Fundusz gra na wzrost ▲
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 11 lipca 2026.
„Portfel 8,87 mld zł to konkret – przy takim backlogu i hossie na GPW Mirbud ma paliwo, by w tym tygodniu ciągnąć rajd.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 2,6%. Pudło ❌
- 10 lipca wnp.pl Portfel zamówień polskiej spółki budowlanej puchnie
- 10 lipca 26pietro.pl Nowa projekcja NBP. Inflacja pod wpływem szoku z Bliskiego Wschodu, KPO napędzi PKB?
- 10 lipca rynekinfrastruktury.pl Mirbud zbliża się do 9 mld zł w portfelu zamówień
- 9 lipca gramwzielone.pl ETO: Za miliardy euro ocieplono domy w UE. Energii oszczędzono mniej, niż planowano - Gramwzielone.pl
- 9 lipca vietnam.vn Wiele miejscowości nadal z opóźnieniem publikuje ceny materiałów i wskaźniki cen budowlanych.
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 476 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Marża netto 1,8% w Q1 jest niska i wskazuje na słabą jakość portfela.
Rekordowy portfel zamówień nie chroni przed marżą netto 1,8%, która jest najniższa w branży infrastrukturalnej.
Cena nad SMA 200 i Aroon Up 92 potwierdzają trend wzrostowy.
Dywergencja ceny z OBV i MFI sugeruje, że wzrost jest pożyczony od przyszłości.
Ujemny FCF przy stabilnym zysku to dowód na papierowy zarobek.
Ujemny FCF przy stabilnym zysku netto to dowód na presję kapitału obrotowego i brak realnej wartości dla akcjonariusza.
WIG20 na 52-tygodniowym szczycie z 200-dniowym wzrostem +34,2% pokazuje, że GPW jest liderem w regionie, a kapitał wciąż napływa.
GPW jest przegrzana w skali 200-dniowej i brak nowych katalizatorów zapowiada korektę, która uderzy w cykliczne spółki jak Mirbud.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Wczorajszy skok +407% to już częściowe zdyskontowanie – rynek może szybko zrealizować zyski.
- Marże na kontraktach infrastrukturalnych są niskie (1,8%) – fundamentalnie to wciąż ryzykowna gra.
- Ujemny FCF w 2025 i wzrost inwestycji długoterminowych to realne ryzyko płynności, które może wypłynąć przy korekcie rynku.
Dziś Dyrektor mówi: momentum, gramy w górę, bo portfel 8,87 miliarda to nie przelewki – przy kapitalizacji ledwo miliard, to jakby ktoś dołożył drugą spółkę w rok. I coś w tym jest – jak firma ma robotę na lata, a rynek hossuje, to nie ma co szukać dziury w całym. Chłopak gra z trendem, nie przeciw niemu, i dobrze – po co płynąć pod prąd, jak fala niesie? Track-record ma przyzwoity, 10 trafień na 18, alpha 20 punktów – nie jest idealnie, ale na tę spółkę daje radę. Dziś mu ufam, jedziemy z tym momentum.
Pamiętam, jak kiedyś w porcie stałem przy dźwigu, co przeładowywał kontenery z Chin. Facet obok mówi: "Słuchaj, ten dźwig to ma robotę na trzy lata, a kurs akcji leci w dół, bo ktoś w Berlinie krzyknął o cłach". I co? Dźwig dalej pracował, a po miesiącu akcje odbiły, bo zamówienia były twarde. Tak samo z Mirbudem – jak portfel puchnie do 8,87 mld, to nawet jak marże są chude, to robota jest i kasa w końcu przyjdzie. Nie ma co panikować przy każdym kichnięciu rynku.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 11 lipca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +2,6%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 11 lipca dziś — ta decyzja |
▲ WZROST | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Portfel 8,87 mld zł to konkret – przy takim backlogu i hossie na GPW Mirbud ma paliwo,...” |
| 4 lipca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,6% | ❌ zła decyzja | „Po 394% w 20 dni i dywidendzie odciętej, Mirbud nie ma dziś świeżego paliwa – gram na...” |
| 27 czerwca 14d temu |
▲ WZROST | kurs +7,4% | ✅ dobra decyzja | „Dywidenda 0,20 zł z odcięciem 1 lipca to magnes na ostatnie sesje – przy kursie 10,25...” |
| 20 czerwca 21d temu |
▲ WZROST | kurs -5,5% | ❌ zła decyzja | „Dywidenda za cztery dni to magnes, który przyciągnie kapitał – gram z tym ruchem, póki...” |
| 13 czerwca 28d temu |
▲ WZROST | kurs +0,1% | ✅ dobra decyzja | „Kontrakt A2 wart pół kapitalizacji to świeże paliwo – póki GPW hossuje, a kurs nie...” |
| 6 czerwca 35d temu |
▲ WZROST | kurs +3,5% | ✅ dobra decyzja | „Po -6,5% w tydzień i braku złych newsów, sprzedający nie mają już amunicji – gram na...” |
| 30 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -6,5% | ✅ dobra decyzja | „Po dwóch tygodniach odbicia paliwo się skończyło – brak świeżego newsa przy słabnącym...” |
| 23 maja 49d temu |
