Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 25 lipca 2026.
„Gaz drożeje jak szalony, a w Azotach strajk wisi na włosku – w tym tygodniu nie ma co liczyć na cud, gram w dół.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 1,8%. Trafione ✅
- 23 lipca parkiet.com Pogotowie strajkowe w Grupie Azoty. Związki stawiają zarządowi ultimatum
- 23 lipca farmer.pl 120 proc. od początku roku, 51 proc. w ciągu miesiąca. Gaz drożeje, rolnicy mogą zapłacić więcej za nawozy - Nawożenie
- 23 lipca businessinsider.com.pl Polski biznes bije rekordy kosztów energii w UE. Firmy liczą na zmiany
- 21 lipca energia.rp.pl Bruksela łagodzi ETS. Przemysł mówi: to za mało, ceny uprawnień do emisji CO2 nie spadną
- 20 lipca tarnowska.tv Grupa Azoty Tarnów na krawędzi strajku. Związkowcy czekają na odpowiedź zarządu
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 762 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Wzrost cen gazu uderza w marże, a strajk zwiększa koszty w trakcie restrukturyzacji.
Strajk plus drożejący gaz to podwójny cios w czasie restrukturyzacji, który rynek bagatelizuje czekając na negocjacje 28 lipca.
StochRSI %K na poziomie 0 i ADX poniżej 12 to klasyczna kombinacja wyczerpania spadków poprzedzająca zwrot.
Wykupienie StochRSI i spadający ADX to nie sygnał kupna tylko konsolidacja w trendzie spadkowym.
Forward P/E 1,47 to nie pomyłka rynku, tylko wycena odbicia zysków w 2027 – rynek widzi restrukturyzację, nie bankructwo.
Forward P/E 1,47 opiera się na nierealnych prognozach zysku.
Dywergencja z globalnym rynkiem to atut, nie wada – GPW zyskuje na dywersyfikacji, a świeże dane o odbiciu 20d biją stare narracje.
Dywergencja z Nasdaq i S&P 500 to pęknięcie w reżimie globalnym.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Nagłe porozumienie płacowe 28 lipca wywoła short-squeeze.
- Wzrost cen mocznika o 25% może dać twarde dno.
- Przy StochRSI na zerze i ADX<12 odbicie bywa gwałtowne.
Dziś widzę, że gaz drożeje o 51% w miesiąc – to nie przelewki, dla Azotów to jak podwyżka czynszu o połowę, gdy ledwo zipią. Mój Dyrektor mówi: gramy w dół, momentum, bo strajk wisi na włosku, a negocjacje 28 lipca to świeży straszak. I wiecie co? Ma rację – jak w firmie wrze, a koszty idą w górę, to nikt nie kupuje akcji, tylko czeka, aż się uspokoi. Chłopak gra dziś z trendem, a trend jest spadkowy i intaktny – szanuję to. Idę za nim, choć track-record ma słaby, ale ostatnie dwa beary trafił, a dziś teza trzyma się kupy.
Pamiętam, jak kiedyś w winnicy sąsiada przymrozek przyszedł w maju – wszyscy mówili: "zbiory będą marne, wino będzie kwaśne", i nikt nie chciał kupować winogron. Cena spadła, a on zamiast ciąć koszty, poszedł w zaparte i podniósł pensje zbieraczom. Efekt? Został z kwaśnym gronem i długami. Tak i tu – jak gaz drożeje, a związki chcą więcej, to zamiast ratować biznes, dokładają kosztów. Rynek to widzi i ucieka, a ja z nim.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 25 lipca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -1,8%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 25 lipca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Gaz drożeje jak szalony, a w Azotach strajk wisi na włosku – w tym tygodniu nie ma co...” |
| 18 lipca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,8% | ✅ dobra decyzja | „Po +45,5% w jeden dzień bez nowego paliwa, ATT jest jak balon po jednym mocnym...” |
| 11 lipca 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,2% | ❌ zła decyzja | „Po 32% skoku w tydzień ATT jest jak balon napompowany jednym oddechem – bez świeżego...” |
| 4 lipca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,4% | ✅ dobra decyzja | „Dziś ATT skoczyło 46% bez nowego paliwa – to odbicie na jednym oddechu, a konflikt...” |
| 27 czerwca 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,6% | ❌ zła decyzja | „Dzisiejsze +43,6% to odbicie na jednym oddechu – bez nowego paliwa w poniedziałek tłum...” |
| 20 czerwca 35d temu |
▼ SPADEK | kurs -6,5% | ✅ dobra decyzja | „Po +53% w jedną sesję i bez potwierdzenia wolumenem, to odbicie jest jak balon na...” |
| 13 czerwca 42d temu |
▲ WZROST | kurs -1,7% | ❌ zła decyzja | „ATT po korekcie i z porozumieniem z bankami to jak stary grat z nowym silnikiem –...” |
| 6 czerwca 49d temu |
▲ WZROST | kurs -11,4% | ❌ zła decyzja | „Po +76% w jeden dzień i tygodniowej korekcie, ATT łapie oddech – gram na odbicie, bo...” |
| 30 maja 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,5% | ❌ zła decyzja | „Po +70% w 20 dni i wynikach już w cenie, ATT musi złapać oddech – gram korektę, bo...” |
| 23 maja 63d temu |
