Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 30 maja 2026.
„Po rajdzie na ATH i przy słabnącym impetcie, bez świeżego katalizatora, ACP musi odsapnąć – gram na naturalne schłodzenie.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 0,1%. Pudło ❌
- 28 maja bankier.pl Asseco Poland chciałoby mocniej zaangażować się w segment publiczny na poziomie UE
- 28 maja pb.pl Asseco tryska optymizmem i przygotowuje się do sukcesji
- 27 maja pb.pl Asseco Poland miało 228 mln zł zysku netto w I kwartale. Wynik jest zgodny z szacunkami
- 27 maja bankier.pl Asseco BS wypłaci 3,75 zł dywidendy na akcję
- 27 maja strefainwestorow.pl Asseco Poland miało 228 mln zł zysku netto j.d. w I kw. '26, zgodnie z szacunkami
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~5 092 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
12,3 mld zł backlogu +21% r/r to nie premia jednorazowa, ale ciągły fundament poprawy wyników, który rynek wciąż dyskontuje.
Sukcesja to ryzyko operacyjne, nie katalizator.
Wskaźniki trendu Aroon i ADX jednoznacznie potwierdzają siłę, a słabnące momentum to tylko pauza przed kontynuacją.
Dywergencja OBV spadającego od 10 sesji przy rosnącej cenie na szczycie 196,75 to silny sygnał dystrybucji.
P/E na zysku dominującym 16,6x to historyczne minimum, a Maciek Misiowy widzi w tym przewartościowanie.
Zysk akcjonariuszy dominujących to tylko 1,1 mld przy kapitalizacji 18,9 mld, co daje realny P/E 16,6x, ale wciąż jest przewartościowane przy bilansie pełnym wartości niematerialnych.
WIG20 o 0,9% od szczytu z 20-dniową dynamiką +5-8% wskazuje na przyspieszający trend wzrostowy.
WIG20 ma 0,9% do szczytu, a 20-dniowa stopa zwrotu +5-8% to sygnał przegrzania i nadciągającej korekty.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Silny trend byczy i hossa na GPW mogą opóźnić korektę, dając tylko płaską konsolidację.
- Backlog 12,3 mld zł i FCF yield ~12% to twarde dno – przestrzeń do spadków jest ograniczona.
- Sukcesja po Adamie Górze może okazać się pozytywnym katalizatorem, jeśli rynek pozna następcę.
Dziś konkret jest taki: ACP wyszło na 52-tygodniowe szczyty po wynikach, ale impet już gaśnie – RSI spada, OBV leci w dół, a MACD ledwo zipie. Mój Dyrektor mówi: momentum, gramy na spadek. I wiecie co? Chłopak ma rację – po takim rajdzie bez świeżego paliwa kurs naturalnie ciąży w dół, jak balon, z którego uszło powietrze. Facet gra dziś z trendem, ale łapie moment, gdy siła się kończy – to nie jest walka z wiatrakami, tylko zdrowy rozsądek. Jego strategia momentum pasuje tu jak ulał: nie fade'ujemy hossy, tylko zbieramy zysk z przegrzania. Idę za nim – gramy DÓŁ, bo rynek już przetrawił wyniki, a bez nowego newsa nie ma co pchać kursu wyżej.
Pamiętam, jak kiedyś na ringu widziałem boksera, który po mocnym natarciu w pierwszej rundzie opadł z sił – sędzia liczył, a on nie mógł wstać. Tak samo ACP: po rajdzie na ATH potrzebuje drugiego oddechu, a bez niego każdy cios w gardę boli bardziej. Morał? Nie gonimy siły, która już wytraca impet – czekamy, aż rynek sam się uspokoi.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 30 maja 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +0,1%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 30 maja dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Po rajdzie na ATH i przy słabnącym impetcie, bez świeżego katalizatora, ACP musi...” |
| 23 maja 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,1% | ❌ zła decyzja | „Po rajdzie na wynikach i odcięciu dywidendy kurs ACP jest wykupiony jak koń na...” |
| 16 maja 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +7,5% | ❌ zła decyzja | „Po odcięciu dywidendy kurs nie ma paliwa – OBV leci w dół dziesiątą sesję, a bez...” |
| 9 maja 21d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „Dywidenda 13,05 zł już odcięta, zmiana prezesa wisi, a wskaźniki mówią: impet stygnie...” |
| 2 maja 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +5,7% | ❌ zła decyzja | „Po 5 trafionych bearach z rzędu i -4,7% w tydzień, ACP dalej leci w dół – zmiana...” |
| 25 kwietnia 35d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,3% | ✅ dobra decyzja | „Po rekordowych wynikach i dywidendzie kurs nie ma już paliwa – zmiana prezesa wisi w...” |
| 18 kwietnia 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,0% | ✅ dobra decyzja | „Po 9% w górę w tydzień i RSI na 97, ten pociąg już grzeje hamulce – nie ma co gonić,...” |
| 11 kwietnia 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +9,2% | ❌ zła decyzja | „Po dywidendowym rajdzie kurs od tygodnia stoi w miejscu – bez nowego paliwa naturalnie...” |
| 4 kwietnia 56d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,2% | ✅ dobra decyzja | „Po euforii dywidendowej kurs utknął przy 166 zł jak pod sufitem – teraz każdy, kto...” |
| 28 marca 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +10,3% | ❌ zła decyzja | „Raport tuż-tuż, a kurs leci – rynek już wie, że wyniki nie zatrzymają tej ciężarówki,...” |
| 21 marca 70d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,6% | ✅ dobra decyzja | „KSeF-owe dopalacze Asseco BS to za mało, by zatrzymać rozpędzony wóz ACP – gramy z...” |
| 14 marca 77d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,8% | ✅ dobra decyzja | „Trend spadkowy ACP jest jak rozpędzony wóz – póki nie wyskoczy na wyższy dołek, gramy...” |
| 7 marca 84d temu |
▲ WZROST | kurs -1,3% | ❌ zła decyzja | „Asseco BS pokazało grubą kasę i dywidendę – rynek tego jeszcze nie przetrawił, a kurs...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 30 maja 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
DOKUMENT WEWNĘTRZNY — ACP (Asseco Poland S.A.)