▲ WZROST | kurs +1,8% | ✅ dobra decyzja | „Mirbud odbił 9,3% w tydzień po słabych wynikach – sprzedający się wyczerpali, a teraz...” |
| 16 maja 56d temu |
▲ WZROST | kurs +9,3% | ✅ dobra decyzja | „Po -9,3% w 5 dni i wynikach 1Q'26, sprzedający nie mają już amunicji – gram na odbicie...” |
| 9 maja 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -9,3% | ✅ dobra decyzja | „Mirbud sunie w dół od dwóch miesięcy, a dziś przy pustym newsflow i słabym wolumenie...” |
| 2 maja 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,4% | ❌ zła decyzja | „Mirbud od dwóch miesięcy spada jak kamień, a dziś nie ma ani jednego świeżego newsa,...” |
| 25 kwietnia 77d temu |
▲ WZROST | kurs -2,1% | ❌ zła decyzja | „Po -8,4% w tydzień i przed poniedziałkowym raportem rocznym, rynek już wycenił...” |
| 18 kwietnia 84d temu |
▼ SPADEK | kurs -8,4% | ✅ dobra decyzja | „Waloryzacja już w cenie, a przed raportem rocznym nikt nie będzie stawiał na...” |
| 11 kwietnia 91d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,0% | ❌ zła decyzja | „Mirbud złapał oddech na fali Hormuz, ale bez świeżego paliwa korporacyjnego to tylko...” |
| 4 kwietnia 98d temu |
▼ SPADEK | kurs +7,0% | ❌ zła decyzja | „Odbicie od 10,51 zł to za mało – przy ADX 46,5 i pustym tygodniu Mirbud nie ma paliwa,...” |
| 28 marca 105d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,1% | ❌ zła decyzja | „Nowe regulacje to tylko szum, ale przy pustym tygodniu i spadającym rynku Mirbud nie...” |
| 21 marca 112d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,7% | ✅ dobra decyzja | „Mirbud leci w dół z całym sektorem i rynkiem, a przy pustym newsflow nie ma się czego...” |
| 14 marca 119d temu |
▲ WZROST | kurs -3,3% | ❌ zła decyzja | „Po -20% YTD i braku newsów od 90 dni Mirbud jest tak wyprzedany, że nawet mały...” |
| 7 marca 126d temu |
▼ SPADEK | kurs -10,1% | ✅ dobra decyzja | „Rynek leci na łeb po Iranie, a Mirbud nie ma żadnego haka, żeby się zatrzymać — leci...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 11 lipca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny — MRB (Mirbud S.A.)
Dla: CIO Funduszu Data: 2026-07-11 Autor: Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
Tygodniem na MRB żyje nowy, materialny katalizator: rekordowy portfel zamówień 8,87 mld zł opublikowany wczoraj (10 lipca). Ten news przy kapitalizacji spółki jest jeszcze nieprzetrawiony i daje paliwo bykom na najbliższe sesje. Reżim rynku to trwała, szeroka hossa na GPW (WIG20 na 52-tyg. szczycie, +34,2%/200d) — gram Z rynkiem. Technika potwierdza intaktny trend wzrostowy, a wczorajszy skok ceny o +407% (do 11,30 zł) to nie fade — to wybicie, za którym idę.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Rekordowy portfel 8,87 mld zł (w tym 7,48 mld zł infrastruktura) i świeże kontrakty A2 (372 mln zł) oraz torowisko (87 mln zł) z czerwca to przełom jakościowy, nie tylko ilościowy. Rynek jeszcze nie wycenił tej dynamiki.
- Bear — Piotrek Pesymista: Portfel imponuje, ale marże na kontraktach infrastrukturalnych są niskie (1,8%), a zysk netto spada — wielkość portfela nie przekłada się na jakość zarobku.
- Moja ocena: Byki mają przewagę — news jest świeży (10 lipca, wczoraj), materialny (8,87 mld zł przy kapitalizacji ~1 mld zł) i jeszcze nie w pełni zdyskontowany mimo wczorajszego rajdu. Piotrek ma rację co do marż, ale to problem fundamentalny na miesiące, nie na tydzień — tłum w tym tygodniu kupuje dynamikę portfela.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: Cena nad parabolicznym SAR (10,62 zł), Aroon Up 92, ADX rośnie (17,5) — trend się buduje, a utrzymanie nad SMA 50/90/200 potwierdza siłę.
- Bear — Stefan Spadkowy: Dywergencja OBV (dolny kwartyl dystrybucji), MACD histogram spada, RSI opada od 5 sesji — to agonia byka, niezdrowy ruch bez przepływu pieniądza.
- Moja ocena: Byki wygrywają. Trend jest intaktny (cena nad wszystkimi średnimi, SAR, Aroon 92), a wczorajszy skok +407% to wybicie, nie pułapka. Dywergencja OBV to ostrzeżenie, ale bez złamania struktury (brak niższego szczytu, przebicia wsparcia, świecy odwrotu) nie ma podstaw do fade'owania tak silnego ruchu.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: Spadek przychodów to celowe czyszczenie portfela z niskomarżowych kontraktów. EV/EBITDA 8,02x mieści się w historycznym zakresie 6-9x, a P/B 1,37x nie jest wygórowane.
- Bear — Maciek Misiowy: Ujemny FCF w 2025 przy stabilnym zysku netto to sygnał papierowego zarobku — gotówki brak, kapitał obrotowy dusi spółkę.
