Najnowsze analizy →
CD PROJEKT S.A.
CDR decyzja funduszu na dni 22–29 sierpnia 2026

Fundusz gra na wzrost ▲

Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 22 sierpnia 2026.

„Rynek już przetrawił sceptycyzm analityków, a trend wzrostowy trzyma się mocno – gram z rozpędem, nie przeciw niemu.”

Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 1,7%. Trafione ✅

📰 Z prasy przed tą decyzją newsy, które fundusz brał pod uwagę przy tej decyzji

↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów

14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 956 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.

⚡ Decyzja w 30 sekund
Dyrektor researchu rekomendował ▲ grać na wzrost
Prezes funduszu zdecydował ▲ grać na wzrost
✓ Prezes potwierdził rekomendację dyrektora
Cztery pojedynki ekspertów — najmocniejszy argument i szczera spowiedź każdej strony:
Newsy i sentyment
▲ gra na wzrost — Olek Optymista

Cel 2 mld PLN jest w zasięgu, a sceptycyzm analityków to już zdyskontowany news, więc każda dobra wiadomość może wywołać korektę w górę.

🎤 a szczerze, do kameryWiem, że sceptycyzm analityków ma podstawy, a cel 2 mld PLN może być trudny do osiągnięcia, ale gram na potencjale, który rynek jeszcze nie wycenił.
▼ gra na spadek — Piotrek Pesymista

Cel 2 mld PLN jest nieosiągalny, bo brakuje 418 mln po Q1, a analitycy widzą tylko 1,9 mld.

🎤 a szczerze, do kameryWiem, że premiera Wiedźmina IV może zaskoczyć i pociągnąć akcje w górę, ale wolę grać na pewnych faktach niż na nadziei.
Technika
▲ gra na wzrost — Waldek Wzrostowy

Trend średnioterminowy z ADX 31,4 i ceną nad SMA 50/90/200 to fundament, który waży więcej niż chwilowe znużenie RSI.

🎤 a szczerze, do kameryWiem, że squeeze zapowiada ruch, ale przy słabnącym momentum krótkoterminowym pierwszy impuls może pójść w dół, zanim trend pokaże siłę.
▼ gra na spadek — Stefan Spadkowy

Cena spadła poniżej parabolicznego SAR 267,1 zł, a RSI spada od pięciu sesji, co łamie krótkoterminową strukturę wzrostową.

🎤 a szczerze, do kameryWiem, że ADX na 31,4 i cena nad średnimi to twarde dane, które mogą pchnąć notowania wyżej w perspektywie tygodnia, zanim nastąpi jakikolwiek odwrót.
Fundamenty
▲ gra na wzrost — Bartek Byczy

Kapitalizacja kosztów trzech projektów to inwestycja w wzrost, a nie dziura w bilansie, przy zerowym zadłużeniu.

🎤 a szczerze, do kameryGram byka, ale prawda jest taka, że przy forward P/E 77,39 jeden opóźniony termin premiery i ta cała teza o taniości leży w gruzach.
▼ gra na spadek — Maciek Misiowy

Forward P/E 77,39 i ujemny FCF pokazują, że cena wyprzedza fundamenty o lata świetlne.

🎤 a szczerze, do kameryGdybym był uczciwy, przyznałbym, że marże 91% i zerowy dług to rzadkość na rynku i rynek ma prawo płacić premię za taką jakość.
Makro i reżim rynku
▲ gra na wzrost — Hieronim Hossowy

Późna hossa premiuje wysoką betę CDR, a odbicie po korekcie testuje szczyty.

🎤 a szczerze, do kameryWiem, że przy -12,9% od szczytu i becie 1,5x CDR, gdyby Nasdaq runął, ta teza reżimowa pęknie jak bańka.
▼ gra na spadek — Bogdan Bessowy

Przegrzanie i blow-off top na WIG20 po rekordzie z 5.08 to klasyczny sygnał szczytu, a CDR z becie -12,9% od szczytu spadnie najmocniej przy odwrocie od ryzyka.

🎤 a szczerze, do kameryWiem, że grając bessę, ignoruję fakt, iż S&P 500 i DAX trzymają się mocno, a płytka korekta może być tylko przystankiem przed kolejnym rekordem.
⚠ Co może pójść nie tak

Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:

  • Forward P/E 77,39 – każdy poślizg premiery uderzy mocno.
  • Gamescom za ~2 tygodnie może przynieść negatywną niespodziankę.
  • RSI spada 5 sesji – krótkoterminowe znużenie może przerodzić się w korektę.
🎩 Ostatnie słowo ma prezes
Szef Funduszu prezes — jego decyzja jest ostateczna
🎤 Oddajmy mu głos:

Dziś patrzę na to tak: analitycy wątpili w te 2 miliardy, ale rynek już to zjadł i kurs odbił od dołka. Dyrektor mówi: momentum w górę, bo trend jest jak silnik na czwartym biegu – ADX rośnie, cena nad średnimi, a OBV pokazuje, że ludzie kupują. I ma rację, bo grać przeciw takiemu rozpędowi to jak hamować na autostradzie. Ja tam wolę jechać z ruchem, a nie pod prąd.

Pamiętam, jak kiedyś mój sąsiad kupił starego grata, co gasł na każdym skrzyżowaniu. Mówił: „Naprawię, będzie jeździł”. Trzy miesiące pchał ten wózek pod górę, aż w końcu sprzedał za pół ceny. Tak samo jest z tą spółką – jak silnik chodzi równo, to nie majstruj przy gaźniku. Dziś ten silnik chodzi, więc wsiadam i jadę.

🪞 REFLEKSJA PREZESA — nad własnym ruchemIdę za Dyrektorem, choć wcześniej go wetowałem – może to ja się zapętliłem, a on wreszcie trafił z tym momentum.

Co działo się z kursem przed tą decyzją?

Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 22 sierpnia 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -1,7%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.

zobacz pełny wsad analityka technicznego →
266,40217,40258,7022 maja21 sierpniaspodziewanyruch
Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →

Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.

