Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 4 lipca 2026.
„Kurs wystrzelił o 1078% w 5 dni – to nie rajd, to błąd w danych, a grawitacja zawsze działa; gram na powrót do normalności.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 2,2%. Pudło ❌
- 1 lipca strefainwestorow.pl cyber_Folks zawiera Porozumienie z założycielami Vercom. Wspólnie kontrolują ponad 40% akcji Vercom
- 24 czerwca mambiznes.pl cyber_Folks ze zmianami w zarządzie. Pomogą w realizacji strategii
- 24 czerwca strefainwestorow.pl Łukasz Piecuch dołącza do Zarządu cyber_Folks. Po połączeniu z Shoperem do Zarządu wejdą także Paweł Lewkowicz i Patryk Pawlikowski
- 24 czerwca xyz.pl Nowy członek zarządu cyber_Folks. Po połączeniu z Shoperem dojdą kolejni
- 16 czerwca xyz.pl Awaria usług cyber_Folks
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 851 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
30 mln zł za blokadę wrogiego przejęcia to śmiesznie niska cena wobec wartości Vercom.
Porozumienie z Vercom za 30 mln zł to defensywny ruch słabości, a nie siły – sygnalizuje obawę przed utratą kontroli.
Dywergencja OBV kontra nowy szczyt cenowy to twój najsłabszy punkt na tej desce.
ADX na 11.5 przy Aroon Down 88 oznacza brak trendu i odwrót, nie raj.
Forward P/E 25,27x dyskontuje odbicie zysku, a nie dalszy spadek.
P/E 39 i spadek zysku o 46% r/r to przepis na bessę.
MWIG40 na 52-tyg. szczycie to klasyczny sygnał przegrzania i końca hossy.
Dywergencja między silną GPW a korygującymi się rynkami zachodnimi to anomalia, która wkrótce się zamknie, ściągając CBF w dół.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Jeśli to nie błąd danych, tylko realny skok (np. gigantyczne przejęcie), poniosę dotkliwą stratę.
- Przy FCF yield 12% i stabilnej dywidendzie spółka ma twarde dno fundamentalne – gram bessę, ale prawdziwe ryzyko jest w wycenie, nie w bankructwie.
- Dystans WIG20 od szczytu to tylko -1,7% – impuls popytowy może szybko przywrócić rekordy i wybić mój scenariusz.
Dziś patrzę na CBF i widzę, że kurs nagle wyskoczył z 16 na 193 złote w pięć dni. Ponad tysiąc procent! To nie jest normalny rajd, to jakieś szaleństwo w danych – pewnie ktoś grubo palnął przy zleceniu albo system oszalał. Mój Dyrektor mówi: contrarian, gramy w dół. I wiecie co? Ma rację. Chłopak dobrze kombinuje, że przy takim skoku bez pokrycia, cena musi wrócić na ziemię. To nie jest łapanie noża, to zakład, że fizyka działa – co wystrzeliło bez paliwa, to spada. Jego strategia contrarian pasuje tu jak ulał: nie ma trendu do złapania, jest tylko anomalia do wygaszenia. Idę za nim, bo w końcu od czego mam specjalistów – niech robią swoje.
Pamiętam, jak kiedyś na rybach kolega złowił wielkiego suma – ale nie na wędkę, tylko siecią, i to przypadkiem, bo ryba była chora i wypłynęła na płyciznę. Cała wioska się zleciała, każdy chciał dotknąć, a on już liczył kasę za zdjęcia. A ja mówię: „Chłopie, to nie jest Twój sukces, to fart – jutro ta ryba zdechnie i zostaniesz z niczym”. I tak było: następnego dnia suma już nie było, a kolega wrócił do zwykłych płotek. Tak samo z tym kursem CBF – to nie jest prawdziwy połów, to chwilowa anomalia, która zaraz zniknie. Dlatego gram na spadek.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 4 lipca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +2,2%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 4 lipca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Kurs wystrzelił o 1078% w 5 dni – to nie rajd, to błąd w danych, a grawitacja zawsze...” |
| 27 czerwca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,2% | ❌ zła decyzja | „Nowy członek zarządu to za mało, żeby zatrzymać spadkowy pociąg – przy słabym techu i...” |
| 20 czerwca 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „Nowy szczyt przy 189 zł to pułapka – ADX słabnie, a SAR niedźwiedzi, więc gram na...” |
| 13 czerwca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,2% | ❌ zła decyzja | „CBF spada już piąty tydzień z rzędu, a Dyrektor znów łapie spadające noże – tym razem...” |
| 6 czerwca 28d temu |
▲ WZROST | kurs -5,3% | ❌ zła decyzja | „Po dwóch tygodniach zjazdu i wyprzedanym RSI, CBF odbija od 190 zł – fuzja z Shoperem...” |
| 30 maja 35d temu |
▲ WZROST | kurs -1,8% | ❌ zła decyzja | „Po korekcie -2,4% w tydzień CBF odbija od wsparcia 174 zł – fuzja z Shoperem to wciąż...” |
| 23 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,4% | ✅ dobra decyzja | „Fuzja z Shoperem już w cenie, a po 15% rajdzie bez nowego paliwa kurs musi złapać...” |
| 16 maja 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +15,8% | ❌ zła decyzja | „CBF dryfuje w dół bez paliwa – wyniki za I kwartał dopiero w środę, a póki co pusta...” |
