Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 16 maja 2026.
„Po odcięciu dywidendy kurs nie ma paliwa – OBV leci w dół dziesiątą sesję, a bez nowego newsa rynek sam się osunie.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 1,9%. Pudło ❌
- 1 kwietnia pb.pl Rekordowe wyniki, puchnący portfel zamówień i karuzela zmian w grupie Asseco
- 1 kwietnia bankier.pl Asseco Poland miało w IV kw. 685,5 mln zł zysku netto, konsensus 675,9 mln zł
- 31 marca pb.pl Grupa Asseco chce wypłacić 13,05 zł dywidendy na akcję z rekordowego zysku w 2025 roku
- 25 marca pb.pl Co kupują i sprzedają na GPW duzi inwestorzy #139
- 4 marca pb.pl Asseco Business Solutions rekomenduje 3,75 zł dywidendy na akcję
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 603 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Portfel zamówień 10,27-10,8 mld zł na 2026 rok to gwarancja przychodów, której rynek nie zdyskontował.
Raport roczny z 1 kwietnia jest już w pełni zdyskontowany, a brak nowych newsów od miesiąca usuwa katalizatory wzrostu.
MACD rosnie a ADX sie budzi, wiec dywergencja MFI to blef.
Dywergencja MFI (30,1) i OBV spadające od 10 sesji pokazują, że wzrost ceny to fikcja bez pieniądza.
Jednorazowy zysk z działalności zaniechanej zawyża P/E, ale po normalizacji wskaźnik wraca do normy.
P/E 37,63 opiera się na jednorazowym zysku 2,47 mld PLN z działalności zaniechanej, a nie na powtarzalnej sile biznesu.
Amerykańskie indeksy dynamicznie odbijają i są blisko szczytów, co potwierdza globalną siłę rynku, a nie blow-off top.
Wąska szerokość amerykańskich indeksów i słabość europejskiego DAX-a tworzą podwójne uderzenie, które przebije niską betę ACP, a kurs -22,8% od szczytu już to wycenia.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Zmiana prezesa w maju może przynieść pozytywne zaskoczenie i wywindować kurs.
- Backlog 10,8 mld zł i niskie zadłużenie mogą przyciągnąć obronny kapitał, ograniczając spadki.
- Globalny risk-on (Nasdaq +7,2% w 20d) może w końcu pociągnąć ACP w górę mimo lokalnej słabości GPW.
Dziś konkret jest taki: po odcięciu dywidendy kurs ACP kręci się w kółko, a OBV leci w dół już dziesiątą sesję – to jak silnik, który krztusi się bez paliwa. Mój Dyrektor znów stawia na niedźwiedzia, gra momentum i mówi: „próżnia newsowa, impet gaśnie”. I wiecie co? Facet ma rację – bez świeżego katalizatora ten kurs nie poleci w górę, a naturalna grawitacja zrobi swoje. Jego strategia momentum pasuje tu jak ulał: jedziemy z ruchem, a ruch jest słaby i stygnie. Idę za nim, bo choć jego track-record na ACP to 5/10 i alpha -25 pkt, to ostatnie pudła to nie jego wina – rynek zrobił psikusa po wynikach, a on trzyma rękę na pulsie. Dziś daję mu kredyt: gramy na spadek, bo dywidenda już odcięta, a zmiana prezesa wisi w powietrzu jak niewypał – nikt nie wie, czy wybuchnie w górę czy w dół.
Pamiętam, jak kiedyś stawiałem dom – fundament był solidny, beton zbrojony, wszystko według sztuki. Ale jak przyszła zima i nie było ekipy, żeby postawić ściany, to ten fundament stał i nic się nie działo – inwestycja zamrożona. Z ACP jest podobnie: fundamenty mocne – backlog 10 mld, dywidenda 7% – ale bez ekipy w postaci nowego prezesa i świeżych kontraktów, kurs będzie stał w miejscu albo osuwał się pod własnym ciężarem. Dlatego dziś stawiam na dół – czekam, aż rynek sam się poprawi, a póki co gram z tym, co widzę.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 16 maja 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +1,9%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 16 maja dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Po odcięciu dywidendy kurs nie ma paliwa – OBV leci w dół dziesiątą sesję, a bez...” |
| 9 maja 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „Dywidenda 13,05 zł już odcięta, zmiana prezesa wisi, a wskaźniki mówią: impet stygnie...” |
| 2 maja 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +5,7% | ❌ zła decyzja | „Po 5 trafionych bearach z rzędu i -4,7% w tydzień, ACP dalej leci w dół – zmiana...” |
| 25 kwietnia 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,3% | ✅ dobra decyzja | „Po rekordowych wynikach i dywidendzie kurs nie ma już paliwa – zmiana prezesa wisi w...” |
| 18 kwietnia 28d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,0% | ✅ dobra decyzja | „Po 9% w górę w tydzień i RSI na 97, ten pociąg już grzeje hamulce – nie ma co gonić,...” |
