Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 9 maja 2026. Prezes podjął ją wbrew rekomendacji swojego dyrektora ⚖.
„Tłumaczy mi o ADX poniżej 20 i byczych dywergencjach, ale ja mu nie wierzę.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 0,3%. Pudło ❌
- 8 kwietnia pb.pl Budimex zostawia FBSerwis u siebie. Koniec przeglądu opcji strategicznych
- 26 marca pb.pl Budimex rekomenduje 32,42 zł dywidendy za 2025 rok
- 17 marca bankier.pl Budimex traci kontrakt na Rail Baltica? KIO nakazuje ponowną ocenę ofert w kluczowym przetargu
- 17 marca wnp.pl Do trzech razy sztuka? Budimex wykluczony z gigantycznego przetargu, PKP muszą szukać dalej
- 4 marca rp.pl Spółkom z grupy Budimex grozi wykluczanie z przetargów na trzy lata
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 803 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów · 1 weto prezesa — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Dywidenda 32,42 zł/akcję za 2025 rok to realny zwrot gotówki dla akcjonariuszy, rynek przegapia ten cash flow, skupiony na stracie jednego kontraktu.
Groźba 3-letniego wykluczenia z przetargów to ryzyko systemowe, które zaniża przyszłe przychody i dywidendy.
Ekstremalne wyprzedanie z StochRSI na 0 i RSI rosnącym od 5 sesji to sygnał odbicia.
ADX 19.3 nie oznacza wygaszenia trendu, lecz jego bezsilność, która sprzyja dalszemu pełznięciu w dół.
Rekordowy zysk netto 748 mln PLN przy marży netto 7,9% i gotówka netto 1,7 mld PLN, co obniża rzeczywistą wycenę biznesu do około 9,5x EV/EBITDA.
P/E 21,8x to 30% premii do mediany historycznej, rynek dyskontuje perfekcję.
Globalne indeksy na 52-tygodniowych szczytach pokazują, że światowy kapitał płynie w ryzyko, a GPW tylko czeka na własny katalizator by dołączyć do rajdu.
GPW notuje dywergencję względem światowych szczytów, co sygnalizuje słabość reżimu i ryzyko korekty.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Nowy negatywny news o wykluczeniu z przetargów może zanegować każde techniczne odbicie.
- Przy StochRSI na zerze i spadku 19% od szczytu rynek jest technicznie gotowy do odbicia, które może zetrzeć zyski z krótkiej pozycji.
- Globalny sentyment risk-on może w końcu wesprzeć GPW i pociągnąć BDX w górę.
Dziś patrzę na ten Budimex i widzę, że Dyrektor znów chce łapać spadający nóż – contrarian, byk, odbicie od wyprzedania. Tłumaczy mi o ADX poniżej 20 i byczych dywergencjach, ale ja mu nie wierzę. Chłopak ma rację, że momentum gaśnie, ale to nie znaczy, że zaraz będzie hossa – czasem jak silnik gaśnie, to auto staje, a nie samo odpala. Dyrektor jest dobry, ale na tej spółce ostatnio pudłuje co drugi raz – alpha -10,98 pkt to nie przelewki, a seria 5 bear to nie jego zasługa, tylko moja, bo sam go wetowałem. Dziś gra contrarian, a ja nie widzę powodu, żeby rynek nagle pokochał firmę, której grozi wykluczenie z przetargów na trzy lata. Idę z trendem – dół, momentum – bo póki co każdy oddech był sprzedawany, a ja nie będę płakał, że nie złapałem dołka.
Pamiętam, jak kiedyś miałem starego Poloneza – silnik gaśnie, a ja myślałem, że jak odczekam, to sam odpali. Siedziałem na parkingu, patrzyłem na wskaźniki, a auto ani drgnie. W końcu zepchnąłem go na bok i poszedłem pieszo – bo jak coś nie jedzie, to nie ma co czekać na cud. Z Budimexem jest tak samo: techniczne dywergencje to nie paliwo, a rynek nie odpali bez powodu. Dopóki nie zobaczę, że ktoś tu wlewa benzynę, trzymam się z boku – albo w tym przypadku, gram na dół.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 9 maja 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +0,9%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 9 maja dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Dyrektor gra contrarian na odbicie, ale po pięciu tygodniach zjazdu i z groźbą...” |
| 2 maja 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „FBSerwis zostaje, dywidenda już w cenie, a rynek wciąż zjeżdża z Budimeksu – gram...” |
| 25 kwietnia 14d temu |
▼ SPADEK | kurs -6,6% | ✅ dobra decyzja | „Dyrektor znów gra contrarian na odbicie, ale po pięciu zjazdach z rzędu i przy...” |
| 18 kwietnia 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -5,6% | ✅ dobra decyzja | „KIO znów mówi Budimeksowi „nie” w Rail Baltica – to już trzeci raz w tym przetargu, a...” |
| 11 kwietnia 28d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,9% | ✅ dobra decyzja | „Rynek nie docenia, że wykluczenie z przetargów na 3 lata to nie przelewki – dywidenda...” |