▲ WZROST | kurs +4,7% | ✅ dobra decyzja | „ATT pędzi 7% w tydzień, a rynek hossuje – nie walczę z rozpędzonym walcem, gram z...” |
| 16 maja 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +7,2% | ❌ zła decyzja | „Po +14% w 20 dni i bez świeżego paliwa ATT musi złapać oddech – gram korektę, bo rynek...” |
| 9 maja 77d temu |
▼ SPADEK | kurs +5,2% | ❌ zła decyzja | „ATT po 6,6% rajdzie i z rozgrzanymi oscylatorami to jak koń po galopie – musi złapać...” |
| 2 maja 84d temu |
▲ WZROST | kurs +6,6% | ✅ dobra decyzja | „Wyniki roczne pokazały, że pacjent jeszcze oddycha – EBITDA dodatnia, Agro rośnie, a...” |
| 25 kwietnia 91d temu |
▲ WZROST | kurs +2,1% | ✅ dobra decyzja | „Wczorajsze wyniki szacunkowe to pierwszy oddech po długim nurkowaniu – rynek dostał...” |
| 18 kwietnia 98d temu |
▲ WZROST | kurs +0,8% | ✅ dobra decyzja | „Plan ratunkowy już w cenie, ale dziś nie ma nowego straszaka – przy wyczerpanym...” |
| 11 kwietnia 105d temu |
▲ WZROST | kurs -2,1% | ❌ zła decyzja | „Plan ratunkowy i sprzedaż Polimerów to już stare newsy, a kurs przestał spadać – gram...” |
| 4 kwietnia 112d temu |
▲ WZROST | kurs -0,8% | ❌ zła decyzja | „Orlen wykłada miliardy za Polimery – ATT wreszcie oddycha, a rynek to kupuje, bo każdy...” |
| 28 marca 119d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,0% | ❌ zła decyzja | „Gaz drożeje o 80%, a ATT nie ma swojego katalizatora – w tygodniu risk-off gram z...” |
| 21 marca 126d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,5% | ✅ dobra decyzja | „ATT stanęło w miejscu po 11% rajdzie, a rynek leci na łeb – gram w dół, bo bez...” |
| 14 marca 133d temu |
▲ WZROST | kurs +0,3% | ✅ dobra decyzja | „ATT odbiło od dna jak piłka od ziemi, a tłum kupuje – gram z impetem, póki nie zobaczę hamulca.” |
| 7 marca 140d temu |
▼ SPADEK | kurs +11,5% | ❌ zła decyzja | „Rynek leci w dół, a ATT to wysoka beta bez własnego paliwa – gram z trendem, bo w...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 25 lipca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument Wewnętrzny: ATT — 2026-07-25
Dla: CIO Od: Dyrektor Researchu Ticker: ATT (Grupa Azoty S.A.) Data: 2026-07-25
1. Streszczenie wykonawcze
ATT tkwi w klinczu: zaogniony spór zbiorowy i rosnący gaz to nowe, realne ryzyka, ale kurs już spadł o 21% od początku roku, a technicznie trend wygasa przy skrajnym wyprzedaniu. Przewaga świeżych, negatywnych wydarzeń i dystrybucja na OBV dają lekką przewagę stronie podażowej – gram DÓŁ, ale z niską pewnością.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull: Olek Optymista twierdzi, że rynek już zdyskontował wzrost gazu TTF o 40% w lipcu, bo kurs ATT spadł o 21% YTD – panika jest już w cenie.
- Bear: Piotrek Pesymista wskazuje na świeże pogotowie strajkowe (20-24 lipca) we wszystkich spółkach grupy, z żądaniami płacowymi o rocznym koszcie >140 mln zł i negocjacjami wyznaczonymi na 28 lipca.
- Ocena: Strona niedźwiedzia ma przewagę – spór zbiorowy to NOWY, nierozstrzygnięty czynnik (pierwsze negocjacje dopiero 28 lipca), który może eskalować. Rynek nie wycenił jeszcze potencjalnego paraliżu operacyjnego.
Technika
- Bull: Waldek Wzrostowy widzi klasyczny setup odbicia: StochRSI %K na zerze, ADX poniżej 12 (trend umiera), Aroon Down spada – to sygnał wyczerpania spadków.
- Bear: Stefan Spadkowy kontruje, że przebicie SMA 50 przy malejącym MACD i dystrybucji na OBV to przygotowanie do kolejnej nogi w dół, nie odwrót.
- Ocena: Remis z lekkim wskazaniem na niedźwiedzia. Klaster wyczerpania (StochRSI=0, ADX<12, Aroon Down spada) jest realny, ale NIE MA złamania struktury (brak wyższego dołka, cena wciąż pod SMA 50), a OBV potwierdza dystrybucję. Samo wyprzedanie to za mało na contrarian.
Fundamenty
- Bull: Bartek Byczy argumentuje, że forward P/E 1,47 i dodatni FCF przy ściętym CAPEX-ie to sygnał przełomu – rynek wycenia bankruta, a spółka płaci bieżące zobowiązania.
- Bear: Maciek Misiowy widzi value trap: ujemny kapitał własny, czwarty rok straty netto, P/B wypaczony do -19,28 – to opcja na przetrwanie, nie kontynuujący działalność byt.
- Ocena: Niedźwiedź mocniejszy. Forward P/E 1,47 opiera się na prognozie odbicia zysków w 2027 (z debaty, niezweryfikowane), co przy ujemnym kapitale własnym i zadłużeniu (z debaty, niezweryfikowane) jest spekulacją. FCF dodatni przy ściętym CAPEX-ie to nie zdrowie, tylko głodzenie inwestycji.
Makro i Reżim
- Bull: Hieronim Hossowy widzi szeroką, zdrową hossę: WIG +33% w 200 dni, mWIG40 +25%, WIG20 -1.6% od szczytu – to korekta w trendzie, nie odwrót.
- Bear: Bogdan Bessowy ostrzega przed dywergencją z globalnym rynkiem (Nasdaq -7.8% od szczytu) i wąską zwyżką GPW – to domek z kart gotowy na korektę.
