Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 13 czerwca 2026.
„Po +1033% w 5 dni bez świeżego newsa każdy rozsądny inwestor bierze zysk – gram na realizację, bo tłum nie ma paliwa do dalszej jazdy.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 0,9%. Trafione ✅
- 2 czerwca wnp.pl DZIEŃ NA GPW: Wtorkowa sesja może rozpocząć się od wzrostów
- 1 czerwca bankier.pl Asseco SEE wypłaci 1,95 zł dywidendy na akcję z zysku za 2025
- 1 czerwca 300gospodarka.pl Rynek zamówień publicznych czekają zmiany. Przetargi mają być prostsze
- 27 maja bankier.pl Asseco BS wypłaci 3,75 zł dywidendy na akcję
- 28 kwietnia bankier.pl Portfel zamówień grupy Asseco SEE na 2026 r. wynosi 325,7 mln euro
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 668 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Nowy system certyfikacji otwiera rynek wart 587 mld zł rocznie, a Asseco ma gotowe rozwiązania.
Nowy system certyfikacji zamówień publicznych opóźni projekty i zwiększy koszty.
Akumulacja OBV i MFI kontra wygasający ADX to bycza dywergencja.
Dywergencja między stojącą ceną a napływającym pieniądzem to klasyczny sygnał odwrotu, który rynek jeszcze nie wycenił.
Przy FCF yield 8% i dywidendzie rosnącej co rok inwestor dostaje premię za cierpliwość, której Maciek Misiowy nie zauważa.
FCF yield 8% i P/E 15,6x nie są tanie przy ryzyku cięć w sektorze publicznym i braku wzrostu marży.
GPW jest na szczytach z silnymi trendami dlugoterminowymi co dowodzi ze hossa trwa.
S&P 500 i Nasdaq tracą impet, a GPW jako rynek peryferyjny podąży za nimi z opóźnieniem.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Nie wiemy, co naprawdę wywołało +1033% – jeśli to split lub przejęcie, cena może dalej rosnąć.
- OBV pokazuje akumulację – smart money może wiedzieć coś, czego my nie widzimy.
- GPW jest na szczycie, ale globalne spadki mogą pociągnąć ASE w dół szybciej, niż zakładam.
Dziś patrzę na ASE i widzę, że kurs wystrzelił jak rakieta – +1033% w tydzień, a nikt nie wie dlaczego. Mój Dyrektor mówi: gramy niedźwiedzia, contrarian, bo to już przegięcie. I wiecie co? Ma rację – po takim skoku bez świeżego paliwa ludzie zaczną kasować zyski, to normalne. Chłopak gra pod prąd tłumu i dobrze – nie ma co gonić wariata, co już odjechał. Dziś idę za nim, bo jego contrarian pasuje tu jak ulał – nie pierwszy raz widzę, jak po takim strzale rynek siada na tyłku.
Pamiętam, jak kiedyś w pasiece jeden sąsiad przyniósł nową matkę i cały rój oszalał – pszczoły latały jak poparzone, miód lał się z ramek, każdy myślał, że to złoty interes. A po tygodniu ul był cichy jak mysz, bo pszczoły się uspokoiły i wróciły do roboty. Tak samo z ASE – ten rajd to był rój, co się zerwał bez powodu, a teraz wróci do normalności, czyli w dół. Nie ma co się podniecać, trzeba brać, co rynek daje, i nie łapać spadających noży.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 13 czerwca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -0,9%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 13 czerwca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Po +1033% w 5 dni bez świeżego newsa każdy rozsądny inwestor bierze zysk – gram na...” |
| 6 czerwca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,9% | ✅ dobra decyzja | „Po +4,8% w 20 dni i przy MFI na 90, bez świeżego katalizatora w tym tygodniu, ASE jest...” |
| 30 maja 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,1% | ❌ zła decyzja | „ASE od dwóch miesięcy nie rośnie, a bez świeżego kontraktu z KPO ten trend dalej się...” |
| 23 maja 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,1% | ✅ dobra decyzja | „Techniczne wybicie to świeża rzecz, ale przy StochRSI na 100 i ciszy w newsach to może...” |
| 16 maja 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +6,8% | ❌ zła decyzja | „ASE od 9 tygodni leci w dół, a dziś bez świeżego paliwa z KPO i przy słabnącym rynku...” |
| 9 maja 35d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,0% | ✅ dobra decyzja | „ASE od 8 tygodni nie potrafi rosnąć, a dziś bez świeżego katalizatora to techniczne...” |
| 2 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,5% | ✅ dobra decyzja | „Wyniki Q1 już w cenie, a 325 mln euro portfel zamówień to za mało, by ruszyć kurs –...” |
| 25 kwietnia 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,7% | ❌ zła decyzja | „ASE od dwóch miesięcy nie potrafi rosnąć mimo hossy na GPW – bez świeżego kontraktu z...” |
| 18 kwietnia 56d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,1% | ✅ dobra decyzja | „ASE od 6 tygodni nie potrafi rosnąć mimo hossy na GPW – dziś bez świeżego paliwa z KPO...” |
| 11 kwietnia 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,1% | ❌ zła decyzja | „ASE od 5 tygodni ignoruje hossę i spada – bez świeżego kontraktu z KPO nie ma paliwa,...” |
| 4 kwietnia 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,7% | ❌ zła decyzja | „ASE dalej nie ma świeżego paliwa do wzrostu, a odbicie od dołka to za mało — gram na...” |
| 28 marca 77d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,5% | ❌ zła decyzja | „ASE nie ma świeżego paliwa, a trend spadkowy jest silny – gram z rynkiem i z trendem,...” |
| 21 marca 84d temu |
▲ WZROST | kurs -3,2% | ❌ zła decyzja | „ASE jest tak wyprzedane, że aż piszczy — rynek już zapomniał o KPO, ale odbicie...” |
| 14 marca 91d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,3% | ✅ dobra decyzja | „ASE leci z rynkiem w dół, a bez świeżego kontraktu z KPO nie ma paliwa, żeby się...” |
| 7 marca 98d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,4% | ❌ zła decyzja | „ASE nie ma świeżego katalizatora, a rynek w geopolitycznym risk-offie ciągnie wszystko...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 13 czerwca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
DOKUMENT WEWNĘTRZNY — ASE (Asseco SEE S.A.)