| 4 kwietnia 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +9,3% | ❌ zła decyzja | „Po tym, jak BDX wyrzucono z kolejnego przetargu, a kurs i tak podskoczył, rynek się...” |
| 28 marca 42d temu |
▲ WZROST | kurs +6,0% | ✅ dobra decyzja | „Po trzech tygodniach bicia Budimeksu rynek złapał oddech – cena wróciła nad 650 zł i...” |
| 21 marca 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,8% | ❌ zła decyzja | „KIO znów odrzuca ofertę Budimeksu – to już trzeci raz w tym przetargu, a rynek nie...” |
| 14 marca 56d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,5% | ✅ dobra decyzja | „Wyrok sądu wisi nad Budimeksem jak topór – dopóki nie ma apelacji, każdy dzień to nowa...” |
| 7 marca 63d temu |
▲ WZROST | kurs -11,0% | ❌ zła decyzja | „Strach po wyroku sądu już wytrząsnął kursem, a teraz rynek łapie oddech – gram na...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 9 maja 2026. Rekomendował w nim zagrać na wzrost ▲ — prezes uznał inaczej. Oto pełny raport:
DOKUMENT WEWNĘTRZNY — DECYZJA INWESTYCYJNA NA TYDZIEŃ Spółka: Budimex S.A. (BDX) | Data: 2026-05-09 | Dla: CIO
1. Streszczenie wykonawcze
Szefie, po przeglądzie czterech sub-debat na BDX widzę wyraźny konflikt między skrajnym wyprzedaniem technicznym a silnym, negatywnym sentymentem fundamentalnym i makro. Tygodniem nie rządzi żaden świeży katalizator — dywidenda i sprawa FBSerwis są już w cenie. Obraz techniczny daje spójny układ wyczerpania trendu spadkowego (dywergencje, odzyskane wsparcie), co przy słabnącym momentum niedźwiedzia i wąskim, ale wciąż wzrostowym rynku GPW, przemawia za technicznym odbiciem. Rekomenduję grę GÓRA.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Głównym argumentem jest dywidenda 32,42 zł (stopa ~4,9%) jako sygnał siły i usunięcie niepewności wokół FBSerwis, co tworzy asymetrię na korzyść kupujących.
- Bear — Piotrek Pesymista: Ostrzega, że rynek wycenia przyszłość, a nie przeszłość. Strata kontraktu Rail Baltica (~5 mld zł) i ryzyko wykluczenia z przetargów to niewycenione, realne zagrożenia.
- Twoja ocena: Strona niedźwiedzia jest tu mocniejsza. Newsy z 26.03 (dywidenda) i 08.04 (FBSerwis) są już w pełni zdyskontowane — od ogłoszenia dywidendy kurs spadł o kolejne ~6%. Piotrek Pesymista ma rację: rynek patrzy w przyszłość, a tam wisi ryzyko wykluczenia z przetargów, które jest realnym i poważnym zagrożeniem dla przyszłych przepływów.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: Podkreśla narastające napięcie bycze pod powierzchnią: RSI(14) rośnie od 5 sesji, MACD histogram się wznosi, a spadający ADX (19,3) sygnalizuje słabnięcie trendu spadkowego.
- Bear — Stefan Spadkowy: Uważa, że to pułapka wyprzedania. Cena nie może wrócić do średniej z 20 sesji (707 PLN), Aroon Down na 88 potwierdza świeży dołek, a OBV spada od 10 sesji.
- Twoja ocena: Technika daje spójny klaster wyczerpania, co daje przewagę bykom. Mamy tu nie jeden, a kilka sygnałów: RSI(14) rośnie od 5 sesji (dywergencja z ceną), StochRSI %K na 0 (skrajne wyprzedanie), MACD histogram rośnie, a cena utrzymuje się powyżej wsparcia 650 PLN. Co kluczowe, ADX spada do 19,3, co potwierdza, że trend spadkowy traci impet. To nie tylko pojedynczy oscylator, a układ poprzedzający odwrócenie.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: Wskazuje na rekordowy zysk netto 748 mln PLN (z debaty, niezweryfikowane) i rosnącą rentowność netto do 7,9%, argumentując, że spółka jest maszyną do generowania gotówki.
- Bear — (bez imienia): Kontruje, że P/E 21,8x jest wysokie na tle historycznej mediany 16-17x i wycenia spółkę jak spółkę wzrostową, podczas gdy cykl budowlany może spowalniać.
- Twoja ocena: Remis z lekką przewagą niedźwiedzia. Fundamenty są solidne, ale wycena (P/E 21,8x) rzeczywiście pozostawia mało miejsca na błąd. Dla inwestora tygodniowego to jednak tło — cena 660 PLN już to dyskontuje.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: Argumentuje, że globalna hossa (S&P 500 i Nasdaq na ATH) pociągnie GPW, a z nią BDX z betą ~1,3.
- Bear — Bogdan Bessowy: Ostrzega przed wąską euforią na GPW, gdzie WIG20 jest -4,4% od szczytu, a WIBOR 3M pozostaje wysoki, co dusi sektor budowlany.
- Twoja ocena: Strona byka jest nieznacznie mocniejsza. Owszem, GPW jest słabsza od świata (WIG20 tylko +4,2% w 20 dni vs S&P 500 +8,6%), ale wciąż znajduje się w trendzie wzrostowym od marcowych dołków. Sektor budowlany na GPW jest płaski, ale nie spada. Kluczowe: globalny risk-on może w końcu przelać się na GPW.
3. Strategia
Wybór: contrarian.