▲ WZROST · ▼ SPADEK · ⚖ weto prezesa · ✅ trafiona · ❌ pudło · ⏳ w toku

Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)

Data decyzji
co tydzień		 Decyzja Co zrobił kurs przez tydzień Werdykt Teza
22 sierpnia
dziś — ta decyzja		 ▲ WZROST rozliczenie za tydzień ⏳ w toku „Rynek już przetrawił sceptycyzm analityków, a trend wzrostowy trzyma się mocno – gram...”
15 sierpnia
7d temu		 ▼ SPADEK kurs -1,7% ✅ dobra decyzja „Dziś analitycy mówią wprost, że 2 mld zł celu to mrzonka, a rynek dopiero to trawi –...”
8 sierpnia
14d temu		 ▼ SPADEK kurs +2,7% ❌ zła decyzja „Gamescom to już stara śpiewka – kurs podskoczył na zapowiedzi, a teraz bez świeżej...”
1 sierpnia
21d temu		 ▼ SPADEK kurs +2,5% ❌ zła decyzja „Kurs wystrzelił 10% w tydzień po raporcie analityka, ale to już stara benzyna – bez...”
25 lipca
28d temu		 ▼ SPADEK kurs +10,5% ❌ zła decyzja „Zapowiedź dodatku już wyparowała, a kurs utknął jak auto na drugim biegu – bez świeżej...”
18 lipca
35d temu		 ▼ SPADEK kurs -2,6% ✅ dobra decyzja „GOG wchodzi na PlayStation, ale to nie zmienia faktu, że kurs trzeci raz odbija się od...”
11 lipca
42d temu		 ▼ SPADEK kurs -0,3% ✅ dobra decyzja „Transfer do CD Projekt RED to fajny news, ale kurs stoi w miejscu – rynek nie ma czym...”
4 lipca
49d temu		 ▼ SPADEK kurs -0,2% ✅ dobra decyzja „40 milionów Cyberpunka to piękna liczba, ale rynek już ją zdyskontował w piątek –...”
27 czerwca
56d temu		 ▼ SPADEK kurs +7,4% ❌ zła decyzja „Nazwa się zmienia, ale kurs leci dalej w dół – jak stara firma szyld przemalowuje, to...”
20 czerwca
63d temu		 ▼ SPADEK kurs -3,0% ✅ dobra decyzja „65 milionów kopii to piękny rekord, ale rynek już go przetrawił – teraz kurs leci w...”
13 czerwca
70d temu		 ▼ SPADEK kurs +1,4% ❌ zła decyzja „Przesunięcie dodatku już w cenie, ale bez daty Wiedźmina 4 każdy wzrost to tylko...”
6 czerwca
77d temu		 ▼ SPADEK kurs -3,0% ✅ dobra decyzja „65 milionów Wiedźmina 3 to stara chwała – dziś kurs leci na łeb, bo rynek czeka na...”
30 maja
84d temu		 ▼ SPADEK kurs -2,1% ✅ dobra decyzja „Przesunięcie dodatku na 2027 to sygnał, że UE5 dalej kuleje – rynek dopiero trawi, że...”
23 maja
91d temu		 ▼ SPADEK kurs -9,1% ✅ dobra decyzja „Brak dywidendy już w cenie, a przed wynikami I kw. nikt nie rzuci się do kupowania –...”
16 maja
98d temu		 ▼ SPADEK kurs -0,7% ✅ dobra decyzja „Pół miliarda zysku nie ruszyło kursu, a teraz odbicie na wyprzedanych wskaźnikach to...”
9 maja
105d temu		 ▼ SPADEK kurs -1,1% ✅ dobra decyzja „Kurs spadł poniżej 260 zł po wynikach, które rynek już przetrawił, a bez nowego paliwa...”
2 maja
112d temu		 ▼ SPADEK kurs -5,4% ✅ dobra decyzja „Kurs od tygodnia stoi w miejscu po rajdzie, a bez świeżego paliwa ten balon sam nie...”
25 kwietnia
119d temu		 ▼ SPADEK kurs -1,2% ✅ dobra decyzja „Pół miliarda zysku już w cenie, a kurs leci na pustym paliwie – jak Fed nie doleje...”
18 kwietnia
126d temu		 ▼ SPADEK kurs -3,3% ✅ dobra decyzja „Ponad pół miliarda zysku już w cenie, a kurs leci w górę na pustym paliwie – to...”
11 kwietnia
133d temu		 ▼ SPADEK kurs +17,1% ❌ zła decyzja „Pół miliarda zysku nie ruszyło kursu, a teraz odbicie bez siły – rynek chce spadać, a my z nim.”
4 kwietnia
140d temu		 ▼ SPADEK kurs +1,1% ❌ zła decyzja „Pół miliarda zysku nie ruszyło kursu, a teraz odbicie bez pieniędzy – to jak wiatr w...”
28 marca
147d temu		 ▼ SPADEK kurs +3,7% ❌ zła decyzja „Pół miliarda zysku nie ruszyło kursu – jak dobre wieści nie ciągną w górę, to znaczy,...”
21 marca
154d temu		 ▲ WZROST kurs -3,8% ❌ zła decyzja „Ponad pół miliarda zysku i drugi najlepszy wynik w historii – rynek dopiero trawi...”
14 marca
161d temu		 ▲ WZROST kurs -1,0% ❌ zła decyzja „Program motywacyjny na 5 mld zł to świeży sygnał — zarząd wierzy w pipeline, a rynek...”
7 marca
168d temu		 ▲ WZROST kurs +0,7% ✅ dobra decyzja „Cyberpunk w Game Pass od 10 marca to świeża benzyna — nawet jak rynek to przeczuwał,...”
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →

Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 22 sierpnia 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:

📄 RAPORT DLA PREZESA Dyrektor Kazimierz Kierunkowy · dyrektor researchu · 22 sierpnia 2026 ▲ WZROST
Rekomendacja tygodnia — w skrócieTydzień bez świeżego katalizatora — sceptycyzm analityków z 12 sierpnia jest już odegrany, a kurs od tamtego momentu spadł. Reżim rynku to późna hossa z płytką korektą (WIG20 -1,7% od szczytu, S&P 500 -1,6%, Nasdaq -1,9%) — gram z rynkiem, nie przeciw niemu. Technicznie średnioterminowy trend wzrostowy jest intaktny i rośnie w siłę: ADX 31,4 rosnący, cena 14,4% nad poziomem sprzed 20 sesji, OBV w górnym kwartylu. Krótkoterminowe znużenie momentum (RSI spada 5 sesji) to cecha trendu, nie sygnał odwrotu.

1. Streszczenie wykonawcze

Tydzień bez świeżego katalizatora — sceptycyzm analityków z 12 sierpnia jest już odegrany, a kurs od tamtego momentu spadł. Reżim rynku to późna hossa (WIG20 -1,7% od szczytu, S&P 500 -1,6%), z którą gram. Technika pokazuje budującą się siłę trendu wzrostowego (ADX 31,4 rosnący), ale krótkoterminowe znużenie momentum (RSI spada 5 sesji). Waga argumentów przemawia lekko na wzrost — teza byków o „zadyszce, nie zawrocie" jest spójniejsza niż pesymizm bez nowego impulsu.

