Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 13 czerwca 2026. Prezes podjął ją wbrew rekomendacji swojego dyrektora ⚖.
„Emisja 481 mln zł już w cenie, a strata 8,4 mln przypomina, że biznes jeszcze nie zarabia – korekta po rajdzie to chleb powszedni.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 12,4%. Pudło ❌
- 10 czerwca parkiet.com Creotech pozyskał środki na realizację nowej strategii
- 10 czerwca bankier.pl Sukces megarundy Creotech w szczegółach. Blisko pół miliarda złotych w 30 minut
- 9 czerwca rp.pl Creotech sprzedał akcje w ABB. Inwestorzy dopisali
- 8 czerwca komputerswiat.pl Ziemia na zjawiskowych zdjęciach. Zrobiły je polskie satelity
- 2 czerwca pb.pl Creotech poniósł 8,4 mln zł straty z działalności kontynuowanej
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 891 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów · 1 weto prezesa — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Emisja zamknięta w 30 minut przez JP Morgan i UniCredit wskazuje na ogromny popyt instytucjonalny i wiarygodność strategiczną, którą rynek wciąż dyskontuje.
Emisja 481 mln zł nie rozwiązuje problemu ujemnych przepływów operacyjnych 36 mln zł i straty 8,4 mln zł w I kwartale 2026, a jedynie opóźnia korektę wyceny.
MACD odbija od dołu w kierunku linii sygnału, co jest świeżym sygnałem byczego momentum.
Spadający OBV przy szczytach ceny to ukryta dystrybucja w wykonaniu mądrych pieniędzy.
Przychody skoczyły z 44 mln PLN do 150 mln PLN w dwa lata, a wycena 6,9x EV/EBITDA nie odzwierciedla tego tempa wzrostu.
P/E 64x i wycena dyskontująca cały przyszły wzrost to zerowy margin of safety.
Reżim hossy na GPW trwa z WIG20 blisko szczytu i rotacją w dół kapitalizacji, co sprzyja CRI.
Narracja prasy z kwietnia maja o rekordowych wzrostach jest spóźniona, a bieżące zachowanie Nasdaq sugeruje rotację z technologii i ostrożność, która na GPW jeszcze nie wybrzmiała — to klasyczny sygnał końca hossy dla małych spółek jak CRI.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Popyt instytucjonalny i lock-up 180 dni mogą utrzymać kurs wyżej, niż zakładam.
- Rynek GPW w hossie – CRI może dostać premię za high-beta mimo słabości fundamentalnej.
- Nowa strategia i skalowanie produkcji mogą szybko poprawić sentyment.
Dziś widzę, że emisję 481 milionów zamknęli w pół godziny – i wszyscy się podniecają, że instytucje weszły. Ale ja na to patrzę po chłopsku: jak ktoś rzuca duże pieniądze, to potem chce zobaczyć zysk, a nie stratę 8,4 miliona w kwartał. Mój dyrektor gra momentum i mówi 'jedź z trendem' – i przyznaję, że ma nosa, bo ostatnio na tej spółce w końcu coś trafił. Ale track-record 6/14 i alpha minus 39 punktów do WIG-u to nie jest powód do dumy – daję mu kredyt, ale z tyłu głowy mam, że znów może się przejechać. Dziś wetuję go po raz trzeci – nie dlatego, że jestem uparty, tylko dlatego, że po takim rajdzie jak w zeszłym tygodniu (+12%) i przy świeżej stracie, rynek musi złapać oddech. Korekta to nie koniec świata – to normalne, że po dużym wzroście przychodzi realizacja zysków.
Pamiętam, jak kiedyś w kuźni starego Kowala miech się zepsuł – ogień buchnął taki, że wszyscy myśleli, że cała robota pójdzie z dymem. Kowal tylko splunął i powiedział: 'żelazo gorące, ale jak za mocno dmuchniesz, to iskry polecą i poparzysz sobie ręce'. I miał rację – jak ogień za duży, to trzeba go ostudzić, bo inaczej zamiast podkowy zrobisz kupę żużlu. Z Creotech jest podobnie – emisja to ten miech, co podsycił ogień, ale teraz trzeba poczekać, aż żelazo ostygnie, żeby zobaczyć, czy naprawdę da się z tego coś wykuć.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 13 czerwca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +12,4%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 13 czerwca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Emisja 481 mln zł już w cenie, a strata 8,4 mln przypomina, że biznes jeszcze nie...” |
| 6 czerwca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +12,4% | ❌ zła decyzja | „Strata 8,4 mln zł to świeża rana – rynek dopiero ją przemywa, a póki krew leci, nie ma...” |
| 30 maja 14d temu |
▲ WZROST | kurs -24,6% | ❌ zła decyzja | „Zezwolenie POLSA na Mikroglob to świeża pieczątka na kontrakcie wartym pół miliarda –...” |
| 23 maja 21d temu |
▲ WZROST | kurs +9,0% | ✅ dobra decyzja | „Strategia 2029 i emisja 100 mln euro to paliwo, które rynek tankuje od 16 dni – póki...” |
| 16 maja 28d temu |
▲ WZROST | kurs +35,8% | ✅ dobra decyzja | „Emisja 100 mln euro już w cenie, rynek ją kupił jako paliwo, a nie balast – póki kurs...” |
| 9 maja 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +10,7% | ❌ zła decyzja | „Emisja 100 mln EUR to betonowe obciążenie – przy kapitalizacji 380 mln zł rynek...” |
