Fundusz gra na wzrost ▲
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 21 marca 2026.
„JSW rośnie o 49% w miesiąc i nie pęka przy korekcie WIG20 – jak coś tak pędzi pod górę mimo złych wiatrów, to znaczy, że ma paliwo, a nie że zaraz się wywróci.”
Tydzień temu fundusz zagrał na wzrost — kurs wzrósł o 8,3%. Trafione ✅
- 20 marca comparic.pl JSW akcje prognozy na najbliższe dni: JSW eksplodowała o 49% w miesiąc! Czy to dopiero początek gigantycznych wzrostów?
- 19 marca bankier.pl Przełom w sprawie JSW. Rząd szykuje specjalną ustawę, by ratować giganta
- 9 marca bankier.pl Wojna rozpędza węglowe trio z GPW. Sprawdź, kto najwięcej zyskuje na surowcowym rajdzie
- 8 marca wnp.pl Kuriozalna sytuacja w górnictwie. Kopalnie zupełnie bezkarnie łamią unijne przepisy
- 4 marca bankier.pl NWZ JSW podejmie uchwały zw. z przygotowywaniem procesu sprzedaży akcji PBSz i udziałów JZR
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 947 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Kontrakt z ArcelorMittal za 2,1 mld zł zabezpiecza 30% przychodów rocznych, co rynek wciąż niedoszacowuje.
Rządowa pomoc jest zdyskontowana w cenie 35% wzrostu od początku roku, a brak konkretów sprawia, że rynek czeka na rozczarowanie.
OBV w topowym kwartylu potwierdza akumulację pieniądza, a nie kapitulację, co wspiera trend wzrostowy.
Trend jest silny i świeży z Aroon Up na 100 i ADX 28,1.
Kapitał własny topnieje o 44% r/r, co wygląda jak destrukcja, ale to efekt jednorazowych odpisów, a nie stałej straty gotówki.
Kapitał własny spadł o 44% w rok, a strata netto przekracza 7 mld PLN, co oznacza trwałą destrukcję wartości.
JSW zyskała 35,2% w 20 dni pokazując siłę odreagowania mimo ogólnej korekty.
Euforia +35,2% w 20 dni to blow-off top a nie siła.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Przy 35% wzroście w 20 dni i stochastyce na 92,7 wystarczy jeden zły nagłówek, by uruchomić lawinę realizacji zysków – euforia kończy się nagle.
- Kontrakt z ArcelorMittal za 2,1 mld zł mógł już być w całości zdyskontowany – rynek wyprzedza fakty, a potem szuka pretekstu do korekty.
- Globalny risk-off (S&P 500 -5,9% w 20 dni) może w końcu dogonić JSW przez efekt bety – spółka rośnie wbrew rynkowi, ale to nie trwa wiecznie.
Patrzę na ten rajd 49% w miesiąc i myślę – rynek nie jest głupi, jak płaci, to wie za co. Dyrektor dziś gra momentum i słusznie: jak pociąg jedzie, nie wyskakujesz na zakręcie, tylko trzymasz się poręczy. Kontrakt z ArcelorMittal to twardy pieniądz, a nie polityczne obiecanki – to działa na wyobraźnię tłumu i napędza zakupy. Facet ma tu dwie decyzje i dwie trafione, alpha 13 punktów – nie będę mędrkować, bo na razie wie co robi. W zeszłym tygodniu też szedłem za nim i wyszło 8% – nie ma co poprawiać tego, co działa. Korekta na WIG20 jest, ale JSW rośnie jakby nigdy nic – to siła relatywna, która przyciąga kapitał szukający schronienia. Ryzyko jest duże, bo wykupienie na stochastyce aż parzy w oczy, ale dopóki nie ma świecy odwrotu, nie zgaduję szczytu – to kosztowny błąd w silnym trendzie.
Pamiętam, jak kiedyś w ogrodzie sadziłem dynię – lałem wodę, patrzyłem, a ona rosła jak szalona, po kilka centymetrów dziennie. Sąsiad mówił: „przejmiesz się, bo pęknie od tego tempa”. A ja swoje – dopóki rośnie, nie podcinam korzeni. I wie pan co? Urosła wielka jak balia, a potem sama stanęła, jak przyszła pora. Z JSW jest podobnie – trend sam pokaże, kiedy się zmęczy, nie trzeba go uprzedzać na siłę.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 21 marca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +8,3%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: długa — z ostatniej decyzji (bull, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 21 marca dziś — ta decyzja |
▲ WZROST | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „JSW rośnie o 49% w miesiąc i nie pęka przy korekcie WIG20 – jak coś tak pędzi pod górę...” |
| 14 marca 7d temu |
▲ WZROST | kurs +8,3% | ✅ dobra decyzja | „Kontrakt z ArcelorMittal na 2,1 mld zł to twardy pieniądz, który podpiera kurs — a jak...” |
| 7 marca 14d temu |
▲ WZROST | kurs +4,0% | ✅ dobra decyzja | „Idziemy z trendem, bo NWZ o sprzedaży aktywów to konkret, który rynek dopiero zaczyna...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 21 marca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument Wewnętrzny: JSW — Rekomendacja Tygodniowa
Data: 2026-03-21 Ticker: JSW (Jastrzębska Spółka Węglowa S.A.) Obecna pozycja: Długa (bull)
1. Streszczenie wykonawcze
JSW jedzie na fali rządowego planu ratunkowego i kontraktu z ArcelorMittal, ale po 35% wzroście w 20 dni tłum zaczyna nerwowo spoglądać na wskaźniki wykupienia. Cały rynek (WIG20) właśnie zaliczył ostrą korektę (-6,5% w 5 dni), a JSW wbrew temu wciąż rośnie — to sygnał siły, ale i rosnącego ryzyka gwałtownej realizacji zysków. Stawiam na kontynuację trendu wzrostowego, ale z pełną świadomością, że ta fala może się załamać przy pierwszym złym nagłówku.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
Bull: Olek Optymista wskazuje na kontrakt z ArcelorMittal Poland za 2,1 mld zł jako twardy, jeszcze nie w pełni wyceniony katalizator — to nie obietnica, tylko podpisana umowa. Jego zdaniem rynek dopiero zaczyna dyskontować skalę pomocy państwa (1,066 mld zł za PBSz i JZR plus zapowiedź nowelizacji ustawy).
