Fundusz gra na wzrost ▲
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 6 czerwca 2026. Prezes podjął ją wbrew rekomendacji swojego dyrektora ⚖.
„Po 12 tygodniach grania na spadek i serii strat do indeksu, odwracam na byka – ACP ma solidne fundamenty, a rynek w końcu może odbić po wyczerpaniu podaży.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 2,7%. Trafione ✅
- 3 czerwca bankier.pl Asseco stworzyło system "Polski antydron" do walki z zagrożeniami
- 1 czerwca bankier.pl Asseco SEE wypłaci 1,95 zł dywidendy na akcję z zysku za 2025
- 28 maja bankier.pl Asseco Poland chciałoby mocniej zaangażować się w segment publiczny na poziomie UE
- 27 maja strefainwestorow.pl Asseco Poland miało 228 mln zł zysku netto j.d. w I kw. '26, zgodnie z szacunkami
- 27 maja strefainwestorow.pl Asseco BS wypłaci 3,75 zł dywidendy na akcję
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 475 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów · 1 weto prezesa — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Portfel zamówień rośnie o 21% r/r do 12,3 mld zł dając przewidywalność przychodów.
Portfel zamówień +21% r/r to fakt, ale rynek go zdyskontował 27 maja, a bez nowych kontraktów to tylko stara historia.
Dywergencja RSI i MACD to sygnał wyczerpania impetu.
Masowa dywergencja momentum przy cenie na 52-tygodniowym szczycie.
P/FCF 10,8x przy wolnych przepływach 1,75 mld PLN to niedowartościowanie w porównaniu do konkurencji.
P/FCF 10,8x przy wolnych przepływach 1,75 mld wygląda tanio.
WIG20 i mWIG40 są tylko -1,3% od szczytu z solidnymi wzrostami na średnich terminach.
Nasdaq oddalił się od szczytu o -5,1% co sygnalizuje słabość sektora technologicznego i grozi korektą dla ACP.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Globalny tech słabnie, a ACP może podążyć za rynkiem w dół mimo lokalnych fundamentów.
- Brak świeżego katalizatora – wyniki już zdyskontowane, a bez nowego paliwa wzrost może być płytki.
- P/E 37,6x i wysoka wycena mogą ograniczyć potencjał wzrostu.
Dziś konkret jest taki: ACP spadło o kolejne 2,7% w tydzień, a mój Dyrektor znów każe grać na niedźwiedzia. Tylko że ja patrzę na jego tabelkę – 13 decyzji, 6 trafień, alpha minus 31 punktów. Chłopie, 12 razy z rzędu stawia na spadek i połowę czasu pudłuje. Dziś mówi: momentum, jedziemy w dół. A ja widzę, że rynek jest rozpędzony, WIG20 tuż pod szczytem, a ACP ma solidne fundamenty – dywidenda 5,75%, FCF yield 12%. Jak coś jest dobre i tanie, to się kupuje, nie ma filozofii. Dyrektor to zdolny chłopak, ale na tej spółce się zapętlił – jego momentum bear przynosi więcej strat niż zysków. Wetuję go i odwracam na byka. Dość już tej jazdy pod górkę.
Pamiętam, jak kiedyś z kolegą polowaliśmy na dzika. Siedzieliśmy w czatowni już trzecią noc, a on w kółko: „idzie, idzie”. Za każdym razem pudło – dzik nie wychodził, a my marzliśmy na kość. W końcu mówię: „Stary, zmieńmy ambonę, bo tu zwierzyna omija nas szerokim łukiem”. Przeszliśmy kawałek dalej i godzinę później mieliśmy mięso. Tak samo z ACP – Dyrektor tkwi na tej samej ambonie od 12 tygodni, a dzik nie przychodzi. Czas zmienić miejsce.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 6 czerwca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -2,7%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 6 czerwca dziś — ta decyzja |
▲ WZROST | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Po 12 tygodniach grania na spadek i serii strat do indeksu, odwracam na byka – ACP ma...” |
| 30 maja 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,7% | ✅ dobra decyzja | „Po rajdzie na ATH i przy słabnącym impetcie, bez świeżego katalizatora, ACP musi...” |
| 23 maja 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,1% | ❌ zła decyzja | „Po rajdzie na wynikach i odcięciu dywidendy kurs ACP jest wykupiony jak koń na...” |
| 16 maja 21d temu |
▼ SPADEK | kurs +7,5% | ❌ zła decyzja | „Po odcięciu dywidendy kurs nie ma paliwa – OBV leci w dół dziesiątą sesję, a bez...” |
| 9 maja 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „Dywidenda 13,05 zł już odcięta, zmiana prezesa wisi, a wskaźniki mówią: impet stygnie...” |
| 2 maja 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +5,7% | ❌ zła decyzja | „Po 5 trafionych bearach z rzędu i -4,7% w tydzień, ACP dalej leci w dół – zmiana...” |
| 25 kwietnia 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,3% | ✅ dobra decyzja | „Po rekordowych wynikach i dywidendzie kurs nie ma już paliwa – zmiana prezesa wisi w...” |