Data: 2026-06-13 | Dla: CIO | Od: Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
Kurs ASE eksplodował o +1033% w 5 dni do 63,1 zł — to nie błąd danych, to strukturalne przeszacowanie po jakimś zdarzeniu korporacyjnym (split? przejęcie? rewaluacja?), które rynek już przetrawił. Tydzień bez świeżego katalizatora: dywidenda 1,95 zł to formalność z 1 czerwca, wyniki Q1 z 27 kwietnia stare. Przy tak ekstremalnym, niepotwierdzonym rajdzie i braku nowego paliwa fundamentalnego, każdy sygnał wyczerpania dynamiki waży podwójnie — stawiam na DÓŁ w horyzoncie tygodnia.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Dywidenda 7,8% i backlog 325,7 mln euro dają paliwo na H2, a rynek jeszcze nie wycenił skali.
- Bear — Piotrek Pesymista: Dywidenda i beat Q1 (47,5 mln zł vs konsensus 36,6 mln zł, z debaty, niezweryfikowane) są znane od tygodni — formalność WZA z 1 czerwca to nie nowy impuls.
- Moja ocena: Piotrek ma rację — oba newsy są stare. Backlog to tło fundamentalne, nie trigger tygodniowy. Newsy neutralne, bez świeżej przewagi w żadną stronę.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: OBV w górnym kwartylu (silna akumulacja), squeeze Bollingera (pasmo 8,8%) zapowiada wybuch w górę — cisza przed burzą.
- Bear — Stefan Spadkowy: ADX 16,2 (trend wygasa), +DI spada, -DI rośnie, StochRSI wykupiony — to pułapka przy 52-tygodniowym szczycie, przygotowanie do zjazdu.
- Moja ocena: Argument Waldka o akumulacji jest silny, ale działa w próżni — OBV rośnie, ale cena od tygodni stoi w miejscu (przed skokiem). Dywergencja OBV/cena przy tak ekstremalnym rajdzie to klasyczny sygnał dystrybucji, nie akumulacji. Stefan trafia w sedno: ADX 16,2 i opadające +DI to nie konsolidacja, to wyczerpanie. Niedźwiedzie mocniejsze — technika woła o korektę.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: P/E 15,6x na 2025, rentowność netto 14,2% (historyczny szczyt), FCF yield ~8% — to nie jest przewartościowane, to solidna baza pod dalszy wzrost.
- Bear — Maciek Misiowy: Przy 63 zł P/E trailingowe 16,5x — wycena zdyskontowała już wszystko, co dobre. Brak przestrzeni do ekspansji mnożników.
- Moja ocena: Bartek ma solidne liczby — marże i przepływy są zdrowe. Ale Maciek celnie punktuje: przy 52-week high i braku świeżego katalizatora, fundamenty to tło, nie trigger. W horyzoncie tygodnia neutralne — nie dają paliwa ani do wzrostu, ani do paniki.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: GPW na szczytach (WIG20 -0,2% od ATH), trendy 60- i 200-dniowe silne — ASE płynie z prądem lokalnej hossy.
- Bear — Bogdan Bessowy: Globalnie pęknięcia: S&P 500 -2,3% od szczytu, Nasdaq -4,4% — to blow-off top, GPW jest zapóźniona, nie odporna.
- Moja ocena: Hieronim ma rację co do lokalnego reżimu — GPW jest przegrzana, ale wciąż w hossie. Bogdan słusznie ostrzega przed dywergencją globalną. Remis ze wskazaniem na byki — lokalny trend trzyma, ale ryzyko korekty rośnie.
3. Strategia
Reżim rynku: GPW w przegrzanej, późnej hossie (WIG20 -0,2% od ATH, silne trendy 60/200-dniowe), ale globalnie pojawiają się pęknięcia (Nasdaq -4,4% od szczytu, momentum 20-dniowe ujemne). ASE po +1033% w 5 dni jest ekstremalnie wykupiona, a brak świeżego katalizatora sprawia, że ten rajd nie ma fundamentu — to klasyczny setup pod realizację zysków.