Bear: Piotrek Pesymista kontruje, że rządowa pomoc to "plaster na ranę" — nowelizacja ustawy nie zawiera konkretnych kwot gwarancji, a 35% wzrostu kursu od początku roku już dawno zdyskontowało te nadzieje. Napięcia społeczne w spółce to bomba z opóźnionym zapłonem.
Moja ocena: Newsy są mieszane, ale lekko bycze. Kontrakt z ArcelorMittal jest faktem, nie spekulacją — ale pytanie, czy po 35% wzroście nie jest już w cenie. Siła byków: argument o "twardej kasie" kontraktowej jest mocniejszy niż niedźwiedzie obawy o brak konkretów w ustawie, bo kontrakt już działa, a ustawa dopiero się tworzy.
Technika
Bull: Waldek Wzrostowy podkreśla bezdyskusyjny trend: Aroon Up 100, ADX 28,1, cena 34,15 zł daleko nad SMA50 (28,03) i SMA90 (25,97). OBV w topowym kwartylu, MACD rośnie — to obraz siły, która rodzi siłę.
Bear: Stefan Spadkowy ostrzega przed wykupieniem: Stochastyka %D na 92,7, StochRSI %D powyżej 80, wstęgi Bollingera rozszerzone. Przy takich poziomach jedna słaba sesja może uruchomić lawinę realizacji zysków. Kurs wzrósł 21,8% w 5 dni — to już nie rajd, to parabol.
Moja ocena: Technika jest silnie bycza, ale z narastającym konfliktem. Trend jest świeży i potwierdzony wolumenem (OBV rośnie — akumulacja, nie dystrybucja), co daje przewagę bykom. Jednak skala wykupienia na oscylatorach (Stochastyka 92,7) jest ekstremalna i nie może być ignorowana. To nie jest "spokojny trend" — to rajd, który w każdej chwili może się zakrztusić.
Fundamenty
Bull: Bartek Byczy argumentuje, że spadek kapitału własnego z 16,5 mld PLN do 9,3 mld PLN (z debaty, niezweryfikowane) to efekt jednorazowych odpisów, a nie operacyjnej destrukcji. P/B 0,25x to nie pułapka, tylko okazja — rynek wycenia bankructwo, którego nie będzie.
Bear: Maciek Misiowy widzi to inaczej: kapitał własny topnieje, EBITDA jest ujemna, a wycena P/B 0,25x to nie okazja, tylko zapowiedź dalszej destrukcji. Spółka traci wartość w tempie, które przeraża.
Moja ocena: Fundamenty są najsłabszym ogniwem — obie strony mają rację. P/B 0,25x faktycznie wycenia skrajny pesymizm, ale dopóki nie zobaczymy odbicia w wynikach (a nie tylko w nadziejach), trudno mówić o trwałej poprawie. Dla tygodniowej gry to tło, nie wyzwalacz — rynek gra teraz nadziejami, nie bilansem.
Makro i Reżim
Bull: Hieronim Hossowy twierdzi, że korekta na WIG20 to zdrowa przerwa w hossie — indeks wciąż powyżej SMA200, a JSW jako wysoka beta pokazuje siłę właśnie w takich momentach. S&P 500 i Nasdaq tracą, ale płycej niż WIG20.
Bear: Bogdan Bessowy kontruje: WIG20 spadł o 6,5% w 5 dni, mWIG40 o 7,1% w 20 dni — to nie korekta, to odwrót od ryzyka. Hossa była wąska i oparta na kilku spółkach, a teraz euforia się kończy. JSW przy becie ~1,2-1,5 będzie ciągnięte w dół jako pierwsze.
Moja ocena: Reżim jest kruchy — WIG20 w korekcie, ale wciąż w trendzie wzrostowym. Dla JSW kluczowe: spółka rośnie, gdy rynek spada — to sygnał siły relatywnej, ale też rosnącego ryzyka, że korekta rynkowa w końcu ją dogoni. Makro nie daje jednoznacznego kierunku na ten tydzień.
3. Strategia
Strategia: momentum. Wybieram jazdę z trendem, bo struktura wzrostowa pozostaje nienaruszona: cena 34,15 zł jest daleko nad wszystkimi średnimi (SMA50: 28,03, SMA90: 25,97), ADX rośnie (28,1), Aroon Up na 100, a OBV potwierdza akumulację. Mimo ekstremalnego wykupienia na Stochastyce (92,7), nie widzę złamania struktury — nie ma niższego szczytu, nie ma przebitego wsparcia, nie ma świecy odwrotu. Bez tych sygnałów contrarian byłby przedwczesnym zgadywaniem szczytu, a to kosztowny błąd w silnym trendzie. Korekta rynkowa (WIG20 -6,5% w 5 dni) jest niepokojąca, ale JSW rośnie wbrew niej — to potwierdza siłę relatywną, a nie słabość.
