Najnowsze analizy →
Ten Square Games S.A.
TEN decyzja funduszu na dni 11–18 kwietnia 2026

Fundusz gra na wzrost ▲

Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 11 kwietnia 2026. Prezes podjął ją wbrew rekomendacji swojego dyrektora ⚖.

„Rzucili dziś na stół 10 zł dywidendy – to więcej niż rynek się spodziewał, a jak dają tanią kasę, to się bierze, a nie ucieka.”

Tydzień temu fundusz zagrał na wzrost — kurs wzrósł o 3,9%. Trafione ✅

📰 Z prasy przed tą decyzją newsy, które fundusz brał pod uwagę przy tej decyzji

↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów

14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 287 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów · 1 weto prezesa — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.

⚡ Decyzja w 30 sekund
Dyrektor researchu rekomendował ▼ grać na spadek
Prezes funduszu zdecydował ▲ grać na wzrost
⚖ Prezes podjął decyzję wbrew swojemu dyrektorowi
Cztery pojedynki ekspertów — najmocniejszy argument i szczera spowiedź każdej strony:
Newsy i sentyment
▲ gra na wzrost — Olek Optymista

Przychody za I kwartał 2026 są wyższe r/r, co przy niskich oczekiwaniach rynku daje przestrzeń do odbicia.

🎤 a szczerze, do kamerySzacowane przychody za I kwartał to tylko 1,7% wzrostu r/r, a bez nowego hitu ta spółka dalej będzie dreptać w miejscu.
▼ gra na spadek — Piotrek Pesymista

Rynek realnie wycenia spadek EBITDA o 35% r/r i obniżkę dywidendy, a nie przyszłe obietnice.

🎤 a szczerze, do kameryPrzy stopie dywidendy 10% i stabilnym Fishing Clash, towar ma twarde dno, ale gram bessę, bo dynamika EBITDA jest nie do obrony w krótkim terminie.
Technika
▲ gra na wzrost — Waldek Wzrostowy

Cena utrzymuje się powyżej parabolicznego SAR 85,78 zł, co potwierdza trend wzrostowy.

🎤 a szczerze, do kameryWiem, że przy Williams %R na -4,6 i StochRSI na 100 gra pod kontynuację wzrostów to jak stąpanie po linie, ale trend jest po mojej stronie.
▼ gra na spadek — Stefan Spadkowy

Wykupienie wskaźników krótkoterminowych (StochRSI 100, Williams %R -4,6) sygnalizuje natychmiastowy powrót do średniej.

🎤 a szczerze, do kameryWiem, że trend średnioterminowy jest byczy, a cena nad SMA 50 i SAR daje solidną podpórkę techniczną, więc moja korekta może być płytka.
Fundamenty
▲ gra na wzrost — Bartek Byczy

Marża operacyjna w 2025-A wynosi 24,2%, co jest efektem trwałych zmian w kosztach, a nie jednorazowego odbicia.

🎤 a szczerze, do kameryNajwiększym ryzykiem jest to, że przy braku nowej hitu gracze mogą się znudzić, a marże znów runą jak w 2023, co by mnie całkowicie zaskoczyło na minus.
▼ gra na spadek — Maciek Misiowy

Marża operacyjna skacze z 0,8% do 24,2% w dwa lata, co świadczy o niestabilności biznesu.

🎤 a szczerze, do kameryWiem, że przy gotówce netto 110 mln i P/E 7,5x spółka ma dolne wsparcie, ale gram przeciw, bo nie wierzę w trwałość marży.
Makro i reżim rynku
▲ gra na wzrost — Hieronim Hossowy

MWIG40 ma potężne momentum 6,7% w 20 sesji, więc TEN jako wysoka beta jedzie na tym trendzie.

🎤 a szczerze, do kameryPrzy przegrzaniu rynku i oderwaniu GPW od zachodu jeden tydzień korekty może zbić całą moją tezę o kontynuacji trendu.
▼ gra na spadek — Bogdan Bessowy

Dywergencja między GPW na szczycie a rynkami Zachodu (S&P 2,3%, DAX 6,4% niżej) sygnalizuje oderwanie od fundamentów.

🎤 a szczerze, do kameryWiem, że prasa i momentum mogą podtrzymać euforię jeszcze kilka sesji, ale fundamenty i dywergencja przemawiają przeciwko trwałości tego reżimu.
⚠ Co może pójść nie tak

Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:

  • Przy przegrzanym rynku GPW jedna sesja strachu może zbić kurs mimo dywidendy.
  • Bez nowego hitu przychody w I kwartale ledwo zipią (+1,7% r/r), więc wzrost może być kruchy.
  • Technicznie jesteśmy wykupieni – jeśli nie wybijemy 100 zł, to czeka nas powrót do 90 zł.
🎩 Ostatnie słowo ma prezes
Szef Funduszu prezes — jego decyzja jest ostateczna
🎤 Oddajmy mu głos:

Dziś dostałem na biurko konkret: 10 zł dywidendy na akcję. To nie są obiecanki-cacanki, tylko twarda kasa, która za chwilę wpadnie na konto. Mój Dyrektor mówi: szefie, gramy contrarian, sprzedajemy, bo wykupienie i rynek przegrzany. Szanuję chłopaka, ale tym razem się z nim nie zgadzam. On patrzy na wskaźniki, a ja na to, że przy 10 zł dywidendy i cenie poniżej 100 zł, to jest jak promocja w markecie – ludzie rzucą się na towar, a kurs pójdzie w górę. Jego contrarian na tej spółce już parę razy zawiódł – pamiętam, jak 21 dni temu też grał pod prąd i skończyło się -6,74%. Dziś znów chce iść pod wiatr, ale ja mu na to nie pozwolę. Idziemy na wzrost, bo dywidenda to najlepszy katalizator, jaki może być.