Uzasadnienie: Reżim rynku to wąska, lokalna konsolidacja GPW w ramach globalnej hossy. BDX jest od tego reżimu oderwany — spada od tygodni. Gram contrarian, ale z rynkiem, nie przeciw niemu: GPW nie spada, a BDX jest skrajnie wyprzedany. Kluczowy jest tu techniczny klaster wyczerpania: po pięciu tygodniach spadków i stracie -19% od szczytu, momentum niedźwiedzia gaśnie (ADX < 20), pojawiły się bycze dywergencje (RSI, MACD), a cena znalazła wsparcie na 650 PLN. To nie jest próba łapania spadającego noża w silnym trendzie (jak 7 dni temu), bo ADX spadł z >30 do 19,3, a struktura spadkowa nie wygenerowała nowego, niższego dołka w tym tygodniu. Gram pod powrót do średniej (SMA 20 na 707 PLN).
4. Rekomendacja
- Kierunek: GÓRA (gra na wzrost).
- Siła przekonania: medium (0.55).
- Horyzont: 1w.
5. Uzasadnienie
Główne powody mojego stanowiska:
- Wyczerpanie trendu spadkowego: Pięciotygodniowa przecena BDX straciła impet. ADX spadł z >30 do 19,3, co oznacza, że to już nie jest silny trend. Pojawił się spójny klaster sygnałów odwrócenia: RSI(14) rośnie od 5 sesji, tworząc byczą dywergencję z ceną, MACD histogram zawraca na północ, a StochRSI %K na 0 wskazuje na skrajne wyprzedanie. To nie pojedynczy oscylator, a układ, który historycznie poprzedzał techniczne odbicia.
- Wsparcie i struktura: Cena obroniła poziom 650 PLN, a w tym tygodniu nie zanotowano nowego, niższego dołka. To pierwszy od tygodni sygnał, że podaż słabnie. Najbliższym celem dla odbicia jest średnia z 20 sesji (707 PLN), czyli ~7% powyżej obecnego kursu.
- Kontekst rynkowy: GPW, choć słabsza od świata, nie spada. Szeroki rynek jest w konsolidacji, a nie w bessie, co tworzy przyjazne środowisko dla technicznych odbić na przecenionych spółkach. Globalny sentyment risk-on (S&P 500 na ATH) może w końcu wesprzeć GPW.
Świadome przemilczenia i ryzyka: Największym ryzykiem jest fundamentalny nawis w postaci ryzyka wykluczenia z przetargów. Jeśli pojawi się nowy, negatywny news w tej sprawie, wszelkie techniczne odbicia zostaną zanegowane. Gram pod czysto techniczne odreagowanie w tygodniu bez katalizatorów, akceptując, że średnioterminowy sentyment fundamentalny pozostaje negatywny.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rynek paradoksalnie przecenia stratę Rail Baltiki („5 mld zł uciekło!"), a nie docenia tego, co już jest w garści – gigantycznej dywidendy za 2025 rok i ustabilizowania sytuacji w FBSerwis. To typowa asymetria: strach sprzedaje, ale zysk kupuje.
Najważniejsze argumenty
- Dywidenda 32,42 zł/akcję to nie przelew, to sygnał. Cały zysk netto 827,7 mln zł trafia do akcjonariuszy – stopa dywidendy przy obecnym kursie jest jedną z najwyższych w sektorze. Jak mawiał Warren Buffett: „Dywidenda to jedyna rzecz, której nie musisz sprzedawać, żeby zarobić". Rynek patrzy na Rail Balticę, a zapomina, że 10 czerwca kasa wyląduje na kontach. To jest krew z mlekiem – solidna podstawa do wzrostu.
- Utrata Rail Baltiki? Rynek już to zjadł. Kurs spadł o ~4% w marcu, a dziś mamy maj. Historia pokazuje, że gdy strach jest już w cenie, pojawia się okazja. Parafraza: wykluczenie z jednego przetargu to nie koniec świata, a Budimex ma portfel zamówień wart ~13 mld zł. Wisi w powietrzu kolejne odbicie.
- FBSerwis zostaje – usunięto niepewność. Przez miesiące spekulowano o sprzedaży, a finalnie spółka pozostaje w grupie. To jak ślepa uliczka, z której nagle skręciliśmy w autostradę. Brak przymusowej wyprzedaży oznacza stabilizację przepływów pieniężnych (FCF) i możliwość dalszego rozwoju organicznego. Rynek nie zdyskontował tego spokoju.
- Zarzuty zmowy przetargowej? Groźba, ale nie wyrok. KIO kwestionuje procedurę, a Budimex ma mocne argumenty prawne. Nawet w scenariuszu 3-letniego wykluczenia (co jest skrajnie mało prawdopodobne) spółka ma dywersyfikację – drogi, koleje, budownictwo kubaturowe. Pytanie do mojego przyszłego przeciwnika: czy wiesz, że wskaźnik cena/zysk (P/E) Budimexu jest poniżej średniej z 3 lat? To nie jest spółka do paniki, to spółka do przeczekania burzy.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że rynek może dalej karać akcje za zmowę przetargową, bo reputacyjne ryzyko w przetargach publicznych jest jak kula u nogi - długo się ciągnie. -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że dywidenda 32,42 zł to sygnał siły i asymetria na korzyść kupujących. Ale to myślenie życzeniowe – dywidenda to przeszłość, a rynek patrzy w przyszłość. Powtarzanie, że „strach sprzedaje, zysk kupuje” brzmi jak zaklęcie, nie analiza.
Główna teza niedźwiedzia
Rynek nie przecenia straty Rail Baltiki – on dopiero zaczyna wyceniać realne ryzyko wykluczenia z przetargów i utraty wiarygodności, przy czym dywidenda jest już w pełni wliczona w cenę.