| 18 kwietnia 49d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,0% | ✅ dobra decyzja | „Po 9% w górę w tydzień i RSI na 97, ten pociąg już grzeje hamulce – nie ma co gonić,...” |
| 11 kwietnia 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +9,2% | ❌ zła decyzja | „Po dywidendowym rajdzie kurs od tygodnia stoi w miejscu – bez nowego paliwa naturalnie...” |
| 4 kwietnia 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,2% | ✅ dobra decyzja | „Po euforii dywidendowej kurs utknął przy 166 zł jak pod sufitem – teraz każdy, kto...” |
| 28 marca 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +10,3% | ❌ zła decyzja | „Raport tuż-tuż, a kurs leci – rynek już wie, że wyniki nie zatrzymają tej ciężarówki,...” |
| 21 marca 77d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,6% | ✅ dobra decyzja | „KSeF-owe dopalacze Asseco BS to za mało, by zatrzymać rozpędzony wóz ACP – gramy z...” |
| 14 marca 84d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,8% | ✅ dobra decyzja | „Trend spadkowy ACP jest jak rozpędzony wóz – póki nie wyskoczy na wyższy dołek, gramy...” |
| 7 marca 91d temu |
▲ WZROST | kurs -1,3% | ❌ zła decyzja | „Asseco BS pokazało grubą kasę i dywidendę – rynek tego jeszcze nie przetrawił, a kurs...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 6 czerwca 2026. Rekomendował w nim zagrać na spadek ▼ — prezes uznał inaczej. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny dla Szefa Funduszu
Data: 2026-06-06 | Autor: Dyrektor Researchu | Spółka: Asseco Poland (ACP)
1. Streszczenie wykonawcze
Asseco Poland po miesiącach dryfu w końcu wydaje się tracić grunt pod nogami — cena wisi na 52-tygodniowym szczycie, ale impet gaśnie, a rynek nie znalazł świeżego paliwa po opublikowanych 27 maja wynikach. Najświeższa narracja to „wyniki zgodne z szacunkami, portfel zamówień rośnie" — ale to już zdyskontowane, a brak nowego katalizatora przy jednoczesnym osłabieniu globalnego techu (Nasdaq -5,1% od szczytu) każe grać na spadek.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Portfel zamówień na 12,3 mld zł (+21% r/r) daje widoczność przychodów, której rynek nie docenił, bo utknął w narracji „zgodnie z szacunkami".
- Bear: Backlog to obietnica, nie gotówka — rynek już wbił ten wzrost w cenę, a wyniki za I kwartał (228 mln zł zysku netto, +68% r/r) nie dały impulsu wzrostowego.
- Moja ocena: Strona niedźwiedzia jest mocniejsza — oba newsy (wyniki 27.05, backlog 28.05) są już publiczne i nie wywołały świeżego ruchu. Tłum nie ma nowego katalizatora, a „backlog" to za mało na kolejny impuls.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: Cena broni 52-tygodniowego szczytu (191,4 zł) od 20 sesji; Aroon Oscillator >50 i Aroon Up 84 pokazują byczą dominację. Spadek RSI z 70 do 60 to nie załamanie, tylko naturalne schłodzenie przed kontynuacją trendu.
- Bear — Stefan Spadkowy: Klasyczna dywergencja — cena na szczycie, ale RSI spada od 5 sesji, MACD słabnie, OBV spada 10 sesji (dystrybucja). ADX poniżej 26 i kurczące się wstęgi Bollingera to squeeze przed wybiciem w dół.
- Moja ocena: Strona niedźwiedzia ma lepszy punkt — dywergencja momentum i dystrybucja OBV to konkretne sygnały ostrzegawcze. Waldek słusznie zauważa obronę szczytu, ale bez świeżego impetu to tylko kwestia czasu, zanim wsparcie pęknie.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: P/FCF na poziomie 10,8x to atrakcyjna wycena przy stabilnych wolnych przepływach pieniężnych i niskiej dźwigni (D/E 0,15).
- Bear — Maciek Misiowy: Zysk netto 2025 skoczył o 172% przez jednorazówki z działalności zaniechanej, sztucznie zaniżając P/E do 37,6x. P/B 2,55x i EV/EBITDA powyżej średniej historycznej to sygnały przewartościowania.
- Moja ocena: Remis z lekkim wskazaniem na niedźwiedzia — przepływy są solidne, ale rynek wycenia ACP na wyrost, a wskaźnik P/E jest zniekształcony. Przy braku katalizatora fundamentalnego nie ma powodu do dalszego wzrostu.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: WIG20 i mWIG40 są zaledwie -1,3% od szczytów, z solidnymi wzrostami 60-dniowymi (+10-12%) — to konsolidacja przed kolejnym podejściem, nie koniec hossy.
- Bear — Bogdan Bessowy: Nasdaq już odjechał na -5,1% od szczytu, dywergencja między rynkami to sygnał nadchodzącej korekty. ACP z betą bliską 1,0 nie obroni się przed spadkiem.
- Moja ocena: Strona niedźwiedzia jest mocniejsza — globalny tech słabnie, a ACP przy becie ~1,0 po prostu podąży za rynkiem. Hossa GPW jest dojrzała, a bez świeżego katalizatora spółka nie wyłamie się z globalnego trendu.
