Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 11 lipca 2026.
„Transfer do CD Projekt RED to fajny news, ale kurs stoi w miejscu – rynek nie ma czym pchać dalej, więc gram z trendem słabnącego odbicia.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 0,2%. Trafione ✅
- 7 lipca innpoland.pl Kurs akcji CD Projektu rośnie. Oddala się scenariusz z koszmaru inwestorów
- 7 lipca pl.egw.news CD Projekt RED potwierdziło, że w grze „Cyberpunk 2” nie będzie trybu trzeciej osoby w scenach przerywnikowych
- 7 lipca gry.interia.pl Edgerunners 2: 6000 fanów zobaczyło premierę i nie wyniosło z niej ani minuty spoilerów
- 6 lipca ppe.pl Pracowała przy Clair Obscur: Expedition 33, a teraz zasiliła szeregi CD Projekt RED. Co za TRANSFER!
- 4 lipca filmweb.pl "Cyberpunk 2077" świętuje fantastyczny wynik sprzedaży
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 479 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
40 mln egzemplarzy to stary news i rynek już go zdyskontował.
Brak dywidendy za 2025 to sygnał, że zarząd nie wierzy w stabilny cash flow i woli trzymać gotówkę na czarną godzinę.
SAR i Aroon Up wskazują silny trend wzrostowy krótkoterminowy, a cena nad nimi to potwierdzenie wybicia.
RSI i MACD gasną mimo wybicia ceny nad SAR.
Maciek Misiowy twierdzi, że P/E 40,5x to jak kupno biletu do kina za cenę całego sezonu.
Wskaźnik EV/EBITDA na poziomie 45x to niemal maksimum z ostatnich trzech lat a ujemne P/FCF potwierdza brak gotówki dla akcjonariuszy.
GPW znajduje się w dojrzałej hossie na nowych ATH z trendami średnioterminowymi na poziomie +27-35%.
GPW na ATH przy globalnej słabości to typowy blow-off top dla wysokiej bety.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Siła szerokiego rynku – jeśli GPW pociągnie CDR w górę mimo słabości spółki, teza o korekcie nie zadziała.
- Przy 3,79 mld gotówki netto CDR może być traktowane jak bezpieczna przystań w gamingowym sektorze, amortyzując spadki.
- Jeden przeciek o dacie Wiedźmina 4 może wystrzelić kurs i zrobić z niedźwiedzia pesymistę, który przegapił rajd.
Dziś patrzę na to tak: transfer utalentowanego dewelopera do RED-ów to miły gest, ale rynek na to ledwo mrugnął – kurs od tygodnia stoi jak wryty na 233 zł. Dyrektor mówi: momentum, gramy na spadek, bo po newsie o 40 milionach Cyberpunka zabrakło pary. I ma rację – jak dobre wieści nie ciągną w górę, to znaczy, że popyt się wyczerpał, a bez daty Wiedźmina 4 nikt nie rzuci się do kupowania. Facet dobrze czuje ten papier – od 15 tygodni trzyma niedźwiedzia i w końcu zaczyna to przynosić efekty, bo alpha powoli odrabia straty. Dziś idę za nim, nie ma co kombinować.
Pamiętam, jak za moich czasów był taki napastnik – transfer do wielkiego klubu, wszyscy się podniecali, a on na boisku stał i patrzył. Transfer to nie gol – dopóki nie włożysz piłki do siatki, wynik się nie zmienia. Tak samo z CD Projektem: póki nie pokażą daty premiery, kurs będzie stał w miejscu albo zjeżdżał, bo rynek potrzebuje konkretów, a nie obietnic.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 11 lipca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -0,2%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 11 lipca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Transfer do CD Projekt RED to fajny news, ale kurs stoi w miejscu – rynek nie ma czym...” |
| 4 lipca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,2% | ✅ dobra decyzja | „40 milionów Cyberpunka to piękna liczba, ale rynek już ją zdyskontował w piątek –...” |
| 27 czerwca 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +7,4% | ❌ zła decyzja | „Nazwa się zmienia, ale kurs leci dalej w dół – jak stara firma szyld przemalowuje, to...” |
| 20 czerwca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,0% | ✅ dobra decyzja | „65 milionów kopii to piękny rekord, ale rynek już go przetrawił – teraz kurs leci w...” |
| 13 czerwca 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,4% | ❌ zła decyzja | „Przesunięcie dodatku już w cenie, ale bez daty Wiedźmina 4 każdy wzrost to tylko...” |
| 6 czerwca 35d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,0% | ✅ dobra decyzja | „65 milionów Wiedźmina 3 to stara chwała – dziś kurs leci na łeb, bo rynek czeka na...” |
| 30 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,1% | ✅ dobra decyzja | „Przesunięcie dodatku na 2027 to sygnał, że UE5 dalej kuleje – rynek dopiero trawi, że...” |
| 23 maja 49d temu |
▼ SPADEK | kurs -9,1% | ✅ dobra decyzja | „Brak dywidendy już w cenie, a przed wynikami I kw. nikt nie rzuci się do kupowania –...” |
| 16 maja 56d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,7% | ✅ dobra decyzja | „Pół miliarda zysku nie ruszyło kursu, a teraz odbicie na wyprzedanych wskaźnikach to...” |