Najważniejsze argumenty
- Rail Baltica to nie tylko strata 5 mld zł – to cios w reputację. Olek zapomina, że decyzja KIO z 17 marca i wyrok NSA z 23 kwietnia to nie koniec. Groźba 3-letniego wykluczenia z przetargów publicznych (zarzuty zmowy z 4 marca 2026) wisi nad Budimexem jak miecz Damoklesa – a to uderza w przyszłe przychody, nie przeszłe.
- Dywidenda 32,42 zł to stary news – rynek już ją zdyskontował. Od rekomendacji 26 marca kurs zyskał ~4%, ale potem stracił na Rail Baltice. Czekanie na 10 czerwca to łapanie przysłowiowej marnej kropli – prawdziwe ryzyko leży w tym, że przy wykluczeniu z przetargów przyszłe zyski stopnieją, a dywidenda za 2026 będzie ułamkiem obecnej.
- FBSerwis to neutralny pozytyw, ale Olek robi z tego fetysz. Decyzja z 8 kwietnia o pozostawieniu spółki w grupie to tylko usunięcie niepewności – nie zwiększa to zysków o złotówkę. Tymczasem w portfelu zamówień Budimeksu (13 mld zł) już widać pierwsze rysy – pytanie retoryczne, Olek: ile kontraktów stracisz, gdy KIO oficjalnie ogłosi wykluczenie?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieGdyby nie groźba wykluczenia, przy stopie dywidendy ~8% ten papier miałby solidne dno fundamentalne.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
BDX to klasyczna pułapka na łasuchów wyprzedania. Owszem, RSI(14) odbija od dna, ale to tylko korekta w trwającym trendzie spadkowym — gołym okiem widać, że cena nie zdołała się nawet zbliżyć do swojej średniej z 20 sesji (707 PLN). To nie jest dno, to tylko przystanek na stoku.
Najważniejsze argumenty
- Indeks ruchu kierunkowego (ADX) jest na poziomie 19.3 — to żaden słaby trend, jak chcą niektórzy. To poziom, w którym rynek nie ma siły, by się odbić, ale ma siłę, by dalej pełznąć w dół. Jak mawiał klasyk wykresów: „Trend, który nie może przyspieszyć, kończy się katastrofą, a nie odbiciem.”
- Wskaźnik Aroon Down wynosi 88 — to nie jest przypadek. To sygnał, że ostatnie 25 sesji to seria świeżych dołków. Jeśli ktoś myśli, że „już było najgorzej”, niech spojrzy na zakres 24: od szczytu 814 PLN straciliśmy 19%. A gdzie wsparcie? Puste pole.
- Wykupienie czy wyprzedanie to nie wyrok — to zaproszenie do dalszej wyprzedaży. Oscylator Williamsa %R na -85.9 i StochRSI %K na 0 to nie „okazja”, tylko świadectwo, że kapitał ucieka bez oglądania się za siebie. Pytanie do niedowiarków: skoro MACD dopiero zaczyna się wznosić, to ile czasu minie, zanim cena zobaczy 640 PLN?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy StochRSI %K na zero i spadku 19% od szczytu rynek jest technicznie gotowy do odbicia, ale gram bessę, bo wierzę, że to tylko chwilowe zatrzymanie przed nowym dołkiem. -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że ADX na 19,3 to nie słaby trend, a rynek to tylko przystanek na stoku. Pomylił pan, Stefanie, wskaźnik z wyrocznią. Owszem, ADX spadł — ale to oznacza, że niedźwiedź traci oddech, a nie że nabiera sił. Wspinaczka na stromą górę też ma przystanki, ale to nie znaczy, że podróżnik spada.
Główna teza bycza
Korekta spadkowa dobiega końca, a ekstremalne wyprzedanie to zaproszenie do odbicia — siła wyczerpania sprzedających rodzi kontrę.
Najważniejsze argumenty
- Wskaźnik siły względnej RSI(14) rośnie od 5 sesji, a StochRSI spadł do zera — to jak ściśnięta sprężyna. Stefan mówi o korekcie w trendzie, ale nie widzi, że rynek jest tak wyprzedany, że każdy krok w górę może stać się lawiną. Gdy StochRSI jest na 0, odbicie w ciągu 1-2 sesji to norma, a nie wyjątek.
- Cena 660 PLN jest poniżej średniej z 20 sesji (707 PLN), ale to tylko 3% i poniżej 0,5% od średniej z 200 sesji. Nie ma pan, Stefanie, racji — to nie pułapka, tylko przeciągnięta struna, która zaraz pęknie. Oscylator Williamsa %R na -85,9 potwierdza, że każde przyspieszenie popytu zepchnie opór.
- Histogram MACD już rośnie, a dywergencja bycza wisi w powietrzu. Spadek o 10,8% w 20 dni to nie trend wieczny — to korekta w konsolidacji. Stefan Spadkowy nie widzi, że ADX na 19,3 to sygnał rozwodnienia, a nie siły.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy spadku 19% od szczytu i oporze na średniej z 20 sesji, to odbicie może być tylko korektą w martwym trendzie, a nie nowym rajdem.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Budimex to nie jest żaden budowlaniec z przypadku — to maszyna do generowania gotówki, która właśnie pobiła rekord zysku netto, a rynek wciąż patrzy na nią przez pryzmat starych, niskich marż. Przy portfelu zamówień rosnącym i rentowności netto sięgającej 7,9% (z 5,8% rok wcześniej) ta spółka dopiero rozkręca swój potencjał.
