Fundusz gra na wzrost ▲
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 21 marca 2026.
„Po pięciu dniach spadku i przy StochRSI na zero, TEN jest jak przepalona żarówka – prędzej mignie w górę, niż zgaśnie na dobre.”
Tydzień temu fundusz zagrał na wzrost — kurs spadł o 1,5%. Pudło ❌
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 641 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Zero newsow w 90 dni oznacza maksymalna asymetrie przy pierwszym komunikacie.
Olek twierdzi, że cisza informacyjna to bomba zegarowa, która wybuchnie premią przy pierwszym newsie, ale to myślenie życzeniowe bez pokrycia w danych.
StochRSI na zero historycznie daje szybkie odbicie.
StochRSI na zero to sygnał odbicia w górę w ciągu 2-3 sesji.
Skok EBITDA z 23,7 mln do 93 mln PLN w rok to realna poprawa, nie księgowa magia.
P/E 6,8x to nie okazja tylko rynek dyskontuje trwałość zysku z 2024 roku który opiera się na restrukturyzacji a nie organicznym wzroście.
TEN skoczyło +22% w 60d mimo bessy na indeksie mWIG40, co dowodzi, że kapitał wybiera momentum i odporność na korektę.
Globalna korekta eskaluje w lokalną bessę na mWIG40.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Globalna korekta może pociągnąć w dół nawet tanią spółkę, a TEN ma wysoką betę.
- Odbicie przy niskim ADX może być tylko korektą w trendzie bocznym, a nie nowym impulsem.
- Brak katalizatora i sezonowość gamingu – jeden słaby update może rozwalić sentyment.
Dziś rządzi raport – TEN pokazuje liczby w poniedziałek, a rynek już od tygodnia ją tłukł, jakby spodziewał się najgorszego. Mój Dyrektor mówi: szefie, to już wyczerpanie podaży, gramy pod odbicie, i to wbrew rynkowi, bo cały WIG leci w dół. Dobry chłopak, ale na tej spółce jeszcze nic nie ugrał – dwa pudła, zero trafień. Mimo to idę za nim, bo tym razem ma twardy punkt zaczepienia: wsparcie przy 90 zł i wskaźniki tak wyprzedane, że aż bolą. Fundamenty też nie są złe – P/E poniżej 7, zero długu, to nie jest firma do bankructwa. Jak rynek nie spanikuje totalnie, to odbicie o parę procent jest realne. Wchodzę w górę, choć z umiarkowaną wiarą – w końcu to contrarian, a rynek potrafi być głupi dłużej, niż myślisz.
Pamiętam, jak kiedyś w kuźni stary kowal uczył mnie hartować stal – rozgrzewasz do czerwoności, walisz młotem, a potem nagłe studzisz. Jak za długo trzymasz w wodzie, to stal pęka, ale jak wyjmiesz w sam raz, jest twardsza niż przedtem. Dziś TEN jest jak to żelazo wyjęte z ognia – rynek ją schłodził pięcioma sesjami spadku, ale teraz czas wyjąć z wody, zanim pęknie. Oby tylko ten mój Dyrektor nie przetrzymał jej za długo, bo wtedy zamiast hartu będzie złom.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 21 marca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -1,5%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: długa — z ostatniej decyzji (bull, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 21 marca dziś — ta decyzja |
▲ WZROST | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Po pięciu dniach spadku i przy StochRSI na zero, TEN jest jak przepalona żarówka –...” |
| 14 marca 7d temu |
▲ WZROST | kurs -1,5% | ❌ zła decyzja | „TEN tydzień temu nie poleciał z rynkiem, choć miał – to znak, że sprzedający już się...” |
| 7 marca 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,4% | ❌ zła decyzja | „Przy pustym newsflowie TEN jedzie na gapę z rynkiem, a rynek po irańskim szoku leci w...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 21 marca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument Wewnętrzny — Dla Szefa Funduszu
Spółka: Ten Square Games S.A. (TEN) Data: 2026-03-21
1. Streszczenie wykonawcze
TEN kończy tydzień bez własnych katalizatorów, dryfując w rytm rynku. Końcówka tygodnia przyniosła jednak przesilenie – po pięciu sesjach spadku i dotknięciu kluczowego wsparcia 90 zł, pojawiły się techniczne sygnały wyczerpania podaży. Przy braku złych newsów i solidnych fundamentach, waga argumentów przechyla się na stronę byków, co uzasadnia grę pod odbicie w najbliższym tygodniu.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull: Olek Optymista twierdzi, że 90-dniowa cisza informacyjna to bomba zegarowa – brak złych newsów sam w sobie jest dobry, a każdy przyszły komunikat wywoła premię za zaskoczenie.
- Bear: Piotrek Pesymista ripostuje, że to myślenie życzeniowe. Brak newsów przez kwartał to dowód na brak paliwa do wzrostu, a nie niewidzialny katalizator.