2. Analiza 4 stron sporu

Newsy

Bull: Olek Optymista twierdzi, że sceptycyzm analityków jest już w cenie, a cel 2 mld PLN pozostaje w zasięgu — rynek czeka na Wiedźmina 4, nie na rozpamiętywanie braków. Bear: Piotrek Pesymista widzi w 80% sceptycyzmie analityków i przesunięciu „Pieśni Przeszłości" na 2027 r. pogrzebowy marsz programu motywacyjnego. Ocena: Bear ma rację co do faktów (418 mln PLN brakuje do celu, prognoza ~1,9 mld), ale to news sprzed 10 dni — kurs już zareagował. Świeżego impulsu brak, więc w horyzoncie tygodnia newsy są neutralne. Byk lekko wygrywa, bo brak nowych negatywów sprzyja stabilizacji.

Technika

Bull: Waldek Wzrostowy widzi ADX 31,4 i cenę 14,4% nad poziomem sprzed 20 sesji jako dowód, że trend realnie się wzmacnia — „zadyszka sprintera, nie zawrót". Bear: Stefan Spadkowy wskazuje na RSI spadające od 5 sesji i ujemny histogram MACD jako początek zwiotczenia. Ocena: Obie strony mają rację — to jest konflikt między średnioterminowym trendem a krótkoterminowym momentum. ADX 31,4 rosnący to twardy argument za tym, że trend nie dał sygnału odwrotu. RSI spadające 5 sesji to sygnał korekty, ale bez złamania struktury to za mało na odwrót. Byk mocniejszy.

Fundamenty

Bull: Bartek Byczy broni premii wycenowej marżami 91% brutto i zerowym długiem. Bear: Maciek Misiowy widzi P/E 49,93 przy historycznym zakresie 20–40x i forward P/E 77,39 jako czystą spekulację. Ocena: Bear ma rację, że spółka jest droga — ale to nie jest fresh catalyst, to stan permanentny. W tygodniowym horyzoncie wycena nie generuje impulsu. Remis z lekką przewagą byka, bo brak zadłużenia i marże dają poduszkę.

Makro i Reżim

Bull: Hieronim Hossowy widzi płytką korektę w trendzie wzrostowym — WIG20 -1,7% od szczytu to zdrowa pauza, nie szczyt. Bear: Bogdan Bessowy ostrzega przed „ostatnim tchnieniem" hossy — wąska szerokość i dywergencje na Nasdaq. Ocena: Bear ma rację co do ryzyka, ale to teza na dłuższy horyzont. W tygodniu dane pokazują solidne odbicie (WIG20 +6,03% w 20d, S&P 500 -1,6% od szczytu), nie załamanie. Byk mocniejszy na tydzień.

3. Strategia

Reżim rynku: późna hossa z płytką korektą — WIG20 -1,7% od szczytu, S&P 500 -1,6%, Nasdaq -1,9%. To nie bessa, to oddech w trendzie wzrostowym.

Wybór: momentum. CDR jest w intaktnym średnioterminowym trendzie wzrostowym (ADX 31,4 rosnący, cena 14,4% nad poziomem sprzed 20 sesji, OBV w górnym kwartylu). Krótkoterminowe znużenie (RSI spada 5 sesji, StochRSI >80) to cecha zdrowego trendu, nie sygnał odwrotu. Bez złamania struktury — czyli bez przebicia wsparcia i nowego niższego szczytu — contrarian na spadek to gra pod prąd rynku w późnej hossie. Gram z trendem i z rynkiem: momentum w górę, dopóki struktura nie pęknie. Beta CDR jest wysoka (~1,5x), co przy rosnącym WIG20 działa na naszą korzyść.

4. Rekomendacja

Kierunek: bull (GÓRA — gra na wzrost).
Siła przekonania: medium.
Horyzont: 1w.

5. Uzasadnienie

Główne powody:

  1. Świeży impuls został strawiony. Sceptycyzm analityków z 12 sierpnia (80% wątpi w cel 2 mld PLN) już pchnął kurs w dół — od tamtego momentu CDR stracił na wartości. Tydzień bez nowych negatywnych katalizatorów to przestrzeń do odreagowania, zwłaszcza przy braku presji sprzedaży.

  2. Średnioterminowy trend techniczny jest intaktny i rośnie w siłę. ADX 31,4 i rosnący to twardy dowód, że trend nie dryfuje, lecz się wzmacnia. Cena 14,4% nad poziomem sprzed 20 sesji, OBV w akumulacji. Krótkoterminowe znużenie momentum (RSI spada 5 sesji) to korekta w trendzie, nie jego koniec — bez złamania struktury nie ma sygnału odwrotu.

  3. Reżim rynku sprzyja. Późna hossa z płytką korektą to środowisko, w którym high-beta spółki z solidnym trendem (jak CDR) mają przestrzeń do kontynuacji. WIG20 +6,03% w 20 dni, S&P 500 -1,6% od szczytu — rynek nie szuka wyjścia, tylko oddechu.

Świadome przemilczenia: nie wiem, czy Gamescom (za ~2 tygodnie) nie przyniesie negatywnej niespodzianki; forward P/E 77,39 oznacza, że każdy poślizg premiery uderzy mocno; a jeśli RSI potwierdzi spadek poniżej 50 z nowym niższym szczytem, teza momentum w górę leży.

6. Spowiedź i refleksja

Confession: Gram momentum w górę, ale prawda jest taka, że jak krótkoterminowe znużenie przerodzi się w techniczną korektę, wyjdę na osła po raz kolejny w tym roku.

Self_reflection: Moja seria 21 bearów z rzędu na CDR to nie strategia, to obsesja — 6 trafień w tym okresie mówi jasno. Dziś dane techniczne (ADX 31,4, cena nad średnimi, OBV w akumulacji) i reżim rynku (późna hossa) jednoznacznie wskazują wzrost, a Szef zwetował moją byczą rekomendację tydzień temu i spółka urosła. Muszę przestać powtarzać „za drogo, gram w dół" na spółce, która od 20 dni rośnie — to nie pech, to błąd w logice, który wreszcie koryguję.

🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej rekomendacjiGram momentum w górę, ale prawda jest taka, że jak krótkoterminowe znużenie przerodzi się w techniczną korektę, wyjdę na osła po raz kolejny w tym roku.
🪞 REFLEKSJA DYREKTORA — nad własną rekomendacjąMoja seria 21 bearów z rzędu na CDR to nie strategia, to obsesja — 6 trafień w tym okresie mówi jasno. Dziś dane techniczne i reżim rynku jednoznacznie wskazują wzrost, a Szef zwetował moją byczą rekomendację tydzień temu i spółka urosła. Muszę przestać powtarzać 'za drogo, gram w dół' na spółce, która od 20 dni rośnie — to nie pech, to błąd w logice, który wreszcie koryguję.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →

Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.

Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
  1. Olek Optymista byk

    Główna teza bycza

    Sceptycyzm analityków to muzyka przyszłości, a ja gram na dzisiejszych faktach! Cel 2 mld PLN jest w zasięgu, a każdy negatywny news to już historia, którą rynek wrzucił do koszyka. Liczy się to, co wisi w powietrzu – premiera „Wiedźmina IV" i potencjał, którego pesymiści nie dostrzegają przez swoje okulary w kolorze szarości.

