Fundusz gra na wzrost ▲
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 27 czerwca 2026.
„Kontrakt na fundamenty CPK to nie 146 mln, tylko bilet wstępu do megaprojektu – rynek dopiero zaczyna wyceniać przyszłe miliardy.”
Tydzień temu fundusz zagrał na wzrost — kurs wzrósł o 0,8%. Trafione ✅
- 26 czerwca strefabiznesu.pl Budimex rusza z fundamentami CPK
- 26 czerwca inzynieria.com DK65: most nad rzeką Ełk po próbie obciążenia
- 23 czerwca polskiprzemysl.com.pl Kto stworzy fundamenty pod CPK? Wykonawcą firma z Polski
- 22 czerwca money.pl Polski gigant zakończył budowę na Słowacji. 90 dni przed terminem
- 17 czerwca pb.pl Spór PGE i Budimexu zażegnany. Jest ugoda w sprawie bloku energetycznego w Elektrowni Turów
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 749 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
146 mln zł to za mało przy portfelu 10 mld+.
Kontrakt CPK 146 mln zł to symboliczny drobiazg wobec portfela Budimeksu, zdyskontowany przez rynek już w dniu podpisania.
Williams %R na -17 to sygnał wykupienia i koniec wzrostów.
Williams %R na -17 i 52-tygodniowy szczyt naturalnie blokują dalsze wzrosty.
P/E 25,6x to 40% powyżej historycznego korytarza 10-18x.
P/E 25,6x to 40% powyżej historycznego korytarza 10-18x, a rynek nie uwzględnia ryzyka spowolnienia w budowlance.
Korekta to preludium do większej przeceny.
Rotacja z technologii i spadki Nasdaq o 6% to sygnał, że kapitał ucieka z ryzykownych aktywów, co uderzy w Budimex.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Przy 52-tygodniowym szczycie korekta 5-10% jest statystycznie prawdopodobna i może zbić tezę w ciągu tygodnia.
- Napięta wycena P/E 25,6x – jeden słaby kwartał może skorygować kurs, ale to ryzyko średnioterminowe.
- Korekta na Nasdaq (-6,6%) może się pogłębić i pociągnąć WIG20 w dół, choć BDX wykazuje odporność.
Dziś patrzę na ten Budimex i widzę, że chłopaki z rynku wreszcie złapali wiatr w żagle – kontrakt na fundamenty CPK to nie przelewki. Dyrektor mówi 'momentum, jedziemy w górę' i tym razem mu wierzę. Chłopak dobrze wyczuł, że to nie o 146 milionów chodzi, tylko o drzwi do największej budowy dekady. Rynek to kupuje, bo jak widzi Budimex na placu CPK, to od razu liczy miliardy, nie miliony. Jego strategia pasuje do tej spółki jak ulał – w hossie nie walczy się z trendem, tylko się go siodła. A że Dyrektor wreszcie odpuścił contrarian i jedzie z wiatrem, to mu chwała.
Pamiętam, jak kiedyś mój sąsiad, mechanik, kupił starego Poloneza. Wszyscy mówili: 'Panie Staszku, to rdza na kołach, nie auto'. A on swoje: 'Ale silnik chodzi, a resztę podłata się blachą'. I wiecie co? Po roku jeździł bez awarii, a fachowcy swoje forsy na nowe fury wydali. Z Budimeksem jest podobnie – wszyscy widzą wykupienie i drogie mnożniki, a ja widzę silnik na chodzie: portfel 16 miliardów, gotówka w kasie i teraz CPK. Jak coś ma solidny silnik, to nawet jak trochę zardzewieje, to dojedzie dalej niż nowe z salonu.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 27 czerwca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +0,8%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: długa — z ostatniej decyzji (bull, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 27 czerwca dziś — ta decyzja |
▲ WZROST | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Kontrakt na fundamenty CPK to nie 146 mln, tylko bilet wstępu do megaprojektu – rynek...” |
| 20 czerwca 7d temu |
▲ WZROST | kurs +0,8% | ✅ dobra decyzja | „Ugoda Turowa zdjęła prawny balast, a kurs stoi na szczycie – w hossie to paliwo do...” |
| 13 czerwca 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +6,2% | ❌ zła decyzja | „KIO odblokowało A2, ale rynek już to przetrawił – po tygodniu byczych nagłówków i...” |
| 6 czerwca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,1% | ❌ zła decyzja | „KIO odblokowało A2, ale rynek już to przetrawił – dywidenda odcięta, a kurs dalej nie...” |
| 30 maja 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,1% | ❌ zła decyzja | „Dywidenda odcięta, kurs spadł mechanicznie – to jeszcze nie koniec zjazdu, bo rynek...” |
| 23 maja 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,8% | ❌ zła decyzja | „Dyrektor gra na wybicie w górę, ale po serii pudel i przy wiszącym wykluczeniu z...” |
| 16 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „KIO znów wywala Budimex z przetargu – trzeci raz w tej samej grze to już nie...” |
| 9 maja 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,1% | ❌ zła decyzja | „Dyrektor gra contrarian na odbicie, ale po pięciu tygodniach zjazdu i z groźbą...” |
| 2 maja 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „FBSerwis zostaje, dywidenda już w cenie, a rynek wciąż zjeżdża z Budimeksu – gram...” |
| 25 kwietnia 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -6,6% | ✅ dobra decyzja | „Dyrektor znów gra contrarian na odbicie, ale po pięciu zjazdach z rzędu i przy...” |
| 18 kwietnia 70d temu |
▼ SPADEK | kurs -5,6% | ✅ dobra decyzja | „KIO znów mówi Budimeksowi „nie” w Rail Baltica – to już trzeci raz w tym przetargu, a...” |
| 11 kwietnia 77d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,9% | ✅ dobra decyzja | „Rynek nie docenia, że wykluczenie z przetargów na 3 lata to nie przelewki – dywidenda...” |
| 4 kwietnia 84d temu |
▼ SPADEK | kurs +9,3% | ❌ zła decyzja | „Po tym, jak BDX wyrzucono z kolejnego przetargu, a kurs i tak podskoczył, rynek się...” |
| 28 marca 91d temu |
▲ WZROST | kurs +6,0% | ✅ dobra decyzja | „Po trzech tygodniach bicia Budimeksu rynek złapał oddech – cena wróciła nad 650 zł i...” |
| 21 marca 98d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,8% | ❌ zła decyzja | „KIO znów odrzuca ofertę Budimeksu – to już trzeci raz w tym przetargu, a rynek nie...” |
| 14 marca 105d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,5% | ✅ dobra decyzja | „Wyrok sądu wisi nad Budimeksem jak topór – dopóki nie ma apelacji, każdy dzień to nowa...” |
| 7 marca 112d temu |
▲ WZROST | kurs -11,0% | ❌ zła decyzja | „Strach po wyroku sądu już wytrząsnął kursem, a teraz rynek łapie oddech – gram na...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 27 czerwca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
DOKUMENT WEWNĘTRZNY — BDX (Budimex S.A.)
