Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 23 maja 2026.
„JSW dalej pełznie w dół, bo bez wzrostu cen koksu nie ma paliwa do odbicia – a dziś nawet unijny podatek dobija stal, która ten koks kupuje.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 0,5%. Trafione ✅
- 22 maja pb.pl Balczun: podpisano umowę na finansowanie jednorazowych odpraw dla pracowników JSW
- 22 maja comparic.pl JSW akcje prognozy na najbliższe dni: niezłe wyniki, oszczędności i presja na kurs! Co dalej z akcjami JSW?
- 6 maja wnp.pl W Polsce wydobywamy krytyczny dla UE surowiec. I nic z tego nie wynika
- 1 maja pb.pl JSW ogranicza straty, a ożywienie widać na horyzoncie
- 6 kwietnia wnp.pl Jest na tyle bogaty, że zbuduje sobie kopalnię węgla za granicą
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 760 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Strata netto poprawila sie o 55 procent rok do roku a rynek nie wycenia jeszcze calej skali oszczednosci.
Strata EBITDA 238,6 mln zł dowodzi, że koszty przewyższają przychody nawet po planowanych oszczędnościach.
5 sesji rosnącego RSI z wyprzedania buduje momentum odbicia.
Trend spadkowy z Aroon Down 92 dominuje nad oscylatorami.
Kapitalizacja 2,4 mld PLN vs kapitał własny 3,06 mld to rabat 21% - historycznie poziom dołka cyklu, nie katastrofy.
Kapitał własny stopniał z 16,47 mld PLN do 3,06 mld PLN w trzy lata przez skumulowane straty.
Momentum mWIG40 i Nasdaq potwierdza kontynuację hossy, a spadek JSW to opóźnienie, nie odwrót.
MWIG40 na szczycie i momentum bycze, ale szerokość wąska i JSW kontruje trend.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Jeden skok cen węgla koksującego z Chin i krótka pozycja leży.
- ARP może w każdej chwili ogłosić pakiet pomocowy – to polityczne ryzyko.
- Wyprzedane oscylatory kuszą technicznych kupców do szybkiego odbicia.
Patrzę na ten tytuł o unijnym podatku dla ukraińskiej stali i myślę: jak stal dostaje po łapach, to i koks nie ma lekko. A JSW żyje z koksu – proste. Dyrektor dziś znów stawia na momentum i mówi: gramy na spadek. I wiecie co? Chłopak ma u mnie plus – 6 trafień na 11, alpha na plusie, seria bear działa. Jego momentum tu pasuje: póki cena nie wróci nad 28 złotych, nie ma co się kopać z koniem. Idę za nim, nie wetuję – nie ma za co, track-record dobry.
Pamiętam, jak kiedyś w kuźni stary kowal tłumaczył mi: jak żelazo stygnie, to nie dmuchaj w miech na siłę, bo tylko iskry polecą, a nie rozpalisz na nowo. Poczekaj, aż samo się rozgrzeje od dobrego węgla. Tak i z JSW – kurs stygnie, a my nie dmuchamy. Czekamy, aż cena koksu sama da żar. Bez tego samo dmuchanie to strata pary.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 23 maja 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -0,5%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 23 maja dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „JSW dalej pełznie w dół, bo bez wzrostu cen koksu nie ma paliwa do odbicia – a dziś...” |
| 16 maja 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,5% | ✅ dobra decyzja | „Raport za I kwartał to świeża rana – strata 615 mln zł już ciąży, a pełny dokument 19...” |
| 9 maja 14d temu |
▼ SPADEK | kurs -6,8% | ✅ dobra decyzja | „JSW podkręca obroty, ale rynek wciąż trudny – póki cena węgla nie daje zarabiać, kurs...” |
| 2 maja 21d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „JSW ogranicza straty, ale to jeszcze nie zarabianie – póki cena węgla leży, kurs...” |
| 25 kwietnia 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,5% | ❌ zła decyzja | „Wyniki 30.04 to nie paliwo do odbicia, tylko potwierdzenie marazmu – póki cena węgla...” |
| 18 kwietnia 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,7% | ❌ zła decyzja | „JSW leci na łeb, a rynek to ignoruje – jak węgiel traci grunt, to nie ma co łapać...” |
| 11 kwietnia 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,0% | ✅ dobra decyzja | „JSW leci na łeb na szyję, a rynek rośnie – jak węgiel traci grunt, to nie ma co łapać...” |
| 4 kwietnia 49d temu |
▼ SPADEK | kurs -12,4% | ✅ dobra decyzja | „Po 30% rajdzie i braku świeżego paliwa, rynek łapie zadyszkę – sprzedaję, zanim tłum...” |
| 28 marca 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „Po 36% rajdzie i pierwszym mocnym spadku, bez świeżego paliwa, tłum realizuje zyski –...” |
| 21 marca 63d temu |
▲ WZROST | kurs -6,3% | ❌ zła decyzja | „JSW rośnie o 49% w miesiąc i nie pęka przy korekcie WIG20 – jak coś tak pędzi pod górę...” |
| 14 marca 70d temu |
▲ WZROST | kurs +8,3% | ✅ dobra decyzja | „Kontrakt z ArcelorMittal na 2,1 mld zł to twardy pieniądz, który podpiera kurs — a jak...” |
| 7 marca 77d temu |
▲ WZROST | kurs +4,0% | ✅ dobra decyzja | „Idziemy z trendem, bo NWZ o sprzedaży aktywów to konkret, który rynek dopiero zaczyna...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 23 maja 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny — JSW (Jastrzębska Spółka Węglowa S.A.)