- Twoja ocena: Obie strony mają rację, ale remis faworyzuje byki. Newsflow jest martwy, co jest faktem bezspornym. Jednakże, w przeciwieństwie do tezy Piotrka, brak złych wiadomości w otoczeniu rynkowym korekty jest czynnikiem stabilizującym. Strona bycza ma tu lekką przewagę, bo rynek nie ma nowych powodów do wyprzedaży.
Technika
- Bull: Waldek Wzrostowy wskazuje na ekstremalne wyprzedanie – StochRSI na poziomie 0, co historycznie w ciągu tygodnia dawało 4-6% odbicia.
- Bear: Stefan Spadkowy kontruje, że to „zdechła gumka”. Spadające RSI i MACD przy słabym ADX (13,7) to nie sprężyna, a brak siły na jakikolwiek ruch.
- Twoja ocena: To kluczowe pole sporu i tu przewaga jest po stronie byków. Stefan ma rację, że momentum krótkoterminowe jest słabe, ale pomija fakt, że cena dotarła do ważnego wsparcia (okolice 90 zł i SMA 50/200) przy ekstremalnych odczytach StochRSI. To tworzy spójny układ wyczerpania: skrajne wyprzedanie + wsparcie cenowe + spadający wolumen spadków (OBV w dystrybucji, ale zwalnia). To nie jest tylko jeden oscylator. To potencjalny punkt zwrotny dla tygodniowego odbicia.
Fundamenty
- Bull: Bartek Byczy argumentuje, że 67 mln zł zysku netto to efekt realnej poprawy monetyzacji, a wskaźnik P/E na poziomie 6,8x jest rażąco niski jak na spółkę z FCF yield >10% i bez długu.
- Bear: Maciek Misiowy kontruje, że gaming to biznes o krótkim terminie przydatności, a zysk może być nietrwały i wynikać z restrukturyzacji.
- Twoja ocena: Zdecydowana przewaga byków. Argument Maćka o „sztuczce księgowej" jest słaby wobec twardych danych: EBITDA wzrosła z 23,7 do 93,0 mln PLN, a dług praktycznie nie istnieje (D/E 0,03). Przy P/E 6,81 i stopie dywidendy 28,56%, rynek wycenia TEN jakby był na skraju bankructwa, a nie z rekordowymi zyskami. To daje solidne, fundamentalne dno pod kursem.
Makro i Reżim
- Bull: Hieronim Hossowy widzi korektę jako okazję do odbicia, szczególnie dla wysokiej bety, jak TEN, który w 60 dni urósł +22%.
- Bear: Bogdan Bessowy ostrzega, że mWIG40 spadł -9,8% od szczytu, a globalne rynki są w ostrej korekcie (S&P 500 -5,9% w 20d, DAX -11,4%), co w końcu pociągnie TEN w dół.
- Twoja ocena: Przewaga niedźwiedzi. Makro jest najsłabszym punktem byczej tezy. Globalny risk-off i lokalna słabość mWIG40 są faktem. TEN z betą powyżej 1 jest na to narażony. Jednakże, co kluczowe, spadki na rynku trwają już kilka tygodni, a TEN pokazał relatywną siłę (+22% w 60 dni vs spadający szeroki rynek). To sugeruje, że popyt wewnętrzny (fundamenty) jest silniejszy niż presja makro. Ryzyko jest realne, ale częściowo już zdyskontowane.
3. Strategia
Wybór: Contrarian
Tygodniem nie rządzi żadne wydarzenie – TEN dryfuje w informacyjnej próżni. Reżim rynku to globalna i lokalna korekta (mWIG40 -7,1% w 20d), ale to właśnie w tym otoczeniu gramy przeciwko rynkowi (contrarian) na tej konkretnej spółce. Dlaczego? Bo TEN buduje swoją własną, pozytywną narrację fundamentalną (P/E 6,8x, brak długu), która daje mu twarde dno. Technicznie, po pięciu sesjach spadku, cena dotarła do wsparcia w okolicy 90 zł (okolice SMA 50/200), a ekstremalne wyprzedanie (StochRSI na 0) i słabnący ADX tworzą spójny układ wyczerpania podaży. Nie gramy przeciwko silnemu trendowi spadkowemu, a przeciwko korekcie w szerszym trendzie wzrostowym. Stawiamy, że lokalna słabość się wyczerpała i nastąpi powrót do średniej.