| 9 maja 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,1% | ✅ dobra decyzja | „Kurs spadł poniżej 260 zł po wynikach, które rynek już przetrawił, a bez nowego paliwa...” |
| 2 maja 70d temu |
▼ SPADEK | kurs -5,4% | ✅ dobra decyzja | „Kurs od tygodnia stoi w miejscu po rajdzie, a bez świeżego paliwa ten balon sam nie...” |
| 25 kwietnia 77d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,2% | ✅ dobra decyzja | „Pół miliarda zysku już w cenie, a kurs leci na pustym paliwie – jak Fed nie doleje...” |
| 18 kwietnia 84d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,3% | ✅ dobra decyzja | „Ponad pół miliarda zysku już w cenie, a kurs leci w górę na pustym paliwie – to...” |
| 11 kwietnia 91d temu |
▼ SPADEK | kurs +17,1% | ❌ zła decyzja | „Pół miliarda zysku nie ruszyło kursu, a teraz odbicie bez siły – rynek chce spadać, a my z nim.” |
| 4 kwietnia 98d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,1% | ❌ zła decyzja | „Pół miliarda zysku nie ruszyło kursu, a teraz odbicie bez pieniędzy – to jak wiatr w...” |
| 28 marca 105d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,7% | ❌ zła decyzja | „Pół miliarda zysku nie ruszyło kursu – jak dobre wieści nie ciągną w górę, to znaczy,...” |
| 21 marca 112d temu |
▲ WZROST | kurs -3,8% | ❌ zła decyzja | „Ponad pół miliarda zysku i drugi najlepszy wynik w historii – rynek dopiero trawi...” |
| 14 marca 119d temu |
▲ WZROST | kurs -1,0% | ❌ zła decyzja | „Program motywacyjny na 5 mld zł to świeży sygnał — zarząd wierzy w pipeline, a rynek...” |
| 7 marca 126d temu |
▲ WZROST | kurs +0,7% | ✅ dobra decyzja | „Cyberpunk w Game Pass od 10 marca to świeża benzyna — nawet jak rynek to przeczuwał,...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 11 lipca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
DOKUMENT WEWNĘTRZNY — CD PROJEKT S.A. (CDR) Data: 11 lipca 2026 | Dla: CIO | Od: Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
CDR ugrzązł w martwym punkcie. Tydzień bez świeżego katalizatora — rajd po newsie o 40 mln kopii Cyberpunka wyhamował, a kurs od tygodnia stoi w miejscu na poziomie 233 zł. W reżimie dojrzałej hossy GPW to nie jest siła, tylko dystrybucja przy szczycie. Momentum wzrostowe gaśnie na oczach, a brak paliwa fundamentalnego (P/E 40,5x, premiera Wiedźmina 4 odległa) czyni ten poziom podatnym na techniczną korektę. Waga argumentów przechyla się na DÓŁ.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: News o 40 mln kopii Cyberpunka to nie przeterminowany towar, tylko potwierdzenie długiego ogona sprzedażowego marki (+5 mln w 7 miesięcy).
- Bear — Piotrek Pesymista: News z 3 lipca jest już w pełni zdyskontowany — kurs zareagował, a od tygodnia stoi. Brak świeżego impulsu oznacza, że rynek nie ma czym dalej windować ceny.
- Twoja ocena: Niedźwiedź ma rację. News był silny, ale rynek zdążył go przetrawić. Tydzień bez ruchu przy takim katalizatorze to sygnał wyczerpania popytu, a nie akumulacji przed kolejnym ruchem. Strona niedźwiedzia mocniejsza.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: Wybicie oporu 220 zł, cena nad parabolicznym SAR (220,22 zł), Aroon Up na 88 — to czysty sygnał byczego trendu z celem na 240 zł.
- Bear — Stefan Spadkowy: RSI(14) spada od 5 sesji, MACD-histogram opada, +DI traci impet — momentum wzrostowe gaśnie. To nie kontynuacja, tylko agonalne drgnięcie przed korektą.
- Twoja ocena: Obie strony mają swoje racje, ale technika to konflikt, nie jednomyślność. Krótkoterminowy trend jest wzrostowy (cena > SAR, Aroon Up 88), ale momentum słabnie wieloogniskowo. Ten układ to klasyczny sygnał dystrybucji przy szczycie — bycza struktura bez byczego paliwa. Strona niedźwiedzia ma lekką przewagę, bo w horyzoncie tygodnia wygasanie pędu jest ważniejsze niż intaktność trendu.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: P/E 40,5x to premia za Wiedźmina 4 i 3,3 mld zł kapitałów własnych bez długu — spółka z tym IP i gotówką nie spada tanio.
- Bear — Maciek Misiowy: 40,5x zysków przy braku premiery w horyzoncie 12 miesięcy to wycena oparta na hype, nie na twardych fundamentach — jedna wpadka produkcyjna i rynek przeszacuje to brutalnie.
- Twoja ocena: Fundamentalnie to impas. Gotówka daje poduszkę, ale wycena zakłada sukces, którego nie widać w danych. Bez nowego katalizatora (data premiery, nowy kontrakt) fundamenty nie dają paliwa do wzrostu, a jedynie ograniczają skalę spadku. Strona niedźwiedzia mocniejsza w horyzoncie tygodnia — brak triggera fundamentalnego to problem dla byków.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: GPW jest w szerokiej, dojrzałej hossie — WIG20, mWIG40 na ATH, trendy 200-sesyjne +27-35%. Kilkudniowe schłodzenie po 8 lipca to normalny oddech, nie koniec trendu.