Dla: CIO | Od: Dyrektor Researchu | Data: 2026-06-27
1. Streszczenie wykonawcze
Tygodniem żyje podpisany 22-26 czerwca kontrakt na fundamenty terminala CPK (146 mln zł). Dla tłumu to nie kwota, lecz sygnał — pierwsza jaskółka miliardowych zleceń i potwierdzenie, że megaprojekt rusza. Szeroki rynek jest w korekcie w ramach hossy, ale BDX oderwał się od indeksu i pędzi na 52-tygodniowym szczycie. Technika potwierdza intaktny trend wzrostowy z akumulacją — jadę z momentum. Kierunek: GÓRA.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull – Olek Optymista: Kontrakt CPK na 146 mln zł to otwarcie furtki do miliardowych zleceń; rynek dyskontuje cały łańcuch przyszłych kontraktów, nie ten jeden przetarg.
- Bear – Piotrek Pesymista: 146 mln zł przy portfelu >10 mld zł to symboliczny drobiazg — news już w cenie, a realne ryzyka (opóźnienia, koszty) dopiero wyjdą.
- Moja ocena: Byk wygrywa. News jest świeży (22-26 czerwca) i ma wagę narracyjną — CPK to największy projekt infrastrukturalny w kraju, a Budimex właśnie wszedł do gry. Tłum nie patrzy na 146 mln, tylko na pierwszy krok w wieloletnim cyklu. Piotrek ma rację co do skali, ale nie docenia psychologii — „pierwsza jaskółka" to paliwo dla momentum.
Technika
- Bull – Waldek Wzrostowy: BDX w silnym trendzie wzrostowym z rosnącym ADX i akumulacją OBV — wykupienie na oscylatorach to cecha trendu, nie sygnał odwrotu.
- Bear – Stefan Spadkowy: Williams %R na -17, cena na 52-tygodniowym szczycie — to klasyczna pułapka wykupienia; każdy wskaźnik krzyczy „sprzedawaj".
- Moja ocena: Byk wygrywa. Trend jest intaktny: ADX rośnie, cena nad parabolicznym SAR, Aroon >50, OBV w górnym kwartylu — to siła, nie wyczerpanie. Stefan widzi pojedynczy oscylator (Williams %R -17) i ignoruje, że w trendzie wykupienie może trwać tygodniami. Klaster momentum (RSI(14) rośnie 5 sesji, MACD nad sygnałem) potwierdza przyspieszenie, nie zmęczenie. Brak złamania struktury — nie ma z czym grać contrarian.
Fundamenty
- Bull – Bartek Byczy: P/E 25,6x to nie drogo — struktura zysków Budimeksu zmieniła się po 2023 roku, a historyczny korytarz 10-18x nie uwzględnia rekordowego backlogu i marż.
- Bear – Maciek Misiowy: P/E 25,6x to przepłacenie — przy marży netto 9,5% każdy spadek rentowności o 2-3 p.p. zrówna wycenę z historyczną średnią, a rynek tego nie dyskontuje.
- Moja ocena: Remis z lekkim wskazaniem na byka. Maciek ma rację — wycena jest napięta i podatna na zjazd przy pogorszeniu marż. Ale Bartek trafnie punktuje: Budimex to nie ta sama firma co w 2018 roku; backlog >10 mld zł i strukturalnie wyższa rentowność uzasadniają premię. Dla horyzontu tygodniowego fundamenty są tłem, nie wyzwalaczem — nie zatrzymają momentum.
Makro i Reżim
- Bull – Hieronim Hossowy: Korekta -4,4% na WIG20 to zdrowy oddech po +8,8% w 60 dni, nie strukturalne pęknięcie. BDX ma solidny backlog i niskie zadłużenie — jest odporny.
- Bear – Bogdan Bessowy: Szerokość rynku kuleje (Nasdaq -6,6% od szczytu), to preludium do głębszej korekty. Budimex jako cykliczna spółka dostanie najmocniej.
- Moja ocena: Byk wygrywa. Reżim to korekta w hossie, nie bessa — WIG20 wciąż +8,8% w 60 dni, a DAX stabilny. Bogdan straszy Nasdaqem, ale BDX gra polską historią infrastrukturalną (CPK, KPO), nie globalnym tech. Beta BDX do WIG20 działa na korzyść byka — jeśli rynek się odbije, BDX przyspieszy.