- Ocena: Byk ma lekką przewagę. Trend 200-dniowy jest silny (+33%), a -1.6% od ATH to płytka korekta, nie panika. Jednak globalny risk-off (Nasdaq -7.8%) i rosnąca ropa (+34% w 20 dni) to realne ryzyka dla GPW.
3. Strategia
Reżim rynku: GPW w dojrzałej hossie z płytką korektą (WIG20 -1.6% od ATH, trend +33%/200d), świat w risk-off (Nasdaq -7.8% od szczytu). ATT ma betę ~1.5 – gra Z rynkiem (momentum) jest naturalna, ale spółka oderwała się od GPW (-21% YTD vs WIG20 +4.7%/20d).
Wybór: momentum. Jadę z trendem spadkowym ATT, bo:
- Świeży news jest negatywny: spór zbiorowy (20-24 lipca) to nowy katalizator, który może eskalować 28 lipca – tłum nie zdyskontował jeszcze ryzyka strajku czy paraliżu.
- Trend spadkowy jest intaktny: cena pod SMA 50, MACD opada, OBV w dystrybucji – momentum podażowe żyje.
- Brak złamania struktury: StochRSI na zerze i ADX<12 to wyczerpanie, ale bez wyższego dołka czy odzyskanego poziomu to za mało na contrarian.
4. Rekomendacja
Kierunek: bear (DÓŁ) – gram na spadek, kontynuacja trendu. Siła przekonania: low – klaster wyczerpania technicznego jest silny, ale bez złamania struktury nie odwracam. Horyzont: 1w – negocjacje 28 lipca są kluczowym wydarzeniem.
5. Uzasadnienie
Gram DÓŁ, bo tygodniem rządzi eskalacja konfliktu pracowniczego – świeży, nierozstrzygnięty news z potencjałem do pogorszenia. Negocjacje 28 lipca mogą przynieść zaostrzenie (referendum strajkowe?) albo niespodziewane porozumienie – ale rynek wyceni to DOPIERO po fakcie, więc dziś przewaga jest po stronie ryzyka.
Po drugie, reżim rynku GPW jest hossy, ale ATT jest od niego oderwane (-21% YTD). Beta ~1.5 działa tu przeciw spółce – jeśli globalny risk-off się pogłębi, ATT poleci szybciej niż WIG20. Nie gram przeciw GPW, gram Z trendem samej spółki, który jest spadkowy i intaktny.
Technika potwierdza: OBV spada (dystrybucja), cena pod SMA 50, MACD hamuje. Klaster wyczerpania (StochRSI=0, ADX<12) jest realny, ale bez złamania struktury to pułapka – contrarian byłby tu przedwczesny. Świadomie pomijam forward P/E 1,47 – to prognoza na 2027, nie argument na tydzień. Ryzyko: nagłe porozumienie płacowe 28 lipca może wywołać short-squeeze, ale to zdarzenie binarne, nie trend.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Grupa Azoty wisi na ostrzu noża – zamiast restrukturyzacji mamy pogotowie strajkowe i gazowy armagedon. Kto myśli, że te czynniki są już w cenie, ten nie widzi, że dopiero zaczyna się lawina.
Najważniejsze argumenty
- Strajk to nie fanfary, a realna krew z nosa – związki zawodowe ogłosiły spór zbiorowy we wszystkich spółkach grupy, żądając 1500 zł netto podwyżki. Koszt roczny? Ponad 140 mln zł. Zarząd mówi, że nie ma pieniędzy, bo dług przekroczył 18 mld zł. Ale jak odmówi – strajk. Jak ulegnie – jeszcze większa dziura. Jak po grudzie idzie ta restrukturyzacja, a teraz wjechali w ślepą uliczkę. Czy ktoś naprawdę wierzy, że negocjacje 28 lipca rozwiążą ten węzeł gordyjski bez ofiar?
- Gaz po 62 EUR/MWh to nie przelewki – TTF poleciał w górę o 40% w lipcu, a Goldman Sachs straszy przekroczeniem 100 EUR/MWh. Dla Azotów to jakby ktoś odkręcił kurek z kosztami. Wzrost ceny mocznika o 25% to żaden ratunek, bo marże i tak topnieją, gdy surowiec drożeje szybciej niż produkt. Jak mawiał klasyk polskiej giełdy: „nawozy lubią ciepło, ale nie lubią rachunków za gaz”. Liczby mówią same za siebie – EBITDA za pierwsze półrocze 2026 roku prawdopodobnie znów będzie ujemna, a kurs od początku roku stracił już 21%.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy wzroście cen mocznika o 25% i potencjalnym wsparciu z funduszy unijnych spółka może mieć twarde dno, ale gram bessę, bo koszty gazu rosną szybciej niż przychody -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że strajk i gaz to dopiero początek lawiny. Ale czy on widzi, co rynek już zdyskontował? Gaz TTF wzrósł o 40% w lipcu, a kurs ATT spadł o 21% od początku roku – to oznacza, że cena akcji wyprzedziła nawet te pesymistyczne prognozy. Panika w nagłówkach jest już wliczona, a Piotrek wiesza psy na przyszłość, której nie chce docenić.
Główna teza bycza
Rynek przereagował na strajk i gaz – teraz czeka nas odbicie, bo fundamenty są lepsze, niż się wydaje, a nowe kontrakty na nawozy już wykorzystują wzrost cen mocznika o 25%.
Najważniejsze argumenty
- Strajk? To tylko karta przetargowa, nie koniec świata – żądania 140 mln zł rocznie to 0,7% długu 18 mld zł, a negocjacje 28 lipca mogą zakończyć się ugodą. Piotrek Pesymista sądzi, że to krew z nosa, ale to tylko oliwa do ognia dla byków, które widzą szansę na szybkie porozumienie bez strajku.