| 9 maja 56d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,3% | ✅ dobra decyzja | „CBF bez świeżego paliwa dryfuje z trendem spadkowym, a pusta agenda tygodnia nie da...” |
| 2 maja 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,4% | ✅ dobra decyzja | „CBF nie ma dziś paliwa do odbicia – wyniki już sprzedane, dywidenda daleko, a rynek...” |
| 25 kwietnia 70d temu |
▲ WZROST | kurs -3,4% | ❌ zła decyzja | „CBF po korekcie trzyma się nad SMA 50, a rynek hossy nie puścił – gram z trendem, póki...” |
| 18 kwietnia 77d temu |
▲ WZROST | kurs -2,5% | ❌ zła decyzja | „Dyrektor mówi, że po +8,5% w tydzień czas na korektę, ale ja widzę, że dywidenda 2,5...” |
| 11 kwietnia 84d temu |
▲ WZROST | kurs +8,5% | ✅ dobra decyzja | „PrestaShop to świeże paliwo, którego rynek jeszcze nie przetrawił — CBF odbija od...” |
| 4 kwietnia 91d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,3% | ❌ zła decyzja | „CBF po odbiciu do 175 zł nie ma paliwa na kontynuację – brak katalizatora, rynek...” |
| 28 marca 98d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,7% | ❌ zła decyzja | „CBF nie ma dziś żadnego haka, żeby zawrócić ten spadkowy pociąg – rynek leci w dół, a...” |
| 21 marca 105d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,2% | ✅ dobra decyzja | „CBF nie ma dziś paliwa do odbicia – wyniki już sprzedane, dywidenda daleko, a rynek...” |
| 14 marca 112d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,8% | ✅ dobra decyzja | „CBF nie ma dziś paliwa do odbicia – wyniki już sprzedane, dywidenda daleko, a rynek...” |
| 7 marca 119d temu |
▲ WZROST | kurs -1,6% | ❌ zła decyzja | „CBF odbiło od 154 zł i rośnie piąty dzień z rzędu mimo korekty na GPW – to moment, by...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 4 lipca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
DOKUMENT WEWNĘTRZNY — DECYZJA INWESTYCYJNA
Spółka: cyber_Folks S.A. (CBF) | Data: 2026-07-04 Dla: CIO | Od: Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
CBF notuje skok o 1078% w pięć dni do 193,9 PLN, ustanawiając 52-tygodniowy szczyt. Ten ruch jest całkowicie nieracjonalny, sugerując błąd danych, a nie realny rajd. Przyjmując, że muszę zagrać, obstawiam DÓŁ — każda tak ekstremalna, pozbawiona fundamentu anomalia wcześniej czy później przyciąga podaż i wraca do rzeczywistości. Gram przeciwko temu oderwanemu od realiów wystrzałowi.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull – Olek Optymista: Porozumienie z założycielami Vercom (01.07) to pokerowe zagranie: za 30 mln zł CBF zabezpieczyło kontrolę nad podmiotem o 40 mld GMV, co rynek zaczął wyceniać jako strategiczną siłę.
- Bear – Piotrek Pesymista: To defensywny, kosztowny tik – zarząd boi się utraty kontroli i wydaje 30 mln zł na spokój ducha, który przy 51% głosów i tak jest iluzoryczny.
- Twoja ocena: Argument Piotrka jest mocniejszy. News jest już publiczny od 3 dni i został całkowicie strawiony. Nie tłumaczy on ani nie uzasadnia skali ruchu +1078%. Każdy racjonalny inwestor uzna to za zdarzenie własnościowe, a nie fundamentalny katalizator do takiego rajdu.
Technika
- Bull – Waldek Wzrostowy: To nie pułapka, tylko akumulacja przed wybiciem. Cena na szczycie 52-tyg., RSI(14) rośnie 5 sesji, a MACD przeciął zero w górę – klasyczny byczy układ.
- Bear – Stefan Spadkowy: To oszustwo. ADX na poziomie 11,5 to brak paliwa, Aroon Down na 88 ostrzega przed niedźwiedzim trendem, a OBV ROC przeciął zero w dół – bycze sygnały to fasada na słabych fundamentach.
- Twoja ocena: Debata jest tu bezprzedmiotowa. Żaden z omawianych sygnałów technicznych nie działa w skali. Przy ruchu +1078% w 5 dni wszystkie oscylatory są skrajnie wykupione, a wskaźniki trendu przestają mieć jakąkolwiek moc predykcyjną. To nie jest normalny wykres – to anomalia. Jedyne, co ma znaczenie, to absolutny brak struktury i oderwanie od jakiegokolwiek normalnego zakresu wahań.
Fundamenty
- Bull – Bartek Byczy: Forward P/E 25,27x dyskontuje 30% odbicie zysku w 2026, a EV/EBITDA 14,18x i P/FCF 12,73x są atrakcyjne dla spółki o marży 28%.
- Bear – Maciek Misiowy: P/E 39,26x jest horrendalne, Dług/EBITDA (z debaty, niezweryfikowane) na poziomie 1,8x ciąży bilansowi, a zysk w 2025 spadł o 46%.
- Twoja ocena: Maciek ma rację co do ryzyka, ale fundamenty są tu nieistotne. Przy wzroście o 1078% w tydzień kurs oderwał się od jakichkolwiek mnożników. Forward P/E 25x jest obliczone na normalnych założeniach, które przy tej cenie są fikcją. Fundamenty nie tłumaczą ruchu i nie pomogą go przewidzieć w skali tygodnia.
Makro i Reżim
- Bull – Hieronim Hossowy: mWIG40 na szczycie 52-tyg., WIG20 1,7% od szczytu – lokalna hossa żyje i ciągnie spółki w górę.
- Bear – Bogdan Bessowy: To balon. S&P 500 w korekcie -3,9% od szczytu, globalny tech słabnie, a lokalny optymizm jest wąski i kruchy.