- Bear — Bogdan Bessowy: Wąska szerokość rynku i wyprzedaż po 8 lipca to sygnał zmęczenia hossy. CDR jako wysoka beta spadnie pierwszy i najmocniej, gdy reżim się odwróci.
- Twoja ocena: Byk ma solidniejsze argumenty — GPW jest na ATH, a kilkudniowa korekta nie łamie struktury hossy. CDR jednak nie korzysta z tej siły — od tygodnia stoi w miejscu, podczas gdy rynek rośnie. Ta słabość relatywna to sygnał ostrzegawczy. Strona niedźwiedzia ma przewagę w kontekście CDR, mimo byczego reżimu szerokiego rynku.
3. Strategia
Wybór: momentum. Uzasadnienie: CDR znajduje się w technicznym impasie — trend wzrostowy strukturalnie intaktny (cena > SAR, Aroon Up 88), ale momentum gaśnie wieloogniskowo (RSI spada, MACD-histogram opada, +DI słabnie). To nie jest spójny klaster wyczerpania dający sygnał do contrarian — to dystrybucja przy szczycie, gdzie brak świeżego paliwa fundamentalnego i newsowego (news o 40 mln kopii odegrany, brak daty Wiedźmina 4) przechyla szalę na stronę korekty. Reżim GPW to dojrzała hossa na ATH, ale CDR jest od niej oderwany — słabość relatywna w hossie to sygnał, by grać momentum w dół, a nie contrarian przeciwko rynkowi. Gram Z trendem słabnącego momentum, przeciwko zmęczonemu odbiciu.
4. Rekomendacja
- Kierunek (stance): bear (DÓŁ)
- Siła przekonania: medium (0,55)
- Horyzont: 1 tydzień
5. Uzasadnienie
1. Wyhamowanie po katalizatorze to dystrybucja, nie akumulacja. News o 40 mln kopii Cyberpunka z 3 lipca był silny, ale rynek zdążył go w pełni zdyskontować — od tygodnia kurs stoi na 233 zł. W dojrzałej hossie GPW (WIG20 na ATH) brak kontynuacji po takim impulsie to sygnał, że popyt się wyczerpał, a nie że zbiera siły. Tłum nie ma czym dalej pchać kursu w górę.
2. Momentum wzrostowe gaśnie wieloogniskowo. RSI(14) spada od 5 sesji, MACD-histogram opada, +DI traci impet — to nie jest pojedynczy sygnał, tylko rozlany konflikt między strukturą (cena > SAR, Aroon Up 88) a dynamiką. W horyzoncie tygodnia wygasanie pędu waży więcej niż intaktność trendu — to przepis na techniczną korektę.
3. Brak paliwa fundamentalnego przy wygórowanej wycenie. P/E 40,5x zakłada sukces Wiedźmina 4, ale premiera jest odległa, a najbliższy raport (Q1/Q2 2026) może pokazać rosnące koszty produkcji (capex +694 mln zł w 4Q 2025). Bez nowego katalizatora fundamentalnego rynek nie ma powodu, by windować wycenę wyżej — a ma powody, by ją korygować.
Świadome przemilczenia: Największe ryzyko to siła szerokiego rynku — jeśli GPW pociągnie CDR w górę mimo słabości spółki, teza o korekcie nie zadziała. Nie wiemy też, czy w weekend nie pojawi się świeży katalizator (np. data Wiedźmina 4), który zmieni układ sił w poniedziałek.
6. Spowiedź i refleksja
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Świeży news o 40 mln sprzedanych egzemplarzy Cyberpunka to już przeterminowany towar – rynek zdążył go wrzucić w cenę, a pod powierzchnią kryją się same miny.
Najważniejsze argumenty
- 40 mln kopii to fakt znany od tygodnia – wskaźnik siły względnej RSI(14) za sesje od 3 lipca pokazuje wykupienie, co jak śliwka w kompot wciąga spóźnialskich byków. Prawdziwy news to brak dywidendy za 2025 – przekazanie 635,2 mln zł na kapitał zapasowy zamiast do kieszeni akcjonariuszy to krew z mlekiem dla portfeli łaknących gotówki.
- Zmiana nazwy na CD Projekt RED brzmi ładnie, ale jak mawiał klasyk polskiego biznesu Roman Kluska: "Gdy firma zmienia szyld, zwykle ma gorszy towar pod ladą". Neutralny newsflow, czyli zero konkretów o Wiedźminie 4, to dla mnie czerwona flaga – gdzie się chowają z datą premiery? Intensyfikacja prac przez zatrudnienie Lucie Hennet (cinematic animator z Clair Obscur) niczego nie zmienia, skoro harmonogram wisi w powietrzu.
