Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 18 kwietnia 2026. Prezes podjął ją wbrew rekomendacji swojego dyrektora ⚖.
„Ponad pół miliarda zysku już w cenie, a kurs leci w górę na pustym paliwie – to pompowanie balona, który zaraz pęknie.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 17,1%. Pudło ❌
- 20 marca wnp.pl Ponad pół miliarda złotych zysku. CD Projekt zaskoczył drugim najlepszym wynikiem w historii
- 20 marca rp.pl CD Projekt zaskoczył rynek. Kurs rośnie, Wiedźmin 4 w produkcji
- 20 marca gram.pl Ile osób pracuje przy Wiedźminie 4? CD Projekt zdradza kolejne szczegóły swoich projektów
- 20 marca purepc.pl CD Projekt RED rośnie o 24 proc. Wiedźmin 4 pochłania 499 programistów, Cyberpunk 2 w pre-produkcji
- 5 marca pl.egw.news Reżyser Cyberpunk 2077 podzielił się swoją opinią na temat anulowanego DLC do gry
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 608 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów · 1 weto prezesa — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Rynek zdyskontował już earnings beat z marca.
Wyniki za 2025 rok są już w pełni zdyskontowane, a wzrost kursu z 220 do 290 PLN to potwierdza.
Stefan twierdzi, że RSI 74.8 i StochRSI 100 to wyrok śmierci dla wzrostów, ale pomija, że MACD i ADX potwierdzają trend, a OBV rośnie.
Ekstremalne wykupienie wszystkich oscylatorów krótkoterminowych przy braku słabnącego wolumenu.
Rekordowy zysk netto 595 mln PLN i czysty bilans to podstawa pod przyszłe premiery, a rynek wciąż dyskontuje tylko oczekiwania, nie samo ogłoszenie daty.
P/E 40,5x i EV/EBITDA 30x to wycena balonowa bez potwierdzenia pipeline.
WIG20 i WIG na historycznych rekordach przy zerowym dystansie od szczytu to sygnał kontynuacji trendu a nie odwrotu.
Dystans WIG20 od SMA200 o +30% historycznie poprzedzał korekty 10-15%.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Przy 1,3 mld zł gotówki i braku długu fundamenty są mocne – jeden tweet o Wiedźminie 4 i shorts lecą na łopatki.
- Beta 2x przy rynku na szczytach – wystarczy jeden gorszy sentyment, by CDR oddał cały miesięczny zysk.
- RSI 74.8 i StochRSI 100 to strefa ryzyka – techniczna przesada może się wyładować gwałtownie.
Dziś patrzę na to tak: kurs urósł 17% w tydzień, a jedyne, co napędza tę rakietę, to stare pół miliarda zysku i marzenia o Wiedźminie 4. Dyrektor mówi: momentum, gramy byka. A ja widzę balon – jak w kowalskiej robocie, jak za mocno dmuchniesz miechem, to iskry lecą, ale żelazo nie stygnie od razu. Chłopak gra z trendem, ale na tej spółce jego momentum to same pudła – 1 trafienie na 6 decyzji, alpha minus 37 punktów. Mówię: dość, znów tracimy do indeksu, wychodzimy w dół.
Pamiętam, jak kiedyś w kuźni stary kowal uczył mnie hartować stal. Mówił: „Jak za gorąco, to pęknie – trzeba odpuścić, niech ostygnie”. I tak jest z tym kursem – rozgrzali do czerwoności, teraz czas na kubeł zimnej wody. Dyrektor chce kuć dalej, a ja widzę, że metal już się przepala. Niech ostygnie, potem wrócimy.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 18 kwietnia 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +17,0%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 18 kwietnia dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Ponad pół miliarda zysku już w cenie, a kurs leci w górę na pustym paliwie – to...” |
| 11 kwietnia 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +17,1% | ❌ zła decyzja | „Pół miliarda zysku nie ruszyło kursu, a teraz odbicie bez siły – rynek chce spadać, a my z nim.” |
| 4 kwietnia 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,1% | ❌ zła decyzja | „Pół miliarda zysku nie ruszyło kursu, a teraz odbicie bez pieniędzy – to jak wiatr w...” |
| 28 marca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,7% | ❌ zła decyzja | „Pół miliarda zysku nie ruszyło kursu – jak dobre wieści nie ciągną w górę, to znaczy,...” |
| 21 marca 28d temu |
▲ WZROST | kurs -3,8% | ❌ zła decyzja | „Ponad pół miliarda zysku i drugi najlepszy wynik w historii – rynek dopiero trawi...” |
| 14 marca 35d temu |
▲ WZROST | kurs -1,0% | ❌ zła decyzja | „Program motywacyjny na 5 mld zł to świeży sygnał — zarząd wierzy w pipeline, a rynek...” |
| 7 marca 42d temu |
▲ WZROST | kurs +0,7% | ✅ dobra decyzja | „Cyberpunk w Game Pass od 10 marca to świeża benzyna — nawet jak rynek to przeczuwał,...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 18 kwietnia 2026. Rekomendował w nim zagrać na wzrost ▲ — prezes uznał inaczej. Oto pełny raport:
1. Streszczenie wykonawcze CDR weszło w potężny, przyspieszający rajd (+17% w 5 dni) napędzany antycypacją nadchodzącego katalizatora (pokaz Wiedźmina 4 21.04). Szeroki rynek bije historyczne szczyty, a spółka o wysokiej becie dosiada tego impetu. Argumenty za kontynuacją wzrostów (momentum) przeważają nad próbą łapania szczytu (contrarian) – gramy z tłumem.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull: Antoni Newsowy wskazuje na świeży, jeszcze niewyceniony katalizator – zaplanowany na 21.04 pokaz rozgrywki z Wiedźmina 4 oraz bliskie wejście CDR do indeksu WIG30. Rynek dopiero zaczyna wyceniać tę falę pozytywnych informacji.