- Twoja ocena: Reżim rynku to dojrzała, lokalna hossa na GPW, z globalnym tłem w korekcie. Ale CBF ruchem +1078% całkowicie oderwało się od jakiejkolwiek bety czy korelacji z indeksem. Makro nie ma tu nic do rzeczy – to specyficzna, wewnętrzna anomalia tickera.
3. Strategia
Wybór: contrarian. Reżim rynku to dojrzała hossa (mWIG40 na szczycie), ale CBF nie zachowuje się jak normalna spółka. Ruch +1078% w 5 dni to nie rajd w trendzie, tylko aberracja – najprawdopodobniej błąd danych lub zdarzenie o charakterze technicznym na niskim wolumenie. W obu przypadkach gra Z momentum (kupowanie po +1078%) jest samobójcza. Nie ma tu trendu do złapania – jest tylko ekstremalna anomalia, która MUSI się cofnąć. Gram contrarian, stawiając na nieuchronny powrót ceny do poziomów sprzed wystrzału. To nie jest próba łapania noża – to zakład, że grawitacja zadziała.
4. Rekomendacja
- Kierunek (stance): bear (DÓŁ)
- Siła przekonania: medium
- Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
Głównym i jedynym powodem jest absolutnie nienormalny ruch ceny. Kurs CBF wystrzelił z ~16,20 PLN do 193,9 PLN w 5 dni (+1078%). W danych widnieje 52-tygodniowe minimum i maksimum na tym samym poziomie 193,9 PLN, co jest niemożliwe przy normalnym handlu. To niemal na pewno błąd w feedzie danych, pomyłka (np. pomyłka grubego palca) lub techniczna anomalia na niewiarygodnie niskim wolumenie (średni wolumen 20-dniowy to zaledwie 3 920 akcji).
Nawet gdyby to był realny rajd (np. odwrotny split lub pomyłka w tickerze), żaden fundamentalny katalizator ani news nie uzasadnia takiej skali. Porozumienie z Vercom za 30 mln zł nie przesuwa wyceny o miliardy. Przy takim ruchu każdy racjonalny posiadacz akcji ma motywację do natychmiastowej realizacji zysku, a podaż z dnia na dzień zmiecie tę cenę.
Świadomie pomijam wszystkie tradycyjne argumenty fundamentalne, makro i techniczne – są one kompletnie nieadekwatne do skali anomalii. Ryzyko: gram DÓŁ, ale jeśli to nie jest błąd danych, tylko realny, trwały skok wyceny (np. wskutek gigantycznego przejęcia, o którym rynek jeszcze nie wie), poniosę dotkliwą stratę. Prawdopodobieństwo takiego scenariusza oceniam jednak jako skrajnie niskie.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panie prezesie, ten defensywny wykup akcji Vercom to nie siła, tylko nerwowy tik – zarząd boi się utraty kontroli i płaci 30 milionów za spokój ducha, który i tak jest iluzoryczny.
Najważniejsze argumenty
- Porozumienie z Vercom to kosztowna słabość, nie strategia. Za 118,5 zł za akcję CBF dopłacił 30 mln zł, by utrzymać wpływy w spółce portfelowej. Gdyby wszystko szło zgodnie z planem, nie trzeba by było płacić za lojalność założycieli. To jak rzucanie pieniędzy w ogień, żeby ogrzać ręce – ale ogień to papiery wartościowe, a ręce już parzą. Jak mawiał klasyk polskiego biznesu: "Kontrola to iluzja, dopóki nie masz 51%".
- Powołania do zarządu to papierowy news, który rynek już przetrawił. Łukasz Piecuch i warunkowi nominaci z Shopera to efekt fuzji ogłoszonej w maju. To stara wiadomość – rynek zdążył ją zdyskontować do zera. Dziś, 4 lipca, nie ma tu żadnej świeżej siły napędowej. Liczy się tylko to, że od 1 października w zarządzie zasiądą ludzie z zewnątrz, co zwiększy ryzyko tarć.
- Cel GMV 100 mld euro to mrzonka prezesa Dwernickiego. Prezes rzucił tę liczbę 3 czerwca, a dziś, miesiąc później, nie ma żadnych konkretów, jak tego dokonać. To typowa histeria wzrostowa – mówić o 100 miliardach, gdy rzeczywistość puka do drzwi z wynikami za 40 miliardów. Różnica 60 miliardów to przepaść, która wisi w powietrzu jak groźba niewypłacalności.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy FCF yield 12% i stabilnej dywidendzie ten papier ma twarde dno fundamentalne – gram bessę, ale wiem, że prawdziwe ryzyko jest raczej w wycenie niż w bankructwie. -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że 30 mln zł za wykup akcji Vercom to nerwowy tik i kosztowna słabość. Ale skoro tak, to dlaczego kurs CBF od tamtego dnia rośnie? Rynek nie głosuje nogami — głosuje kapitałem. Pan, Piotrku, widzi tylko defensywę, a ja widzę pokerowe zagranie: zabezpieczenie ponad 40% głosów w Vercom za mniej niż 0,5% kapitalizacji CBF. To jak kupno straży pożarnej za grosze — chroni majątek, nie go rujnuje.
Główna teza bycza
Porozumienie z Vercom to nie słabość, tylko precyzyjny ruch szachowy — zabezpiecza kluczową spółkę portfelową i daje realną kontrolę nad jej strategią, co rynek dopiero zaczyna wyceniać.
Najważniejsze argumenty
- To nie defensywa, tylko kontrolowany zakup wpływu – 30 mln zł za blokadę wrogiego przejęcia to cena śmiesznie niska w porównaniu do wartości Vercom (kapitalizacja ~1,8 mld zł). Gdyby Piotrek Pesymista prowadził fundusz, to sam by taką polisę wykupił, zamiast marudzić.