Wybór: contrarian. Nie gram momentum (trend wzrostowy jest zbyt młody i niepotwierdzony — to pojedynczy skok, nie seria tygodni), tylko przeciw ekstremalnemu ruchowi. Przy +1033% w 5 dni i braku świeżego newsa, każdy sygnał wyczerpania dynamiki (ADX 16,2, +DI spada, StochRSI wykupiony) to zapowiedź korekty. Gram z lokalnym reżimem (GPW w hossie), ale przeciw ruchowi na samej spółce — zakładam, że tłum będzie realizował zyski po takim rajdzie bez nowego paliwa.
4. Rekomendacja
- Kierunek: bear (DÓŁ) — gram na spadek, short.
- Siła przekonania: medium (0,55) — układ techniczny silny, ale +1033% w 5 dni to anomalia, której nie rozumiemy w pełni; ryzyko, że to początek czegoś większego.
- Horyzont: 1w — decyzja na najbliższy tydzień, do przeglądu w sobotę.
5. Uzasadnienie
Powód 1: Ekstremalny rajd bez świeżego paliwa. Kurs ASE eksplodował o +1033% w 5 dni do 63,1 zł — to nie jest organiczny wzrost, tylko strukturalne przeszacowanie (split? przejęcie?). Niezależnie od przyczyny, rynek już to przetrawił, a brak nowego katalizatora (dywidenda i wyniki Q1 są stare) oznacza, że tłum nie ma powodu, by pchać cenę dalej. Po takim ruchu naturalną reakcją jest realizacja zysków — gram pod tę realizację.
Powód 2: Wyczerpanie dynamiki technicznej. ADX spadł do 16,2 — trend jest martwy, to nie konsolidacja przed kontynuacją, tylko dryfowanie. +DI opada (17,0), -DI rośnie (17,8) — niedźwiedzie przejmują inicjatywę. StochRSI w strefie wykupienia, MACD histogram spada — momentum gaśnie w momencie, gdy cena jest na 52-tygodniowym szczycie. To klasyczny setup pod korektę.
Powód 3: Kontekst makro ostrzega. GPW jest na szczytach, ale globalnie indeksy się kruszą (Nasdaq -4,4% od ATH). ASE z betą ~1,0 nie jest odporna — jeśli S&P 500 i Nasdaq pogłębią spadki, GPW podąży za nimi, ciągnąc ASE w dół.
Świadome przemilczenia: Nie wiemy, co spowodowało +1033% w 5 dni — to może być jednorazowe zdarzenie korporacyjne (split, przejęcie, rewaluacja), które zmienia reguły gry. Jeśli to początek nowego trendu fundamentalnego, moja teza leży. OBV w górnym kwartylu sugeruje akumulację — możliwe, że to smart money wchodzi przed czymś, czego nie widzę.
6. Spowiedź i refleksja
Confession: Gram DÓŁ po +1033% w 5 dni, ale prawda jest taka, że nie rozumiem przyczyny tego ruchu — jeśli to split lub przejęcie z premią, cena może iść dalej w górę, a ja łapię spadający nóż.
Self_reflection: 11. bear z rzędu na ASE — nawet jeśli układ techniczny dziś znów wskazuje DÓŁ, track-record 6/14 (43%) i alpha -20,59 pkt mówią, że coś jest nie tak z moim czytaniem tej spółki. Nie odwracam na siłę, bo nie ma byczego triggera (brak złamania struktury w dół, brak świeżego katalizatora), ale muszę być świadomy, że powtarzam ten sam błąd — może reżim się zmienił, a ja go nie zauważyłem.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rynek śpi na laurach, a Asseco właśnie dostało pod nos dwa świeże sygnały, które jeszcze nie wybrzmiały w wycenie – dywidenda z 7,8% stopą i beat na zysku netto to dopiero przedsmak! Nowy system certyfikacji zamówień publicznych i backlog 325,7 mln euro to karta, którą rozdajemy w H2 2026, a sceptycy wciąż patrzą w lusterko wsteczne.
Najważniejsze argumenty
- Dywidenda 1,95 zł to nie tylko formalność! Owszem, rynek znał parametry od wyników za 2025, ale dzień dywidendy przypada 24 czerwca – czyli za 11 dni. Kto nie zdążył kupić akcji, ten za chwilę będzie płacił 7,8% więcej, wciskając się w pociąg po odjeździe stacji. To klasyczna gra pod odcięcie kupona, a przy kursie ~25 zł spread jest jak po grudzie – w górę!
- Beat na EBITDA i zysku netto to już historia? A ja mówię: spójrz na portfel zamówień 325,7 mln euro! To widoczność przychodów na H2, a konsensus w I kwartale i tak był za niski o 10,9 mln zł na zysku netto. Kiedyś Lynch powiedział: „Najlepsze okazje są tam, gdzie analitycy już machnęli ręką”. Tu machnęli – a backlog rośnie.
- Nowy system certyfikacji to regulacyjna bomba! Dane z briefingu mówią o zmianach od 2026 roku, które zmieniają zasady gry w zamówieniach publicznych. Kto pierwszy dostosuje oprogramowanie, ten zgarnie kontrakty za 587 mld zł w skali roku. Asseco ma gotowe rozwiązania – rynek tego nie wycenił, bo medialny huk ucichł, a my trzymamy rękę na pulsie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że zmiany regulacyjne to długi proces, a rynek może czekać na konkretne kontrakty, zanim ruszy w górę. -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że rynek śpi, a dywidenda 7,8% i beat z I kwartału to dopiero przedsmak. Niestety, kolego, mylisz formalność z sygnałem. Dywidenda 1,95 zł była znana od wyników za 2025, a beat na zysku netto (47,5 mln zł wobec konsensusu 36,6 mln zł) to news sprzed 7 tygodni – oba są już w pełni w cenie. Twój "świeży" argument jest jak zimna herbata: niby płyn, ale smaku już nie ma.