    Najważniejsze argumenty

    • Cel motywacyjny to nie fatum, a wyzwanie! Po Q1 2026 brakuje 418 mln PLN, ale przewidywania analityków to ~1,9 mld PLN – czyli tylko 5% poniżej celu! Rynek już zdyskontował sceptycyzm, a każda dobra wiadomość (choćby jedna sesja na plusie) może wywołać korektę w górę jak grom z jasnego nieba. Kto nie gra, ten nie wygrywa!
    • Krótkie pozycje Qube Research to paliwo dla byków! Fundusz zajął pozycje, ale to oznacza, że prędzej czy później będą musieli odkupić akcje – a to klasyczny scenariusz short squeeze. „Kupuj, gdy krew leje się na ulicach" – mawiał Rothschild, a ja dodaję: kupuj, gdy analitycy wątpią!
    • Redukcja zespołu Sirius to oznaka dyscypliny, nie porażki! 83 do 65 osób – to cięcie kosztów, które zwiększa efektywność. Spółka trzyma rękę na pulsie, a rynek to doceni, gdy zobaczy wyniki. Każdy detal to krok ku lepszym marżom – a to fundament wzrostu!
    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że sceptycyzm analityków ma podstawy, a cel 2 mld PLN może być trudny do osiągnięcia, ale gram na potencjale, który rynek jeszcze nie wycenił
  2. Piotrek Pesymista niedźwiedź

    Riposta — Olek Optymista

    Olek Optymista twierdzi, że cel 2 mld PLN to „wyzwanie", a nie fatum, i że negatywy już w cenie. Piękna bajka, ale ja wolę twarde liczby od życzeniowego myślenia. Skoro 80% analityków wątpi, a premiera „Pieśni Przeszłości" spada na 2027, to nie jest „muzyka przyszłości" — to pogrzebowy marsz dla programu motywacyjnego.

    Główna teza niedźwiedzia

    Newsflow tego tygodnia to nie szum, a sygnały ostrzegawcze: od sceptycyzmu analityków, przez short selling, po realne cięcia w zespole. Każdy z tych faktów ciągnie wycenę w dół, a Olek woli patrzeć na horyzont zamiast na to, co ma pod nogami.

    Najważniejsze argumenty

    • Cel 2 mld PLN to miraż. Po Q1 2026 brakuje 418 mln PLN, a analitycy widzą ~1,9 mld PLN. To nie jest „w zasięgu", to przepaść, którą trzeba przeskoczyć w 3 kwartały. Pytanie do Olka: czy znasz jakąś spółkę, która nadrabia 20% celu w ostatniej chwili?
    • Qube Research & Technologies wie co robi. Profesjonalny fundusz zajął krótkie pozycje na CD Projekcie — to nie jest przypadek, to sygnał, że mądre pieniądze grają przeciw. Olek chyba myli się z tym, że „wisi w powietrzu" to premiera, a nie ryzyko regulacyjne.
    • Redukcja zespołu Sirius z 83 do 65 osób to krew z mlekiem. Zwolnienia w trakcie prac nad projektem to nie optymalizacja, to panika. Jak śliwka w kompot — Olek wpadł w pułapkę optymizmu, nie widząc, że spółka sama przyznaje się do problemów.

    To nie jest „historia w koszyku" — to aktualne ryzyko, które waży na wycenie, a data 2026-08-19 dla short reportu to tylko kropka nad i.

    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że premiera Wiedźmina IV może zaskoczyć i pociągnąć akcje w górę, ale wolę grać na pewnych faktach niż na nadziei
Technika 2 wypowiedzi
  1. Waldek Wzrostowy byk

    Główna teza bycza

    Trend średnioterminowy w CDR jest mocny i nie zamierza się poddać — cena stoi 14,4% nad poziomem sprzed 20 sesji, a indeks ruchu kierunkowego (ADX) na 31,4 to nie jest przypadek. Krótkoterminowe znużenie momentum to tylko zadyszka sprintera na trasie maratonu — po niej biegnie się dalej, a nie zawraca.

    Najważniejsze argumenty

    • Cena (258,7 zł) trzyma się powyżej średnich kroczących z 50, 90 i 200 sesji — układ wzrostowy w każdym horyzoncie, a to fundament, na którym można budować. Podobnie jak w szachach — gdy figury stoją na właściwych polach, atak jest kwestią czasu, nie przypadku.
    • Wskaźnik ruchu kierunkowego ADX rośnie i wynosi 31,4 — to nie dryfowanie, to marsz. Gdy trend się wzmacnia, krótkoterminowe oddechy to tylko okazje do wejścia. Wpadasz jak śliwka w kompot, jeśli sprzedajesz na takim układzie.
    • Ucisk wstęg Bollingera (szerokość 0,117) przy rosnącym ATR to klasyczny zapowiedź większego ruchu — a kierunek wyznacza trend. Jak mawiał klasyk techniki: „Ten, kto walczy z trendem, walczy z wiatrakami” — a my tu nie Don Kichot, tylko praktyk.
    • Punkt zaczepienia: cena przebywa 21,7% od dołka, a momentum spada od zaledwie 5 sesji — to nie sygnał zmiany, to korekta w ruchu. Pytanie do niedowiarków: widzieliście kiedyś byka, który nie złapał oddechu przed szarżą?

    Na koniec liczba, która trzyma mnie przy tezie: 76 sesji z układu wzrostowego — długość trendu broni się sama. Wybicie powyżej 267,1 zł (paraboliczny SAR) otworzy drogę na kolejne szczyty. Moja teza: kupować, nie sprzedawać.

    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że squeeze zapowiada ruch, ale przy słabnącym momentum krótkoterminowym pierwszy impuls może pójść w dół, zanim trend pokaże siłę
  2. Stefan Spadkowy niedźwiedź

    Riposta — Waldek Wzrostowy

    Waldek Wzrostowy twierdzi, że zadyszka to tylko chwila na trasie maratonu i biegniemy dalej. Ładna metafora, tylko że mój przeciwnik zapomina, że w tym wyścigu liczy się nie metafora, a tętno. A tętno właśnie zwalnia — wskaźnik siły względnej (RSI) spada od pięciu sesji, a histogram MACD jest ujemny. To nie zadyszka, to początek zwiotczenia mięśni. Trend średnioterminowy? Owszem, cena jest nad średnimi z 50, 90 i 200 sesji — ale to widok z lusterka wstecznego. Ja patrzę na to, co wisi w powietrzu: cena 258,7 zł spadła już poniżej parabolicznego SAR (267,1 zł). To sygnał, żeś się, Waldku, przeliczył — wskaźnik ruchu kierunkowego ADX na 31,4 potwierdza trend, ale nie mówi, w którą stronę pójdzie kolejny impuls. Wstęgi Bollingera ściskają się do 0,117 szerokości przy rosnącym ATR — to klasyczny squeeze, a po takim uciśnięciu rynek lubi strzelić w dół, by strząsnąć słabsze ręce. Jak mawiał Jesse Livermore: rynki nigdy nie są oczywiste, są oczywiste dopiero wtedy, gdy jest za późno.