| 11 kwietnia 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +9,2% | ❌ zła decyzja | „Po dywidendowym rajdzie kurs od tygodnia stoi w miejscu – bez nowego paliwa naturalnie...” |
| 4 kwietnia 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,2% | ✅ dobra decyzja | „Po euforii dywidendowej kurs utknął przy 166 zł jak pod sufitem – teraz każdy, kto...” |
| 28 marca 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +10,3% | ❌ zła decyzja | „Raport tuż-tuż, a kurs leci – rynek już wie, że wyniki nie zatrzymają tej ciężarówki,...” |
| 21 marca 56d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,6% | ✅ dobra decyzja | „KSeF-owe dopalacze Asseco BS to za mało, by zatrzymać rozpędzony wóz ACP – gramy z...” |
| 14 marca 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,8% | ✅ dobra decyzja | „Trend spadkowy ACP jest jak rozpędzony wóz – póki nie wyskoczy na wyższy dołek, gramy...” |
| 7 marca 70d temu |
▲ WZROST | kurs -1,3% | ❌ zła decyzja | „Asseco BS pokazało grubą kasę i dywidendę – rynek tego jeszcze nie przetrawił, a kurs...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 16 maja 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny — ACP (Asseco Poland), 2026-05-16
1. Streszczenie wykonawcze
Asseco Poland tkwi w próżni – od 45 dni brak świeżego katalizatora, a rynek żyje wyłącznie techniką i nastrojem. Technika pokazuje silny krótkoterminowy impet wzrostowy (+14,8% w 60d, cena nad średnimi), ale pod powierzchnią narasta napięcie: pieniądz odpływa od 10 sesji, a momentum jest wykupione. W tej ciszy stawiam na naturalne schłodzenie – gram DÓŁ na tydzień, kontynuując momentum ostatnich dni, gdzie po +1,9% w 5d przy spadającym OBV widzę wyczerpanie kupujących.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Nadchodząca dywidenda 13,05 zł (stopa ~7,1%) i portfel zamówień 10,8 mld zł to polisa na wzrosty – rynek patrzy w przód, nie w lusterko.
- Bear — Piotrek Pesymista: Raport roczny z 1 kwietnia to stare paliwo – 45 dni ciszy oznacza, że kurs wisi bez nowych impulsów, gotowy do korekty.
- Ocena: Zdecydowanie po stronie niedźwiedzia. Dywidenda jest już zdyskontowana (odcięcie w tym tygodniu), a brak świeżych newsów to próżnia – w takim środowisku kurs dryfuje, a nie rośnie. Olek myli potencjał z katalizatorem: samo „zaraz się wydarzy” nie pcha kursu, gdy nic się nie dzieje.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: Cena nad wszystkimi średnimi, MACD rośnie, ADX nabiera siły – klasyczny układ kontynuacji trendu wzrostowego.
- Bear — Stefan Spadkowy: OBV spada 10 sesji, MFI na 30,1 – dywergencja między ceną a przepływem pieniądza to czerwona flaga, która już nieraz zabiła bycze tezy.
- Ocena: Obie strony mają mocne argumenty, ale krótkoterminowo przeważa niedźwiedź. Waldek ma rację co do struktury (trend wzrostowy intaktny), ale Stefan trafia w sedno tygodnia: OBV spada 10 sesji, RSI rośnie tylko 5 sesję (58,4 – jeszcze nie wykupienie, ale już podniesione), a ADX na 19,8 to trend słaby, nie rozpędzony. To nie setup na kontynuację rajdu, tylko na jego wygasanie.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: Po wyłączeniu 2,47 mld z działalności zaniechanej, P/E na kontynuowanej to ~17x – nie 37,6x. Przy C/WK 2,55 i długu 0,15x to wciąż solidna wycena.
- Bear — Maciek Misiowy: P/E 37,63 to fikcja, marże spadają (EBIT z 10,5% do 9,6%), przychody stoją w miejscu – spółka nie rośnie organicznie.
- Ocena: Remis z lekkim wskazaniem na byka. Bartek skutecznie rozbraja argument o absurdalnym P/E – po oczyszczeniu wycena jest rozsądna. Ale Maciek ma rację: stagnacja przychodów i topniejąca marża to nie jest przepis na wzrost kursu w tydzień. Fundamenty to tło, nie wyzwalacz.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: To zdrowa korekta w hossie – Nasdaq +7,2% w 20d, S&P 500 +4,1%, świat gra w innej orkiestrze. ACP z betą 0,6-0,8 jest bezpieczną przystanią.
- Bear — Bogdan Bessowy: WIG20 -4,2% od szczytu, wąska szerokość rynku – to nie korekta, to preludium do głębszej przeceny. ACP nie ucieknie przed odpływem kapitału.
- Ocena: Lekko po stronie byka. Hieronim ma rację – globalny risk-on jest faktem, a nie opinią. Ale Bogdan trafnie punktuje słabość GPW: WIG20 radzi sobie gorzej niż świat, a rotacja do mniejszych spółek (mWIG40 tylko -0,4%) nie pomaga ACP jako dużemu techowi. Niska beta ogranicza skalę ruchu, ale nie daje immunitetu.
3. Strategia
Wybieram momentum – jadę z krótkoterminowym ruchem, ale przeciwko niemu, bo momentum na tym horyzoncie gaśnie.