Dla: CIO | Od: Dyrektor Researchu | Data: 2026-05-23
1. Streszczenie wykonawcze
JSW po publikacji raportu za I kwartał (19 maja) nie zaskoczyła rynku — strata 615,9 mln zł była zgodna z oczekiwaniami po piątkowej wyprzedaży. Tydzień bez świeżego katalizatora, kurs dryfuje. Dominujący średnioterminowy trend spadkowy pozostaje intaktny (ADX rośnie, cena 11,3% poniżej SMA50, Aroon Down 92), a krótkoterminowe wyprzedanie oscylatorów to za mało, by fade'ować ten ruch bez złamania struktury. Rekomenduję DÓŁ — gram momentum z trendem.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
Bull — Olek Optymista: Raport za I kwartał to punkt zwrotny — strata spadła o 55% r/r (z 1,36 mld do 615,9 mln zł), a program oszczędności 450–460 mln zł dopiero startuje. Rynek nie docenia skali poprawy.
Bear — Piotrek Pesymista: Poprawa straty to iluzja postępu — spółka wciąż generuje ujemne przepływy (EBITDA 238,6 mln zł), a pełny raport nie przyniósł żadnych pozytywnych niespodzianek. To stabilizacja na minusie, nie odbicie.
Twoja ocena: Strona niedźwiedzia ma przewagę — raport z 19 maja był już w cenach po piątkowej wyprzedaży (-5,5%), a brak rewizji w górę oznacza, że katalizator nie wystąpił. Oszczędności 450 mln zł to obietnica na przyszłość, nie twarde dane na ten tydzień.
Technika
Bull — Waldek Wzrostowy: RSI(14) rośnie od 5 sesji z poziomów wyprzedania, cena 26,32 zł to techniczne odbicie od wsparcia. Momentum krótkoterminowe buduje się — cel 28 zł w tydzień.
Bear — Stefan Spadkowy: Aroon Down na 92, Parabolic SAR nad ceną, ADX rośnie powyżej 14 — trend średnioterminowy jest silniejszy niż kaprys oscylatorów. Cena 11,3% poniżej SMA50 to potwierdzenie dominacji sprzedających.
Twoja ocena: Niedźwiedź mocniejszy — układ techniczny to podręcznikowy trend spadkowy. Rosnący RSI z wyprzedania jest typowym oddechem w trendzie, nie sygnałem odwrócenia. Bez wyższego dołka lub odzyskanego poziomu (np. 28 zł) contrarian pozostaje bez pokrycia. OBV spada od 10 sesji — dystrybucja, nie akumulacja.
Fundamenty
Bull — Bartek Byczy: P/B 0,79 przy kapitale własnym 3,06 mld PLN (z debaty, niezweryfikowane) to wycena poniżej wartości księgowej — rynek przesadza z pesymizmem. Kapitalizacja ~2,4 mld PLN to dyskonto do aktywów.
Bear — Maciek Misiowy: Kapitał własny stopniał z 16,47 mld PLN w 2023 do 3,06 mld PLN w 2025 — to destrukcja wartości, nie cykl. P/B 0,79 bez widoku na zysk to pułapka, nie okazja.
Twoja ocena: Niedźwiedź mocniejszy. Fundamenty są fatalne — trzeci rok strat, ujemne przepływy, topniejący kapitał własny. Niska wycena P/B to symptom słabości, nie katalizator odbicia. Bez wzrostu cen węgla koksującego (obecnie ~170 USD/t, z debaty) nie ma fundamentalnego powodu do wzrostów.
Makro i Reżim
Bull — Hieronim Hossowy: Rynek w dojrzałej hossie — mWIG40 +4,9% w 20 dni, Nasdaq +6,1%. JSW jako wysoka beta powinna zyskać na kontynuacji fali wzrostowej.
Bear — Bogdan Bessowy: Rynek jest blisko szczytów (mWIG40 na 0% od 52-tyg. maksimum, S&P 500 -0,3%), a przegrzanie rośnie. JSW zachowuje się przeciwnie do rynku — przy WIG20 +2,7% w 5 dni spółka traci -0,5%. Korelacja z rynkiem zawodzi, czynniki specyficzne dominują.
Twoja ocena: Remis z lekkim wskazaniem na niedźwiedzia. Hossa jest faktem, ale JSW ją ignoruje — beta nie działa, gdy spółka ma własne, silniejsze problemy. Rynek jest blisko szczytów, co zwiększa ryzyko korekty, ale nie daje jeszcze sygnału odwrotu.
3. Strategia
Wybór: momentum.
Uzasadnienie: Tydzień bez katalizatora — raport z 19 maja jest już w cenie, a nowych newsów brak. Reżim rynku to dojrzała hossa (mWIG40 na szczycie, WIG20 +2,7% w 5 dni), ale JSW od tygodni porusza się przeciwnie — czynniki specyficzne (straty, restrukturyzacja) dominują nad betą. Gram Z trendem spółki, nie rynku.