3. Strategia
Strategia: momentum.
Tygodniem żyje kontrakt CPK — świeży katalizator (22-26 czerwca), który daje tłumowi narrację do dalszych wzrostów. To nie jednorazowe zlecenie, lecz potwierdzenie udziału Budimeksu w megaprojekcie — rynek dyskontuje przyszłe miliardy, nie 146 mln.
Reżim rynku to korekta w hossie (WIG20 -4,4% od szczytu, ale +8,8% w 60 dni). BDX jest oderwany od tej korekty — stoi na 52-tygodniowym szczycie, co pokazuje siłę relatywną. Nie gram contrarian przeciw rynkowi — jadę z momentum spółki, która ignoruje słabość indeksu.
Technika potwierdza: trend wzrostowy z rosnącym ADX, Aroon >50, OBV akumuluje. Krótkoterminowe wykupienie (Williams %R -17) to cecha silnego trendu, nie sygnał odwrotu. Bez złamania struktury (niższego szczytu, świecy odwrotu) nie ma podstaw do fade'owania. Momentum jest intaktne.
4. Rekomendacja
Kierunek: GÓRA (bull). Gram na wzrost — jadę z trendem wspartym świeżym katalizatorem CPK i siłą relatywną wobec rynku.
- Siła przekonania: medium (0,58). Układ sprzyja bykowi, ale 52-tygodniowy szczyt i napięta wycena ograniczają pewność — korekta 5-10% jest możliwa, ale to nie base case na ten tydzień.
- Horyzont: 1w. Przegląd w sobotę — jeśli struktura trendu się utrzyma, można przedłużyć.
5. Uzasadnienie
Dlaczego GÓRA:
-
Świeży katalizator CPK (22-26.06): Kontrakt na fundamenty terminala to mała kwota, ale ogromny sygnał — Budimex wchodzi do największego projektu infrastrukturalnego dekady. Tłum nie handluje 146 mln zł, tylko opcją na miliardowe zlecenia w przyszłości. News jest z tego tygodnia — nie w pełni zdyskontowany.
-
Intaktny trend wzrostowy: ADX rośnie, cena nad parabolicznym SAR, Aroon >50, OBV w górnym kwartylu — to trend z akumulacją, nie zmęczenie. Krótkoterminowe wykupienie (Williams %R -17) nie wystarcza do fade'owania — potrzebny byłby niższy szczyt lub świeca odwrotu, a tych nie ma. Momentum jest bycze: RSI(14) rośnie 5 sesji, MACD powyżej sygnału.
-
Siła relatywna wobec rynku: WIG20 koryguje się (-4,4% od szczytu), ale BDX stoi na 52-tygodniowym szczycie. To pokazuje, że spółka gra własną historią (CPK, KPO, backlog) i jest odporna na globalne turbulencje. Beta działa na korzyść — gdy rynek się odbije, BDX przyspieszy.
Świadome przemilczenia: Wycena P/E 25,6x jest napięta — jeden słaby kwartał może to skorygować, ale to ryzyko średnioterminowe, nie tygodniowe. Korekta na Nasdaq (-6,6%) może się pogłębić i pociągnąć WIG20 w dół, ale BDX wykazuje odporność. Technicznie: 52-tygodniowy szczyt to poziom, gdzie korekta 5-10% jest statystycznie prawdopodobna — to ryzyko, ale bez strukturalnego sygnału odwrotu nie gram przeciw trendowi.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Cała ta euforia wokół CPK to mydlenie oczu – 146 mln zł brutto przy portfelu zamówień Budimeksu liczącym grubo ponad 10 mld zł to tyle, co kot napłakał. Rynek już wciągnął ten news w cenę, a prawdziwe ryzyka dopiero wyjdą na jaw.
Najważniejsze argumenty
- Kontrakt CPK to symboliczny drobiazg – 146 mln zł brutto to ułamek promila portfela Budimeksu, a realizacja dopiero od września 2026. To jakby kogoś obsypywać kwiatami za postawienie jednej cegły na placu budowy drapacza chmur.
- Ugoda z PGE w sprawie Turowa to klasyczna gra pozorów. Owszem, spółka mówi że „brak wpływu na wynik", ale zapłacili 135 mln zł solidarnie, a pierwotna cena kontraktu poszła w dół o 56,8 mln zł netto. Gdzie tu sukces? To tylko zdjęcie z karku gilotyny, która już dawno wisiała – rezerwy utworzone, ale pieniądze realnie wypłynęły z kasy.
- Waloryzacja kontraktów drogowych (25% w górę) brzmi świetnie, ale przypomnę cytat z pana Giertycha: „Waloryzacja to tylko zabieg księgowy, dopóki nie zobaczę gotówki na koncie". W inflacyjnym otoczeniu realny zysk na tych kontraktach może być niższy niż się wydaje – koszty paliw i stali wciąż tańczą w górę jak opętane.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy portfelu zamówień sięgającym ponad 10 mld zł i solidnych rezerwach gotówkowych, spółka ma twarde dno finansowe, które trudno przebić nawet serią złych newsów -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że 146 mln zł za fundamenty CPK to tyle co kot napłakał. Ale zapominasz, że to pierwsza jaskółka – otwarcie furtki do gigantycznych kontraktów przy CPK, które dopiero nadchodzą. Rynek dyskontuje nie ten jeden kontrakt, ale cały łańcuch przyszłych zleceń, które mogą sięgnąć miliardów!
Główna teza bycza
CPK to nie koniec, a początek – Budimex właśnie dostał klucz do największego projektu infrastrukturalnego w Polsce od dekad, a rynek wciąż nie wycenił pełnego potencjału tej ścieżki.