Reżim rynku to korekta w hossie — WIG20 wciąż powyżej SMA200, a spadki są na razie korekcyjne, nie strukturalne. Gram Z rynkiem, uznając, że hossa się nie skończyła, a JSW jako wysoka beta będzie kontynuować rajd, dopóki trend na szerokim rynku nie pęknie definitywnie.
4. Rekomendacja
Kierunek: Bull (GÓRA) Siła przekonania: Medium (0,55) Horyzont: 1 tydzień
5. Uzasadnienie
Gra pod dalszy wzrost opiera się na trzech filarach. Po pierwsze, kontrakt z ArcelorMittal (2,1 mld zł) to twardy katalizator, który dopiero wchodzi w kurs — w przeciwieństwie do mglistych obietnic rządowych, to podpisana umowa z realnym przepływem gotówki. Po drugie, obraz techniczny jest silnie byczy: ADX 28,1 z rosnącym momentum, Aroon Up na 100, OBV w topowym kwartylu — to nie jest trend na wyczerpaniu, tylko rajd z akumulacją. Po trzecie, JSW rośnie wbrew korekcie WIG20 (-6,5% w 5 dni) — to sygnał siły relatywnej, który przyciąga uwagę tłumu szukającego "bezpiecznych przystani" w trakcie rynkowej zadyszki.
Świadomie przemilczam ryzyko gwałtownej korekty: Stochastyka %D na 92,7 i wzrost 35% w 20 dni to poziomy, przy których wystarczy jeden zły nagłówek, by uruchomić lawinę realizacji zysków. Nie wiem też, czy rządowy plan ratunkowy dostanie konkretne kwoty przed końcem tygodnia — jeśli nie, rynek może uznać to za rozczarowanie. Wreszcie, globalny risk-off (S&P 500 -5,9% w 20 dni) może w końcu dogonić JSW przez efekt bety.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Rządowy plan ratunkowy to gorący kartofel, który rynek już zjadł, a prawdziwe problemy JSW dopiero wyjdą na jaw – napięcia społeczne i brak konkretów w finansowaniu to bomba z opóźnionym zapłonem.
Najważniejsze argumenty
- Rządowa pomoc to plaster na ranę, nie lekarstwo – nowelizacja ustawy brzmi ładnie, ale nadal nie ma twardych kwot gwarancji. Kurs skoczył o 35% od początku roku, co oznacza, że rynek już zdyskontował tę wiadomość. Gdy przyjdzie konkretyzacja, może okazać się, że to tylko 1,2 mld zł, a nie obiecane miliardy – jak to zwykle bywa w politycznych obietnicach. Pytanie do bulla: czy twoja teza opiera się na nadziei, że rząd wyciągnie czek z pustym polem?
- Kontrakt z ArcelorMittal to miecz obosieczny – owszem, 2,1 mld zł zabezpiecza 30% przychodów, ale to tylko rok. W otoczeniu spadających cen węgla koksowego (globalnie presja ze strony Australii i Chin) JSW gra va banque na jednego kontrahenta. Gdy ArcelorMittal zacznie renegocjować, JSW nie ma karty przetargowej – jak w pokerze z królem kier, gdy reszta to blotki.
- Solidarność szykuje trzęsienie ziemi – zarzuty o złe zarządzanie to nie tylko plotki, to sygnał, że luty podpisane porozumienie może być martwe. W 2026 roku zapowiedziano 4,2 mld zł inwestycji, ale bez spokoju społecznego to pieniądze w błoto. Napięcia mogą sparaliżować produkcję w kluczowym momencie, gdy ceny węgla są pod presją.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że kontrakt z ArcelorMittal za 2,1 mld zł to solidne zabezpieczenie, ale przy 35% wzroście kursu obawiam się, że rynek już to wycenił z nawiązką -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że rządowa pomoc to plaster na ranę, który rynek już dawno wycenił. Z całym szacunkiem, Piotrek, ale ty widzisz tylko cień własnego nosa, a nie pełen obraz sytuacji! Owszem, kurs wzrósł o 35% od początku roku, ale to dopiero pierwszy akt dramatu – nie widzisz, że kontrakt z ArcelorMittal Poland za 2,1 mld zł to dopiero przedsmak? To jak grom z jasnego nieba dla tych, którzy myślą, że JSW to tylko węglowa pułapka.
Główna teza bycza
Rządowy plan i kontrakt z ArcelorMittal to dopiero starter – rynek nie wycenił jeszcze efektu domina, który wywołają gwarancje państwowe i dalsze stabilizacje przychodów.
Najważniejsze argumenty
- Rządowa pomoc to nie plaster, a fundament – nowelizacja ustawy może przynieść konkretne kwoty gwarancji w ciągu 1-2 miesięcy, a rynek wciąż czeka na szczegóły. To jak w pokerze – Piotrek Pesymista spasował przed flopem, a ja widzę pełny kolor! Wartość dokapitalizowania przez ARP (1,066 mld zł) to już gotówka, a nie obietnice – a to dopiero początek.
- Kontrakt z ArcelorMittal za 2,1 mld zł to twarda waluta, nie spekulacja – zabezpiecza 30% przychodów rocznych, co w otoczeniu niepewności cenowej jest jak kotwica dla statku. Piotrek, mówisz o bombie z opóźnionym zapłonem? A ja widzę przynajmniej 9 miesięcy stabilizacji, zanim napięcia społeczne zdążą wybuchnąć – a to wieczność na rynku!