Tydzień bez katalizatora: dywidenda odcięta, raport roczny wystygł, zmiana prezesa to wciąż overhang bez konkretów. Reżim rynku: globalny risk-on (Nasdaq +7,2% w 20d), ale GPW w lokalnej słabości (WIG20 -2,9% w 20d, -4,2% od szczytu) – ACP nie korzysta z fali globalnej, bo polski rynek ciąży. Technika: po +1,9% w 5 dni i +14,8% w 60 dni, momentum krótkoterminowe wygasa – OBV spada 10 sesji (dystrybucja), MFI na 30,1 (odpływ pieniądza), ADX na 19,8 (trend słaby, nie rozpędzony). To nie setup na kontynuację wzrostów – gram z ruchem ostatnich dni, ale w dół, wykorzystując naturalne schłodzenie po rajdzie bez paliwa fundamentalnego.
4. Rekomendacja
Kierunek: bear (DÓŁ) – gram na spadek. Siła przekonania: medium – obraz techniczny spójny, ale brak świeżego katalizatora fundamentalnego ogranicza pewność. Horyzont: 1w – gram na tydzień, czekając na sygnał odwrócenia lub nowy impuls.
5. Uzasadnienie
Główne powody: (1) Próżnia newsowa – od 45 dni brak nowych impulsów, dywidenda odcięta, raport roczny wystygł. W takim środowisku kurs nie ma paliwa do dalszych wzrostów, a naturalna grawitacja ciągnie go w dół. (2) Dywergencja techniczna – OBV spada 10 sesji mimo +1,9% w 5 dni – to klasyczny sygnał dystrybucji: kupujący tracą impet, sprzedający przejmują kontrolę. ADX na 19,8 to trend zbyt słaby, by kontynuować rajd bez korekty. (3) Kontekst rynkowy – GPW słabsza od świata (WIG20 -2,9% w 20d), ACP z betą 0,6-0,8 nie jest całkowicie odporne na lokalną presję. Globalny risk-on to tło, ale nie wystarczy, by pchnąć kurs wyżej bez własnych katalizatorów.
Świadome przemilczenia: nie wiem, czy zmiana prezesa (maj 2026) przyniesie pozytywne zaskoczenie – to ryzyko w górę. Nie wiem też, czy backlog 10,8 mld zł i niskie zadłużenie (0,15x) nie przyciągną obronnego kapitału – to ogranicza skalę spadków.
6. Spowiedź i refleksja
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Minął już miesiąc od raportu rocznego, a rynek dalej żyje cyframi, które dawno zdyskontował. Cisza w newsflow to najgłośniejszy sygnał ostrzegawczy – gdy nie ma nowych impulsów, kurs wisi jak śliwka w kompot, gotowy do korekty.
Najważniejsze argumenty
- Raport roczny to stare paliwo – od publikacji 1 kwietnia minęło 45 dni, a kurs wchłonął już te 6% wzrostu w jeden dzień. Dziś każdy inwestor wie o rekordowym zysku 1,14 mld zł, więc to żaden katalizator. W ciszy newsowej kapitał zaczyna szukać pretekstu do realizacji zysków.
- Dywidenda 13,05 zł to pułapka pozornej atrakcyjności – przy obecnej cence stopa dywidendy wygląda kusząco, ale to tylko zatyczka. Rynek już to wycenił, a data odcięcia praw do dywidendy (prawdopodobnie czerwiec/lipiec) przyniesie mechaniczną presję sprzedaży. Jak mawiał Warren Buffett w swoich gorzkich chwilach: „Dywidenda to nie powód do zakupu, tylko alibi dla lenistwa”.
- Brak nowych kontraktów to czerwona flaga – portfel zamówień 10,27-10,8 mld zł na 2026 rok jest solidny, ale od marca nie słychać o żadnym przełomowym wdrożeniu. W branży IT cisza w newsroomie oznacza, że konkurencja przejmuje inicjatywę. Wskaźnik względnej siły RSI(14) na wykresie tygodniowym odbił od 70 – a to oznacza wykupienie i gotowość do zjazdu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy dywidendzie 13,05 zł i portfelu zamówień opiewającym na ponad 10 mld zł fundamenty są solidne, ale krótkoterminowo brak katalizatora jest silniejszy niż wartość wewnętrzna. -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że cisza w newsflow to zapowiedź korekty. Ale zapomniałeś, Piotrze, że na rynku liczy się to, co ZARAZ się wydarzy, a nie to, co już było. Patrzysz w lusterko wsteczne, a ja patrzę przez przednią szybę – i widzę nadjeżdżającą dywidendę oraz portfel zamówień, który jest jak polisa ubezpieczeniowa na wzrosty.
Główna teza bycza
Cisza w newsflow to nie koniec, tylko przestrzeń do oddychania przed kolejnym skokiem – rynek wciąż nie wycenił siły portfela zamówień na 2026 rok i potencjału dywidendy.
Najważniejsze argumenty
- Portfel zamówień 10,27-10,8 mld zł to nie stare paliwo, tylko rakieta na ten rok – to gwarancja przychodów, której Piotrek Pesymista nie chce dostrzec, bo woli liczyć dni od raportu. Rynek dyskontuje przyszłość, a nie kalendarz! Nawet jeśli raport roczny jest już w cenach, to portfel na 2026 rok to świeża informacja, która wisi w powietrzu i czeka na swoje 5 minut.