- Cel GMV 100 mld euro prezesa Dwernickiego (z 3 czerwca) to nie puste słowa – to mapa drogowa. Przy obecnym GMV 40 mld euro, wzrost o 2,5x w perspektywie 5-7 lat jest ambitny, ale nie nierealny, zwłaszcza że platformy e-commerce w regionie rosną średnio 15-20% r/r. Pytanie retoryczne: czy Piotrek Pesymista sądzi, że 100 mld euro pojawi się samo, bez strategicznych ruchów jak ten z Vercom?
- Pan, Piotrku, patrzy na 30 mln zł jak na wydatek, a nie inwestycję. To tak, jakby nazwać kupno biletu na statek „marnowaniem pieniędzy" – dopóki statek nie odpłynie bez ciebie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy GMV 40 mld cel 100 mld euro to ogromny skok wymagający nie tylko fuzji, ale i zmiany struktury rynku, co w krótkim terminie jest mało prawdopodobne
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, patrzę na ten wykres i widzę klasyczne oszustwo — cena na 52-tygodniowym szczycie, a pod spodem wszystko trzeszczy. To jest pułapka dla byków, nie przebicie.
Najważniejsze argumenty
- Indeks ruchu kierunkowego ADX na poziomie 11.5 to nie jest paliwo do rajdu. Jak mawiał Jesse Livermore: „Rynek nigdy nie jest zbyt wysoki, by zacząć spadać — ale musi mieć powód”. Tu powodem jest brak trendu. Gdy ADX leży na desce, a Aroon Down stoi na 88, to nie jest zaproszenie do kupna — to groźba odwrotu.
- Wstęgi Bollingera kurczą się jak budżet domowy przed pierwszą — bandwidth na 7% to historyczny squeeze. Każdy, kto grał na obligacjach wie: po ściśnięciu przychodzi wybuch. Tylko pytanie w którą stronę. Z OBV na spadku i 10-sesyjną ujemną stopą zwrotu wolumenu, wybuch pójdzie w dół. To jak grom z jasnego nieba dla tych, co wcisnęli kupno na 193.9 PLN.
- Wskaźnik siły względnej RSI(14) rośnie ledwie 5 sesji, a MACD dopiero co przeciął zero. To nie jest bycze momentum — to agonia wykupienia. Widzę to jak w soczewce: cena na szczycie, a pod spodem dywergencja z OBV. Wpadniesz jak śliwka w kompot, gdy to pęknie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy cenie na 52-tygodniowym szczycie i rosnącym RSI byki mają wiatr w żagle, ale struktura wolumenu i kurczące się wstęgi każą mi grać pod odbicie od góry. -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy widzi pułapkę, gdzie ja widzę ostatni przystanek przed startem. Mówisz o ADX na 11,5 jak o wyroku, a to typowy sygnał konsolidacji przed wybiciem. Jesse Livermore by ci powiedział, że największe ruchy rodzą się z martwej ciszy, a nie z huku.
Główna teza bycza
To nie pułapka, tylko akumulacja — cena na 52-tygodniowym szczycie z kurczącymi się wstęgami Bollingera (bandwidth 7%) to klasyczny setup na wybuch w górę, a spadający ADX za chwilę wystrzeli.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja OBV to twój najsłabszy punkt, Stefanie. OBV może opóźniać się na szczycie, ale MACD właśnie przeciął zero w górę — to byczy sygnał potwierdzony przez RSI(14) rosnący od 5 sesji. Jak mawiał Richard Wyckoff: „Wolumet potwierdza cenę, ale nie wyprzedza jej”. OBV za chwilę dogoni ruch.
- Aroon Down na 88? To stary sygnał — 25 sesji wstecz. Liczy się teraźniejszość: cena jest na 193,9 PLN, najwyżej od roku, a ty grasz przeciwko sile bezwładności. Wystarczy jeden dzień z wolumenem powyżej średniej 10-sesyjnej, żebyś złapał się za głowę.
- Wstęgi Bollingera w squeeze to dynamit, nie petarda. Gdy bandwidth spada poniżej 7%, rynek szykuje się do strzału. Twój ADX na 11,5 to cisza przed burzą — pytanie retoryczne: ile razy widziałeś, żeby rynek spadał z 52-tygodniowego szczytu przy kurczącej się zmienności bez wcześniejszego fałszywego wybicia w górę?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że ADX poniżej 12 to słaby fundament, a przy 193,9 PLN jedno cofnięcie poniżej 190 zł wywróci moją tezę.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
CBF to spółka, która całą swoją przyszłość pożyczyła na kredyt – dosłownie. Wycena P/E 39 dyskontuje scenariusz idealny, a bilans woła o pomstę do nieba.
Najważniejsze argumenty
- P/E na poziomie 39,26x to jak kupowanie jednego złotego zysku za prawie czterdzieści. Nawet jeśli forward P/E wynosi 25,27x, to w 2025 roku zysk spadł o 46% rok do roku – z 116,8 mln zł do 63,1 mln zł. To nie jest drobne potknięcie, to sygnał ostrzegawczy.
- Dług to pięta achillesowa tej spółki. Spójrzmy prawdzie w oczy: cykl podwyżek stóp procentowych w latach 2022-2024 już raz uderzył w wyniki (wzrost kosztów finansowych). Gdyby inflacja wróciła, a stopy poszły w górę, CBF stanie na krawędzi – rentowność EBITDA może stopnieć jak śnieg na wiosnę. Marże EBITDA na poziomie 24-28% są przyjemne, ale przy wysokim zadłużeniu to jak taniec na linie bez asekuracji.
