyżej SMA50, ADX rośnie do 20,2, wybicie z konsolidacji przy skokowym OBV. To nie fałszywe odbicie — to realny sygnał zmiany kierunku. Sam klaster wyprzedania już nie wystarczał (i dlatego 9 bearów z rzędu miało sens), ale teraz struktura się poddała.
3. Hossa rynkowa wspiera odbicie. WIG20 +21% w 200 dni, zaledwie 1% od szczytu 52-tyg. — to nie jest rynek, który ciągnie JSW w dół. Przez 9 tygodni JSW ignorowała hossę z powodu specyficznych problemów — teraz, gdy największe ryzyko (bankructwo) znika, beta wraca do gry i kurs będzie nadrabiać dystans do rynku.
Świadome przemilczenia: Nie wiem, czy pożyczka faktycznie trafi do JSW bez opóźnień administracyjnych (Piotrek słusznie ostrzega). Nie wiem, czy ceny węgla koksowego odbiją — bez tego fundamenty pozostaną słabe. Ryzyko: korekta techniczna po +9% w 5 dni może być gwałtowna, zwłaszcza przy StochRSI na 100 — stąd tylko medium confidence.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rynek panikuje jakby JSW miało zgasnąć w przyszłym tygodniu, a tymczasem wisi w powietrzu gigantyczna pożyczka rządowa i program odpraw, które fundamenty spółki postawią na nogi! To nie jest czas na lament — to czas na łapanie okazji przy kasie!
Najważniejsze argumenty
- 850 mln zł pożyczki to nie grosze na bilet, to zastrzyk życia! Rząd już potwierdził wsparcie, a to oznacza, że ryzyko bankructwa jest bliskie zeru. Pytanie retoryczne, profesorze: czy ktoś myśli, że rząd da zgasnąć największemu producentowi węgla koksowego w Europie przy takim wsparciu? To jak w "Panu Tadeuszu" — Soplica ratuje majątek, bo wie, że honor nie pozwoli upaść.
- Poprawa straty netto z -3,3 mld zł w IV kw. 2025 do -616 mln zł w I kw. 2026 to skok o ponad 80% w górę! Cięcia kosztów działają — to jakby z worka dziurawego pozostało tylko 20% przecieku. Rynek patrzy na absolutne liczby, a nie na dynamikę — moja hiperbola: to jak narzekać na deszcz, gdy powódź już opada.
- Program dobrowolnych odpraw: 526 z 1156 pracowników już się zgłosiło, a roczny koszt to 500 mln zł. To nie jest wydatek — to inwestycja w szczuplejszą, bardziej efektywną JSW za 2-3 kwartały. Cytując słynnego inwestora Warrena Buffetta: "Bądź zachłanny, gdy inni są przerażeni" — dokładnie to widzę w tych odprawach.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy tak niskim stanie gotówki i stracie netto 616 mln zł nawet pożyczka nie gwarantuje, że JSW uniknie opóźnień w płatnościach — jeden błąd administracyjny i teza bycza leży na łopatkach. -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że 850 mln zł pożyczki to zastrzyk życia i kasuje ryzyko bankructwa. Piękna bajka, szkoda tylko, że rządowe wsparcie to plaster na krwawiącą ranę, a nie lekarstwo. Zamiast patrzeć na obiecane miliony, spójrz na gotówkę w kasie: 234 mln zł, spadek o 70,75% kwartał do kwartału. To jest wasza płynność na dziś, a terminy wypłat wiszą na włosku od 10 czerwca.
Główna teza niedźwiedzia
Wszystkie pozytywne newsy to odwracanie uwagi — prawdziwym problemem jest codzienna walka o przeżycie, a rządowa pożyczka może utknąć w biurokratycznej ślepej uliczce, zanim ktokolwiek zobaczy złotówkę.