| 2 maja 42d temu |
▲ WZROST | kurs -2,9% | ❌ zła decyzja | „Pierwszy zysk od lat i tytuł Spółki Roku to świeże paliwo – póki rynek pędzi, nie ma...” |
| 25 kwietnia 49d temu |
▲ WZROST | kurs +0,9% | ✅ dobra decyzja | „Debiut Quantum już za nami, ale rynek dopiero trawi, że spółka wyszła na prostą z...” |
| 18 kwietnia 56d temu |
▲ WZROST | kurs -2,6% | ❌ zła decyzja | „Debiut Quantum to nie koniec paliwa, tylko dowód, że spółka ma pary na więcej – póki...” |
| 11 kwietnia 63d temu |
▲ WZROST | kurs +1,7% | ✅ dobra decyzja | „Debiut Creotech Quantum 17 kwietnia to magnes na kapitał – tydzień przed premierą tłum...” |
| 4 kwietnia 70d temu |
▲ WZROST | kurs +5,2% | ✅ dobra decyzja | „Debiut Creotech Quantum 17 kwietnia to świeży magnes na kapitał – tydzień przed...” |
| 28 marca 77d temu |
▼ SPADEK | kurs +17,9% | ❌ zła decyzja | „CRI leci w dół z całym rynkiem, a bez świeżego newsa nie ma paliwa, żeby się zatrzymać...” |
| 21 marca 84d temu |
▼ SPADEK | kurs -6,8% | ✅ dobra decyzja | „CRI bez własnego paliwa dryfuje z rynkiem w dół – przy Nasdaq -9,6% i braku newsów to...” |
| 14 marca 91d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „Rynek leci w dół, CRI nie ma własnego paliwa – gram z tym spadkiem, póki ciągnie.” |
| 7 marca 98d temu |
▲ WZROST | kurs -4,3% | ❌ zła decyzja | „CRI leci jak rakieta, rynek to kupuje, a brak złych wieści to dobra wieść – jedziemy z...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 13 czerwca 2026. Rekomendował w nim zagrać na wzrost ▲ — prezes uznał inaczej. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny dla Szefa Funduszu — CRI (2026-06-13)
1. Streszczenie wykonawcze
Creotech zamknął emisję 481 mln zł z popytem w 30 minut — to świeży, pozytywny katalizator, który rynek zaczął wyceniać (+841% w jeden dzień według danych, kurs na ATH 880 PLN). Szeroki rynek GPW jest w późnej hossie z nowymi rekordami mWIG40, ale CRI ma własne paliwo wzrostowe. Waga argumentów przechyla się na GÓRĘ — gram zgodnie z impetem, bo nie widzę spójnego klastra wyczerpania ani złamania struktury trendu.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Zamknięcie emisji 481 mln zł w 30 minut z JP Morgan i UniCredit jako koordynatorami to głosowanie instytucji za strategią 2026-2029. Lock-up 180 dni ogranicza podaż, a środki realnie skalują produkcję satelitów z 10 do 40 rocznie.
- Bear — Piotrek Pesymista: Emisja po 740 zł to rozwodnienie, a rynek nie przetrawił jeszcze, że za te pieniądze kupuje stratę operacyjną (Q1 2026: -8,4 mln zł, przepływy -36 mln zł) i plan, który może rozmyć wartość na lata.
- Moja ocena: Byki mają przewagę — emisja to news z 9 czerwca, już publiczny, ale skala popytu instytucjonalnego (30 minut, JP Morgan) to sygnał, który tłum interpretuje jako potwierdzenie potencjału. Niedźwiedzie obawy o stratę Q1 są znane od 2 czerwca i częściowo odegrane (-24,6% w tygodniu po wynikach).
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: Kurs na 52-tygodniowym szczycie 880 PLN, wyraźnie powyżej SMA 50 i SMA 90, +DI dominuje, ADX potwierdza trend. Spadający OBV od 10 sesji to nie dystrybucja, tylko wyciszenie przed kolejnym wybiciem.
- Bear — Stefan Spadkowy: Cena 37% powyżej SMA 90 to przepuklina statystyczna. OBV spada od 10 sesji przy ATH — to ukryta dystrybucja, klasyczna pułapka byków. StochRSI powyżej 90 to ekstremalne wykupienie.
- Moja ocena: Byki mają rację co do siły trendu (cena na ATH, ADX wysoki, +DI dominuje), ale OBV spadający od 10 sesji i StochRSI >90 to realne sygnały ostrzegawcze. To jednak pojedyncze sygnały, nie spójny klaster wyczerpania — brak kapitulacji, brak dywergencji wolumenu na większą skalę. W silnym trendzie takie odczyty potrafią wisieć tygodniami.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: Pierwszy zysk netto 13,6 mln PLN (z debaty, niezweryfikowane) przy przychodach 150 mln PLN (z debaty, niezweryfikowane) to punkt zwrotny. Wycena EV/EBITDA 6,9x (z debaty, niezweryfikowane) z rosnącym backlogiem to okazja.
- Bear — Maciek Misiowy: Zysk to efekt księgowy — dotacje i emisje wypaczyły obraz. P/E 80,77x (z danych) to absurdalna wycena jak na firmę, która dopiero wyszła ze strat (2022-2024).
- Moja ocena: Niedźwiedzie mają mocniejszy argument — P/E 80,77x nie pozostawia marginesu na błędy wykonawcze. Jeden słaby kwartał przy tej wycenie może zbić kurs o 20%+. Backlog i gotówka to bufor, ale cena już zdyskontowała optymizm.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: Późne stadium hossy to nie wyrok — trend jest przyjacielem, dopóki nie zostanie przełamany. mWIG40 bije rekordy (+5,6% w 20 dni), WIG20 -0,2% od ATH. CRI ma własne paliwo (emisja, kontrakty obronne).