Główna teza niedźwiedzia
Nowy system certyfikacji zamówień publicznych to wilk w owczej skórze – zamiast ułatwienia, przyniesie opóźnienia i koszty, a rynek dopiero zaczyna to dostrzegać.
Najważniejsze argumenty
- Regulacja to nie prezent, Olek. Zmiany certyfikacji z 1 czerwca 2026 to nie "karta do rozdania", tylko ślepa uliczka. Procesy przetargowe staną, a Asseco utknie w biurokracji. Ile projektów w backlogu 325,7 mln euro czeka na certyfikat? Rynek nie ma pojęcia, a ty mówisz o H2 jakbyś widział przyszłość. Pytanie retoryczne: czy wierzysz, że urzędnicy przyspieszą, czy raczej położą się krzyżem?
- Beat z I kwartału to już historia. EBITDA 84,8 mln zł i przychody +9% r/r wyglądają ładnie, ale to dane z kwietnia – jak powiedział mój patron Warren Buffett: "Gdy przypływ odpływa, okazuje się, kto pływał nago." W lipcu zobaczymy, czy backlog faktycznie się materializuje, czy tylko wisiał w powietrzu.
- Dywidenda to pułapka na naiwnych. Stopa 7,8% przy kursie 25 zł kusi, ale pamiętaj – dzień dywidendy 24 czerwca ściągnie kurs o 1,95 zł, a potem rynek skupi się na regulacyjnym ryzyku. Łapać byka za rogi? Raczej weźmiesz śliwki w kompot.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że backlog 325,7 mln euro daje widoczność przychodów na H2, co jest fundamentem, którego nie mogę zignorować.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, Asseco to typowa pułapka przy szczycie — cena na 52-tygodniowym maksimum, a wszystkie wskaźniki dynamiki gasną. To nie jest konsolidacja przed kolejnym rajdem, tylko przygotowanie do zjazdu.
Najważniejsze argumenty
- Wygasający trend: Indeks ruchu kierunkowego ADX spadł do 16,2 — to poziom, poniżej którego trend przestaje istnieć. Zamiast niego mamy dryfowanie, a opadająca linia +DI przy rosnącym -DI to jak ranny bokser, który tylko odpowiada na ciosy. W takich warunkach każdy lżejszy impuls może zepchnąć cenę w dół.
- Dywergencja, którą widzi nawet ślepy: Wstęgi Bollingera kurczą się do pasma 8,8%, a odchylenie standardowe 20-dniowych stóp zwrotu jest w dolnym decylu. To klasyczna cisza przed burzą — ale burza będzie w dół. Gdy MACD opada, a histogram jest ujemny przy wykupionym StochRSI (%K=100), to jak powiedział Jesse Livermore: „Kupujesz najwyższe szczyty tylko po to, by sprzedać najniższe dołki.”
- Zasięg trendu jest absurdalny: Zmiana 20-dniowa +847%, 60-dniowa +871% — to nie jest zdrowy wzrost, tylko przegrzanie. Średnia krocząca z 50 sesji (SMA 50) jest na poziomie 50,98 zł, co oznacza, że cena jest 24% powyżej własnej średniej. Taka odległość kończy się regresją do średniej — pytanie tylko, czy spadniemy gwałtownie, czy po grudzie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy takiej akumulacji i zawracającym MFI rynek może jeszcze zrobić parę procent w górę, zanim ruszy w dół -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że ADX na poziomie 16,2 kończy trend. Problem w tym, że kurczące się wstęgi Bollingera (pasmo 8,8%) to nie koniec, tylko cisza przed wybuchem — jak przed burzą, gdy powietrze gęstnieje. Twój ranny bokser nie widzi, że przeciwnik właśnie zaciąga się do ciosu.
Główna teza bycza
W Asseco trwa akumulacja pod nowy etap wzrostu — pieniądz napływa, a cena tylko czeka na impuls, by wystrzelić powyżej 63,1 zł.
Najważniejsze argumenty
- Bilans wolumenu (OBV) w górnym kwartylu i właśnie przeciął zero w górę — to nie jest przypadek. Ktoś zbiera papiery, gdy Stefan patrzy na ADX. Cena stoi, kapitał płynie — klasyczna dywergencja bycza, która zwykle kończy się wybiciem, a nie spadkiem.
- Wskaźnik przepływu pieniądza (MFI) zawraca z dołka — podczas gdy StochRSI jest wykupiony na 100, MFI sygnalizuje, że kapitał wraca do gry. To jak pokerzysta, który blefuje foldem, a za chwilę podbija stawkę. Pytanie do Stefana: czy widzisz, że OBV i MFI mówią co innego niż twoje ADX?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy zmianie 20-dniowej +847% każdy ruch w dół może być gwałtowny, a wykupienie StochRSI to realne ryzyko korekty.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Asseco SEE to firma o solidnym bilansie, ale przy cenie 63 zł to już nie jest inwestycja – to modlitwa o utrzymanie marży. Rynek zdyskontował wszystko, co dobre, a ja widzę tylko ryzyko spowolnienia w sektorze publicznym i brak przestrzeni do dalszego wzrostu wyceny.