Technika potwierdza intaktny trend spadkowy: ADX rośnie (trend się wzmacnia), Aroon Down 92 (świeże minimum 25-sesyjne), cena 11,3% poniżej SMA50, Parabolic SAR nad ceną. OBV spada — dystrybucja trwa. Krótkoterminowe wyprzedanie oscylatorów (StochRSI na zerach, RSI rośnie z dołka) to typowy oddech w trendzie — bez złamania struktury (wyższy dołek, odzyskane 28 zł) contrarian byłby łapaniem noża. Ostatnie 8 decyzji bear na JSW dało 6 trafień i alpha +13,81 pkt — momentum działa na tej spółce.
4. Rekomendacja
- Kierunek: bear (DÓŁ — gram na spadek)
- Siła przekonania: medium (0,55)
- Horyzont: 1 tydzień
5. Uzasadnienie
1. Trend spadkowy pozostaje intaktny. Cena 26,32 zł leży 11,3% poniżej SMA50 (29,67 zł), ADX rośnie powyżej 14, Aroon Down na 92 potwierdza świeże minimum. Paraboliczny SAR dusi kurs od góry. To nie jest trend, który wygasa — to trend, który się wzmacnia.
2. Brak katalizatora do odwrócenia. Raport za I kwartał z 19 maja nie zaskoczył — strata 615,9 mln zł była zgodna z oczekiwaniami po piątkowej wyprzedaży. Program oszczędności 450 mln zł to obietnica, nie gotówka w kasie. Bez wzrostu cen węgla koksującego (obecnie ~170 USD/t) lub interwencji politycznej (ARP) nie ma powodu do odbicia.
3. Krótkoterminowe wyprzedanie to za mało na contrarian. RSI rośnie od 5 sesji, StochRSI na zerach — to oddech w trendzie, nie sygnał odwrócenia. OBV spada (dystrybucja), nie ma dywergencji. Bez wyższego dołka lub odzyskanego poziomu 28 zł fade'owanie tego ruchu to spekulacja.
Świadome przemilczenia: Nie wiemy, czy ARP ogłosi pakiet pomocowy w tym tygodniu — to ryzyko polityczne. Nie znamy też kierunku cen węgla koksującego w najbliższych dniach — jeden kontrakt z Chin może zmienić układ. Oba czynniki mogą wystrzelić kurs w górę, zostawiając krótką pozycję w plecy.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rynek patrzy na stratę netto 615,9 mln zł i widzi problem – ja widzę asymetrię w górę, gdzie najgorsze jest już zdyskontowane, a nadchodzące oszczędności rzędu 450–460 mln zł to dopiero 1. odsłona. 19 maja raport nie zaskoczył w dół, to już punkt zwrotny!
Najważniejsze argumenty
- Strata netto poprawiła się o 55% r/r (1,36 mld zł → 615,9 mln zł), a rynek wciąż wycenia spółkę jakby była na krawędzi bankructwa – jak mawiał Warren Buffett: „Bądź chciwy, gdy inni boją się”. To nie jest kalka, to zdrowy rozsądek!
- Umowa z MAP na 500 mln zł to parasol ochronny dla płynności – 1156 pracowników odchodzi za 170 tys. zł na głowę, co brzmi drogo, ale w ujęciu rocznym to oszczędność etatów na poziomie 50 mln zł rocznie. Złapać byka za rogi.
- Program oszczędnościowy na 450–460 mln zł to dopiero początek – od 19 maja do 23 maja spółka ugrała więcej, niż widzę w notowaniach. Wisi w powietrzu poprawa EBITDA, a strata EBITDA 238,6 mln zł to już przeszłość.
Używam hiperboli: rynek zachowuje się jakby JSW tonęło, a tymczasem spółka buduje tratwę z pieniędzy MAP i oszczędności. Parafraza: przeciwnik powie, że 615 mln zł straty to fatalnie, ale zapomina o dynamice poprawy. Liczba z briefingu: 55% redukcji straty netto r/r.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy cenach węgla koksowego blisko dna i stracie EBITDA 238 mln zł jeden gwałtowny spadek notowań surowca rozwali tę tezę w drobny mak. -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że najgorsze jest już zdyskontowane, a raport za I kwartał to punkt zwrotny. Widzę, że kolega bierze poprawkę 55% r/r straty netto i nazywa to sukcesem – to jak chwalić się, że zamiast spaść z dziesiątego piętra, spadłeś tylko z piątego. Nadal jesteś na minusie.
Główna teza niedźwiedzia
Raport za I kwartał to nie punkt zwrotny, tylko potwierdzenie, że JSW tonie w kosztach, a jedyne co ją trzyma nad wodą, to zastrzyk 500 mln zł z MAP na odprawy – to nie jest ozdrowienie, tylko podtrzymywanie przy życiu.
Najważniejsze argumenty
- Strata EBITDA 238,6 mln zł udowadnia, że spółka pali gotówkę szybciej, niż oszczędza – nawet plan cięć 450-460 mln zł to kropla w morzu przy słabych cenach węgla. Olek, to nie jest asymetria w górę, to ślepa uliczka.
- Umowa na 500 mln zł z MAP za 1156 odpraw po 170 tys. zł na łeb to dowód, że państwo musi gasić pożar, a nie rynek – kiedy skończą się pieniądze z budżetu, pytanie retoryczne do Olka: kto da następne 500 mln?