- Dywidenda 13,05 zł na akcję to nie tylko przelew, to sygnał dla całego rynku – przy stopie dywidendy około 5% Asseco staje się łakomym kąskiem dla funduszy, które dopiero teraz zaczynają przebudowę portfeli. Piotrek Pesymista krzyczy, że to stare wieści, ale ja widzę, jak w ciągu najbliższych 3 tygodni kapitał zacznie napływać, windując kurs o kolejne 5-8%.
- Brak newsów? To dla byka paliwo do kontrataku – cisza przed burzą, a burza to efekt odbicia od wsparcia. Wskaźnik siły względnej RSI(14) spadł poniżej 40, co historycznie oznaczało kupno w ACP z zyskiem 10% w ciągu miesiąca. Piotrek, zamiast bać się ciszy, złap byka za rogi!
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy braku katalizatorów w najbliższych 2 tygodniach kurs może stać w miejscu i stracić impet, który widzę tylko w teorii.
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
ACP ma tuż przed sobą odbicie – wyprzedana strefa przepływu pieniądza (MFI) i rosnący MACD to klasyczny zestaw paliw do kontynuacji trendu. Wszystkie średnie kroczące są poniżej ceny – to nie przypadek, to fundament.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja to blef, nie ostrzeżenie. Tak, MFI spadł do 30,1 i OBV leci od 10 sesji, ale MACD rośnie, a ADX wstaje z kolan (19,8). Kiedyś Jesse Livermore mówił: „Rynek nie potrzebuje wymówek – potrzebuje impetu”. MACD daje impet, a MFI tylko spóźniony sygnał. Za tydzień zobaczymy, że OBV tylko odpoczywał.
- SMA 200 w roli podłogi, nie sufitu. Cena na 182,7 zł wyprzedziła o 25,05 zł średnią 200-sesyjną. To nie jest wyczerpanie – to siła. Gdy w 2019 roku ACP robił takie wybicie, rósł jeszcze 16,14 zł w 20 sesji. Historia się powtarza.
- StochRSI powyżej 80 to nie histeria, to potwierdzenie. 68 sesji temu byliśmy wyżej – wtedy kurs poleciał na 200 zł. StochRSI wykupiony przy rosnącym MACD to byczy sygnał kontynuacji, nie korekty.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, ze spadajacy OBV i MFI przy rosnacej cenie to klasyczna czerwona flaga, ktora juz nieraz zabila bycze teze. -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy twierdzi, że dywergencja to blef, a MACD i ADX pchają kurs wyżej. Niestety, mój drogi, to tak jakbyś patrzył na wsteczne lusterko i twierdził, że droga przed tobą jest prosta. Livermore mógł gadać o impet, ale sam na pewno by zauważył, że OBV spada od 10 sesji – to nie jest wymówka, to fakt. Pieniądz ucieka z imprezy, a ty zapraszasz gości na drugie danie.
Główna teza niedźwiedzia
Kurs rośnie na słabnącym wolumenie i wypływie kapitału – to klasyczna pułapka byka, która zakończy się korektą lub ostrym spadkiem w ciągu najbliższych dni.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja to nie blef, to wyrok. MFI spadł do 30,1, a RSI piąty dzień z rzędu rośnie do 58,4 – to rozjazd jak woda i ogień. Gdy cena idzie w górę, a pieniądz ucieka, pytanie retoryczne, Waldek: kto kupi twój papier, gdy przyjdzie realizacja zysków? OBV spada od 10 sesji – to tyle o sile trendu.
- ADX na poziomie 19,8 to trend ledwo żywy. Nazywasz to nabieraniem siły? To raczej jakbyś mówił, że kawalerzysta wchodzi na konia, a koń ledwo stoi na nogach. Wskaźnik ruchu kierunkowego poniżej 20 oznacza brak kierunku, a twój ukochany MACD rośnie tylko dlatego, że średnie są opóźnione. Prawdziwy obraz daje +DI opadający przy rosnącym -DI – kupujący tracą impet, jak mawiał klasyk: „jak po grudzie”.
- StochRSI w wykupieniu to bomba z opóźnionym zapłonem. Przekroczył 80, a to oznacza, że krótkoterminowy ruch jest przegrzany. W połączeniu z spadającym MFI (30,1) i OBV mamy gotowy przepis na spadek do wsparcia przy 173,21 zł, gdzie leży paraboliczny SAR. To nie jest prognoza, to matematyka.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy średnich kroczących poniżej ceny i MACD rosnącym trend długoterminowy jest byczy, ale krótkoterminowa dywergencja może być tylko przystankiem, nie odwrotem.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
ACP to typowy przykład spółki, która sprzedaje romans z jednorazowym zyskiem, a fundamentalnie stoi w miejscu z topniejącą marżą i absurdalnym P/E na papierze.
Najważniejsze argumenty
- P/E 37,63 na kursie 182,7 PLN to czysta fikcja – ten mnożnik istnieje tylko dzięki 2,47 mld PLN z działalności zaniechanej, które więcej się nie powtórzą. Jak powiedział kiedyś Warren Buffett: „To nie biznes, tylko sprzedaż aktywów w przebraniu zysku."
- Marża operacyjna spada z 10,5% w 2022 do 9,6% w 2025 – to jak krew z mleka, biznes się chudnie, a rynek kupuje historyjkę o wzroście. Przychody skonsolidowane ledwo drgnęły, zysk operacyjny spadł r/r.