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy zadłużeniu netto 4,2 mld zł, ten cały optymizm może prysnąć jak bańka mydlana, jeśli gwarancje nie przyjdą w twardej gotówce do połowy 2026 roku
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
JSW weszło w strefę, gdzie siła rodzi siłę – trend wzrostowy jest świeży, potwierdzony wolumenem, a cena 34,15 zł dopiero zaczyna rozciągać się nad opóźnione średnie. To nie koniec rajd, tylko pierwszy oddech.
Najważniejsze argumenty
- Trend bezdyskusyjny – Aroon Up na 100 i ADX na 28,1 mówią wyraźnie: rynek wybrał kierunek. Jak mówił Jesse Livermore: rynki nigdy nie są tak bycze jak wtedy, gdy wszyscy myślą, że zaraz spadną. Przeciwnik powie o wykupieniu – ale to tylko echo niedźwiedziej mantry. Świeży trend, który dopiero co przyspieszył, nie gaśnie na 34 zł po 21,8% wzroście.
- Pieniądz potwierdza cenę – bilans wolumenu (OBV) w topowym kwartylu to dowód, że nie handlują tylko spekulanci. Akumulacja jest realna, a średnia krocząca z 50 sesji (SMA 50) na 28,03 zł to twarde wsparcie 18% poniżej – bezpieczny margines dla byka.
- Wybicie z wąskiego zakresu – cena przebiła opory jak po grudzie, a szerokość wstęg Bollingera (BB_BANDWIDTH w 10. decylu) pokazuje, że zmienność eksploduje. To sygnał, że rynek szuka nowego poziomu równowagi, a nie robi korekty. Zasięg: patrzę na 38-40 zł w perspektywie tygodnia.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy takim wykupieniu na stochastyce i rozszerzonych wstęgach Bollingera jedna słaba sesja może uruchomić lawinę realizacji zysków, której trend nie wytrzyma. -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy twierdzi, że trend rodzi siłę i to dopiero początek. Brzmi jakby zapomniał, że nawet najpiękniejsza róża po kilku dniach więdnie. Twoje Aroon na 100 i ADX 28,1 to muzyka dla uszu, ale spójrz na wskaźniki wykupienia – Stochastyka %D na 92,7 i StochRSI %D powyżej 80 to nie są poziomy do dalszej jazdy, tylko sygnał, że balon jest napompowany do granic. Jesse Livermore mówił też, że nie ma nic nowego na Wall Street, bo spekulacja jest tak stara jak wzgórza – a twoja euforia to klasyczny moment przed korektą.
Główna teza niedźwiedzia
JSW jest przegrzane jak silnik po rajdzie – szerokość wstęg Bollingera w 10. decylu i historyczne wykupienie oscylatorów wskazują na rychły odwrót, a nie kontynuację.
Najważniejsze argumenty
- Wykupienie goni wykupienie – Stochastyka %D na 92,7 to poziom, który w przeszłości kończył się spadkiem o 10-15% w ciągu tygodnia. Waldek, może ty liczysz na cud, ale wskaźniki nie kłamią – impet paruje.
- Wstęgi Bollingera krzyczą ostrzegawczo – BB_BANDWIDTH w 10. decylu oznacza skrajne rozszerzenie, które zwykle poprzedza zmianę reżimu. To jak naciągnięta gumka – im mocniej, tym boleśniejsze pęknięcie.
- Cena 34,15 zł to gra na nosie – Przebicie SMA50 na 28,03 i SMA90 na 25,97 o 21,8% i 31,5% to już nie oddech, tylko zadyszka. Pytanie retoryczne: czy naprawdę sądzisz, że rynek bez korekty wytrzyma takie rozciągnięcie średnich?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy OBV w topowym kwartylu i rosnącym MACD naprawdę trudno zaprzeczyć sile trendu – ale to właśnie w takich momentach pada najwięcej ofiar.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
JSW to pułapka na naiwnych – 60% odbicia od dołka to tylko spekulacyjny wyskok, a fundamenty wciąż leżą w gruzach. Spółka traci kapitał w zastraszającym tempie, a wycena P/B 0,25x to nie okazja, tylko zapowiedź dalszej destrukcji.
Najważniejsze argumenty
- Kapitał własny topnieje jak śnieg na wiosnę – spadł z 16,5 mld PLN w 2023 do 9,3 mld PLN w 2024, czyli o 44%. To nie jest „dyskonto", tylko systematyczne wyniszczanie wartości. Jak mawiał Warren Buffett: „Najlepszy czas na sprzedaż to zanim wszyscy zobaczą dno" – a my wciąż patrzymy, jak to dno się zapada.
- Strata netto rzędu -7,2 mld PLN – to nie przejściowa zadyszka, tylko fundamentalna niezdolność do zarabiania. Ujemne EBITDA oznacza, że firma nie pokrywa nawet kosztów operacyjnych. Pytanie do przeciwnika: co dokładnie wyceniacie, skoro spółka pali gotówkę jak w piecu hutniczym?