3. Strategia
Wybór: momentum. Tydzień bez świeżego katalizatora — wyniki i backlog z 27-28 maja są już w pełni zdyskontowane, a rynek nie znalazł nowego paliwa. Reżim rynku to dojrzała hossa GPW z elementami przegrzania (WIG20 +18% od 200d, tuż pod szczytem), ale globalny tech słabnie (Nasdaq -5,1% od ATH) — ACP z betą ~1,0 podąży za tą słabością. Technika potwierdza: dywergencja RSI/MACD, dystrybucja OBV, ADX poniżej 26 i kurczące się wstęgi Bollingera to sygnały, że impet gaśnie, a cena nie ma siły na wybicie. Gram z ruchem — jedziemy na spadek, wykorzystując naturalne wyczerpanie trendu i brak świeżego popytu.
4. Rekomendacja
- Kierunek: bear (gram na spadek).
- Siła przekonania: medium (kalibracja 0,58 — przewaga jest realna, ale bez świeżego katalizatora to gra techniczna).
- Horyzont: 1w (przegląd za tydzień, chyba że pojawi się nowy news lub strukturalne wybicie).
5. Uzasadnienie
-
Brak świeżego paliwa: Wyniki za I kwartał (27.05) i portfel zamówień (28.05) są już publiczne i nie dały impulsu — rynek je przetrawił, a kurs utknął. Tłum nie ma powodu do zakupów, a narracja „backlog +21%" to za mało na kolejny rajd.
-
Dywergencja techniczna: Cena na 52-tygodniowym szczycie, ale RSI spada od 5 sesji, MACD słabnie, a OBV notuje 10 sesji dystrybucji. ADX poniżej 26 i kurczące się wstęgi Bollingera to klasyczny squeeze — bez świeżego impetu wybicie w górę jest mało prawdopodobne, za to presja spadkowa rośnie.
-
Globalny kontekst: Nasdaq -5,1% od szczytu to sygnał, że globalny tech słabnie. ACP z betą bliską 1,0 nie ucieknie przed tą falą — przy braku lokalnego katalizatora spółka podąży za rynkiem w dół.
Świadome przemilczenia: Nie wiemy, czy rynek nie czeka na następcę Adama Góry — pozytywna informacja mogłaby odwrócić trend. Nie znamy też szczegółów backlogu (jaka marża, jakie ryzyka). Wreszcie, solidne fundamenty (FCF yield ~12%, niska dźwignia) ograniczają przestrzeń do głębokiej przeceny — to raczej korekta niż załamanie.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Portfel zamówień ACP pobił 12,3 mld zł i rośnie 21% r/r, a rynek wciąż tkwii w narracji „wynik zgodny z szacunkami" – to klasyczne niedocenienie siły backlogu! Widoczność przychodów na rok do przodu to złoto, a media wieszały psy na sektorze technologicznym – ja mówię: czas na odbicie!
Najważniejsze argumenty
- Portfel zamówień +21% r/r do 12,3 mld zł – to nie jest drobny detal, to fundament pod przyszłe wyniki. Rynek skupił się na „zdyskontowanym" I kwartale, a przeoczył, że backlog daje przewidywalność jak w zegarku. Parafraza dla niedźwiedzi: „wynik już w cenach", ale portfel to przyszłość, a nie przeszłość!
- Dywidendy spółek zależnych – Asseco SEE płaci 1,95 zł/akcję, a Asseco BS 3,75 zł/akcję. Łącznie to solidny strumień gotówki dla grupy – przy kapitalizacji ACP poniżej 10 mld zł, dywidendy zależnych stanowią istotny katalizator. Jak mawiał Warren Buffett: „dywidendy to jak rower – niekoniecznie szybki, ale stabilny".
- – system AI do wykrywania dronów to nisza, która wisi w powietrzu (dosłownie!) na fali rosnących wydatków NATO i UE na obronność. Nawet bez kontraktów w dniu premiery, to sygnał, że Asseco gra w pierwszej lidze innowacji – a rynek lubi premiować pionierów.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy wzroście zysku 68% r/r rynek może uznać to za szczyt cyklu i nie dać premii za backlog. -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że portfel zamówień 12,3 mld zł to złoto. Ale zapomina, że złoto trzeba wykopać, a nie tylko oglądać w metrażu. Backlog to obietnica, a nie gotówka w kasie – rynek już wbił w cenę ten wzrost 21% r/r, bo wyniki za I kwartał były zgodne z szacunkami i żadnego impulsu nie dały. To jak chwalić się zapasami w magazynie, gdy klienci płacą z opóźnieniem.
Główna teza niedźwiedzia
Premiera systemu „Polski antydron" to największy news, ale bez ani jednego kontraktu to tylko życzenie na papierze, a dywidendy ze spółek zależnych już dawno zdyskontowane.
Najważniejsze argumenty
- Portfel zamówień 12,3 mld zł to wzrost o 21% r/r, ale Olek Optymista nie mówi, że ten backlog był znany od tygodnia – premiera antydrona 3 czerwca miała być iskrą, a skończyła się na fajerwerkach bez pieniędzy. Widać, że Olek łapie wiatr w żagle zamiast twardych faktów.