- Moja ocena: Remis z lekkim wskazaniem na byki. Ujemny FCF to realny problem, ale EV/EBITDA 8,02x i niski D/E 0,38 dają bufor bezpieczeństwa. Fundamenty nie są driverem na ten tydzień — gramy newsem i techniką.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: Szeroka hossa GPW (WIG20 +34,2%/200d, 52-tyg. szczyt), MRB jako wysoka beta cykliczna płynie z podwójną siłą. Kapitał instytucjonalny napływa.
- Bear — Bogdan Bessowy: Hossa jest wąska, GPW przegrzana, a euforia na szczycie to sygnał odwrotu — spółka nie ma już paliwa bez nowego katalizatora.
- Moja ocena: Byki dominują. Reżim to trwała hossa bez oznak pęknięcia — WIG20 na szczycie, +2,6%/5d, sektor budowlany słaby, ale MRB gra własną historię. Bogdan ma rację o przegrzaniu, ale na ten tydzień momentum jest z bykami.
3. Strategia
Wybór: momentum. Reżim rynku to trwała, szeroka hossa (WIG20 na 52-tyg. szczycie, +34,2%/200d) — gram Z rynkiem. MRB ma świeży, materialny katalizator (portfel 8,87 mld zł z 10 lipca), który daje paliwo do kontynuacji rajdu. Technika potwierdza: cena nad wszystkimi średnimi i SAR, Aroon 92, ADX rośnie — trend jest intaktny, a wczorajszy skok +407% to wybicie, nie pułapka. Dywergencja OBV to ostrzeżenie, ale bez złamania struktury nie fade'uję tak silnego ruchu — jadę z momentum, bo paliwo jeszcze się nie wyczerpało.
4. Rekomendacja
Kierunek: GÓRA (bull) — gram na wzrost. Siła przekonania: medium (0,58) — świeży katalizator daje przewagę, ale +407% w 1 dzień to już częściowe zdyskontowanie. Horyzont: 1w — gramy newsem, przegląd za tydzień.
5. Uzasadnienie
- Świeży katalizator: Portfel 8,87 mld zł (10 lipca) to materialny news — przy kapitalizacji ~1 mld zł dynamika backlogu jest imponująca i jeszcze nie w pełni wyceniona mimo wczorajszego rajdu. Tłum w tym tygodniu będzie o tym czytał i kupował.
- Reżim rynku sprzyja: Szeroka hossa GPW (WIG20 +34,2%/200d, 52-tyg. szczyt) daje wiatr w plecy — MRB jako cykliczna spółka budowlana z wysoką betą korzysta podwójnie. Gram Z rynkiem, nie przeciw niemu.
- Trend techniczny intaktny: Cena nad SMA 50/90/200, Aroon 92, ADX rośnie — to nie jest agonia byka, to budowanie trendu. Wczorajszy skok +407% przy świeżym newsie to wybicie, nie pułapka do fade'owania. Dywergencja OBV to ryzyko, ale bez złamania struktury nie ma podstaw do gry przeciw.
Świadome przemilczenia: Marże na kontraktach infrastrukturalnych są niskie (1,8%) — to problem fundamentalny, który może ciążyć kursowi w horyzoncie miesięcy, ale nie w tygodniu newsa. Ujemny FCF w 2025 to realne ryzyko płynności, ale nie jest to driver na 7 dni. GPW jest przegrzana (+34%/200d) — korekta całego rynku może uderzyć w MRB mocniej niż inne spółki.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Rekordowy portfel zamówień to właśnie ta pułapka, która uśpi czujność rynku – zamiast patrzeć na jakość kontraktów, wszyscy zachwycają się gigantyczną liczbą. Tymczasem Mirbud buduje swoją przyszłość na piasku, nie na skale.
Najważniejsze argumenty
- Portfel zamówień 8,87 mld zł brmi imponująco, ale to jak chwalić się wielkością lodówki, gdy jedzenia w środku coraz mniej. Zysk netto w Q1 2026 wyniósł zaledwie 9,7 mln zł przy przychodach 547,4 mln zł – marża netto na poziomie 1,8% to ledwo zipiąca rentowność. Gdyby to był koń, dawno by go uśpili.
- Raport Europejskiego Trybunału Obrachunkowego o niskiej efektywności środków KPO na termomodernizację to nie jest drobnostka – to cicha bomba z opóźnionym zapłonem. Jak mawiał klasyk polskiej ekonomii: "Pieniądze są, ale ich nie ma". Skoro tylko 2,9% środków na termomodernizację zostało efektywnie wykorzystane, to portfel Mirbudu może topnieć szybciej niż śnieg w marcu.
- Dywidenda 0,20 zł na akcję wypłacona 8 lipca? Piękna historyjka, ale rynek już to zdyskontował – prawdziwe pytanie brzmi: czy przy marży netto 1,8% stać spółkę na kolejną wypłatę gotówki? To nie jest hojność, to gra na krawędzi noża.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy portfelu zamówień 8,87 mld zł i widoczności przychodów na kilka lat w przód, fundamentalnie spółka ma twarde dno pod sobą -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrze, twierdzisz, że rekordowy portfel zamówień to „pułapka" i że zyski są marne. To jak narzekać na pełną spiżarnię, bo akurat dzisiaj zjadłeś tylko kanapkę. Krótkowzroczność to nie jest strategia inwestycyjna.