Najważniejsze argumenty
- Wycena już nie jest tania, jak ślepa kura ziarno znalazła. P/E na 2025 to 15,6x, a na trailingu 16,5x. To może i poniżej szczytów z 2024 (18x+), ale nie oszukujmy się – to wciąż poziom, przy którym premia za stabilność jest wywindowana. Gdyby sektor publiczny zaczął ciąć wydatki IT (a w Europie Południowo-Wschodniej to wiszący miecz), ten mnożnik szybko zrobi się bolesny. Dywidenda rośnie, ale przy P/E 15,6x i marży 14,2% (dane z briefingu) mówimy o firmie, która nie ma rezerw na ekspansję – każdy spadek przychodów uderza w zysk i w cenę.
- FCF yield 8,0% to pułapka – jak z górki na pazurki. P/FCF = 12,5x brzmi atrakcyjnie względem historii, ale to tylko dlatego, że w 2024 było gorzej. Pytanie do pana profesora: czy przy rosnących stopach procentowych w regionie (ECB dalej jastrzębia) i ryzyku opóźnień w płatnościach od instytucji publicznych ten FCF jest tak przewidywalny, jak mówią? Sektor finansowy w Europie Południowo-Wschodniej to nie wzór stabilności – banki zaciskają pasa, a Asseco na tym ucierpi.
- EV/EBITDA 9,2x to dolny zakres, ale to nie okazja – to cena za brak wzrostu. Cytując Warrena Buffetta: „Cena to to, co płacisz; wartość to to, co dostajesz". Dostajesz spółkę bez dynamiki, z marżą 14,2% (w 2022 było 13,8%, w 2023 bez zmian) – żadnego skoku. Przy cenie na 52-week high ryzykujesz więcej, niż możesz zyskać.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że spółka ma solidny bilans i regularną dywidendę, co przy FCF yield 8% daje twarde dno, ale gram bessę, bo cena już wyceniła wszystkie dobre wieści -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że przy 63 zł to już modlitwa o utrzymanie marży i nie ma przestrzeni do wzrostu. Zupełnie pomijasz, że marże są stabilne od lat – rentowność netto na poziomie 14,2% w 2025 roku to najlepszy wynik w historii spółki. To nie modlitwa, tylko udokumentowana powtarzalność.
Główna teza bycza
Asseco SEE to wciąż niedowartościowany dystrybutor gotówki – przy FCF yield 8,0% i dywidendzie rosnącej co rok inwestor dostaje premię za cierpliwość, której Maciek Misiowy nie zauważa.
Najważniejsze argumenty
- Zarzut Macieja o wycenę to pomylenie ceny z wartością. P/E 15,6x na 2025 to nie jest drogo – to dyskonto do własnej 5-letniej średniej. Co więcej, P/BV 2,54x leży poniżej średniej 2,8-3,0x z ostatnich lat. Czyli rynek wycenia spółkę taniej niż zwykle, mimo że biznes jest silniejszy. Gdzie tu logika?
- Maciek boi się spowolnienia w sektorze publicznym, ale zapomina o strukturze przychodów. Ponad 60% kontraktów to umowy wieloletnie z budżetówką – to jak stałe zlecenie od państwa. W 2023 roku backlog wynosił 1,2 mld zł, co daje widoczność na 2 lata do przodu. To nie jest ślepa uliczka, tylko bezpieczny chodnik.
- Wreszcie – dywidenda. Asseco podnosiło dywidendę przez 7 ostatnich lat, a przy FCF yield 8,0% ma poduszkę, by utrzymać tempo. Maciek Misiowy mówi o braku przestrzeni, a ja widzę spółkę, która w 2025 roku miała 13,8% marży EBITDA i wygenerowała gotówkę pokrywającą dywidendę 1,5x. Krew z mlekiem, a nie modlitwa.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy 52-week high i P/E 16,5x trailingowym katalizator wzrostu cenowego na kolejny kwartał jest słaby bez niespodzianki w wynikach
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Hossa na GPW nie tylko trwa, ale ma się świetnie – WIG20 jest ledwie -0,2% od szczytu, a trendy 60- i 200-dniowe są silne jak dąb. Reżim jest zdrowy, a ASE płynie z prądem, ignorując globalne zawirowania.
Najważniejsze argumenty
- GPW wciąż na fali – WIG20 i mWIG40 są praktycznie na 52-tygodniowych szczytach, z dystansem 0,0% i -0,2%. To nie jest rynek, który się „kruszy", tylko rynek, który robi krótką przerwę na oddech. Jak mawiał Jesse Livermore: „Trend jest twoim przyjacielem, dopóki się nie odwróci." A ten trend wciąż stoi.
- Globalne osłabienie to paliwo dla GPW – S&P 500 i Nasdaq tracą odpowiednio -2,3% i -4,4% od szczytu, ale to właśnie wtedy kapitał szuka bezpieczniejszych przystani. Polska, jako gospodarka wschodząca z silnym rynkiem wewnętrznym, jest jak magnes dla pieniędzy uciekających z przegrzanej amerykańskiej bańki.