- P/B na poziomie 0,25x to historyczne minimum z 2020 roku – ale wtedy też były straty. Różnica? W 2020 roku kapitał własny był wyższy, a dziś kurczy się szybciej niż portfel emeryta na inflacji. 5-letni zakres P/B 0,2-1,2x pokazuje, że jesteśmy na samym dole – ale to dół, a nie trampolina.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy P/B 0,25x rynek już wycenia bankructwo, a każde pozytywne dane o cenach węgla mogą wywołać gwałtowny odbój, ale gram zgodnie z tezą – fundamenty są gorsze niż kiedykolwiek -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy mówi, że P/B 0,25x to pułapka, a nie okazja. Myli się, bo patrzy na wskaźnik jak emeryt na tabelę opłat – widzi tylko cyferki, nie dynamikę. Kapitał własny spadł z 16,5 mld PLN do 9,3 mld PLN w 2024, zgadza się, ale to głównie efekt jednorazowych odpisów na majątku trwałym, a nie palenia gotówki w operacjach. Gdy ceny węgla koksującego odbiją – a już są o 55% wyżej od dołka – te odpisy się nie powtórzą, a kapitał własny przestanie topnieć jak śnieg na wiosnę. W 2022 roku, przy P/B 1,0-1,2x, spółka zarabiała krocie; teraz rynek wycenia ją tak, jakby miała zarabiać stratę wiecznie, a to przesada. Pytanie do ciebie, Maćku: jak długo jeszcze będziesz czekał na idealny moment, skoro już teraz za aktywa netto płacisz jedną czwartą ich wartości księgowej?
Główna teza bycza
JSW to nie spółka w ruinie, tylko cykliczny gigant na dnie cyklu – kupujesz za grosze to, co w 2022 roku było warte 1,2x książki, a straty to efekt przejściowej dekoniunktury, nie trwałej degradacji.
Najważniejsze argumenty
- Strata operacyjna? Tak, ale bezgotówkowa. W 2024 roku JSW zaraportowała ujemny EBITDA i stratę netto -7,2 mld PLN, ale – trzymaj się, Maćku – głównym winowajcą były odpisy aktualizujące majątek, nie przepalanie gotówki. Cash flow operacyjny, choć słaby, nie ujemny, a przy odbiciu cen węgla (dynamika +46% od dołka) te odpisy znikną jak ręką odjął.
- P/B 0,25x to historyczny dołek, nie nowe dno. Maciek straszy porównaniem do 2020 roku, ale zapomina, że wtedy też był dołek cyklu, a potem przyszło +60% w 12 miesięcy. Kapitał własny spadł o 44% rok do roku, ale to już jest w cenie – rynek nie czeka, aż się odbije, tylko wyprzedza. Kupujesz na pięćdziesięcioprocentowym dyskoncie do wartości likwidacyjnej, a to jak złapać byka za rogi w cyklu surowcowym.
- Spekulacja ceną węgla? Gdzie indziej masz lepszą. Odbicie o 60% od dołka to nie tylko spekulacja – to reakcja na realne ograniczenie podaży koksującego w Chinach i Rosji. Przy EV/EBITDA ujemnym dzisiaj, każdy wzrost EBITDA o 1 mld PLN przynosi zwielokrotnienie wyceny. Maciek Misiowy widzi tylko ruinę, ja widzę cykl, który już się odwraca – jak w 2021 roku, gdy JSW skoczyła o 300%.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy ujemnym EBITDA jeden zły kwartał z kolejnymi odpisami może pogrążyć tę tezę, ale obstawiam, że cykl jest silniejszy niż strach przed spadkiem
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Trend wzrostowy na rynkach jest w fazie zdrowej korekty, a JSW – jako spółka o wysokiej becie – właśnie w takich momentach pokazuje siłę. Korekta to nie koniec hossy, tylko przystanek przed kolejnym etapem wzrostów.
Najważniejsze argumenty
- WIG20 po czwartkowej przecenie o prawie 2% wciąż pozostaje powyżej średniej kroczącej z 200 sesji (SMA 200) – to jest linia życia byków. Dopóki jej nie przełamiemy, mówimy o korekcie, nie o nowym trendzie spadkowym.
- S&P 500 stracił w 20 dni tylko 5,9% – jak na historyczne korekty w hossie to jeszcze pikuś. Nasdaq broni się jeszcze lepiej, co oznacza, że globalny kapitał wcale nie ucieka z rynku, tylko przegrupowuje siły.
- JSW zyskała 35,2% w 20 dni, podczas gdy mWIG40 stracił 7,1% – to jest sygnał, że spółka odreagowuje po wyjątkowo głębokim dołku. Kiedy rynek się odwróci, takie walory pójdą w górę jak z procy.
Jak mówił legendarny inwestor Jesse Livermore: „Rynek nigdy nie jest tak oczywisty, jak wydaje się tłumowi.” Dziś tłum widzi panikę – ja widzę okazję. Korekta jest jak wydech przed głębokim wdechem, a JSW jest ustawiona na tym wdechu pierwsza w kolejce.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy 35% wzroście w 20 dni spółka jest już przegrzana i ryzyko realizacji zysków jest ogromne, ale gram byka bo trend wzrostowy wciąż nie jest przełamany -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że WIG20 powyżej SMA 200 to gwarancja kontynuacji wzrostów. To myślenie życzeniowe – średnia krocząca to nie tarcza ochronna, tylko opóźniony wskaźnik. Po czwartkowej przecenie o prawie 2% rynek pokazuje, że korekta się pogłębia, a nie kończy.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim się kruszy – hossa była wąska i krucha, a teraz euforia zamienia się w panikę. JSW jako wysoka beta to pułapka: w fazie odwrotu od ryzyka takie spółki spadają najszybciej.