Najważniejsze argumenty
-
Rekordowy zysk i rosnąca marża – zysk netto skoczył o 21% rdr do 748 mln PLN, a marża netto poprawiła się z 5,8% w 2024 do 7,9% w 2025. To nie jednorazowy strzał, tylko efekt zmiany miksu na bardziej infrastrukturalny i kolejowy, gdzie Budimex ma pozycję hegemona. Jak mawiał klasyk inwestycyjny Peter Lynch: kupuj to, co znasz i co robi pieniądze lepiej niż konkurencja. No i robi.
-
Gotówka jak skarbiec – spółka ma gotówkę netto około 1,7 mld PLN przy kapitalizacji 9,8 mld. To oznacza, że za sam biznes płacisz tak naprawdę 8,1 mld PLN (EV). Gdybyśmy zdjęli tę gotówkę, wskaźnik EV/EBITDA spada z 11,5x do bardziej rozsądnych ~9,5x. Powiedzieć, że rynek nie docenia siły bilansu Budimexu, to jak powiedzieć, że Wisła wpada do morza – wszyscy wiedzą, ale nikt nie wyciąga wniosków.
-
Wzrost przychodów przy stabilnym portfelu – 9,44 mld PLN przychodów to +3,5% rdr, ale portfel zamówień rośnie szybciej. Budimex wygrywa kontrakty infrastrukturalne z KPO i CPK, co daje widoczność na 2-3 lata do przodu. Pytanie retoryczne do mojego kontrpartnera, Profesora Jastrzębiego: skoro przychody rosną i marże idą w górę, to jaki dokładnie scenariusz musi się ziścić, żeby ten 21x P/E był dla was jeszcze atrakcyjny – czekanie na 18x przy lepszych wynikach?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale przy P/E 21,8x i historycznej medianie 16-17x jeden gorszy kwartał na marżach i ta cała narracja o potencjale może się rozsypać jak domek z kart. -
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy twierdzi, że Budimex to maszyna do generowania gotówki, a rekord zysku to dopiero początek. Problem w tym, że za tę maszynę każesz płacić cenę jak za Ferrari, podczas gdy pod maską wciąż jest solidny, ale budowlany silnik.
Główna teza niedźwiedzia
Budimex bije rekordy zysku, ale wycena już dawno uciekła w kosmos – rynek zdyskontował nie tylko obecne wyniki, ale też przyszłe marże, które mogą się nie zmaterializować. To jak wpaść jak śliwka w kompot – kupujesz na szczycie hossy w branży, gdzie marże są ulotne.
Najważniejsze argumenty
- Wskaźnik P/E na poziomie 21,8x to premia aż 30-35% powyżej 3-letniej mediany historycznej (16-17x). Bartek, czy naprawdę wierzysz, że Budimex będzie co roku bił rekordy zysku o 20%? Bo jeśli marża netto spadnie z 7,9% choćby do 6,5% (wciąż świetny poziom dla budowlanki), to przy tym samym przychodzie P/E momentalnie skacze do 26x. Pytanie retoryczne: ile lat stabilnego wzrostu musisz zdyskontować, żeby uzasadnić obecną cenę?
- EV/EBITDA na poziomie ~11,5x to prawie 30% powyżej mediany historycznej (~9x). Jak mawiał Warren Buffett: „Cena to co płacisz, wartość to co dostajesz". Tutaj płacisz za przyszłość, która w branży budowlanej jest jak po grudzie – pełna ryzyk wykonawczych, opóźnień i presji kosztów materiałów (cement, stal). Gotówka netto 1,7 mld PLN to fajny poduszek, ale przy kapitalizacji 9,8 mld to tylko 17% – nie robi z tego taniej spółki.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy gotówce netto 1,7 mld PLN i rekordowym zysku spółka ma twarde fundamenty, ale cena już to zdyskontowała z nawiązką
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Hossa na świecie pcha nas do góry – GPW tylko odpoczywa przed kolejnym etapem, a Budimex popłynie z tą falą pełnym żaglem.
Najważniejsze argumenty
- Światowe indeksy w nowych szczytach: S&P 500 i Nasdaq biją 52-tygodniowe maksima (+8,6% i +14,6% w 20 dni). To sygnał, że globalny kapitał wchodzi w ryzyko – jak mawiał John Templeton, „najbardziej ryzykowne momenty to te, gdy wszyscy są pesymistami”. My mamy odwrotnie: euforia za oceanem, a u nas cisza przed burzą wzrostów.
- GPW w formacji „odpoczynku”, nie odwrotu: WIG20 jest -4,4% od szczytu, ale +4,2% od marcowych dołków. To nie jest odwrót – to korekta boczna, jak przystanek na stacji benzynowej przed dalszą jazdą. Budimex z betą ~1,3 wybije z tego korytarza jak z procy, gdy tylko GPW ruszy.
- Polska czeka na katalizator, a nie na załamanie: KPO i decyzje makro wiszą w powietrzu – to paliwo, które zapali ten rynek. Obecna płaskość to nie śmierć trendu, tylko leniwe przeciąganie się byka przed sprintem. Zwróć uwagę na -0,2% w 20 dni – to stagnacja, a nie panika.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że jeśli GPW nie znajdzie katalizatora w ciągu 2 tygodni, ta korekta boczna może się przerodzić w głębszy spadek, a Budimex z wysoką betą poleci jak kamień. -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że GPW tylko odpoczywa przed dalszym rajdem. Niestety, to mylenie przystanku z końcem trasy. Światowe szczyty to nie zaproszenie do zabawy, a sygnał do wyjścia — każda bańka pęka, gdy wszyscy w nią wierzą.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku to nie globalna hossa, ale wąska, krucha euforia na Zachodzie i stygnąca korekta w Warszawie — GPW nie nadąża za S&P, a Budimex, jako beta ~1,3–1,5, spadnie szybciej, gdy odbicie się skończy.