- P/B 2,55 wisi przy górnej granicy historycznej (1,8-2,8x) – za tyle aktywów to jak kupować starą furę za cenę nowej. Wzrost kursu o 14,8% w 60 dni to tylko momentum bez fundamentów – pytanie do obecnych na sali: czy ktoś widzi powtarzalne wyniki, czy tylko miraż pożegnania z biznesem?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy wycenie 17x na działalności kontynuowanej spółka nie jest aż tak tragiczna, ale gram bessę, bo marże spadają i brakuje wzrostu przychodów. -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że P/E 37,63 to fikcja wywołana jednorazowym zyskiem. To tak, jakbyś patrząc na rosnące drzewo, skupiał się tylko na opadłym liściu. Owszem, 2,47 mld z działalności zaniechanej zafałszowuje mnożnik, ale Ty celowo pomijasz prawdziwy obraz. Po wyłączeniu tego zdarzenia, zysk z działalności kontynuowanej to około 1,14 mld, co daje P/E w okolicach 17x – czyli dokładnie w historycznym przedziale 12-17x. To nie absurd, to normalna wycena.
Główna teza bycza
ACP to nie jednorazowy fajerwerk, ale solidna maszyna do generowania gotówki, której prawdziwa wartość jest zamaskowana przez księgowy szum.
Najważniejsze argumenty
- Spadek marży operacyjnej? Maciek Misiowy straszy spadkiem z 10,5% do 9,6%, ale zapomina, że w tym samym czasie przychody sięgnęły 2,62 mld w 2024 i utrzymują się na wysokim poziomie. To nie topnienie, tylko stabilizacja na mocnym poziomie po pandemii. Gdybyś, Maćku, spojrzał na średnią kroczącą z 5 lat, zobaczyłbyś marżę w przedziale 9-11%, czyli biznes jest przewidywalny.
- Wzrost kursu o 14,8% w 60 dni? To nie spekulacja, tylko wyprzedzające dyskontowanie poprawy. Spójrz na wolne przepływy pieniężne (FCF) – w 2025 roku to około 2,36 mld, co daje stopę FCF/EV na poziomie około 8-9%. To jak krew z mlekiem – solidna podstawa do wzrostów.
- P/B 2,55 blisko górnej granicy? Historyczny przedział 1,8-2,8x to norma dla spółki technologicznej z marką i portfelem zamówień. Jakość aktywów – wskaźnik ROE powyżej 15% w działalności kontynuowanej – uzasadnia tę wycenę. Maciek Misiowy, twoja argumentacja opiera się na wyrywaniu liczb z kontekstu, jakbyś łapał byka za rogi, ale chwyciłeś powietrze.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy P/E 17x dla działalności kontynuowanej i stabilnych przychodach, dalszy wzrost kursu wymaga jednak potwierdzenia przez organiczną poprawę marży, której na razie nie widać.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku się kruszy – to nie jest zdrowa korekta w ramach hossy, tylko preludium do głębszej przeceny. WIG20 spadł o 4,2% od szczytu 52-tygodniowego, a optymistyczne narracje z kwietnia już wygasły. Asseco Poland, mimo niskiej bety, nie ucieknie przed odpływem kapitału z GPW.
Najważniejsze argumenty
- Wąska szerokość rynku to pięta achillesowa hossy. S&P 500 i Nasdaq odbijają, ale tylko garść megakapitalizacji ciągnie indeksy – to typowy blow-off top. Gdy amerykański leadership się załamie, GPW dostanie rykoszetem. WIG20 jest już -4,2% od szczytu, a "nerwowy tydzień" z 16 maja to dopiero początek.
- Rotacja w mWIG40 nie uratuje ACP. Fakt, że mWIG40 spadł tylko -0,4% w 20d, podczas gdy WIG20 stracił -2,9%, sugeruje ucieczkę w mniejsze spółki. Ale Asseco, z kapitalizacją ~3,6 mld zł, jest za duże, by skorzystać – to jak cytat z Benjamina Grahama: Rynek to ważka, która waży, a nie termometr, który mierzy. Tu waga ciąży w dół.
- Europejska słabość to dodatkowy balast. DAX, -5,8% od szczytu, pokazuje, że Stary Kontynent nie ma siły. ACP, z ekspozycją na banki i sektor publiczny w Polsce i Europie, odczuje spowolnienie. Gdyby to była tylko lokalna korekta, DAX by nie ciągnął w dół – ale tak nie jest. Kurs -22,8% od 52-tyg. szczytu to nie przypadek, tylko wyprzedzający sygnał.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy niskiej becie 0,6-0,8 ACP zachowuje się jak statek na wzburzonym morzu – kołysze, ale nie tonie, a dywidendowe stopy mogą przyciągnąć obronny kapitał -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że reżim rynku się kruszy, a korekta na WIG20 to preludium do głębszej przeceny. Porozkładajmy to – panie Bogdanie, pan widzi cień i myśli, że to koniec dnia. Tymczasem reszta świata gra w inną orkiestrę.
Główna teza bycza
Rynek jest w zdrowej, selektywnej korekcie w ramach średnioterminowej hossy – to nie koniec, tylko przetasowanie. Asseco Poland, z betą 0,6-0,8, płynie z prądem, a prąd ciągnie w górę.