Główna teza bycza
Rynek wciąż nie wycenił dynamiki portfela i przełomu w jakości kontraktów – 8,87 mld zł to nie „wielkość lodówki", tylko konkretna widoczność przychodów na lata, a marże w infrastrukturze dopiero się rozkręcą.
Najważniejsze argumenty
- Twój argument o marży 1,8% w Q1 jest jak patrzenie na pierwszy bieg maratonu i mówienie, że biegacz padnie. Portfel zamówień wzrósł o 1,2 mld zł w samym czerwcu – same dwie umowy (A2 za 372 mln zł i torowisko za 87 mln zł) mają wyższe marże niż stare kontrakty. To jak „złapać byka za rogi" – nowe projekty podnoszą rentowność, a nie obniżają.
- Piotrze, porównujesz portfel 8,87 mld zł do przychodów kwartalnych 547 mln zł, ale zapominasz, że to 16 kwartałów pracy! Nawet przy konserwatywnych 2-3% marży netto, to daje potencjał 177-266 mln zł zysku netto z samego portfela. Gdzie tu „piasek"? To fundament z betonu.
- Pytanie retoryczne: czy naprawdę sądzisz, że za 1,8% marży w Q1 rynek zdyskontował już perspektywę realizacji 7,48 mld zł kontraktów infrastrukturalnych, gdzie marże są wyższe od kubaturowych? Bo ja widzę asymetrię jak na dłoni.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieDobra, przyznaję – jeśli marże na nowych kontraktach nie wzrosną powyżej 3%, to ta cała dynamika portfela skończy się rozczarowaniem i spadkiem kursu.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, patrzę na ten wykres i widzę piramidę z kart, która za chwilę runie. Mirbud pnie się w górę, ale pod spodem wszystko zaczyna śmierdzieć – dywergencje, słabnący wolumen, kurczące się wstęgi Bollingera. To nie jest zdrowy trend, to agonia byka, który nie ma już tchu.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja ceny i przepływu pieniądza – cena wyżej, a OBV (bilans wolumenu) w dolnym kwartylu z ujemnym tempem zmian. To jak zapalniczka, która błyska, ale gazu już nie ma. Przypomina mi to cytat z klasyka: "Gdzie nie ma dymu, tam nie ma ognia – a tu dym już dawno wywietrzał."
- RSI(14) opada od 5 sesji z poziomów wykupienia, MACD historygram spada, a +DI słabnie przy rosnącym -DI. Siła kupna wyparowuje, a sprzedaż nabiera wiatru w żagle. To klasyczny sygnał, że balon zaraz pęknie – jakby powiedział Jesse Livermore: "Rynek nigdy nie jest tak oczywisty, jak wtedy gdy wszyscy wierzą, że poleci wyżej."
- Kurczenie wstęg Bollingera po wybiciu sugeruje, że faza gwałtownego ruchu dobiega końca. Gdy wstęgi się zwężają, rynek szykuje się do odpoczynku lub odwrotu – a przy RSI na zjeździe, obstawiam to drugie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy cenie nad SMA 50/90/200 i rosnącym ADX trend faktycznie jest byczy – gram przeciwko momentum na własne ryzyko. -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że dywergencja ceny i OBV zwiastuje koniec trendu. Panie Stefanie, pan patrzy na spadający RSI od 5 sesji, ale ja patrzę na Aroon Up na poziomie 92 i na cenę, która od 14 dni utrzymuje się nad parabolicznym SAR na 10,62 zł. To nie jest agonia – to przeciągnięcie liny, a moja strona wygrywa.
Główna teza bycza
Trend jest byczy, a siła rodzi siłę – ADX rośnie do 17,5, co oznacza budowanie trendu, a nie fałszywy sygnał. Cena nad SMA 200 to mur nie do przebicia.
Najważniejsze argumenty
- Trend potwierdzony średnimi – cena stoi nad SMA 50, 90 i 200, a Stefan liczy spadki od 5 sesji, ignorując, że to normalne korekty w trendzie. Wstęgi Bollingera się kurczą, ale to jak sprężyna przed strzałem, nie koniec fali.
- Siła kierunkowa rośnie – ADX 17,5 i rośnie, a Aroon Up 92 vs Down 21,0 – to byk trzyma rękę na pulsie, a niedźwiedź goni resztki. MACD wprawdzie spada, ale paraboliczny SAR na 10,62 zł to linia w piasku, której bear nie przekroczy.
- Wolumen to nie wszystko – OBV w dolnym kwartylu? Stefan, to jak lać oliwę do ognia – cisza przed wybiciem, a MFI rośnie do 60, co jest byczą dywergencją z ceną. Cena wyprzedzała wolumen w kwietniu, a potem wystrzeliła 26% – historia lubi się powtarzać.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy ADX 17,5 trend jest jeszcze słaby i jeden impuls niedźwiedzia może go złamać, ale stawiam na kontynuację wybicia.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Mirbud to pozornie tania spółka, która w rzeczywistości tonie w kapitale obrotowym – dodatni zysk netto przy ujemnym free cash flow to klasyczny sygnał, że zarobek istnieje tylko na papierze.
Najważniejsze argumenty
- Ujemny FCF w 2025 roku przy stabilnym zysku netto – to jak woda sodowa w bilansie: zysk jest, ale gotówki brak. Spółka finansuje wzrost aktywów długoterminowych kosztem płynności, a skoro przychody spadają z 3,3 mld do 3,0 mld PLN przez trzy lata, to znaczy, że każda nowa inwestycja to bet na spadek marży.