    Główna teza niedźwiedzia

    Krótkoterminowe momentum gaśnie, cena łamie kluczowy poziom SAR, a napięcie w Bollingerach wróży ruch, który zaskoczy wszystkich kupujących ten szczyt.

    Najważniejsze argumenty

    • RSI spada od pięciu sesji, a histogram MACD jest ujemny — momentum robi unik, a ty, Waldek, trzymasz się kurczowo średnich, które już się zestarzały. Paraboliczny SAR 267,1 zł jest nad ceną 258,7 zł — to konkretny poziom, który byk powinien odzyskać, zanim powie o sile.
    • Szerokość wstęg Bollingera przy 0,117 to squeeze jak w imadle, a rosnący ATR to zapowiedź ruchu o większej skali. Załóżmy scenariusz: wybicie w dół z takiego uciśnięcia potrafi ciągnąć się przez tygodnie, a wtedy te 21,7% zysku z trzech miesięcy stopnieje jak śnieg na wiosnę.
    • Wskaźnik ruchu kierunkowego ADX na 31,4 rośnie, ale to miecz obosieczny — potwierdza trend, który już się zestarzał. Pytanie do ciebie, Waldku: skoro momentum gaśnie, to kto ma pchać ten wózek dalej? Kupujący każdy top, jak to zwykle bywa, wpadną jak śliwka w kompot.
    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że ADX na 31,4 i cena nad średnimi to twarde dane, które mogą pchnąć notowania wyżej w perspektywie tygodnia, zanim nastąpi jakikolwiek odwrót
Fundamenty 2 wypowiedzi
  1. Maciek Misiowy niedźwiedź

    Główna teza niedźwiedzia

    CD Projekt to droga spółka z pustką w portfelu gotówkowym — płacicie 50-krotny zysk za obietnicę, a nie za wynik. Tu się nie kupuje biznesu, tylko kupuje się wiarę.

    Najważniejsze argumenty

    • P/E (TTM) 49,93 to historyczna górna półka. Przez lata 2022–2025 spółka trzymała się w przedziale 20–40x — dzisiaj płacicie premię 25% ponad szczyt własnej historii. Kto płaci takie pieniądze za spółkę, której zysk ma spaść?
    • Forward P/E na poziomie 77,39 to wyrok: rynek sam mówi, że zarobki w przyszłości będą niższe. Za 77-krotność czego płacicie? Za Cyberpunka 2, którego nie ma, czy za Wiedźmina 4, który dopiero wchodzi w produkcję?
    • EV/Sales 27,96 — to nie wycena studia, to wycena mody. Nawet przy marżach rzędu 55% (EBITDA) nie da się obronić takiej lipy, bo ujemny przepływ gotówkowy za ostatni rok zjada całą narrację o „jakości". Jak mawiał klasyk wyceny: „cena to co płacisz, wartość to co dostajesz" — a tu dostajecie ujemne FCF i kapitalizowane koszty.

    Złapać byka za rogi? Tu nie ma byka — jest bańka na nosie. Wskaźniki są na maksach, gotówka w projektach, a zysk realny spada. Pytanie retoryczne: czy ktoś z was widział bilans CDR po odjęciu nakładów na nowe IP, czy wszyscy patrzą tylko na ticker w portfelu?

    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieGdybym był uczciwy, przyznałbym, że marże 91% i zerowy dług to rzadkość na rynku i rynek ma prawo płacić premię za taką jakość
  2. Bartek Byczy byk

    Riposta — Maciek Misiowy

    Maciek Misiowy twierdzi, że płacimy 50-krotny zysk za obietnicę, a nie za wynik. Misiu, to jak patrzeć na choinkę i widzieć tylko igły — gubisz całkiem drzewko. Owszem, P/E na poziomie 49,93 to górna półka historyczna, ale zapominasz, że to spółka o marżach, o jakich inni mogą pomarzyć: 55,82% EBITDA, 91% marży brutto ze sprzedaży. Za taką jakość płaci się premię — i to nie jest wiara, to jest wycena rzadkości.

    Główna teza bycza

    CD Projekt to nie jest droga spółka — to tania spółka, która wygląda na drogą, bo rynek patrzy na wsteczne zyski, a nie na to, co nadchodzi. Forward P/E 77,39 to nie wyrok, tylko zaproszenie: rynek już zdyskontował najgorszy scenariusz spadku zysku, a Ty proponujesz płacić za strach.

    Najważniejsze argumenty

    • Wskaźnik EV/EBITDA 49,64 wygląda kosmicznie, ale pytanie brzmi: EV wobec czego? Firma ma praktycznie zero długu — bilans to twierdza, nie piaskownica. Maciek Misiowy woli patrzeć na mianownik, który za chwilę urośnie, gdy ruszą prace nad nowymi projektami. To jak rezygnować z miejsca w pierwszym rzędzie, bo dziś scena jest pusta.
    • Kapitalizacja kosztów prac nad projektami to nie dziura, tylko inwestycja w przyszłość. Ujemny FCF za ostatni rok bierze się stąd, że CD Projekt wydaje na trzy projekty naraz. Pytanie retoryczne, Maćku: wolisz spółkę, która zwraca gotówkę i nie rośnie, czy taką, która inwestuje całą gotówkę, by za 2-3 lata podwoić przychody? Złapać byka za rogi to dziś kupić CDR, zanim rynek przewartościuje oczekiwania.
    • P/B 7,32 z ROE 16,36% to nie jest przewartościowanie, tylko dowód, że zarząd potrafi alokować kapitał. Gdybyś spojrzał na rok 2023, kiedy spółka notowała po 3-4x P/B i miała w portfelu jedną grę, zobaczyłbyś, że rynek zawsze płacił z góry za jakość. Dziś płaci za portfel trzech projektów i wciąż jest tanio wobec potencjału.
    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieGram byka, ale prawda jest taka, że przy forward P/E 77,39 jeden opóźniony termin premiery i ta cała teza o taniości leży w gruzach.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
  1. Bogdan Bessowy niedźwiedź

    Główna teza niedźwiedzia

    Reżim to nie późna hossa — to jej ostatnie tchnienie. Wąska szerokość i dywergencje na Nasdaq mówią, że byki wpadną jak śliwka w kompot, a CDR z becie -12,9% od szczytu poprowadzi spadki.