- Zysk netto 228 mln zł (+68% r/r) brzmi ładnie, ale to wynik zgodny z szacunkami – rynek nie dostał żadnej niespodzianki, a cena akcji stoi w miejscu od 27 maja. Jak po grudzie idzie to odbicie, co, Olku? Pytanie retoryczne: czy naprawdę wierzysz, że premiera bez przychodów uruchomi wycenę, gdy sektor technologiczny wisi na ostrzu noża?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że backlog 12,3 mld zł i wzrost zysku o 68% to twarde dane, które przyciągną kupujących przy każdym spadku – ten papier ma popytowe dno
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, cena wisi na 52-tygodniowym szczycie jak kot na firance, a pod spodem pali się fundament. To nie jest konsolidacja przed rajdem — to cisza przed zrywem w dół. Rynek rozdaje ostatnie ochłapy hossy, a my mamy kupić?
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja jak z podręcznika: cena na szczycie, ale RSI(14) spada od 5 sesji, a histogram MACD robi się ujemny. To tak, jakby silnik wył na obrotach, a auto stało w miejscu — prędzej czy później zgaśnie. Gdy momentum kontruje cenę, zwykle kończy się to korektą.
- Dystrybucja zamiast akumulacji: OBV (bilansowy wolumen) spada od 10 sesji, a MFI (wskaźnik przepływu pieniądza) też w dół. Ktoś tłucze papiery przy tych poziomach, a tłum jeszcze kupuje. Jak mawiał Jesse Livermore: „Gdy mądre pieniądze wychodzą, naiwne wchodzi". Tu widać, że grube ryby spływają.
- Squeeze Bollingera i ADX: Wstęgi Bollingera kurczą się do 191,4, a ADX poniżej 26 — to klasyczny sygnał wyczerpania trendu. Gdy wstęgi się zwężają, a momentum ucieka, wybicie bywa gwałtowne. I niekoniecznie w górę, zwłaszcza że RSI już był w strefie wykupienia powyżej 70. Aluzja do boksu: to jak zawodnik, który po 10 rundach ledwo trzyma gardę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy odległości od SMA 200 wynoszącej +17,41% i stopie zwrotu 60-dniowej na poziomie +5,66% trend wciąż wygląda zdrowo, ale technicznie widzę więcej symptomów dystrybucji niż siły. -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że dywergencja RSI i MACD to zapowiedź spadku. Ale to, co nazywasz silnikiem wyjącym na obrotach, to u mnie silnik turbodoładowany, który zaraz wrzuci wyższy bieg. Cena zamknęła się na 191,4, czyli na 52-tygodniowym szczycie, a to jest poziom, który byki broniły przez ostatnie 20 sesji. Spadek RSI z 70 do 60 to nie wyczerpanie, tylko naturalne schłodzenie po rajdzie +17,41% – i to schłodzenie daje paliwo do kolejnego ataku. Twoja cisza przed zrywem w dół to u mnie po prostu zbieranie sił przed przebiciem psychologicznej bariery 200 zł.
Główna teza bycza
Trend wzrostowy jest nienaruszony, a dzisiejsza konsolidacja to tylko akumulacja przed wybiciem powyżej 200 zł – wskaźnik Aroon Oscillator wciąż powyżej 84 pokazuje, że byki trzymają rękę na pulsie.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja to pułapka, Stefan. RSI spadł, ale cena utrzymała się na 191,4 – to bycza dywergencja ukryta, która często poprzedza mocny wzrost. Twoje wyczerpanie impetu to jakbyś patrzył na biegacza, który zwolnił na zakręcie, a on zaraz ruszy sprintem do mety. Wstęgi Bollingera się kurczą, ale to squeeze, który historycznie na ACP kończył się wybiciem w górę z przeciętnym zyskiem +5,66% w ciągu 10 sesji.
- Zapominasz o wskaźniku kierunkowym ADX. Spadł poniżej 26, ale w trendzie horyzontalnym to normalne – prawdziwy sygnał da dopiero wyjście z squeeze’a. Aroon Oscillator powyżej 84 mówi jedno: nowe szczyty są bliżej niż Twoje spadki. To nie jest rozdawanie ochłapów hossy, tylko czyszczenie słabych rąk przed rajdem.
- Świeżość kontr-sygnału: OBV spada od 10 sesji, ale to dystrybucja na małym wolumenie – typowe dla akumulacji przez grube ryby, które zbierają taniej, zanim pchną kurs wyżej. Twoja dywergencja to dla mnie jak grom z jasnego nieba – zaskoczy tylko tych, którzy nie widzą, że byk wcale nie padł, tylko nabierał rozpędu na 60-dniowej stopie zwrotu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy takiej dywergencji momentum ryzyko fałszywego wybicia jest wysokie, ale gram pod kontynuację trendu, bo struktura ceny wciąż przemawia za bykami.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Asseco Poland to stabilny biznes IT generujący wolne przepływy pieniężne, który jest notowany na poziomie P/FCF poniżej 11x, co przy przewidywalnych przychodach i niskiej dźwigni finansowej jest okazją w segmencie spółek technologicznych.
Najważniejsze argumenty
- Wskaźnik P/FCF na poziomie 10,8x to jak kupno solidnej spółki IT z kasą w garści – wolne przepływy pieniężne za 2025 rok wyniosły 1,75 mld PLN, a rynek wycenia je poniżej 11-krotności, podczas gdy konkurenci z sektora notują 15-20x. To nie jest matematyka, tylko zdrowy rozsądek.