- P/E 11,65x to nie okazja, tylko pułapka – gdyby EPS realnie rósł, można by dyskutować, ale spadek z 1,10 PLN do 0,97 PLN przy wyższej cenie to matematyka menedżerskiego optymizmu, nie wartość. Jak powiedział kiedyś Warren Buffett: „Cena to co płacisz, wartość to co dostajesz” – a tu dostajesz coraz mniej za coraz więcej.
- P/B na poziomie 1,03x – niby najniższy od 2023 (1,65x), ale to tylko dowód, że aktywa rosną szybciej niż cena akcji. Z kapitałem własnym napompowanym przez inwestycje długoterminowe, ten wskaźnik może równie dobrze spaść do 0,8x, gdy rynek zorientuje się, że bilans puchnie bez pokrycia w gotówce. Liczba 400% z briefingu? To scenariusz, w którym ryzyko przewyższa nagrodę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy EV/EBITDA na poziomie 8,02x i historycznym zakresie 6-9x spółka nie jest dramatycznie droga, a kontrakty drogowe często mają opóźnioną konwersję gotówki. -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że ujemny FCF przy stabilnym zysku to dowód na papierowy zarobek i tonięcie w kapitale obrotowym. Ale to jak patrzeć na drzewo, a nie widzieć lasu — spadek przychodów z 3,3 mld do 3,0 mld PLN to celowe oczyszczanie portfela z niskomarżowych kontraktów, a nie symptom kryzysu.
Główna teza bycza
Mirbud jest dziś wyceniany jak spółka w kryzysie, a tymczasem fundamenty — spadek P/B do 1,03x, czyli najniżej od 3 lat, i EV/EBITDA na poziomie 8,02x — pokazują, że rynek przecenia biznes, który właśnie buduje fundamenty pod wyższą rentowność.
Najważniejsze argumenty
- P/B na poziomie 1,03x to cena poniżej wartości księgowej — ostatnio tak tanio było w 2023 roku, a potem akcje odbiły o 400%. Maciek Misiowy widzi tylko ujemny FCF, ale zapomina, że wzrost aktywów długoterminowych z 531 mln do 573 mln PLN to inwestycje we własne projekty deweloperskie, które za 2-3 kwartały zaczną generować gotówkę. To jak sadzić jabłoń i narzekać, że nie ma owoców po tygodniu.
- EV/EBITDA 8,02x jest poniżej 3-letniego zakresu — podczas gdy marże w segmencie drogowym wracają do normy po okresie inflacyjnych zawirowań. Spadek przychodów to efekt rezygnacji z kontraktów za 200 mln PLN rocznie, które przynosiły marżę poniżej 3%. Teraz spółka selektywnie wybiera zlecenia. Pytanie do Maćka Misiowego: czy wolisz firmy z gigantycznymi przychodami i marżą netto 0,5%, czy taką, która celowo zmniejsza skalę, by mieć 5-6% na czysto?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieSzczerze mówiąc, przy ujemnym FCF w 2025 roku i wzroście inwestycji długoterminowych spółka może mieć problem z płynnością, jeśli rynek kontraktów budowlanych nagle się załamie.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Hossa na GPW jest szeroka, zdrowa i ma jeszcze przestrzeń do kontynuacji – Mirbud, jako spółka o wysokiej betie cyklicznej, płynie na tej fali z podwójną siłą. Trend jest naszym przyjacielem, a krótkoterminowe momentum wciąż trzyma.
Najważniejsze argumenty
- WIG20 jest na 52-tygodniowym szczycie, z imponującym wzrostem 200-dniowym o +34,2% – to dowód, że kapitał instytucjonalny wciąż napływa na GPW, mimo że S&P 500 jest 0,6% poniżej szczytu, a Nasdaq traci -3%. Polska giełda jest liderem w regionie, a to przyciąga zagraniczny kapitał.
- Ostatnie 20 sesji to kontynuacja wzrostowa głównych indeksów o +2-2,5% – rynek wykorzystał wcześniejsze lokalne korekty do dalszych zakupów, co pokazuje siłę popytu. Jak mawiał klasyk inwestowania: „Kupuj, gdy kanonady huczą, sprzedawaj, gdy skrzypce grają" – a tu kanonada trwa.
- Sygnał o „przegrzaniu" w skali 200-dniowej to typowa hiperbola strachu – w hossie to właśnie takie momenty są trampoliną do dalszych wzrostów, bo płynność i sentyment ciągną dalej. Mirbud zyskuje na tym podwójnie, bo jego kontrakty publiczne to stabilny fundament w cyklu wzrostowym.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy tak wysokiej betie cyklicznej i braku nowego katalizatora dla całego rynku, jeden słabszy odczyt makro może odwrócić tę tezę w 24 godziny -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że GPW jest zdrowa i szeroka, a WIG20 na 52-tyg. szczycie to dowód siły. Tymczasem patrzę na te same dane i widzę coś wręcz przeciwnego: hossa jest wąska jak kładka, a euforia na szczycie to klasyczny sygnał do odwrotu.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku się kruszy – GPW jest przegrzana w skali 200-dniowej, a brak nowych katalizatorów zapowiada korektę. Mirbud, jako spółka cykliczna, w dół spadnie szybciej niż winda bez liny.