- Drobny negatyw w raporcie to eufemizm – strata netto 615,9 mln zł przy przychodach, które nie pokrywają kosztów, to jak lać oliwę do ognia. Poprawa r/r? Owszem, ale z 1,36 mld do 615,9 mln zł to wciąż głęboka czerwień, a rynek nie wycenia bankructwa, tylko słabość.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy wsparciu MAP i programie oszczędności JSW ma twarde dno płynnościowe, co ogranicza ryzyko bankructwa w krótkim terminie.
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
JSW dostało techniczny nokaut na oscylatorach — po 5 sesjach rosnącego RSI z poziomów wyprzedania, to już nie jest oddech tonącego, tylko pierwszy ruch zawodnika, który wstaje z desek. Cena 26,32 zł to odbicie od wsparcia, które psom bym oddał — za tydzień widzę 28 zł.
Najważniejsze argumenty
- RSI(14) rośnie od 5 sesji z poziomu wyprzedania — to klasyczne zachowanie przed odbiciem, a momentum buduje się jak para w kotle. Gdy Stochastyka i Williams %R krzyczą "już się wyprzedało", mądry nie czeka na potwierdzenie, tylko wsiada.
- Cena 26,32 zł to -11,3% poniżej SMA50 — przy narastającym ADX to znaczy, że trend spadkowy jest, ale dystans od średniej jest tak duży, że elastyczność cenowa działa jak gumka. Im dalej odciągniesz procę, tym mocniej strzeli w drugą stronę.
- Aroon Down na poziomie 92 potwierdza nowe minimum, ale historia uczy, że po takim skrajnym odczycie (powyżej 90) rynek zazwyczaj robi techniczny reset — jak grom z jasnego nieba, a nie ciąg dalszy. Cytując klasyka analizy technicznej, Wuja Stocka: "Rynek nie nagradza tych, którzy gonią trend po jego ekstremum."
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że trend spadkowy jest dominujący, ale gram na korektę techniczną, która może okazać się krótkotrwała przy braku fundamentalnych katalizatorów. -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy twierdzi, że RSI rośnie od 5 sesji, więc odbicie jest pewne. To jak liczenie na deszcz, bo wilgotność wzrosła – zapominasz, że Aroon Down stoi na 92, a Paraboliczny SAR dusi kurs od góry od tygodni.
Główna teza niedźwiedzia
Trend średnioterminowy jest silniejszy niż kaprys oscylatorów – cena 26,32 zł to tylko pauza przed dalszym spadkiem, a nie początek marszu na 28 zł.
Najważniejsze argumenty
- Twój wzrostowy RSI od 5 sesji to tylko korekta w trendzie spadkowym – Aroon Down na 92 i świeże minimum 25-sesyjne mówią, że siła niedźwiedzi wciąż jest przytłaczająca. Gdy liczyłeś na odbicie, trend spadkowy rośnie jak chwast – ADX już na 14,2 i nabiera tempa.
- Paraboliczny SAR jest powyżej ceny od dłuższego czasu – to jak mieć kamień u szyi, a ty mówisz o oddechu. Cena leży 11,3% poniżej SMA50 (29,67 zł) – to nie jest przypadkowy dołek, tylko systematyczne osuwanie się.
- Hiperbola: twoje odbicie to tylko iskra zanim zgaśnie – Stochastyka jest wyprzedana od 5 sesji, ale trend ciągnie w dół, a regresja do średniej nie wybacza. Wskaźnik kierunkowy (ADX) rośnie, co oznacza, że spadki mają jeszcze paliwo – pytanie retoryczne: Waldek, gdzie tu jest sygnał do kupna, gdy cena notuje -87,6% od szczytu?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy RSI wyprzedanym i momentum budującym się od 5 sesji techniczne odbicie jest realne, ale gram przeciw niemu, bo trend jest silniejszy
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
JSW to pułapka na naiwnych – trzeci rok strat, ujemne przepływy, a wycena poniżej wartości księgowej to nie okazja, tylko wyprzedaż tonącego okrętu. Kto kupuje przy P/B 0,79 bez widoku na zysk, ten łapie spadający nóż.
Najważniejsze argumenty
- Kapitał własny topnieje jak śnieg w słońcu – z 16,47 mld PLN w 2023 do 3,06 mld PLN w 2025, czyli ubyło 13,4 mld złotych. To jakby firma spaliła wartość dwóch średnich banków w trzy lata. Żaden margin of safety nie uratuje przed dalszym topnieniem, skoro skumulowane straty zżerają kapitał.
- P/B 0,79 to nie dno, tylko przystanek w drodze na dół – w dołkach cyklu 2019-2020 P/B spadało do 0,3-0,5. Jeśli ceny węgla koksującego nie odbiją, to obecne 0,79 jest o 40-60% za wysokie. Marek, pamiętaj: to nie są okazje, to wabik na muchy – jak mawiał Warren Buffett, kupuj, gdy inni się boją, ale tylko jeśli firma zarabia pieniądze. JSW nie zarabia.
- Ujemne EBITDA i FCF to wyrok – przy ujemnym zysku netto i ujemnych wolnych przepływach pytanie retoryczne do pana Jacka Bulla: jak długo firma może płacić dywidendę i spłacać dług, skoro z każdym kwartałem traci gotówkę? W 2022 roku zarabiali krocie, a teraz to już tylko wspomnienie – rynek wycenia przyszłość, a nie przeszłość.