Najważniejsze argumenty
- Świat bije szczyty, ale GPW jest -4,4% od swojego 52-tyg. maksimum i -0,5% w 20 dni — to nie odpoczynek, tylko dywergencja. Kapitał ucieka z Polski, bo nie widzi katalizatora. Hieronim Hossowy łapie byka za rogi, ale to cielę na pożyczonym wietrze.
- Gdy S&P rośnie +8,6% w 20 dni, a WIG20 stoi w miejscu, to jak w pokerze — przeciwnik blefuje, a ty dokładasz do puli. Reżim światowego przegrzania (Nasdaq +14,6%!) to zapowiedź korekty, nie kontynuacji. Rynek jest na ostrzu noża.
- Cytat z Warrena Buffetta: „Gdy przypływ odpływa, widać, kto pływa nago”. Przy pierwszym cofnięciu S&P, Budimex spadnie jak kamień — jego kurs jest już -10,8% od szczytu, a ty mówisz o fali? To raczej ślepa uliczka.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że krótkoterminowo sentyment może jeszcze pociągnąć rynek wyżej, ale struktura GPW jest zbyt wąska, by to utrzymać.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 9 maja 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o BDX od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
1. 2026-04-08 – Budimex zostawia FBSerwis u siebie Zakończono przegląd opcji strategicznych dla Grupy FBSerwis – decyzja o pozostawieniu spółki w grupie i dalszym rozwoju organicznym. Drobny, neutralny pozytyw (usunięcie niepewności, brak przymusowej sprzedaży).
2. 2026-03-26 – Rekomendacja dywidendy: 32,42 zł/akcję za 2025 rok Cały zysk netto (827,7 mln zł) przeznaczony na dywidendę. DW: 3 czerwca, wypłata: 10 czerwca 2026. Istotny pozytyw – wysoka stopa dywidendy, zgodna z historią.
3. 2026-03-17 (i w. 16-17 marca, 23 kwietnia) – KIO wyklucza Budimex z przetargu Rail Baltica (Białystok-Ełk, ~5 mld zł) Konsorcjum Budimex-Porr odrzucone; oferta Mirbud-Torpol (4,567 mld zł) na czele. Budimex zapowiada odwołania, ale wyrok NSA (23 kwietnia) przybliża kontrakt do Mirbudu. Istotny negatyw – utrata potencjalnego kontraktu wartego ok. 5 mld zł, rynek już zdyskontował (spadek akcji ~4% w marcu).
4. 2026-03-04 – Zarzuty zmowy przetargowej – groźba 3-letniego wykluczenia dla spółek z grupy Budimex KIO kwestionuje procedurę „self-cleaning” w przetargu PSE (~500 mln zł). Budimex zapowiada zaskarżenie. Umiarkowany negatyw – ryzyko systemowe dla dalszych przetargów, ale sprawa ciągnie się od miesięcy.
5. 2026-04-17 – Budimex wygrywa przetarg na rozbudowę A2 (453 mln zł) Oferta wybrana przez GDDKiA, podpisanie umowy w maju 2026. Drobny pozytyw – potwierdza pozycję w segmencie drogowym, kontrakt w normalnej skali.
6. 2026-05-07 – Kandydatura Artura Kucharskiego do Rady Nadzorczej Zgłoszona przez Allianz OFE. Neutralny – rutynowa zmiana w RN.
7. 2026-03-05 – Budimex z rentownością najwyższą od 60 lat (wyniki 2025) Zysk operacyjny 892 mln zł, portfel zamówień 16,2 mld zł, rentowność budowlana 9,5%. Istotny pozytyw – świetne wyniki potwierdzają siłę operacyjną, ale news zdyskontowany przez rynek.
Tematy dominujące
Newsflow skoncentrowany wokół dwóch osi: (1) ryzyka prawne i utrata kontraktów (Rail Baltica, zmowa przetargowa PSE) oraz (2) silna dywidenda i rekordowa rentowność. Inwestor w horyzoncie 1-3 mc powinien śledzić rozstrzygnięcia sądowe w sprawach przetargowych i ewentualne odbicie w portfelu zamówień.
Ryzyko informacyjne
Największe ryzyko asymetrii: wyrok w sprawie zmowy przetargowej (PSE) może oznaczać 3-letnie wykluczenie spółek z grupy z przetargów – to nie jest jeszcze w pełni wycenione przez rynek. Sprawa Rail Baltica, choć medialna, jest już w dużej mierze zdyskontowana.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt BDX — co gra i co się z czym kłóci:
Odczyt (synteza) Dominuje presja niedźwiedzia — cena 660 PLN jest poniżej średniej kroczącej z 20 sesji (707 PLN) i najniższa od stycznia, a wskaźnik Aroon Down na 88 potwierdza świeży 25-sesyjny dołek. Jednak pod tą powierzchnią narasta napięcie: momentum techniczne odwraca się od skrajnego wyprzedania — wskaźnik siły względnej (RSI(14)) rośnie od 5 sesji, histogram zbieżności/rozbieżności średnich kroczących (MACD) już się wznosi, a oscylator Williamsa %R (-85.9) i StochRSI %K (0) sygnalizują ekstremalne wyprzedanie. Kluczowy konflikt: trend widoczny gołym okiem (spadek 10.8% w 20 dni) kontra rozwodnienie trendu — indeks ruchu kierunkowego (ADX) spadł do 19.3, co wskazuje, że trend słabnie i może ustąpić miejsca odbiciu lub konsolidacji. To sytuacja przejściowa: wyprzedanie dojrzewa, ale cena wciąż nie znalazła twardego dna.