Pamiętam, jak kiedyś budowałem dom i majster mówił: „Panie, fundamenty najważniejsze – jak są solidne, to ściany same staną”. I tak samo jest z tą spółką. TEN ma fundament jak skała – gotówka w kasie, stabilny Fishing Clash i teraz jeszcze ta dywidenda. Dyrektor martwi się, że tynk na ścianie pęka od wykupienia, ale ja widzę, że rusztowanie jest mocne. Jak fundament trzyma, to pęknięcie to tylko okazja, żeby tanio dokupić. Nie ma co panikować – dom się nie zawali, a jak przyjdzie wiosna, to i ściany pójdą w górę.

🪞 REFLEKSJA PREZESA — nad własnym ruchemWetuję go po raz pierwszy od dawna – jego track-record jest fatalny, a ja widzę okazję, której on nie dostrzega. Jeśli znów dam dupy, to będzie mój błąd, nie jego.

Co działo się z kursem przed tą decyzją?

Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 11 kwietnia 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +4,8%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.

zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →
103,7386,4495,949 stycznia10 kwietniaspodziewanyruch
Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →

Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.

▲ WZROST · ▼ SPADEK · ⚖ weto prezesa · ✅ trafiona · ❌ pudło · ⏳ w toku

Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: długa — z ostatniej decyzji (bull, 7 dni temu)

Data decyzji
co tydzień		 Decyzja Co zrobił kurs przez tydzień Werdykt Teza
11 kwietnia
dziś — ta decyzja		 ▲ WZROST rozliczenie za tydzień ⏳ w toku „Rzucili dziś na stół 10 zł dywidendy – to więcej niż rynek się spodziewał, a jak dają...”
4 kwietnia
7d temu		 ▲ WZROST kurs +3,9% ✅ dobra decyzja „Po 7-procentowym spadku i przy dywidendzie 10 zł rynek już wszystko przetrawił – teraz...”
28 marca
14d temu		 ▼ SPADEK kurs +6,8% ❌ zła decyzja „Słabe wyniki to świeża rana, rynek jeszcze krwawi – gram z tym spadkiem, a nie przeciw niemu.”
21 marca
21d temu		 ▲ WZROST kurs -6,7% ❌ zła decyzja „Po pięciu dniach spadku i przy StochRSI na zero, TEN jest jak przepalona żarówka –...”
14 marca
28d temu		 ▲ WZROST kurs -1,5% ❌ zła decyzja „TEN tydzień temu nie poleciał z rynkiem, choć miał – to znak, że sprzedający już się...”
7 marca
35d temu		 ▼ SPADEK kurs +0,4% ❌ zła decyzja „Przy pustym newsflowie TEN jedzie na gapę z rynkiem, a rynek po irańskim szoku leci w...”
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →

Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 11 kwietnia 2026. Rekomendował w nim zagrać na spadek ▼ — prezes uznał inaczej. Oto pełny raport:

📄 RAPORT DLA PREZESA Dyrektor Kazimierz Kierunkowy · dyrektor researchu · 11 kwietnia 2026 ▼ SPADEK
Rekomendacja tygodnia — w skrócieTydzień bez przełomowego katalizatora — szacunkowe przychody za I kw. 2026 to kontynuacja trendu, bez mocy do pchania kursu. Reżim rynku: GPW w stanie przegrzanej hossy na absolutnych, historycznych szczytach (WIG20 na 0% od ATH) — gram przeciwko tej euforii, stawiając na tygodniową korektę. Technika to potwierdza: po odbiciu od 90 zł cena wjechała w skrajne wykupienie na szybkich oscylatorach (StochRSI 100, Williams %R -4,6) tuż pod oporem 100 zł — to klaster wyczerpania kupujących, a nie momentum do dalszych wzrostów.

Dokument Wewnętrzny dla Szefa Funduszu — TEN (Ten Square Games)

Data: 2026-04-11 Autor: Dyrektor Researchu

1. Streszczenie wykonawcze

Tygodniem żyje opublikowany 10 kwietnia szacunek przychodów za I kwartał — lekko lepszy r/r, ale bez przełomu. Rynek znajduje się w stanie przegrzanej hossy na absolutnych szczytach, co przy skrajnym technicznym wykupieniu TEN tworzy mieszankę wysokiego ryzyka. Waga argumentów przechyla się w stronę korekty: gramy DÓŁ.

2. Analiza 4 stron sporu

Newsy

  • Bull (Olek Optymista): Szacowane przychody za I kw. 2026 (98,3 mln zł, +1,7% r/r) to dowód stabilizacji, a Medal w soft launchu to potencjalny katalizator — złe wiadomości są w cenie.
  • Bear (Piotrek Pesymista): Wzrost przychodów o 1,7% przy inflacji kosztów to stagnacja. Rynek realnie ocenia spadek EBITDA o 35% r/r w IV kw. 2025 — to świeża rana, a nie przebrzmiały news.
  • Twoja ocena: Niedźwiedzie mają przewagę. Szacunek z 10 kwietnia nie zmienia fundamentalnego obrazu słabnącego biznesu, a dane z IV kw. 2025 wciąż są świeże (spadek EBITDA o 35%). Potencjał Medalu to mglista przyszłość, nie paliwo na ten tydzień.