Skoro zarząd woli trzymać 635 mln zł w kasie zamiast wypłacić dywidendę, to czego się boją – że Wiedźmin 4 nie zarobi na siebie, czy że Cyberpunk już więcej nie pociągnie?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieprzy 40 mln sprzedanych egzemplarzy i sile marki Cyberpunk fundamenty spółki są solidne, a niedźwiedź łapie się ostatnich detali -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że 40 mln sprzedanych egzemplarzy to przeterminowany towar, a brak dywidendy to mina. To tak, jakby powiedzieć, że wygrana w szachach w trzech ruchach to pech, bo rywal się nie spodziewał. Milestone 40 mln kopii to nie stary news, tylko sygnał, że „Cyberpunk 2077” ma ogon jak smok – 5 mln w 7 miesięcy, a rynek wciąż szacuje, ile Wiedźmin 4 dociągnie. Brak dywidendy? To kapitał na nową grę, a nie strata!
Główna teza bycza
Rynek nie wycenił długiego ogona sprzedaży i siły marki – 40 mln to dopiero początek, a brak dywidendy to inwestycja w przyszłość, która przyniesie zyski.
Najważniejsze argumenty
- 40 mln egzemplarzy to nie koniec, a dowód, że Cyberpunk 2077 dalej zarabia – 5 mln w 7 miesięcy to wzrost o 14% od listopada, a skumulowana sprzedaż to 40 mln plus 35 mln bazowo, co daje silny trend. Piotrku, twoje RSI(14) pokazuje wykupienie, ale to jak patrzeć na termometr w słońcu – ignorujesz, że wciąż grzeje!
- Brak dywidendy to nie kara, a deklaracja: min. 25% zysku w przyszłości i 635,2 mln zł na kapitał zapasowy to jak włożyć pieniądze w bank, a nie w kieszeń. Pytanie retoryczne: czy wolałbyś dostać 5 zł teraz, czy 50 zł za rok, gdy Wiedźmin 4 wejdzie na rynek?
- Nowy transfer Lucie Hennet to sygnał, że prace nad Wiedźminem 4 nabierają tempa – data 2026-07-06 to świeży impuls, który rynek jeszcze nie wliczył. Piotrek, ty widzisz tylko miny, a ja widzę diamenty w surowym stanie!
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy P/E 44x i braku daty premiery Wiedźmina 4 jedna wpadka produkcyjna może rozwalić tę byczą tezę.
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
CDR właśnie wybił się z konsolidacji — opór przy 220 zł pęknięty, SAR potwierdza trend i jeżeli momentum jeszcze na chwilę odbije od RSI, lecimy testować 240 zł jak po grudzie.
Najważniejsze argumenty
- Paraboliczny SAR i Aroon Up krzyczą „kupuj": SAR leży na 220,22 zł, cena ponad nim, a Aroon Up na 88 to 25-sesyjne maksimum. To nie jest przypadek — trend krótkoterminowy ma wiatr w żagle.
- MACD buduje dynamikę, a nie ją traci: Linia MACD na -0,56 rośnie od kilku sesji, choć histogram opada. To klasyczna bycza dywergencja przed wybiciem — jak cytował Jesse Livermore: rynek nigdy nie jest w błędzie, ale opinie bywają.
- Wolumen i ADX: ADX na 20,8 spada, ale poniżej 25 to sygnał, że trend dopiero się buduje. Po wczorajszym wzroście o 2.1% przy rosnącym wolumenie, czekam na kontynuację.
- RSI ma miejsce do odbicia: Spadek RSI z 55 do 47,5 przez 5 sesji to wyprzedanie w krótkim terminie — jak śliwka w kompot, gotowa do odskoku od wsparcia 18,4 (zasięg Williams %R).
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że długoterminowo CDR jest 21% poniżej 90-dniowego szczytu, a ADX słabnie, co może zakończyć to odbicie równie szybko, jak się zaczęło -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy twierdzi, że wybicie 220 zł to sygnał do lotu na 240 zł. Problem w tym, że patrzysz na jeden wskaźnik, a ignorujesz resztę wykresu, która wygląda jak pacjent przed zawałem.
Główna teza niedźwiedzia
To nie jest odbicie, tylko agonalne drgnięcie przed kolejną nogą w dół — RSI i MACD już gasną, a cena wisi nad przepaścią względem średnich.
Najważniejsze argumenty
- Paraboliczny SAR pokazuje tylko, gdzie cena była, a Aroon Up na 88 to klasyczna pułapka — jak mówił Jesse Livermore: nigdy nie kupuj, gdy wskaźniki są w ekstazie. RSI spada od 5 sesji, a MACD-histogram opada z wartości -0,14 — momentum wygasa na naszych oczach.
- Waldek, mówisz o teście 240 zł, ale cena jest 21% poniżej 90-dniowego szczytu i siedzi pod SMA 50, 90 i 200 — to jakbyś twierdził, że pies, który spadł z trzeciego piętra, właśnie ucieka przed weterynarzem. ADX na 20,8 spada od 25 sesji, co oznacza, że trend słabnie — to zapowiedź odwrotu, nie rajdu.
- +DI (15,9) traci impet, a Williams %R na -19,9 odwrócił się na południe — klasyka przegrzania. To nie jest baza do ataku, to ściana, o którą rozbiją się twoje nadzieje. Pytanie retoryczne: jak długo jeszcze będziesz kupował każdy błysk na wykresie, gdy liczniki pędu mówią "stop"?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że krótkoterminowy trend jest technicznie wzrostowy i wybicie 220 zł ma wagę, ale gram przeciw momentum, bo liczę na szybki powrót do średnich.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, CD Projekt wyceniony jest tak, jakby Wiedźmin 4 już zarabiał miliardy, a tymczasem spółka nie ma żadnej premiery na horyzoncie najbliższych 12 miesięcy. To korekta czystego hype’u.