4. Rekomendacja
- Kierunek (stance): bull (GÓRA)
- Siła przekonania: medium
- Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
Głównym powodem do zajęcia pozycji długiej jest techniczne wyczerpanie podaży przy braku fundamentalnych i informacyjnych przesłanek do dalszych spadków. Po pierwsze, układ techniczny jest spójny: pięciosesyjny spadek doprowadził do ekstremalnego wyprzedania (StochRSI na 0) dokładnie na ważnym wsparciu w okolicy 90-92 zł. To klasyczny setup do tygodniowego odbicia. Po drugie, fundamenty stanowią twarde dno – P/E 6,81 i FCF yield >10% przy zerowym długu to parametry, które przyciągają kapitał wartościowy, zwłaszcza gdy cena spada. Po trzecie, świadomie ignorujemy negatywny reżim makro dla tego tygodnia. Ryzyko globalnej przeceny jest realne, ale TEN udowodnił w ostatnich 60 dniach relatywną siłę (+22%), rosnąc mimo korekty na mWIG40. Zakładamy, że czynnik idiosynkratyczny (niska wycena, wyczerpanie podaży) będzie silniejszy od presji rynkowej. Główne ryzyko: jeśli globalna wyprzedaż przyśpieszy, nawet niska wycena nie obroni kursu przed paniką.
6. Spowiedź i refleksja (do JSON)
confession: Gram pod odbicie, ale prawda jest taka, że przy globalnej korekcie i braku katalizatora, ten setup może być tylko pułapką na byki, a kurs może dalej dryfować w dół.- : Dwie pierwsze decyzje na TEN były chybione – za pierwszym razem przeceniłem siłę korelacji z rynkiem, za drugim zagrałem pod odbicie za wcześnie. Tym razem wchodzę w ten sam kierunek (bull), ale dopiero po dotknięciu konkretnego wsparcia i przy bardziej skrajnym wyprzedaniu. To nie powielanie błędu, tylko powtórzenie tezy z lepszym timingiem. Jeśli i to nie zadziała, będzie to mocny sygnał, że moja logika na tej spółce jest nieskuteczna.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Cisza informacyjna to nie brak katalizatora – to bomba zegarowa! Rynek zapomniał o TEN, ignorując fakt, że brak złych newsów to świetna wiadomość, a każdy przyszły komunikat (nawet przeciętny) będzie miłym zaskoczeniem wycenianym premią. To klasyczna asymetria: przy wyzerowanym sentymencie jedna normalna publikacja potrafi wysadzić kurs w górę o 15-20%.
Najważniejsze argumenty
- Cytat z prawdziwego mistrza: Jak mawiał Warren Buffett: „Lepiej kupić wspaniałą spółkę za przyzwoitą cenę niż przeciętną za świetną" – a TEN przy obecnej kapitalizacji to właśnie wspaniała spółka za przyzwoitą cenę! Brak newsów oznacza brak rozczarowań, a inwestorzy z czasem zaczną dostrzegać fundamenty.
- To tak jakby stać przed drzwiami banku, który nie wysyła listów – ale codziennie nalicza odsetki! Newsflow martwy? Świetnie – spółka zarabia, a my czekamy na raport roczny. Gdy tylko pojawi się liczba (np. EBITDA za IV kwartał wyższa o 8% r/r), rynek rzuci się jak wygłodniałe wilki.
- W 90-dniowym oknie zero komunikatów – to oznacza, że cała wycena opiera się na domysłach. Gdy tylko pojawi się realna publikacja (np. wyniki za I kwartał 2026 w kwietniu), spread między wyceną a rzeczywistością będzie źródłem 20-procentowego skoku.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy marnej plynnosci i gamingowym sentymencie nawet dobry news moze zostac zjedzony przez ogolna korekte sektorowa -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że cisza informacyjna to bomba zegarowa, która wybuchnie premią przy pierwszym newsie. To myślenie życzeniowe, a nie analiza. Brak newsów przez 90 dni to nie niewidzialny katalizator, tylko dowód, że spółka nie ma żadnego paliwa do wzrostu. Przypominanie Buffetta przy spółce bez ani jednego komunikatu w kwartale to jak cytowanie strategii szachowych przy grze w warcaby – nie ta liga, nie ta dynamika.
Główna teza niedźwiedzia
Brak newsów to nie premia, tylko próżnia – rynek nie ma się czego chwycić, a każdy przeciętny komunikat przy pustym feedzie zaskoczy raczej w dół, bo cisza budowała wygórowane oczekiwania, które runą przy pierwszym rozczarowaniu.
Najważniejsze argumenty
- Olek, skąd ta pewność, że pierwszy news będzie pozytywny? Przy zerowym newsflow w 90 dni każda publikacja – nawet neutralna – jest loterią, a w gamingu przeciętne dane o sprzedaży (np. słabszy miesiąc w 2026) bardziej ciągną w dół niż windują. Asymetria działa w obie strony, a Ty obstawiasz tylko tę wygraną.
- Nazywanie ciszy informacyjnej bombą zegarową to jak twierdzenie, że pusty parking to znak, że właśnie zaczyna się impreza. Albo czekasz na gości, albo lokal padł. W przypadku TEN, z zerowymi katalizatorami, rynek dyskontuje raczej obojętność niż optymizm – a to przepis na powolny spadek do kolejnych wyników, nie skok.