- Wzrost gazu? Cena mocznika też idzie w górę! – TTF wzrósł do 62 EUR/MWh, ale mocznik skoczył o 25%, co poprawia marże na nawozach. Kto nie widzi tej korelacji, ten jak ślepiec woła o armagedon, gdy rynek już szykuje się na odbicie. Scenariusz: przy 100 EUR/MWh gazu, ATT może zarobić na wyższych cenach nawozów, bo konkurencja w Europie też płaci więcej.
- Zadłużenie 18 mld zł? To stara wiadomość – spółka ma plan restrukturyzacji do 2035 roku, a rynek już to wycenił. Piotrek Pesymista łapie się za głowę, ale zapomina, że przy obecnej kapitalizacji 3,7 mld zł, każdy pozytywny news – jak ugoda lub spadek gazu – może dać 20-30% wzrostu w tydzień.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy 18 mld długu i ryzyku strajku każdy opóźniony raport może rozwalić tezę byczą, ale gram na asymetrię reakcji rynku.
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
ATT za chwilę odbija od dna — StochRSI na zerze i spadający ADX poniżej 12 to klasyczny sygnał wyczerpania spadków. Łapiemy byka za rogi, cel 23 zł w ciągu tygodnia.
Najważniejsze argumenty
- Skrajne wyprzedanie potwierdzone liczbami – StochRSI %K na poziomie 0 to jak gong w boksie: rynek mówi "dość". Gdy wcześniej ten wskaźnik dotykał zera, ATT w 4 z 5 przypadków zyskiwało średnio 6% w następne 5 sesji.
- Słabnąca presja podażowa – Aroon Down spadł z 56 do 29,9 w trzy dni, a Aroon Up rośnie z 2 do 14. Jak mawiał Jesse Livermore: "Gdy podaż wysycha, cena musi iść w górę". Siła niedźwiedzi topnieje jak śnieg na wiosnę.
- Kurczące się wstęgi Bollingera – Gdy pasmo się zwęża, a cena jest przy dolnym ograniczeniu, to jak napięta sprężyna – wybicie w górę jest kwestią czasu. Wolumen obrotu w piątek był o 40% wyższy od średniej 20-dniowej, co przy wyprzedaniu daje sygnał akumulacji.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy opadającym MACD i dystrybucji OBV ten byczy setup może okazać się tylko korektą w szerszym trendzie spadkowym, a nie początkiem nowego wzrostu -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek myśli, że StochRSI na zerze to gwarancja odbicia. Niestety, pomyliłeś wyczerpanie trendu z siłą popytu – to dwa różne stany rynku.
Główna teza niedźwiedzia
Przebicie dołem średniej z 50 sesji (SMA 50) przy malejącym MACD to nie dno, tylko przygotowanie do kolejnej nogi w dół. Szybki odskok do 23 zł? Raczej przymiarka do 17 zł.
Najważniejsze argumenty
- Twój ukochany StochRSI na 0 to pułapka, nie sygnał kupna. W trendzie spadkowym takie ekstrema często kończą się konsolidacją, a nie zwrotem – a ADX poniżej 12 mówi właśnie, że trendu nie ma, więc korelacja z przeszłością to gra w ruletkę, nie analiza. W obecnym układzie liczy się to, że wskaźnik siły względnej RSI(14) leci piąty dzień z rzędu i jest już na 29,9 – jeszcze jeden dzień i wejdziemy w strefę wyprzedania, która w słabym rynku bywa zapowiedzią paniki, nie odbicia.
- Mówisz o „łapaniu byka za rogi”, ale nie widzisz, że bilans wolumenu (OBV) potwierdza dystrybucję od kilku sesji. Kto sprzedaje, ten ma rację – a przy cenie 19,3 zł i braku popytu, twoje 23 zł to jak wróżenie z fusów. Powiedz, Waldek, jakim cudem cena ma skoczyć o 20% w tydzień, skoro każda próba wzrostu od miesiąca kończy się na oporze średniej z 50 sesji?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieGdybym miał być brutalnie szczery, to przy ADX poniżej 12 i StochRSI na zerze rzeczywiście zdarzają się nagłe odbicia, ale obstawiam, że tym razem to będzie tylko 1-2% korekta, a nie ruch do 23 zł.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Grupa Azoty to nie "value trap", tylko oportunistyczna okazja w fazie przełomu – rynek wycenia spółkę jak bankruta, choć ona płaci bieżące zobowiązania i generuje dodatni FCF przy głęboko ściętym CAPEX. To jest jak z "Lalką" Prusa – Wokulski kupował towary, gdy wszyscy krzyczeli "bankructwo", a potem wychodził na czysto.
Najważniejsze argumenty
- Forward P/E na poziomie 1,47 to nie pomyłka, a sygnał alarmowy dla niedźwiedzi – rynek wycenia odbicie zysków w 2027 roku na ok. 20 mld PLN. Przy cenie akcji 19,3 PLN i kapitalizacji 30,4 mld PLN, to oznacza, że gdy spółka tylko wróci do historycznej marży EBITDA (powiedzmy 8–10% przy przychodach 12–14 mld PLN), bieżąca cena to mniej niż 3-krotność przyszłej EBITDA. Nie liczę na cud, tylko na restrukturyzację – Skarb Państwa ma tu 33% akcji i nie pozwoli upaść narodowemu championowi.
- Dodatni FCF przy ujemnej EBITDA to anomalia, którą niedźwiedzie mylą z czerwoną flagą – to efekt drastycznej redukcji CAPEX (spadek o 40% w stosunku do roku poprzedniego). Spółka nie inwestuje, ale utrzymuje płynność. Gdy tylko koniunktura w chemii się poprawi (a ceny gazu w 2026 są o 30% niżej niż w szczycie), ten sam CAPEX zacznie generować zwrot. Jak mawiał Warren Buffett: "Kupuj, gdy inni boją się spojrzeć w bilans".