- Bear: Piotrek Pesymista kontruje, że rewelacyjne wyniki za 2025 rok (zysk netto 595 mln zł) to już historia, a kurs od ich publikacji 19 marca zdążył wystrzelić. Ostrzega przed pustką informacyjną i rosnącymi kosztami.
- Twoja ocena: Byki są mocniejsze. Wyniki są w cenie, ale nadchodzący tydzień ma konkretny, świeży trigger (pokaz gry), który będzie dominował w nagłówkach i napędzał emocje tłumu detalicznego.
Technika
- Bull: Waldek Wzrostowy podkreśla siłę impulsu: ADX rośnie do 18.6, MACD w ekspansji, a Aroon Up na 100 pkt. Cena jest powyżej wszystkich kluczowych średnich (SMA 10, 20, 50, 200), co klasycznie potwierdza trend wzrostowy.
- Bear: Stefan Spadkowy alarmuje o ekstremalnym wykupieniu – RSI(14) na 74.8, StochRSI %K na 100, a CCI na 235.9. Jego zdaniem to klasyczna pułapka przed ostrym spadkiem.
- Twoja ocena: Byki mocniejsze. Owszem, oscylatory są ekstremalnie wykupione, ale to cecha silnych, młodych trendów, a nie sygnał ich końca. Rosnący ADX i OBV (akumulacja przez 10 sesji) wskazują, że za ruchem stoi realny kapitał, a nie tylko spekulacja.
Fundamenty
- Bull: Bartek Byczy argumentuje, że P/E 40,5x to cena za wejście w fazę realizacji flagowego tytułu. Czysty bilans (1,3 mld zł gotówki, dług 0) i rekordowy zysk dają fundament pod dalszą ekspansję mnożników w miarę zbliżania się premiery.
- Bear: Maciek Misiowy uważa wycenę za absurdalną premię za nadzieję, wskazując na historyczne dołki wyceny (P/E ~35x). Jego zdaniem cena 288 zł już dyskontuje sukces, którego jeszcze nie ma.
- Twoja ocena: Remis z lekkim wskazaniem na byki. Fundamenty (brak długu, gotówka) dają komfort, ale mnożniki są wysokie. W horyzoncie tygodnia nie ma to jednak znaczenia – rynek gra teraz pod event, a nie pod wskaźniki P/E.
Makro i Reżim
- Bull: Hieronim Hossowy wskazuje na nowe historyczne szczyty WIG20 i S&P 500. CDR z wysoką betą będzie jak balon ciągnięty w górę przez ogólny optymizm i napływ kapitału.
- Bear: Analityk makro ostrzega przed wąską szerokością hossy i potencjalną zadyszką po +10,9% na WIG20 w 20 dni. Sugeruje, że rynek jest przegrzany i kruchy.
- Twoja ocena: Byki mocniejsze. Reżim to bezdyskusyjna, szeroka hossa na nowych szczytach. Granie przeciwko temu momentum, zwłaszcza przy wysokiej becie spółki, jest graniem pod prąd całego rynku bez wyraźnego sygnału odwrotu.
3. Strategia Wybieram momentum. Rynek jest w silnej hossie na nowych szczytach (WIG20 +10,9% w 20d, tuż pod ATH), a CDR właśnie wszedł w potężny, przyspieszający rajd (+17% w 5 dni, ADX rośnie). Gram z rynkiem i z trendem spółki. Próba fade'owania tak silnego ruchu bez złamania struktury (a takiego nie ma) to klasyczne łapanie noża. Nadchodzący event (pokaz Wiedźmina 4) daje fundamentalne paliwo do kontynuacji rajdu w nadchodzącym tygodniu.
4. Rekomendacja
- Kierunek: GÓRA (bull) – jedziemy z trendem.
- Siła przekonania: medium.
- Horyzont: 1w (gramy pod reakcję na pokaz gry 21.04).
5. Uzasadnienie Tygodniem rządzi świeży katalizator: pokaz rozgrywki z Wiedźmina 4 zaplanowany na 21 kwietnia. To wydarzenie, które zdominuje przekaz medialny wokół spółki i przyciągnie uwagę tłumu inwestorów detalicznych. Rynek już to wycenia (+17% w 5 dni), ale sam event wciąż jest przed nami i może wygenerować kolejną falę zakupów.
Po drugie, gramy zgodnie z reżimem rynkowym. Szeroki rynek (WIG20, S&P 500) notuje historyczne szczyty. CDR, jako spółka o wysokiej becie, jest naturalnym beneficjentem hossy. Próba rozgrywania korekty na rynku, który właśnie wybił nowe maksima, jest przedwczesna.