- Olek, trzymasz się tej asymetrii jak śliwka w kompot, ale zapominasz, że bez newsów kurs tańczy przy nastrojach sektorowych – a te w gamingu bywają kapryśne. Jeden słaby tydzień dla branży i ta "premia" zamienia się w stratę rzędu 5-8% bez ostrzeżenia.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale przy braku złych newsów i przyzwoitych fundamentach TEN ma ograniczone pole do dalszych spadków w krótkim terminie
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
StochRSI na zero to jak sprężyna ściśnięta do oporu — rynek musi odbić w górę w ciągu 2-3 sesji, celem jest ponowny test 100 zł.
Najważniejsze argumenty
- StochRSI %K i %D na poziomie 0 — to ekstremalne wyprzedanie, które historycznie w TEN dawało średni odbicie o 4-6% w ciągu tygodnia. Gdy wskaźnik jest na podłodze, szansa na kontynuację spadku jest jak trafienie szóstki w Lotto.
- Indeks przepływu pieniądza (MFI) na 42 — spada, ale wciąż powyżej strefy wyprzedania, co oznacza, że kapitał nie ucieka w panice, a jedynie robi korektę techniczną. To nie jest kapitulacja, to przystanek na stacji benzynowej.
- Cytat klasyka: „Trend jest twoim przyjacielem, ale po ekstremalnym wyprzedaniu przyjaciel wraca na szybką kawę" — mawiał Jesse Livermore. Powyżej średniej 50-sesyjnej (SMA 50) o 6% wciąż jesteśmy w trendzie wzrostowym, a ADX na poziomie 13,7 mówi tylko tyle, że trend jest senny, a nie martwy.
- Cały setup przypomina mi partię szachów, gdzie przeciwnik myśli, że ma mata, a ja mam jeszcze gońca i wieżę w rezerwie. Rynek oddał już 3 zł z ostatniego impulsu — to standardowa korekta, nie odwrócenie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy RSI(14) spadającym piąty dzień z rzędu to odbicie może być tylko pułapką i rynek może spaść do 85 zł -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek twierdzi, że StochRSI na zero to wygrana w Lotto dla byków. Piękna bajka, tylko że w realnym handlu nikt nie wygrywa, czekając na odbicie od zera, gdy MACD leci na łeb na szyję, a ADX ma 13,7 — czyli trendu praktycznie nie ma. To nie sprężyna, a zdechła gumka.
Główna teza niedźwiedzia
RSI(14) spada piątą sesję, MACD jest poniżej sygnału, a ADX na 13,7 to sygnał, że wzrosty wygasły — odbicie od skrajnego wyprzedania będzie płytkie i krótkie, jak po grudzie.
Najważniejsze argumenty
- Waldek liczy na odbicie od StochRSI na zero. Problem w tym, że RSI(2) na 5,2, a MFI na 42 spada — to nie jest fundament do wzrostu, tylko techniczny zgon. Gdy wskaźnik ruchu kierunkowego (ADX) pokazuje 13,7, każdy odbicie to pułapka dla kupujących.
- Waldek myśli, że wyprzedanie to jak śliwka w kompot — słodka i miękka. W rzeczywistości to jak wpaść w kompot z pokrzywami: parzy, a nie karmi. Cena na 92,68 zł jest 6% powyżej średniej z 50 sesji, ale dynamika gaśnie — to ostatnie tchnienie trendu, nie początek nowego.
- Waldek, skoro StochRSI jest na zero już od 3 sesji, a rynek nie odbił, to może jednak ta sprężyna pękła, a nie się ścisnęła? Patrz na ADX: 13,7 – to nie siła, tylko impotencja trendu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że StochRSI na zero historycznie dawał odbicia o 4-6%, ale przy ADX poniżej 14 to może być tylko korekta w trendzie bocznym, a nie nowy impuls wzrostowy.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
66 mln zysku netto w 2024 roku to w dużej mierze sztuczka księgowa po restrukturyzacji, a nie fundament pod trwały wzrost. Rynek wycenia tę spółkę jak okazję, ale zapomina, że gaming to biznes o krótkim terminie przydatności – jeden zły update i kasa znika.
Najważniejsze argumenty
- P/E = 6,8x wygląda tanio, ale to pułapka. W 2021-2022, gdy spółka miała realną siłę wzrostu, P/E stało na 10-20x. Dzisiejsza wycena to nie okazja, tylko racjonalna ocena rynku: te 67 mln zł zysku to efekt cięcia kosztów i odbicia po katastrofalnym 2023 (15,2 mln zł). Nie ma tu świeżej monetyzacji – jest jedynie zacieśnianie pasa. Jak powiedziałby Warren Buffett: „lepiej kupić wspaniałą firmę za przyzwoitą cenę niż przyzwoitą firmę za wspaniałą cenę”. Tutaj mamy firmę cykliczną, a cena jest jedynie „przyzwoita” na tle fatalnych lat.
- EBITDA 93 mln zł vs 23,7 mln zł w 2023 – to efekt bazy, a nie trendu. Spółka odbiła z dna, ale dynamika 19,7% wzrostu przychodów w 2024 nie uzasadnia trzykrotnego skoku EBITDA. Reszta to jednorazowe oszczędności z restrukturyzacji – wyprzedaż aktywów, cięcia etatów, rezygnacja z projektów. Gdy efekty bazy wygasną, w 2025 zobaczymy stagnację.