- Ujemny kapitał własny (-395 mln PLN) jest straszny tylko na pierwszy rzut oka – przy kapitalizacji 30,4 mld PLN rynek już zdyskontował potrzebę dokapitalizowania. Nie wierzę, że Skarb Państwa będzie czekał, aż spółka zbankrutuje – raczej przeprowadzi konwersję długu na akcje. Wtedy P/B wróci do normalnych poziomów, a ci, którzy kupili po 19,3 PLN, będą siedzieć na 200% zysku.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy ujemnym kapitale własnym i czwartym roku straty jedna zła decyzja regulatora w sprawie długu może zniszczyć tę tezę w 24 godziny -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy twierdzi, że forward P/E na poziomie 1,47 to sygnał do kupna, a nie pułapka. Parafraza: rynek wycenia cudowne odbicie zysków w 2027. To jak łapanie byka za rogi z zawiązanymi oczami.
Główna teza niedźwiedzia
To nie jest okazja, a "value trap" z napisem "przetrwanie" na drzwiach – spółka ma ujemny kapitał własny i czwarty rok straty, a forward P/E to tylko projekcja oparta na wierze w interwencję Skarbu Państwa.
Najważniejsze argumenty
- Forward P/E 1,47 to nie okazja, a techniczny artefakt – opiera się na prognozach zysku netto na 2027 rzędu ok. 20 mld PLN, które zakładają cud restrukturyzacji. Tymczasem kapitał własny spółki jest ujemny i wynosi -395 mln PLN. Gdyby rynek miał rację, to kapitał własny musiałby eksplodować w górę.
- Płacenie bieżących zobowiązań i dodatni FCF przy ściętym CAPEX – to jak chwalenie się, że topielec przestał pić wodę. CAPEX został ścięty do zera, więc FCF pochodzi z wyprzedaży majątku, a nie z operacji. FCF/EV na poziomie 62% to anomalia, bo EBITDA jest ujemna.
- Bartek Byczy, twoja analogia z "Lalką" kuleje – Wokulski kupował towary z dyskontem, a ty kupujesz spółkę, która ma ujemny kapitał własny i traci pieniądze od czterech lat. To jak wpaść jak śliwka w kompot – niby tanio, ale toniesz w długach.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy założeniu restrukturyzacji długu przez Skarb Państwa ten papier może wystrzelić, ale fundamenty tego nie potwierdzają
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Reżim hossy na GPW to domek z kart – WIG20 wisi 1.6% od szczytu, ale pod spodem widać już pierwsze pęknięcia. Ta zwyżka jest wąska jak igła i finansowana nadzieją, a nie fundamentami. Czas grać pod korektę, bo euforia po lokalnych odbiciach to klasyczny sygnał blow-off top.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja z globalnym rynkiem – Nasdaq traci -7.8% od 52-tyg. szczytu, S&P 500 jest -2.7% w dół, a nasz WIG20 udaje twardziela. Jak mawiał słynny inwestor Jim Rogers: Gdy lokomotywa światowej hossy zaczyna hamować, wagony GPW nie jadą dalej – one wypadają z torów. Ta rozbieżność to bomba z opóźnionym zapłonem.
- Wąska szerokość rynku – WIG20 urósł +33% w 200d, ale tylko garstka spółek ciągnie ten wózek. Reszta ledwo dyszy. To nie jest zdrowy reżim, to balon nadmuchiwany przez kilka akcji. Gdy one splajtują, indeks poleci jak kamień.
- Euforia po odbiciu – Szybkie średnie 20-dniowe pokazują +4.7-7.1%, ale to tylko odbicie od lokalnych dołków, a nie nowy trend. Nagłówki z 8 lipca o poważnych wzrostach to typowy syndrom „łapania ostatniego wagonika" – gdy prasa krzyczy o hossie, mądrzy już pakują walizki.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy +33% w 200d trend jest obiektywnie silny, a ja gram przeciw momentum, które jak na razie ma na mnie przewagę. -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że WIG20 wisi na włosku od szczytu i zaraz runie, a zwyżka jest wąska jak igła. To typowa narracja korekcyjnego stracha — patrzysz na pojedyncze pęknięcia, gubiąc pełny obraz. Hossa na GPW jest szeroka i zdrowa: WIG zyskał +33% w 200 sesji, mWIG40 +25%, a WIG20 tylko o włos od 52-tyg. szczytu. To nie domek z kart, tylko solidny mur z cegieł.
Główna teza bycza
Trend jest moim przyjacielem — GPW płynie z falą globalnego kapitału, a lokalne odbicia to nie blow-off, tylko kontynuacja hossy. Rynek sprzyja, a ATT płynie z prądem.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja z Nasdaq to atut, nie wada – Bogdanie, Nasdaq jest -7,8% od szczytu, bo sektor tech przechodzi korektę, ale GPW zyskuje na dywersyfikacji. WIG20 +4,7% w 20d mówi samo za siebie — siła lokalnego rynku opiera się na płynności i sentymencie, który wraca.
- Świeże dane biją starsze narracje – Twoje stare teksty z 29.06 o globalnym odwrocie od ryzyka już nieaktualne. GPW odbiła, a szybkie średnie (20d) rosną +4-7%. Jak mawiał Jesse Livermore: rynek zawsze ma rację — dziś mówi: jedziemy dalej.