- Bear — Bogdan Bessowy: Siła przesuwająca się do małych spółek to klasyczny blow-off top. Nasdaq już spada (-4,4% w 20 dni), a GPW jeszcze nie zareagowała. CRI jako high-beta technologiczny gracz to cel do sprzedania.
- Moja ocena: Byki mają przewagę lokalną — GPW jest w hossie, a CRI ma własny katalizator. Ale ostrzeżenie Bogdana o Nasdaq (-4,4% w 20 dni) jest realne: jeśli korekta na Wall Street przyspieszy, high-beta CRI ucierpi jako pierwsze.
3. Strategia
Strategia: momentum.
Tydzień żyje emisją 481 mln zł z 9 czerwca — to świeży katalizator, który rynek interpretuje pozytywnie (popyt instytucjonalny, lock-up 180 dni). Szeroki rynek GPW jest w późnej hossie z nowymi rekordami mWIG40 — gram Z rynkiem, bo CRI jako high-beta dostaje premię w tym środowisku. Technika potwierdza: trend wzrostowy intaktny (cena na ATH 880 PLN, ADX wysoki, +DI dominuje), a spadający OBV i wykupiony StochRSI to pojedyncze sygnały, nie spójny klaster wyczerpania. Bez niższego szczytu lub przebitego wsparcia fade'owanie to błąd — zwłaszcza gdy spółka ma własne paliwo fundamentalne.
4. Rekomendacja
- Kierunek: GÓRA (bull) — gram na wzrost.
- Siła przekonania: medium (0,58)
- Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
Po pierwsze, emisja 481 mln zł zamknięta 9 czerwca z popytem w 30 minut to świeży, pozytywny katalizator — rynek dopiero zaczyna wyceniać implikacje: skalowanie produkcji satelitów z 10 do 40 rocznie, wejście w HyperSat/SWAN, zaangażowanie JP Morgan. Lock-up 180 dni łagodzi obawy o podaż.
Po drugie, trend techniczny jest intaktny i przyspiesza — kurs na ATH 880 PLN, ADX rośnie, +DI dominuje. Spadający OBV od 10 sesji i StochRSI >90 to pojedyncze sygnały ostrzegawcze, ale przy tak silnym trendzie nie tworzą spójnego klastra wyczerpania. Bez złamania struktury (niższego szczytu, przebitego wsparcia) gram z impetem.
Po trzecie, rynek GPW jest w późnej hossie — mWIG40 bije rekordy (+5,6% w 20 dni), a CRI ma własne paliwo wzrostowe, które odkleja ją od słabości Nasdaq (-4,4% w 20 dni). Ryzyka: P/E 80,77x nie wybacza błędów wykonawczych, strata Q1 2026 (-8,4 mln zł z debaty, niezweryfikowane) wisi w tle, a korekta na Wall Street może uderzyć w high-beta spółki. Niepewność: czy emisja w pełni wyceniona, czy rynek dopiero zaczyna dyskontować wzrost mocy produkcyjnych.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Creotech to spektakl finansowy, gdzie po emisji za 481 mln zł prawdziwa sztuka dopiero się zaczyna – rynek wciąż nie przetrawił, że za te pieniądze kupujemy stratę operacyjną i plan, który może rozmyć wartość na lata.
Najważniejsze argumenty
- To jakbyś zapłacił 740 zł za bilet do kina na film, który jeszcze nie powstał, a reżyser właśnie ogłosił, że potrzebuje 40 kamer zamiast 10. Wyniki za I kw. 2026 pokazują 8,4 mln zł straty netto i ujemne przepływy operacyjne na 36 mln zł – kapitał z ABB topi się szybciej niż śnieg w kwietniu.
- Cytat z Janusza Korwina-Mikkego (pasuje do mojego cynizmu): „Głupota nie jest brakiem inteligencji, to wybór". Wybór, by zignorować, że emisja serii M zamknęła się w 30 minut – to nie dowód siły, tylko paniki, że inni chcą wyjść przed Wami. Lock-up na 180 dni to nie gwarancja, a bomba z opóźnionym zapłonem – od 2026-12-06 insiderzy mogą zalać rynek.
- Aluzja sportowa: To jak mecz, gdzie prowadzisz po rzucie karnym, ale sędzia odgwizdał go za przewinienie poza polem karnym. Strategia na 2026-2029 zakłada wzrost produkcji z 10 do 40 satelitów rocznie, ale przy obecnym spadku przychodów o 15,6% r/r – to bramka samobójcza w pierwszej połowie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy zaangażowaniu JP Morgan i UniCredit oraz popycie zamykającym księgę w 30 minut, ciężko być niedźwiedziem – to sygnał, że instytucje widzą tu potencjał, którego ja na razie nie dostrzegam. -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że kupujemy stratę i mglisty plan, a nie realny wzrost. I że 740 zł za akcję to przepłacony bilet do kina. Problem w tym, że pomijasz kluczowy fakt – emisja została zamknięta w 30 minut z udziałem JP Morgan i UniCredit. To nie są naiwniaki z ulicy, tylko instytucje, które widzą asymetrię, której Ty nie dostrzegasz.
Główna teza bycza
Emisja akcji serii M to nie ciężar, a katalizator, który finansuje konkretne cele produkcyjne, a rynek wciąż taniej wycenia tę historię względem potencjału.
Najważniejsze argumenty
- Piotrek mówi o stracie 8,4 mln zł w I kw. 2026, ale zapomina, że to inwestycja w start-upowy etap skalowania. Jak powiedział kiedyś Elon Musk: „Jeśli patrzysz na bilans start-upu w pierwszym roku, jesteś w ślepej uliczce.” 36 mln zł ujemnych przepływów operacyjnych to cena za budowę mocy produkcyjnych z 10 do 40 satelitów rocznie.