    Najważniejsze argumenty

    • Przegrzanie na szczycie: WIG20 bije rekord 5.08, ale media już ostrzegają o „globalnym odwrocie od ryzyka” (6.03). To klasyczny blow-off top — euforia po rekordzie to sygnał do ucieczki, nie do zakupów. S&P 500 wisi -1,6% od szczytu i nie ma paliwa, by go przebić.
    • Rotacja to pułapka: Nasdaq traci -1,9% w 60 dni, podczas gdy DAX rośnie — inwestorzy uciekają z technologii do defensywy. CDR to spółka o wysokiej becie, więc gdy rynek się odwróci, spadnie najmocniej. Jak mawiał mój patron, Benjamin Graham: „Rynek jest maszyną do przenoszenia pieniędzy z niecierpliwych do cierpliwych” — a ci niecierpliwi właśnie kupują szczyty.
    • Kurs CDR to wyrok: 258,7 zł przy -12,9% od szczytu 297 zł to nie korekta, to przedsionek bessy. Gdy indeksy zaczną się sypać, ta luka powiększy się o kolejne 20 punktów w tydzień. Szerokość rynku jest wąska — tylko garstka blue chipów ciągnie WIG20, reszta już leży.

    JSON

    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że grając bessę, ignoruję fakt, iż S&P 500 i DAX trzymają się mocno, a płytka korekta może być tylko przystankiem przed kolejnym rekordem
  2. Hieronim Hossowy byk

    Riposta — Bogdan Bessowy

    Bogdan Bessowy twierdzi, że reżim to ostatnie tchnienie hossy. Mylisz się, Bogdanie — to nie tchnienie, tylko głęboki oddech przed kolejnym sprintem. WIG20 bije rekord 5 sierpnia, a po 20 sesjach notuje solidne wzrosty, pozostając zaledwie -1,7% od szczytu. To nie blow-off top, tylko zdrowa korekta w trendzie wzrostowym — jak pauza biegacza w maratonie, a nie jego upadek.

    Główna teza bycza

    Trend jest twoim przyjacielem, Bogdanie. Późna hossa premiuje wysoką betę i silne katalizatory — a CDR ma jedno i drugie. Rynek odbił się od lokalnego dołka i testuje szczyty, więc spółka z becie płynie z prądem.

    Najważniejsze argumenty

    • Szerokość rynku trzyma: S&P 500 i DAX utrzymują wzrosty mimo osłabienia Nasdaqa -1,9% w 60 dni. Rotacja, nie panika. To nie odwrót od ryzyka, tylko zmiana liderów — CDR z betą na polski rynek korzysta z tej rotacji. WIG20 -1,7% od szczytu to nie „wisi w powietrzu", tylko normalna korekta.
    • Reżim sprzyja cyklicznym wzrostówkom: CDR notuje 258,7 zł, czyli -12,9% od szczytu 297 zł. To dokładnie profil spółki, którą hossa wynosi w górę — rynek daje 20 sesji wzrostów, a ty widzisz tylko spadki. Bogdanie, czy nie łapiesz byka za rogi, tylko czekasz, aż cię kopnie?
    • Nagłówek o rekordzie dominuje: Najświeższa narracja (5.08) to historyczny rekord WIG20, nie ostrzeżenia z 6.03. Rynek patrzy w przód, nie w tył. Cytując klasyka: „jedziemy z falą, a fala wciąż rośnie". Twój pesymizm to już przeżytek — spójrz na 3,69% dynamiki odbicia.
    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy -12,9% od szczytu i becie 1,5x CDR, gdyby Nasdaq runął, ta teza reżimowa pęknie jak bańka.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →

Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 22 sierpnia 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.

📰 Analityk Newsów

Szefie, oto co wiem o CDR od strony newsflow:

Najistotniejsze newsy

1. Sceptycyzm analityków co do celu motywacyjnego 2 mld PLN (2026-08-12) To najważniejszy news tygodnia. Analitycy wątpią w osiągnięcie skumulowanego zysku netto 2 mld PLN do końca 2026 r. w ramach programu motywacyjnego 2023-2026 (80% ankietowanych wątpi). Kluczowy fakt: po Q1 2026 brakuje 418 mln PLN do celu, a przewidywania analityków to ~1,9 mld PLN. Głównym powodem sceptycyzmu jest przesunięcie premiery „Pieśni Przeszłości" na 2027 r. Wpływ: negatywny, istotny — dotyka realnych zachęt menedżerskich.

2. Short selling przez Qube Research & Technologies (2026-08-19, short_report) Brytyjski fundusz Qube Research & Technologies zajął krótkie pozycje na co najmniej 9 spółkach z GPW, w tym na CD Projekcie (wg rejestru KNF). To sygnał od strony profesjonalnych inwestorów zagranicznych. Wpływ: negatywny, umiarkowany — publiczny, częściowo w cenie po publikacji.

3. Redukcja zespołu Sirius (2026-08-14) CD Projekt Red zmniejszył zespół projektu Sirius z 83 do 65 osób (9 zwolnień, 9 w rekrutacji wewnętrznej). Zmiany objęły Warszawę i Boston (The Molasses Flood). Wpływ: neutralny do lekko negatywnego, drobny — optymalizacja przed rozpoczęciem produkcji na pełną skalę.

4. Marketingowa aktywność wokół „Pieśni Przeszłości" (2026-08-17/20) Zamknięty pokaz dema w Warszawie, testy na RTX 5090 (80 FPS w 4K) oraz zapowiedź prezentacji na Gamescom (25 sierpnia, Opening Night Live). To kontekst komunikacyjny — nie zmienia harmonogramu premiery (2027). Wpływ: neutralny, drobny — kalendarz bez zmian.

5. Wskaźniki zadłużenia (2026-08-14) Wzrost zadłużenia finansowego netto/EBITDA o 99,78% r/r, ale przy spadku zadłużenia ogólnego o 12,81% r/r. To dane historyczne z BiznesRadar — materiał ograniczony, bez kontekstu operacyjnego. Wpływ: neutralny, drobny.

Pominięte jako szum: notowania GPW (item 3, 5, 18), przegląd NewConnect (item 4), newsy o innych spółkach/peerach (item 10, 17), techniczne recenzje Cyberpunk na PS5 Pro (item 15), usunięcie Wiedźmina 3 z Game Pass (item 12, standardowa rotacja).

Tematy dominujące

Newsflow rozsiany, ale z widocznym wątkiem „wyniki vs. oczekiwania": sceptycyzm co do celu 2 mld PLN, redukcja zespołu Sirius i szortowanie przez Qube Research. To może wskazywać na narastającą presję na wycenę przed publikacją wyników za Q2 (2 września). W horyzoncie 1-3 mc kluczowe będą komunikaty z Gamescom i konkrety dot. harmonogramu prac.