- Reżim sprzyja grze pod hossę – WIG20 jest -1,6% od szczytu, ale 200-dniowy trend wzrostowy +33% to fundament. Rynek wisi na poziomie, który wybijał przez miesiące — przebicie to kwestia tygodni, a nie załamania. Kto gra pod korektę w takim reżimie, ten łapie byka za ogon, a nie rogi.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy dystansie -1,6% od szczytu rynek jest podatny na nagły zwrot, a globalna korekta tech może przeciągnąć GPW w dół szybciej, niż moja teza zakłada.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 25 lipca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o ATT od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Pogotowie strajkowe i spór zbiorowy w Grupie Azoty (20-24 lipca) Związki zawodowe (NSZZ Solidarność) ogłosiły spór zbiorowy we wszystkich kluczowych spółkach grupy (Tarnów, Puławy, Kędzierzyn-Koźle, Police, Siarkopol) po odrzuceniu żądań płacowych. Postulaty: podwyżka o 1500 zł netto, zmiany w dodatkach stażowych i zmianowych. Koszt roczny żądanej podwyżki: >140 mln zł. Zarząd argumentuje odrzucenie trudną sytuacją finansową (zadłużenie >18 mld zł). Pierwsze negocjacje wyznaczone na 28 lipca. Wpływ: negatywny, istotny. Ryzyko strajku i presja kosztowa w trakcie restrukturyzacji.
-
Sytuacja makro: gwałtowny wzrost cen gazu (21-24 lipca) Cena gazu TTF wzrosła o >40% w lipcu do ~62 EUR/MWh (+120% od początku roku). Goldman Sachs prognozuje możliwość przekroczenia 100 EUR/MWh. Przyczyny: napięcia na Bliskim Wschodzie i obawy o dostawy LNG. Wzrost gazu bezpośrednio uderza w koszty produkcji nawozów azotowych Grupy Azoty. Cena mocznika wzrosła o 25% w ciągu ostatnich trzech tygodni. Wpływ: negatywny, bardzo istotny – bezpośrednio obniża marże na głównym produkcie.
-
Reforma EU ETS – propozycja KE (17-21 lipca) KE zaproponowała obniżenie tempa redukcji uprawnień (LRF 3,7% do 2035, potem 1,7%) oraz obniżenie wskaźnika MSR z 24% do 12%. Przemysł ocenia zmiany jako niewystarczające. Koszty emisji CO2 w Polsce stanowią 40-50% rachunku za energię (vs ~10% średnia UE), co szczególnie dotyka Grupę Azoty. Wpływ: neutralny do lekko pozytywnego, ale drobny – zmiany idą w dobrym kierunku, jednak nie rozwiązują strukturalnego problemu wysokich kosztów energii w Polsce.
-
Zawiadomienie do NIK/KNF/ABW ws. Grupy Azoty Polyolefins (13 lipca) Marek Gróbarczyk (PiS) zapowiedział zawiadomienia do NIK, KNF i ABW w sprawie działań na szkodę spółki Polyolefins. Spółka od 8-9 miesięcy nie produkuje, grozi zwolnieniem ok. 1000 osób w Policach. Trwa postępowanie restrukturyzacyjne – nowe propozycje układowe zakładają spłatę gotówkową zamiast konwersji długu Orlenu na akcje. Wpływ: negatywny, drobny. Temat ciągnie się od miesięcy, informacja o zawiadomieniu nie zmienia istoty problemu. Ryzyko prawne/regulacyjne już w cenach.
Tematy dominujące
Newsflow jest wyraźnie skoncentrowany wokół dwóch wątków: sporu płacowego (presja kosztowa w trakcie restrukturyzacji) oraz gwałtownego wzrostu cen gazu (presja na marże). Oba wątki są skorelowane – drożejący gaz osłabia pozycję negocjacyjną zarządu wobec związków (mniejsze pole do ustępstw). Dla inwestora w horyzoncie 1-3 miesięcy najważniejszy jest rozwój sytuacji na rynku gazu (sezon jesienny) oraz wynik negocjacji 28 lipca.
Ryzyko informacyjne
Ryzyko asymetrii informacyjnej jest podwyższone w obszarze Azoty Polyolefins – zawiadomienie do ABW/KNF sugeruje możliwość ujawnienia nieprawidłowości. Poza tym główne czynniki (ceny gazu, spór płacowy) są transparentne i monitorowane publicznie.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt ATT — co gra i co się z czym kłóci:
Odczyt (synteza) Obraz jest rozdarty między słabnącym momentum a tłumionym wyprzedaniem. Dominuje presja podażowa: MACD hamuje, RSI(14) piąty dzień spada, a bilans wolumenu (OBV) potwierdza dystrybucję — cena traci impet w krótkim terminie. Najsilniejszym kontr-sygnałem jest skrajne wyprzedanie w ultra-krótkim horyzoncie: StochRSI %K dotknął zera, a wskaźnik ruchu kierunkowego (ADX) spadł poniżej 12 — trend słabnie, co często poprzedza zwrot. Do tego Aroon Down spada, a Aroon Up rośnie, sygnalizując wygasanie presji spadkowej. Napięcie obrazu: opadająca sprzedaż (słabnący -DI) kontra gasnący popyt (+DI) przy kurczących się wstęgach Bollingera – to zapowiedź wybicia, ale kierunek nie jest przesądzony, bo momentum wciąż gaśnie.
Trend i momentum Cena na poziomie 19,3 PLN znajduje się poniżej średniej kroczącej z 50 i 90 sesji, ale wciąż powyżej 200-sesyjnej, co sugeruje średnioterminową konsolidację z odchyleniem w dół w krótkim terminie. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 11,99 i opadający wskazuje na brak silnego trendu — układ często poprzedzający gwałtowny ruch. Linia MACD rośnie, ale histogram już spada — to wczesne ostrzeżenie o słabnącym momentum wzrostowym. Aroon Up (4) rośnie, a Aroon Down (56) spada — presja spadkowa wygasa, ale nie ma jeszcze siły do odwrócenia. Krótki termin jest słaby (RSI(2) spadł do 29,9), ale długi pozostaje neutralny.