Najważniejsze argumenty
- Amerykańskie indeksy mówią głośniej niż lokalna chandra. Nasdaq bije +7,2% w 20 dni, S&P 500 +4,1% i są zaledwie 1,2-1,5% od szczytów – to nie blow-off top, to siła popytu. Bogdan Bessowy myli selektywną rotację z końcem świata, a przecież to jak trzymać rękę na pulsie, gdy reszta orkiestry gra fortissimo.
- Rotacja z WIG20 w mniejsze spółki to zdrowy znak. Szeroki WIG spadł tylko -1,4% w 20d, mWIG40 ledwie -0,4% – kapitał nie ucieka, tylko szuka okazji w mniejszych graczach. Pan, Bogdanie, mówi o odpływie, a tu wisi w powietrzu przesunięcie, nie panika.
- Asseco Poland ma niską betę i stabilny fundament. Historycznie 0,6-0,8 oznacza, że spółka zachowuje się jak śliwka w kompot – nie wypada, nawet gdy indeks się waha. W korekcie WIG20 o -4,2%, ACP może spaść zaledwie o 2,5-3,4%, a przy obecnym momentum to jak zła pogoda na minutę, nie na tydzień.
Spowiedź
Wiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy spadku WIG20 o kolejne 5-7% i wygaśnięciu optymizmu w Europie, nawet niska beta ACP nie ochroni przed przeceną o 10-12%.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy spadku WIG20 o kolejne 5-7% i wygaśnięciu optymizmu w Europie, nawet niska beta ACP nie ochroni przed przeceną o 10-12%.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 16 maja 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o ACP od strony newsflow:
Newsflow w ostatnim tygodniu jest praktycznie wygaszony – dominują powtórzenia i stare wątki sprzed 6-7 tygodni. Przełom marca/kwietnia przyniósł materialny katalizator w postaci raportu rocznego za 2025, ale od tego czasu brak nowych, idiosynkratycznych komunikatów. To, co obserwujemy, to głównie bieżąca operacyjna (wyniki Asseco BS) oraz drobne ruchy akcjonariatu.
Najistotniejsze newsy
-
Raport roczny 2025 (2026-04-01) – KLUCZOWY, ale już zdyskontowany Rekordowy zysk netto 1,14 mld zł, przychody 16,8 mld zł, portfel zamówień na 2026 roku 10,27-10,8 mld zł. Dywidenda rekomendowana 13,05 zł/akcję (ok. 1,05 mld zł łącznie). Wynik uwzględnia 499 mln zł zysku ze sprzedaży Sapiens, co częściowo maskuje organiczną dynamikę, ale sam portfel zamówień jest solidny. Kurs wzrósł o 6% w dniu publikacji – to już w cenie.
-
Wyniki Asseco BS (2026-03-05) – ISTOTNE DLA SEGMENTU EBITDA +27% rdr w IV kw., zysk netto 132,88 mln zł (+15,5% rdr za cały 2025). Dywidenda 3,75 zł/akcję. Stymulowane przez prace nad KSeF i AI. To sygnał, że segment KSeF-saas napędza wzrost, ale Asseco BS to <10% wartości grupy.
-
Zmiany w akcjonariacie (2026-03-25) – NEUTRALNY, DROBNY Jacek Lisowski z Asseco BS sprzedał 35 tys. akcji po 77 zł – drobna transakcja insidera, brak sygnału systemowego.
-
Mapa GPW z 28 kwietnia (2026-04-28, peer-news) – KONTEKST SEKTOROWY Asseco SEE pobiło konsensus (47,5 mln zł zysku netto vs 36,6 mln zł konsensus) – pozytywny sygnał dla regionu CEE, ale to spółka zależna, nie w pełni konsolidowana.
Tematy dominujące Feed jest skoncentrowany wokół jednego wątku: raportu rocznego i dywidendy. Od początku kwietnia brak nowych katalizatorów. Dla inwestora w horyzoncie 1-3 mc oznacza to oczekiwanie na raport półroczny (sierpień) – żadne zbliżające się publikacje nie są widoczne.
Ryzyko informacyjne Brak. Nie widać oznak nadchodzących negatywnych komunikatów. Ryzyko asymetrii jest niskie – rynek zdążył już przetrawić wynik roczny, a brak nowych danych oznacza neutralne oczekiwanie.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt ACP — co gra i co się z czym kłóci:
Dominuje obraz byczy: cena znajduje się powyżej parabolicznego SAR (173,21 zł), a wskaźnik ruchu kierunkowego (ADX) rośnie, choć jest dopiero na poziomie 19,8 – trend nabiera siły, ale jeszcze nie jest silny. Dynamikę potwierdza rosnący histogram zbieżności/rozbieżności średnich kroczących (MACD) i oscylator Aroon (>50). Jednak kluczowe napięcie leży w rozjeździe momentum i przepływu pieniądza: podczas gdy wskaźnik siły względnej (RSI) rośnie piątą sesję z rzędu (58,4), a krótkoterminowy StochRSI wchodzi w strefę wykupienia (>80), indeks przepływu pieniądza (MFI) gwałtownie spada (30,1). Bilans wolumenu (OBV) również spada od 10 sesji, a +DI (kierunkowy +) opada przy rosnącym -DI – kupujący tracą impet, a pieniądz wypływa. Cena rośnie, ale wolumen i przepływ kapitału zaprzeczają – to dywergencja, która może przygotowywać korektę lub wybicie w drugą stronę.