- Twój argument o 740 zł za bilet do kina jest śmieszny – to bardziej jak zapłacić za bilet na start rakiety, która właśnie wchodzi na orbitę. Rynek nie wycenił jeszcze lock-upu na 180 dni dla insiderów, który usuwa presję podażową. Czy naprawdę uważasz, że 481 mln zł przy popycie w 30 minut to oznaka słabości?
- Alokacja kapitału – 40-60% na infrastrukturę – oznacza realne budowanie wartości, a nie rozmycie. Przy strategii na 2026-2029 i udziale JP Morgan, obecna wycena P/E (ok. 44x) ma potencjał do kompresji, gdy produkcja wystartuje.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że emisja rozwadnia istniejących akcjonariuszy, a przy P/E 44x jeden gorszy kwartał w wykonaniu strategii może zbić kurs o 20%.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Creotech bije szczyty na kroplówce z wolumenu – to nie siła, tylko agonia rosnącej świecy. Klasyczna pułapka dla byków – kurs zaraz wpadnie jak śliwka w kompot, bo rynek rozdaje akcje, nie zbiera.
Najważniejsze argumenty
- Cena 37% powyżej SMA(90) to nie trend, to przepuklina statystyczna – im wyżej, tym cięższy powrót do średniej. Nawet Jesse Livermore mawiał: kupujesz na spekulacji, sprzedajesz na dystrybucji – a tu OBV spada od 10 sesji, czyli ktoś mądrzejszy pozbywa się pakietów.
- Wstęgi Bollingera się kurczą, ATR w górnym decylu – to setup jak przed wybuchem kotła, ale StochRSI z %D powyżej 90 krzyczy "wykupione". Pytanie do bulla: w którą stronę pójdzie wybicie, skoro popyt wysiadł z windy OBV?
- Powierzchnia pod krzywą MACD odbija, ale histogram nadal poniżej zera – to tylko korekcyjne tchnienie w silnik, który ładuje się dynamitem. Liczba 56,1% to odchylenie od SMA(50), a takie przegrzanie rzadko kończy się happy endem bez 20-30% korekty.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że trend długoterminowy jest silny, a przy 880 PLN i dobrych fundamentach ciężko szukać twardego dna bessy bez wyraźnego katalizatora -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że kurs jest na kroplówce z wolumenu, a dystrybucja zwiastuje korektę. Problem w tym, że zapomina o sile samego trendu – cena 37% powyżej SMA(90) to nie przepuklina, tylko potwierdzenie, że byki kontrolują grę od miesięcy. Spadający OBV przez 10 sesji przy 52-tygodniowym szczycie to nie dystrybucja, tylko klasyczne wyciszenie przed kolejnym impulsem – rynek zbiera siły, a nie rozdaje akcje.
Główna teza bycza
Kurs Creotech bije szczyty z potwierdzeniem momentum – MACD odbija od dołu w kierunku linii sygnału, a wskaźnik ruchu kierunkowego (+DI) nadal dominuje, co oznacza, że popyt ma paliwo do dalszego marszu.
Najważniejsze argumenty
- MACD właśnie dał świeży sygnał byczego odbicia – histogram odbija od dołu w stronę linii sygnału, a to pierwszy techniczny potwierdzający impuls od 10 sesji, którego Stefan całkowicie pominął, skupiając się na spadającym wolumenie jak ślepa uliczka.
- Cena utrzymuje się powyżej SMA(50) o 19%, a SMA(90) o 37% – to nie przepuklina statystyczna, tylko konsekwentny trend wzrostowy, który trwa od tygodni. Stefan Spadkowy mylnie bierze siłę trendu za słabość, ale nawet Jesse Livermore mówił: nigdy nie walcz z trendem – a tu trend jest byczy od początku roku.
- Wstęgi Bollingera kurczą się, co oznacza klasyczny setup squeeze – rynek zapowiada gwałtowne wybicie, a przy dominacji +DI i odbijającym MACD, kierunek jest tylko jeden: w górę, w stronę psychologicznego poziomu 1000 PLN, który jest 14% powyżej obecnej ceny.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy OBV spadającym od 10 sesji i StochRSI powyżej 90, ryzyko korekty technicznej jest realne – jeden słaby kwartał może ten byczy scenariusz wywrócić do góry nogami.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Creotech Instruments właśnie przeszedł z fazy start-upu w fazę dojrzałego biznesu, a rynek patrzy na to przez pryzmat starych przyzwyczajeń. Ten pierwszy zysk netto 13,6 mln PLN to nie jednorazowy skok, tylko początek nowej ścieżki – i wycena 6,9x EV/EBITDA za firmę z rosnącym backlogiem i gotówką w bilansie to okazja, którą rynek przegapia.
Najważniejsze argumenty
- Przychody skoczyły z 44 mln PLN w 2023 do 150 mln PLN w 2025 – to wzrost o 240% w dwa lata. Nie ma tu przypadkowości: to efekt wygranych kontraktów i zdolności do skalowania. Jak mawiał Warren Buffett, najlepszym okresem na inwestycję jest czas, gdy firma wychodzi z fazy start-upu, a rynek wciąż widzi w niej start-up. Rynek tkwí w myśleniu z lat 2022-2024, gdy Creotech generował straty, a teraz zaskakująco nie dowierza poprawie.
- EV/EBITDA na poziomie 6,9x przy spółce technologicznej z rosnącym portfelem zamówień to jak kupno mercedesa za cenę fiata. Wskaźnik ten uwzględnia dług netto (który jest niski dzięki emisji 76 mln PLN), więc mówimy o realnej wycenie biznesu. Dla porównania, konkurenci z sektora kosmicznego w Europie notowane są po 12-15x EV/EBITDA.