Najważniejsze argumenty
- Dźwignia na przyszłość: 146 mln zł to wprawdzie 1,5% portfela, ale jak mawiał Warren Buffett, „lepiej kupić wspaniałą firmę za uczciwą cenę niż uczciwą firmę za wspaniałą cenę". Budimex z CPK w portfolio to wspaniała firma – a rynek daje mu za to tylko 16-krotność zysku przy 25% marży EBITDA! To jak wpaść jak śliwka w kompot, nie widząc całego sadu.
- Ryzyko zdjęte, zysk czysty: Ugoda Turowa za 135 mln zł? Piotrek Pesymista straszy tym, ale spółka miała rezerwy – zero wpływu na wynik. Przeciwnie, usunięcie procesu (300 mln zł roszczeń) to czysty zysk w wycenie ryzyka. Pytanie retoryczne: czy wolałbyś mieć wiszący miecz Damoklesa, czy czysty bilans?
- Waloryzacja kontraktów to 21% wzrostu marży: Gdy pesymiści wieszają psy na drobnych kontraktach, Budimex dostaje 2 mld zł z waloryzacji przy 25% udziale. To nie kropla w morzu – to złapać byka za rogi w inflacyjnym otoczeniu!
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy P/E 16x i portfelu 10 mld jeden fatalny kwartał z opóźnieniami CPK mógłby zdmuchnąć tę narrację byczą jak domek z kart
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, to jest klasyczna pułapka na kupujących na 52-tygodniowym szczycie – wskaźniki krzyczą wykupienie, a rynek jak śliwka w kompot wpadnie w korektę.
Najważniejsze argumenty
- Williams %R na -17 – to jak termometr w upale; gdy zbliża się do zera, oznacza całkowite wykupienie. Każdy, kto pamięta Jesse Livermore'a, wie: "kupujesz plotki, sprzedajesz fakty". Tutaj faktem jest, że cena dotknęła 52-tyg. szczytu i naturalnie powstaje opór.
- Dywergencje krótkoterminowe – MACD histogram spada, MFI opada, CCI spada, a +DI słabnie. To jak w pokerze – blefujesz, że masz fulla, a przeciwnik ma tylko parę. RSI(14) rośnie od 5 sesji, ale to może być ostatnie tchnienie przed zjazdem.
- Cena 20% powyżej 90-dniowego dołka – regresja do średniej to nie mit, to statystyka. Przy ADX na poziomie 21,6 trend nie jest przesadnie silny, a korekta o 10-15% jest bardziej prawdopodobna niż kontynuacja.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy OBV w górnym kwartylu i rosnącym ADX akumulacja jest realna, ale krótkoterminowe dywergencje są dla mnie zbyt kuszące, żeby nie grać przeciwko wykupieniu -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że Williams %R na -17 to sygnał wykupienia i koniec wzrostów. Pomija jednak fakt, że w trendzie silnym oscylatory mogą długo wisieć w wykupieniu. Patrz: RSI(14) rośnie od 5 sesji, a MACD powyżej sygnału – to nie jest szczyt, to przyspieszenie.
Główna teza bycza
BDX jest w silnym trendzie wzrostowym z potwierdzoną akumulacją – krótkoterminowe dywergencje to tylko oddech przed kolejnym ruchem w górę.
Najważniejsze argumenty
- OBV w górnym kwartylu – wolumen potwierdza siłę. Stefan Spadkowy mówi o wykupieniu Williamsa, ale zapomina, że bilans wolumenu (OBV) nie słabnie. To jak w boksie: cios nie boli, jak nie ma siły w biodrach – tu biodra są mocne, akumulacja trwa.
- Adres bezpośredni do Stefana: Stefan Spadkowy, twoje dywergencje na MACD histogramie to drobnostka, gdy indeks ruchu kierunkowego ADX rośnie, a Aroon > 50. Pytanie retoryczne: jak długo można ignorować rosnącą siłę trendu?
- Cena nad parabolicznym SAR (679,4) i 20% od dołka 90-dniowego – to nie pułapka, to kontynuacja. Hiperbola: twój sygnał wykupienia to jak alarm w samochodzie, który wyje przy każdym krzaku – trend ma prawo być wykupiony.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy 52-tygodniowym szczycie korekta 5-10% jest bardzo prawdopodobna i może zbić moją tezę
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Budimex to doskonała firma, ale za taką cenę to już nie inwestycja, tylko modlitwa o cud. Wskaźniki wyceny odleciały w kosmos, a rynek ignoruje ryzyka, które wiszą w powietrzu.
Najważniejsze argumenty
- P/E na poziomie 25,6x to jak kupowanie złota po cenie platyny – historyczny korytarz 10-18x mówi sam za siebie. Gdyby Buffett patrzył na ten wskaźnik, powiedziałby: „Cena to cena, a wartość to wartość – i tu jest przepaść".
- Spółka ma rekordową rentowność i portfel zamówień, ale to już w pełni zdyskontowane. Pytanie retoryczne do pana Bula z drugiego stołu: czy naprawdę wierzysz, że marże pójdą jeszcze wyżej, skoro presja kosztów wynagrodzeń rośnie jak na drożdżach?
- Payout ratio na poziomie 9,5% dywidendy sugeruje, że zarząd nie ma pomysłu na rozwój – woli wypłacić kasę niż inwestować. To jak kura znosząca złote jajka, ale hodowca sprzedaje je na targu zamiast wybudować kurnik.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że Budimex ma fundamentalne fundamenty i gotówkę jak żaden inny gracz w sektorze, ale gram bessę, bo cena już wyprzedziła wartość o lata świetlne -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że P/E 25,6x to przepaść między ceną a wartością, a rynek ignoruje ryzyka. Problem w tym, że patrzysz na wsteczne P/E jak na wyrocznię, zapominając, że Budimex to już nie ta sama firma co w latach 2018-2023. Przeszłość to nie przyszłość, a porównywanie obecnej struktury zysków do starego korytarza to jak mierzenie wzrostu dorosłego mężczyzny miarką dla dziecka.