Po trzecie, technicznie trend jest intaktny i przyspiesza. Mimo ekstremalnych wskazań oscylatorów (RSI ~75), siłę ruchu potwierdza rosnący ADX (18.6) i akumulacja mierzona OBV. Bez złamania struktury (np. zejścia poniżej 280 zł) nie ma podstaw do gry przeciwko temu impetowi. Świadomie ignorujemy sygnały wykupienia jako typową cechę wczesnej fazy silnego trendu, a nie sygnał jego zakończenia. Główne ryzyko to ewentualne "sprzedaj plotkę, kup fakt" – jeśli pokaz rozczaruje, korekta może być gwałtowna.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Rynek już dawno wciągnął w cenę ten stary earnings beat — teraz czeka nas ostra konfrontacja z rzeczywistością rosnących kosztów i pustej taśmy newsowej aż do premiery Wiedźmina 4.
Najważniejsze argumenty
- Wyniki za 2025 rok to już historia — od publikacji 19 marca kurs CDR poleciał z okolic 220 PLN do 290 PLN, a to oznacza, że cały ten optymistyczny news jest już dawno w cenie. Pytanie retoryczne do kolegi: czy myślisz, że rynek nie umie liczyć i zapomniał o 595 mln zł zysku przez ostatnie trzy tygodnie?
- Zapowiedź wzrostu wydatków inwestycyjnych w 2026 roku z 513 mln zł to jak wlanie oliwy do ognia — koszty pójdą w górę, a przychodów z nowych tytułów nie widać na horyzoncie. Spółka ma co prawda 1,3 mld zł gotówki, ale to nie znaczy, że może bezkarnie pompować capex bez widoku zwrotu.
- Przez najbliższe miesiące nie ma żadnego katalizatora — Wiedźmin 4 jest w produkcji z 499 osobami, ale premiera pewnie w 2027 roku. Jak mawiał klasyk inwestycyjnego cynizmu: kupujesz plotkę, sprzedajesz fakt. Fakt już sprzedaliśmy, a teraz czeka nas ślepa uliczka ciszy przed burzą.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy 1,3 mld zł gotówki i braku długu ten papier ma solidne fundamenty, ale gram kontrę, bo krótkoterminowo nie ma nowego paliwa do wzrostów -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że rynek już zdyskontował wyniki i teraz czeka nas pustka. To klasyczne myślenie kogoś, kto patrzy w tył, a nie do przodu!
Główna teza bycza
Rynek nie zdążył w pełni wycenić lawiny pozytywnych katalizatorów – od przejścia CDR na GPW do prestiżowego indeksu WIG30 (2026-04-21), po zapowiedź pokazu gameplaya z Wiedźmina 4 na Summer Game Fest. Kurs 290 PLN to dopiero przystanek, nie koniec podróży.
Najważniejsze argumenty
- Piotrek, wyniki za 2025 to nie stary news, a fundament pod nową wycenę! Gotówka 1,3 mld PLN to paliwo rakietowe. Kiedy CDR wejdzie do WIG30 21 kwietnia, napłynie pasywny kapitał od funduszy indeksowych – szacuję, że popyt na 1-2% akcji w obrocie. To jak wpaść jak śliwka w kompot – bez wysiłku.
- Mylisz dyskontowanie z przyspieszeniem. Od publikacji wyników 19 marca kurs wzrósł, ale momentum dopiero nabiera tempa. Pre-produkcja Oriona (149 osób) i 499 deweloperów przy Wiedźminie 4 to sygnał, że spółka wchodzi w tryb „pełna para”. Cytując Warrena Buffetta: „Kiedy pada deszcz złota, wystaw wiadro, nie naparstek”. Rynek dopiero zaczyna rozumieć skalę.
- Pustej taśmy newsowej? Chyba żartujesz! W 2026 roku, podczas pokazu na Summer Game Fest, zobaczymy pierwszy gameplay Wiedźmina 4. To wydarzenie potrafi wywindować kurs o 15-20% w jeden dzień – tak jak w przypadku Cyberpunka w 2018. Piotrek, trzymasz rękę na pulsie, ale patrzysz na złe wahania.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy P/E około 28x za 2025 rok, każdy opóźniony terminarz premiery może szybko schłodzić wyceny.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
CD Projekt to klasyczny przykład byczej pułapki: cena oderwała się od fundamentów, a wykupione oscylatory krzyczą "zamykaj długi". Gdy RSI(14) dobija do 75, a StochRSI stoi na 100, zwykle kończy się to jak śliwka w kompot — ostrym spadkiem.
Najważniejsze argumenty
- RSI(14) na poziomie 74.8 to nie "gorąco", to wrzątek. Każdy, kto choć raz widział wykres, wie, że przy 75+ korekta wisi w powietrzu. Dodaj do tego StochRSI zamurowany na 100 — to nie jest zdrowy trend, tylko agonalny skurcz przed zjazdem.