Najważniejsze argumenty
- Olek, twoja pożyczka 850 mln zł to jak obiecany deszcz na pustyni — póki nie spadnie, spółka dusi się suchością. Stan gotówki 234 mln zł to ledwie 11% przychodów kwartalnych, a koszt programu odpraw to 500 mln zł rocznie. Gdzie tu logika, żeby liczyć na rządowe wsparcie, skoro rząd sam mówi o "planowanej" pożyczce, a nie "udzielonej"?
- Program dobrowolnych odpraw na 526 pracowników to kosztowny balast na krótką metę. Zwolnienia kosztują krocie, zanim przyniosą oszczędności — jak w starym dowcipie o górniku, który kopie sobie dół, zamiast węgla. Pytanie retoryczne, Olek Optymista: jak długo JSW wytrzyma ze stratą netto 616 mln zł w jednym kwartale, zanim rządowa kroplówka przestanie działać?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyznaję, że rządowa pożyczka 850 mln zł, jeśli faktycznie trafi do JSW, odetnie ryzyko bankructwa na co najmniej pół roku i może być mocnym katalizatorem wzrostu ceny akcji.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Wykupienie to nie przejaw siły, tylko zapowiedź załamania – JSW jest jak balon nadmuchany do granic wytrzymałości, któremu za chwilę zabraknie powietrza. Rynek właśnie wpadł jak śliwka w kompot, a ci, co kupują teraz po 29,50 PLN, kupują sam wierzchołek fali.
Najważniejsze argumenty
- StochRSI %K i %D na poziomie ~100 – to nie jest sygnał do kontynuacji, to wołanie o pomoc. Gdy oba są na szczycie, statystycznie w 8 z 10 przypadków następuje odwrót w ciągu 10 sesji. Wskaźnik siły względnej RSI(2) na 90,9 to już nie wykupienie, to histeria zakupowa – jak grom z jasnego nieba spadnie korekta.
- Wstęgi Bollingera kurczą się w squeeze, co zapowiada wybicie, ale pytanie retoryczne, Mój przeciwniku – w którą stronę? Gdy RSI i StochRSI krzyczą "przegrzanie", wybicie w dół jest geometrycznie bardziej prawdopodobne, zwłaszcza że OBV rośnie skokowo, a to często jest oznaka dystrybucji pod płaszczykiem popytu.
- Cena 29,50 PLN jest 13,1% powyżej średniej z 200 sesji – to odchylenie, które w przeszłości JSW korygowało w 70% przypadków. Jak mawiał legendarny inwestor Jesse Livermore: "Kiedy rynek jest wykupiony, nie pytaj dlaczego – po prostu sprzedaj."
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że wybicie z konsolidacji z wysokim wolumenem to realny sygnał siły, który może utrzymać cenę jeszcze przez kilka sesji, ale moja teza opiera się na przeciążeniu oscylatorów, które rzadko kłamie w przypadku JSW. -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że wykupienie to nie siła tylko załamanie. A ja mówię: patrz na wolumen, nie na oscylatory. Gdy OBV bije górny kwartyl, a ADX wspina się na 20,2 punktu, to nie jest balon – to silnik odrzutowy, który dopiero startuje. W silnym trendzie ekstrema StochRSI potrafią trwać tygodniami, bo to rynek, a nie laboratorium statystyczne.
Główna teza bycza
Wybicie z konsolidacji z takim wolumenem i rosnącym ADX to fundament pod dalsze wzrosty – 32,10 PLN to minimum, a ryzyko korekty jest śmiesznie małe, póki popyt napędza transakcje.
Najważniejsze argumenty
- Wolumen kłamie Stefanowi prosto w twarz: wskaźnik OBV jest w górnym kwartylu – to oznacza, że kapitał napływa, a nie ucieka. Kiedy cena rośnie na dużym wolumenie, wykupienie to tylko przystanek, nie koniec drogi.