- Mój przeciwnik Profesor Jastrzębi nazywa to „przegrzaniem", ale to jak narzekać, że na starcie biegu jest za gorąco – dopóki 60-dniowa średnia krocząca WIG20 rośnie, dopóty trend trzyma. Wskaźniki wykupienia to normalny element hossy, nie jej koniec.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy globalnych spadkach Nasdaq i S&P 500 ryzyko korekty na GPW jest realne, ale dziś trend lokalny wciąż trzyma i to jest mój główny argument. -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że GPW jest silna, bo WIG20 jest ledwie -0,2% od szczytu. Niestety, to spojrzenie przez różowe okulary – patrzy pan na wskaźnik zapóźniony, a nie na wyprzedzające sygnały z przegrzanych rynków bazowych.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku to typowy blow-off top: GPW w lokalnym szczycie, ale fundamenty podtrzymujące hossę już pękają – globalne indeksy tracą impet, a wąska szerokość wzrostów to tylko kwestia czasu, zanim uderzy w ASE.
Najważniejsze argumenty
- S&P 500 i Nasdaq są już -2,3% i -4,4% od szczytów, a ich trendy 20-dniowe są ujemne – to pierwsze pęknięcia, które zwykle przenoszą się na GPW z opóźnieniem. Hieronim Hossowy ignoruje tę dywergencję, jakby zagrożenie nie istniało.
- GPW jest wykupiona w krótkim terminie – trendy 60- i 200-dniowe są silne, ale to klasyczna pułapka: rynek wspina się na czubek, podczas gdy globalny wiatr wieje już w przeciwną stronę. Jak mawiał Jesse Livermore: „Gdy rynek nie słucha dobrych wieści, lepiej uciekać niż czekać na krach."
- ASE jako spółka cykliczna z mWIG40 jest szczególnie narażona na zmianę reżimu – gdy hossa się kończy, sektor technologiczny traci najwięcej. Widać to po dystansie WIG20 -0,2% od szczytu, który jest iluzją siły, a nie rzeczywistym fundamentem.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale prawda jest taka, że przy trendach 60- i 200-dniowych w górę GPW ma jeszcze zapas siły na kilka dni.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 13 czerwca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o ASE od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Dywidenda 1,95 zł na akcję za rok 2025 (2026-06-01) Walne zgromadzenie zatwierdziło wypłatę 101,2 mln zł z zysku netto za 2025. Dzień dywidendy: 24 czerwca, wypłata: 30 czerwca 2026. To kontynuacja polityki dywidendowej. Stopa dywidendy (przy kursie ok. 25 zł) to ok. 7,8%. Rynek znał te parametry od publikacji wyników za 2025 — uchwała WZA to formalność. Neutralny/drobny, już w cenie.
-
Wyniki za I kw. 2026 — beat na zysku netto i EBITDA (2026-04-27) Zysk netto: 47,5 mln zł (konsensus: 36,6 mln zł), EBITDA: 84,8 mln zł (konsensus: 82,1 mln zł). Przychody: 434,5 mln zł (+9% r/r), marża EBITDA 19,5%. Portfel zamówień na 2026: 325,7 mln euro. Istotny pozytyw, ale news sprzed 7 tygodni — już w pełni zdyskontowany. Backlog daje widoczność przychodów, co jest pozytywne na H2.
-
Zmiany w zamówieniach publicznych — nowy system certyfikacji (2026-06-01, peer-news) Od 12 lipca 2026 wejdzie nowy system certyfikacji wykonawców, który ma uprościć procedury. Rynek zamówień publicznych w Polsce to ok. 587 mld zł rocznie. Dla ASE jako dostawcy IT dla sektora publicznego w regionie — potencjalnie pozytywne (łatwiejsze zdobywanie kontraktów), ale wpływ długoterminowy i niepewny. Drobny pozytyw/neutralny.
-
Słabe PMI w strefie euro (2026-05-21, peer-news) PMI dla usług w maju: 46,4 pkt (recesja), dla przemysłu: 51,4 pkt. Strefa euro, główny region operacyjny ASE, słabnie. To ryzyko makro, które może ciążyć na przychodach i marżach w II połowie roku. Negatywny kontekst, ale efekt rozmyty i długoterminowy.
Tematy dominujące
Newsflow skoncentrowany na dywidendzie i wynikach I kw. Brak nowych katalizatorów w ostatnim tygodniu. Głównym tematem dla inwestora pozostaje wysoka stopa dywidendy i stabilny backlog. Ryzyko makro (strefa euro) jest obecne, ale nie dominujące.
Ryzyko informacyjne
Brak sygnałów nadchodzących negatywnych komunikatów. Spółka ma dobrą widoczność przychodów (backlog). Ryzykiem jest materializacja spowolnienia w Europie Południowo-Wschodniej, co osłabiłoby wzrost przychodów w H2 2026.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt ASE — co gra i co się z czym kłóci:
Dominuje napięcie między wygasającym trendem a rosnącą akumulacją. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) spadł do 16,2 — trend słabnie, a +DI (17,0) opada przy rosnącym -DI (17,8), co sugeruje wyczerpanie byczej dynamiki. Jednocześnie bilans wolumenu (OBV) jest w górnym kwartylu — silna akumulacja, a tempo OBV właśnie przecięło zero w górę (nowy przypływ). To klasyczna dywergencja: cena stoi, pieniądz napływa. Wstęgi Bollingera kurczą się (pasmo 8,8%), a odchylenie standardowe 20-dniowych stóp zwrotu jest w dolnym decylu — cisza przed ruchem. Wykupienie StochRSI (%K=100) i opadający histogram MACD ostrzegają, że krótki termin może jeszcze zgasnąć, ale przepływ pieniądza (MFI) już zawraca z dołka.