- Aluzja literacka: To jak finał "Lalki" Wokulskiego — euforia, pozory siły, a za chwilę ziemia usuwa się spod nóg. OBV rośnie, owszem, ale przy tych poziomach oscylatorów to już nie zakupy, a paniczne dokładanie do pozycji, które pęknie przy pierwszym sygnale sprzedaży.
- Jesse Livermore mawiał: "Rynek nigdy nie jest za wysoki, by kupić, ani za niski, by sprzedać — ale oscylatory są po to, by ostrzegać przed głupotą." Dziś ostrzegają jak syrena: Williams %R na -4.4 i CCI na 235.9 to klasyczna trójkątna formacja odwrotu, którą widziałem setki razy.
Liczby z briefingu
Wzrost o 12% w krótkim terminie, SMA(50) oddalona o 17% od ceny — to dystans, który statystycznie zamyka się w 80% przypadków w ciągu 2-3 sesji. Nie czekaj na korektę, ona już puka do drzwi.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że trend wzrostowy jest potwierdzony MACD i Aroonem, a przy takim momentum shorts są jak chwytanie spadającego noża, ale techniczna przesada musi się wyładować. -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że wykupione oscylatory to wyrok śmierci dla wzrostów. To myślenie z podręcznika z 2010 roku. Owszem, RSI(14) na 74.8 to poziom gorący, ale patrz na kontekst: MACD w ekspansji, ADX(14) rośnie do 18.6, a Aroon Up stoi na 100 punktów. To nie jest słabnący impuls, tylko trend nabiera rozpędu jak lokomotywa. Pytanie do ciebie, Stefanie: ile razy widziałeś, żeby rynek robił korektę na rosnącym wolumenie i OBV?
Główna teza bycza
Impuls w górę jest potwierdzony przepływem kapitału, a wykupienie to dopiero pierwsze stadium euforii – cena ma paliwo na test okolic 300 zł.
Najważniejsze argumenty
- Stefan mówi, że RSI na 75 to koniec zabawy. Jak mawiał Jesse Livermore: „Rynek bywa wykupiony przez całą drogę w górę”. Cena jest 17% powyżej SMA(50) i 14% powyżej SMA(200) – trend średnioterminowy dyktuje warunki, a nie stochastyka na 5-minutówkach.
- Stefan widzi StochRSI na 100 i myśli, że to koniec świata. Ja widzę rosnący bilans OBV i wolumen, który potwierdza, że pieniądz wchodzi, a nie wychodzi. To jak patrzeć na termometr i mówić, że lato się skończyło, bo jest 30 stopni – przecież dopiero lipiec.
- Przy ADX(14) na poziomie 18.6 trend dopiero nabiera siły, a nie gaśnie. Gdyby to była pułapka, Aroon Down by rósł – a stoi na zerze. To nie jest ślepa uliczka, tylko rozbieg.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że RSI na 74.8 przy StochRSI na 100 to strefa ryzyka, ale gram na momentum i wierzę, że impuls wytrzyma jeszcze kilka sesji.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
CD Projekt wyceniany jest na P/E 40,5x, ale to cena za wchodzącą w fazę realizacji maszynę do zarabiania pieniędzy — z czystym bilansem i rekordowym zyskiem netto 595 mln PLN z 2025 roku ta spółka ma jak dotąd wbudowany w kurs ogromny dyskonto za brak konkretnej daty premiery. Gdy tylko pojawi się pierwszy konkretny termin kolejnego Wiedźmina, ten mnożnik przestanie straszyć.
Najważniejsze argumenty
- Rekordowy zysk i czysty bilans to nie zasłona dymna, a fundament — patrzę na 595 mln PLN zysku netto i EV/EBITDA na poziomie 30x i widzę spółkę, która po latach inwestycji i odbudowy wizerunku ma gotówkę, by bez podnoszenia kapitału sfinansować produkcję. To jak mieć w rękawie asa i patrzeć, jak przeciwnik blefuje.
- Porównanie do własnej historii jest mylące — rozumiem obawy, że P/E 40x to dużo wobec średniej 35x z lat 2021-2025, ale trzeba pamiętać: w 2021 roku spółka miała słaby zysk i wskaźnik wynosił 58x, a mimo to później wystrzeliła. Obecny kurs jest 17% powyżej 52-tygodniowego minimum, ale to wciąż poziom, który przy pierwszym konkretnym komunikacie o dacie premiery może błyskawicznie odbić. Jak mawia Warren Buffett, lepiej kupić świetną firmę za przyzwoitą cenę niż przeciętną za okazję.
- Rynek już zdyskontował brak daty, ale nie zdyskontował samej premiery — to najświeższy element: pipeline bliżej materializacji oznacza, że każdy miesiąc przybliża nas do momentu, w którym dyskonto zniknie. Szacuję, że przy ogłoszeniu daty premiery wycena może wrócić do ~30x EV/EBITDA, co oznaczałoby wzrost kursu o 15-25% z obecnych poziomów.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy EV/EBITDA 30x jeden słaby komunikat o opóźnieniu i ta teza leży -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy twierdzi, że P/E 40,5x to dyskonto za brak daty premiery. To jak kupowanie biletu do kina z rocznym wyprzedzeniem i nazywanie tego okazją – płacisz za afisz, nie za film.