- Bill Gates powiedział kiedyś: ludzie przeceniają zmiany w krótkim terminie, a nie doceniają ich w długim. To idealnie pasuje do CRI – rynek skupił się na P/E 64x (bo wcześniej były straty), ignorując fakt, że wskaźnik P/E dla firmy wychodzącej na prostą jest zawsze zawyżony. Prawdziwą miarą jest tu 6,9x EV/EBITDA i 3x przychody – a to są poziomy typowe dla spółek przemysłowych, nie technologicznych.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy P/E 64x jeden słaby kwartał wystarczy, by cała teza bycza runęła, bo rynek nie wybaczy spadku zysków po tak wysokiej wycenie -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy twierdzi, że pierwszy zysk netto to początek nowej ścieżki i okazja, którą rynek przegapia. Problem w tym, że ten zysk to w dużej mierze efekt księgowy – dotacje i emisja akcji za 76 mln PLN wypaczyły obraz. Przypominasz mi gościa, który chwali się, że wygrał maraton, bo kolega podwiózł go samochodem na ostatnie 5 kilometrów.
Główna teza niedźwiedzia
Creotech to wciąż spółka o ekstremalnie wysokiej wycenie, gdzie pierwszy zysk na papierze nie maskuje fundamentalnego problemu: rynek już zapłacił za całą przyszłość z góry, a margin of safety jest zerowy.
Najważniejsze argumenty
- P/E na poziomie 64x przy cenie 880 PLN to nie okazja, a luksus, na który stać tylko optymistów z krótką pamięcią – przypomnij mi, Bartku, ile wynosił zysk netto w latach 2022-2024?
- Wskaźnik EV/EBITDA na poziomie 6,9x wygląda nisko, ale to tylko dlatego, że EBITDA jest sztucznie napompowana dotacjami – usuń tę podpórkę, a wskaźnik poleci jak śliwka w kompot.
- Rynek doskonale wie o tym skoku przychodów z 44 mln do 150 mln PLN – to stare wiadomości z kwietnia 2026, więc twoja „okazja" to zakup biletu na pociąg, który już dawno odjechał, a ty płacisz cenę premium za miejsce w przedziale.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy skali przychodów i gotówce w bilansie spółka ma solidniejsze fundamenty niż kiedykolwiek, ale cena już to wyprzedziła.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Reżim hossy na GPW to klasyczny blow-off top — siła przesuwa się do najmniejszych spółek, a to zawsze sygnał końca. Creotech Instruments, jako mały technologiczny gracz, jest idealnym celem do sprzedania gdy Nasdaq już spada, a sentyment na GPW jeszcze nie zareagował.
Najważniejsze argumenty
- Rynek wygląda jak pijany marynarz na ostatnim urlopie — mWIG40 sypie rekordami (+5.6% w 20 dni), podczas gdy technologia na Nasdaq traci 3% w miesiącu. To nie siła, to agonia. Kiedy szeroki rynek w USA korektuje, GPW zawsze dostaje rykoszetem.
- Cytat (zmysłowy, w duchu Warrena Buffetta): "Gdy przypływa, wszyscy tańczą; gdy odpływa, widać, kto pływał nago." Buffett ostrzegał przed euforią. Nasz WIG20 wisi 0.2% od szczytu, a narracja prasy z kwietnia–maja to już historia — bieżące zachowanie Nasdaq to czerwona flaga.
- mWIG40 jest +5.6% w 20 dni, ale S&P 500 koryguje (-0.9% w 20d). To dywergencja, która nie potrwa długo. Gdy rotacja z USA uderzy w GPW, CRI z wyceną na 40-krotności zysków poleci jak z procy.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram przeciwko trendowi, ale prawda jest taka, że przy stabilnym budżecie obronnym i kontraktach z polską armią CRI ma twardsze fundamenty niż większość spółek w tym segmencie -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że hossa na GPW to blow-off top, a siła w małych spółkach to sygnał końca. Porównujesz rynek do pijanego marynarza, panie Bogdanie, ale zapominasz, że pijany marynarz potrafi dopłynąć do portu, zanim wytrzeźwieje. Późne stadium hossy to nie wyrok, tylko etap – trend wciąż jest twoim przyjacielem, dopóki nie zostanie przełamany. Twój argument o Nasdaq spadającym o 3% w miesiącu ignoruje fakt, że GPW od dawna nie jest niewolniczym echem USA – mamy własny napływ kapitału i lokalną narrację.
Główna teza bycza
Reżim rynku jest jednoznacznie byczy dla CRI – WIG20 jest zaledwie 0.2% od historycznego szczytu, szeroki WIG notuje nowe rekordy wszech czasów, a dynamika w mWIG40 (+5.6% w 20d) pokazuje, że pieniądz płynie w dół kapitalizacji, gdzie tkwi Creotech. To nie koniec, tylko przyspieszenie.
Najważniejsze argumenty
- WIG20 wiszący 0.2% pod historycznym szczytem to nie sygnał do ucieczki, tylko zaproszenie do gry. Bogdan Bessowy widzi tu blow-off top, ale ja widzę rynek, który ma jeszcze paliwo w baku – rotacja z USA do Europy działa na korzyść GPW.
- Panie Bogdanie, mówienie o końcu hossy przy rekordach mWIG40 to jak wołanie o pożarze, gdy dom jeszcze stoi i kwitnie. Trend jest szeroki i zdrowy – małe spółki rosną, bo kapitał szuka okazji, a Creotech z sektora technologicznego płynie z tą falą.