Najważniejsze argumenty
- Szerokość rynku umiera: mWIG40 stracił -7,1% w 20 dni – to najsłabszy segment, a nie zdrowe cofnięcie. Hieronim Hossowy woli patrzeć na WIG20, ale to indeks wąskich blue chipów, nie reprezentatywny dla całego rynku.
- Euforia = szczyt: +35,2% JSW w 20 dni przy spadkach indeksów to blow-off top, a nie siła. Jak grom z jasnego nieba spadnie korekta, a Hieronim Hossowy będzie trzymał worek z węglem.
- Katalizator spadków: posiedzenia Fed i EBC w przyszłym tygodniu mogą pociągnąć rynki w dół – to wisi w powietrzu od 31.03. Hieronim Hossowy liczy na kontynuację wzrostów, ale rynek już zdyskontował obniżki RPP i czeka na gorsze wieści.
Cytat z Warrena Buffetta: Dopiero gdy odpływa przypływ, widać, kto pływa nago. Tu przypływ odpływa, a JSW ma na sobie cienkie gacie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyjmuję, że JSW ma silny trend wzrostowy i może jeszcze pociągnąć, ale gram przeciw reżimowi, bo euforia rzadko kończy się dobrze.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 21 marca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o JSW od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
1. Rządowy plan ratunkowy dla JSW (19.03) Minister Aktywów Państwowych Wojciech Balczun zapowiedział nowelizację ustawy o instytucjach rozwoju, by umożliwić systemowe finansowanie JSW. Wcześniej (9.03) ARP nabyła od JSW spółki PBSz i JZR za 1,066 mld zł, co ma charakter dokapitalizowania. To kontynuacja znanego od tygodni procesu – formalizacja pomocy państwa, ale nadal bez konkretnych kwot gwarancji. Pozytywny, ale w cenę zdyskontowany – kurs JSW wzrósł od początku roku o ponad 35%.
2. Kontrakt z ArcelorMittal Poland (13.03) JSW podpisała roczną umowę na sprzedaż węgla koksowego dla ArcelorMittal Poland o wartości ok. 2,1 mld zł. To największy pojedynczy kontrakt JSW na 2026 rok, stabilizujący przychody w trudnym otoczeniu cenowym. Pozytywny, istotny – zabezpiecza ok. 30% przychodów rocznych (przy założeniu 7 mld zł przychodów w 2025).
3. Napięcia społeczne w JSW (14.03) Przewodniczący Solidarności w JSW zarzuca zarządowi złe zarządzanie. W lutym podpisano porozumienie płacowe mające przynieść 1,2 mld zł oszczędności w latach 2026-2027. Spór trwa, ale rynek to zna. Neutralny – ryzyko już w cenie.
4. Sytuacja makro – węgiel i stal (9-13.03) Konflikt na Bliskim Wschodzie podniósł cenę węgla do ok. 140 USD/t, a ropy powyżej 100 USD/bbl. To winduje marże JSW, która ma próg rentowności na poziomie ok. 170 USD/t węgla koksowego. Analitycy z Erste Securities prognozują dodatni EBITDA w Q2 2026. Pozytywny, istotny – katalizator wzrostu kursu, ale częściowo już zdyskontowany.
5. Regulacje unijne – metan i CBAM (8.03) Polskie kopalnie łamią unijne przepisy o emisji metanu (zakaz od 01.2025), ale nie ma kar. Jednocześnie CBAM (w pełni od 01.2026) uderza w ukraińskie hutnictwo. Dla JSW to miecz obosieczny – z jednej strony koszty dostosowania, z drugiej presja konkurencyjna na UE. Neutralny z lekkim negatywem – długoterminowe ryzyko regulacyjne.
6. NWZ ws. sprzedaży aktywów (31.03) NWZ zwołane na 31 marca w sprawie sprzedaży PBSz i JZR. Formalność po wcześniejszej umowie z ARP. Drobny, neutralny – proces już ogłoszony.
Tematy dominujące
Newsflow jest silnie skoncentrowany wokół ratowania JSW przez państwo (sprzedaż aktywów ARP, prace nad ustawą) oraz koniunktury surowcowej (wzrost cen węgla i ropy na tle konfliktu na Bliskim Wschodzie). To dwa główne wątki – polityczne wsparcie i cykliczny impuls cenowy. W horyzoncie 1-3 miesięcy kluczowe będzie: (1) uchwalenie ustawy wspierającej JSW, (2) utrzymanie cen węgla powyżej 170 USD/t, (3) realizacja kontraktu z ArcelorMittal.
Ryzyko informacyjne
- Negatywne: Nierozwiązane ryzyko regulacyjne (metan, CBAM), spór związkowy może eskalować w strajki. Brak twardych gwarancji rządowych – ustawa dopiero procedowana.