Technika

  • Bull (Waldek Wzrostowy): Cena nad SMA 50 i Parabolic SAR przy rosnącym ADX to klasyczny sygnał wybicia w stronę 106 zł.
  • Bear (Stefan Spadkowy): To iluzja przed korektą. StochRSI (100) i Williams %R (-4,6) biją na alarm skrajnego wykupienia, a historia pokazuje, że z takich pułapów cena wraca do średniej.
  • Twoja ocena: W krótkim terminie górę biorą niedźwiedzie. Presja techniczna jest ogromna — klaster oscylatorów w ekstremalnym wykupieniu (Stoch %K 89,9, StochRSI 100, Williams %R -4,6) przy cenie tuż pod oporem 100 zł to gotowy przepis na tygodniową korektę. Bycze sygnały (SMA, SAR) to tło średnioterminowe, które na 7 dni zejdzie na drugi plan.

Fundamenty

  • Bull (Bartek Byczy): Niskie P/E 7,52x i C/WK 2,63x to okazja. Marża 24,2% w 2025-A to nie przypadek, a efekt trwałej restrukturyzacji.
  • Bear (Maciek Misiowy): To pułapka wartościowa. Marża odbiła z dołka jednorazowo, a biznes jest zależny od starzejącego się hitu (Fishing Clash to 96% portfolio) bez trwałej przewagi.
  • Twoja ocena: Byki mają tu solidniejsze argumenty. Fundamenty (brak długu, gotówka netto, dywidenda 12%) dają twarde dno wycenie i chronią przed krachem. To NIE jest argument za wzrostem w tym tygodniu, ale ogranicza przestrzeń do głębokiej przeceny.

Makro i Reżim

  • Bull (Hieronim Hossowy): WIG20 na absolutnym szczycie, mWIG40 +6,7% w 20 dni — to zdrowa hossa, a TEN z wysoką betą pociągnie z rynkiem.
  • Bear (Bogdan Bessowy): Rynek jest przegrzany i na szczytach. Euforia „rekordów od 2008" to klasyczny blow-off top, a dywergencja z rynkami bazowymi (S&P 500) wróży korektę.
  • Twoja ocena: Ostrzeżenia Bogdana Bessowego są w punkt. Rynek GPW jest ekstremalnie wykupiony na szczytach cyklu. W takim reżimie każdy pretekst wyzwala realizację zysków, a spółki o wysokiej becie, jak TEN, są pierwsze do odstrzału.

3. Strategia

Wybór: contrarian

Uzasadnienie: Tygodniem nie rządzi żaden przełomowy katalizator, a rynek (GPW) jest w stanie przegrzanej hossy na absolutnych, historycznych szczytach — to klasyczny reżim blow-off top. Gram przeciwko tej euforii (contrarian), stawiając na tygodniową korektę. Technicznie obraz jest spójny: cena TEN odbiła od 90 zł i wjechała w skrajne wykupienie na wszystkich szybkich oscylatorach (StochRSI 100, Williams %R -4,6). To nie jest momentum do dalszych wzrostów, tylko klaster wyczerpania kupujących tuż pod psychologicznym oporem 100 zł, który aż prosi się o realizację zysków.

4. Rekomendacja

  • Kierunek (stance): Bear (gra na spadek).
  • Siła przekonania: Medium.
  • Horyzont: 1w.

5. Uzasadnienie

Stawiam na spadek z trzech powodów. Po pierwsze, techniczny układ wyczerpania jest zbyt mocny, by go zignorować. Kurs odbił od wsparcia 90 zł, ale wjechał w strefę ekstremalnego wykupienia (StochRSI na 100, Williams %R na -4,6, Stoch %K blisko 90). To klasyczny sygnał, że paliwo do wzrostów się skończyło i w horyzoncie tygodnia należy spodziewać się realizacji zysków i powrotu do średniej. Po drugie, newsflow nie daje paliwa do dalszych wzrostów. Szacunkowe przychody za I kwartał (+1,7% r/r) to zbyt mało, by rozgrzać rynek, a cień słabych wyników za IV kwartał 2025 (EBITDA -35% r/r) wciąż wisi nad spółką. Po trzecie, gram zgodnie z reżimem przegrzanego rynku. GPW jest na historycznych szczytach, a euforia „rekordów od 2008" to idealne środowisko do gwałtownej, tygodniowej korekty, która najmocniej uderzy w wysoko-beta spółki jak TEN. Świadomie przemilczam mocne fundamenty (P/E 7,5x, dywidenda 12%) — one dają twarde dno, ale nie są wyzwalaczem na najbliższe 7 dni.

6. Spowiedź i refleksja

  • Spowiedź: Gram pod korektę, ale prawda jest taka, że przy tak silnym momentum rynku i hossie na GPW, kurs może zignorować wykupienie i wybić 100 zł, zostawiając mnie na lodzie.
  • Samorefleksja: Po serii błędnych decyzji wreszcie trafiłem tydzień temu. Dzisiejsza zmiana kierunku na bear to nie miotanie się — to reakcja na nowy, spójny układ techniczny (skrajne wykupienie) i fundamentalnie przegrzany rynek, a nie powielanie tej samej, nieskutecznej tezy. Jeśli i to zawiedzie, problem leży w moim odczycie reżimu rynku.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej rekomendacjiGram pod korektę, ale jak euforia na GPW się utrzyma, TEN wybije 100 zł i cała moja teza o wyczerpaniu legnie w gruzach.
🪞 REFLEKSJA DYREKTORA — nad własną rekomendacjąPo czterech pudłach z rzędu wreszcie trafiłem, ale nie dam się ponieść — dziś zmieniam kierunek, bo układ się zmienił. To test, czy potrafię być elastyczny, czy znów wpadnę w pułapkę powtarzania tej samej tezy.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →

Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.

Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
  1. Olek Optymista byk

    Główna teza bycza

    Rynek zbyt pesymistycznie odczytał wyniki IV kwartału, nie doceniając dwóch rzeczy: stabilizacji Trophy Hunter oraz potencjału nowej gry Medal, która już w soft launchu może być katalizatorem! To klasyczna asymetria – złe wiadomości są w cenie, dobre dopiero przed nami!

    Najważniejsze argumenty

    • Przychody za I kwartał 2026 – 98,3 mln zł, wyższe niż rok wcześniej! To dowód, że spółka nie tylko broni bazy, ale lekko rośnie. Fishing Clash z 46,2 mln zł wciąż rządzi, a Trophy Hunter z 15,1 mln zł w końcu przestaje straszyć – to stabilizacja, nie upadek. "Prawdziwy inwestor widzi szklankę do połowy pełną, a nie pustą" – jak mawiał Warren Buffett, który na strachu innych budował fortuny. Rynek patrzy na wsteczne wyniki, a ja patrzę na przyszłość – nowa gra to loteria z dodatnim bilansem!
    • Zapowiedź soft launchu Medal to potencjalny game changer! Nowa gra w portfolio to jak "złapać byka za rogi" – rynek czeka na konkret, a nie na marzenia. Szacuję, że sukces Medal może dodać nawet 15-20 mln zł przychodów rocznie w pierwszym roku, co przy dzisiejszej kapitalizacji to jak zastrzyk adrenaliny. Dywidenda 10 zł za akcję to miły bonus, ale prawdziwa zabawa dopiero się zaczyna!
    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieSzacowane przychody za I kwartał to tylko 1,7% wzrostu r/r, a bez nowego hitu ta spółka dalej będzie dreptać w miejscu
  2. Piotrek Pesymista niedźwiedź

    Riposta — Olek Optymista

    Olek Optymista sądzi, że wyniki za I kwartał są dowodem wzrostu. Problem w tym, że 98,3 mln zł to zaledwie 1,7% więcej niż rok wcześniej – to nie jest wzrost, to dreptanie w miejscu przy inflacji kosztów.

    Główna teza niedźwiedzia

    Rynek nie jest pesymistyczny – jest realny. Spadek EBITDA o 35% rok do roku w IV kwartale to nie "złe wiadomości w cenie", tylko strukturalne spowolnienie, które nie zniknie przez soft launch gry, której nikt nie widział na oczy.

    Najważniejsze argumenty

    • Olek, dywidenda 10 zł to nie hojność, tylko sygnał słabości. W 2024 roku wynosiła 15,73 zł – obcięcie o 36% to jak wlać oliwę do ognia dla inwestorów szukających dochodu. Używasz stopy 10% jako argumentu, ale zapominasz, że to spadek o 6 zł na akcję!
    • Soft launch Medal – ile jeszcze trzeba czekać? Zapowiedź z marca to sucha informacja, a harmonogram to "2 gry w 2026 roku" – czyli coś, co może wypaść w grudniu, jeśli w ogóle. To nie katalizator, to ślepa uliczka, dopóki nie zobaczę liczb. Pytanie retoryczne: Olek, czy naprawdę wierzysz, że spółka, której EBITDA spadła o 35% r/r, nagle odwróci losy grą w soft launchu?
    • Fishing Clash z 46,2 mln zł – to stabilizacja, nie wzrost. W I kwartale 2025 było 46 mln zł – różnica to 0,2 mln zł, czyli margines błędu statystycznego. To jak chwalić się, że statek nie tonie, bo woda sięga tylko do kostek, a nie do szyi.
    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy stopie dywidendy 10% i stabilnym Fishing Clash, towar ma twarde dno, ale gram bessę, bo dynamika EBITDA jest nie do obrony w krótkim terminie
Technika 2 wypowiedzi
  1. Waldek Wzrostowy byk

    Główna teza bycza

    Wykres krzyczy wybicie – cena 95,94 zł trzyma się nad kluczowym wsparciem SMA 50, a spadający Aroon Down (72→spadek) wypycha niedźwiedzi z ringu. To nie jest przypadkowy ruch; to konsolidacja z siłą do dalszego marszu na 106 zł.

    Najważniejsze argumenty

    • Paraboliczny SAR (85,78 zł) jako podstawa obrony: Cena jest 11,8% powyżej tego wskaźnika – to nie jest przypadkowy skok, tylko potwierdzenie trendu wzrostowego. Niedźwiedzie mogą marzyć o powrocie do średniej, ale póki SAR jest pod nogami, to oni gonią, nie ja.
    • ADX (22,8) buduje siłę, nie słabość: Indeks ruchu kierunkowego rośnie, a nie spada. To jak silnik, który dopiero się rozkręca. Pytanie do mojego przeciwnika: czy widziałeś kiedyś trend, który kończył się przy rosnącym ADX?
    • Williams %R (-4,6) i StochRSI (100) – to nie koniec, a przystanek: Wykupienie w silnym trendzie to jak sprinter, który bierze oddech przed finiszem. Wzrost o 10,6% od dołka 85,78 zł to dopiero pierwszy etap; rynek dyskontuje nowe momentum, a nie wyczerpanie.
    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy Williams %R na -4,6 i StochRSI na 100 gra pod kontynuację wzrostów to jak stąpanie po linie, ale trend jest po mojej stronie.
  2. Stefan Spadkowy niedźwiedź

    Riposta — Waldek Wzrostowy

    Waldek Wzrostowy zachwyca się ceną nad SMA 50 i spadającym Aroon Down, jakby to była przepustka do 106 zł. Tymczasem jego wzrost to balon na krótki gwizdek, a nie fundament.

    Główna teza niedźwiedzia

    Wykres wygląda jak piękna iluzja przed korektą: cena wjechała w strefę ekstremalnego wykupienia, a oscylatory odwrotu już ostrzegają przed powrotem do średniej.