- Wycena względem szczytu to ślepa uliczka – porównywanie obecnej kapitalizacji 2,4 mld PLN do P/E 2-3 z 2022 roku jest jak opowiadanie o złotych czasach w stanie wojennym. Cena węgla koksującego spadła o 60-70% od szczytu, a koszty wydobycia rosną – to równanie ma tylko jedno rozwiązanie: dalsze straty.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy cenie węgla koksującego na poziomie kosztów produkcji i P/B 0,79 rynek już częściowo zdyskontował złą sytuację, ale bez katalizatora wzrostu cen surowca to za mało na odbicie -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że P/B 0,79 to nie okazja, tylko wyprzedaż tonącego okrętu. Błąd – mylisz spadek kapitału własnego z trwałą destrukcją wartości. Kapitał własny stopniał, bo rok 2022 był anomalią: ceny węgla poszybowały, a potem spadły, jak to w cyklu. Firma ma wciąż 3,06 mld PLN kapitału własnego, a kapitalizacja to zaledwie ~2,4 mld PLN – więc płacisz 0,79 zł za złotówkę aktywów netto. To nie pułapka, tylko klasyczny dołek wyceny, jak w latach 2019-2020, gdy P/B spadało do 0,3-0,5. Wtedy też straszyłeś, a kto kupił, zarobił na odbiciu w 2021-2022.
Główna teza bycza
JSW to nie tonący okręt, tylko firma w dołku cyklu surowcowego – kupujesz poniżej wartości księgowej, a przy pierwszym sygnale odbicia cen węgla wycena eksploduje.
Najważniejsze argumenty
- Maciek, twoja logika to ślepa uliczka. Kapitał własny stopniał o 13,4 mld PLN, ale to głównie skutek odpisu wartości i strat na niskich cenach – nie fizycznego spalania gotówki. Firma wciąż ma 3,06 mld kapitału, a przy P/B 0,79 inwestor płaci tylko 79% tej kwoty. To jak kupno mieszkania za 79% wartości księgowej – rynek wycenia je z rabatem, bo boi się, że ceny węgla nie odbiją. Ale historia cyklu (2019-2020, 2015-2016) pokazuje, że rabaty powyżej 0,5-0,7 P/B to strefa kupna, nie paniki.
- Drugi argument: w 2022 roku przy rekordowych zyskach P/E wynosiło 2-3 – absurd nisko. Dziś P/E i EV/EBITDA są ujemne, ale to oznacza, że przy pierwszym zysku netto w 2026 roku (szacuję, że przy wzroście cen węgla o 15-20% JSW wraca do EBITDA >1 mld PLN) wskaźniki eksplodują w dół. Maciek Misiowy, pytanie retoryczne: ile razy jeszcze dasz się złapać na sprzedawanie na dołku cyklu? Bo ja trzymam rękę na pulsie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy braku odbicia cen węgla w 2026 JSW może spaść do P/B 0,5, a wtedy nawet niska wycena nie obroni przed dalszymi stratami
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Hossa wchodzi w fazę dojrzałą, ale wciąż zdrową – trend jest przyjacielem inwestora. JSW jako wysoka beta zyska na kontynuacji fali wzrostowej, która jeszcze nie wyczerpała swojego potencjału.
Najważniejsze argumenty
- Siła krótkoterminowego momentum: mWIG40 zyskał +4,9% w 20 dni i jest na szczycie – rynek ciągną małe i średnie spółki, a JSW należy do tego segmentu. „Trend is your friend” – jak mawiał Jesse Livermore, nie walcz z falą, bo zmiażdży.
- Dysonans JSW jest okazją: Spółka spadła -6,7% w 20 dni przy rynku rosnącym +2,8% – to klasyczne opóźnienie cykliczne, które płaci premię za wejście. Gdy kapitał z defensywy (obligacje, złoto) wróci do ryzyka, JSW odrobi straty z nawiązką. To jak złapać byka za rogi, gdy stoi w miejscu – ryzyko maleje, potencjał rośnie.
- Wskaźniki nie wskazują na korektę: S&P 500 jest -0,3% od szczytu, a Nasdaq ma +15,1% w 60 dni – rynek amerykański potwierdza apetyt na ryzyko. W takich warunkach JSW, mimo wrażliwości, jest buforem na przyspieszenie, a nie na odwrót. Powtórzę za Benjaminem Grahamem: rynek w krótkim terminie to maszyna do głosowania, a w długim do ważenia – na razie głosy są po stronie byka.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy wysokiej becie JSW pierwsza trafi w korekcie, a rynek jest blisko szczytu bez przestrzeni do dalszych wzrostów. -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że hossa jest wciąż zdrowa i JSW jako wysoka beta na niej zyska. To myślenie życzeniowe, jakby ktoś lał oliwę do ognia i liczył, że kocioł nie wybuchnie. Trend jest przyjacielem inwestora, ale tylko do momentu, gdy zaczyna zdradzać – a tu zdradza na każdym kroku.
Główna teza niedźwiedzia
Jesteśmy w fazie blow-off top w dojrzałej hossie, gdzie euforia maskuje kruchość fundamentów. JSW jako spółka o wysokiej becie nie tylko nie skorzysta, ale pierwsza poleci, gdy rynek się odwróci – a to kwestia dni, nie tygodni.
Najważniejsze argumenty
- Wąska szerokość rynku: mWIG40 jest na 52-tyg. szczycie, ale WIG20 ciągnie na minusie -0,3% od szczytu. Ktoś ślepy by musiał być, żeby nie widzieć, że wzrosty są wąskie i oparte na kilku spółkach, a JSW w 20 dni traci -6,7%, gdy WIG rośnie +2,8%. To dysonans, nie zdrowa hossa.