Trend i momentum Cena znajduje się poniżej średnich kroczących z 20, 50 i 200 sesji (odpowiednio 3%, 6% i 0.5% poniżej). Długoterminowo trend jest neutralny (od 52-tyg. szczytu 814 PLN dzieli nas -19%), ale krótkoterminowo dominują niedźwiedzie. Aroon Down na 88 kontra Aroon Up na 24 to klasyczny układ dominacji strony podażowej. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) spadł do 19.3 — trend technicznie słaby, co przy skrajnym wyprzedaniu zwiększa prawdopodobieństwo korekty. +DI (21) rośnie, -DI (26) spada — presja zakupowa zaczyna prześcigać podażową, ale jeszcze nie wystarcza do zmiany układu sił.
Oscylatory i ekstrema RSI(14) na 41.2 rośnie od 5 sesji — momentum się poprawia. StochRSI %K (0) i Williams %R (-85.9) są w strefie wyprzedania, ale StochRSI %D (51) już poza nią, co sugeruje, że ekstrema mogą być przejściowe. Wskaźnik CCI (-88.5) rośnie — napęd momentum jest byczy. Stochastyka (Stoch %K 28, Stoch %D 26) obie rosną — to zgodny sygnał narastania popytu. W silnym trendzie te odczyty mogłyby utrzymać się długo, ale przy słabnącym trendzie (ADX w dół) to setup na powrót do średniej — rynek próbuje się odbić.
Wolumen, przepływ i zmienność Bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji — to sygnał dystrybucji, który zaprzecza odbiciu ceny w ostatnich 5 dniach (+0.3%). Jednak tempo OBV (OBV ROC 10) jest dodatnie — przepływ pieniądza w ostatniej dekadzie się poprawia. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na 31.7 rośnie — kapitał wraca, choć wciąż poniżej neutralnego 50. Zmienność jest podwyższona: średni rzeczywisty zakres (ATR) w górnym kwartylu, a wstęgi Bollingera rozszerzają się (szerokość 0.21) — to rozszerzenie po okresie ściskania, co zazwyczaj oznacza kontynuację ruchu w kierunku wybicia (tu spadkowego), ale wyprzedanie może ten ruch zakończyć.
Poziomy i scenariusze
- Wsparcia: 640 PLN (-3% od ceny) — lokalny dołek z kwietnia; 620 PLN (-6%) — poziom z marca; 600 PLN (-9%) — okolice 52-tyg. średniej.
- Opory: 680 PLN (+3%) — okolice 20-sesyjnej średniej; 707 PLN (+7%) — sama SMA(20); 730 PLN (+10.6%) — szczyt z kwietnia.
Scenariusze:
- Kontynuacja spadków — wymaga przełamania 650 PLN przy rosnącym wolumenie i OBV kontynuującym spadek. Wtedy celem 620-600 PLN.
- Odwrócenie / odbicie — wymaga zamknięcia powyżej 680 PLN, wspartego wzrostem MFI powyżej 50 i OBV przestającym spadać. Wtedy grunt pod test 707 PLN.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o BDX od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Budimex jest gotówkowym potentatem budowlanym z dominującą pozycją na rynku infrastrukturalnym i kolejowym, ale wycena (P/E 21,8x) jest wysoka na tle własnej historii i opiera się na rosnącym portfelu zamówień, który wymaga ciągłej materializacji na marżach. Przychody w 2025A wyniosły 9,44 mld PLN (wzrost +3,5% rdr), a zysk netto akcjonariuszy jednostki dominującej sięgnął 748 mln PLN (+21% rdr), co stanowi nowy rekord.
Wycena
- P/E (TTM): 21,8x (przy cenie 660 PLN i zysku netto akcjonariuszy dominującego ~720 mln PLN za 4Q2025/2026). To wyraźnie powyżej 3-letniej mediany (~16-17x) i blisko górnego zakresu własnego z lat 2022-2025 (zakres 14-24x).
- EV/EBITDA (implied): ~11,5x (kapitalizacja 9,8 mld PLN - gotówka netto ~1,7 mld = EV ~8,1 mld PLN / EBITDA 1.084 mln PLN). Powyżej mediany historycznej (~9x).
- P/B: 11,7x — kapitał własny to tylko ~1,34 mld PLN, spółka handluje z dużą premią do wartości księgowej, co jest standardem dla modelu nisko-aktywnego.
- Trajektoria: wskaźniki rosną — to efekt wzrostu ceny akcji + rekordowego zysku. Spółka jest droga względem własnej 3-letniej historii, ale może uzasadniać premię skalą i rentownością.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna (EBIT/Revenue): 9,5% (2025A), wzrost z 8,2% w 2024A. To bardzo solidny poziom w branży budowlanej.
- ROE: ~56% (wobec ~51% w 2024A) — spektakularne, wsparte niskim kapitałem własnym.
- Dług netto/EBITDA: ujemny (gotówka 2,9 mld PLN vs dług finansowy ~0,1 mld PLN) — bilans ultra-bezpieczny.
- FCF margin: 3,4% (FCF 317 mln przy przychodach 9,4 mld) — niższa niż w 2022/2023 (~14%), rok wyżej nakłady inwestycyjne.