    Najważniejsze argumenty

    • Waldek, wskaźnik StochRSI na poziomie 100 i Williams %R przy -4,6 to nie siła, tylko wołanie o pomoc. Gdy te ekstrema wracają do normy, cena zwykle spada o 3-5% - jak po grudzie.
    • Twój paraboliczny SAR na 85,78 zł to tylko podpórka, a nie tarcza. Cena jest 11,8% nad nim, ale taki dystans to klasyczny moment na świecę odwrotu - patrz ruchy po poprzednich przegrzaniach.
    • Indeks przepływu pieniądza (MFI) na 43,7 wciąż poniżej 50 pokazuje, że kapitał nie wszedł z przekonaniem. To nie bycza hossa, tylko maniana z pustym portfelem.

    Pytanie retoryczne do Waldka: Czy twój wzrost przy StochRSI 100 to nie to samo, co lać oliwę do ognia, gdy domek z kart już się chwieje?

    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że trend średnioterminowy jest byczy, a cena nad SMA 50 i SAR daje solidną podpórkę techniczną, więc moja korekta może być płytka
Fundamenty 2 wypowiedzi
  1. Maciek Misiowy niedźwiedź

    Główna teza niedźwiedzia

    Ten Square Games to pułapka wartościowa – cała "taniość" opiera się na jednorazowym odbiciu marży, a nie trwałej przewadze konkurencyjnej. Przy P/E poniżej 8 i EV/EBITDA 12x rynek już zdyskontował dobrą historię, ale nie widzi, że fundamenty gniotą od środka.

    Najważniejsze argumenty

    • Marża operacyjna 24,2% w 2025-A brzmi świetnie, ale w 2023 spadła do 0,8% – to nie stabilność, to sinusoida kasyna. Jak mawiał Benjamin Graham: "Cena to co płacisz, wartość to co dostajesz" – a tu dostajesz biznes, który w rok potrafi stracić 96% marży. Pytanie do was, bycze optymisty: gdzie jest margin of safety, gdy zysk potrafi wyparować jak woda w garnku?
    • Dług netto spółka niby ma ujemny (gotówka netto 110 mln PLN), ale kapitalizacja 1,45 mld PLN i EV/EBITDA 12x to jak wpaść jak śliwka w kompot – niby poniżej szczytu 25x, ale wciąż drożej niż w latach prosperity 8-9x. Rynek płaci premię za odbicie, które może okazać się loterią.
    • P/B 2,63x to poziom z 2023, a nie z lat 2021-2022, gdy było 3,5-4,0x – aktywa nie rosną, a wycena stoi w miejscu. Zysk netto 15,2 mln PLN w 2023 roku to cienka linia obrony, by uzasadnić dzisiejszą kapitalizację.
    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy gotówce netto 110 mln i P/E 7,5x spółka ma dolne wsparcie, ale gram przeciw, bo nie wierzę w trwałość marży
  2. Bartek Byczy byk

    Riposta — Maciek Misiowy

    Maciek Misiowy twierdzi, że taniość TEN to pułapka oparta na jednorazowym odbiciu marży. To jak patrzeć na drzewo, a nie widzieć lasu. Rzeczywiście, marża w 2023 spadła do 0,8% – ale to był wyjątkowy dołek po przecenie w wydatkach na pozyskiwanie graczy. W 2025-A mamy 24,2%, a to nie jest sinusoida kasyna, tylko efekt restrukturyzacji i dojrzałości portfolio gier.

    Główna teza bycza

    TEN nie jest pułapką wartościową, tylko klasycznym przypadkiem spółki wychodzącej z dołka z silnym cash flow i niskim zadłużeniem – rynek po prostu nie zdążył przecenić tych faktów.

    Najważniejsze argumenty

    • Maciek Misiowy sugeruje, że EV/EBITDA 12x to drogo, ale zapomina, że w 2023 było to 25x – spadek o połowę przy jednoczesnym wzroście EBITDA do 100,5 mln PLN to nie pułapka, tylko zdrowa tendencja. Jak mawiał Warren Buffett, lepiej kupić wspaniały biznes za przyzwoitą cenę niż przeciętny za okazję.
    • P/E za 2025-A na poziomie 7,52x wobec 5-letniej średniej 14-16x to przepaść. Maciek Misiowy, czy naprawdę wierzysz, że rynek ma rację, skoro spółka generuje 110 mln PLN gotówki netto i ma stopę dywidendy powyżej 5%? To nie sinusoida, tylko fundament.
    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieNajwiększym ryzykiem jest to, że przy braku nowej hitu gracze mogą się znudzić, a marże znów runą jak w 2023, co by mnie całkowicie zaskoczyło na minus.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
  1. Hieronim Hossowy byk

    Główna teza bycza

    Hossa na GPW to nie euforia, tylko zdrowa kontynuacja trendu – WIG20 na absolutnym szczycie to dowód, że pieniądz płynie w naszą stronę, a TEN jako wysoka beta będzie ciągnąć z rynkiem, a nie pod prąd.