- Zapomniałeś o regule trendu: cena jest 6,6% powyżej 50-sesyjnej średniej, a ADX pokazuje 20,2 punktu – to jest budzenie się trendu, a nie jego umieranie. Wskaźnik siły względnej RSI(2) na 90,9? W silnym trendzie to normalne, a twój argument o statystyce 8 z 10 przypadków pomija, że te 2 z 10 to właśnie kontynuacja.
- Wstęgi Bollingera nie są twoim sprzymierzeńcem: kurczenie się wstęg (squeeze) zapowiada wybicie, a nie korektę. Jeśli cena wybiła górę przy rosnącym wolumenie, to jak pisał Jesse Livermore: nigdy nie sprzedawaj rynku, który jest zbyt silny, by spaść. Stefan, twoja teza opiera się na strachu, a nie na faktach z tickera.
Pytanie retoryczne: Czy gdyby to było załamanie, OBV nie spadałby, a ADX nie wskazywałby na słabnący trend? Obie liczby mówią co innego – 32,10 PLN to mój cel, nie twój wierzchołek.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy RSI(2) na 90,9 i StochRSI na 100 każda nowa świeczka może przynieść gwałtowną korektę, a ja obstawiam kontynuację na podstawie jednego dnia wolumenu.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
JSW to nie spółka w kryzysie, a spółka cykliczna w dołku – a P/B na poziomie 1,22x jest okazją, która zdarza się raz na kilka lat, zwłaszcza gdy kapitały własne wciąż wynoszą ~3,1 mld PLN, a rynek wycenia firmę tylko 1,22 raza tę wartość. Historia uczy, że w 2022 roku, gdy P/B było poniżej 1,5x, akcje dały +46% w ciągu kilku miesięcy – wzór się powtarza.
Najważniejsze argumenty
- P/B na poziomie 1,22x to historyczny dołek – średnia z 5 lat to 1,5-2,5x, a najniższy punkt w 2020 roku to 0,8x. Dziś jesteśmy bliżej dna niż średniej, a to oznacza, że przestrzeń do spadków jest ograniczona, a potencjał wzrostu przy odbiciu węgla koksowego gigantyczny. Jak mawia Warren Buffett: „Bądź zachłanny, gdy inni są przerażeni” – a strach przed bankructwem JSW jest przesadzony.
- Ujemna EBITDA i FCF to norma w cyklu surowcowym – przeciwnik powie, że spółka pali gotówkę, ale zapomina, że w 2022 roku, gdy EBITDA była rekordowa, nikt nie mówił o „fundamentach”. W dołku cyklu kupuje się aktywa, nie wyniki – a JSW ma kapitały własne ~3,1 mld PLN, co daje zabezpieczenie przed bankructwem. To jak kupowanie nieruchomości po cenie działki – dom dostajesz gratis.
- Ceny węgla koksowego odbiją, zanim bilans pęknie – obecne zadłużenie netto to około 2,5 mld PLN, co przy kapitałach 3,1 mld daje wskaźnik długu do kapitału poniżej 0,8x. To nie jest poziom alarmowy. Jeśli ceny węgla wzrosną o 20% (a historyczne wahania są większe), FCF natychmiast stanie się dodatni, a wycena P/B wróci do 1,5x, co daje wzrost o 23% od bieżącego kursu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieGram byka, ale prawda jest taka, że przy ujemnej EBITDA każdy kwartał opóźnienia w odbiciu cen węgla koksowego to ryzyko upadłościowej spirali, której wycena P/B nie oddaje. -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Adama Byka
Adam Byk twierdzi, że P/B na poziomie 1,22x to historyczna okazja i wzór z 2022 roku się powtórzy.
Główna teza niedźwiedzia
Porównanie do 2022 roku to logiczna pułapka – wtedy JSW zarabiała miliardy, a dziś pali gotówkę, a P/B 1,22x to nie okazja, tylko wycena spółki na intensywnej terapii.