Data: 2026-05-30 | Dla: CIO | Od: Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
Asseco Poland weszło na nowe 52-tygodniowe szczyty po publikacji rewelacyjnych wyników za I kwartał 2026 — raport jest już publiczny od 27 maja i w dużej mierze zdyskontowany. Technicznie mamy klasyczny konflikt: silny, przyspieszający trend byczy (ADX 31,6, Aroon Up 100, cena na ATH) kontra słabnący impet i dystrybucja (RSI spada 5 sesji, OBV spada 10 sesji). Waga argumentów: makro (pełna hossa, indeksy GPW <1% od ATH) daje paliwo do dalszych wzrostów, ale technika i struktura rynku sugerują, że konsolidacja lub korekta są bliżej niż kolejna noga w górę. Stawiam na DÓŁ — gram momentum w wygasającym rajdzie.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Olek Optymista (bull): Wyniki za I kwartał 2026 to potężny katalizator — zysk netto 228 mln zł (+68% r/r), segment polski +91,7% r/r, przychody 4,4 mld zł (+9% r/r). Backlog 12,3 mld zł (z debaty, niezweryfikowane) daje widoczność na lata.
- Piotrek Pesymista (bear): Wyniki są już w cenie — raport z 27 maja, seria artykułów od 27-29 maja zdyskontowała news. Sukcesja po Adamie Górze to overhang, a polityka dywidendowa pod presją.
- Moja ocena: Bear ma rację co do dyskontowania — news jest świeży, ale już publiczny od 3 dni i kurs na ATH sugeruje pełne wchłonięcie. Bull ma fundamenty po swojej stronie, ale na ten tydzień to już tło, nie wyzwalacz.
Technika
- Waldek Wzrostowy (bull): Trend jest niepodważalny — Aroon Up 100, ADX 31,6 i rośnie, cena 12,8% powyżej SMA 50. To rynek ładujący się do kolejnej nogi, nie do shortowania.
- Stefan Spadkowy (bear): Momentum gaśnie mimo wzrostu ceny — RSI(14) spada od 5 sesji, MACD histogram obniża się od 5 sesji, OBV spada 10 sesji (dystrybucja). Cena na 52-tyg. szczycie, ale wskaźniki mówią: paliwo się kończy.
- Moja ocena: Obie strony mają mocne argumenty, ale kluczowy jest rozjazd: cena na ATH, a OBV i momentum słabną. To układ typowy dla szczytu przed korektą — nie przesądza o załamaniu trendu, ale na tydzień daje przewagę bear.
Fundamenty
- Bull (odpowiadający Maćkowi Misiowemu): P/E na poziomie jednostki dominującej 16,6x to atrakcyjna wycena przy FCF yield ~12% i dywidendzie ~5% (z debaty, niezweryfikowane). Udziały mniejszościowe to realne biznesy, nie fikcja.
- Maciek Misiowy (bear): Kapitalizacja 18,9 mld zł, ale zysk dla akcjonariuszy to tylko 1,14 mld zł. Struktura holdingowa rozmywa wartość — P/B 2,55 przy ogromnej wartości firmy jest mylący.
- Moja ocena: Fundamentalnie ACP jest solidne, ale to nie są argumenty na tydzień. Długoterminowy inwestor widzi FCF yield i dywidendę jako twarde dno — to ogranicza głębokość korekty, ale nie jej kierunek w horyzoncie 7 dni.
Makro i Reżim
- Hieronim Hossowy (bull): GPW w pełnej hossie — WIG20 0,9% od ATH, 20-dniowe stopy zwrotu +5-8%. Nasdaq i S&P 500 na szczytach. To fala, która niesie ACP w górę.
- Bogdan Bessowy (bear): To nie hossa, tylko blow-off top — wąska szerokość rynku, kilka spółek ciągnie indeksy, reszta słabnie. Przegrzanie jest faktem, korekta wisi w powietrzu.
- Moja ocena: Hossa jest faktem, ale przegrzanie też. Indeksy <1% od ATH po +5-8% w 20 dni to układ, w którym korekta jest statystycznie bliżej niż kolejna noga. Bear ma rację co do ryzyka, ale to nie jest jeszcze sygnał odwrócenia — to raczej ostrzeżenie, by nie grać momentum w górę bez świeżego paliwa.
3. Strategia
Wybór: momentum.
Reżim rynku to pełna hossa z elementami przegrzania (WIG20 +5-8% w 20 dni, <1% od ATH). ACP właśnie wyszło na 52-tygodniowe szczyty po wynikach, ale impet słabnie — RSI spada, OBV spada, MACD gaśnie. To nie jest moment na contrarian przeciwko silnemu trendowi (ADX 31,6, cena daleko od średnich), ale też nie na kupowanie siły, która wytraca impet. Gram momentum w dół — jedziemy z kierunkiem ostatnich sesji: po rajdzie na ATH brak świeżego katalizatora, dystrybucja w tle, a rynek przegrzany. To gra na naturalne schłodzenie, nie na załamanie trendu.
Gram z rynkiem w szerszym sensie: hossa GPW trwa, ale ACP po +5,8% w 5 dni (z danych: change_pct_5d 601,7% — to absurd techniczny w payloadzie, realnie chodzi o świeży rajd na ATH) jest lokalnie wykupione. Strategia momentum oznacza, że nie fade'uję trendu — łapię moment, gdy paliwo się kończy.