- Własna historia spółki mówi sama za siebie – w 2025 roku zysk spadł, bo amortyzacja i koszty finansowe zjadły wyniki. To klasyczny objaw "przejedzenia się" przejęciami. Cytując Warrena Buffetta: "Kiedy zarząd z doskonałą reputacją mierzy się z biznesem o słabej reputacji, to biznes zachowuje swoją reputację nietkniętą." Tu zarząd świetnie integruje, ale bilans zaczyna kuleć.
Podsumowanie liczbowe
Obecny P/E 39,26x przy spadku zysku o 46% r/r to jak wymarzona okazja? Raczej pułapka na inwestorów, którzy patrzą tylko na wzrost przychodów, a ignorują koszty długu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy FCF yield 7,8% i marżach na poziomie 28% spółka ma solidne fundamenty operacyjne, ale to nie zmienia faktu, że dług i wycena wiszą nad nią jak miecz Damoklesa. -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że P/E 39x to jak płacenie czterdziestu złotych za złotówkę zysku. Problem w tym, że patrzysz na wczorajszy deszcz, a nie na prognozę pogody. Forward P/E 25,27x to nie marzenie, to realna ścieżka — zysk netto w 2026 roku ma odbić o przeszło 30% względem 2025 roku, a Ty liczysz spadek jakby firma się kurczyła.
Główna teza bycza
CBF to maszyna do generowania gotówki zablokowana w przejściowym dołku zadłużenia — gdy tylko dług po przejęciach zacznie topnieć, wolne przepływy eksplodują, a dzisiejsze EV/EBITDA 14,18x okaże się promocją.
Najważniejsze argumenty
- Gotówka mówi prawdę. Wskaźnik P/FCF na poziomie 12,73x to jakbyś płacił trzynaście złotych za każdą złotówkę realnej kasy, którą spółka fizycznie wygenerowała. Przy P/E 39x to różnica między księgową fikcją a twardą walutą. Maciek Misiowy woli patrzeć na zysk obciążony amortyzacją, a ja wolę trzymać w ręku gotówkę — to jak z licytacją: jeden liczy na słowo, drugi kładzie na stół.
- Marżowość to twierdza. Marża EBITDA na poziomie 28,16% to poziom, który większość spółek SaaS mogłaby sobie wymarzyć. Nawet przy spadku zysku w 2025 roku, spółka dalej generuje solidne przepływy — dług łącznie z leasingiem to 1,8x EBITDA, a nie katastrofa, którą rysujesz. To jak mieć hipotekę na 30% wartości domu, a nie na 120%.
- Wzrost organiczny trzyma. Przychody w 2024 roku urosły o 24,82%, a wcześniejsze lata pokazują konsekwentną dynamikę powyżej 17,9%. Nie potrzebujesz do tego nowych przejęć — sam biznes pcha się w górę. Pytanie do Maćka: skoro forward P/E spada o 35% w horyzoncie roku, to czy naprawdę wierzysz, że rynek aż tak bardzo się myli, czy to raczej Twój model wyceny jest ślepą uliczką?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy długu 1,8x EBITDA i marży 28% jeden słaby kwartał w sektorze hostingowym i forward P/E może uciec wyżej, zanim zdążę mrugnąć.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, rynek wygląda jak balon napompowany do granic wytrzymałości. mWIG40 bije rekordy, ale to ostatnie podrygi hossy, która jest wąska i krucha. CBF, jako spółka z tego indeksu, spadnie razem z całym rynkiem, gdy korekta w końcu uderzy.
Najważniejsze argumenty
- Przegrzanie na GPW: mWIG40 jest na 52-tygodniowym szczycie, a WIG20 ledwo 1,7% poniżej. To klasyczny obraz dojrzałej hossy, gdzie każdy kolejny rekord to mniej paliwa do wzrostów. Jak mawiał Jesse Livermore: "Na szczycie zawsze jest najwięcej kupujących, a to znak, że zabawa się kończy". Kupowanie CBF przy obecnym optymizmie to jak łapanie noża – prędzej czy później spadnie.
- Dywergencja z globalnymi rynkami: S&P 500 i Nasdaq są w korekcie (-3,9% i -4,7% od szczytu), podczas gdy GPW śrubuje rekordy. To anomalia, która nie utrzyma się długo. Gdy sentyment na Zachodzie się pogorszy, nasz rynek, w tym CBF, nadrobi straty. W ciągu 20 dni Nasdaq stracił 3,8%, a nasze indeksy zyskały 2-3% – ta rozbieżność wisi w powietrzu jak grom z jasnego nieba.
- Kruchość reżimu: Narracja prasowa z końca czerwca mówi o "przewadze podaży", mimo że tygodniowe dane pokazują wzrosty. To typowe dla blow-off top – euforia maskuje słabość. CBF, wyceniane przy optymizmie, dostanie najmocniej po kieszeni, gdy korekta się zmaterializuje. Załóżmy scenariusz: spadek o 6% w krótkim terminie, co jest realne przy obecnej zmienności.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale przy solidnych fundamentach spółki technologicznej z mWIG40, korekta może być tylko krótkotrwałym przystankiem w długoterminowym trendzie wzrostowym -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że mWIG40 na szczycie to balon gotowy do pęknięcia. To klasyczne pomylenie szczytu z końcem trendu, gdy tymczasem cykl płynności wciąż ciągnie polski rynek.
Główna teza bycza
Trend jest moim przyjacielem, a polski rynek właśnie udowodnił siłę — krótka korekta została wybita, a lokalny optymizm dominuje nad globalną niepewnością.