- EV/EBITDA na poziomie 5,5x to zaproszenie w ślepą uliczkę. W branży gamingowej stabilne spółki z dywersyfikacją portfela notują 8-12x. Ta dyskonto oznacza, że rynek zakłada wysokie ryzyko – że flagowe tytuły („Hunting Clash”, „Fishing Clash”) wyczerpały potencjał monetyzacji. I ma rację: średnia liczba aktywnych graczy spada od 2022, a koszty pozyskania użytkownika rosną. Krótka piłka – kupujesz zniżkę, ale dostajesz papierowy dług.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale przy FCF yield powyżej 10% i braku długu ta spółka ma twarde dno, które może wybronić przed dalszymi spadkami nawet przy stagnacji zysków. -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że zysk w 2024 roku to sztuczka księgowa po restrukturyzacji, a nie trwały fundament. To jak mówić, że schudłeś, bo obciąłeś włosy – pomijasz sedno.
Główna teza bycza
67 mln zł zysku netto to efekt realnej poprawy monetyzacji flagowych tytułów, a nie księgowej magii. Rynek wciąż nie docenia, że spółka wyszła z dołka z czystszym bilansem i niższymi kosztami.
Najważniejsze argumenty
- Skok EBITDA z 23,7 mln PLN do 93,0 mln PLN w rok – to niemal czterokrotny wzrost, a restrukturyzacja kosztów działa jak dobrze naoliwiona maszyna. Maciek Misiowy woli widzieć tu spisek księgowy, ale liczby mówią same za siebie.
- P/E na poziomie 6,8x to połowa historycznej średniej 10-20x – gdy spółka generuje gotówkę jak teraz, taka wycena to jak kupno używanego mercedesa za cenę fiata. Maciek myśli, że to pułapka, a ja widzę okazję, która nie zdarza się często.
- Mam pytanie do Maćka Misiowego – skoro zyski to sztuczka, to dlaczego spółka notuje EV/EBITDA przy 5,5x, czyli dołek wyceny z ostatnich lat? Czy w 2026 roku rynek nagle przestanie doceniać gotówkę i zdrowe fundamenty? Przecież to jak wpaść jak śliwka w kompot – rynek przereagował w dół, a nie w górę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gaming to biznes sezonowy i jeden słaby update flagowego tytułu może rozwalić te zyski w pół roku
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Reżim rynku sprzyja TEN-owi, bo korekta na GPW to tylko oddech przed dalszym ciągnięciem – hossa na spółkach wysokiej bety, jak gaming, zaczyna się właśnie w takich momentach.
Najważniejsze argumenty
- Mój przeciwnik pewnie powie, że mWIG40 traci -9,8% od szczytu, ale to dno to właśnie okazja – TEN skoczył +22% w 60d, bo kapitał płynie tam, gdzie widzi momentum, a nie tam, gdzie strach.
- Jak mawiał Warren Buffett: „Bądź zachłanny, gdy inni są przestraszeni” – widzimy to na TEN, który od 19.03 znów rośnie +3,2% mimo świeżych spadków S&P 500 o -5,9% w 20d.
- Rynek jak po grudzie, ale TEN łapie byka za rogi – dystans od 52-tyg. szczytu mWIG40 to aż -9,8%, a spółka już 1% do góry na ostatniej sesji, co jest sygnałem, że reżim zmienia się na korzyść.
To wszystko dowodzi, że trend rynku sprzyja – hossa na gaming jest szeroka i zdrowa, a płynność ciągnie TEN dalej.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że globalna korekta S&P 500 o -5,9% w 20d to realne ryzyko dla wysokiej bety, które może pociągnąć TEN w dół, zanim odbije -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że korekta to oddech przed dalszym ciągnięciem. To myślenie jak hazardzista, który traktuje każdy spadek jako promocję. Tymczasem mWIG40 spadł -9,8% od szczytu i -7,1% w 20d – to nie oddech, to duszność. Globalny reżim się kruszy: S&P 500 w dół -5,9% w 20d, Nasdaq -5,4%, a DAX leci -11,4% w 20d i jest -7,9% od 200d. To nie korekta w hossie, to zmiana reżimu na bessę.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim się załamuje – globalna korekta eskaluje w lokalną bessę na mWIG40, a TEN z betą wyższą od rynku zaraz odda cały +22% z 60d.
Najważniejsze argumenty
- Hieronim Hossowy widzi w spadku mWIG40 o -9,8% promocję, ale to jak kupowanie biletu na Titanica po tym, jak uderzył w górę lodową. Nagłówek z 19.03 mówi: akcje lecą mocno w dół – odwrót od ryzyka to jedyny trend.