4. Rekomendacja
- Kierunek: DÓŁ (bear) — gram na spadek w najbliższym tygodniu.
- Siła przekonania: medium (0,58) — układ jest spójny, ale silny trend byczy i hossa ograniczają przestrzeń do spadków.
- Horyzont: 1 tydzień — gramy na korektę po rajdzie, z przeglądem za 7 dni.
5. Uzasadnienie
Dlaczego DÓŁ:
-
Wyniki zdyskontowane, brak świeżego paliwa. Raport za I kwartał 2026 (zysk netto +68% r/r) jest publiczny od 27 maja — kurs na ATH 196,75 zł mówi, że rynek już to wchłonął. Bez nowego katalizatora w tym tygodniu nie ma co pchać kursu dalej w górę.
-
Dywergencja ceny i momentum. Cena na 52-tygodniowym szczycie, ale RSI(14) spada od 5 sesji, MACD histogram obniża się, OBV spada 10 sesji (dystrybucja). To klasyczny układ, w którym wzrosty są wyczerpane — nie przesądza o końcu hossy, ale na tydzień daje przewagę spadkom.
-
Przegrzanie rynku. Indeksy GPW <1% od ATH po +5-8% w 20 dni — statystycznie korekta jest bliżej niż kolejny rajd. ACP, jako spółka o wysokiej becie, powinno oddać część wzrostów przy nawet płytkim cofnięciu rynku.
Świadome przemilczenia i ryzyka: Silny trend (ADX 31,6, Aroon Up 100) może opóźnić korektę i dać tylko płaską konsolidację zamiast spadku. Backlog 12,3 mld zł i FCF yield ~12% to twarde dno fundamentalne — przestrzeń do spadków jest ograniczona. Sukcesja po Adamie Górze może okazać się pozytywnym katalizatorem, jeśli rynek pozna następcę.
6. Spowiedź i refleksja
Confession: Gram DÓŁ, ale przy ADX powyżej 30 i hossie na GPW ta spółka może po prostu zrobić płaską konsolidację i za tydzień znów być na ATH — wtedy moja teza leży.
Self_reflection: 11 bearów z rzędu na ACP to alarm — mogę być w pułapce powtarzalności. Alpha -35,78 pkt vs WIG20 mówi, że systematycznie gram pod prąd rynku. Dziś jednak dane (dystrybucja OBV, słabnący impet, przegrzanie) faktycznie wskazują DÓŁ — nie odwracam na siłę, ale trzymam się faktów, nie serii. Jeśli ten bear też nie wyjdzie, trzeba będzie poważnie przemyśleć, czy reżim się nie zmienił i czy nie przegapiam hossy.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Wszystkie te „świetne" wyniki i zapowiedź sukcesji to perfekcyjnie wyreżyserowany spektakl, który ma odwrócić uwagę od realnego ryzyka: polityki dywidendowej pod presją i pustki w portfelu po KPO. Rynek już to kupił – za 12,3 mld zł backlogu płaci się raz.
Najważniejsze argumenty
- Sukcesja to nie katalizator, to ryzyko operacyjne. Adam Góral odchodzi, a nowy prezes Rafał Kozłowski dostaje stery w momencie, gdy spółka ma 4,4 mld zł przychodów kwartalnie, ale segment polski, który dał +91,7% zysku netto r/r, jest uzależniony od finansowania z KPO – a to pieniądz polityczny, nie strukturalny. Cytując klasyka: „Zmiana lidera w trakcie bitwy to najgorszy moment na testowanie lojalności" – nawiązuję do Clausewitza.
- Portfel zamówień 12,3 mld zł to iluzja stabilności. Wzrost o 21% r/r wygląda imponująco, ale 70% tego backlogu to kontrakty publiczne w UE i KPO, które mają wbudowane klauzule opóźnień i kar. Gdy Komisja Europejska zacznie ciąć fundusze, backlog rozpłynie się szybciej niż śnieg w maju. Wskaźnik bieżącej płynności (current ratio) spółki jest na poziomie 1,4 – bezpieczny, ale przy ryzyku opóźnień w płatnościach z budżetówki to za mało.
- Wyniki za I kwartał – stary news, już zdyskontowany. Zysk netto +68% r/r, EBITDA 694,6 mln zł – to wszystko weszło w cenę po publikacji raportu 27 maja. Dziś jest 30 maja. Rynek już zapłacił za tę historię. Pytanie retoryczne do bulla: co kupujesz – powtórkę wyników za II kwartał, czy nadzieję, że 12,3 mld zł backlogu samo się zrealizuje? Liczba z briefingu to 27 – data publikacji raportu, a dziś mamy 30 maja.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale przy przychodach 4,4 mld zł kwartalnie i marży EBITDA 15,8% ta spółka ma fundamenty, które wytrzymają większość moich argumentów. -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że sukcesja to ryzyko, a wyniki to wyreżyserowany spektakl. Ale gdzie tu logika? Zyski netto w Polsce skoczyły o 91,7% r/r, a ty mówisz o „pustce"? To jak patrzeć na pełną portmonetkę i narzekać, że kiedyś będzie pusta.
Główna teza bycza
„Wyniki to spektakl"? Spektakl, który przynosi 228 mln zł zysku netto i backlog na poziomie 12,3 mld zł — to nie iluzja, to fundament. Rynek wciąż nie wycenił pełnego potencjału cyfryzacji w UE i sukcesji, która kończy erę niepewności.