- Przegrzane momentum: Nasdaq zyskał +15,1% w 60 dni – jak grom z jasnego nieba, tak kapitał ucieknie, gdy pojawi się pierwszy strach. JSW przy tej wrażliwości makro (cykl węglowy, cena stali) spadnie szybciej niż rynek, a nie ma twardego dna przy długu netto 3,65x EBITDA.
- Euforia jako sygnał szczytu: Narracja z 22.05 o powrocie do łask kontra globalny odwrót od ryzyka z 06.03 – to jak w pokerze, gdzie przeciwnik blefuje, a Hieronim Hossowy stawia cały stack na parę dwójek. Po rekordach w mWIG40 przychodzi korekta, pytanie retoryczne: ile razy historia musi się powtórzyć, żebyś uwierzył, że euforia to szczyt?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram przeciw trendowi, ale prawda jest taka, że przy FCF yield 9% i dywidendzie 2,6% JSW ma solidne dno fundamentalne, które może wytrzymać korektę lepiej niż się obawiam
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 23 maja 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o JSW od strony newsflow.
W minionym tygodniu dominowały dwa wątki: raport za I kwartał 2026 i podpisanie umowy na odprawy dla pracowników, które razem składają się na obraz spółki w procesie restrukturyzacji.
Najistotniejsze newsy
-
Wyniki za I kw. 2026 (19 maja) – neutralny / drobny negatyw Raport nie zaskoczył. Strata netto wyniosła 615,9 mln zł wobec 1,36 mld zł straty rok wcześniej – poprawa rok-do-roku jest widoczna, ale spółka pozostaje głęboko na minusie przy słabych cenach węgla koksowego. Strata EBITDA na poziomie 238,6 mln zł potwierdza, że poziom kosztów nadal przewyższa przychody, a program oszczędności (450–460 mln zł) jest niezbędny.
-
Umowa z MAP na finansowanie odpraw (22 maja) – neutralny Podpisano umowę na 500 mln zł na jednorazowe odprawy dla 1156 pracowników JSW, z wypłatami w maju. To kontynuacja ogłoszonego wcześniej planu dobrowolnych odejść. Z punktu widzenia płynności – wsparcie zewnętrzne (MAP) łagodzi ryzyko, ale koszt 170 tys. zł na pracownika jest wysoki. News publiczny, częściowo zdyskontowany, gdyż rozmowy o odprawach trwały od tygodni.
-
JSW nie sprzeda JSW Koks (19 maja) – neutralny Zarząd oficjalnie wykluczył sprzedaż koksu. W kontekście złej passy tego segmentu jest to sygnał, że spółka zamierza go restrukturyzować wewnętrznie, a nie pozbywać się aktywów. Ogranicza spekulacje o M&A.
-
Sprzedaż 50 ha gruntów (21 maja) – drobny pozytyw JSW i SRK wystawiły na sprzedaż 50 ha terenów w Jastrzębiu-Zdroju za 43,3 mln zł. Transakcja średniej wagi – pokazuje, że spółka aktywnie monetyzuje nieprodukcyjne aktywa, ale kwota nie zmienia skali problemów.
-
Akt oskarżenia – szkoda 2 mln zł (22 maja) – neutralny / legacy Dotyczy zdarzeń z lat 2017–2019. Kwota blisko 2 mln zł jest śladowa wobec skali strat JSW. Sprawa historyczna, bez materialnego wpływu na bieżącą wycenę.
-
Kont tekst sektorowy: węgiel koksowy jako surowiec krytyczny (6 maja) – drobny pozytyw (sprawa starsza, ale materialna) – JSW jako jedyny producent w UE apeluje o ochronę rynku. To długoterminowy argument za utrzymaniem produkcji, ale w horyzoncie 1-3 m-cy nie daje katalizatora.
Tematy dominujące Newsflow jest skoncentrowany wokół restrukturyzacji operacyjnej i finansowej. Główne wątki to: redukcja zatrudnienia (odprawy), cięcie kosztów oraz poprawa wyników rok-do-roku. Brak jest sygnałów o szybkim ożywieniu w hutnictwie, a uwaga inwestorów przenosi się z rewelacji o potrzebie ratowania spółki na jej twarde działania naprawcze.
Ryzyko informacyjne Głównym ryzykiem pozostają ceny węgla koksowego i presja regulacyjna (CBAM). W newsie z tego tygodnia (nr 17) pojawia się wzmianka o debacie nad rewizją Zielonego Ładu, co w przypadku sukcesu mogłoby zmniejszyć presję kosztową ETS na JSW. Jednocześnie, brak jest sygnałów o nadchodzących negatywnych komunikatach poza standardową zmiennością cen surowców.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt JSW — co gra i co się z czym kłóci:
Dominuje średnioterminowy trend spadkowy — cena 26,32 zł leży -11,3% poniżej 50-sesyjnej średniej kroczącej (SMA50), a indeks ruchu kierunkowego (ADX) rośnie, co wskazuje na narastającą siłę trendu. Paraboliczny SAR jest powyżej kursu od dłuższego czasu, a Aroon Down na poziomie 92 potwierdza świeże minimum 25-sesyjne. Najsilniejszym kontr-sygnałem jest napięcie na poziomie krótkoterminowych oscylatorów — większość z nich (Stochastyka, Williams %R, CCI) znajduje się w strefie wyprzedania, a 14-sesyjny RSI rośnie od 5 sesji, sygnalizując budujące się momentum odbicia. To klasyczny konflikt: trend ciągnie w dół, ale oscylatory krzyczą o wyczerpaniu spadków i gotowości do technicznego korekcyjnego odbicia.