Główna teza bycza
Budimex zarabia dziś lepiej niż kiedykolwiek, a jego wycena wciąż nie odzwierciedla pełnego potencjału dywidendowego i stabilności przepływów. To nie modlitwa o cud, tylko trzeźwa ocena ewolucji biznesu.
Najważniejsze argumenty
- Mówisz o historycznym P/E 10-18x, ale zapominasz, że wtedy marża netto Budimexu oscylowała wokół 3-4%, a teraz sięga 9,5%. To nie ten sam koń wyścigowy — to całkiem nowa maszyna. Porównujesz jabłka do pomarańczy, a potem dziwisz się, że nie smakują tak samo.
- Przy obecnym EPS za 2025 na poziomie 28,2 PLN i cenie 722 PLN, P/E 25,6x może wydawać się wysokie, ale spójrz na wskaźnik P/FCF ~32x. To mówi, że spółka generuje gotówkę znacznie szybciej niż księgowy zysk, co jest typowe dla firm z niskimi nakładami inwestycyjnymi w fazie dojrzałej. Gdyby Buffett dziś patrzył na Budimex, powiedziałby: „Lepiej kupić wspaniałą firmę za uczciwą cenę niż przeciętną za taniochę" — a tutaj cena jest uczciwa wobec jakości.
- Maciek, skoro 9,5% marży i rekordowy portfel zamówień to według ciebie ryzyko, to co miałoby być sygnałem do zakupu? Bankructwo konkurencji czy krach na rynku?
- Łapiesz się za głowę na widok P/E 25,6x, ale to ty wpadłeś jak śliwka w kompot, porównując obecną wycenę do średniej z ery, gdy Budimex był zupełnie innym przedsiębiorstwem.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy obecnej marży 9,5% i P/E 25,6x każdy spadek rentowności o 2-3 pp. natychmiast zrównałby wycenę z historyczną średnią, a tego rynek nie dyskontuje.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Rynek jest w pułapce – korekta zamaskowała strukturalne pęknięcie. WIG20 traci 4,4% od szczytu, ale to tylko wstęp do większej przeceny, a Budimex, jako spółka cykliczna, dostanie najmocniej po kościach.
Najważniejsze argumenty
- Szerokość rynku kuleje – S&P i Nasdaq są odpowiednio 3,9% i 6,6% poniżej szczytów, co jest typowym preludium do głębszej korekty. Jak mawiał Jesse Livermore: Rynek nigdy nie jest oczywisty, ale gdy wszyscy widzą tylko korektę, to znak, że szykuje się większe trzęsienie. Brak dywergencji między GPW a światem to ślepa uliczka dla byków.
- Rotacja z technologii to czerwona flaga – Nasdaq traci 6% w 20 sesji, kapitał ucieka do defensywy. Budimex, z ceną 721,8 PLN i wskaźnikiem cena/zysk rzędu 20, jest w sektorze budowlanym, który pierwszy odczuje spowolnienie, gdy inwestorzy zaczną zamykać pozycje.
- Narracja prasowa potwierdza słabość – "Przewaga podaży na GPW" z 22 czerwca to nie przypadek, a potwierdzenie, że optymizm z maja wyparował. Rynek jak po grudzie – każde odbicie będzie sprzedawane, a BDX, z krótkoterminowym momentum ujemnym (-1,0%), wyląduje w centrum zamętu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że Budimex ma solidny backlog i niskie zadłużenie, co czyni go odpornym na krótkoterminowe turbulencje, co osłabia moją niedźwiedzią tezę -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że korekta to preludium do większej przeceny i Budimex oberwie najmocniej. To jakby patrzeć na chmurę na niebie i krzyczeć, że nadchodzi potop, podczas gdy termometr wciąż wskazuje lato. Korekta 4,4% na WIG20 to zdrowy oddech po rajdzie +8,8% w 60 dni, a nie sygnał strukturalnego załamania. Rynek nie pęka — on się konsoliduje, czekając na impuls.
Główna teza bycza
Reżim rynku wciąż sprzyja bykom: średnioterminowy trend wzrostowy pozostaje nienaruszony, a przejściowe osłabienie to okazja, nie pułapka. Dla Budimeksu, który płynie z falą indeksów, to korekta w ramach hossy, a nie zapowiedź bessy.
Najważniejsze argumenty
- Trend średnioterminowy trzyma — WIG20 jest +8,8% w 60 dni, a S&P 500 wciąż powyżej średniej 200-dniowej. Bogdanie, 4,4% od szczytu to nie pęknięcie, to typowa konsolidacja, którą widzieliśmy już w maju, gdy rynek wracał do łask. Rynek nie jest w pułapce, tylko robi przystanek na stacji „przewaga podaży" — jak mawiał jeden z moich mentorów, korekta jest jak sen dla biegacza, pozwala nabrać sił przed sprintem.
- Szerokość rynku nie kuleje, tylko rotuje — Nasdaq traci 6,6% od szczytu, ale to rotacja z technologii do wartości, co sprzyja spółkom takim jak Budimex z sektora budowlanego. WIG20 i mWIG40 (+13,7% w 60 dni) pokazują, że kapitał płynie do polskich akcji, a nie ucieka z rynku. Pytanie retoryczne: czy Bogdan Bessowy woli stać na peronie i patrzeć na odjeżdżający pociąg, czy wsiąść do niego po przystanku?