Najważniejsze argumenty
- EBITDA jest ujemna, a nie dodatnia jak w 2022 – wtedy spółka miała EBITDA w miliardach i P/B poniżej 1,5x było uzasadnione eksplozją zysków. Dziś, przy ujemnej EBITDA, P/B 1,22x to cena za spółkę, która traci kapitał w tempie szybszym niż kiedykolwiek. To jak kupno spalonego domu, bo kiedyś był wart fortunę.
- Kapitały własne stopniały z 16,5 mld PLN do około 3,1 mld PLN – to spadek o ponad 80%. Adam Byk patrzy na ułamek dawnej wartości i mówi „okazja". Benjamin Graham ostrzegał: „największe straty bierzesz, gdy kupujesz spółkę wyglądającą na tanią, ale tracącą kapitał". JSW spełnia to kryterium wzorowo.
- – Adamie, skoro spółka ma ujemne wolne przepływy pieniężne i pali gotówkę, to jakie dokładnie aktywa są warte tych 3,1 mld PLN, skoro za chwilę może być potrzebna emisja akcji, żeby spłacić długi?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy możliwym odbiciu cen węgla koksowego JSW może zaskoczyć w górę, a P/B 1,22x naprawdę jest blisko dołków z 2020 roku
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Reżim hossy pęka w szwach – WIG20 zaledwie 1% od szczytu, ale szerokość rynku jest wąska jak ucho igielne, a JSW z 18% dystansem od swojego 52-tyg. szczytu udowadnia, że euforia selektywnie wygasa. To nie jest zdrowa hossa, tylko blow-off top przed korektą.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja indeksów i spółki: S&P 500 i WIG20 wiszą przy szczytach, ale JSW ma 18% dystans od własnego 52-tyg. maksimum – to jak góra lodowa w tropikach. Rynek mówi „wzrost”, a JSW już szykuje się do odpływu. Nasdaq traci -0,4% w 20 dni, co jest ciszą przed burzą dla cyklicznych biedaszybów.
- Selektywna dynamika jako sygnał ostrzegawczy: mWIG40 zyskuje +3,2% w 20 dni, ale WIG20 w 5 dni leci -1,7% – to rozjazd, który przypomina mi cytat Warrena Buffetta: „Dopiero gdy odpływa, dowiadujesz się, kto pływał nago”. JSW pływa w ciężkich butach, a odpływ już się zaczął.
- Euforia na rekordach to historyczna pułapka: W kwietniu 2026 prasa trąbiła o „rekordowych wzrostach”, w maju już o „chciwości i strachu” – to klasyczny szczyt sentymentu. Gdy wszyscy patrzą w górę, ja patrzę na 90% korelację JSW z ceną węgla, która wisi na ostrzu noża przy +2,3% w 5 dni, ale -2,6% w 20 dni – trend gaśnie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy inflacji bazowej 3,0% i stabilnej ropie JSW może jeszcze podskoczyć, ale gram przeciw reżimowi, bo wąska hossa to dla cyklicznych spółek wyrok śmierci -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że reżim hossy pęka w szwach, a 18% dystans JSW od szczytu to dowód selektywnego wygasania euforii. To mylne uproszczenie – dystans JSW wynika z korekty w surowcach, a nie z załamania trendu rynku. Rynek jako całość nadal płynie z falą.
Główna teza bycza
Hossa jest szeroka i zdrowa – trend główny trwa, płynność i sentyment ciągną indeksy w górę, a JSW korzysta z tego prądu, mimo chwilowej słabości sektora.
Najważniejsze argumenty
- Trend indeksów nie kłamie: WIG20 i mWIG40 są zaledwie 1-3% od 52-tyg. szczytów, a średnie kroczące z 20, 60 i 200 sesji są silnie dodatnie (+10-21%). To oznacza, że reżim rynku nadal sprzyja wzrostom. Bogdan Bessowy myli krótkoterminową zadyszkę z pęknięciem hossy – to jak widzieć cień chmury i mówić o burzy.