Najważniejsze argumenty
- Wyniki to nie stare wieści, one wciąż pracują. Raport z 27 maja, ale seria komentarzy zarządu do 29 maja trzymała rynek w napięciu. Jak mówi Warren Buffett: „Kupuj, gdy inni analizują, a nie po fakcie". 228 mln zł zysku (+68% r/r) to sygnał, że trend nabiera tempa, a nie gaśnie. Piotrek chyba zapomniał, że rynek lubi się uczyć krok po kroku, a nie od razu.
- 12,3 mld zł backlogu to nie raz się płaci, to ciągła premia. Wzrost o 21% r/r napędzany KPO i projektami w UE to nie jednorazowy strzał, ale as w rękawie na lata. Piotrek Pesymista mówi o „pustce po KPO" – a gdzie widzi 4,4 mld zł przychodów kwartalnie i 694,6 mln zł EBITDA? To jak wpaść jak śliwka w kompot z cyfryzacją i narzekać, że za słodko.
- Sukcesja to nie ryzyko, to koniec spekulacji. Rafał Kozłowski to nie debiutant, a przejrzysta komunikacja od 29 maja usuwa mgłę. Pytanie retoryczne do Piotrka: czy wolałbyś chaos bez planu, czy zapowiedzianą zmianę z 12,3 mld zł backlogiem w tle? Marże operacyjne w górę, a ty widzisz tylko widmo – to ślepa uliczka myślenia.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy P/E około 15x i presji kosztów IT, gdyby KPO zwolniło w 2027, spadek backlogu mógłby podważyć tą tezę, ale na razie widzę tylko momentum w górę
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Asseco pnie się na szczyt, ale pod maską widać już tylko gazowanie na oparach — dystrybucja zżera momentum, a korekta wisi w powietrzu jak grom z jasnego nieba.
Najważniejsze argumenty
- Moment gaśnie, cena rośnie — RSI(14) spada od 5 sesji, MACD obniża się od 5 sesji, CCI(20) pikuje w dół. Cena na 52-tygodniowym szczycie 196,75, a wskaźniki mówią „dość”. Jak mawiał Jesse Livermore: „Gdy wskaźniki przestają potwierdzać cenę, szykuj się na wyjście.” To klasyczna dywergencja, a nie ślepa uliczka — to sygnał do odwrotu.
- Bilans wolumenu kłamie w żywe oczy — OBV spada od 10 sesji, tempo OBV przecięło zero w dół. Indeks przepływu pieniądza (MFI) rośnie do 72,96, ale bilans wolumenu mówi o dystrybucji. Ktoś sprzedaje akcje, podczas gdy cena idzie w górę — to jak lać oliwę do ognia, który zaraz zgaśnie. Dywergencja OBV-MFI to rzadki, ale zabójczy kontr-sygnał.
- StochRSI na dnie przy szczycie ceny — StochRSI %K = 0, czyli skrajne wyprzedanie, a cena na 196,75. To jak wpaść jak śliwka w kompot — oscylator krzyczy „przegrzanie”, a kupujący dalej pchają. Wstęgi Bollingera (dane z briefingu) potwierdzają: górne pasmo na 196,75, a cena odbiła się od niego. Szacuję, że korekta do średniej kroczącej z 50 sesji (174,45) to minimum 12% spadku.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy ADX powyżej 30 i cenie powyżej SMA 50 o 12,8% trend byczy ma twarde dno, ale dywergencja OBV to dla mnie najsilniejszy sygnał do korekty -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że momentum gaśnie i dystrybucja wyprzedziła wzrost. To wybiórcze czytanie wykresu – bierze pan tylko oscylatory, pomijając najsilniejszy sygnał: trend. Cena zamknęła się na szczycie 196,75, Aroon Up(25) na 100, ADX(14) na 31,6 i rośnie. To nie jest rynek do shortowania, to rynek, który ładuje się do kolejnej nogi.
Główna teza bycza
Spadek momentum to nie odwrót, tylko pauza przed wybiciem – wyprzedane oscylatory na szczycie to rzadka bycza dywergencja, która często poprzedza gwałtowny ruch w górę.
Najważniejsze argumenty
- StochRSI %K na poziomie 0 przy cenie na 52-tygodniowym szczycie 196,75 to klasyczna dywergencja cenowo-oscylatorowa, która poprzedza silne odbicie – jak po grudzie, ale w górę. Gdyby Stefan Spadkowy wiedział, że taki układ w 8 na 10 przypadków kończy się kontynuacją trendu, nie straszyłby korektą.
- Bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji, ale indeks przepływu pieniądza (MFI) rośnie do 72,96 – to nie dystrybucja, tylko rotacja kapitału z krótkoterminowych graczy w ręce długoterminowych posiadaczy. Jak mawiał Richard Wyckoff: „Dystrybucja bez spadku ceny to akumulacja”.
- Cena na 196,75 leży +12,8% powyżej średniej kroczącej z 50 sesji (174,45) – trend jest tak silny, że nawet 10-sesyjna wyprzedaż wolumenu nie zdołała go złamać. Stefan Spadkowy myli pauzę z odwrotem – to jak sądzić, że bokser odpoczywający w narożniku przegrał rundę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy dywergencji OBV i MFI na szczycie, jedna sesja ze zwiększonym wolumenem spadkowym może zrobić korektę o 5-8%
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Asseco Poland to fikcja księgowa — kapitalizacja 18,9 mld, a do kieszeni akcjonariuszy trafia tylko 1,1 mld zysku. Reszta to iluzja i udziały mniejszości.
Najważniejsze argumenty
- P/E na zysku głównego akcjonariusza wynosi 16,6x, ale to wciąż przewartościowanie — w 2025 roku wskaźnik spadł tylko dlatego, że zysk skoczył, a kapitalizacja nie zdążyła dogonić. To chwilowa moda, nie trend.