- Dynamika przychodów: CAGR 2019-2025 ~3% — spółka rośnie umiarkowanie, ale stabilnie.
- Mocne strony: ogromna gotówka netto, lider przetargów infrastrukturalnych (KPO, CPK), wysoka marża.
- Słabości: niski FCF w relacji do zysku netto (pogorszenie w 2025A vs 2022-2023), presja kosztowa na kontraktach.
Ryzyka fundamentalne
- Kosztorysy kontraktów – marża zależy od precyzji: w 2025A EBITDA wzrosła tylko o 200 mln mimo +3,5% przychodów, rynek mówi o opóźnieniach w płatnościach i wzroście cen materiałów.
- Opóźnienia w KPO/CPK – portfel zamówień (ok. 12-13 mld PLN) jest najwyższy od lat, ale każde opóźnienie rządowych inwestycji uderza w realizację backlogu i rentowność.
- Polityka dywidendowa – spółka wypłaciła 649 mln PLN dywidendy w 2025 (stopa ~5,1%), ale w 2024 było to 911 mln (stopa ~9%). Rynek oczekuje regularności przy rosnącej gotówce.
- Presja inflacyjna na wynagrodzenia i materiały – mimo spokojniejszego CPI, rynek budowlany w Polsce ma strukturalnie niską podaż siły roboczej, co zwiększa koszty.
- Geopolityczne/regulacyjne – konflikt na Ukrainie może nadal destabilizować łańcuchy dostaw stali i kruszyw, a zmiany w VAT/akcyzie oddziałują na koszty kontraktów długoterminowych.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem BDX:
Reżim rynku
GPW i świat są w przeciwstawnych reżimach, co uniemożliwia jednoznaczne określenie globalnego kierunku i tworzy lokalne rozchwianie. Na świecie dominuje odbicie/euforia: S&P 500 i Nasdaq zamknęły się na 52-tygodniowych szczytach, zyskując odpowiednio +8,6% i +14,6% w 20 dni. To klasyczne „przebicie na nowy ATH” – rynek zdaje się dyskontować koniec cyklu podwyżek i poprawę sentymentu po marcowym „odwrocie od ryzyka” (kwiecień został całkowicie odrobiony). GPW, choć odbija od marcowych dołków (WIG20 +4,2% w 60d), pozostaje -4,4% od 52-tyg. szczytu i -0,5% w 20 dni – stygnie, nie uczestnicząc w światowym rajdzie. Narracja prasy („ograniczony sentyment", „niewielkie zmiany”) pokrywa się z liczbami: GPW tkwi w płaskiej korekcie/odpoczynku po dynamicznym Q1, czekając na własny katalizator (KPO, decyzje makro). Reżim: świat – odbicie do nowych szczytów (ryzyko przegrzania), Polska – korekta boczna w średnim trendzie wzrostowym.
Spółka na tle reżimu
BDX jest wysoko cykliczna (beta szac. ~1,2–1,5 vs WIG20) i płynie z rynkiem, ale słabiej – w 20 dni straciła -10,8%, podczas gdy benchmark jest płaski. Rynek dyskontuje już w jej cenie ryzyko wewnętrzne (wykluczenie z przetargów), nie tylko reżim. Odbicie światowe jej nie pomaga; czerpie z lokalnej narracji.
Wrażliwości makro
Główny driver i wrażliwość to EUR/PLN i płynność z UE. Kurs EUR/PLN na 4,238 (stabilny, -0,2% w 5d) jest korzystny: słabszy PLN podbija wartość kontraktów denominowanych w euro (KPO, CEF). Budimex ma portfel na 2-3 lata, ale w 90% w PLN; ryzyko walutowe po stronie kosztów (stal/cement w EUR) – stabilizacja kursu na 4,20–4,30 jest neutralna do lekko pozytywnej. Inflacja kosztowa (stal, paliwa) – przy kontraktach stałocenowych – to największe zagrożenie operacyjne, ale w danych nie widać impulsu (commodities płaskie). Ryzyko stóp (WIBOR 3M) dotyczy tylko segmentu deweloperskiego – brak bieżącego odczytu, ale po ostatniej decyzji RPP o utrzymaniu stóp, presja maleje.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
Jedyna pozycja to finalna inflacja CPI za kwiecień (piątek, 15.05 – data szacowana). Dla BDX to niskie znaczenie: dane finalne nie zmienią oczekiwań co do stóp (RPP już dała sygnał stabilizacji). Rynek budowlany reaguje na PMI i fundusze, nie na detaliczny CPI. Dla GPW to jednak sygnał: jeśli CPI okaże się wyższy od odczytu wstępnego, może osłabić risk-on na GPW (obawy o stopy). Dane nie będą przełomowe – tydzień zapowiada się płasko.
Ryzyka makro (3-6 miesięcy)
- Zmiana reżimu na GPW z korekty bocznej w bessę – jeśli globalne odbicie wygaśnie, a brak KPO przedłuży się, GPW może stracić -15% w Q3; BDX jako wysoka beta spadnie mocniej. 2. Spadek napływu unijnych funduszy – opóźnienie kolejnych transz KPO (poza zapowiedzianymi 30 mld zł na czerwiec); bez tego popyt na infrastrukturę spada. 3. Ryzyko egzekucyjne wykluczenia z przetargów – to reżimowe ryzyko specyficzne dla spółki; jeśli KIO podtrzyma sankcje, backlog zacznie topnieć, a marże się skurczą.