Trend i momentum
Długoterminowo cena jest poniżej SMA50 (29,67 zł) i SMA90 (ok. 28,50 zł), co oznacza średnioterminową dominację niedźwiedzi. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 14,2 rośnie — trend nabiera siły, ale umiarkowanie. Aroon Down (92) dominuje nad Aroon Up (48) — trend spadkowy jest wyraźny. Zbieżność/rozbieżność średnich kroczących (MACD) pokazuje obraz mieszany: linia MACD i sygnałowa są poniżej zera i opadają (negatywnie), ale histogram rośnie, co jest wczesnym sygnałem gasnącej presji podaży. Krótkoterminowo indeks ruchu kierunkowego (TRIX) jest ujemny, co potwierdza negatywne momentum, ale tempo spadków zaczyna spowalniać.
Oscylatory i ekstrema
To najciekawsza warstwa. Podczas gdy cena systematycznie spada, oscylatory weszły w strefę głębokiego wyprzedania: Stochastyka %K (9,56) i %D (6,31), Williams %R (-87,6), CCI (-114,3). To ekstremalne poziomy, które historycznie w JSW były punktem startu korekcyjnych odbić. RSI(14) na 39,9 rośnie od 5 sesji — momentum odbicia buduje się, mimo że cena jeszcze w dół. Uwaga jednak: StochRSI %K jest wykupiony (87,4) i SchRSI %D powyżej 80 — w silnym trendzie spadkowym taki „odwrócony wykupiony" na podoscylatorze może oznaczać krótkotrwałe odbicie, po którym spadki wracają.
Wolumen, przepływ i zmienność
Bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji — to typowa dystrybucja, czyli podaż przeważa. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na poziomie 27,7 i opadający — pieniądz wypływa z akcji. To zaprzeczenie dla odbicia: nawet gdy cena się zatrzyma, brak napływu kapitału osłabia każdy rajd. Zmienność rośnie: szerokość wstęg Bollingera się rozszerza, a średni rzeczywisty zakres (ATR) podnosi się w ostatnich 20 sesjach — to reżim zwiększonej zmienności, co po okresie kurczenia (squeeze) często prowadziło do mocniejszych ruchów. Cena przebywa w dolnej połowie wstęgi, co przychyla szalę w stronę niedźwiedzi.
Poziomy i scenariusze
Najbliższe wsparcie to psychologiczny poziom 26,00 zł oraz lokalny dołek z marca 2026 w okolicy 25,30 zł. Silny opór stanowi SMA50 (29,67 zł) oraz szczyty z początku maja (ok. 28,80 zł). 52-tygodniowy szczyt to 36,10 zł, a dołek 20,27 zł.
- Scenariusz kontynuacji spadków: Dalsze opadanie MFI + utrzymanie OBV w dół + zbicie poniżej 25,30 zł otwiera drogę do 24,00 zł i w kierunku 52-tygodniowego minimum (20,27 zł).
- Scenariusz odwrócenia (korekty): Silne odbicie z wyprzedania wraz z rosnącym RSI(14) i dodatnim histogramem MACD. Sygnał zmiany: domknięcie luki spadkowej powyżej 28,00 zł z impetem wolumenowym oznaczającym koniec dystrybucji OBV. Przebicie 29,67 zł (SMA50) obaliłoby średnioterminowy trend spadkowy.
Napięcie obrazu: Silny trend spadkowy vs skrajne wykupienie/wyprzedanie oscylatorów tworzą setup na techniczne odbicie korekcyjne, ale brak potwierdzenia wolumenowego (odpływ pieniądza) każe traktować je jako korektę w trendzie, a nie zmianę kierunku.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o JSW od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
JSW znajduje się w głębokiej fazie dekoniunktury, generując trzeci rok z rzędu stratę netto i ujemne wolne przepływy pieniężne, co kontrastuje z rekordowymi zyskami z 2022 roku. Firma jest wyceniana poniżej wartości księgowej, co odzwierciedla brak wiary rynku w szybkie odbicie przy obecnych niskich cenach węgla koksującego. Kapitał własny akcjonariuszy jednostki dominującej stopniał z 16,47 mld PLN w 2023 do 3,06 mld PLN w 2025, głównie przez skumulowane straty.
Wycena
P/B na poziomie 0.79 (kapitalizacja ~2,4 mld PLN vs kapitał własny 3,06 mld PLN) jest poniżej 1, co historycznie było typowe dla dołków cyklu w latach 2019-2020 (P/B ok. 0,3-0,5), ale też dla okresu przejściowego. P/E i EV/EBITDA są nieobliczalne (ujemny zysk netto i EBITDA w 2024 i 2025). W 2022 roku przy rekordowych zyskach P/E wynosiło ok. 2-3 - obecne poziomy wyceny są zatem ekstremalnie niskie względem szczytu, ale to naturalne w cyklu surowcowym. Trajektoria wskaźników pogarsza się od szczytu w 2022, a P/B spada od 2023 (ok. 1,0 do 0,79), co wskazuje na dalszą erozję zaufania do wartości aktywów netto.