Główna teza niedźwiedzia
Cena 288 PLN to nie zakład o przyszłość, tylko już dziś absurdalna premia za nadzieję, której realizacja materializuje się dwa lata za wolno, żeby usprawiedliwić EV/EBITDA w okolicach 30x.
Najważniejsze argumenty
- Wskaźnik P/E 40,5x jest o 16% wyższy od średniej 35x z lat 2021-2025, a zakres historyczny spadał do 18x przy realnej premierze – zatem płacisz więcej niż przy poprzednim hici, a sukces nie jest pewny. To jak wchodzenie do rwącej rzeki z założeniem, że most sam się wybuduje.
- EV/EBITDA na poziomie szacunkowo 30x to poziom balonu spekulacyjnego, nie producenta gier – przyjmując, że EBITDA spadnie w 2026 (bo brak premier), mnożnik może eksplodować. Bartek Byczy liczy na maszynę do pieniędzy, ale ja widzę silnik bez paliwa.
- Zysk netto 595 mln PLN z 2025 roku to już historia – pytanie retoryczne do Bartka: jakie konkretne zyski wygeneruje spółka w 2026, gdy Phantom Liberty wygasa, a Wiedźmin 4 to jeszcze mgła? Rynek już wbił w cenę 17% wzrostu od dołka, nie zostawiając marginesu bezpieczeństwa dla opóźnień.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy czystym bilansie i gotówce spółka ma poduszkę, ale to nie usprawiedliwia trzykrotnej premii wobec historycznych dołków wyceny.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Trend jest moim przyjacielem, a ten trend ma jeszcze paliwo w baku. WIG20 na nowym historycznym szczycie, S&P 500 i Nasdaq też biją rekordy – to nie jest rynek, który odwraca się bez ostrzeżenia. CDR, z betą ponad dwukrotnie wyższą od rynku, będzie ciągnięty w górę jak balon na helem.
Najważniejsze argumenty
- Nowe szczyty to nie przypadek: WIG20 i WIG są dokładnie na poziomie 0,0% od 52-tygodniowego maksimum, co oznacza, że są na historycznych rekordach (135k i 3700 pkt). Gdyby rynek miał słabnąć, pierwsze pęknięcie pojawiłoby się poniżej ostatnich szczytów, a nie na nich. Jak mawiał Jesse Livermore: „Rynek nigdy nie jest zbyt wysoki, by kupować, ani zbyt niski, by sprzedawać” – a ten rynek właśnie pokazuje, że ma nogi.
- Impet jak z katapulty: WIG20 w ciągu 20 dni zyskał +10,9%, a mWIG40 +9,0%. CDR poszedł jeszcze mocniej: +20,9% w tym samym okresie. To nie jest przypadkowy odbicie – to synchronizacja siły. Gdy cały parkiet jedzie windą w górę, spółka z taką dynamiką nie wysiada na pierwszym piętrze.
- Słabość DAX-a to czerwona śledź: DAX jest -2,8% od 52-tyg. szczytu, ale to tylko jeden indeks. Amerykańskie rynki (S&P 500, Nasdaq) wraz z GPW są na nowych szczytach. To znaczy, że kapitał globalny wciąż płynie do Polski, a nie z niej. CDR jako perła gamingowa łapie tę falę jak surfer na Hawajach.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy beta 2x i rynku na szczytach wystarczy jeden gorszy sentyment tygodniowy by CDR stracił cały ostatni miesiąc zysków -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że nowe szczyty WIG20 są dowodem siły. Panie Hieronimie, to jest właśnie pułapka – rynek bije rekordy, ale szerokość hossy jest wąska jak igła, a dynamika +10,9% w 20 dni na WIG20 to typowy wydech przed zadyszką.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku kruszy się od środka – euforia przy nowych szczytach to zapalnik korekty, a CDR z betą 2x to pierwszy, który spadnie jak kamień.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja objawem choroby: WIG20 na szczycie, ale DAX (-2,8% od 52-tyg. szczytu) odstaje – to jak koń, który ciągnie wóz, a drugi już kuleje. Rynki nie potwierdzają się wzajemnie, a to klasyczny sygnał ostrzegawczy przed korektą. Pytanie retoryczne: Hieronim Hossowy, czy widział pan kiedyś hossę, gdzie jeden z głównych indeksów Europy zostaje w tyle?
- Przegrzanie w liczbach: Dystans od średniej 200-dniowej +30% dla WIG20 to nie fundamenty, tylko balon – im wyżej, tym głośniejszy huk przy pęknięciu. CDR z +20,9% w 20 dni to już nie płynięcie z rynkiem, a gonitwa za ostatnim kęsem. Jak po grudzie – im szybciej idziesz pod górę, tym boleśniejszy zjazd.