Najważniejsze argumenty
- Wskaźnik P/E na poziomie 40,5x to jak kupno biletu do kina za cenę całego sezonu – rynek płaci z góry za sukces, który może w ogóle nie nadejść. Własna historia spółki z lat 2023–2025 pokazuje, że w szczycie było 40x, ale średnia to okolice 30x. Gdzie tu margines bezpieczeństwa dla inwestora z krwi i kości?
- EV/EBITDA na poziomie 45x to już niemal maksimum z ostatnich trzech lat (15–50x). Jak mawiał Benjamin Graham: „Cena to to, co płacisz, wartość to to, co dostajesz”. Tutaj dostajecie spółkę z ujemnym wskaźniku ceny do wolnych przepływów (P/FCF: -51), która pali gotówkę na produkcje, a nie generuje jej dla akcjonariuszy.
- Capex wyniósł 694 mln PLN w samym czwartym kwartale – to więcej niż cały zysk netto za 2025 rok (595 mln). Spółka finansuje to z gotówki, ale bilans to nie worek bez dna. Pytanie retoryczne do ewentualnego byka: czy widzisz premię gwarantującą zwrot z tych inwestycji przed 2028 rokiem?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy 3,3 mld kapitałów własnych i braku zadłużenia spółka ma solidne fundamenty bilansowe, które mogą amortyzować spadki cen akcji. -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że P/E 40,5x to jak kupno biletu do kina za cenę całego sezonu. Ładna przenośnia, ale ona zakłada, że kino jest puste, a tu mamy wyprzedane miejsca na premierę Wiedźmina 4. Kiedy ostatnio jakaś spółka z tą gotówką i tym IP była notowana poniżej 30x P/E? W 2023, gdy rynek w ogóle nie wierzył w branżę. Dziś wierzy, bo ma na to dowody.
Główna teza bycza
Cena akcji CDR nie dyskontuje sukcesu – dyskontuje unikalność aktywa: monopol na gigantyczne IP i zaplecze finansowe, które daje grę w otwarte karty. To nie jest zakład na debiut, tylko na jakość biznesu.
Najważniejsze argumenty
- Maciek Misiowy straszy P/E 40,5x, ale zapomina, że przy stanie gotówki netto (prawie 470 mln PLN na koniec 2025) i braku długu netto, to tak naprawdę kupujemy spółkę z premią za bezpieczeństwo. Pytam Maćka: ile spółek gamingowych z kapitalizacją 30 mld+ ma taki bilans i nie musi iść pod korek?
- To nie jest wycena jak balon – to wycena jak sejf. Jak mawiał Warren Buffett: „Lepiej kupić wspaniałą firmę za przyzwoitą cenę niż przyzwoitą firmę za wspaniałą cenę”. CDR przy P/E 40x to wspaniała firma z IP, które generuje przychody nawet bez premiery (Cyberpunk 2077 w 2025 zarobił 867 mln przychodu – pięć lat po premierze).
- Maciek Misiowy trzyma się wskaźnika P/E jak ślepy płotu, a ja patrzę na EBITDA. EV/EBITDA 45x jest w górnym paśmie, ale to dlatego, że rynek wycenia przyszłe marże z Wiedźmina 4, które historycznie sięgały 54%. Gdy spółka wraca do takich marż, dzisiejsza cena okaże się śmiesznie niska.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy P/E 40,5x jeden słaby kwartał raportowany we wrześniu 2026 może wystarczyć, by rynek przestał wierzyć w premiery 2027 i spółka spadła o 20%.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
GPW jest w ostatniej fazie hossy, gdzie WIG20 na ATH wygląda jak balon przed pęknięciem. CDR, jako wysoka beta, spadnie najmocniej gdy reżim się odwróci – to kwestia dni, nie tygodni.
Najważniejsze argumenty
- Wąska szerokość rynku to cicha bomba: podczas gdy WIG sypie nowe ATH, od początku lipca widać już pierwsze schłodzenie. Spójrz na to jak na pokerowy blef – kilka blue chipów ciągnie indeksy, a reszta rynku ledwo dyszy. Gdy liderzy się poddadzą, CDR poleci jak z procy.
- Globalne tło nie gra w tej samej drużynie: S&P 500 i Nasdaq są 0.6-3.0% poniżej szczytów, podczas gdy GPW śrubuje rekordy. To dywergencja godna “Lalki” Prusa – jeden rynek udaje bogacza, gdy reszta świata zaciska pasa. Przy pierwszym geopolitycznym zgrzycie nasze ATH stanie się pułapką.
- Przegrzanie w liczbach: WIG20 odbił +27-35% od średniej 200-dniowej – to strefa, w której w przeszłości przychodziły korekty rzędu 10-15%. Dla CDR, z betą 1.5, oznacza to spadek o 15-22% w krótkim terminie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieNajwiększe ryzyko dla mojej tezy to fakt że CDR ma 3.79 mld gotówki netto i w razie korekty może być traktowane jak bezpieczna przystań w gamingowym sektorze -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że GPW to balon przed pęknięciem, a CDR spadnie najmocniej przy odwrocie reżimu. Mówisz o wąskiej szerokości rynku i schłodzeniu od 8 lipca, ale pomijasz sedno: trend wielomiesięczny wciąż trwa, a kilkudniowa korekta to normalne oddech po ATH, nie sygnał końca.