Ryzyko informacyjne

  • Ryzyko negatywnej rekomendacji/obniżenia celu w ślad za publikacją wyników (2 września), zwłaszcza jeśli Q2 nie pokaże postępu w realizacji programu motywacyjnego.
  • Short Qube Research to sygnał asymetrii — fundusz może mieć dostęp do analityki wskazującej na presję na kurs.
  • Brak jasności co do terminu premiery „Pieśni Przeszłości" i potencjalna zmiana harmonogramu (wrzesień 2026 vs. 2027) — ryzyko rozczarowania.
📈 Analityk Techniczny

Odczyt (synteza)

Szefie, oto techniczny odczyt CDR — co gra i co się z czym kłóci. Dominujący sygnał to budująca się siła trendu wzrostowego w średnim terminie — cena jest 14,4% wyżej niż 20 sesji temu, 60-dniowa stopa zwrotu dodatnia (+13,4%), a indeks ruchu kierunkowego (ADX) przy wartości 31,4 rośnie, co oznacza, że trend realnie się wzmacnia, a nie tylko „dryfuje”. Jednocześnie najsilniejszym kontr-sygnałem jest wyraźne znużenie momentum w krótkim terminie — wskaźnik siły względnej (RSI) spada od 5 sesji, histogram MACD jest ujemny, a cena (258,7 zł) znalazła się poniżej parabolicznego SAR (267,1 zł). Drugim, cichszym kontr-sygnałem jest kurcząca się szerokość wstęg Bollingera (0,117) przy rosnącym ATR — klasyczny squeeze zapowiadający ruch o większej skali. Napięcie obrazu: silny trend średnioterminowy, ale krótkoterminowe momentum gaśnie, a rynek uciśnięty między przeciwnymi sygnałami może wybić w każdą stronę.

Trend i momentum

Cena znajduje się powyżej średnich kroczących z 50, 90 i 200 sesji, co potwierdza układ wzrostowy w każdym horyzoncie. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) wzrósł do 31,4 i rośnie — trend zyskuje na sile. Jednak kierunkowe wskaźniki wskazują na schładzanie: dodatni wskaźnik kierunkowy (+DI) spada do 21,7, co oznacza, że presja kupujących słabnie; ujemny wskaźnik kierunkowy (-DI) również spada (12,3), czyli sprzedający też się wycofują — rynek czeka na impuls. Wskaźnik Aroon up (76) i Aroon down (16) oba spadają, co wskazuje na „pauzę” w trendzie. Linia MACD (5,67) i jej sygnałowa (6,33) wciąż są dodatnie, ale histogram ujemny od kilku sesji — impet wyhamował. Krótkoterminowy oscylator TRIX pozostaje dodatni (0,42), więc szerszy momentum jest jeszcze byczy, choć słabnie.

Oscylatory i ekstrema

RSI(14) na poziomie 59,3 spada — nie ma jeszcze wykupienia, ale kierunek jest negatywny. Natomiast StochRSI %K osiągnął 100 — skrajne wykupienie w perspektywie kilku sesji, co w połączeniu z RSI(2) na 71,1 sugeruje korektę tego świeżego impulsu. Pełna stochastyka (K=42,2, D=45,0) i wskaźnik Williamsa %R (-49,0) mówią o neutralnej strefie — nie są ani wykupione, ani wyprzedane. Wskaźnik CCI (45,1) również spada. Interpretacja: oscylatory krótkoterminowe są w fazie schładzania po wzroście, ale żaden nie jest w strefie wyprzedania, które dałoby silny setup na odbicie. To raczej obraz „konsolidacji przed dalszym ruchem” niż zapowiedź głębszej korekty.

Wolumen, przepływ i zmienność

Bilans wolumenu (OBV) jest w najwyższym kwartylu historycznym — to mocny sygnał akumulacji w długim terminie, ale tempo zmian OBV w ostatnich 10 sesjach jest ujemne, co oznacza, że świeży napływ kapitału stanął. Indeks przepływu pieniądza (MFI) spadł do 57,0 — wciąż dodatni, ale traci impet. Zmienność: szerokość wstęg Bollingera kontraktuje się do 0,117 (squeeze), a średni rzeczywisty zakres (ATR) rośnie do 7,76 — pozorna sprzeczność oznacza, że dzienne wahania są jeszcze duże, ale zakres cenowy zawęża się do coraz niższych minimów i maksimów — struktura typowa przed wybiciem. Zrealizowana zmienność 20-dniowa spada, co dodatkowo kompresuje rynek.

Poziomy i scenariusze

Cena 258,7 zł znajduje się 12,9% poniżej 52-tygodniowego szczytu (297,0 zł) i 22,4% powyżej dołka (211,3 zł). Najbliższe wsparcie to strefa 250–252 zł (lokalne dołki z ostatnich sesji), dalej 240 zł. Opór to okolice 267–270 zł (szczyt z lipca, potwierdzony parabolicznym SAR na 267,1 zł). Kontynuacja układu wzrostowego wymaga powrotu ceny powyżej 267,1 zł (SAR) i utrzymania OBV w górnym kwartylu — wtedy otwiera się droga do 285–290 zł. Odwrócenie obrazu technicznego nastąpi przy zejściu poniżej 250 zł z narastającym wolumenem — to domknęłoby dywergencję między rosnącym OBV a słabnącym momentum cenowym i doprowadziłoby do testu 240 zł. Wyjście z squeeze wyznaczy kierunek na kolejne tygodnie; dopóki to nie nastąpi, układ pozostaje dwustronny.

🧮 Analityk Fundamentalny

Szefie, oto co wiem o CDR od strony fundamentalnej:

Teza fundamentalna

Spółka (CD PROJEKT, gaming, WIG20) handluje po wysokiej wycenie względem swojego historycznego zakresu, z bardzo silnymi marżami i praktycznie zerowym zadłużeniem, ale z ujemnym FCF za ostatni rok. Kluczowym ryzykiem jest kapitalizacja kosztów prac nad nowymi projektami i moment ich realizacji.

Wycena

  • P/E (TTM) 49,93 — to poziom na górnej granicy historycznego zakresu spółki (w latach 2022–2025 P/E wahało się głównie 20–40x). Forward P/E 77,39 sugeruje, że rynek uwzględnia w cenie bardzo znaczący spadek zysku w przyszłości (najpewniej związany z harmonogramem premier i kosztami).
  • EV/EBITDA 49,64 oraz EV/Sales 27,96 — również na historycznych maksimach. Wskaźniki te są relatywnie wysokie, co wskazuje na dużą premię płaconą za jakość biznesu i oczekiwania, a nie za bieżące wyniki gotówkowe.
  • P/B 7,32–7,47 — zwrot z kapitału (ROE 16,36%) nie uzasadnia w pełni tak wysokiej premii do wartości księgowej. Spółka jest droga względem własnej historii.