Jakość biznesu
Biznes jest strukturalnie nierentowny przy obecnych cenach węgla: marża operacyjna w 2025 wyniosła -69%, co jest efektem spadku przychodów o 54% z 20,2 mld PLN w 2022 do 9,4 mld PLN w 2025, przy jednoczesnym wzroście kosztów własnych. ROE głęboko ujemne. Dług netto/EBITDA nie ma sensu (ujemna EBITDA). FCF od 3 lat jest silnie ujemny (3,9 mld PLN w 2025), a CAPEX przewyższa amortyzację (3211 mln vs 1698 mln PLN), co oznacza, że firma inwestuje, ale nie generuje gotówki operacyjnej. Zadłużenie odsetkowe netto (kredyty i pożyczki 1,47 mld PLN minus środki pieniężne 0,8 mld PLN) jest relatywnie niskie, ale zobowiązania krótkoterminowe (6,79 mld PLN) znacznie przewyższają aktywa obrotowe (2,65 mld PLN), co budzi obawy o płynność.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko dalszego spadku cen węgla koksującego na światowych rynkach (szczególnie w odpowiedzi na słabość chińskiego hutnictwa).
- Ryzyko niewypłacalności lub konieczności dokapitalizowania przez Skarb Państwa, jeśli ujemny FCF się utrzyma przy niskim poziomie gotówki (797 mln PLN vs straty rzędu 5,5 mld PLN w samym Q4 mar 26).
- Ryzyko dalszych odpisów aktualizujących wartość aktywów trwałych (w 2025 zapisano -2,85 mld PLN pozycji "pozostałe koszty operacyjne", prawdopodobnie głównie odpisy - podobnie w 2024 roku).
- Ryzyko regulacyjne i kosztowe związane z polityką klimatyczną UE (ETS, koszty uprawnień do emisji, rosnące koszty pracy w górnictwie).
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem JSW:
Reżim rynku
Rynek wszedł w fazę dojrzałej hossy z elementami przegrzania. Wszystkie główne indeksy są blisko 52-tyg. szczytów (mWIG40 na 0%, WIG -0,1%, S&P 500 -0,3%), ale dynamika 20-dniowa (mWIG40 +4,9%, Nasdaq +6,1%) i 60-dniowa (Nasdaq +15,1%) wskazuje na akcelerację wzrostów w krótkim terminie. DAX wypada słabiej (-0,4% w 60d) – Europa kontynentalna odstaje. Narracja prasy jest rozdarta: z jednej strony „Krajowe akcje wróciły do łask" (22.05), z drugiej „Giełdy między chciwością a strachem" (20.05) i „globalny odwrót od ryzyka" (06.03). Liczby mówią jednoznacznie: jesteśmy blisko szczytu, z momentum po stronie byka, ale przestrzeń do dalszego wzrostu bez korekty się kurczy.
Spółka na tle reżimu
JSW to wysoka beta, głęboko cykliczna spółka – w fazie późnej hossy z przegrzaniem jest podwójnie wrażliwa: gdy rynek rośnie, może rosnąć mocniej (ale 20d: -6,7% vs WIG +2,8% – tu widać już dysonans), a przy odwrocie kapitału do defensywy trafi pierwsza.
Wrażliwości makro
Biznes JSW opiera się na cenach węgla koksującego (w USD). Osłabienie PLN (+0,9% w 20d do 3,65) teoretycznie wspiera przychody, ale spadek produkcji stali w Europie o 2,6% r/r (22.05) to bezpośrednie ryzyko popytowe. Kluczowe: ceny stali w UE spadają, ArcelorMittal planuje wznowienie produkcji, ale popyt nie wraca – to sygnalizuje, że cykl surowcowy dla JSW może wyprzedzać cykl giełdowy. Wzrost kosztów wydobycia (strukturalny) i kosztów CO₂ (EU ETS) ściskają marże. Ważne pytanie: czy słabość JSW (-6,7% w 20d vs WIG +2,8%) to już dyskontowanie tej słabości, czy początek większej realizacji?
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- pt 29.05: Inflacja CPI za maj (szac.) i PKB za Q1 2026 – dane z Polski. CPI może być kluczowe dla RPP, rynek może „zamierać" przed piątkiem i ruszyć po danych. W przypadku PKB słabszy odczyt (już dyskontowany) nie będzie impulsem, mocny – zaskoczy.
- śr 03.06: Rewizje indeksów GPW – mechaniczne przepływy; zmiana indeksu może wygenerować ruch jednorazowy. Dla JSW (mWIG40) – potencjalne ryzyko wypadnięcia/promocji.
Ryzyka makro (3-6 mies.)
- Odwrót reżimu: Jeśli S&P 500 i Nasdaq wygenerują korektę (z obecnych poziomów przy momentum – prawdopodobne), JSW jako wysoka beta może spaść 2-3x mocniej niż rynek.
- Kryzys stalowy: Spadek produkcji stali w UE (-2,6% r/r) – jeśli trend się pogłębi, ceny węgla koksującego pójdą w dół, a JSW straci główny driver przychodów.
- Koszty CO₂ i presja regulacyjna: EU ETS podnosi koszty całego łańcucha stalowego; w dłuższym terminie JSW może być postrzegana jako „value trap" w transformacji energetycznej.