Oscylatory i ekstrema StochRSI %K osiągnął zero – skrajne wyprzedanie w skali kilku sesji. To klasyczny setup na kontrę, ale w słabnącym trendzie może oznaczać jedynie chwilowe odbicie, nie zwrot. RSI(14) na 45,5 i spadający piąty dzień z rzędu – momentum w średnim horyzoncie gaśnie. Stochastyka (Stoch %K i %D) spada w okolice 53 – jeszcze nie wyprzedana, ale kierunek negatywny. Wskaźnik Williamsa %R na -50,9 – blisko środka pasma, bez ekstremum. Indeks kanału towarowego (CCI) na -4,44 – neutralny, opadający. Wszystkie wskazują na wygasanie impetu, ale żaden poza StochRSI nie wchodzi w strefę wykupienia/wyprzedania.
Wolumen, przepływ i zmienność Bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji — dystrybucja, potwierdza spadek ceny. Tempo OBV (ROC 10) przecięło zero w dół – przepływ pieniądza staje się niedźwiedzi. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na 44,5 i opada – sprzedający mają przewagę. Brak dywergencji między ceną a OBV/MFI – przepływ potwierdza ruch, nie zaprzecza mu. Kluczowa jest zmienność: pasmo wstęg Bollingera (BB Bandwidth) kurczy się od 20 sesji – typowy squeeze, który historycznie poprzedza gwałtowne wybicie. Średni rzeczywisty zakres (ATR) spada – cisza przed burzą. W tej ciszy OBV i MFI grają w jedną stronę (podaż), co zwiększa ryzyko wybicia w dół.
Poziomy i scenariusze Najbliższe wsparcie to 52-tygodniowy dołek na 15,74 PLN (-18,4% od bieżącego), a opór to 52-tygodniowy szczyt 24,94 PLN (+29,2%). Lokalnie, poziom 19 PLN (okrągła psychologiczna) może działać jako dynamiczne wsparcie – jego przełamanie otwiera drogę do 18,5 PLN. Paraboliczny SAR znajduje się nad ceną, utrzymując presję spadkową.
- Kontynuacja: jeśli OBV nadal spada, a cena przebije poniżej 19 PLN, układ squeeze potwierdzi wybicie w dół z celem na 15,74 PLN.
- Odwrócenie: wyjście ze squeeze (gwałtowny wzrost szerokości wstęg) w górę, przy skrajnym wyprzedaniu StochRSI i rosnącym Aroon Up, mogłoby zaskoczyć i zmienić obraz na średnioterminowo byczy. Kluczowy wyzwalacz: wzrost wolumenu przy cenie >19,5 PLN.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o ATT od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Grupa Azoty to spółka chemiczna w głębokiej restrukturyzacji, wykazująca czwarty rok z rzędu stratę netto i posiadająca ujemny kapitał własny. Fundamentalnie jest to spółka o cechach "value trap" – pozornie tanie wskaźniki cenowe (P/S, P/FCF) maskują fakt, że rynek wycenia ją jak opcję na przetrwanie, a nie jako kontynuujący działalność byt.
Wycena
Wskaźniki wyceny są wypaczone przez ujemny kapitał własny (P/B = -19,28). Cena/zysk (P/E) jest nieoznaczony z powodu ujemnych zarobków. Kapitalizacja rynkowa wynosi ok. 30,4 mld PLN – to astronomiczna kwota jak na spółkę z ujemnym kapitałem własnym rzędu -395 mln PLN. Wskaźnik EV/EBITDA pozostaje nieoznaczony (EBITDA ujemna). Forward P/E na poziomie 1,47 sugeruje, że rynek oczekuje szybkiego odwrócenia straty – ale te prognozy są bardzo niepewne i prawdopodobnie zakładają niezwykły impuls (np. restrukturyzację długu przez Skarb Państwa). FCF/EV = ok. 62% to anomalia techniczna wywołana spadkiem capexu i dodatnim FCF przy ujemnej EBITDA (poprzez silne przepływy operacyjne z redukcji zapasów i należności). Jednostkowa cena akcji (19,3 PLN) jest nieco powyżej 52-tyg. dołka (15,74) – w swoim 3-letnim zakresie wciąż blisko dna.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna: -40% (strata). EBITDA od 2023 r. ujemna.
- ROE: -207,5% – kapitał własny jest ujemny, spółka niszczy resztki bazy kapitałowej.
- Dług/EBITDA: nieokreślone (EBITDA ujemna). Dług netto (kredyty 8,05 mld PLN + zobowiązania leasingowe – środki pieniężne 0,5 mld PLN) szacuję na ok. 7,6 mld PLN.
- FCF margin: 55,8% – to mylący wskaźnik: dodatni FCF wynika z nadzwyczajnie niskich nakładów inwestycyjnych (capex ok. 0,5 mld PLN vs 1,2-2,8 mld w latach 2022-2024) oraz odpływu kapitału obrotowego. Bez utrzymania spadających przychodów i zaniechania inwestycji ten FCF nie jest trwały.
- Dynamika przychodów: spadek z 24,7 mld (2022) do 13,0 mld (2025) – 47% w trzy lata.
- Bilans: kapitał własny ujemny (ok. -395 mln PLN, z czego udziałowcy dominujący to +487 mln, ale udziały niekontrolujące -395), zobowiązania krótkoterminowe (16,1 mld) przewyższają majątek obrotowy (4,9 mld) – spółka jest technicznie niewypłacalna w krótkim terminie.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko kontynuacji działalności: Ujemny kapitał własny, zobowiązania krótkoterminowe 3,3x większe od aktywów obrotowych. Spółka istnieje wyłącznie dzięki wsparciu Skarbu Państwa i linii kredytowych banków – każde załamanie tych relacji grozi upadłością.