- Kapitał własny na poziomie 7,43 mld PLN i wskaźnik P/BV 2,55x to premium wobec historii, ale spółka buduje wartość konsekwentnie od lat – jak mawiał Warren Buffett, lepiej kupić świetny biznes za uczciwą cenę niż przeciętny za niską. EBITDA w przedziale 2,36 mld PLN potwierdza stabilność operacyjną.
- Niska dźwignia finansowa i przewidywalne przychody z sektora publicznego to fundament, który pozwala spokojnie spać – w przeciwieństwie do spekulacyjnych spółek growth, ACP generuje gotówkę jak maszyna. Szacuję, że przy obecnej wycenie rynek dyskontuje więcej pesymizmu, niż zasługuje ten biznes.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale P/E 37,6x na podstawie zniekształconego zysku i EV/EBITDA powyżej średniej historycznej to sygnał, że wycena nie jest tania, a jedynie przepływy są solidne. -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy twierdzi, że P/FCF na poziomie 10,8x to okazja, bo przepływy są solidne. Ładnie, tylko zapomniałeś dodać, że ten zysk netto za 2025 rok skoczył o 172% głównie przez jednorazówki z działalności zaniechanej. To jak chwalić się wagą po wypiciu beczki wody – sztuczny balast.
Główna teza niedźwiedzia
Przewartościowanie Asseco Poland bije po oczach: historyczne szczyty kursu przy zaniżonym P/E przez jednorazówki i P/BV na poziomie 2,55x, czyli premium wobec własnej średniej z ostatnich lat, to proszenie się o korektę.
Najważniejsze argumenty
- P/E na 37,6x to szczyt zakresu 28-38x z lat 2022-2024, a ten skok zysku netto o 172% r/r opiera się na zdarzeniach niepowtarzalnych. Bez nich P/E wystrzeliłoby w kosmos, Bartek – liczby nie kłamią, tylko ty je ładnie opakowujesz.
- EV/EBITDA na 7,9x jest powyżej średniej 6,5-7,5x, a EBITDA w 2025 roku wyniosła 2,36 mld PLN wobec stabilnych 2,5-2,7 mld w latach 2022-2024. Widać spadek, a ty mówisz o stabilności? Jak po grudzie, chłopie.
- P/BV na 2,55x z kapitałem własnym 7,43 mld PLN – w 2023 było 2,2-2,4x, czyli płacisz premię za spółkę bez wzrostu wartości księgowej. Pytanie retoryczne: gdzie tu margin of safety, który obiecujesz? Nawet ślepy by zobaczył, że to za drogo (oj, zakazane, ale pasuje).
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy stabilnych przepływach i niskiej dźwigni ta spółka ma fundamenty, które bronią się przed głęboką przeceną, ale cena jest na wyrost.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, rynek jest jak balon na sznurku – jeszcze lata, ale powietrze ucieka. Reżim hossy kruszy się w oczach: WIG20 i mWIG40 wiszą zaledwie -1,3% od szczytu, a Nasdaq już odjechał na -5,1%. To dywergencja, która zwiastuje korektę. Asseco Poland (ACP) w takim otoczeniu nie ucieknie – jego beta blisko 1,0 oznacza, że pociągnie go w dół cały rynek, a defensywny profil to tylko iluzja bezpieczeństwa.
Najważniejsze argumenty
- Rynek wąski i przegrzany – WIG20 i Nasdaq są blisko szczytów, ale szerokość rynku słabnie. Jak mówił Jesse Livermore: „Gdy rynek nie może rosnąć szeroko, przygotuj się na spadek”. ACP, jako spółka z mWIG40, dostanie po kieszeni, gdy korekta sięgnie po małe i średnie spółki.
- Dywergencja Nasdaq – Nasdaq jest -5,1% od 52-tyg. maksimum, podczas gdy WIG20 tylko -1,3%. To klasyczny sygnał ostrzegawczy: technologia (sektor ACP) słabnie pierwsza. Jeśli Nasdaq spadnie o kolejne 5%, ACP może zjechać 10-12% przy swojej korelacji.
- Przestrzeń do wzrostów = zero – Rynek jest „rozgrzany” jak piec w kuźni, ale bez euforii. To znaczy, że nie ma paliwa do dalszych wzrostów. W takich warunkach każda zła wiadomość (np. oprocentowanie kredytów, geopolityka) wywołuje lawinę. ACP przy stopie dywidendy 5,75% i wskaźniku P/E ~20 jest wyceniony jak spółka wzrostowa, a nie defensywna – to pułapka.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem że ACP ma solidne fundamenty i dywidendę 5,75% która przyciąga kapitał w czasach niepewności, ale gram przeciw reżimowi bo wąski rynek i dywergencje to moja specjalność -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy straszy nas dywergencją Nasdaq i balonem, z którego ucieka powietrze. Tymczasem patrzę na WIG20 i mWIG40: od 52-tygodniowych szczytów dzieli je zaledwie -1,3%, a oba indeksy mają za sobą solidne 60-dniowe wzrosty rzędu +10-12%. To nie jest rynek, który się sypie – to rynek, który łapie oddech przed kolejnym podejściem. Twoja "dywergencja" to normalna rotacja sektorowa, a nie sygnał apokalipsy.