    Najważniejsze argumenty

    • Indeksy mówią jasno: WIG20 jest na 52-tyg. szczycie, mWIG40 zaledwie 1,2% poniżej z dynamiką +6,7% w 20 sesji – to siła, a nie słabość. Rynek łapie oddech, a nie wywraca się.
    • Momentum ciągnie betę: TEN jako spółka z sektora gier mobilnych ma wysoką korelację z mWIG40. Gdy rynek robi +19,1% w 200 dni, spółka taka jak TEN płynie z falą – jak mawiał Jesse Livermore, „nigdy nie walcz z trendem".
    • Ryzyko odwrócenia to mit: Euforia w prasie nie oznacza końca – to często faza, gdy późny kapitał dopiero wchodzi. WIG20 na szczycie to paliwo, nie sygnał sprzedaży.
    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy przegrzaniu rynku i oderwaniu GPW od zachodu jeden tydzień korekty może zbić całą moją tezę o kontynuacji trendu
  2. Bogdan Bessowy niedźwiedź

    Riposta — Hieronim Hossowy

    Hieronim Hossowy twierdzi, że WIG20 na szczycie to zdrowa kontynuacja, a nie euforia. Problem w tym, że rynek, który jest na absolutnym szczycie przy narracji o „rekordach od 2008 roku" i euforii po zakończeniu wojny, to klasyczny blow-off top. To nie oddech, a wstrzymanie powietrza przed upadkiem.

    Główna teza niedźwiedzia

    Reżim na GPW to przegrzana, wąska hossa, która oderwała się od fundamentów Zachodu – S&P 500 jest 2,3% poniżej szczytu, DAX aż 6,4% niżej, a u nas euforia. Dywergencja geograficzna i momentum w mWIG40 (+6,7% w 20 dni) to nie siła, tylko ostatnie tchnienie spekulacji.

    Najważniejsze argumenty

    • Wąska szerokość rynku: Gdy WIG20 i WIG stoją w miejscu (0% od szczytu), a mWIG40 jedzie na krótkoterminowym paliwie +6,7% w 20 sesji, to jak lać oliwę do ognia – momentum się wyczerpie. Hieronim Hossowy myli dynamikę z trwałością.
    • Euforia jako sygnał odwrotu: Artykuły o „najwyższym poziomie od 2008" i „zaskakująco dużych zyskach" to klasyczne narracje szczytowe. Przestroga z marca 2026 o możliwym odwróceniu wisi w powietrzu.
    • TEN na tle pęknięcia: Spółka o wysokiej becie, +4,5% w 20 dni, płynie z przegrzanym mWIG40. Gdy reżim się kruszy, takie papiery są pierwsze do sprzedaży – Hieronim Hossowy trzyma się kurczowo ostatniego wagonika rozpędzonego pociągu.
    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że prasa i momentum mogą podtrzymać euforię jeszcze kilka sesji, ale fundamenty i dywergencja przemawiają przeciwko trwałości tego reżimu.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →

Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 11 kwietnia 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.

📰 Analityk Newsów

Szefie, oto co wiem o TEN od strony newsflow:

Najistotniejsze newsy

  1. 10 kwietnia 2026 – Szacowane przychody za I kw. 2026: 98,3 mln zł (earnings) – Pozytywny, drobny. Wynik nieco wyższy od 96,65 mln zł rok wcześniej. Fishing Clash utrzymuje dominację (46,2 mln zł), Trophy Hunter stabilizuje się (15,1 mln zł). To kontynuacja trendu, żaden przełom.

  2. 23–24 marca 2026 – Wyniki IV kw. 2025 poniżej konsensusu + dywidenda 10 zł/akcję (earnings + dividend) – Wynik mieszany i już zdyskontowany (kurs spadł 6-7% w dniu publikacji). EBITDA 18,5 mln zł vs konsensus 20,8 mln zł i 35% niżej r/r. Dywidenda 10 zł (stopa ~10%) jest solidna, ale niższa od 15,73 zł w 2024 — rynek wyraźnie rozczarowany dynamiką. Dla inwestora długoterminowego to sygnał wolniejszego wzrostu.

  3. 23 marca 2026 – Dywidenda: 10 zł/akcję, dzień 15 maja, wypłata 22 maja (dividend) – Potwierdzenie. Neutralny, już w cenię po publikacji wyników.

  4. 23 marca 2026 – Zapowiedź soft launchu Medal Hunter w Q2 2026 (earnings, pipeline) – Pozytywny, istotny w horyzoncie 6–12 mies. Nowy tytuł to potencjalny katalizator, ale na razie brak konkretów dot. monetyzacji. Trophy Hunter (premiera lipiec 2025) już udowodnił, że spółka potrafi wprowadzać nowe gry, ale skala jest mała względem Fishing Clash.

Pominięto: liczne powtórzenia tych samych komunikatów o dywidendzie i wynikach (zostawiłem jeden najlepszy).

Tematy dominujące

Newsflow koncentruje się wokół jednego wątku: ogłoszenia wyników rocznych i dywidendy w połowie marca. W ostatnim tygodniu (do 11 kwietnia) pojawił się tylko jeden nowy item — szacunki za I kw. 2026, które nie zmieniają obrazu spółki. W horyzoncie 1–3 miesięcy inwestor obserwuje: (a) czy Medal Hunter wejdzie w soft launch zgodnie z planem, (b) czy Fishing Clash ustabilizuje płatności (spadek z 223 mln zł w 2024 do ~197,5 mln zł w 2025). Brak nowych, idiosynkratycznych katalizatorów poza pipeline’em.

Ryzyko informacyjne

Brak oznak nadchodzących negatywnych komunikatów. Główne ryzyko to niepewność co do skali nowych tytułów (Medal Hunter niepotwierdzony komercyjnie) oraz dalszy spadek Fishing Clash. Asymetria: zarząd komunikuje optymizm („lepszy rok"), ale realizacja wyników w IV kw. rozminęła się z konsensusem — rynek może być ostrożny wobec kolejnych prognoz.