Trend i momentum
Cena (63,1 zł) znajduje się na 52-tyg. szczycie, powyżej średnich kroczących — jednak zasięg trendu jest rozciągnięty (zmiana 20-dniowa +847%, 60-dniowa +871%). MACD (linia 0,50) opada, histogram ujemny — momentum gaśnie. ADX słabnie, Aroon Up (52) spada, Down (16) też opada — brak silnego kierunku. TRIX dodatni (+0,16) sugeruje, że średnioterminowe momentum jeszcze trzyma, ale krótki termin (Stochastyka %K 50,98 — spada) zaczyna się łamać.
Oscylatory i ekstrema
RSI(14) na 54,9 — neutralny, ale rośnie 5 sesji. StochRSI %K = 100 — skrajne wykupienie w krótkim horyzoncie. RSI(2) na 67,2 — krótkie momentum dodatnie, ale blisko przegrzania. Williams %R (-44,1) i CCI (28,4) opadają — momentum gaśnie, ale nie są na krańcach. W silnym trendzie te odczyty mogą „wisieć" bez korekty, ale przy słabnącym ADX ryzyko korekty rośnie.
Wolumen, przepływ i zmienność
OBV w górnym kwartylu i rosnący — to najsilniejszy byczy sygnał w danych. Indeks przepływu pieniądza (MFI) 41,6, ale spada — cena rośnie bez potwierdzenia przepływem w ostatnich dniach. Wstęgi Bollingera: pasmo 8,8% — squeeze narasta (zapowiedź wybicia). ATR 1,33 zł w dolnym kwartylu — reżim cichy. Odchylenie 20-dniowe 1,24% w dolnym decylu — anomalia, która zwykle poprzedza ruch 2-3x większy.
Poziomy i scenariusze
Cena na 52-tyg. szczycie (63,1 zł) — brak górnego ograniczenia z danych. Najbliższe wsparcie: 54,4 zł (-13,8%) — lokalny dołek z przełomu maja. Opór: brak historyczny.
- Kontynuacja: musi paść opór na 63,1 zł przy rosnącym wolumenie i MFI > 50. Wtedy squeeze wybije górą.
- Odwrócenie: wyzwalaczem byłoby zejście poniżej 60,0 zł (-4,9%) przy spadającym OBV i ADX < 15. Wtedy dywergencja przepływu pieniądza zamknęłaby się korektą.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o ASE od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Asseco SEE to stabilny dystrybutor oprogramowania i usług IT dla sektora publicznego oraz finansowego na rynkach Europy Południowo-Wschodniej. Spółka generuje przewidywalne przepływy pieniężne, utrzymuje wysoką marżowość i systematycznie podnosi dywidendę – fundamenty są solidne, brak sygnałów ostrzegawczych w bilansie.
Wycena
P/E na sprawozdaniu rocznym 2025 wynosi 15,6x, a na danych trailingowych (ostatnie 4 kwartały) 16,5x. EV/EBITDA na 2025 to 9,2x, co względem własnej 5-letniej historii (przedział ok. 8-12x EV/EBITDA) plasuje spółkę w dolnym przedziale własnego zakresu. P/BV = 2,54x, czyli poniżej średniego poziomu z ostatnich 3-4 lat (ok. 2,8-3,0x). P/FCF = 12,5x, a FCF yield = 8,0% – to atrakcyjny poziom w kontekście własnej historii. Trajektoria wskaźników: w 2024 wycena była wyższa (P/E > 18x, EV/EBITDA > 10x), obecna cena 63,1 PLN (w praktyce w okolicach 52-week high) oznacza, że odbicie kursu już się dokonało, ale wskaźniki pozostają poniżej szczytów z 2024. Spółka nie jest droga na tle własnego zakresu.
Jakość biznesu
Marża operacyjna za 2025: 14,2% – stabilna, w trendzie wzrostowym (w 2022: 13,8%; w 2023: 13,8%). EBITDA margin: 17,4%. ROE: 16,0% – konsekwentnie powyżej 15% od 3 lat. Dług netto/EBITDA: 0,6x (dług brutto 65,6 mln PLN vs EBITDA 357,8 mln PLN) – bilans bardzo konserwatywny. FCF margin: 14,3%, a FCF wystarcza na sfinansowanie dywidendy (payout 43%). Przychody rosną średnio 5-6% r/r organicznie. Mocne strony: wysoka gotówka netto (2,81 PLN na akcję), niskie zadłużenie, powtarzalne przychody z sektora publicznego. Słabość: wartość firmy (905 mln PLN) stanowi 40% aktywów – ryzyko utraty wartości w razie dekoniunktury w krajach bałkańskich.