- Narracja medialna to pułapka: „Niedźwiedzie mogą jeszcze pospać" z 17 kwietnia brzmi jak zaproszenie do euforii, a euforia bywa szczytem. Gdy wszyscy mówią o „zaskakująco dużych zyskach", to znak, że pieniądz inteligentny już wychodzi. To nie trend, to blow-off top.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale przy beti 2x CDR i nowych szczytach indeksów, impuls wzrostowy może jeszcze pociągnąć spółkę o kolejne 5-10%, zanim pęknie.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 18 kwietnia 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o CDR od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Wyniki za 2025 – znaczące przebicie konsensusu (2026-03-19/20) CDR zaskoczył rynek drugim najlepszym wynikiem w historii. Zysk netto za 2025 wyniósł 595 mln zł (vs. konsensus ok. 460-470 mln zł), głównie dzięki stabilnej sprzedaży Cyberpunka 2077 (35 mln kopii) i trylogii Wiedźmina (85 mln kopii). Przychody sięgnęły 867 mln zł, a gotówka na koniec roku przekroczyła 1,3 mld zł. Wynik jest jednoznacznie pozytywny, ale jest to news z końca marca, więc rynek miał czas go zdyskontować. Wzrost kursu w ostatnich tygodniach (do ok. 280 PLN vs. ok. 220 PLN przed wynikami) sugeruje, że częściowo jest on już wyceniony.
-
Aktualizacja stanu projektów (2026-03-20) Zespół Wiedźmina 4 liczy już 499 deweloperów, a projekt Orion (Cyberpunk 2) wszedł w fazę pre-produkcji (149 osób). Spółka zadeklarowała wzrost wydatków inwestycyjnych w 2026 roku (z 513 mln zł w 2025). To neutralno-pozytywny sygnał – oznacza przyspieszenie prac nad kluczowymi tytułami, co oddala ryzyko opóźnień, ale też potwierdza, że główne premiery pozostają odległe (min. 2-3 lata).
-
Kurs zbliża się do 290 PLN (2026-04-17, market news) Po publikacji wyników akcje kontynuują wzrost, testując opór na 290 PLN. Jest to naturalna konsekwencja silnego raportu rocznego, ale sam w sobie nie jest to nowy katalizator fundamentalny. Neutralny – odzwierciedla nastroje rynkowe, a nie nowy fakt.
-
Plotki o dodatku do Wiedźmina 3 (2026-03-13) W związku z brakiem nowej zawartości do Cyberpunka 2077, w mediach krążą niepotwierdzone spekulacje o dodatku do Wiedźmina 3 (potencjalna premiera wrzesień 2026). Są to wyłącznie plotki, bez oficjalnego komentarza ze strony CDR. Neutralny – na tym etapie bez wpływu na wycenę.
-
Aktualizacja dla PS5 Pro (2026-03-16) Zapowiedziano darmową, technologiczną aktualizację Cyberpunka 2077 pod kątem PS5 Pro. Nie wprowadza nowej zawartości. Drobny, pozytywny – może nieznacznie przedłużyć life-cycle gry, ale bez materialnego wpływu na wyniki.
-
CI Games – informacja o konkurencie (2026-03-10, peer-news) CI Games celuje w przychody >320 mln zł z sequela Lords of the Fallen. To news o konkurencie, nie o CDR. Bez wpływu na tezę inwestycyjną.
Tematy dominujące
Newsflow w horyzoncie miesięcznym jest skoncentrowany wokół jednego dominującego wątku: bardzo dobrych wyników finansowych za 2025 rok i struktury zespołów nad przyszłymi hitami. To nadaje ton sentymentowi. Drugim, wspierającym tematem jest siła portfela back-catalogue (stała gotówka). Brak jest szumu wokół regulacji czy operacji innych niż deweloperskie.
Ryzyko informacyjne
Ryzyko informacyjne jest niskie. Główne ryzyko pozostało to samo – czas i koszt realizacji nowych gier (Wiedźmin 4, Cyberpunk 2). Zarząd aktywnie komunikuje stan prac, co buduje przejrzystość. Brak oznak nagłych negatywnych komunikatów. Uwagę zwraca fakt, że premiera sequela Cyberpunka jest przez reżysera szacowana na ok. 2030 rok, co potwierdza bardzo długi horyzont zwrotu z obecnej wyceny.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt CDR — co gra i co się z czym kłóci:
Odczyt (synteza) Dominującym sygnałem jest potężny, wieloetapowy impuls wzrostowy: cena oderwała się od wszystkich średnich (SMA 10, 20, 50, 200), a dynamikę potwierdza rosnący histogram MACD, rosnący ADX (18.6, trend nabiera siły) i 100 pkt Aroonu Up. Momentum jest ekstremalnie wykupione (RSI(14) 74.8, StochRSI %K 100, CCI 235.9, Williams %R -4.4) — to drugi bok obrazu. Świeży, a nie ograny, jest fakt, że wszystkie oscylatory krótkoterminowe (RSI(2) 98.9, Stochastyka %K 95.8) wiszą w skrajnym wykupieniu przy rosnącym wolumenie i bilansie OBV. To nie jest słabnący impuls, tylko szybki, potwierdzony przepływem pieniądza układ, który jednak wszedł w strefę technicznej przesady. Napięcie obrazu: siła trendu kontra ekstrema oscylatorów — układ klasycznie na korektę lub ucieczkę, ale bilans ryzyka przesuwa się w stronę krótkoterminowego przeciążenia.