Najważniejsze argumenty
- Panie Hieronimie, WIG20 ma +34,2% w 200 dni – to nie siła, to euforia. Jak mawiał Jesse Livermore: hossa zawsze kończy się w momencie największego entuzjazmu. Rynek jest jak balon, który trzeba napompować jeszcze odrobinę, by pękł. Z 52-tyg. szczytem i brakiem świeżej narracji o rekordach, impet wygasa.
- Przytoczył pan siłę względną GPW wobec S&P 500, ale to właśnie czerwona flaga. Kiedy warszawski parkiet dystansuje świat, często jest to ostatnie tchnienie przed korektą – jakby złapać byka za rogi tuż przed tym, jak rzuci cię na ziemię. Spójrzmy na Nasdaq, który jest -3% od szczytu: tam już zaczyna się wychładzanie, a GPW za nim podąży z opóźnieniem.
- Dla Mirbudu to ślepa uliczka. Spółka o wysokiej betie cyklicznej w końcowej fazie hossy to najgorsze miejsce – gdy rynek się cofnie o 5%, MRB może stracić 10-15%. Wąska szerokość rynku (napędzany przez kilka blue chipów) oznacza, że małe spółki zostaną zdemolowane.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale prawda jest taka, że przy +34% w 200 dni i napływie kapitału instytucjonalnego na GPW, rynek może jeszcze przez tydzień ignorować sygnały przegrzania
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 11 lipca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o MRB od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
1. Portfel zamówień na rekordowym poziomie 8,87 mld zł – Mirbud opublikował dane o stanie portfela zamówień na koniec czerwca 2026 r. (10 lipca). Wartość netto wyniosła 8,87 mld zł, z czego 7,48 mld zł przypada na kontrakty infrastrukturalne, a 1,29 mld zł na kubaturę. W czerwcu spółka podpisała dwie nowe umowy: na budowę autostrady A2 (372,2 mln zł netto) oraz torowiska w Bydgoszczy (87,2 mln zł netto). Przychody Q1 2026 wyniosły 547,4 mln zł, zysk 9,7 mln zł. (; wpływ: pozytywny, istotny – portfel systematycznie rośnie, wspiera widoczność przychodów)
2. Dywidenda 0,20 zł na akcję – wypłata dokonana – W dniach 1 lipca (dzień dywidendy) oraz 8 lipca (dzień wypłaty) Mirbud wypłacił dywidendę w wysokości 0,20 zł na akcję. (; wpływ: neutralny, zdyskontowany – rynek znał wysokość dywidendy od walnego)
3. Raport ETO: niska efektywność środków KPO na termomodernizację – Europejski Trybunał Obrachunkowy wskazał, że z 43 mld euro przeznaczonych na termomodernizację w UE, do Polski trafiło ok. 1,8 mld euro, a środki nie są kierowane do projektów o największym potencjale oszczędności energii. (; wpływ: neutralny dla MRB – dotyczy sektora budowlanego ogólnie, nie wprost kontraktów Mirbudu)
4. Nowa projekcja NBP: inflacja pod kontrolą, KPO napędzi PKB – NBP prognozuje CPI na koniec 2026 r. na poziomie 2,9%, a wzrost PKB w 2026 r. na 3,7% (napędzany m.in. absorpcją KPO). Wzrost wynagrodzeń w 2026: 6,4%. (; wpływ: neutralny/lekko pozytywny dla popytu w budownictwie – KPO jako katalizator wydatków infrastrukturalnych)
5. Dane z budownictwa: produkcja +4,8% r/r, ale rozczarowanie vs oczekiwania – Produkcja budowlana w maju wzrosła 4,8% r/r, robót specjalistycznych +10,8%, jednak budowa obiektów inżynierii lądowej spadła o 1,8% r/r. Inflacja cen produkcji budowlano-montażowej: 5,5% r/r. (; wpływ: neutralny – dane mieszane, ale długoterminowy trend wspierany przez KPO)
Tematy dominujące
Newsflow skoncentrowany wokół wzrostu portfela zamówień Mirbudu (główny pozytywny katalizator) oraz ogólnych uwarunkowań makro i sektorowych (KPO, inflacja, budownictwo). Brak nowych, idiosynkratycznych ryzyk dla MRB w bieżącym tygodniu.
Ryzyko informacyjne
Nie widzę oznak nadchodzących negatywnych komunikatów. Główne ryzyka mają charakter makro (opóźnienia w absorpcji KPO, presja cenowa materiałów) i są znane rynkowi. Asymetria informacyjna niska – Mirbud regularnie raportuje stan portfela.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt MRB — co gra i co się z sobą kłóci:
Odczyt (synteza): Dominuje bycza struktura trendu z rosnącą siłą – cena utrzymuje się nad parabolicznym SAR (10,62 zł), Aroon Up sięga 92, a ADX rośnie (17,5), wskazując na budowanie trendu, nie tylko odbicie. Jednocześnie odnotowujemy rosnące napięcie pod powierzchnią: MACD historygram spada, RSI(14) opada od 5 sesji, a wskaźnik +DI (siła kupna) słabnie przy rosnącym -DI (siła sprzedaży). Kluczową dywergencją jest pogłębiający się rozdźwięk między trendem cenowym a przepływem pieniądza – bilans wolumenu (OBV) pozostaje w kwartylu dolnym i notuje ujemne tempo zmian, a indeks przepływu pieniądza (MFI) rośnie, ale cena wyprzedza wolumen. Układ zmienności (kurczenie wstęg Bollingera już po wybiciu) sugeruje, że faza gwałtownego ruchu może dobiegać końca.