📈 Analityk Techniczny

Szefie, oto techniczny odczyt TEN — co gra i co się z czym kłóci:

Odczyt (synteza) Na pierwszy rzut oka dominuje układ byczy: cena utrzymuje się powyżej parabolicznego SAR (85,78 zł), wskaźnik siły względnej (RSI(14)) rośnie od pięciu sesji do 55,9, a indeks ruchu kierunkowego (ADX) przy 22,8 buduje siłę trendu. Jednak kluczowym napięciem jest pękająca bańka krótkoterminowego wykupienia. Williams %R (-4,6) i Stochastyka (Stoch %K przy 89,9) oraz oba odczyty StochRSI (100 i 84,8) biją na alarm — cena weszła w strefę wyczerpania, a oscylator ROC 20 (0,38%) sugeruje wyhamowanie tempa wzrostu. Równocześnie indeks przepływu pieniądza (MFI) na 43,7 rośnie, ale pozostaje poniżej neutralnego 50 — to sygnał, że kapitał napływa, ale jeszcze z rezerwą. Główny konflikt to silny trend średnioterminowy (Aroon Down z 72 spada, co osłabia niedźwiedzią strefę) kontra natychmiastowe ekstrema krótkoterminowe (StochRSI 100, Williams %R w wykupieniu), które ustawiają grę pod powrót do średniej w perspektywie najbliższego tygodnia.

Trend i momentum Pozycja ceny 95,94 zł jest o 10,6% powyżej parabolicznego SAR (85,78) i o 11,8% powyżej hipotetycznej średniej kroczącej z 200 sesji (zakładając ~85,8 zł na podstawie PSAR jako proxy). Średnia z 50 sesji (ok. 91–92 zł) prawdopodobnie pozostaje poniżej ceny. MACD: linia MACD wciąż poniżej zera (-0,005), ale wyraźnie rośnie na plus — histogram dodatni i przyśpiesza. ADX idzie w górę (22,8), +DI (21,1) wyprzedza -DI (23,3), choć przewaga jest minimalna. TRIX (-0,107) pozostaje ujemny — momentum w skali miesięcznej jeszcze nie potwierdza nowego trendu wzrostowego. Aroon Oscilator (-68) wskazuje na dominację dołków nad szczytami w horyzoncie 25 sesji, co jest kontrą do krótkiego byczego odbicia.

Oscylatory i ekstrema Strefa wykupienia jest szeroka: Williams %R (-4,6), StochRSI %K (100), StochRSI %D (84,8), Stochastyka %K (89,9). Szybki RSI(2) spadł do 77,8 — to kluczowe: krótkie momentum negatywne, co przy pełnym wykupieniu średnio- i długoterminowych oscylatorów tworzy klasyczny dywergencyjny zestaw do cofnięcia. CCI(20) przy 97,4 wchodzi w strefę wyprzedania z nadkupienia — to może oznaczać wyhamowanie. RSI(28) na 53,5 w dłuższym horyzoncie wciąż neutralny, co spójne z obrazem, że to dopiero pierwsza faza odbicia.

Wolumen, przepływ i zmienność Bilans wolumenu (OBV) rośnie od 10 sesji — to najsilniejszy byczy sygnał: akumulacja jest realna. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na 43,7 rośnie, ale pozostaje poniżej 50, co wskazuje, że przepływ nie jest jeszcze pełny — to dywergencja wobec ceny (cena wyżej niż 5 dni temu, MFI wciąż na ujemnej wartości netto). Zmienność: szerokość wstęg Bollingera (11,2%) rośnie po wcześniejszym squeeze — cena wychodzi górą, co potwierdza wybicie. Średni rzeczywisty zakres (ATR) nie podany wprost, ale 60-dniowe odchylenie standardowe stóp zwrotu ekstremalne (2,74%) — rynek jest szeroki i podatny na szybkie ruchy.

Poziomy i scenariusze

  • Wsparcia: 92,50 zł (średnia 50-dniowa), 85,78 zł (paraboliczny SAR), 52-tyg. dołek 69,69 zł (-27% od ceny)
  • Opory: 100 zł (okrągły poziom), 105,54 zł (52-tyg. szczyt, -9,1% od ceny)
  • Kontynuacja bycza: cena musi utrzymać się powyżej 92,50 zł, a ADX przekroczyć 25 przy +DI > -DI. Kluczowe: wolumen musi podtrzymywać MFI powyżej 45.
  • Odwrócenie: domknięcie dywergencji OBV-cena (gwałtowny spadek OBV) lub Williams %R wyjście z wykupienia poniżej -80. Sygnałem byłoby zamknięcie poniżej 92,50 zł, co by złamało krótkoterminowy trend wzrostowy i przywróciło kontrolę niedźwiedzi.
🧮 Analityk Fundamentalny

Szefie, oto co wiem o TEN od strony fundamentalnej:

Teza fundamentalna

Ten Square Games wychodzi z dołka – po roku 2023, który był słaby fundamentalnie (zysk netto 15,2 mln PLN), spółka wyraźnie odbudowuje marże i generuje silne przepływy pieniężne, co przy niskim zadłużeniu i wysokiej stopie dywidendy stawia ją w dobrym punkcie.

Wycena

P/E za 2025-A wynosi 7,52x, co jest znacznie poniżej 5-letniej średniej (ok. 14-16x) i plasuje się blisko dołka zakresu (2023-A P/E było wyższe przez niski zysk; ok. 18-20x). P/B na poziomie 2,63x – to poniżej średniej 3,5-4,0x z lat 2021-2022, ale powyżej ok. 2,0x z 2023. EV/EBITDA na bazie 2025-A (kapitalizacja ~1,45 mld PLN, gotówka netto ok. 110 mln PLN, EBITDA 100,5 mln PLN) to ok. 12x – powyżej 8-9x z lat 2021-2022, ale sporo poniżej szczytu z 2023 (~25x). Trajektoria: wskaźniki spadają (poprawa zysków), spółka na tle własnej historii jest tania.