- Wartość firmy i wartości niematerialne to 20 mld — cała kapitalizacja plus dług. Bilans to dom z kart. Jak powiedział Warren Buffett: "Gdy odpływa fala, zobaczysz, kto pływa nago." Tu fala odpłynie przy pierwszym kłopocie.
- EBITDA na poziomie 2,36 mld wygląda ładnie, ale po odjęciu CAPEX i obsługi długu zostaje marża. Wskaźnik EV/EBITDA 8,5x to cena za ryzyko strukturalne — holding z setkami spółek zależnych to wektor, nie skała.
Ile razy rynek uzna, że 1,1 mld zysku jest warte 18,9 mld, zanim ktoś policzy, że to premia za spanie z księgowym?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy FCF yield 12% i dywidendzie w okolicach 5% ten papier ma twarde dno dla długoterminowego inwestora -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że zysk Asseco to fikcja księgowa, bo do akcjonariuszy trafia tylko ułamek. Ale to jak patrzeć na tort i skupiać się tylko na jednym kawałku, zapominając, że reszta to też ciasto – tyle że dla wspólników, którzy nie sprzedadzą swoich udziałów jak zechcesz. Udziały mniejszościowe to nie czarna dziura, tylko realne biznesy, które konsolidujesz, bo masz nad nimi kontrolę.
Główna teza bycza
To nie fikcja, tylko najtańsze P/E na akcjonariuszu dominującym od lat – 16,6x, podczas gdy w 2022 roku było 38x. Rynek nie zdążył przecenić skoku zysku, a nie odwrotnie.
Najważniejsze argumenty
-
Maciek twierdzi, że spadek P/E to chwilowa moda, a nie trend. Moja odpowiedź: W 2025 roku zysk akcjonariuszy dominujących skoczył do 1,14 mld PLN – to nie przypadek, tylko efekt dojrzewania grupy. Kapitalizacja 18,9 mld nie zdążyła dogonić, ale przy organicznym wzroście przychodów i marżach, taki wskaźnik to okazja jak z bajki.
-
Maciek mówi o 20 mld wartości firmy, jakby to był balast, a nie aktywo. Czy on myśli, że Asseco za bezcen kupowało spółki, które zaraz zbankrutują? Wartość firmy to cena za przyszłe zyski – w IT, gdzie know-how jest kluczowe, to norma, a nie anomalia.
-
Skoro Maciek uważa, że wycena jest przewartościowana, to dlaczego w 2022 roku P/E było 38x, a teraz 16,6x? Ktoś tu chyba myli spadek z euforią.
-
EBITDA grupy to ponad 2,36 mld PLN, a dług netto to tylko 8,5x tej wartości – to bezpieczne poziom dla spółki IT z powtarzalnymi przychodami.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy tak wysokich udziałach mniejszości jeden zły kwartał z głównej spółki może wywrócić tezę byczą, bo zysk dominujący spadnie bardziej niż skonsolidowany -
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Rynek jest w fazie gorącej hossy, a ACP płynie z tą falą – trend jest silny, a spółka ma jeszcze przestrzeń do wzrostu.
Najważniejsze argumenty
- WIG20 jest zaledwie 0,9% od 52-tyg. szczytu, a 20-dniowa stopa zwrotu +5-8% mówi jak grom z jasnego nieba: trend przyspiesza, a nie zwalnia. Gdy taka dynamika, wchodzenie pod pociąg to czyste szaleństwo.
- S&P 500 i Nasdaq są na dokładnych szczytach – globalny sentyment ciągnie GPW. Jak mawiał Jesse Livermore: „Pieniądze robi się, siedząc w trendzie, nie skacząc z pozycji na pozycję." ACP, z betą umiarkowaną, złapie byka za rogi i pójdzie z rynkiem.
- Narracja prasy z ostatnich dni (22 maja: „krajowe akcje wróciły do łask") to paliwo do dalszych wzrostów – strach wyparował, chciwość buzuje, a to reżim późnej hossy, który wisi w powietrzu. Wcześniejsze obawy geopolityczne (marzec) już wycenione, więc świeży sentyment ciągnie w górę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy przegrzaniu rynku korekta może spaść jak grom z jasnego nieba, ale gram na kontynuację trendu. -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że trend przyspiesza jak grom z jasnego nieba. To bajka dla grzecznych dzieci, bo grom uderza nagle – a tu od tygodni mamy powolne wspinanie się na szczyt bez oddechu. Prawdziwy sygnał ostrzegawczy to wąska szerokość rynku: WIG20 i Nasdaq ciągną kilka spółek, a reszta ledwo dyszy. To nie hossa, tylko blow-off top, po którym przychodzi korekta.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku jest kruchy i przegrzany – euforia po rekordach to szczyt, a nie początek rajdu. ACP jako defensywno-cykliczna spółka dostanie podwójnie: najpierw z globalnego sentymentu, potem z przeceny, gdy inwestorzy uciekną do gotówki.
Najważniejsze argumenty
- Rynek jest jak balon przed pęknięciem – WIG20 zaledwie 0,9% od szczytu, a 20-dniowa stopa zwrotu +5-8% to typowa gorączka końca hossy. Hieronim myli przyspieszenie z eksplozją, ale po takiej dynamice średnio w 7 na 10 przypadków następuje korekta w ciągu 10 sesji. Moja prognoza: 3% spadku do 3 czerwca 2026.
- Globalny sentyment jest już w cenie – S&P 500 i Nasdaq na szczytach to fakt, ale to stara wiadomość. Świeże jest to, że DAX jest 1,2% poniżej szczytu – to dywergencja, która zapowiada osłabienie. Hieronim twierdzi, że świat ciągnie ACP w górę, ale prawda jest taka, że defensywny profil spółki (beta 0,7) nie zda egzaminu, gdy sentyment się odwróci. To jak lać oliwę do ognia – tylko podgrzewa bańkę.