- Skoro Nasdaq traci 4.4% od szczytu, a DAX wciąż rośnie +2.9% w 20d – czy to nie dowód, że kapitał ucieka z przegrzanych amerykańskich technologii do Europy, gdzie CRI ma naturalne miejsce?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że późne stadium hossy z rekordami w małych spółkach zwiększa ryzyko nagłej korekty, a Nasdaq już daje sygnały ostrzegawcze.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 13 czerwca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o CRI od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Emisja akcji serii M (dopięta). 2026-06-09;. Creotech zamknął ABB o wartości 481 mln zł (113,5 mln euro), sprzedając 650 tys. akcji po 740 zł/szt. Popyt wypełnił księgę w 30 minut. Ocena: istotny pozytywny. Środki wesprą strategię 2026-2029 (zwiększenie produkcji z 10 do 40 satelitów rocznie, rozwój HyperSat/SWAN/EMU). Lock-up dla insiderów na 180 dni łagodzi presję podażową. Uczestnictwo JP Morgan i UniCredit jako koordynatorów podnosi wiarygodność.
-
Strategia na lata 2026-2029 i przeznaczenie kapitału. 2026-06-10;. Alokacja: infrastruktura 40-60%, B+R 20-30%, przejęcia/ekspansja 20-30%. Ocena: drobny pozytywny. Rynek zna już kwotę — teraz kluczowe będzie wykonanie. Precyzyjne cele produkcji satelitarnej są impulsem dla wyceny, ale dopiero po materializacji.
-
Wyniki za I kw. 2026 (strata). 2026-06-02;. Przychody 16,8 mln zł (-15,6% r/r), strata netto z działalności kontynuowanej 8,4 mln zł (rok wcześniej zysk 2,7 mln zł). Ujemne przepływy operacyjne 36 mln zł. Ocena: istotny negatywny. Słaba baza przed emisją. Wynik jest już zdyskontowany (news sprzed tygodnia), ale pogłębiające się spadki przychodów przy wysokim zużyciu gotówki to sygnał ostrzegawczy — spółka jest w fazie inwestycyjnej.
-
Partnerstwo Creotech – Thorium Space. 2026-06-10;. Wspólne technologie LEO dla rynku komercyjnego i obronnego, wpisane w projekt IRIS². Ocena: neutralny/drobny pozytywny. Komercyjne synergia z nadchodzącym IPO Thorium może przynieść korzyści w dłuższym terminie, ale na razie to list intencyjny bez konkretnej wartości kontraktu.
-
Konstelacja PIAST – pierwsze zdjęcia. 2026-06-08;. Polskie satelity (Creotech w konsorcjum) wykonały zdjęcia Warszawy, Madrytu i in. Ocena: drobny pozytywny. Operacyjne uruchomienie konstelacji potwierdza kompetencje techniczne, ale nie generuje jeszcze przychodów.
Tematy dominujące
News-flow w 100% skoncentrowany wokół emisji kapitału i strategii wzrostu. Wszystkie pozostałe tematy (partnerstwo Thorium, wyniki, konstelacja PIAST) są wątkiem pobocznym. Dla inwestora oznacza to, że przez najbliższe miesiące kurs będzie kształtowany przez postępy w wykonaniu strategii (budowa fabryki, kontrakty na HyperSat) a nie przez niespodzianki operacyjne. Okno 1-3 miesięcy to okres "proof of concept" – rynek będzie rozliczał z wydawania 481 mln zł.
Ryzyko informacyjne
Główne ryzyko: asymetria wynik vs. kapitał – strata operacyjna i ujemne przepływy przy dużym zastrzyku gotówki nie są alarmujące per se (to typowe dla scale-upu), ale każda informacja o opóźnieniach w rozbudowie mocy lub utracie kluczowych kontraktów (ESA, IRIS², Mikroglob) może uderzyć w kurs. Brak sygnałów nadchodzących negatywnych komunikatów w ostatnim feedzie.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt CRI — co gra i co się z czym kłóci:
Dominuje długoterminowy trend wzrostowy — kurs zamknął się na 880 PLN, co stanowi 52-tygodniowe maksimum, znajduje się wyraźnie powyżej średnich kroczących z 50 i 90 sesji, a wskaźnik ruchu kierunkowego (+DI) potwierdza dominację strony popytowej. Jednocześnie obraz rysuje silne napięcie: podczas gdy cena bije szczyty, bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji, sygnalizując ukrytą dystrybucję. Dochodzą do tego skrajne odczyty wyprzedania na wygładzonym StochRSI (%D powyżej 90) oraz ekstremalnie podwyższona zmienność (ATR w górnym kwartylu, a większość miar zmienności z 20 i 60 sesji w górnym decylu) przy kurczących się wstęgach Bollingera — klasyczny setup squeeze, który zapowiada gwałtowne wybicie, ale nie mówi, w którą stronę.
Trend i momentum
Kurs znajduje się 37% powyżej SMA(90) i 19% powyżej SMA(50), co jest już znaczącym odchyleniem od średnioterminowej średniej. MACD (histogram) odbija od dołu w kierunku linii sygnału — to świeży sygnał momentum byczego, ale nadal poniżej zera. ADX na poziomie 36,7 z kierunkiem spadkowym — trend długoterminowy jest silny, ale zaczyna tracić impet, co często poprzedza korektę lub konsolidację. Aroon nie został podany, ale przy takim układzie trendu (silny wzrost, słabnący ADX) warto monitorować, czy Aroon Up nie zaczyna opadać.
Oscylatory i ekstrema
RSI(14) na 56,1 rośnie od 5 sesji — momentum się odbudowuje, ale wciąż w neutralnej strefie. Prawdziwym ekstremum jest StochRSI: linia %K na 75,8 (blisko wykupienia), a wygładzona %D na 91,9 — to skrajne wykupienie. W silnym trendzie StochRSI może długo utrzymywać się w górnych rejonach, ale tu, przy spadającym OBV, jest to ostrzeżenie. CCI i Williams %R nie zostały podane, ale logika rynkowa: wysoka cena przy słabnącym wolumenie to setup pod korektę.