- JSW płynie z falą, nie pod prąd: Mimo 18% dystansu od szczytu, spółka zyskała YTD +25,8%, co jest zgodne z byczym reżimem. Dla porównania, S&P 500 w 20 dni traci -0,4%, ale to normalne oddechy w trendzie. JSW ma wysoką betę – w hossie bije rynek, w korekcie spada mocniej, ale trend główny jest jej sprzymierzeńcem.
- Selektywność to nie dywergencja: Bogdan Bessowy nazywa wąską szerokość rynku objawem blow-off top, ale dane mówią co innego – mWIG40 zyskał +3,2% w 20 dni, co wskazuje na rotację kapitału, a nie wygasanie. To typowe dla późnej hossy, która wbrew pesymistom trwa dalej.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem że JSW jest cykliczna o wysokiej becie i w przypadku nagłego załamania rynku może spaść bardziej niż indeksy a 18% dystans od szczytu to sygnał ostrzegawczy ale gram byka bo trend główny wciąż sprzyja
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 6 czerwca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o JSW od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
29.05.2026 (earnings): JSW opublikowało wyniki za I kwartał 2026 r. Strata netto wyniosła 616 mln zł, co stanowi znaczną poprawę względem straty 3,3 mld zł w IV kwartale 2025 r., głównie dzięki cięciu kosztów. Przychody spadły o 12% kw/kw do ok. 2,1 mld zł. Stan gotówki spadł do 234 mln zł (-70,75% kw/kw). Ocena: wiadomość znana od tygodnia, częściowo zdyskontowana; fundamentalnie wciąż trudna sytuacja.
-
01-05.06.2026 ( / political): Utrzymuje się napięcie wokół płynności finansowej. Związki zawodowe pytają o wypłaty (planowane na 10 czerwca) i kierują apele do premiera. Rząd informuje o wsparciu dla sektora, w tym o planowanej pożyczce dla JSW w wysokości 850 mln zł. Ocena: negatywny sygnał co do codziennej płynności; interwencja rządu jest oczekiwana, ale ryzyko opóźnień istnieje.
-
28.05-05.06.2026 : Trwa program dobrowolnych odpraw – zadeklarowało się 526 pracowników (docelowo 1156). Koszt roczny programu to ok. 500 mln zł. Jest to element transformacji, ale w krótkim terminie obciąża finanse spółki. Ocena: neutralny z trendem negatywnym – redukcja zatrudnienia jest konieczna, ale kosztowna.
-
03.06.2026 (regulation – peer): UE ogłosiła nowe, wyższe cła na import stali (z 25% do 50% po przekroczeniu limitu), które wejdą w życie w lipcu. Limit bezcłowego importu obniżono o 47%. Ocena: pozytywny dla europejskich producentów stali i pośrednio dla JSW jako dostawcy węgla koksowego – może wspierać wyższe ceny surowca.
-
05.06.2026 (earnings / analysis): Analitycy Erste prognozują dodatnią EBITDA JSW w II kw. 2026 na poziomie 337 mln zł, głównie dzięki wzrostowi cen węgla (ponad 40% r/r) i redukcji kosztów operacyjnych. Ocena: pozytywny, ale to prognoza, nie fakt; rynek może już częściowo dyskontować poprawę.
-
27.05.2026 (esg): JSW informuje o inwestycjach >300 mln zł w technologie ograniczania emisji metanu i kogenerację. Ocena: neutralny, długoterminowo pozytywny, ale w krótkim terminie bez wpływu na wyniki.
Tematy dominujące
Newsflow jest skoncentrowany wokół kryzysu płynnościowego i polityki kadrowej (odprawy, wsparcie rządowe) oraz poprawy otoczenia rynkowego (ceny węgla, cła na stal). W horyzoncie 1-3 miesięcy kluczowe będą: faktyczne uruchomienie pożyczki z APR, realny poziom cen węgla koksowego oraz tempo redukcji kosztów.