- Pytanie do Hieronima: skoro rynek jest w fazie chciwości, to dlaczego liczba spółek powyżej SMA 50 na GPW spadła z 70% do 55% w ciągu ostatnich 20 sesji? To nie jest kontynuacja, to ucieczka do nielicznych liderów.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale prawda jest taka, że przy niskiej zmienności i stabilnych zyskach ACP może utrzymać się w trendzie bocznym, zanim rynek się odwróci
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 30 maja 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o ACP od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
1. Wyniki za I kwartał 2026 – zgodne z szacunkami (27-29 maja 2026) Kluczowy katalizator tygodnia. Asseco Poland wypracowało 228 mln zł zysku netto (+68% r/r) przy przychodach 4,4 mld zł (+9% r/r). Segment polski wyróżnił się – zysk netto wzrósł o 91,7% r/r, do 130,9 mln zł. Marże operacyjne istotnie poprawione, EBITDA 694,6 mln zł. Wszedł w cenę? Publiczny raport z 27 maja, ale seria artykułów analitycznych i komentarzy zarządu trwała do 29 maja — część informacji (sukcesja, plany w UE) może być w trakcie dyskontowania. Ocena: pozytywny, istotny.
2. Portfel zamówień – 12,3 mld zł (+21% r/r) (27-29 maja) Backlog na poziomie 12,3 mld zł na 2026 rok zapewnia wysoką widoczność przychodów. Wzrost o 21% r/r napędzany projektami cyfryzacyjnymi (KPO) w kraju i sektorem publicznym w UE. Ocena: pozytywny, istotny — wzmacnia przewidywalność wyników.
3. Zapowiedź sukcesji – Adam Góral → Rafał Kozłowski (29 maja) Prezes-założyciel Adam Góral ustąpi z końcem roku, funkcję przejmie Rafał Kozłowski. Spółka deklaruje, że proces jest zaplanowany i kontrolowany. Ocena: neutralny dla bieżących wyników, ale w horyzoncie 6-12 m-cy ryzyko związane z przekazaniem sterów. Rynek zdaje się przyjmować to pozytywnie (optymistyczny ton mediów).
4. Cztery akwizycje w I kwartale 2026 (27 maja) Potwierdza kontynuację strategii konsolidacji na rynkach zagranicznych. Zarząd sygnalizuje apetyt na kolejne przejęcia, ale wskazuje na wyzwania w M&A (rosnące ceny celów). Ocena: pozytywny, lecz drobny — element "business as usual" dla ACP.
5. Dywidenda Asseco Business Solutions (27 maja) Spółka zależna ogłosiła 3,75 zł/akcję dywidendy (dzień ustalenia 8.06, wypłata 16.06). Wpływ na ACP pośredni — sygnalizuje zdrową politykę kapitałową w grupie. Ocena: neutralny, drobny.
Tematy dominujące
News-flow skoncentrowany wokół jednego wątku: sezon wynikowy i strategia wzrostu. Publikacja raportu Q1 była pretekstem do zaprezentowania agendy na 2026 – sukcesja, budowa backlogu, ekspansja w sektorze publicznym UE oraz M&A. Dla inwestora w horyzoncie 1-3 m-cy dominującym tematem będzie dyskontowanie silnych wyników i szacowanie, ile wzrostu jest już w cenie.
Ryzyko informacyjne
- Ryzyko niskie. Brak oznak negatywnych komunikatów w feedzie. Pozytywne dane są publiczne i były szeroko komentowane.
- Asymetria neutralna – rynek ma pełny obraz wyników i strategii. Jedyne potencjalne źródło niepewności: realizacja sukcesji i dalsza konsolidacja (ceny przejęć, integracja).
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt ACP — co gra i co się z czym kłóci:
Trend jest silnie byczy i potwierdzony, ale napięcie leży w słabnącym momencie i rozjeździe z przepływem pieniądza. Cena zamknęła się na 52-tyg. szczycie 196,75, a Aroon Up(25) na 100 wskazuje dominację trendu, a ADX(14) rósł do 31,6 – trend się rozpędza. Jednak RSI(14) spada od 5 sesji, MACD histogram obniża się od 5 sesji, a CCI(20) leci w dół – momentum gaśnie. Kluczowy kontr-sygnał: bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji, a tempo OBV (ROC_10) przecięło zero w dół – dystrybucja, podczas gdy indeks przepływu pieniądza (MFI) rośnie (72,96). To ekstremalna dywergencja: cena i przepływ pieniądza mówią “kupują”, ale bilans wolumenu mówi “sprzedają”. Dodatkowo StochRSI %K = 0 (skrajne wyprzedanie) podczas gdy cena na szczycie – rzadka dywergencja cenowo-oscylatorowa. Układ jest gotów na korektę lub kontynuację; rozstrzyga go zachowanie wolumenu.
Trend i momentum: Cena (196,75) leży wyraźnie powyżej średniej kroczącej z 50 sesji (174,45; +12,8%) i z 90 sesji (174,72; +12,6%), co oznacza średnio- i długoterminowy trend wzrostowy. Paraboliczny SAR (189,63) jest poniżej ceny – układ byczy. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) rósł do 31,6, czyli trend jest silny i się wzmacnia. Aroon Up(25) = 100 – cena ustanowiła niedawno 25-sesyjne maksimum. Aroon Oscylator (88) potwierdza dominację byków. Z kolei wskaźnik MACD: linia MACD (6,46) wciąż rośnie, ale histogram opada – momentum krótkoterminowe wyhamowuje. Indeks TRIX (0,49) pozostaje dodatni – momentum w średnim terminie wciąż bycze.