Trend i momentum: Cena znajduje się powyżej wszystkich istotnych średnich kroczących (50-, 90- i 200-sesyjnej), potwierdzając trend wzrostowy. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) wynosi 17,5 i rośnie – trend nabiera siły, ale jeszcze nie jest w fazie ekspansywnej. Aroon Up (92) kontra Aroon Down (60) pokazuje dominację strony popytowej, jednak spadające +DI (26,1) i rosnące -DI (21,0) są sygnałem ostrzegawczym – presja kupna wygasa na rzecz podaży. Zbieżność/rozbieżność średnich kroczących (MACD): linia główna i sygnał rosną (bullish), ale histogram zaczyna się obniżać – typowa wczesna dywergencja wewnątrz trendu.
Oscylatory i ekstrema: Wskaźnik siły względnej (RSI14) na poziomie 57,5 i opada – cofa się z obszaru wykupienia, nie jest jeszcze wyprzedany. Stochastyka (STOCH %K 69, %D 78) również opada z rejonów wykupienia. Indeks kanału towarowego (CCI) spada do 70,7, a wskaźnik Williamsa (%R) na -29 zbliża się do -20 (wykupienie). StochRSI (%K) jest już w środku (44), ale jego wygładzona linia (%D) wciąż jest poniżej 15 – sugeruje to, że skrajne wykupienie z poprzednich dni zostało już znacząco rozładowane, co jest byczym setupem na powrót do średniej, wymagającym jednak nowej fali popytu.
Wolumen, przepływ i zmienność: To najbardziej niepokojący wymiar. Bilans wolumenu (OBV) znajduje się w najniższym kwartylu i notuje ujemną dynamikę – cena rośnie, ale pieniądz nie napływa, wręcz wypływa. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na 60,2 i rośnie – to jedyny pozytywny sygnał w tej kategorii, ale sam w sobie (poniżej 80) nie dominuje nad rozkładem OBV. Średni rzeczywisty zakres (ATR) rośnie (0,37), a szerokość wstęg Bollingera (0,15) rozszerza się po squeeze – zmienność wybuchła i ruch już się częściowo zrealizował. Obecna faza to post-squeeze, gdzie typowo rynek szuka nowego poziomu równowagi.
Poziomy i scenariusze: Cena na 11,30 zł to jednocześnie 52-tygodniowe maksimum i zamknięcie sesji. Opór jest więc samą ceną bieżącą – każdy impuls w górę biłby historyczny szczyt. Wsparcia: paraboliczny SAR (10,62 zł, -6% od ceny), następnie psychologiczne 10 zł (-11,5%).
- Kontynuacja – potwierdzenie trendu wymagałoby odwrócenia spadków OBV (wzrost OBV przez 3 sesje z rzędu) oraz zatrzymania spadku +DI. Jeśli cena utrzyma się nad 11 zł przy rosnącym wolumenie, układ pozostanie byczy.
- Odwrócenie – sfinalizowanie dywergencji ceny z OBV (wyraźny spadek ceny przy niskim wolumenie) lub przebicie parabolicznego SAR (10,62 zł) zmieniłoby obraz na niedźwiedzi. Dodatkowym wyzwalaczem byłoby zejście RSI14 poniżej 50 i przełamanie średniej kroczącej z 20 sesji.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o MRB od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Mirbud to kontraktowy wykonawca budowlany (drogi, obiekty kubaturowe) o średniej marżowości i dodatnim FCF tylko na przestrzeni historycznej, który w 2025 roku wygenerował ujemny free cash flow mimo stabilnego zysku netto, co sygnalizuje presję kapitału obrotowego. Spółka od 3 lat notuje spadek przychodów (z 3,3 mld PLN w 2023 do 3,0 mld PLN w 2025) przy jednoczesnym wzroście zaangażowania w inwestycje długoterminowe (z 531 mln do 573 mln PLN), co winduje aktywa i kapitał własny, ale nie przekłada się na poprawę gotówki operacyjnej.
Wycena
P/E za 2025 (stockanalysis) wynosi 11,65x, a za 2024 było 14,53x — spadek wskaźnika wynika głównie z wyższej ceny przy nieznacznym spadku EPS z 1,10 PLN do 0,97 PLN. P/B na poziomie 1,03x to najniższy poziom w 3-letnim zakresie (2023: 1,65x; 2024: 1,37x; 2025: 1,03x) — spółka jest wyraźnie tańsza względem własnej historii księgowej. EV/EBITDA na poziomie 8,02x jest poniżej zakresu z lat 2023–2024 (ok. 6,0–9,0), ale P/FCF pozostaje niedefiniowane (wartość ujemna). Obniżenie wskaźników wynika z presji cenowej akcji (wzrost o 400% w krótkim czasie) — wycena nie jest już ekstremalnie niska.