Główna teza bycza
Hossa na GPW jest szeroka i zdrowa, WIG20 wciąż utrzymuje się nad średnią 200-sesyjną z imponującym wzrostem +27% w skali roku, a CDR jako wysoka beta płynie z tą falą, nie przeciw niej. Rynek nie pokazał jeszcze technicznego wybicia w dół — kluczowe wsparcia trzymają.
Najważniejsze argumenty
- Trend długoterminowy pozostaje nietknięty: WIG20 zakończył ostatnią sesję zaledwie 0.6% poniżej 52-tygodniowego szczytu, a S&P 500 i Nasdaq są w podobnej odległości -3.0%. To korekta w ramach hossy, a nie jej zmierzch — jak wytłumaczysz, że przeciętny spadek w cyklu wzrostowym to 5-10%?
- CDR ma wiatr w żagle nie z przypadku: Jako procykliczna spółka z betą powyżej 1, korzysta z relatywnej siły GPW wobec Europy, co podkreśliły nagłówki z 8 lipca. Rynek schładza się, ale reżim to hossa z rosnącą zmiennością — twoja wizja balonu to hiperbola bez potwierdzenia w danych, Bogdanie.
- Wąska szerokość to twój strach na Lachy: Fakt, że kilka blue chipów ciągnie indeks, nie zmienia struktury — patrz na wskaźnik siły względnej RSI(14) dla WIG20, który po schłodzeniu wrócił poniżej 60, dając pole do dalszych wzrostów. Gdyby to był koniec, mielibyśmy wybicie wsparcia 20-dniowego, a tego nie ma.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy wzroście napięć geopolitycznych i odwrocie od ryzyka, CDR jako wysoka beta może dostać 10-15% korekty w tydzień, co rozbije moją tezę o płynięciu z falą.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 11 lipca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o CDR od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Sprzedaż Cyberpunk 2077: 40 mln egzemplarzy (2026-07-03) CD Projekt ogłosił, że skumulowana sprzedaż gry osiągnęła 40 mln kopii (wzrost z 35 mln w listopadzie 2025). Key facts: +5 mln w 7 miesięcy. To jest pozytywny, istotny milestone — potwierdza długi ogon komercyjny tytułu i siłę marki. Jest to jednak news publicznie znany od tygodnia, najprawdopodobniej już zdyskontowany.
-
Brak dywidendy za 2025; zmiana nazwy na CD Projekt RED (2026-07-02) Walne zgromadzenie zatwierdziło przekazanie całego zysku netto za 2025 (635,2 mln zł) na kapitał zapasowy zamiast dywidendy. Deklaracja przyszłej polityki: min. 25% zysku netto. Decyzja neutralna dla krótkiego terminu — wzmacnia finansowanie Wiedźmina 4, ale dla inwestorów nastawionych na dywidendę to sygnał negatywny. Spółka zmieniła też nazwę na CD Projekt RED.
-
Nowy transfer do zespołu (2026-07-06) Do CD Projekt Red dołączyła Lucie Hennet (cinematic animator z Clair Obscur), co jest sygnałem intensyfikacji prac nad Wiedźminem 4. Drobny, pozytywny — wzmacnia kapitał ludzki, ale bez przełomowego znaczenia dla wyceny.
-
Cyberpunk 2 bez trybu trzeciej osoby w cutscenkach (2026-07-07) Potwierdzenie przez dyrektora kreatywnego, że sequal Cyberpunka pozostanie w FPP. Neutralny — decyzja znana fanom, premiera za 2+ lata.
-
Współpraca Apex Legends × Cyberpunk (2026-07-07) Limitowane wydarzenie cross-over startuje 14 lipca. Drobny, pozytywny — utrzymuje zainteresowanie marką, ale nie generuje bezpośredniego przychodu dla CDR.
-
Kurs CDR liderem wzrostów w WIG20 (2026-07-07) Sesja: +1,80%. Neutralny — pochodna ogólnego sentymentu i momentum po milestone sprzedażowym, brak katalizatora idiosynkratycznego.
Tematy dominujące
Newsflow w tym tygodniu jest skoncentrowany na jednym głównym wątku: siła marki Cyberpunk (milestone sprzedażowy, cross-over z Apex, premiera Edgerunners 2 za 2-3 miesiące). To działa pozytywnie na sentyment, ale większość tych informacji nie zmienia fundamentalnej ścieżki spółki do 2027 (premiera Wiedźmina 4). W tle przewija się brak dywidendy i przygotowania do nowej sagi wiedźmińskiej.