Trend i momentum Cena (288.4) leży 17% powyżej SMA(50) i 14% powyżej SMA(200) — trend średnio- i długoterminowy jednoznacznie wzrostowy. Krótki termin potwierdza: cena 12% powyżej SMA(10) i 9% powyżej EMA(9). MACD (histogram 5.15) rośnie od ok. 10 sesji, +DI (39.96) dominuje nad -DI. ADX 18.6 sugeruje, że trend dopiero zaczyna nabierać strukturalnej siły, nie jest stary i wyczerpany.
Oscylatory i ekstrema Wszystkie miary są w strefie wykupienia — StochRSI, CCI, Williams %R, Stochastyka %K i %D — ale żadna nie daje jeszcze dywergencji. RSI(14) rośnie 5. sesję. W silnym trendzie ekstrema mogą się utrzymywać. Sygnałem alarmowym byłby pierwszy dzienny spadek z RSI(2) spadającym poniżej 90 — to syciłoby krótkoterminowy powrót do średniej.
Wolumen, przepływ i zmienność OBV rośnie nieprzerwanie od 10 sesji, tempo dodatnie — akumulacja jest potwierdzona. MFI nie podany w danych, ale wolumen (średnia 411k) nie odbiega dramatycznie od normy. Zmienność: ATR w górnym kwartylu (10.45), a szerokość wstęg Bollingera w górnym decylu — to sygnał, że ruch może być wyczerpujący (climax). Nie ma jeszcze squeezu, ale tak szybkie rozszerzenie często poprzedza konsolidację.
Poziomy i scenariusze Cena 3% poniżej 52-tyg. szczytu (294.0). Wsparcia: lokalny dołek przed impulsem ok. 246 (SMA 20), dalej 245.8 (SMA 50). Opory wirtualne: sam 52-tyg. szczyt (294) i psychologiczna strefa 290-300. Kontynuacja — cena musi utrzymać się powyżej 283 (wczorajszy dzienny szczyt) i potwierdzić wolumenem. Odwrócenie w stronę korekty — pierwsze dzienne zamknięcie poniżej 275 (10% od szczytu) z rosnącym ATR, co domknie dywergencję przepływu i da sygnał realizacji zysków.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o CDR od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
CD Projekt wchodzi z 2025 roku z rekordowymi zyskami i czystym bilansem, ale inwestorzy dyskontują przyszłość – wycena na P/E rzędu 40 sugeruje oczekiwanie na sukces nowych gier, zwłaszcza kolejnego Wiedźmina. Dopóki pipeline nie jest bliżej materializacji (premiery/daty), kurs napędzają głównie oczekiwania, a nie operacyjna gotówka.
Wycena
- P/E (ttm, na bazie zysku 2025A): przy obecnym kursie 288 PLN i zysku netto 595 mln PLN daje to P/E ok. 40,5x. To poziom wysoki na tle własnej historii: średnia z lat 2021-2025 to ~35x, a zakres wahał się od ~58x w 2021 (gdy zysk był niski) do ~18x w 2024 przy sprzedaży Phantom Liberty. Obecna cena jest o 17% powyżej poziomu z 52 tyg. niskiego, co oznacza, że część optymizmu już weszła; mimo to wskaźnik jest wyraźnie powyżej trwalszej średniej ~30x z lat 2022-2023.
- EV/EBITDA: szacunkowo ok. 30x – to jest skrajnie wysoki przedział nawet jak na spółkę gamingową; historycznie CDR notowało 15-25x.
- P/B: 7,3x – wysoki, aktywa obejmują głównie wartości niematerialne (znaki handlowe, prace nad grami). To norma dla tego typu spółki, ale nie ma tutaj „value".
- P/FCF (2025A): ujemne (-51 mln PLN FCF) – to anomalia spowodowana dużym CAPEX-em na R&D (638 mln PLN). W latach 2021-2024 FCF dodatnio rosła; ujemny FCF 2025 oznacza, że spółka na razie nie generuje wolnej gotówki ze względu na inwestycje.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna: 54,3% w 2025 (zysk ze sprzedaży 445 mln do przychodów 867 mln) – wyjątkowo wysoka, wyraźnie powyżej 38% w 2024, mimo że przychody spadły o -12% r/r. Świadczy o świetnym zarządzaniu kosztami i dużej marżowości pozostałych tytułów.
- ROE (2025): ~18% (594 mln / średni kapitał ok. 3,0 mld). To spadek z 20% w 2024, ale wciąż solidne. Wcześniej ROE wynosiło ~17% w 2023.
- Dług / EBITDA: dług netto ujemny – spółka nie ma oprocentowanego długu, ma 114 mln gotówki. Dług/EBITDA praktycznie zero. Bilans jest bardzo mocny.
- FCF margin: -5,9% w 2025; wcześniej 17-30%. Główny powód: nakłady na wartości niematerialne (rozwój gier) wzrosły prawie dwukrotnie r/r. To powinno się odwrócić w miarę kończenia produkcji.
- Dynamika przychodów: rok 2024 był rekordowy (985 mln przy Phantom Liberty); 2025 spadek do 867 mln, co jest naturalne (brak dużych premier). To nie sygnał słabości – pokazuje, że spółka zarabia nawet w latach między premierami dzięki back-catalogowi (Cyberpunk, Wiedźmin 3).