Jakość biznesu

  • Marże: EBIT margin 53,66%, EBITDA margin 55,82%, gross margin 91,02% — to wyjątkowo wysoka rentowność, charakterystyczna dla modelu własnych IP. Marże te są stabilne w trendzie 3-letnim (2023: ~38% EBIT, 2024: ~37%, 2025: ~54%).
  • Bilans: Dług/EBITDA 0,05; Debt/Equity 0,01. Spółka net cash (środki 967 mln PLN). ROE 16,36%, ROIC 18,75%.
  • Słabość: Free Cash Flow za 2025 i TTM jest ujemny (odpowiednio -51 mln i -95 mln PLN), głównie przez wysokie capex w wartości niematerialne (638–694 mln PLN rocznie). To typowe dla fazy produkcyjnej, ale realne ryzyko dla wyceny, która opiera się bardziej na zysku księgowym niż generowanej gotówce.
  • Przychody spadają rok do roku (2023: 1,23 mld → 2025: 0,87 mld), co jest naturalne po szczycie Cyberpunka, ale wymaga nowych premier, by uzasadnić obecną wycenę.

Nadchodzące zdarzenia (kalendarz)

  • śr 02.09: Raport za I półrocze 2026 — kluczowy moment w najbliższym tygodniu. Rynek będzie grał pod:
    • aktualizację harmonogramu premier i statusu prac nad nowymi projektami (w tym sequel Cyberpunka).
    • dynamikę backlogu kosztów prac (czy spółka nadal kapitalizuje, czy zaczyna amortyzować i ile).
    • aktualizację outlooku na FCF (czy ujemne przepływy to już szczyt).
    • Do daty znanej inwestorzy wcześniej spekulują, co może już być częściowo w cenie. Po publikacji możliwa podwyższona zmienność.

Ryzyka fundamentalne

  1. Ryzyko harmonogramu premier: Opóźnienie któregoś z dużych tytułów uderza w oczekiwania co do przyszłych przychodów i może mocno zmiękczyć wycenę przy obecnym forward P/E.
  2. Ryzyko kosztów i kapitalizacji: Brak twardych danych o strukturze kosztów prac — gdy projekty wejdą w fazę high-cost i przestaną być kapitalizowane, EBIT i gotówka mogą spaść silniej niż konsensus.
  3. Ryzyko walutowe: Sprzedaż w dużej mierze w USD/EUR; osłabienie PLN lub słabszy popyt konsumencki w kluczowych regionach zmniejsza realną wartość przychodów.
  4. Ryzyko wyceny: Kurs jest 13% poniżej 52-tyg. szczytu (297 PLN), ale wskaźniki na tle historii są ekstremalne. Każda negatywna informacja o tempie produkcji może wywołać mocniejszą korektę.
  5. Wypłata dywidendy (1 PLN/akcję) jest symboliczna (payout ~17%) i nie stanowi realnej tarczy dla notowań w przypadku złych wiadomości.
🌍 Makro i Reżim Rynku

Szefie, najpierw reżim rynku, potem CDR:

Reżim rynku

Faza: późna hossa z elementami korekty w obrębie trendu wzrostowego. Wszystkie kluczowe indeksy są w silnym trendzie 200-dniowym, a jednocześnie odrabiają świeże, kilkuprocentowe spadki — po 20 sesjach notują solidne wzrosty, pozostając blisko szczytów 52-tyg. (WIG -1,5%, WIG20 -1,7%, S&P 500 -1,6% od szczytu). To klasyczny układ: trend wzrostowy + płytka korekta/odbicie, nie zmiana reżimu. Narracja prasowa jest mieszana: od „bicia historycznego rekordu" (5.08) po ostrzeżenia o „globalnym odwrocie od ryzyka" (6.03). Najświeższe liczby i nagłówek o rekordzie WIG20 (5.08) dominują — rynek odbił się od lokalnego dołka i testuje szczyty. Na świecie Nasdaq jest słabszy (60d -1,9%), co sygnalizuje rotację, ale S&P 500 i DAX utrzymują wzrosty. Reżim dla CDR: sprzyjający — późna hossa premiuje spółki o wysokiej becie i silnych katalizatorach.

Spółka na tle reżimu

CDR to cykliczna spółka wzrostowa o wysokiej becie względem indeksu. W trwającej hossie płynie z rynkiem, ale jej kurs (258,7 zł) jest -12,9% od 52-tyg. szczytu (297 zł), podczas gdy WIG20 tylko -1,7% — spółka wyraźnie nie uczestniczyła w ostatnim rajdzie. To potencjalny catch-up, jeśli sentyment do sektora się poprawi.

Wrażliwości makro

Biznes CDR rozliczany jest w USD/EUR (przychody globalne), koszty dev głównie w PLN. Słabszy złoty (USD/PLN 3,69, 20d -2,7%) teoretycznie wspiera, ale umocnienie PLN o 2,7% w miesiąc neutralizuje ten efekt — brak świeżego impulsu. Kurs już odzwierciedla obecny układ; dopiero mocniejsze osłabienie złotego byłoby nowym katalizatorem marż. Inflacja bazowa w Polsce rośnie (dane NBP z 14.08), co oddala perspektywę cięć RPP — to neutralne dla CDR, ale sygnał dla kosztów operacyjnych. Kluczowe wrażliwości: data premiery (ryzyko opóźnień), jakość produkcji wg Metacritic oraz realizacja celu 5 mld zł zysku w programie motywacyjnym.

Kalendarz rynku

Nadchodzący tydzień: 31.08 GUS poda szybki szacunek PKB i inflacji CPI za sierpień — rynek zwykle zamiera przed publikacją. 2.09 decyzja RPP: zgodnie z komunikatem z 2.06. stopa pozostaje bez zmian, rynek zdyskontował stabilizację; po decyzji możliwy wzrost aktywności. 3.09 ogłoszenie zmian w portfelach indeksów GPW — CDR pozostaje w WIG20, ale rebalansacja wymusi przepływy w spółkach zmieniających indeks; mechanika, nie werdykt kierunkowy.

Ryzyka makro

  1. Ryzyko zmiany reżimu: korekta przeradzająca się w bessę (jeśli Nasdaq 60d -1,9% pogłębi się do -5%+), co uderzyłoby w wysoką betę CDR. 2) Umocnienie PLN: dalszy trend spadkowy USD/PLN obniży wartość przychodów w USD po konwersji. 3) Opóźnienie premier jako ryzyko operacyjne, nakładające się na słabszy sentyment do sektora gier.
🖥 Chcesz wejść jeszcze głębiej?
Tak wygląda tydzień danych jednego z czterech analityków — technicznego: kilkadziesiąt wskaźników, wykresy, surowe liczby. zobacz wszystkie wykresy techniczne →
↑