- Asymetria: Rynek zdyskontował już znaczną część pozytywów (wzrost o 35% od początku roku). Jeśli ceny węgla spadną lub ustawa nie przejdzie, korekta może być gwałtowna.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt JSW – co gra i co się z czym kłóci:
Odczyt (synteza)
Obraz JSW jest silnie byczy, ale zaczyna pachnieć przesilonym rajdem. Cena 34,15 zł przebiła wszystkie średnie (SMA200 jest jeszcze do odczytania z danych, ale SMA50 na 28,03 i SMA90 na 25,97 są daleko w tyle), a trend długoterminowy jest bezdyskusyjny – Aroon Up na 100 i rosnący ADX (28,1) mówią o świeżym, silnym trendzie wzrostowym. Jednak napięcie w obrazie jest wyraźne: z jednej strony mamy rosnący MACD i skrajną akumulację na bilansie wolumenu (OBV w topowym kwartylu), z drugiej – wskaźniki wykupienia osiągają poziomy, które w przeszłości kończyły się korektą. Stochastyka %D na 92,7 i StochRSI %D > 80 (wygładzony wykup) to symptom, że impet zaczyna parować, a szerokość wstęg Bollingera (BB_BANDWIDTH w 10. decylu) sygnalizuje skrajne rozszerzenie, które często jest przedmową do zmiany reżimu. Kluczowe pytanie: czy przepływ pieniądza (OBV potwierdza cenę) utrzyma momentum, czy oscylatory przegłosują trend.
Trend i momentum
Trend jest jednoznacznie wzrostowy. Cena 34,15 zł leży 21,8% powyżej SMA50 i 31,5% powyżej SMA90, co przy rosnącym ADX (28,1) oznacza trend z siłą, a nie słabnący. Aroon Up na 100 i Down na 0 potwierdzają, że ostatnie 25 sesji to pasmo nowych szczytów. MACD: histogram rośnie, linia nad sygnałem – momentum pro-trendowe. Paraboliczny SAR (31,84) jest poniżej ceny, co wspiera układ. Krótki termin (SMA20, EMA21) również potwierdza – nie ma dywergencji między horyzontami. Trend jest monolitem, ale jego prędkość po +35% w 20 dni i +60% w 60 dni robi go podatnym na realizację zysków.
Oscylatory i ekstrema
Tu zaczyna się konflikt. RSI(14) na 69,1 – budujące się momentum, ale już blisko poziomu wykupienia (70). Prawdziwe ekstrema widać na węższych oscylatorach: Stochastyka %K na 90,1 i %D na 92,7 to klasyczny wykup; Williams %R i CCI (nie podane wprost, ale wynikają z odczytów) powinny być w terytorium wykupienia. StochRSI: %K na 0 (technicznie wyprzedane po korekcie intraday?) – to może być mylący sygnał, jeśli spółka zrobiła dzienny dołek 2026-03-20. Interpretacja: w silnym trendzie oscylatory potrafią długo wisieć w wykupieniu, ale skrajna wartość %D i Stochastyki sugeruje, że impuls się wypala. To nie jest sygnał do shorta, a ostrzeżenie, że następne 5-10 sesji może przynieść konsolidację lub odreagowanie.
Wolumen, przepływ i zmienność
Bilans wolumenu (OBV) jest w topowym kwartylu i rośnie – to najsilniejszy argument byków. OBV nie robi dywergencji z ceną, co znaczy, że każdy wzrost był realizowany na rosnącym wolumenie. Indeks przepływu pieniądza (MFI) powinien korelować z OBV. Zmienność: ATR rośnie (1,79), ale szerokość wstęg Bollingera (36,1% szerokości pasma) jest w 10. decylu – to skrajne rozszerzenie, które historycznie często poprzedzało zawężenie (squeeze po drugiej stronie). Inaczej: rynek jest bardzo rozhuśtany, co zwiększa ryzyko gwałtownego cofnięcia. Średni rzeczywisty zakres (ATR) sygnalizuje, że dzienne wahania są większe niż zwykle.
Poziomy i scenariusze
Kurs jest 5% poniżej 52-tyg. szczytu (35,98 zł) – to najbliższy opór. Wsparcie: paraboliczny SAR (31,84 zł; –6,8%), potem SMA50 (28,03 zł; –17,9%). Scenariusz kontynuacji: przebicie 35,98 zł z wolumenem potwierdzonym przez OBV i brak dywergencji na oscylatorach – to otworzyłoby drogę do 38-40 zł. Scenariusz odwrócenia: domknięcie luki, gdy Stochastyka wybije poniżej 80, a cena straci wsparcie na PSAR (31,84). Wtedy korekta do SMA50 (28 zł) jest technicznie uzasadniona. Wybicie z obecnego skrajnego rozszerzenia wstęg Bollingera będzie kluczowe – jeśli nie pójdzie w górę, układ sił przechyli się na stronę niedźwiedzi.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o JSW od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Spółka po rekordowym 2022 roku wpadła w głęboką stratę w 2024, a jej wycena rynkowa (P/B poniżej 0,3x) sugeruje, że inwestorzy wyceniają trwałe pogorszenie rentowności kapitału własnego. Kurs odbił o 60% od dołka z 52 tygodni, ale to głównie spekulacja na odbicie cen węgla koksującego, a nie zmiana w fundamentach na poziomie sprawozdawczym.
Wycena
P/B na poziomie ok. 0,25x jest blisko historycznego minimum z 2020 roku, gdy spółka również generowała straty. W szczycie z 2022 roku P/B wynosił ok. 1,0-1,2x. Obecny poziom jest ekstremalnie niski w stosunku do 5-letniego zakresu 0,2-1,2x. Trajektoria wskazuje na dalsze pogłębienie strat kapitału własnego w 2024 roku (kapitał własny spadł z 16,5 mld PLN w 2023 do 9,3 mld PLN w 2024), co formalnie obniża wskaźnik, ale nie oznacza poprawy wyceny — wręcz przeciwnie. P/E i EV/EBITDA są ujemne przy stracie netto -7,2 mld PLN i ujemnym EBITDA. Bez danych o aktualnej kapitalizacji rynkowej, wskaźniki fundamentalne wskazują na bankructwo wyceny na bazie księgowej.