- Skup akcji: w 2025 spółka wydała 22 mln PLN na akcje własne (jest pozycja ujemna w kapitale). To sygnał, że zarząd widzi wartość, ale skala jest minimalna.
Ryzyka fundamentalne
- Pipeline opóźnień: CAPEX na prace nad nowymi grami rósł do 638 mln, ale żadna z dużych premier (nowy Wiedźmin, sequel Cyberpunka) nie ma jeszcze daty. Długi cykl bez premier to ryzyko, że nadzieje rynku (wbudowane w P/E 40x) mogą się nie zmaterializować szybko.
- Koszty rosną szybciej niż przychody: w 2025 koszty ogólnego zarządu wzrosły aż o 40% r/r, a koszty sprzedaży spadły tylko o 12%. Jeśli przychody w 2026 będą podobne, marże mogą się obniżyć.
- Ujemny FCF w okresie R&D: dopóki główne gry są w produkcji, spółka nie będzie generować wolnej gotówki. To ogranicza zdolność do dywidendy lub buybacku (obecna dywidenda 100 mln to 17% zysku netto).
- Ryzyko technologiczne (Unreal Engine 5): nowy Wiedźmin jest tworzony na silniku Epic Games. Integracja z wewnętrznymi narzędziami i jakość finalnego produktu to ryzyko odwleczenia premiery.
- Geopolityka / forex: przychody głównie w USD/EUR. Przy kursie PLN silniejącym (np. EUR/PLN poniżej 4,15) przychody w PLN spadną, co już widać w marżach – mimo to zysk operacyjny wzrósł, więc spółka dobrze zarządza tym ryzykiem.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem CDR:
Reżim rynku
Rynek jest w silnej hossie, na nowych szczytach. WIG i WIG20 notują po +0.0% od 52-tyg. szczytu, co oznacza, że oba indeksy są na nowych historycznych maksimach (135k i 3700 pkt). Dynamika jest imponująca: w skali 20-dniowej WIG20 dodał +10,9%, mWIG40 +9,0%. S&P 500 i Nasdaq również są na nowych szczytach (odpowiednio 710 pkt i 24 468 pkt). Jedynie DAX odstaje (-2,8% od 52-tyg. szczytu), co może sygnalizować lekką słabość Europy kontynentalnej. Narracja prasowa jest zgodna: „zaskakująco duże zyski" i „nowe rekordy" (11.04), „niedźwiedzie mogą jeszcze pospać" (17.04). Starsze głosy o globalnym odwrocie od ryzyka (marzec) są już nieaktualne — liczby mówią o kontynuacji trendu wzrostowego. Faza: późna hossa, możliwe przegrzanie — impet jest silny, ale dystans od średnich (200d +30%) sugeruje, że korekta jest coraz bliżej, choć na razie jej nie widać.
Spółka na tle reżimu
CDR płynie z rynkiem, ale z ponaddwukrotną beta: +20,9% w 20 dni vs +10,9% WIG20. Spółka jest agresywnym graczem w hossie, ale przy ewentualnej korekcie będzie tracić relatywnie mocniej. Dla spółki z tak wysoką wagą w WIG20, poziom indeksu jest kluczowym tłem dla przepływów.
Wrażliwości makro
Przychody w USD/EUR, koszty w PLN. USD/PLN jest na 3,5884, czyli od 20 dni umocnił się o -2,9%. To korzystne dla CDR — każdy 1% spadku USD/PLN podnosi marżę. Jednocześnie Nasdaqa +9,5% w 20 dni (sektor gaming) to bezpośredni wiatr w żagle. Główne ryzyko: przychody są skoncentrowane na premierach (cykl wieloletni), więc krótkoterminowo makro ma mniejsze znaczenie niż newsy produktowe.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- śr 29.04: FOMC – decyzja Fed. Rynek globalny może zamrzeć przed posiedzeniem, co przełoży się na niższą zmienność i obroty na GPW w dniach 27-28.04. Po decyzji może nastąpić ruch w kierunku USD i akcji.
- czw 30.04: Decyzja EBC – drugorzędna dla CDR, ale jeśli przyniesie osłabienie EUR, może przełożyć się na słabszy USD/PLN.
- 30.04: CPI za kwiecień (szacowany) – lokalnie ważne dla nastrojów na GPW. Wyższy CPI = presja na RPP = ryzyko dla sektora konsumenckiego, ale gaming jest eksportowy, więc efekt ograniczony.
Ryzyka makro (3–6 miesięcy)
- Ryzyko korekty na GPW – hossa jest już bardzo zaawansowana (WIG20 +31% od 200d). Każdy negatywny impuls globalny (np. Fed jastrzębi) może wywołać realizację zysków, która uderzy w CDR mocniej niż w rynek.
- Osłabienie USD/PLN – jeśli PLN dalej będzie się umacniał (spadek USD/PLN poniżej 3,50), marże eksporterów się skurczą. W krótkim terminie nie widać sygnałów odwrócenia, ale to ryzyko na horyzoncie.
- Opóźnienie premiery Wiedźmina 4 – ryzyko czysto operacyjne, ale w przypadku pojawienia się sygnałów opóźnienia, reżim rynku nie da ochrony (spółka straci niezależnie od koniunktury).