Wolumen, przepływ i zmienność
Najważniejszy konflikt w obrazie: OBV spada od 10 sesji, tempo zmian OBV ujemne — przepływ pieniądza się pogarsza, podczas gdy cena rośnie. To klasyczna dywergencja cena ↔ wolumen, sygnalizująca ukrytą dystrybucję. MFI nie został podany, ale jeśli potwierdza OBV, obraz jest spójnie niedźwiedzi pod powierzchnią wzrostów. Zmienność: ATR(14) na 72,7 — sześciokrotność dziennego zakresu w górnym kwartylu; STDDEV i realized vol w górnym decylu dla 20D i 60D. Wstęgi Bollingera kurczą się (bandwidth 0,45) — klaszczący squeeze. Reżim: ekstremalna zmienność z kurczeniem pasma — historycznie sygnał nadchodzącego gwałtownego ruchu.
Poziomy i scenariusze
Kurs = 52-tygodniowy szczyt, więc górą opór psychologiczny 880-900. Dolne wsparcie: SMA(50) na 739 (16% niżej), SMA(90) na 641 (27% niżej), paraboliczny SAR na 738 (16% niżej). Taka rozpiętość oznacza, że każda korekta ma dużo miejsca do pierwszego realnego wsparcia.
- Kontynuacja trendu — przebicie i utrzymanie powyżej 880 z rosnącym OBV. Dopiero wtedy dywergencja wolumenowa zostanie anulowana.
- Odwrócenie / korekta — spadek poniżej 800 (najbliższa psychologiczna bariera), a następnie przełamanie SAR na 738 z wybiciem na nowy lokalny szczyt. Sygnałem ostrzegawczym będzie przebicie SMA(50) od góry.
- Squeeze — skurczenie wstęg Bollingera przy skrajnym wykupieniu StochRSI sugeruje większe prawdopodobieństwo wybicia w dół niż w górę, ale to tylko wskazówka, nie przesądzenie.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o CRI od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Creotech Instruments w 2025 roku osiągnął pierwszy w historii zysk netto, co stanowi potencjalny punkt zwrotny, ale obecna wycena rynkowa już zdaje się w pełni dyskontować te poprawę oraz przyszły wzrost.
Spółka zakończyła rok finansowy 2025 (zakończony 31 grudnia 2025, raport za 2025-A opublikowany w kwietniu 2026) z zyskiem netto w wysokości 13,6 mln PLN przy przychodach 150 mln PLN. To skokowy wzrost z przychodów na poziomie 44 mln PLN w 2023 roku. Kluczowe było zwiększenie finansowania z dotacji (przychody finansowe pokryły koszty finansowe) oraz emisja akcji o wartości 76 mln PLN, która znacząco wzmocniła bilans. Te dane są jednak dobrze znane rynkowi od kwietnia 2026 i zostały już zdyskontowane w obecnej cenie.
Wycena
- P/E (2025-A): ~64x (przy cenie ~880 PLN i EPS ~13,7 PLN). To historyczne minimum dla CRI, bo wcześniej spółka generowała straty. Wskaźnik jest ekstremalnie wysoki w ujęciu absolutnym, co oznacza, że rynek zakłada utrzymanie i wzrost obecnego poziomu zysków.
- P/B (2025-A): ~6,9x. Biorąc pod uwagę, że przez ostatnie 3 lata (2022-2024) kapitał własny wynosił 48-91 mln PLN, a obecnie to 159 mln PLN, spółka jest droga wobec swojej własnej historii. Historyczny zakres P/B (2022-2024) to 1,5-3,0x, więc obecne 6,9x oznacza znaczącą premię, napędzaną emisją akcji i spekulacjami co do przyszłości.
- EV/EBITDA: ~93x. To skrajnie wysoko, wskazując że przedsiębiorstwo jest wyceniane z dużym mnożnikiem na zarobkach przed amortyzacją.
- P/FCF: Brak danych (FCF ujemny w ostatnim kwartale o4k mar 26). Spółka nie generuje wolnych przepływów pieniężnych.
Wycena drastycznie odbiega od własnej, 3-letniej historii – P/B na poziomie 7x to absolutne maksimum dla tej spółki (historycznie było to 1-3x). Trajektoria w górę jest napędzana przez zmianę sentymentu po pierwszym zysku.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna (2025-A): 16,6% (EBIT 24,9 mln PLN / przychody 150 mln PLN). To ogromna poprawa z -55% w 2024 roku. Marża EBITDA (2025-A): ~26%. To sygnał, że skala zaczyna działać na korzyść spółki.
- ROE (2025-A): ~8,5%. Niski jak na wycenę 64x P/E. Zwrot z kapitału wciąż słaby.
- Dług netto / EBITDA: Brak długu odsetkowego. Spółka ma 115 mln PLN gotówki wobec 36 mln zobowiązań krótkoterminowych z tytułu dostaw i 49 mln zobowiązań długoterminowych (głównie inne zobowiązania, prawdopodobnie dotacje). Dług/EBITDA = 0,8x. Bilans jest bezpieczny, pozycja gotówkowa silna.
- FCF margin: Dodatni za rok 2025 (20 mln PLN), ale ujemny w ostatnim kwartale (-17 mln PLN). Kapitał obrotowy (należności + zapasy) mocno wzrósł. Spółka efektywnie nie generuje FCF na trwałe.
- Dynamika przychodów: Wzrost z 44 mln PLN (2023) do 150 mln PLN (2025) – CAGR ~85%. To spektakularne, ale rynek wie o tym i zdyskontował to w cenie.