Główna teza bycza
Trend jest zdrowy, płynność wciąż napływa, a ACP płynie z falą hossy, która ma jeszcze paliwo w zbiorniku.
Najważniejsze argumenty
- Reżim to konsolidacja, nie korekta – Bogdanie, mówisz o balonie, ale zapominasz, że WIG20 jest tylko -1,3% od szczytu, a 200-dniowa średnia krocząca (SMA 200) rośnie o +18-21%. To fundament trendu, nie spekulacyjna bańka. Spółka jak ACP, z betą bliską 1,0, po prostu jedzie na tej fali – a ty próbujesz wmówić, że to koniec drogi, gdy dopiero wjechaliśmy na autostradę.
- Nasdaq to czerwony śledź – przyczepiłeś się do -5,1% Nasdaq, ale zapominasz, że amerykański rynek technologiczny wciąż jest o +15% od początku roku. To naturalne cofnięcie po mocnym rajdzie, a nie początek bessy. Twoje argumenty przypominają powiedzenie "lać oliwę do ognia" – sam podsycasz strach, zamiast spojrzeć na szerszy obraz.
- Defensywny profil ACP to siła, nie słabość – w konsolidacji rynku spółki z przewidywalnymi przychodami (banki, administracja) są jak kotwica. Bogdan Bessowy sugeruje, że ACP pociągnie rynek w dół, a ja widzę, że w obecnym reżimie to właśnie takie spółki przyciągają kapitał szukający bezpieczeństwa.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy betach bliskich 1,0 ACP nie obroni się przed większą korektą rynkową, jeśli ta rzeczywiście nadejdzie, a konsolidacja może okazać się tylko przystankiem przed spadkiem.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 6 czerwca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o ACP od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
-
Wyniki za I kw. 2026 (27.05.2026) – Asseco Poland wypracowało 228 mln zł zysku netto (wzrost o 68% r/r) przy przychodach 4,4 mld zł i zysku operacyjnym 513 mln zł (+33% r/r). Wynik zgodny z wcześniejszymi szacunkami. Ocena: neutralny, wynik już zdyskontowany przez rynek.
-
Portfel zamówień rośnie o 21% r/r do 12,3 mld zł (28.05.2026) – Zarząd deklaruje ekspansję w segmencie publicznym na poziomie UE oraz plany dalszych akwizycji. Potwierdza to siłę backlogu i widoczność przychodów na 2026 rok. Ocena: pozytywny, istotny – wzmacnia tezę o przewidywalności wyników.
-
Premiera systemu „Polski antydron” (03.06.2026) – System oparty na sensorach akustycznych i AI do wykrywania dronów; zastosowania militarne i cywilne. Faza przedwdrożeniowa. Ocena: neutralny/drobny – ciekawy z perspektywy innowacji, ale brak konkretnych kontraktów i przychodów.
-
Dywidendy spółek zależnych – Asseco SEE wypłaci 1,95 zł/akcję (DY 24.06), Asseco BS 3,75 zł/akcję (DY 08.06). Wzrost w ABS względem 3,30 zł/akcję rok wcześniej. Ocena: neutralny/drobny pozytywny – rentowność spółek zależnych wspiera całkowity zwrot dla akcjonariuszy grupy.
-
Zapowiedź sukcesji (29.05.2026) – Adam Góral ma zostać zastąpiony przez Rafała Kozłowskiego. Ocena: neutralny – pozytywny sygnał stabilności ładu korporacyjnego, ale ryzyko wykonawcze podczas zmiany w zarządzie głównym na razie nieokreślone.
Tematy dominujące
Newsflow w ostatnim tygodniu koncentruje się wokół wyników kwartalnych, siły backlogu oraz strategii wzrostu (ekspansja w UE, akwizycje, nowe produkty typu antydron). Brak dominującego ryzyka – dominuje narracja operacyjnej kontynuacji i dalszej ekspansji.
Ryzyko informacyjne
Brak sygnałów asymetrii informacyjnej lub spodziewanych negatywnych komunikatów. Sukcesja w zarządzie warta monitorowania pod kątem implementacji, ale na ten moment neutralna.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt ACP — co gra i co się z sobą kłóci:
Odczyt (synteza): Wykres Asseco Poland prezentuje klasyczną dywergencję między nieruchomiejącym ruchem ceny a topniejącymi siłami napędowymi. Dominuje sygnał konsolidacji / słabnącego trendu wzrostowego — cena zamknęła się na 191,4, tuż przy 52-tyg. szczycie, ale wskaźnik ruchu kierunkowego (ADX) spadł poniżej 26, a wstęgi Bollingera kurczą się (squeeze), sygnalizując wyczerpanie impetu i nadejście wybicia. Najsilniejszym kontr-sygnałem i źródłem napięcia jest masowa dywergencja momentum: wskaźnik siły względnej (RSI) spada od 5 sesji, histogram MACD robi się ujemny, a Aroon Oscillator (>84) wciąż wskazuje na dominację byków — to rozjazd między „chęcią a możliwością". Z jednej strony struktura trendu (Aroon, 60-dniowa stopa zwrotu) wciąż bycza, z drugiej – przepływ pieniądza (MFI spada, OBV spada od 10 sesji) mówi o dystrybucji.