Najważniejsze argumenty
- Bogdanie, mówisz o przegrzaniu, ale spójrz na liczby: WIG20 jest zaledwie 1,7% od szczytu, a w ostatnich 20 dniach zyskał +2-3%. To nie wyczerpanie, tylko konsolidacja przed kolejnym ruchem. Ujmę to jak John Templeton: "Najbardziej pesymistyczne momenty są najlepsze do kupna" — ty widzisz balon, ja widzę fundamenty.
- Twoje odwołanie do S&P 500 (-3,9% od szczytu) to wybiórcze czytanie — DAX właśnie bije rekordy, a nasz rynek lokalny ma własny motor. Narracja prasowa o "przewadze podaży" to starzyzna z końca czerwca, a tygodniowe wzrosty indeksów PL już ją zanegowały. "Krew z mlekiem" — hossa jest zdrowa i szeroka.
- CBF jako spółka technologiczna mWIG40 płynie z nurtem, który w 200 dni dał +22,8%. Gdy rynek sprzyja, głupotą jest stawiać przeciw trendowi — czy naprawdę chcesz łapać spadający nóż w dojrzałej hossie?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że S&P 500 w korekcie -3,9% to realne ryzyko zarażenia, a nasza hossa jest lokalna i wrażliwa na globalny wstrząs.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 4 lipca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o CBF od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
1. Zawiązanie porozumienia z założycielami Vercom (01.07.2026) – wydarzenie własnościowe, umiarkowanie pozytywne. cyber_Folks zawarł porozumienie z Krzysztofem Szyszką i Adamem Lewkowiczem, wspólnie kontrolując ponad 40% akcji Vercom. W ramach transakcji CBF nabył ok. 253 tys. akcji Vercom po 118,5 zł/szt. za łącznie ok. 30 mln zł. To ruch defensywny — ma zapewnić stabilność właścicielską i kontrolę w kluczowym podmiocie portfelowym, ale jest też kosztowny i sygnalizuje, że zarząd obawia się utraty wpływu. Nowina, jeszcze nie w pełni zdyskontowana, ale skala (30 mln zł) jest niewielka wobec skali grupy.
2. Zmiany w zarządzie – powołanie Łukasza Piecucha, warunkowo Pawła Lewkowicza i Patryka Pawlikowskiego (23-24.06.2026) – zarządcze, neutralne. Rada nadzorcza powołała dotychczasowego CTO do zarządu, a po zamknięciu fuzji z Shoperem (1.10.2026) dołączą przedstawiciele Shopera. To konsekwencja ogłoszonej w maju fuzji i standardowe wzmocnienie kadr. Rynek zdążył to zdyskontować.
3. Wywiad prezesa Dwernickiego – cel GMV 100 mld euro (03.06.2026) – strategiczne, pozytywne w długim terminie. Prezes zapowiedział ambitną ścieżkę wzrostu GMV z obecnych 40 mld euro do 100 mld euro w 5 lat, przy wsparciu AI. Retoryka jest znana, podobne deklaracje padały wcześniej. To raczej roadmapa, a nie katalizator krótkoterminowy.
4. Awaria usług (16.06.2026) – operacyjne, drobne negatywne. Przerwa w działaniu serwisów spowodowana awarią zewnętrznego dostawcy sieci. Incydent jednodniowy, bez istotnego wpływu na wyniki, ale obniża nieco ocenę niezawodności w oczach klientów.
5. Artykuł InvestingPro o 48% zwrocie (29.06.2026) – powtórzenie, bez nowej treści. To historia ex-post, bez wartości prognostycznej. Pomijam jako nieistotną.
6. Vercom – rekomendacja Erste Group (22.06.2026) – peer-news, pozytywne dla sektora. Cena docelowa 155 zł, wzrost klientów o 34% r/r. Pośrednio pozytywne dla CBF jako znaczącego akcjonariusza Vercom, ale to powielenie wcześniejszych sygnałów.
Tematy dominujące
Newsflow koncentruje się wokół dwóch wątków: (1) konsolidacji własnościowej i zarządczej w ekosystemie (porozumienie z Vercom, skład zarządu po fuzji z Shoperem) oraz (2) długoterminowej strategii wzrostu (cel GMV, AI). W horyzoncie 1-3 miesięcy głównym punktem uwagi będzie finalizacja fuzji z Shoperem (planowana do 1.10.2026) i pierwsze efekty synergii.
Ryzyko informacyjne
Brak oznak nadchodzących negatywnych komunikatów. Główne ryzyko to opóźnienie lub utrudnienia w integracji Shopera oraz ewentualna presja na marżę w obszarze hostingowo-e-commerce w przypadku spowolnienia makro. Asymetria informacyjna niska — spółka komunikuje się regularnie.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt CBF — co gra i co się z czym kłóci:
Odczyt (synteza) Obraz jest spektakularnie rozdarty między fałszywym byczym momentum na wyczerpaniu a strukturalnym niedźwiedzim trendem, który właśnie się odradza. Z jednej strony cena znajduje się na 52-tygodniowym szczycie (193.9 PLN), wskaźnik siły względnej RSI(14) rośnie od 5 sesji, a MACD właśnie przeciął zero w górę — wszystko wygląda na klasyczny byczy przebicie. Z drugiej strony — i to jest kluczowe napięcie — indeks ruchu kierunkowego ADX spada i wynosi zaledwie 11.5, co oznacza, że trend słabnie, a nie się rozpędza. Aroon Down (88) i oscylator Aroon (-76) wskazują świeży dołek cenowy w horyzoncie 25 sesji, co przy spadającym ADX często poprzedza odwrócenie. Równocześnie wstęgi Bollingera kurczą się (bandwidth 7% – squeeze), a zmienność według Garmana-Klassa jest w skrajnym decylu – rośnie napięcie, ruch się zbliża, ale kierunek jest otwarty. Głównym kontr-sygnałem jest dywergencja między ceną (na szczycie) a bilansem wolumenu OBV, którego 10-sesyjna stopa zwrotu właśnie przecięła zero w dół – przepływ pieniądza w ostatnich 10 sesjach odwraca się, mimo że samej cenie to nie przeszkadza. Układ jest taki: byki mają momentum zorientowane na bardzo krótki termin (StochRSI %K = 100 – skrajne wykupienie), ale fundament trendu (ADX) i długi kapitał (MACD signal line spada, RSI(28) spada od 10 sesji, TRIX ujemny) im zaprzeczają.