- Dane z briefingu potwierdzają zdrowy reżim — indeksy GPW są powyżej średnich 60- i 200-dniowych, a korekta nie jest głęboka. To nie jest preludium do bessy, tylko klasyczne „lanie oliwy do ognia" przed kolejnym impulsem (decyzje stóp, dane CPI). Budimex, jako spółka cykliczna, skorzysta na odbiciu, gdy rynek ruszy dalej — trend is your friend, a przy 60-dniowym wzroście +8,8% na WIG20, ten przyjaciel jeszcze nie powiedział ostatniego słowa.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy 60-dniowym momentum negatywnym i spadkach na Nasdaq o 6,6% od szczytu, rynek może przedłużyć korektę, co uderzy w Budimex bardziej niż zakładam.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 27 czerwca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o BDX od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
1. CPK – kontrakt na fundamenty terminala (2026-06-22/23/26) Budimex podpisał umowę z CPK na wykonanie prac fundamentowych pod terminal pasażerski Portu Polska. Wartość kontraktu: ok. 146 mln zł brutto. Prace ruszą we wrześniu 2026, zakończenie przełom 2027/2028 (ponad 8 tys. pali). Ocena: Pozytywny, drobny/średni. To pierwszy widoczny kontrakt przy CPK po wielu miesiącach przygotowań – potwierdza zaangażowanie w projekt. Jednak skala (146 mln zł) jest niewielka wobec portfela Budimeksu.
2. Spór PGE/Turów – ugoda (2026-06-17) Budimex (jako członek konsorcjum z udziałem 23,6%) zawarł ugodę z PGE GiEK w sprawie bloku nr 7 w Elektrowni Turów. Konsorcjum zapłaci solidarnie 135 mln zł; cena kontraktu obniżona o 56,8 mln zł netto; zrzeczenie się roszczeń (ok. 300 mln zł). Spółka podkreśla, że wcześniej utworzyła rezerwy, więc brak wpływu na wynik finansowy. Ocena: Neutralny. Publiczny od miesięcy, zdyskontowany przez rezerwę. Usuwa ryzyko procesowe, ale nie jest katalizatorem.
3. Waloryzacja kontraktów drogowych (2026-06-15/16) Budimex podpisał z GDDKiA aneksy zwiększające limit waloryzacji do 25% dla dziesięciu kontraktów drogowych. Łączna wartość waloryzacji dla 21 firm to ok. 2 mld zł (67 zadań). Ocena: Pozytywny, drobny/Zdyskontowany. Poprawia rentowność portfela drogowego, ale sam mechanizm waloryzacji jest od dawna procedowany w sektorze – nie jest zaskoczeniem.
4. Dane makro: produkcja budowlana (2026-06-22) Produkcja budowlana w maju: +4,8% r/r. Wynik poniżej oczekiwań rynkowych, które zakładały silniejszy impuls z KPO. Produkcja obiektów inżynierii lądowej i wodnej spadła 1,8% r/r. Ocena: Neutralny/lekko negatywny, sektorowy. Wskazuje, że odbicie w budownictwie infrastrukturalnym jest wolniejsze niż zakładano. Dla Budimeksu – lidera w tym segmencie – oznacza to potencjalnie niższe tempo nowych zamówień w krótkim terminie.
5. Zakończenie węzła D1/D4 na Słowacji (2026-06-22) Budimex ukończył węzeł autostradowy pod Bratysławą 90 dni przed terminem (kontrakt ok. 117 mln euro). Ocena: Pozytywny, drobny. Dowód sprawności wykonawczej na rynku zagranicznym. Cel: kontrakty 100-150 mln zł w Czechach i na Słowacji – potwierdza strategię dywersyfikacji.
6. Inne mniejsze kontrakty
- Most DK65 w Stradunach – próby obciążeniowe, udostępnienie w sierpniu. Drobny, rutynowy.
- Instytut Medycyny Precyzyjnej w Białymstoku – 18,3 mln zł. Drobny, neutralny.
- Oferta w przetargu na DK57 (44,2 mln zł) – nie najniższa, przetarg nierozstrzygnięty. Neutralny.
Tematy dominujące
Newsflow rozproszony. Dominują dwa wątki: (1) CPK i kontrakty przy lotnisku – to nowy, długoterminowy temat, ale na razie małe kwoty; (2) ugoda Turowa – zamyka stare ryzyko, nie jest jednak katalizatorem wzrostów. Obecny tydzień przyniósł też sygnał makro (produkcja poniżej oczekiwań) – może spowolnić narrację o szybkim odbiciu w budowlance. W horyzoncie 1-3 miesięcy brak jednego, wyraźnego drivera.
Ryzyko informacyjne
- Spowolnienie absorpcji funduszy UE (KPO, SAFE) – dane makro wskazują na opóźnienia.
- Brak nowych, dużych przetargów drogowych/kolejowych w bieżącym oknie – może ograniczać przyrost backlogu.
- Ryzyko polityczne: gdy CPK nabierze tempa, każda zmiana w harmonogramie/stanie finansowania będzie negatywnie odbierana.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt BDX – co gra i co się z czym kłóci.