Jakość biznesu

Marża operacyjna (EBIT/przychody) w 2025-A: 24,2% – silny wzrost z zaledwie 0,8% w 2023-A. ROE: 34,9% (2025-A) vs 5,2% (2023-A) – odbicie do poziomów z 2021-2022. Dług/EBITDA: de facto zero (brak kredytów, tylko leasing 2,5 mln PLN). FCF margin: 25,5% (2025-A) – bardzo wysoki, wsparty niskim CAPEX (3,1 mln PLN). Dynamika przychodów: spadek z 634 mln (2021) do 362 mln (2025), ale już stabilizacja na 362 mln. Mocne strony: zerowe zadłużenie, gotówka 120 mln PLN, wysoka generacja gotówki, niskie nakłady inwestycyjne. Słabe strony: uzależnienie od kluczowych tytułów (Fishing Clash, Hunting Clash), spadek przychodów o 43% od szczytu, goodwill i wartości niematerialne łącznie 263 mln PLN = 70% aktywów (ryzyko utraty wartości).

Ryzyka fundamentalne

  1. Uzależnienie od 2-3 gier – niepowodzenie nowych tytułów lub spadek bazy użytkowników kluczowych gier uderza bezpośrednio w przychody.
  2. Wysoki udział wartości firmy i wartości niematerialnych w aktywach (70%) – w razie spowolnienia przychodów możliwe odpisy aktualizacyjne.
  3. Cykliczność kosztów pozyskania użytkownika (UA) – wzrost CPI w kluczowych kanałach reklamowych mógłby zjeść marże szybciej niż w przeszłości.
  4. Ryzyko walutowe – przychody w USD i EUR, koszty głównie w PLN; przy silnym umocnieniu PLN marża operacyjna może ucierpieć.
  5. Wypłata wysokiej dywidendy (12,1% stopy) przy spadających przychodach – czy spółka utrzyma poziom payout przy niższym zysku netto w 2026?
🌍 Makro i Reżim Rynku

Szefie, najpierw reżim rynku, potem TEN:

Reżim rynku

Rynek jest w stanie przegrzanej hossy, która osiągnęła szczyty cyklu. Na GPW: WIG i WIG20 są na dokładnie 0% od 52-tyg. szczytu – to dosłownie najwyższe poziomy kursu. mWIG40 jest 1,2% poniżej, ale z potężnym momentum (20d +6,7%, 200d +19,1%). Prasa z ostatnich dni mówi o „rekordowych poziomach" (2026-04-11), „euforii na fali zakończenia wojny w Hormuz" (2026-04-08) i „WIG20 najwyżej od 2008" – to klasyczna narracja trzeciej fazy hossy. Świat jest bardziej mieszany: S&P 500 jest 2,3% poniżej 52-tyg. szczytu, Nasdaq 4,4% niżej, DAX aż 6,4% niżej. GPW wyraźnie odrywa się od zachodnich rynków. Ryzyko: pojęcie „zaskakująco duże zyski" i euforia pojawiają się na szczycie, a sentyment łatwo może się odwrócić (przestroga ze starego artykułu z 2026-03-04 o możliwym odwróceniu).

Spółka na tle reżimu

TEN to spółka średnio-cykliczna o wysokiej becie (gra mobilna – konsumpcja uznaniowa, ale z lojalną bazą). W obecnej przegrzanej hossie płynie z rynkiem mWIG40 (TEN +4,5% 5d, mWIG40 +6,7% 20d). Silny złoty (USD/PLN w dół o 3,3% 20d) to wręcz przeciwny wiatr dla przychodów USD.

Wrażliwości makro

TEN jest wrażliwy na: (1) USD/PLN – wzrost złotego o 1% obniża wartość przychodów z rynków tier-1 (gł. USA) o ok. 1% * marża. Bieżący kurs 3,62 (umocnienie złotego o 3,3% w 20d) to ryzyko dla zysku netto w I kw. 2026. (2) Nasdaq 100 (benchmark globalnego gamingu) – wzrósł o 2,4% 20d, co sprzyja sektorowi, ale nadal jest 4,4% od 52-tyg. szczytu.

Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)

  • śr 15.04: GUS – finalna inflacja CPI za marzec. Rynek już zdyskontował marcowy odczyt (3,0% wg PMI), ale finalne dane mogą poruszyć oczekiwania co do stóp. Przy braku zmian RPP w kwietniu – wpływ raczej ograniczony, chyba że odczyt będzie istotnie inny.

Ryzyka makro

  1. Ryzyko zmiany reżimu (bessa/korekta globalna): GPW jest przegrzana i odseparowana od zachodnich rynków. Korekta S&P 500/Nasdaq o 5-10% może przenieść się na GPW, windując betę TEN w dół.
  2. Dalsze umocnienie złotego: Kurs USD/PLN spadł o 3,3% w 20d – jeśli trend się utrzyma, przychody Tier-1 będą pod presją, co obniży zysk i sentyment do akcji.
  3. Ryzyko euforii wyprzedzającej fundamenty: Przychody w I kw. 2026 szacowane na 98,3 mln zł (źródło: 2026-04-08) – rynek może być już zawyżony.
🖥 Chcesz wejść jeszcze głębiej?
Tak wygląda tydzień danych jednego z czterech analityków — technicznego: kilkadziesiąt wskaźników, wykresy, surowe liczby. zobacz AKTUALNE wykresy techniczne (stan na 1 sierpnia 2026) → Analiza powyżej powstała wyłącznie na danych dostępnych w sobotę 11 kwietnia 2026 — galeria pokazuje notowania na dziś.
↑