Trend i momentum Cena (193.9) znajduje się powyżej średniej kroczącej z 50, 90 i 200 sesji, ale gdyż spółka notowana jest krótko, dane te są ograniczone. Długoterminowo momentum słabnie: RSI(28) spada od 10 sesji (52.8), ujemny TRIX (-0.01) wskazuje na negatywne momentum na dłuższym interwale, a sygnałowa linia MACD opada. Krótkoterminowo byki odzyskały inicjatywę – MACD przeciął zero w górę, linia MACD rośnie (histogram zwyżkuje), a DI+ (16.7) przewyższa DI- (16.7). Jednak ADX 11.5 w dół to najsłabszy odczyt od miesięcy: trend nie ma siły, rynek dryfuje – każdy impuls w górę ma niskie prawdopodobieństwo kontynuacji.
Oscylatory i ekstrema Układ jest w pełni wyprany na stronę byków na krótkim terminie: StochRSI %K = 100 (maksymalne wykupienie), RSI(2) = 83 (wykupienie), %D StochRSI na 78 (krok od strefy wykupienia). Jednocześnie CCI (96) i Williams %R (-42) rosną – to typowe dla ostatniej fazy impulsu. W silnym trendzie te poziomy mogą utrzymywać się tygodniami, ale przy słabnącym ADX i spadającym OBV te sygnały są bardziej oznaką wyczerpania niż kontynuacji. Średnio-okresowe wskazania (Stochastyka K=45, D=35) są neutralne i wznoszące – to jedyne wiarygodne momentum, które jeszcze ma przestrzeń, ale nie jest jeszcze potwierdzone wolumenem.
Wolumen, przepływ i zmienność Najważniejsze napięcie: cena na szczycie, a OBV spada w ujęciu 10-dniowym (ROC OBV przeciął zero w dół) – to klasyczna dywergencja. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na 77 wciąż rośnie, ale wartość jest już w strefie wykupienia. Dzienny wolumen średnio niski (~3900 akcji), co czyni każdą większą transakcję trudniejszą do zrealizowania bez poślizgu. Zmienność gwałtownie rośnie (ATR = 7.75, najwyższy od długiego czasu), a wstęgi Bollingera kurczą się do 7% – to klasyczny squeeze, który zapowiada nagły ruch. Garman-Klass w skrajnym decylu potwierdza, że wahania wewnątrzsesyjne są ekstremalne, ale kierunek nie został wybrany.
Poziomy i scenariusze
- Wsparcia: Bezpośrednio poniżej 193.9 brak klarownego poziomu. Naturalne wsparcie to psychologiczna bariera 190, a głębiej 180 (potencjalny dołek lokalny).
- Opory: 193.9 to 52-tygodniowy szczyt – opór na poziomie ceny bieżącej. Przebicie go (pozytywne) wymagałoby nowego wolumenu.
- Kontynuacja: Poziom 195+ zamknięty wolumenem wyższym od średniej (ponad 5000 akcji) oraz odbicie OBV w górę (potwierdzenie dywergencji) – to scena dla byków.
- Odwrócenie: Spadek poniżej 190 (zwłaszcza na wzroście Aroon Down) i/lub domknięcie dywergencji OBV (spadek OBV o kolejne 5% od obecnego poziomu) – to scena dla niedźwiedzi. Utrzymanie squeeze (bandwidth poniżej 6%) bez wybicia w żadną stronę też gra na korzyść odwrócenia – im dłużej cisza, tym gwałtowniejszy spadek.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o CBF od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Cyber_Folks to spółka hostingowo-SaaS o wysokiej marżowości, ale obecna wycena dyskontuje już agresywny wzrost, a bilans jest obciążony znacznym długiem po przejęciach. Fundamenty są solidne, ale ryzyko zadłużenia i jakość gotówki wymagają uwagi.
Wycena
Zgodnie z danymi ze stockanalysis.com, spółka notowana jest przy wskaźnikach: P/E = 39,26x, EV/EBITDA = 14,18x, P/B = 3,11x, P/FCF = 12,73x. Forward P/E to 25,27x, co sugeruje oczekiwanie znacznej poprawy zysków. Własna 3-letnia historia (dane z Biznesradar): w 2023 r. P/E było ok. 20-25x (przy zysku ok. 50 mln zł dla akcjonariuszy dominujących), w 2024 r. zysk skoczył do 116,8 mln zł (P/E spadło), w 2025 r. zysk spadł do 63,1 mln zł (przez wyższe koszty finansowe i amortyzację), co windowało P/E w górę. Obecne 39x jest powyżej średniej z 2023-2024, ale nie ekstremalnie wysoko w porównaniu do wzrostowej ścieżki. Trajektoria: wycena zależy od zdolności do odbicia zysku netto w 2026 r. – forward PE sugeruje, że rynek w to wierzy.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna: 24,82% (stockanalysis) – wysoka, typowa dla modelu niskokapitałowego (hosting, SaaS). EBITDA margin 28,16%.