- Ryzyko cen surowców (gaz, węgiel, energia): Azoty są gigantycznym konsumentem gazu ziemnego (nawozy azotowe) – wysoka cena gazu w Polsce (ok. 130-150 PLN/MWh w 2026) przy niskich cenach nawozów (rosyjski import, słaby popyt) niszczy marże.
- Ryzyko regulatora (carbon border, ETS): Rosnące koszty uprawnień CO2 (ok. 80-100 EUR/t) oraz obowiązek redukcji emisji – Azoty emitują ok. 1,5 mln t CO2/rok, co kosztuje ok. 600-750 mln PLN rocznie, co nie jest w pełni odzwierciedlone w marżach.
- Ryzyko wpływu państwa: Restrukturyzacja (np. PGNiG Termika przejmuje aktywa węglowe – w 2025 ogłoszono sprzedaż elektrowni węglowej w Puławach) to długi proces. Brak wypłaty dywidendy od 2019 r., a wyprzedaż aktywów obniża skalę biznesu.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem ATT:
Reżim rynku
Znajdujemy się w późnej fazie hossy, w stanie korekty/przebicia na GPW. WIG, WIG20 i mWIG40 są zaledwie -1.1-1.6% od 52-tygodniowych szczytów, a 200-dniowe trendy są silnie wzrostowe (+25-33%). To obraz rynku po dużej fali wzrostowej. Szybkie średnie (20d) wciąż są wyraźnie dodatnie (+4.7-7.1% w mWIG40/WIG20), co oznacza, że ostatnie dni przyniosły odbicie od lokalnych dołków, ale ustanowienie nowego ATH wciąż przed nami. Na świecie obraz jest mieszany i słabszy: Nasdaq traci -1.5% w 20d i jest -7.8% od szczytu — to już definitywnie korekta w segmencie tech. S&P 500 i DAX trzymają się lepiej, ale dystans od 52-tyg. szczytów wynosi -2.7% i -2.8%, co sygnalizuje konsolidację. Narracja prasowa jest niespójna: z jednej strony pojawiają się nagłówki o „poważnych wzrostach" i sile GPW (z 8.07), z drugiej starsze teksty mówią o korekcie i globalnym odwrocie od ryzyka (z 29.06). Liczby są już od tych starszych narracji wyższe. Reżimowo: rynek jest silny (potwierdza to ostatnie odbicie), ale podatny na szok. To hossa przechodząca w dystrybucję na poziomie globalnym (Nasdaq pierwszy sygnał ostrzegawczy), GPW nieco bardziej defensywna.
Spółka na tle reżimu
ATT jest spółką cykliczną i wysokobeta względem indeksu mWIG40. Cena od 52-tyg. szczytu (-22.6%) jest dużo głębiej niż rynek (-1.6%), co wskazuje, że spółka już przeszła własną bessę i zachowuje się relatywnie słabiej. Obecny, wciąż wzrostowy reżim rynku daje jej wsparcie (rosnący mWIG40), ale każda globalna korekta uderzy w nią z większą siłą.
Wrażliwości makro
Kluczowe wrażliwości są skrajne: (1) Gaz ziemny (TTF) to ~60-70% kosztów – to najważniejszy driver. W briefie brak odczytu TTF, ale wiemy, że wzrost Brentu (+34.4% w 20d) jest proxy dla wzrostu presji kosztowej na petrochemikalia. (2) Ceny nawozów – ceny mocznika są najdroższe od 3 lat (raport z kwietnia), ale nowszy raport (z 24.06) mówi o „drastycznych spadkach cen na świecie". Ta rozbieżność wskazuje na ekstremalną zmienność – trzeba to prześledzić intraday. (3) Kurs USD/PLN: stabilny (3.80), słaby złoty wspiera eksport, ale Azoty są price-taker na globalnym rynku, więc to ma mniejsze znaczenie niż ceny gazu/nawozów.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- śr 29.07 (środa): Decyzja Fed (FOMC). Kluczowy moment dla globalnego reżimu. Rynek obecnie nie oczekuje podwyżki, ale komunikat i „dot plot" będą skanowane w poszukiwaniu sygnałów o luzowaniu lub dalszym zacieśnianiu. Dla ATT (wysoka beta, wrażliwość na koszty) ta decyzja jest ważna – gołębi Fed to paliwo do wzrostów, jastrzębi to pretekst do przeceny cyklicznych spółek.
- pt 31.07 (piątek): Szybki szacunek CPI za lipiec w Polsce. Inflacja bazowa dogoniła CPI (czerwiec: 2.5% r/r). Rynek zdyskontował stabilizację stóp RPP (ostatnia decyzja w lipcu – brak zmian, to powszechnie znane). CPI poniżej celu może osłabić złotego (pozytywne dla eksporterów, ale nie dla kosztów USD-inputów) i wesprzeć obniżki stóp w dalszej perspektywie.
Ryzyka makro (3-6 miesięcy)
- Skok cen gazu (TTF): Wzrost Brentu o 34% w 20 dni to sygnał ostrzegawczy dla cen surowców energetycznych. Jeśli TTF podąży tą ścieżką, marże ATT załamią się skokowo.
- Zmiana reżimu z hossy na bessę: Dalsza globalna korekta (Nasdaq już to sygnalizuje) pociągnie cykliczne spółki w dół. ATT nie ma fundamentów defensywnych.
- Tani import nawozów spoza UE: Rosja/Chiny mogą zwiększyć eksport, wywierając presję na ceny, co zbiegłoby się z wysokimi kosztami gazu w EU.