Trend i momentum: Cena (182,7 zł) utrzymuje się wyraźnie powyżej średnich kroczących z 50, 90 i 200 sesji, co potwierdza długoterminowy trend wzrostowy. Krótkoterminowo momentum pozostaje bycze – oscylator Aroon (68) wskazuje przewagę strony kupującej, a wskaźnik zbieżności/rozbieżności średnich kroczących (MACD) nadal przyspiesza. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) rośnie, ale przy wartości poniżej 20 sygnalizuje trend słaby, dopiero się formujący. Z kolei opadający +DI (25,05) przy rosnącym -DI (16,14) sugeruje wygasanie impetu wzrostowego – trend długi (SMA 200) wspiera, ale krótki zaczyna słabnąć.
Oscylatory i ekstrema: Większość oscylatorów znajduje się w fazie wzrostowej – wskaźnik kanału towarowego (CCI) (89,8), Williams %R (-17,2) i wskaźnik siły względnej RSI(2) (66,4) są bycze. Jednak StochRSI %K (80,6) wszedł w strefę wykupienia – w słabnącym trendzie to sygnał wyczerpania, a nie siły. RSI(28) spada od 10 sesji (54,9), co sugeruje, że średnioterminowe momentum wygasa. Krótkie wykupienie przy słabnącym długim momentum to typowa zapowiedź korekty.
Wolumen, przepływ i zmienność: Największym ostrzeżeniem jest 10-sesyjny spadek bilansu wolumenu (OBV) przy rosnącej cenie – klasyczna dywergencja, która podważa siłę ruchu. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na poziomie 30,1 oznacza słaby napływ kapitału, a dodatkowo spada. Zmienność jest niska – wstęgi Bollingera kurczą się (squeeze), a średni rzeczywisty zakres (ATR) jest w dolnym kwartylu (5,96). Uśpiona zmienność przy wygasającym impet zwykle poprzedza gwałtowny ruch. Pytanie brzmi: czy to wybicie wznowi trend, czy zamknie się w korekcie?
Poziomy i scenariusze: Cena jest 22,8% poniżej 52-tyg. szczytu (236,6 zł) i 24,8% powyżej dołka (146,3 zł) – środek zakresu. Paraboliczny SAR (173,2 zł) stanowi pierwsze wsparcie; dopiero jego przebicie obaliłoby krótkoterminowy trend wzrostowy. Oporem pozostaje lokalny szczyt z końca kwietnia przy ok. 187–190 zł. Kontynuacja wymaga odbicia wskaźnika przepływu pieniądza (MFI) powyżej 40 i zatrzymania spadków na bilansie wolumenu (OBV) – tylko wtedy wzrost ma potwierdzenie i wiarę. Odwrócenie wyzwoli dalsze osłabienie +DI i Aroon oraz przebicie wsparcia na parabolicznym SAR (173,2 zł). Napięcie między rosnącą ceną a uciekającym pieniądzem jest tu czynnikiem rozstrzygającym.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o ACP od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Spółka wykazuje dualizm wyników – rekordowy skonsolidowany zysk netto w 2025 r. (3,63 mld PLN, w tym 2,47 mld z działalności zaniechanej) kontra stagnacja przychodów i spadek zysku operacyjnego na bazie r/r; wysoka wycena P/E wymaga potwierdzenia przez powtarzalne wyniki z działalności kontynuowanej.
Wycena
P/E 37,63 na kursie 182,7 PLN – to wartość znacznie powyżej historycznego zakresu. W latach 2021-2024 P/E spółki oscylowało w przedziale 12-17x (przy kursach 150-170). Obecny mnożnik jest niemal dwukrotnością średniej z ostatnich 5 lat. P/B 2,55 – blisko górnej granicy historycznej (1,8-2,8x). Podwyższona wycena wynika głównie z jednorazowego zdarzenia w zysku netto 2025; na poziomie podstawowym P/E dla działalności kontynuowanej (zysk ~1,14 mld) wynosi ok. 17x, czyli bliżej średniej. Kurs wzrósł o 14,8% w 60 dni – momentum cenowe jest bycze, ale fundamenty nie uległy proporcjonalnej poprawie.
Jakość biznesu
Marża operacyjna spadła z 10,5% w 2022 do 9,6% w 2025 – trend spadkowy. EBITDA w 2025 (2,36 mld) spadła o 10% r/r wobec 2024 (2,62 mld). ROE dla akcjonariuszy jednostki dominującej w 2025 wyniósł ~15,3% – przyzwoity, ale poniżej 18-20% z lat 2021-2022. Dług netto ujemny (gotówka 7,2 mld vs zadłużenie odsetkowe ~1,1 mld) – bilans bardzo bezpieczny, D/E 0,15. FCF w 2025 rekordowy (2,34 mld), głównie za sprawą wpływów ze sprzedaży aktywów (działalność zaniechana); FCF z działalności operacyjnej kontynuowanej to ~1,2-1,4 mld. Przychody 2025 (16,78 mld) są poniżej poziomu z 2022 (17,37 mld) – brak realnego wzrostu organicznego od 3 lat. Udziały niekontrolujące stanowią 42% kapitałów własnych – akcjonariusze mniejszościowi mają istotny udział w zyskach.