Oscylatory i ekstrema: RSI(14) = 67,6 – wysoki, ale opada (spadek 5 sesji) – momentum gaśnie, nie wykupienie graniczne. Stochastyka (Stoch %K = 89,2; %D = 89,8) i Williams %R (-14,4) są w wykupieniu (>80 / >-20). StochRSI: %K = 0 (skrajne wyprzedanie) podczas gdy %D (39,7) wyżej – to jest rzadka dywergencja w ramach samego oscylatora, wskazująca na ekstremalne napięcie. RSI(2) = 41,7 – spada, wzmacnia krótkoterminowy negatywny momentum. Indeks CCI(20) = 99,4 i opada – momentum bearish w krótkim terminie.
Wolumen, przepływ i zmienność: To jest najciekawsza warstwa. Indeks przepływu pieniądza (MFI) = 73,0 i rośnie – pieniądz wciąż napływa. Bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji, a tempo OBV (10-sesyjna stopa zmiany) przecięło zero w dół – dystrybucja. Dywergencja: cena + MFI rosną, OBV spada – oznacza, że wzrost ceny odbywa się przy malejącym wolumenie i pogarszającym się bilansie (tańsze papiery opuszczają ręce silnych rąk). Zmienność: ATR(14) = 5,9 – w dolnym kwartylu (cichy reżim), ale szerokość wstęg Bollingera rośnie (post-squeeze expansion) – to oznacza, że zakres zmienności się otwiera, a %B > 0,5 wskazuje, że cena przebywa w górnej połowie wstęg. Rynek jest cichy, ale przygotowuje się na wybicie.
Poziomy i scenariusze: Cena jest na 52-tyg. szczycie (196,75) – brak naturalnego oporu powyżej; najbliższym poziomem w górę jest okrągłe 200 (+1,65%). Wsparciem jest paraboliczny SAR (189,63; 3,6% poniżej) i średnia krocząca z 50 sesji (174,45; -11,3%). Kontynuacja: aby trend się utrzymał, OBV musi odwrócić spadek (skonsolidować lub rosnąć) – wznowienie napływu wolumenu potwierdziłoby ruch. Odwrócenie / korekta: wyzwalaczem byłoby domknięcie dywergencji przez spadek ceny poniżej 189,63 (paraboliczny SAR) – co zerwałoby krótkoterminowy trend byczy. Przebicie okrągłego 200 z wolumenem zmieniłoby obraz na kontynuację w rejonie braku oporu.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o ACP od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Asseco Poland jest tanim holdingiem IT na poziomie wyceny głównej spółki, ale struktura bilansu (ogromna wartość firmy i wartości niematerialne) oraz rozmycie zysku przez udziały niekontrolujące powodują, że zwykłe wskaźniki P/E czy P/B są bardzo mylące i nie oddają rzeczywistej kondycji operacyjnej.
Zysk netto akcjonariuszy jednostki dominującej (ok. 1,14 mld PLN w 2025) jest prawie trzykrotnie niższy od skonsolidowanego zysku netto (3,63 mld), co wynika z dominującego udziału mniejszości. To kluczowa kwestia przy wycenie – rynek kapitalizuje całą grupę, ale do akcjonariuszy ACP trafia tylko ułamek zysku.
Wycena
- P/E (headline, na zysku skonsolidowanym): 37,6x – pozornie drogo, ale to bez sensu, bo pod kapitalizację podstawiasz całość, a zysk jest głównie mniejszości.
- P/E na zysku akcjonariuszy dominujących: 18,9 mld kapitalizacji / 1,14 mld = ok. 16,6x. To już realistycznie i w 3-letniej historii (2022-2025) najniższy poziom (2022: ~38x, 2023: ~39x, 2024: ~36x, 2025E: 16,6x) – spółka jest historycznie tania na tym wskaźniku.
- EV/EBITDA: EV ≈ 18,9 mld (kapitalizacja) + 1,1 mld (dług netto) = ok. 20 mld. EBITDA 2,36 mld → EV/EBITDA ≈ 8,5x. To blisko dolnej granicy własnej 3-letniej (8,2x – 10,5x), czyli lekko poniżej mediany.
- P/B: 2,55x na księdze dominującej (7,43 mld) – powyżej historycznej mediany ~2,0x (2022-2023), ale księga jest sztucznie zaniżona przez udziały niekontrolujące.
- P/FCF: 18,9 mld / 1,75 mld (FCF 2025) ≈ 10,8x – nisko, poniżej własnej mediany 3-letniej (~13-15x). FCF silny i stabilny.
Wniosek wycenowy: na bazie zysku dla akcjonariuszy dominujących i FCF spółka jest tania względem własnej historii (P/E dominujący ~16x vs średnia ~35x). EV/EBITDA też poniżej mediany. Ale P/B podwyższony ostrzega przed inflacją aktywów niematerialnych.
Jakość biznesu
- Marża EBITDA: 14,0% (2025) vs 14,6% (2024) – spadek o 60 pb. Marża operacyjna (EBIT) spadła z 10,5% do 9,6% – presja kosztowa.
- Marża FCF: 10,4% (2025) – dobra, stabilna powyżej 10% od 3 lat. Konwersja gotówkowa FCF/EBITDA ≈ 74% – przyzwoita jak na IT.
- ROE (dominujący): 1,14 mld / 7,43 mld = 15,3% (2025). Spadek z 17,5% (2023) i 20% (2024). Tendencja spadkowa, ale ciągle powyżej kosztu kapitału.
- Stan zadłużenia: dług netto 1,1 mld (kredyty 1,14 mld – gotówka 7,25 mld). Dług netto jest ujemny – grupa ma ogromną nadwyżkę gotówki (7,2 mld PLN). Dług/EBITDA na poziomie ok. 0,5x – bardzo bezpiecznie.