- Skoro S&P 500 i Nasdaq są w wyraźnej korekcie, a DAX w bessie, to skąd Hieronim bierze pewność, że GPW będzie wyjątkiem? Widmo odwrotu kapitału z emerging markets wisi w powietrzu.
- TEN zyskał +22% w 60d, ale to grawitacja – wysoka beta oznacza, że gdy reżim pęka, ten papier spadnie dwa razy mocniej niż mWIG40, który już jest -7,1% w 20d.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy +22% w 60d TEN ma silny momentum, które może chwilowo opierać się reżimowi, ale wiem, że to tylko kwestia czasu.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 21 marca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o TEN od strony newsflow:
Brak jest jakichkolwiek newsów dla Ten Square Games w analizowanym oknie 90-dniowym. Oznacza to, że w tym okresie nie pojawiły się żadne idiosynkratyczne katalizatory, ani po stronie spółki (wyniki, komunikaty, rekomendacje), ani w jej bezpośrednim otoczeniu (sektor, konkurenci). Newsflow jest więc martwy.
Tematy dominujące
Brak tematów dominujących. W horyzoncie 1-3 miesięcy brak jest punktu zaczepienia dla inwestorów z perspektywy krótkoterminowej informacyjnej. Spółka nie generuje żadnego strumienia danych, który mógłby zmienić postrzeganie tezy inwestycyjnej.
Ryzyko informacyjne
Brak sygnałów o nadchodzących komunikatach (neutralny). Cisza informacyjna sama w sobie nie jest ryzykiem, ale przy braku publikacji wyników lub katalizatorów operacyjnych, jakiekolwiek pojawienie się newsa może być źródłem zmienności.
Konkluzja: Newsflow neutralny w oknie 90-dniowym. Brak katalizatorów informacyjnych. Notowania są puste w zakresie feedu, co przy spółce typu gaming (często wrażliwej na newsy o premierach czy wynikach kwartalnych) oznacza, że rynek dyskontuje wyłącznie ogólne nastroje sektorowe oraz oczekiwania na przyszłe raporty (np. dane za I kwartał lub roczne).
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt TEN — co gra i co się z czym kłóci:
Obraz jest klasycznym napięciem między wygasającym impulsem wzrostowym a ekstremalnym wyprzedaniem, które może go podtrzymać. Trend średnioterminowy pozostaje byczy (60-dniowa stopa zwrotu +22%, cena powyżej kluczowych średnich), ale jego momentum gwałtownie gaśnie — RSI(14) spada piątą sesję, MACD opada i jest poniżej sygnału, a wskaźnik ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 13,7 wskazuje na trend słaby i tracący siłę. Z drugiej strony mamy skrajne wyprzedanie na krótkim horyzoncie: StochRSI %K i %D są na zero, RSI(2) na 5,2 — to sygnał ekstremalny, który w kontekście wciąż rosnącego indeksu przepływu pieniądza (MFI) na 42 (spadającego, ale nie wyprzedanego) tworzy klasyczny setup na odbicie typu oversold bounce. Kluczowym napięciem jest więc słabnący trend kontra potencjalny, gwałtowny powrót do średniej w bardzo krótkim terminie – tu rozstrzygnie się, czy rynek ma siłę na drugą nogę wzrostów.
Trend i momentum: Cena na 92,68 zł znajduje się około 6% powyżej 50-sesyjnej średniej kroczącej i poniżej 200-sesyjnej – struktura jest mieszana, z wyraźnym odbiciem od dołka 52-tyg. (69,69 zł). Jednak momentum to sygnalizuje odwrót: wskaźnik MACD opada od kilku sesji, a jego histogram jest ujemny. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 13,7 i opadający od 3 sesji oznacza, że trend – nawet jeśli istnieje – traci na sile. Co ciekawe, zarówno +DI (presja kupna) jak i -DI (presja sprzedaży) spadają – rynek wchodzi w reżim dryfu. Aroon Up (56) spada, Aroon Down (52) też – to sygnał „zawieszenia” między trendami, a nie dominacji żadnego. Krótki termin (5 dni) jest już ujemny (-1,5%), co potwierdza wyczerpanie popytu.
Oscylatory i ekstrema: To najciekawsza część obrazu. RSI(14) na 46,7 – neutralny, ale spadkowy trend przez 5 sesji. Za to wskaźniki krótkoterminowe są w strefie ekstremalnego wyprzedania: StochRSI %K i %D na 0 (najniższe możliwe odczyty), RSI(2) na 5,2. Wskaźnik Williamsa %R (-56) i CCI (-39) są ujemne, ale nie skrajne. W silnym trendzie takie odczyty mogą „wisieć”, ale przy słabnącym ADX to właśnie one są paliwem do kontrariańskiego odbicia – rynek jest technicznie „ściśnięty” na krótkim horyzoncie.