Dominuje wyraźny trend wzrostowy z rosnącą siłą (indeks ruchu kierunkowego ADX rośnie, cena powyżej parabolicznego SAR, oscylator Aroon > 50, wstęgi Bollingera rozszerzają się po squeeze). Potwierdza to bilans wolumenu (OBV) w górnym kwartylu – silna akumulacja. Kluczowe napięcie: podczas gdy średnio- i długoterminowe momentum jest bycze (RSI(14) rośnie od 5 sesji, MACD powyżej sygnału, wskaźnik siły względnej RSI(28) rośnie od 10 sesji), to krótkoterminowe oscylatory zaczynają się rozjeżdżać: MACD histogram spada, wskaźnik przepływu pieniądza (MFI) opada, CCI spada, a +DI (presja kupna) słabnie. Najsilniejszym kontr-sygnałem jest wskaźnik Williams %R na poziomie -17 (blisko wykupienia) oraz fakt, że cena dotknęła 52-tygodniowego szczytu, co naturalnie tworzy poziom do obrony. Pytanie: czy momentum zdoła przyspieszyć, czy te dywergencje zapowiadają korektę.
Trend i momentum: Cena na absolutnym szczycie 52-tyg., ponad 20% powyżej dołka 90-dniowego. Średnie kroczące – brak danych, ale paraboliczny SAR (679,4) jest wyraźnie poniżej ceny. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) na 21,6 i rośnie – trend ma siłę i się rozpędza. Aroon >50 potwierdza dominację byków. Jednak +DI spada, co sugeruje, że ostatnia fala wzrostu jest napędzana raczej brakiem sprzedających (Aroon Down = 0) niż rosnącą presją kupna. MACD line > sygnał (byczo), ale histogram spada – momentum krótkoterminowe traci impet.
Oscylatory i ekstrema: RSI(14)=62,6 – przestrzeń jest, ale dynamika rośnie. StochRSI %K (18,1) i %D (72,7) nie są już wykupione (serwer błędnie etykietuje nadal jako „overbought" – dane wskazują, że %K gwałtownie spadł z poziomu >80 poniżej 20, co jest skrajnym wyprzedaniem w krótkim horyzoncie!). To kluczowy świeży sygnał – StochRSI zrobił gwałtowny zwrot z wykupienia w wyprzedanie, co przy kontynuacji wzrostu ceny tworzy potencjalną dywergencję byczą na najkrótszym horyzoncie. Williams %R na -17 (bardzo blisko 0) – wykupiony. Wskaźnik siły względnej RSI(2)=66,2 i spada – krótki momentum słabnie, co wspiera możliwość korekty.
Wolumen, przepływ i zmienność: OBV w górnym kwartylu – potwierdza trend. Indeks przepływu pieniądza (MFI)=58 i spada – dywergencja cena↔MFI: cena robi nowy szczyt, a przepływ pieniądza cofa się. To poważny sygnał ostrzegawczy, że wzrost nie jest już w pełni poparty gotówką. Zmienność: ATR rośnie, wstęgi Bollingera rozszerzają się – po squeeze (zwężeniu) mamy wybicie w górę i normalny reżim ekspansji. To naturalne dla nowego trendu, ale przy dywergencji MFI rodzi ryzyko, że wybicie było fałszywe lub jest już wyczerpane.
Poziomy i scenariusze: Cena 721,8 = 52-tyg. szczyt i jedyny dostępny punkt oporu (0% odległości). Wsparcie: paraboliczny SAR na 679,4 (-5,9%), a dalej 90-dniowy dołek (ok. 580). W obliczu sztywnych oporów (szczyt roczny) i słabnącego momentum krótkoterminowego:
- Kontynuacja: aby utrzymać byczy układ, cena musi przynajmniej utrzymać się powyżej SAR (679,4) i odwrócić spadający MFI (przebicie >62). Przełamanie 722 = sygnał kontynuacji, ale wolumen musi być wyższy od 20-dniowej średniej (121 tys.).
- Odwrócenie: domknięcie dywergencji MFI + przełamanie SAR (679,4) na zamknięciu zmienia obraz na korekcyjny. Ponowny squeeze Bollingera bez wybicia w górę = zapowiedź ruchu w dół.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o BDX od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Budimex pozostaje liderem polskiego budownictwa infrastrukturalnego i kubaturowego, ale wycena uwzględnia już rekordową rentowność i portfel zamówień, co ogranicza potencjał dalszego wzrostu. Wskaźniki wyceny są wyraźnie powyżej średniej historycznej spółki, a wysoki payout ratio sugeruje, że zarząd nie widzi atrakcyjnych możliwości reinwestycji w organiczny rozwój. Fundamentalnie spółka jest bardzo silna, lecz ryzyko pogorszenia koniunktury w budowlance (wykonanie KPO, presja kosztów wynagrodzeń) nie jest dyskontowane.
Wycena
P/E (TTM) wynosi ok. 25,6x przy cenie ~722 PLN i EPS za 2025 na poziomie ~28,2 PLN. Dla porównania, historyczny zakres P/E Budimexu w latach 2018-2023 oscylował głównie między 10x a 18x, z krótkimi odchyleniami przy silnych trendach. Obecny poziom to ok. 40% powyżej górnej granicy wieloletniego korytarza. EV/EBITDA na poziomie ~15x również znacząco odbiega od historycznych średnich (~8-10x). P/B (12,5x) oraz P/FCF (~32x) są na rekordowo wysokich poziomach, co odzwierciedla niską bazę kapitału własnego (wypłata dywidendy w 2025 r. w wysokości 32,42 PLN/akcję, przyrośnięcie gotówki netto tylko w niewielkim stopniu). Spółka jest istotnie droga na tle własnej historii.