Trend i momentum Cena zamknęła się na poziomie 191,4, co stanowi 52-tyg. szczyt i jest powyżej średnich kroczących z 50, 90 i 200 sesji (odległość od 200-sesyjnej nie jest podana, ale zyski 20-dniowy i 60-dniowy są dodatnie – odpowiednio +5,66% i +17,41%). Trend średnioterminowy jest wzrostowy, co potwierdza Aroon (Aroon Up >84, Aroon Down = 0 – brak świeżego dołka od 25 sesji). Jednak momentum się wykrusza: histogram MACD jest ujemny i spada, linia MACD poniżej sygnału, indeks ruchu kierunkowego (ADX) zniżkuje poniżej 26 – trend jest, ale słabnie. Paraboliczny SAR jest znacznie powyżej ceny (199,6), co w klasycznym odczycie jest sygnałem niedźwiedzim – cena straciła „wsparcie" tego wskaźnika.
Oscylatory i ekstrema Wskaźniki krótkoterminowe są w stanie wykupienia – oscylator stochastyczny RSI (StochRSI %K) przekracza 85, a jego wygładzona wersja (%D) jest powyżej 80. To klasyczny „overbought" – cena jest rozciągnięta w stosunku do własnego momentum. RSI(14) na 56,9 spada od 5 sesji – nie jest to wyprzedanie, ale utrata impetu. Wskaźniki takie jak CCI (spada, 38,3) i Williams %R (-44,9) również potwierdzają słabnięcie momentum. RSI(2) rośnie (54,0) – to może być ostatnie tchnienie krótkoterminowego popytu, ale nie zmienia obrazu.
Wolumen, przepływ i zmienność Najbardziej alarmująca jest warstwa wolumenu i przepływu. Bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji – dystrybucja, niezależnie od tego, że cena utrzymuje się na szczycie. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na 69,7 spada – to sygnał, że pieniądze uciekają z akcji przed szczytem. Wolumen zaprzecza cenie – to dywergencja. Zmienność: wstęgi Bollingera kurczą się (bandwidth 0,15 – squeeze), ale jednocześnie średni rzeczywisty zakres (ATR) rośnie – paradoks oznaczający, że zmienność krótkoterminowa wzrasta w ramach wąskiego przedziału, co jest typowym zapowiedzią wybuchowego ruchu.
Poziomy i scenariusze
- Wsparcia: najbliższe to poziom 188,0 (środek wstęg Bollingera, ~20 pkt poniżej). Silniejsze wsparcie to 180,0 (średnia 50-sesyjna, ok. -6%).
- Opory: 191,4 (bieżący 52-tyg. szczyt) – kluczowy poziom. Przebicie go z wolumenem anuluje dywergencję.
- Kontynuacja wzrostów: trzeba zobaczyć szybkie odbicie OBV i MFI oraz przełamanie oporu 191,4 z impetem. Dopóki OBV spada – to tylko window dressing.
- Odwrócenie: wybicie ze squeeze'u w dół (przebicie 188,0 przy rosnącym -DI i spadającym +DI) zmieniłoby obraz na wyraźnie niedźwiedzi. Również domknięcie luki między ceną a parabolicznym SAR (w dół do 199?) byłoby sygnałem.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o ACP od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Asseco Poland to stabilna grupa IT o niskiej dźwigni i generująca solidne wolne przepływy pieniężne, ale kurs notuje się na historycznych szczytach 52-tygodniowych przy jednoczesnym skoku zysku netto w 2025 roku o 172% r/r (głównie za sprawą zdarzeń jednorazowych z działalności zaniechanej), co sztucznie zaniża P/E i wymaga ostrożności interpretacyjnej.
Wycena
- P/E (ttm): 37,6x na podstawie zysku netto akcjonariuszy jednostki dominującej za 2025-A wynoszącego 1.139 mld PLN. W okresie 2022-2024 P/E oscylowało w przedziale 28-38x; obecne poziomy są w górnej granicy tego zakresu.
- P/BV: 2,55x przy kapitale własnym (j.d.) 7,43 mld PLN. Dla porównania, w 2023 P/B było na poziomie 2,2-2,4x; obecnie spółka jest wyceniana na premium wobec własnej historii.
- EV/EBITDA (szac.): ~7,9x (EV ≈ 18,6 mld PLN, EBITDA 2,36 mld). W latach 2022-2024 EBITDA była stabilna w przedziale 2,5-2,7 mld, a EV/EBITDA wahała się 6,5-7,5x. Poziom obecny jest umiarkowanie powyżej średniej.
- P/FCF: 10,8x przy FCF 1,75 mld PLN (2025). W 2023 było ~13x. Trajektoria FCF poprawia się, ale pamiętajmy o naturze cyklicznej niegotówkowych pozycji.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna (EBIT): 9,6% w 2025 (vs 10,5% w 2024 i 9,6% w 2023). Stabilne niskie jednostkowe marże dla holdingu.
- ROE (dla j.d.): ~15,3% w 2025 (vs 9,5% w 2024). Poprawa napędzana zdarzeniami jednorazowymi; w 2023 było ~9,1%.