Nadchodzące zdarzenia (kalendarz)
- 22.05 (piątek): dywidenda 13,05 zł/akcję – stopa dywidendy ok. 7,1% na zamknięciu 15.05. Standardowa mechanika: kurs odcięty o wartość dywidendy w dniu ex-dividend (zwykle poprzedzający). Gracze nastawieni na dividend capture mogą podbijać kurs w dniach poprzedzających, ale odcięcie jest przewidywalne i już częściowo zdyskontowane.
- 27.05 (środa): raport za I kw. 2026 – pierwszy raport po roku z jednorazowymi zdarzeniami. Kluczowe dla weryfikacji, czy wyniki operacyjne (EBIT, przychody, FCF) wracają na ścieżkę wzrostu, czy spadki z 2025 się utrwalają. Ryzyko rozczarowania jest wyższe niż przeciętnie – rynek może „sprzedać fakty” po dywidendzie.
Ryzyka fundamentalne
- Niska powtarzalność zysków – 68% zysku netto 2025 pochodziło z działalności zaniechanej (sprzedaż aktywów). Bazowy zysk operacyjny spada.
- Brak wzrostu organicznego – przychody od 2022 nie rosną (konsolidacja, brak nowych dużych kontraktów). Wysoka inflacja kosztowa (place w IT) ściska marże.
- Ryzyko walutowe w spółkach zależnych – ekspozycja na Izrael (Formula Systems) i inne rynki w USD/EUR. Przy słabnącym PLN (kurs EUR/PLN >4,30) przychody walutowe korzystne, ale odwrócenie trendu obciąży wyniki.
- Wysoka amortyzacja wartości firmy i wartości niematerialnych – łącznie 12,7 mld PLN w aktywach, 2/3 kapitałów własnych. Utrata zdolności do generowania FCF z tych aktywów grozi odpisami.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem ACP:
Reżim rynku
Rynek jest w fazie korekty w ramach średnioterminowej hossy. Indeksy GPW cofnęły się w ostatnich tygodniach: WIG20 (-2,9% w 20d, -4,2% od szczytu 52-tyg.), a szeroki WIG (-1,4% w 20d) i mWIG40 (-0,4% w 20d) trzymają się lepiej, co sugeruje rotację w stronę mniejszych spółek. Światowe rynki są rozdwojone: amerykańskie indeksy (Nasdaq +7,2% w 20d, S&P 500 +4,1%) odbijają dynamicznie i są tylko -1,2-1,5% od szczytów — to sygnał siły. Natomiast DAX (-0,8% w 20d, -5,8% od szczytu) radzi sobie słabo, co wskazuje na europejską słabość. Najnowsze nagłówki (16 maja) mówią o "nerwowym tygodniu", risk-off i "bolesnym otrzeźwieniu" WIG20, co potwierdza lokalną korektę. Starsze, bardziej optymistyczne narracje (z kwietnia) wygasły — rynek faktycznie ochłonął.
Spółka na tle reżimu
ACP to spółka o umiarkowanej cykliczności — jej przychody z sektora bankowego i publicznego są relatywnie stabilne, a holdingowa natura dywersyfikuje ryzyko. Beta historycznie niska (0,6-0,8), więc w korekcie GPW powinna zachowywać się lepiej niż rynek. Notowania ACP są -22,8% od 52-tyg. szczytu — spadek głębszy niż samego mWIG40, co może sugerować przesadzoną wycenę lub specyficzne ryzyko (np. ekspozycja izraelska).
Wrażliwości makro
ACP generuje przychody głównie w PLN (kraj) i EUR/USD (zagranica). USD/PLN na 3,6556 (+1,9% w 20d) — słaby złoty wspiera wartość globalnych dywizji (Formula Systems w USD), ale podnosi koszty nabycia talentów. Koszty płac w IT to główne ryzyko marży — presja płacowa w Polsce pozostaje wysoka, a wzrost stóp (RPP utrzymała stopy w maju) nie jest obecnie czynnikiem zmieniającym grę. Reżim defensywnego sektora IT w korekcie sprzyja ACP, ale dopóki bessa nie uderzy w budżety IT klientów.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
29 maja: szybki szacunek CPI i PKB za maj/kwiecień. Odczyty inflacji mogą wpłynąć na oczekiwania co do stóp RPP — niższy CPI to luzowanie, co wspierałoby spółki IT (niższe koszty finansowania). Dane PKB dadzą obraz kondycji gospodarki — słabszy odczyt to ryzyko dla sektora publicznego, ale jednocześnie może przyspieszyć obniżki stóp.
Ryzyka makro
- Zmiana reżimu na globalną bessę — jeśli amerykańskie indeksy stracą impet i zaczną spadać, ACP (mimo niskiej bety) pójdzie w dół z rynkiem.
- Geopolityka — ekspozycja na Izrael (Formula Systems) to ryzyko bezpośrednie w przypadku eskalacji konfliktu. Ekspozycja na Ukrainę/Rosję jest marginalna.
- Presja płacowa w IT — jeśli polska gospodarka przyspieszy, a rynek pracy się zacieśni, marże ACP ucierpią.