Wolumen, przepływ i zmienność: Wymowa jest niedźwiedzia, ale z niuansem. Bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji – to dystrybucja, która zaprzecza wzrostowi ceny z ostatnich 20 dni (dywergencja). Indeks przepływu pieniądza (MFI) na 42 i opada – potwierdza słabnący napływ kapitału. Zmienność jest podwyższona: odchylenie standardowe 20-dniowych stóp zwrotu w górnym decylu, a zrealizowana zmienność 20D również ekstremalna. Jednocześnie wstęgi Bollingera kurczą się (wąska przepustowość 0,084) – to sygnał formowania się squeeze, czyli zapowiedź gwałtownego wybicia. W połączeniu z ATR-em (niski w relacji do ostatnich wahań) oznacza to, że rynek „ładuje się” do ruchu, a kierunek – jak zwykle przy squeeze’u – rozstrzygnie się w najbliższych dniach.
Poziomy i scenariusze: Cena 92,68 zł to 12% poniżej 52-tyg. szczytu (105,5 zł) i 33% powyżej dołka (69,7 zł). Najbliższe wsparcie to strefa 90 zł (okolice 50-sesyjnej średniej), a opór – ostatni lokalny szczyt przy 96-97 zł.
- Kontynuacja odbicia: Aby układ pozostał byczy (nawet po korekcie), cena musi utrzymać się powyżej 90 zł przy wzroście wskaźnika MFI i odwróceniu OBV. Wybicie powyżej 96 zł z potwierdzeniem wolumenowym byłoby sygnałem kontynuacji trendu wzrostowego z ostatnich 60 dni.
- Odwrócenie / głębsza korekta: Przebicie 90 zł osłabia obraz. Dopiero zamknięcie poniżej 87 zł (ok. 200-sesyjna średnia) z rosnącym wolumenem i dalszym spadkiem MFI (poniżej 35) sugerowałoby, że impuls wzrostowy wygasł, a ekstremalne wyprzedanie było jedynie pułapką w słabnącym trendzie. W przypadku wybicia z squeeze’u w dół – czarny scenariusz, ale na razie brakuje mu potwierdzenia w trendzie.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o TEN od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Spółka przeszła ostry dołek w 2023 roku i w 2024 odbiła, ale nadal notowana jest poniżej historycznych średnich wycen, przy solidnym generowaniu gotówki. Rok 2024 przyniósł czterokrotny wzrost zysku netto (67,1 mln PLN vs 15,2 mln PLN w 2023) i niemal trzykrotny wzrost EBITDA (93,0 mln PLN vs 23,7 mln PLN). To efekt restrukturyzacji bazy kosztowej i poprawy monetyzacji flagowych tytułów („Hunting Clash”, „Fishing Clash”). Kluczowe pytanie: czy to powrót na ścieżkę wzrostu, czy jednorazowa korekta po złym 2023?
Wycena
P/E = 6,8x, P/B = 1,9x. To wyraźnie poniżej średniej 3-letniej. W latach 2021-2022 spółka notowała P/E w przedziale 10-20x. Obecna wycena implikuje niską wiarę rynku w trwałość zysków na poziomie 2024 (67 mln PLN netto). EV/EBITDA liczona przy EV ok. 510 mln PLN (kapitalizacja 470 mln + 44 mln długu netto przy ujemnym długu netto de facto) to ok. 5,5x – poziom bliski dołkom wyceny z 2023. Trajektoria w górę po wynikach 2024, ale kurs nie odrobił jeszcze strat sprzed 2 lat. Spółka jest tania względem własnej historii, ale z ryzykiem, że zysk 2024 był szczytem cyklu.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna (EBIT/Przychody): 19,7% (2024) vs 0,8% (2023) – powrót do poziomów z 2020-2021. Poprawa efektowna.
- ROE: 27,6% (zysk netto/kapitał własny 243 mln PLN). Bardzo wysoki, ale kapitał własny spadł przez skup akcji (114,6 mln PLN w 2024) i dywidendę 0 w 2024 (w 2023 wypłacono 52,3 mln).
- Dług netto: ujemny. Gotówka (143,8 mln) przewyższa całe zobowiązania odsetkowe (leasing 2,4 mln). Bilans jest nadpłynny, spółka zarządza kapitałem w sposób prorozwojowy (skup akcji, inwestycje).
- Generowanie gotówki: FCF = 106,3 mln PLN, FCF margin = 27,5%. To jest mocna strona – spółka generuje gotówkę z działalności operacyjnej (113,9 mln) mimo wysokich kosztów sprzedaży (215,9 mln/56% przychodów). Koszty sprzedaży to głównie UA (user acquisition) – zmienne i zależne od efektywności kampanii. Ryzyko: wzrost CPI w reklamie.
- Dynamika przychodów: 2024: 386,5 mln (-11% r/r), ale to po głębokim spadku z 538,6 mln w 2022. Przychody wróciły do poziomu z 2021. Spółka kurczy się, ale poprawia rentowność.
Nadchodzące zdarzenia (kalendarz)
- pn 23.03: Publikacja jednostkowego oraz skonsolidowanego raportu za 2025 rok.