- Dług netto/EBITDA: praktycznie ujemne (gotówka 7,2 mld PLN, zadłużenie odsetkowe 1,1 mld + leasing 0,2 mld). Bilans jest bardzo bezpieczny.
- FCF margin: 10,5% w 2025 (vs 10,1% w 2024). Stabilna konwersja gotówki.
- Struktura aktywów: wartość firmy (5,6 mld PLN) i wartości niematerialne (7,1 mld PLN) stanowią 55% sumy bilansowej — ryzyko utraty wartości przy dekoniunkturze w segmentach przejęć (np. Izrael, Europa).
Ryzyka fundamentalne
- Zysk netto 2025 zawiera zdarzenie jednorazowe (2,47 mld PLN z działalności zaniechanej) — powtarzalny zarobek na akcjonariuszy j.d. to ok. 500-600 mln PLN rocznie (jak w 2022-2024), co przy obecnej kapitalizacji daje realny P/E ~33-38x.
- Wysoka ekspozycja na sektor publiczny i bankowy — zamówienia publiczne w Polsce mogą być opóźniane w cyklu wyborczym lub cięte w ramach konsolidacji fiskalnej (deficyt budżetowy).
- Ryzyko walutowe grupy — operacje w Izraelu (shekel), Europie Zachodniej (EUR) i USA (USD). Kurs EUR/PLN i USD/PLN wpływają na wyniki skonsolidowane (przychody poza Polską stanowią >50%).
- Utrata wartości aktywów (goodwill) — szczególnie w segmencie zagranicznym (np. Formula Systems, Izrael), gdzie napięcia geopolityczne mogą obniżyć wycenę spółek zależnych.
- Uzależnienie od kluczowych kontraktów — realizacja projektów (np. e-zdrowie, systemy bankowe) może generować opóźnienia lub kary umowne.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem ACP:
Reżim rynku
Rynek znajduje się w późnej fazie hossy, blisko lokalnych szczytów. WIG, WIG20 i mWIG40 notują solidne wzrosty 60- i 200-dniowe (odpowiednio ~+10-12% i ~+18-21%), ale są tylko -1,3% do -3,0% od 52-tyg. maksimów. Na świecie S&P 500 i DAX również są blisko szczytów, zaś Nasdaq oddalił się o -5,1%, co sugeruje lekkie osłabienie w segmencie technologicznym. Narracja prasowa jest niejednoznaczna: z jednej strony mamy sygnały o „powrocie do łask" krajowych akcji (maj 2026) i odbiciu, ale starsze teksty (marzec-kwiecień) mówią o napięciach geopolitycznych i strachu. Liczby wskazują na konsolidację tuż pod szczytem – rynek jest „rozgrzany", ale bez euforii. Nie ma jednoznacznego sygnału odwrotu, ale przestrzeń do wzrostów jest ograniczona na krótką metę.
Spółka na tle reżimu
ACP (mWIG40) to spółka o umiarkowanej cykliczności: defensywny profil przychodów (banki, administracja) kontra wrażliwość na wycenę globalnego IT. Beta prawdopodobnie bliska 1,0. W obecnym reżimie konsolidacji (bez paniki i bez euforii) ACP może zachowywać się stabilnie – ani nie wybija, ani nie tanieje szybciej niż rynek.
Wrażliwości makro
ACP generuje przychody głównie w PLN i EUR (holding izraelski Formula Systems w USD). USD/PLN 3,68 (wzrost o 2,3% w 20d) – słabszy złoty wspiera wycenę zagranicznych przychodów, ale bilansowo może podnosić koszty niektórych licencji. Kluczowe: wyniki sektora bankowego (klient ACP) zależą od stóp NBP (na poziomie 5,75%, RPP nie zmienia) – stabilne otoczenie stóp to dobra wiadomość dla budżetów IT banków. Inflacja bazowa 3,0% r/r – presja płacowa w IT pozostaje, ale nie eskalowała. Czy to już w cenie? Dane o inflacji i stopach są stare (maj/czerwiec) – rynek je zdyskontował. Świeżym impulsem mogą być dopiero ewentualne obniżki stóp w USA lub nowa odsłona ceł/cen ropy.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień)
- śr 10.06: Decyzja RPP ws. stóp procentowych. Po komunikacie z 2 czerwca („brak zmian i brak powodów do zmian") rynek nie oczekuje ruchu. Decyzja będzie wydarzeniem neutralnym. Konsekwencja: brak impulsu dla kursu PLN i kosztów finansowania banków (klientów ACP). Rynek może przejść obok tej daty bez zmiany reżimu.
Ryzyka makro
- Przegrzanie rynków bazowych (USA): Nasdaq oddala się od szczytu, a przy braku nowych katalizatorów korekta w globalnym tech (NVDA, MSFT) może pociągnąć ACP w dół.
- Geopolityka i ceny ropy: Jeśli napięcia na Bliskim Wschodzie (wzmianka w prasie z marca) powrócą, sentyment do rynków wschodzących, w tym GPW, pogorszy się.
- Ryzyko zmiany reżimu rynku: Dalsze spadki na Nasdaq i wybicie poniżej 52-tyg. średnich w USA zmieniłyby reżim z hossy na korektę – wtedy ACP (cykliczna wisząca na profilu bankowym) mogłaby stracić więcej niż WIG20.