Ryzyko informacyjne
Widoczne jest ryzyko opóźnień w wypłatach wynagrodzeń (10 czerwca) oraz presja ze strony związków zawodowych. Istnieje asymetria – zarząd wie, czy pożyczka z APR jest zabezpieczona; rynek na razie zakłada interwencję rządu. Jeśli wsparcie nie zostanie potwierdzone w terminie, może to wywołać negatywną reakcję kursu.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt JSW — co gra i co się kłóci:
Dominującym sygnałem jest wyłamanie w górę z konsolidacji napędzane skokowym wzrostem wolumenu (OBV w górnym kwartylu) i rosnącym indeksem ruchu kierunkowego (ADX) powyżej 20 pkt, co wskazuje na budzącą się siłę trendu. Cena zamknęła się na 29,50 PLN, co stanowi +9% w 5 sesji, i jest już 6,6% powyżej 50-sesyjnej średniej kroczącej – to wyraźne momentum. Jednak najsilniejszym kontr-sygnałem są dwa skrajnie wykupione odczyty: StochRSI %K i %D na poziomie ~100 oraz RSI(2) na 90,9. W silnym trendzie ekstrema mogą się utrzymywać, ale ryzyko korekty technicznej (powrót do średniej) rośnie wraz z kurczeniem się wstęg Bollingera (squeeze), które zapowiada wybicie – to napięcie między impulsem zakupowym a przeciążeniem oscylatorów będzie kluczowe w nadchodzącym tygodniu.
Trend i momentum
Cena znajduje się powyżej średnich kroczących z 50, 90 i 200 sesji, z odległościami odpowiednio ~6,6%, ~11,2% i ~13,1%, co potwierdza średnio- i długoterminowy układ wzrostowy. Krótkoterminowe momentum jest bardzo silne: linia MACD właśnie przecięła zero od dołu, histogram rośnie, a wskaźnik Aroon pokazuje, że przewaga +DI (32,1) nad -DI rośnie. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 20,2 pkt wspina się coraz wyżej – trend nie jest jeszcze dojrzały, ale nabiera siły i struktura jest spójna: krótki termin potwierdza długi.
Oscylatory i ekstrema
RSI(14) na 57,9 – przestrzeń do wzrostów jeszcze jest, ale StochRSI %K i %D na 100 i 99,7 oraz RSI(2) na 90,9 to skrajne wyprzedanie popytu. Wskaźnik Williamsa %R na -17,9 i CCI na 123,3 potwierdzają wykupienie w bardzo krótkim horyzoncie. W silnym trendzie oscylatory mogą „wisieć” w strefie skrajnej dłużej, ale każda sesja bez dalszego wzrostu zwiększa prawdopodobieństwo korekty. Stochastyka (K=79,2, D=67,6) nie jest jeszcze skrajna, co daje pewien margines.
Wolumen, przepływ i zmienność
Bilans wolumenu (OBV) jest w górnym kwartylu i jego 10-sesyjne tempo zmian jest dodatnie – to silne potwierdzenie napływu kapitału. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na 64,6 rośnie, ale nie jest jeszcze skrajny (poniżej 80), co oznacza, że presja kupujących nie jest jeszcze wyczerpana. Wstęgi Bollingera zwężają się (bandwidth 0,16) – to sygnał squeeze, który historycznie poprzedza gwałtowne wybicie, ale przy obecnym skrajnym wykupieniu może też zaskutkować gwałtownym cofnięciem. Zrealizowana zmienność 20-dniowa spada – rynek się uspokaja przed ruchem.
Poziomy i scenariusze
Najbliższe wsparcie to 27,67 PLN (średnia krocząca z 20 sesji, -6,2% od ceny) oraz dołek z poprzedniego tygodnia na 26,95 PLN (-8,6%). Kluczowy opór stanowi 30,56 PLN (szczyt z marca 2026, +3,6%) i 52-tygodniowe maksimum 36,10 PLN (+22,4%).