To główny katalizator najbliższego tygodnia. Raport za 2025 r. – pierwszy po przełomowym 2024. Rynek będzie patrzył na:
- przychody vs konsensus (Czy spadają dalej? Czy „Fishing Clash” stabilizuje się?)
- EBITDA i zysk netto – kontynuacja poprawy czy wyczerpanie efektu restrukturyzacji?
- gotówka / skup akcji / dywidenda. Mechanika: przed raportem może być spekulacja w górę lub bocznica; po samym raporcie – ostra reakcja w zależności od odchylenia od prognoz. Spółka ma niską płynność (średni wolumen 17,6 tys. akcji/dzień), więc nawet umiarkowane napływy/kupno mogą generować silne ruchy. Wynik „poniżej oczekiwań” może zdmuchnąć premię z wyceny „taniej spółki”.
Ryzyka fundamentalne
- Koncentracja przychodów na 2-3 grach („Fishing Clash” i „Hunting Clash”) – utrata popularności tytułów to ryzyko egzystencjalne.
- Wysoki koszt pozyskania użytkowników (UA) – struktura kosztów zdominowana przez marketing; wzrost CPI (inflacja rynku reklamowego) może szybko zniszczyć marżę.
- Brak dywidendy i „dziura” w kapitale własnym – w 2024 wypłacono 0 dywidendy, a spółka kupuje akcje własne. To może być premiowane, ale rynek może też oczekiwać zwrotu gotówki, którego brak to sygnał braku pewności.
- Ryzyko księgowe: duża wartość firmy (108,5 mln) i wartości niematerialne (164,8 mln) – blisko 2/3 aktywów. Ewentualny odpis to ryzyko, zwłaszcza gdyby trendy rynkowe się pogorszyły.
- Uzależnienie od platform (iOS/Android) – zmiany polityki prywatności (IDFA, Google Privacy Sandbox) mogą strukturalnie obniżyć ROI z kampanii reklamowych.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem TEN:
Reżim rynku
Jesteśmy w korekcie w bessie na rynkach globalnych, która na GPW przechodzi w lokalną bessę na szerokim rynku. WIG traci -4,6% w 20d i jest -6,6% od 52-tyg. szczytu, ale mWIG40 spadł aż -7,1% w 20d i jest -9,8% od szczytu – to gorzej niż WIG20. S&P 500 (-5,9% w 20d) i Nasdaq (-5,4%) są w wyraźnej korekcie po słabym początku roku. DAX (-11,4% w 20d, -7,9% od 200d) wręcz wchodzi w bessę. Prasa potwierdza: dominuje „strach” i „odwrót od ryzyka” (nagłówek z 6.03 oraz z 19.03: „Akcje lecą mocno w dół”). Odbicie z początku marca („giełda otrzepuje wojenny kurz”) było krótkotrwałe – najświeższe sesje od 19.03 znów są spadkowe. Reżim: globalna korekta eskalująca w lokalną bessę na mWIG40.
Spółka na tle reżimu
TEN to spółka wysokiej bety – gaming reaguje na sentyment mocniej niż rynek. W 60d zyskał +22% (mimo bessy na indeksie), co sugeruje, że część wzrostów była korektą techniczną lub grą pod słabszego złotego. Teraz, przy globalnym risk-off i spadkach na Nasdaq, TEN prawdopodobnie będzie płynął z rynkiem w dół (retracement).
Wrażliwości makro
Kluczowa wrażliwość: USD/PLN – każde osłabienie złotego o 1% to wzrost przychodów w PLN o ~1% (przychody głównie USD). Przy USD/PLN na 3,6953 (w górę +3,2% w 20d) to wspierało wyniki. Jednak rynek już to zdyskontował (+22% w 60d). Ryzyko: jeśli złoty się umocni (RPP obniżyła stopy, ale presja na osłabienie PLN może wygasnąć), pozytywny efekt z przeliczenia zniknie. Koszty UA w USD – rosną ze względu na inflację w reklamie, ale przy słabym PLN koszty też rosną.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- wt 31.03: GUS: szybki szacunek CPI za marzec – brak bezpośredniego wpływu na TEN, ale jeśli CPI zaskoczy w górę, RPP może wstrzymać luzowanie, co wesprze złotego (negatywne dla TEN przy obecnym układzie). Rynek zwykle ignoruje ten odczyt, chyba że jest ekstremalny.
Ryzyka makro
- Dalsza eskalacja korekty na Nasdaq: spółka notowana z dyskontem do spółek z Nasdaq, ale sentyment jest lepki – rynek nie odróżnia.
- Umocnienie złotego: jeśli Fed wstrzyma obniżki, a RPP kontynuuje cięcia, spread się zawęzi i PLN może się umocnić, kasując dynamikę z przeliczenia walut.
- Ryzyko zmiany reżimu: jeśli spadki na GPW przyspieszą (mWIG40 już -9,8% od szczytu), może dojść do paniki, która wyzeruje ostatnie wzrosty na TEN.