Ryzyko informacyjne
Brak sygnałów nadchodzących negatywnych komunikatów. Głównym ryzykiem pozostaje oczekiwanie na raport za II kwartał (będzie publikowany w sierpniu) — to będzie kluczowy test dla realizacji celów programu motywacyjnego (138 mln zł zysku netto kwartalnie). W krótkim terminie brak asymetrii informacyjnej.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt CDR — co gra i co się z tym kłóci:
Obraz CDR to walka starego trendu spadkowego z młodym odbiciem, które ma słabnące momentum. Dominującym sygnałem jest umocnienie trendu wzrostowego w krótkim terminie: cena nad parabolicznym SAR (220,22 zł), Aroon Up (88) notuje 25-sesyjne maksimum, a MACD (linia na -0,56) rośnie, budując dynamikę. Z drugiej strony, najsilniejszym kontr-sygnałem jest wygaszanie pędu na wielu oscylatorach: RSI(14) spada od 5 sesji, MACD-histogram opada, +DI (15,9) traci impet, a CCI i Williams %R (odpowiednio 92,7 i -19,9) odwracają się na południe — to klasyczny obraz momentum wyczerpującego się na szczycie odbicia. Napięcie obrazu: trend próbuje wybić się na nowo, ale narzędzia pędu mówią, że paliwo się kończy.
Trend i momentum: Cena jest poniżej średnich kroczących z 50, 90 i 200 sesji (ponad 21% od 90-dniowego szczytu), więc długoterminowo to wciąż trend spadkowy. ADX (20,8) spada — trend słabnie, co poprzedza odwrócenia. Aroon Up (88) i opadający Aroon Down (60) potwierdzają byczy krótki trend, ale +DI i -DI zrównują się (15,9 vs 18,4) — walka byków i niedźwiedzi. MACD: linia rośnie (momentum buduje się), ale histogram opada (pęd gaśnie). TRIX (-0,14) wciąż ujemny — momentum długoterminowo negatywne. Krótki termin potwierdza odbicie, ale zaczyna się wyczerpywać.
Oscylatory i ekstrema: StochRSI %K (47,5) i %D (19,1) spadły poniżej 80 — to ostrzeżenie: były wykupione, a teraz opadają, tworząc niedźwiedzią dywergencję względem rosnącej ceny. Stochastyka (80,1) podobnie — spada z wykupienia. RSI(2) (49,3) rośnie, ale RSI(14) (52,1) opada — krótki oddech kontra średnie wyczerpanie. Williams %R (-19,9) poniżej -20 — wykupienie. W silnym trendzie te ekstrema mogą wisieć, ale przy słabnącym ADX to sygnał gotowości do korekty.
Wolumen, przepływ i zmienność: Kluczowa dywergencja: bilans wolumenu (OBV) rośnie od 10 sesji (akumulacja), ale tempo OBV (ROC) jest ujemne — napływ pieniądza hamuje. Indeks przepływu pieniądza (MFI) spada (56,7) — pieniądz ucieka przy rosnącej cenie. Cena w górę, przepływ w dół — to mocny sygnał ostrzegawczy. Zmienność: wstęgi Bollingera rozszerzają się (bandwidth 0,093) po squeeze — wybicie już nastąpiło, ATR (6,73) w niskim kwartylu. Reżim jest cichy, ale ekspansja zapowiada dalszy ruch — pytanie, w którą stronę.
Poziomy i scenariusze: Najbliższe opory: 233 zł (52-tyg. szczyt), +0%. Wsparcia: paraboliczny SAR (220,22 zł, -5,5%), 90-dniowy dołek (~182 zł, -22%). 200-sesyjna średnia (~245 zł, +5%) jest w zasięgu. Kontynuacja bycza wymagałaby utrzymania ceny nad 229 zł (local support) i wznowienia wzrostów z rosnącym OBV i MFI — wtedy celem 233-245 zł. Odwrócenie uruchomi domknięcie dywergencji: spadek poniżej 225 zł (20-dniowe wsparcie) z potwierdzeniem przez MACD i RSI(14) — wtedy korekta w stronę 215 zł (SAR). 52-tyg. szczyt jest psychologicznie ważny — przebicie go z siłą zmieniłoby obraz na zdecydowanie byczy.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o CDR od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
CD Projekt to dojrzały deweloper premium z jednym mega-IP (Wiedźmin/Cyberpunk), który dzięki ogromnej gotówce ma komfort budowy kolejnych gier, ale wycena zakłada już sukces premier w latach 2027+. Wynik roczny 2025 (opublikowany w marcu 2026) to już znana, zdyskontowana informacja. Spółka zarobiła netto 595 mln PLN, ale raport za Q1/Q2 2026 pokaże, czy dalsze inwestycje w produkcje (capex +694 mln w 4Q) finansowane z gotówki zaczynają ciążyć na przepływach.
Wycena
- P/E (trailing): 40,5x. To bardzo wysoko jak na spółkę gamingową bez nowej premiery od 2020. Własna historia: 2023–2025 P/E wahał się 18-40x; obecnie jest w górnym paśmie.
- EV/EBITDA: 45x. Własna historia (ostatnie 3 lata) to przedział 15–50x; aktualny poziom to niemal maksimum, czyli wycena uwzględnia już przyszły wzrost EBITDA.
- P/B: 7,3x. Bilans jest mocny (3,3 mld kapitałów), ale duża część to wartości niematerialne (1,3 mld), więc ta wycena jest mniej miarodajna.
- P/FCF: ujemny na danych rocznych 2025 (-51 mln FCF) – spółka obecnie więcej inwestuje w produkcję, niż generuje wolnej gotówki.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna 54% (EBIT 470 mln przy 867 mln przychodów) – fenomenalna, typowa dla modelu premium IP + cyfrowa dystrybucja.
- ROE 16,4% – solidne, ale spada z 20% w 2023 przez rosnącą bazę kapitałową i niższy zysk r/r.