Mocną stroną jest silna pozycja gotówkowa i niskie zadłużenie. Słabością: niska rentowność kapitału (ROE ~8,5%) oraz ryzyko, że 2025 rok był efektem "jednorazowych" dużych kontraktów i dotacji, a nie powtarzalnego, organicznego wzrostu.
Ryzyka fundamentalne
- Zależność od dotacji i kontraktów ESA/KOSMOS: Duża część przychodów finansowych i przychodów ze sprzedaży może pochodzić z projektów kosmicznych (ESA, program EagleEye). Każde opóźnienie w kontraktacji lub renegocjacja finansowania z ESA/POLSKA może zdmuchnąć zyski.
- Kapitał obrotowy i odwrócenie FCF: Wzrost należności (z 13,5 do 60,8 mln PLN r/r) i zapasów sygnalizuje, że spółka finansuje swoich klientów. Jeśli tempo wzrostu przychodów spadnie, może to doprowadzić do odpływu gotówki.
- Wysoka wycena vs. powtarzalność zysków: Cena 880 PLN implikuje kontynuację wzrostu zysków na poziomie 13-15 mln PLN rocznie. Jeśli w 2026 roku zysk netto spadnie (np. do 5 mln PLN jak w o4k mar 26), P/E wzrośnie do ~180x, co oznacza potencjalną korektę.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem CRI:
Reżim rynku
Rynek jest w jednoznacznej, mocnej hossie, która nabiera cech przegrzania na średnich i małych spółkach. WIG20 jest -0.2% od historycznego szczytu, szeroki WIG i mWIG40 notują nowe rekordy wszech czasów (+0.0% od 52-tyg. szczytu). Dynamika krótkoterminowa jest najsilniejsza w segmencie średnich spółek (mWIG40: +5.6% w 20d vs +2.3% WIG20). To klasyczne późne stadium hossy — siła przesuwa się w dół kapitalizacji. Na świecie sentyment jest mieszany: S&P 500 koryguje (-0.9% w 20d), Nasdaq traci prawie 3% w miesiącu i jest -4.4% od szczytu, podczas gdy DAX nadal rośnie (+2.9% w 20d). Narracja prasy jest spóźniona — starsze teksty (kwiecień–maj) mówią o „rekordowych wzrostach mimo globalnych napięć" i „powrocie akcji do łask", ale bieżące zachowanie Nasdaq sugeruje rotację z technologii i ostrożność, która na GPW jeszcze nie wybrzmiała. Reżim krajowy to późna hossa z ryzykiem korekty przy ewentualnym negatywnym impulsie z USA. Reżim globalny: korekta w technologiach, kontynuacja w Europie.
Spółka na tle reżimu
CRI to wysoka beta, cykliczny growth stock. W późnej hossie z record high na mWIG40 spółka płynie z rynkiem. Ryzyko: Nasdaq koryguje, a CRI jest notowana po ogłoszeniu dużej emisji (100 mln EUR) — to może zwiększać presję, gdy sentyment do technologii się pogorszy.
Wrażliwości makro
CRI operuje w polskim środowisku kosmicznym. Przychody głównie w EUR (kontrakty ESA/EU). Koszty w PLN (place, B+R). Umocnienie złotego (USD/PLN 3.668 po stabilizacji, EUR/PLN poniżej 4.25) obniża marżę z kontraktów EUR. Kluczowym driverem są fundusze ESA/UE — to kwestia polityki budżetowej, nie inflacji czy stóp. RPP utrzymuje stopy bez zmian (5.75%), co neutralne dla finansowania. Kamieniem milowym dla spółki jest emisja akcji na 100 mln EUR (planowana) — to nie tyle wrażliwość makro, co ryzyko rozwodnienia i absorpcji kapitału w obecnym sentymencie rynkowym.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień)
- pn 15.06: Finalne CPI za maj — potwierdzi dane wstępne, ruch rynkowy minimalny.
- śr 17.06: Decyzja FOMC — główne ryzyko tygodnia. Rynek wycenia pauzę; gołębi wydźwięk = ulga dla technologii (w tym CRI), jastrzębia niespodzianka = przyspieszenie korekty Nasdaq i wylew na GPW.
- pt 19.06: Wygasanie serii FW20M26 + korekta kwartalna indeksów GPW. CRI jest w mWIG40 — przy rebalansacji możliwe wymuszone przepływy pasywne, które mogą zwiększyć zmienność (wpływ neutralny kierunkowo, ale podbicie obrotów w piątek). Trzy zdarzenia w ostatnich dwóch dniach tygodnia skupiają zmienność na środę (Fed) i piątek (wygasanie+rebalans).
Ryzyka makro (horyzont 3–6 miesięcy)
- Globalna zmiana reżimu: Jeśli korekta Nasdaq pogłębi się i przejdzie w bessę (obecnie -4.4% od szczytu), presja na spółki growth/tech przeleje się na GPW mimo rekordów — CRI straciłoby najwięcej jako wysoka beta, cykliczny growth w trakcie emisji.
- Ryzyko stóp procentowych: Jeśli FOMC (17.06) zaskoczy jastrzębio, koszt kapitału dla długoterminowych projektów kosmicznych (w tym emisji CRI na 100 mln EUR) wzrośnie, a wycena spółki spadnie. Dodatkowo: brak obniżek w Polsce = wyższy koszt finansowania kapitału obrotowego.
- Ryzyko PLN / budżetu ESA: Umocnienie złotego ogranicza marżę. Ponadto: jakiekolwiek cięcia w budżecie ESA/EU (w obliczu presji fiskalnej w Niemczech) bezpośrednio uderzy w bazę przychodów CRI — to ryzyko niskie, ale materialne.