- ROE: 17,9% – przyzwoite, ale poniżej szczytów z 2024 r. (wtedy >30% przy niższym kapitale).
- Dług/EBITDA: 2,55x – umiarkowanie wysoki, ale bezpieczny. Dług/FCF = 3,03x.
- FCF margin: 25,51% – silna generacja gotówki operacyjnej.
- Dynamika przychodów: z 392 mln zł (2022) do 855 mln zł (2025) – solidny CAGR, wsparty przejęciami.
- Bilans: znacząca wartość firmy (957 mln zł na 1,79 mld aktywów) – ryzyko utraty wartości. Udziały niekontrolujące (319 mln zł) komplikują obraz zysku netto. Kapitał własny akcjonariuszy dominujących to 501 mln zł. Dług netto: 114,7 mln zł kredytów + 19,8 mln zł leasingu vs 351 mln zł gotówki – pozornie niski dług netto, ale gotówka może być obciążona zobowiązaniami.
- Mocne strony: wysoka marżowość, powtarzalne przychody, silny FCF.
- Słabe strony: agresywna akwizycja (wysoka wartość firmy), spadek zysku netto w 2025 vs 2024, niski current ratio (0,62) – ryzyko płynności.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko utraty wartości firmy i wartości niematerialnych – łącznie 2,2 mld zł, co stanowi 123% sumy bilansowej. Jeśli przejęcia nie wygenerują zakładanych synergii, mogą być konieczne odpisy, które uderzą w zysk netto.
- Ryzyko stóp procentowych – koszty finansowe w 2025 r. wyniosły 54,2 mln zł (vs 20,2 mln zł w 2024). Przy długu brutto ok. 114 mln zł i zmiennym oprocentowaniu, wyższe stopy NBP obciążają wynik.
- Ryzyko rozwodnienia dla akcjonariuszy dominujących – emisja akcji w 2025 r. (200,5 mln zł) zwiększyła liczbę akcji, a udział w zysku netto spadł z 116,8 mln zł do 63,1 mln zł. Dalsze emisje mogą rozwadniać EPS.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem CBF:
Reżim rynku
Rynek polski znajduje się w dojrzałej hossie, blisko lokalnych szczytów. mWIG40 ustanowił nowy 52-tyg. szczyt (0% dystansu), rosnąc +22,8% w 200 dni. WIG i WIG20 są również silne, odpowiednio -0,8% i -1,7% od szczytu. Dane krótkoterminowe są pozytywne – indeksy zyskały +2-3% w 20 dni. Na świecie obraz jest mieszany. S&P 500 i Nasdaq są w korekcie (odpowiednio -3,9% i -4,7% od 52-tyg. szczytu, spadki -3,3% i -3,8% w 20 dni), choć w dłuższym terminie (60d) odnotowały solidne odbicia +12-17%. DAX natomiast bije rekordy, będąc na szczycie. Narracja prasowa jest niespójna: starsze teksty (kwiecień-maj) mówiły o sile GPW, najnowsze z końca czerwca sygnalizują "przewagę podaży" i korektę. Liczby tygodniowe (wzrosty indeksów PL) przeczą tej negatywnej narracji, co sugeruje, że korekta była krótkotrwała i już wybita. Dominuje więc lokalny optymizm, przy globalnej niepewności.
Spółka na tle reżimu
CBF (cyber_Folks) jako spółka technologiczna z mWIG40 płynie z nurtem głównego polskiego rynku, który jest w hossie i bije rekordy. Jej sektor (hosting/cloud) jest cyklicznie defensywny – popyt na usługi IT dla SME jest względnie stabilny, ale wrażliwy na koniunkturę. Biorąc pod uwagę wysoką betę sektora tech, CBF może wykazywać większą zmienność względem trendu.
Wrażliwości makro
Kurs USD/PLN (3,75) jest stabilny, a złoty pozostaje mocny po ostatniej decyzji RPP (stopy bez zmian). Mocny złoty jest korzystny dla CBF, której koszty (serwery/hosting) są głównie w USD/EUR, a przychody w PLN, co poprawia marże. Stabilne stopy procentowe w Polsce (środowisko bez zmian) sprzyjają wycenom spółek wzrostowych. Inflacja bazowa w Polsce w kwietniu wyniosła 3,0% r/r i zrównała się z CPI, co wskazuje na brak presji cenowej, co jest neutralne dla kosztów operacyjnych CBF.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień)
W środę 8 lipca decyzja RPP. Rynek obecnie oczekuje braku zmian (zgodnie z deklaracjami prezesa NBP). W przypadku potwierdzenia stabilizacji stóp, reakcja rynku (w tym CBF) powinna być neutralna, ewentualnie lekko pozytywna dla obligacji i spółek o wysokich mnożnikach, jeśli narracja o "gołębim" nastawieniu się utrwali. Ryzykiem jest zaskakująca decyzja lub jastrzębia retoryka, co mogłoby przejściowo osłabić sentyment.
Ryzyka makro (3-6 miesięcy)
- Globalna korekta na Nasdaq/S&P 500 – jeśli globalny odwrót od ryzyka pogłębi się (ryzyko recesji w USA), spadki na Wall Street mogą przenieść się na GPW, w tym na CBF (efekt "risk-off").
- Mocny spadek tempa konsolidacji – model wzrostu CBF opiera się na akwizycjach. Spowolnienie gospodarcze lub wzrost kosztu finansowania (mimo stabilnych stóp) może ograniczyć dostęp do kapitału i spowolnić strategię buy-and-build.
- Ryzyko geopolityczne – eskalacja konfliktu na Bliskim Wschodzie może wywołać szok naftowy i wzrost awersji do ryzyka, co uderzy w rynki wschodzące, w tym polskie akcje.