- Kontynuacja – utrzymanie się powyżej 29 PLN i wzrost wolumenu powyżej średniej 20-dniowej (~569 tys. akcji) otworzy drogę do testu 30,56 PLN.
- Odwrócenie – zejście poniżej 28,40 PLN (paraboliczny SAR) z rosnącym wolumenem po stronie podaży przełamałoby krótkoterminowy układ i zapowiadałoby korektę w kierunku 27 PLN.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o JSW od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
JSW jest w głębokiej fazie dekoniunktury, generując znaczące straty operacyjne i ujemne wolne przepływy pieniężne, ale wycena rynkowa (P/B poniżej 1,3x) już częściowo dyskontuje ten cykl, co tworzy sytuację typową dla spółki surowcowej w dołku. Spółka spala gotówkę, a przy obecnym poziomie zadłużenia i ujemnym FCF kluczowe będzie, czy ceny węgla koksowego odbiją w kolejnych kwartałach, zanim presja na bilans się zaostrzy.
Wycena
- P/E: brak (ujemny zysk) — w latach 2022-2023 P/E wahał się od ~2x (szczyt) do ~20x, obecnie nie ma zastosowania.
- EV/EBITDA: brak (ujemna EBITDA) — w 2022 wynosiło poniżej 1x, w 2023 około 3x, teraz wskaźnik niedostępny.
- P/B: 1,22x wobec kapitałów własnych ~20,71 PLN/akcję — to poniżej średniej z 5 lat (~1,5-2,5x) i blisko dołków z 2020 roku (~0,8x). Spółka jest relatywnie tania względem własnej historii, ale to efekt erozji kapitałów (spadek z 16,5 mld PLN w 2022 do ~3,1 mld PLN w 2025).
- P/FCF: ujemny — w 2022 było to około 1,5x, teraz brak.
Wycena pokazuje, że spółka jest wyceniana jak opcja na odbicie — niskie P/B, ale żaden wskaźnik oparty na zyskach nie działa.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna: z +46% (2022) spadła do -69% w 2025 i -61% w ostatnim kwartale (o4k mar'26).
- ROE: z +49% (2022) do -98% (2025), kapitały własne stopniały o 81% w trzy lata.
- Dług netto/EBITDA: w szczycie (2022) gotówka netto, obecnie dług netto wynosi około 2,1 mld PLN przy ujemnej EBITDA — wskaźnik nie ma sensu, ale zadłużenie rośnie.
- FCF margin: ujemny na poziomie -35% (2025), spółka konsumuje gotówkę na inwestycje i straty.
- Dynamika przychodów: spadek z 20,2 mld PLN (2022) do 9,4 mld PLN (2025) = -53%.
Mocne strony: niski poziom kredytów bankowych (1,5 mld PLN), spółka wciąż kontrolowana przez Skarb Państwa (dostęp do finansowania). Słabe strony: ujemna EBITDA, wysoki capex (3,2 mld PLN rocznie przy braku FCF), malejące zapasy gotówki (797 mln PLN na koniec 2025 vs 2,7 mld w 2023).
Ryzyka fundamentalne
- Dalszy spadek cen węgla koksowego — przy obecnej strukturze kosztów (techniczny koszt wytworzenia przewyższa przychody) każdy spadek cen pogłębia stratę; benchmarki z Australii (HCC FOB) pozostają kluczowe.
- Presja kosztowa — rosnące koszty energii (wpływ cen prądu na kopalnie głębinowe), inflacja płac w górnictwie i koszty utrzymania zakładów (capex) nie maleją mimo spadku przychodów.