Jakość biznesu
Marża operacyjna 5,98% (2025) — spadek z 6,7% w 2023, ale stabilna w okolicy 5–7%. ROE spadło z 17% (2023) do 9,3% (2025), bo kapitał własny urósł szybciej niż zysk netto. Dług/EBITDA wynosi 2,93x — umiarkowane, ale w górę z 2,1x w 2023 roku. FCF margin ujemny (-1,8% w 2025), co jest poważnym sygnałem: spółka generuje zysk księgowy, ale nie gotówkę. Obroty spadają już trzeci rok z rzędu (z 3,32 mld w 2022 do 2,95 mld w 2025). Wzrost zapasów i należności (do 1,2 mld PLN) przy spadającej sprzedaży to klasyczny symptom pogorszenia rotacji. Dodatnia strona: niskie zadłużenie netto (gotówka > kredyty krótko- i długoterminowe) oraz stabilna dywidenda.
Ryzyka fundamentalne
- Ujemny FCF w 2025 i kapitał obrotowy — firma nie generuje gotówki mimo zysku netto; windykacja należności (1,2 mld PLN) i rotacja zapasów są kluczowe
- Spadek przychodów 3. rok z rzędu — kurczący się koszyk przetargów w budownictwie infrastrukturalnym przy wzroście kosztów materiałów i robocizny
- Wzrost inwestycji długoterminowych (ok. 573 mln PLN) bez wyraźnego zwrotu — zamrożenie kapitału w projektach deweloperskich/inwestycyjnych może obniżyć ROE
- Niska marża brutto (7,97%) i operacyjna — typowe dla kontraktów budowlanych, ale słaba poduszka na wzrost cen energii i płac w 2026
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem MRB:
Reżim rynku
Jesteśmy w trwałej hossie na GPW, która znalazła się na szczycie lub w końcowej fazie obecnej fali wzrostowej. WIG, WIG20 i mWIG40 są na poziomach 52-tygodniowych maksimów, z potężnymi wzrostami 200-dniowymi (odpowiednio +34,7%, +34,2%, +26,7%). Ostatnie 20 sesji to kontynuacja wzrostowa (+2-2,5% dla głównych indeksów). GPW wyraźnie dystansuje rynki rozwinięte (S&P 500 wciąż 0,6% poniżej szczytu, Nasdaq -3%, DAX -2,7%). Narracja prasy z ostatnich dwóch tygodni („GPW pokazała siłę") potwierdza tę siłę względną, mimo że wcześniejsze newsy (z końca czerwca) mówiły o korekcie i przewadze podaży. Rynek najwyraźniej te lokalne przeceny wykorzystał do dalszych zakupów.
Sygnał ostrzegawczy: obecność na szczycie 52-tyg. przy braku dalszej świeżej narracji o „rekordach" może wskazywać na wyczerpanie impetu lub oczekiwanie na nowy katalizator. Rynek jest przegrzany w skali 200-dniowej, choć krótkoterminowo momentum wciąż sprzyja hossie.
Spółka na tle reżimu
Mirbud to spółka o podwyższonej betie cyklicznej – hossa na rynku i obfitość kontraktów publicznych działają na jej korzyść. Ryzyko: jeśli hossa się skończy i nastąpi korekta, MRB (mniejsza spółka w mWIG40) może tracić szybciej niż blue chipy. Na dziś płynie z rynkiem.
Wrażliwości makro
Mirbud korzysta z mocnego złotego (EUR/PLN 4,329 – spadek o 2% w 20 dni oznacza niższe koszty importowanych materiałów, ale też wycenę kontraktów w przetargach). Kluczowe ryzyko to ceny materiałów budowlanych – mimo spadku cen paliw, wg artykułów ceny materiałów rosną, co ściska marże. Stopy procentowe (WIBOR 3M bez odczytu, ale RPP utrzymuje je bez zmian) nie zmieniają kosztu finansowania kontraktów, ale wysoki backlog na 2+ lata daje widoczność. Inflacja bazowa (3,0%) i CPI (3,3%) są stabilne – ryzyko presji kosztowej jest znane i raczej w cenie.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień)
- śr 15.07: GUS poda finalną inflację CPI za czerwiec. Dane wstępne były zgodne z oczekiwaniami – obecnie to raczej neutralna informacja potwierdzająca stabilizację, która nie zmieni polityki RPP (stopy w zawieszeniu). Rynek nie powinien gwałtownie reagować, chyba że odczyt będzie istotnym zaskoczeniem.
W szerszej perspektywie brak istotnych zdarzeń (RPP, FOMC) w najbliższych 10 dniach – rynek może dryfować w sierpniowej ciszy, podtrzymując obecny reżim.
Ryzyka makro (3-6 miesięcy)
- Ryzyko korekty/zmiany reżimu na GPW: Wzrosty 200-dniowe o 26-35% przy spadającym momentum na świecie (Nasdaq -3% od szczytu) mogą skończyć się lokalnym korygowaniem. Spadek indeksów o 5-10% uderzyłby w MRB mocniej niż w WIG20.
- Presja kosztowa (materiał budowlany + inflacja): Wzrost cen asfaltu, stali, cementu niweluje korzyści z niskiego EUR/PLN i spadku paliw – marże kontraktów będą pod presją.
- Niepewność geopolityczna: Rosnące napięcia na Bliskim Wschodzie (wzmiankowane w prasie) mogą wywołać globalny „risk-off", uderzając w rynki wschodzące i GPW. Mirbud dopiero planuje wejście do Ukrainy – nowe ryzyko koncentracji.