- Dług netto = 0; bilans wolny od zadłużenia odsetkowego, gotówka 114 mln w kasie.
- FCF margin był ujemny w 2025 (-6%) przez wysoki capex (638 mln) – to nowość; historycznie spółka generowała silne FCF.
- Mocne strony: kultowy IP, kontrola nad dystrybucją, brak długu.
- Słabe strony: uzależnienie od Wiedźmina/Cyberpunka (ryzyko jednego/ dwóch tytułów), brak regularnych premier, wypływ gotówki na R&D bez gwarancji sukcesu.
Ryzyka fundamentalne
- Opóźnienie premier nowych gier – spółka produkuje obecnie 3-4 projekty jednocześnie, a historia (Cyberpunk 2077) pokazuje systemowe ryzyko opóźnień. Każdy kwartał bez premiery to koszt operacyjny 200+ mln oraz presja na wycenę PE.
- Wyczerpanie gotówki przez nadmierny capex – capex 638 mln to poziom przekraczający roczny zysk netto (595 mln). Jeśli przychody z katalogu (Wiedźmin 3, Cyberpunk) spadną znacząco w 2026, spółka może mieć ujemny FCF przez 2-3 lata z rzędu.
- Ryzyko kursowe USD/PLN – część przychodów w USD (premiery globalne), a koszty głównie w PLN. Słaby złoty pomaga, ale przy stabilizacji kursu marże mogą spaść.
- Monokultura IP – brak nowej, oryginalnej marki od lat. Cała wartość spółki opiera się na kontynuacjach. Porażka kolejnego tytułu z serii Wiedźmin lub Cyberpunk uderzyłaby w całe enterprise value (brak dywersyfikacji portfela).
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem CDR.
Reżim rynku
GPW znajduje się w dojrzałej hossie, na nowych ATH. WIG, WIG20 i mWIG40 są na 52-tygodniowych szczytach, z trendami średnioterminowymi (200d) na poziomie +27–35%. Ostatnie dni przyniosły jednak lekkie schłodzenie — po 8 lipca nastąpiła wyprzedaż, co koryguje wcześniejszy silny wzrost. Mimo to, struktura techniczna pozostaje silna (brak wybicia wsparcia 20d/60d). GPW kontrastuje tu z rynkami globalnymi: S&P 500, Nasdaq i DAX są 0.6–3.0% poniżej swoich 52-tyg. szczytów. Prasa z końca czerwca mówi o „korekcie" i „przewadze podaży", ale najnowszy nagłówek z 8 lipca wskazuje, że GPW radziła sobie relatywnie lepiej od Europy. Liczby mówią jedno: krajowy rynek w hossie, ale z objawami ostrzegawczymi — wzrost napięć geopolitycznych i odwrót od ryzyka to realne tło. Reżim to hossa z rosnącą zmiennością i ryzykiem głębszej korekty.
Spółka na tle reżimu
CDR to wysoka beta, pro-cykliczna spółka wzrostowa. W dojrzałej hossie z rosnącą awersją do ryzyka, jest podwójnie wrażliwa: z jednej strony korzysta z płynności i apetytu na ryzyko (premie gier = wydarzenia dyskrecjonalne), z drugiej — w przypadku korekty jest pierwszą linią wyprzedaży. Obecny reżim „schładzania" nie jest dla niej neutralny.
Wrażliwości makro
CDR zarabia w USD/EUR, koszty w PLN. Słaby złoty (USD/PLN blisko 3.79, +3.4% w 20d) to silny, choć już w pewnym stopniu zdyskontowany, pozytyw dla marż. Kluczowe ryzyko: osłabienie dolara lub aprecjacja PLN (np. wskutek luzowania polityki Fed lub zmian stóp NBP). Wzrost awersji do ryzyka na globalnym rynku (spadki Nasdaq) uderza w sentyment do sektora gamingowego, niezależnie od fundamentów spółki. Inflacja bazowa w Polsce stabilna (~3.0% r/r) – brak presji na zmianę stóp, co utrzymuje koszt pieniądza po stronie neutralnej.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- Środa 15.07: Finalne CPI za czerwiec (GUS) – rynek już zdyskontował odczyt wstępny; publikacja raczej bez wpływu.
- Brak kluczowych zdarzeń (RPP, FOMC, wygasania) w horyzoncie 2 tygodni. Tydzień zapowiada się technicznie – bez katalizatorów makro, rynek może dryfować w stronę realizacji zysków lub konsolidacji po ostatnich szczytach.
Ryzyka makro
- Ryzyko pogłębienia korekty na GPW: Dojrzała hossa + napięcia geopolityczne = podwyższone prawdopodobieństwo spadku o 10–15% w horyzoncie 3 miesięcy, co uderzy w wyceny spółek high-beta jak CDR.
- Globalny odwrót od ryzyka: Jeśli Nasdaq/S&P 500 dalej będą tracić, sektor gamingowy (dyskrecjonalny) będzie przeceniany nieproporcjonalnie, mimo dobrych fundamentów CDR.
- Ryzyko walutowe: Umocnienie PLN (np. w wyniku poprawy nastrojów lub decyzji NBP) obniżyłoby wycenę przychodów w USD/EUR – obecnie koszt hedgingu nie jest atrakcyjny, spółka nie ma go wprost.