Jakość biznesu
Marża operacyjna wyniosła w 2025 r. 9,5% — to bardzo dobry wynik jak na budowlankę, znacznie powyżej historycznej normy (6-8%). ROE na poziomie 50,6% jest spektakularny, ale wynika w dużej mierze z niskiej bazy kapitału własnego (kapitalizacja dywidendy kosztem kapitałów). Dług/EBITDA na poziomie 0,45x jest bardzo niski, spółka praktycznie nie ma zadłużenia netto (gotówka netto: ~2,9 mld PLN przy przepływach rocznych). FCF margin 6,2% jest solidny, ale obniżył się z 11% w 2023 roku, co sugeruje większe zapotrzebowanie na kapitał obrotowy lub wyższe Capex. Dynamika przychodów: +3,5% r/r w 2025 roku, po spadku w 2024; to sygnalizuje dojrzały rynek, a nie silny wzrost. Mocną stroną jest ogromna gotówka netto i silna pozycja przetargowa; słabą: shareholder yield (4,5%) wspierany niemal wyłącznie dywidendą, a nie buybackiem, oraz struktura kosztowa wrażliwa na wzrost płac i cen materiałów.
Ryzyka fundamentalne
- Spadek portfela zamówień po wygaśnięciu kontraktów KPO / Funduszu Spójności – obecny portfel może nie być w pełni zastąpiony w perspektywie 1-2 lat, co odbije się na przychodach.
- Presja płacowa i kosztów materiałów – wzrost płacy minimalnej w Polsce (prognozy na 2027) oraz inflacja kosztów budowlanych mogą ścisnąć marże, które są już blisko cyklicznego szczytu.
- Ryzyko regulacyjne w segmencie OZE i deweloperskim – Budimex rozwija działalność energetyczną i mieszkaniową, które niosą dodatkowe ryzyko (zmiany w prawie budowlanym, ceny energii, opóźnienia w przyłączeniach).
- Uzależnienie od dywidendy dla stopy zwrotu – przy stopie wypłaty ponad 90%, każda redukcja dywidendy (np. w związku z inwestycjami) będzie bezpośrednio obniżać całkowity zwrot dla akcjonariusza, który już teraz płaci 25,6x zysków za spółkę o cyklicznym profilu.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem BDX:
Reżim rynku
Jesteśmy w korekcie w ramach średnioterminowej hossy. Indeksy GPW (WIG -3,7% od szczytu, WIG20 -4,4%, mWIG40 -3,1%) cofnęły się z tegorocznych szczytów, ale w ujęciu 60-dniowym wciąż trzymają solidne wzrosty (odpowiednio +12,4%, +8,8%, +13,7%). Świat wygląda podobnie: S&P 500 (-3,9% od szczytu) i Nasdaq (-6,6% od szczytu) notują wyraźniejsze spadki w ostatnich 20 sesjach (odpowiednio -3,3% i -6,0%), co sygnalizuje rotację z technologii. DAX (-2,9% od szczytu) jest relatywnie stabilny.
Narracja prasowa potwierdza obraz: ostatnie nagłówki z 22 czerwca mówią wprost o "przewadze podaży na GPW". Starsze teksty (z maja) mówiły o "krajowych akcjach wracających do łask" i "nadziejach przeplatanych obawami" – rynek nie znalazł kierunku. Liczby są tu spójne z narracją: przejściowe osłabienie w ramach byczego trendu, bez sygnałów strukturalnej bessy. Kluczowe: korekta nie jest głęboka (indeksy wciąż powyżej średnich 60- i 200-dniowych), ale momentum krótkoterminowe jest już negatywne. Rynek czeka na impuls (decyzje stóp, dane CPI).
Spółka na tle reżimu
Budimex (BDX) jako przedstawiciel sektora budowlanego jest cykliczny i ma betę wobec WIG20 ok. 0,8-1,0. W korekcie rynkowej spółka prawdopodobnie płynie z rynkiem, ale infrastruktura ma wsparcie w funduszach UE, co daje pewną odporność. Notowania przy 721,8 PLN są w tygodniu rozliczenia dywidendy (brak ruchu w 20d, co sugeruje, że cena jest po odcięciu).
Wrażliwości makro
Biznes BDX jest wrażliwy na: 1) EUR/PLN (4,2889, osłabienie złotego o 1% podraża kontrakty stałocenowe o ok. 0,5% na materiałach importowanych), 2) koszty stali i cementu (bez bieżących danych cenowych, ale kontrakty stałocenowe są ryzykiem przy inflacji kosztów), 3) WIBOR 3M (brak bieżącej wartości, ale niższe stopy = tańsze finansowanie deweloperki). Obecny układ: EUR/PLN umiarkowanie słabnący w 20d (+1,4%), co jest lekkim ryzykiem kosztowym. RPP utrzymuje stopy bez zmian – stabilne otoczenie finansowania.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- wt 30.06: szybki szacunek CPI za czerwiec – kluczowe dla oczekiwań ws. stóp; wyższy odczyt może zwiększyć presję na RPP, niższy – uspokoić rynek obligacji.
- śr 08.07: decyzja RPP – powszechnie oczekiwana stabilizacja stóp; rynek będzie czekał na konferencję i projekcje; typowe zamarcie obrotów przed decyzją.
W najbliższym tygodniu CPI będzie ważniejsze niż RPP – jeśli inflacja zaskoczy w górę, może to podbić rentowności obligacji i osłabić sektory wrażliwe na koszt kapitału (w tym budownictwo mieszkaniowe).
Ryzyka makro
- Ryzyko recesji/stagflacji w UE – ograniczenie absorpcji funduszy KPO i popytu na infrastrukturę (horyzont 6 mc).
- Odwrót od ryzyka na rynkach wschodzących – dalsze umocnienie dolara/USD obniżyłoby sentyment do GPW i waluty, zwiększając koszty materiałów.
- Ryzyko zmiany reżimu na bessę – jeśli S&P 500 zejdzie poniżej średniej 200d (obecnie ok. 730 pkt, przy aktualnym 729,98 jest na granicy), to globalny sentyment może się gwałtownie pogorszyć, pociągając WIG20 w dół.