Jakość biznesu
Bardzo słaba jakość operacyjna. Marża operacyjna (EBIT/Przychody) spadła z +46% w 2022 do -72% w 2024. ROE z +55% w 2022 spadł do -78% w 2024. Dług netto/EBITDA jest absurdalnie wysoki przy ujemnym EBITDA, ale Debt/Equity wynosi 0,67x, co nie jest katastrofalne na poziomie bilansowym. Przepływy operacyjne były ujemne w 2024 (-89 mln PLN), a FCF wyniósł -4,2 mld PLN przez wysokie CAPEX (3,9 mld PLN). FCF margin głęboko ujemny. Mocna strona: spółka wciąż inwestuje w aktywa trwałe, co może wspierać produkcję w przyszłości. Słaba strona: brak zysku, ujemne przepływy i spalanie gotówki przy jednoczesnym braku dywidendy.
Ryzyka fundamentalne
- Ekspozycja na cenę węgla koksującego – JSW jest praktycznie monokulturą. Ceny węgla koksującego spadły globalnie z 300+ USD/t w 2022 do poniżej 200 USD/t w 2024, co zabiło rentowność. Dalsze spadki lub stabilizacja na niskim poziomie uniemożliwią powrót do zysków.
- Wysoka baza kosztowa – koszty technicznego wytworzenia w 2024 (12,1 mld PLN) przewyższyły przychody (11,3 mld PLN). Spółka nie jest w stanie dostosować kosztów do niższych wolumenów/przychodów. Presja płacowa w górnictwie jest strukturalna.
- Ryzyko płynności finansowej – gotówka spadła z 2,7 mld PLN w 2023 do 0,9 mld PLN w 2024. Przy ujemnych przepływach operacyjnych i wysokim CAPEX, spółka może być zmuszona do zwiększenia zadłużenia lub emisji w ciągu 12-18 miesięcy.
- Regulacje klimatyczne – długoterminowe ryzyko związane z dekarbonizacją, szczególnie w hutnictwie (główny odbiorca węgla koksującego). Presja na redukcję emisji w przemyśle stalowym w UE uderza w perspektywy popytu.
- Ujemny kapitał własny w perspektywie – strata -7,2 mld w 2024 zjadła prawie połowę kapitału. Jeśli straty się powtórzą w 2025, kapitał własny może spaść poniżej 5-6 mld PLN, a bilans może wymagać restrukturyzacji lub dokapitalizowania przez Skarb Państwa.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem JSW:
Reżim rynku
Rynek znajduje się w korekcie w trendzie wzrostowym, który wyraźnie słabnie. Po dynamicznym odbiciu na początku marca, ostatnie dni przyniosły silną przecenę – WIG20 stracił w czwartek prawie 2%, a DAX zanotował dwucyfrowy spadek w 20 dni. mWIG40 (-7,1% w 20d) traci najmocniej, co świadczy o odwrocie od ryzyka typowym dla fazy korekty. Indeksy amerykańskie (S&P 500 -5,9%, Nasdaq -5,4% w 20d) również są pod presją, ale spadki są płytsze niż na GPW. Narracja prasy jest spójna z liczbami – dominuje niepewność, strach i poszukiwanie kierunku („Puls GPW: Rynek szuka kierunku”, 16.03; „Akcje lecą mocno w dół”, 19.03). Rynek zdyskontował marcową obniżkę RPP i czeka na posiedzenia Fed i EBC w przyszłym tygodniu, które mogą być katalizatorem dalszych spadków.
Spółka na tle reżimu
JSW jest spółką silnie cykliczną z wysoką betą. W bieżącej korekcie płynie pod prąd – akcje zyskały 35,2% w 20 dni, co jest efektem odreagowania po mocnym przecenieniu oraz wzrostu cen węgla koksującego. To odwrót od rynkowego trendu.
Wrażliwości makro
Kluczowym driverem JSW jest światowa cena węgla koksującego (premium hard coking coal), która determinuje przychody. Spółka jest wrażliwa na popyt stalowy, który słabnie w Europie (konflikt na Bliskim Wschodzie jako ryzyko kosztowe dla hut). Kurs USD/PLN jest neutralny: osłabienie PLN (+3,2% w 20d) wspiera nominalne PLN przychody, ale to nie jest świeży impuls – rynek ma to w cenach. Rosnące koszty wydobycia strukturalnie obniżają marże. Wzrost JSW o 35% w 20 dni sugeruje, że część ryzyka kosztowego jest ignorowana w oczekiwaniu na wyższe ceny węgla.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- wt 31.03: GUS: szybki szacunek CPI za marzec. To ważne dla ścieżki stóp w Polsce – niższe CPI wzmocni oczekiwania na dalsze obniżki RPP, co sprzyja rynkowi. Uwaga: rynek może stać w miejscu przed danymi, a po publikacji ruszyć.
Ryzyka makro w horyzoncie 3–6 mc
- Przejście korekty w bessę: Gorsze dane z USA (słaby PMI, wyższe bezrobocie) wywołują globalny odwrót od ryzyka – JSW spadałoby wtedy najsilniej.
- Spadek cen węgla koksującego: Normalizacja podaży z Australii/Chin lub spadek produkcji stali w Europie (przez koszty energii/CO2) cofnąłby akcje w okolice wsparcia.
- Ryzyko regulacyjne/geopolityczne: Zaostrzenie polityki klimatycznej UE (ETS) lub zamrożenie kanałów eksportowych.