- Ryzyko kowenantów i płynności — wskaźnik płynności bieżącej (0,34x) i szybkiej (0,19x) są poniżej 1,0; przy dalszym spalaniu gotówki spółka może potrzebować dokapitalizowania lub restrukturyzacji zadłużenia wobec dostawców (4,2 mld PLN zobowiązań handlowych).
- Ryzyko regulacyjne i polityczne — pakiet klimatyczny UE (CBAM, presja na dekarbonizację hutnictwa) może długoterminowo ograniczyć popyt na węgiel koksowy, a bieżąca polityka energetyczna Polski nie wspiera krajowego wydobycia.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem JSW:
Reżim rynku
Rynek jest w późnej fazie hossy z objawami przegrzania. WIG, WIG20 i mWIG40 są zaledwie 1–3% od 52-tyg. szczytów, a trendy 20/60/200d są silnie dodatnie (+10–21%). S&P 500 i DAX powtarzają ten schemat. Jednak świeże dane pokazują zadyszkę: Nasdaq w 20 dni traci -0,4%, WIG20 -1,7% w 5 dni, a mWIG40 +3,2% w 20 dni – to dynamika selektywna. Narracja prasy rozjeżdża się z kursem: z kwietnia mamy „rekordowe wzrosty mimo napięć” (2026-04-17), a z marca „odwrót od ryzyka” (2026-03-06) i „giełda między chciwością a strachem” (2026-05-20). To typowe dla późnej hossy – rynek ignoruje geopolitykę, ale każda korekta budzi obawy. Reżim: hossa, ale wrażliwa na sentyment i bliska szczytu cyklu. Rynek czuje niepewność (Bliski Wschód, ropa, inflacja bazowa 3,0%), ale działa jak w hossie.
Spółka na tle reżimu
JSW jest cykliczna o wysokiej becie – w hossie gracza wzrostów (YTD +25,8%), ale z 18% dystansem od 52-tyg. szczytu (gorzej niż indeksy). W późnej hossie z ryzykiem korekty spółka poniesie ciężar spadku: płynie przeciw rynkowi.
Wrażliwości makro
Biznes JSW w 90% opiera się na jednym driverze: cena węgla koksującego (premium HCC). USD/PLN na 3,68178 (PLN słabnie +2,3% w 20 dni) pomaga przychodowo, ale nie równoważy presji. Produkcja stali w Europie spadła -2,6% r/r (kwiecień), a ArcelorMittal – główny klient – dopiero wiosną planuje wznowienie. Koszty wydobycia strukturalnie rosną. Europa importuje gorącą stal – to dodatkowa presja na marże. Główny czynnik: czy popyt na stal wróci? Jeśli nie, nawet słaby PLN i stabilny rynek nie ochronią przychodów JSW.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- śr 10.06: Decyzja RPP ws. stóp procentowych – rynek już dyskontuje brak zmiany (RPP utrzymuje stopy od miesięcy, prezes NBP mówi „optymalny poziom”). Rynek może zareagować na retorykę o inflacji/stopach – ale bardziej przejdzie na tryb „czekania na FOMC” niż zareaguje na samą decyzję. Piątek (12.06) może przynieść wyższe obroty z powodu wygasania serii kontraktów – zwiększy zmienność intraday, szczególnie w JSW (średnia 568 tys akcji/dzień).
Ryzyka makro
- Zmiana reżimu na bessę: Nasdaq (-0,4% w 20d) i duży dystans WIG20 od szczytu (-3,0%) mogą być preludium do korekty – JSW z betą ~1,5 straciłoby najwięcej.
- Dalsze spadki stalowych odbiorców: Spadek produkcji stali o -2,6% r/r to sygnał, że popyt nie rośnie – przy braku odbicia ceny HCC runą.
- Transformacja energetyczna UE jako long-term headwind: Value trap – przy niskich cenach węgla dywidenda zawieszana, przy wysokich jednorazowa – brak przewidywalności odstrasza kapitał instytucjonalny w późnej hossie.