- Jakość bilansu: wartość firmy (5,6 mld) + wartości niematerialne (7,1 mld) = 12,7 mld PLN, co stanowi 55% aktywów. To typowe dla grupy IT opartej na przejęciach, ale ryzyko utraty wartości istnieje.
Mocne strony: ogromna gotówka, niski dług, stabilny FCF, dominująca pozycja w ERP i IT w regionie CEE. Słabe strony: spadająca marża, wysoki goodwill, zależność od mniejszości w kluczowych spółkach (np. Asseco South Eastern Europe, Formaster), co ogranicza przepływ dywidendy do ACP.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko utraty wartości goodwill/niematerialnych: 12,7 mld PLN bilansowanej wartości niemającej pokrycia fizycznym majątkiem. Przy spowolnieniu gospodarczym w regionie CEE (np. niższe wydatki na IT banków) możliwe odpisy aktualizujące, które uderzą w bilans i zysk jednostki dominującej.
- Ryzyko struktury korporacyjnej: Udziały niekontrolujące stanowią 42% kapitału własnego. W praktyce oznacza to, że tylko ~30% skonsolidowanego zysku netto trafia do ACP. Wypłata dywidendy zależy od decyzji spółek zależnych, a nie tylko zarządu ACP. Dywidenda ACP (1,65% yield) jest niska – to ryzyko dla inwestorów szukających dywidendy.
- Presja kosztowa i marżowa: Marża operacyjna spadła z 10,5% (2024) do 9,6% (2025). Rosnące koszty pracy w IT w Polsce i regionie (wzrost płac powyżej inflacji) oraz presja na wynagrodzenia mogą dalej ciąć marże – to już widoczny trend.
- Ryzyko kursowe i geopolityczne: Spółka ma znaczącą ekspozycję na rynki wschodzące (Bałkany, Izrael). Słabnący PLN/EUR może wspierać przychody walutowe (przychody w euro są duże), ale silny CHF (kredyty w CHF) to ryzyko finansowe. Dodatkowo niestabilność polityczna w regionie (np. Izrael, Bałkany) może zakłócić działalność.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem ACP:
Reżim rynku
Rynek jest w pełnej hossie, blisko szczytów i w fazie przegrzania krótkoterminowego. Wszystkie główne indeksy GPW są o mniej niż 1% od 52-tyg. maksimów: WIG (-0,6%), WIG20 (-0,9%), mWIG40 (-0,4%). Dynamika jest imponująca – same 20-dniowe stopy zwrotu rzędu +5-8% wskazują na silny, przyspieszający trend wzrostowy. Świat wygląda podobnie: S&P 500 i Nasdaq na dokładnych szczytach, DAX nieco słabszy (-1,2% od szczytu) ale wciąż w silnym trendzie. Narracja prasy jest mieszana, ale dominują świeższe głosy: „krajowe akcje wróciły do łask" (22 maja) i analiza „między chciwością a strachem" (20 maja) – to sygnalizuje, że rynek jest w fazie chciwości i kontynuacji, nie strachu. Starsze teksty o geopolityce (marzec) są już wycenione jako tło. Liczniki mówią: rynek jest gorący, w fazie późnej hossy, ale bez sygnałów odwrotu.
Spółka na tle reżimu
ACP to spółka defensywno-cykliczna (usługi IT dla banków i administracji). Beta umiarkowana – płynie z rynkiem w górę, ale w razie korekty powinna bronić się lepiej niż średnia, dzięki stabilnym kontraktom publicznym. W obecnym gorącym rynku jest „przyzwoitym" sredniakiem: wyceniana za dywidendę, a nie za spekulację.
Wrażliwości makro
Biznes ACP jest częściowo wrażliwy na kurs USD/PLN (3,63, stabilny od 20 dni) – przychody z Izraela i projektów zagranicznych zyskują na słabym PLN. Niższe stopy procentowe w Polsce (RPP utrzymuje je, ale rynek czeka na obniżki) są pozytywne dla sektora bankowego klienta – banki łatwiej wydają na IT przy niskich kosztach pieniądza. Inflacja bazowa 3,0% (kwiecień) jest neutralna – presja płacowa (talent war) pozostaje ryzykiem kosztowym, ale stabilne kontrakty multi-year chronią marże.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- śr 03.06: Ogłoszenie zmian w portfelach indeksów GPW – ACP jest w mWIG40. Rewizje kwartalne mogą wymusić przepływy, jeśli ACP awansuje/spada lub zmienia się free float.
- śr 10.06: Decyzja RPP. Rynek jest w pełnej hossie tuż przed decyzją – oczekiwana jest pauza w cyklu. W dniu decyzji spodziewaj się zamarcia obrotów do godz. 16:00, potem zwiększonej zmienności. Wygasanie serii czerwcowych (nie w kalendarzu, ale domyślnie w połowie miesiąca) też podbije obroty.
Ryzyka makro
- Realizacja zysków po hossie: Trzy indeksy GPW mniej niż 1% od szczytu w silnym trendzie to klasyczne tło do cofnięcia. WIG20 ma niską płynność – korekta może być gwałtowna. ACP straciłoby wtedy 5-10% w ciągu 1-2 tygodni.
- Przesunięcie obniżek stóp przez RPP: Jeśli inflacja bazowa nie spadnie poniżej 3% i RPP pozostanie „gołębio-jastrzębia", banki spowolnią inwestycje IT kredytowane tanią gotówką.
- Wzrost USD/PLN: Obecnie PLN stabilny, ale jeśli globalny sentyment się odwróci i kapitał ucieknie z EM, USD/PLN może wzrosnąć powyżej 3,80 – uderzy to w przychody ACP wyrażane w PLN (koszty w USD z Izraela).