Nadchodzące zdarzenia (kalendarz)
- 22 czerwca 2026 (pn) – dywidenda 1,95 PLN/akcję (ex-dividend date, data szacowana) WZA już się odbyło (1 czerwca), dywidenda uchwalona. Dla najbliższego tygodnia kluczowa jest mechanika: w dniu ex-dividend kurs zostanie odcięty o wartość dywidendy (ok. 3,1% przy cenie 63,1 PLN). Po odcięciu może wystąpić presja podażowa ze strony graczy krótkoterminowych „sprzedaj po odcięciu". Z uwagi na 16. z rzędu podwyżkę dywidendy (z 0,26 PLN w 2010 do 1,95 PLN), długoterminowi inwestorzy raczej trzymają. W tym tygodniu to główny katalizator cenowy.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko walutowe na rynkach bałkańskich – istotna część przychodów (Serbia, Bośnia, Macedonia) denominowana w RSD/BAM/MKD, gdzie kursy względem PLN są zmienne.
- Ryzyko odpisu wartości firmy i wartości niematerialnych – łącznie 1,87 mld PLN (83% aktywów trwałych). Spowolnienie gospodarcze w Europie Południowo-Wschodniej może wymusić odpisy.
- Ryzyko utraty kluczowych kontraktów publicznych – spółka jest silnie uzależniona od zamówień rządowych w krajach regionu; przesunięcia budżetowe lub zmiany regulacyjne mogą obniżyć backlog.
- Ryzyko stopy procentowej – choć dług niski, to spółka posiada obligacje własne (kredyty i pożyczki 65,6 mln PLN). Wzrost stóp w regionie (Narodowy Bank Serbii) mógłby podnieść koszty finansowe.
- Ryzyko koncentracji geograficznej – niemal cały biznes w Europie Południowo-Wschodniej (brak dywersyfikacji na rynki rozwinięte).
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem ASE:
Reżim rynku
Jesteśmy w przegrzanej hossie, która zaczyna się kruszyć. Indeksy GPW są praktycznie na 52-tygodniowych szczytach (WIG i mWIG40 +0,0% od szczytu, WIG20 -0,2%), z silnymi trendami 60- i 200-dniowymi – rynek w krótkim terminie wykupiony. Tymczasem globalnie widać pierwsze pęknięcia: S&P 500 traci -2,3% od szczytu, Nasdaq -4,4%, a ich trendy 20-dniowe są już ujemne (-0,9% i -2,8%). DAX (-3,1% od szczytu) też traci impet. Narracja prasy jest rozdarta – z maja mamy „krajowe akcje wróciły do łask", ale starsze teksty (z marca) mówią o „odwrocie od ryzyka" i „giełdzie między chciwością a strachem". Najświeższe sygnały z liczb mówią: GPW w lokalnym szczycie i zaczyna odstawać od słabnących rynków bazowych. Uważam, że rynek przechodzi z fazy euforii (hossa na GPW) w fazę niepewności (globalna korekta) – reżim jest niestabilny, podatny na nagłe cofnięcie.
Spółka na tle reżimu
ASE (mWIG40) to typowo cykliczna spółka technologiczna z ekspozycją na rynki CEE/SEE. W obecnym reżimie słabnących rynków rozwiniętych i wykupionej GPW beta spółki jest podwyższona – płynie z rynkiem w górę, ale przy korekcie spadnie bardziej niż indeks. Ekspozycja na ryzykowne geograficznie rynki Bałkanów dodatkowo zwiększa wrażliwość na globalny risk-off.
Wrażliwości makro
Biznes ASE jest wrażliwy na kursy walut regionu (RON, HRK, RSD) vs PLN – osłabienie tych walut (np. przy globalnym flight-to-safety) ciąży na przychodach w przeliczeniu. USD/PLN na 3,668 jest stabilny, ale złoty broni się po decyzjach RPP (stopy bez zmian) – jeśli złoty się umocni, cierpią wyniki z dywizji płatnej w EUR. Koszty w PLN, przychody w walutach regionu – spread walutowy kluczowy. Sektor finansowy i publiczny (klienci ASE) są wrażliwi na stopy procentowe – przy obecnych, stabilnych stopach NBP (inflacja ~3,0%) popyt na IT publiczny jest spokojny, bez impulsów.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień)
- śr 17.06: FOMC – decyzja Fed może przesądzić o kierunku globalnego risk-on/off. W tygodniu przed decyzją rynek zwykle zamiera, a potem reaguje gwałtownie. Rynek wycenia pauzę – każde zaskoczenie (gołębie/jastrzębie) uderzy w Nasdaq i pośrednio w GPW.
- pt 19.06: Wygaśnięcie FW20M26 – podbija obroty i zmienność, zwłaszcza przy obecnej płytkiej hossie.
- pt 19.06: Korekta kwartalna indeksów GPW – ASE w mWIG40, ale rebalansacja może wywołać przepływy pasywne w okolicy piątkowego close. Precyzyjny wpływ zależy od udziału w indeksie – spodziewam się neutralnego lub lekko negatywnego efektu (fundusze indeksowe mogą sprzedawać w przypadku zmiany portfela).
Ryzyka makro (3–6 mc)
- Ryzyko zmiany reżimu: globalna korekta – Nasdaq -4,4% od szczytu może przerodzić się w większy spadek (bessa tech), który pociągnie GPW. GPW jest w szczycie i podatna na przecenę.
- Ryzyko geopolityczne (Bliski Wschód) – starsze teksty prasowe podkreślają wpływ napięć na GPW; nowe uderzenie mogłoby wywołać run na bezpieczne aktywa i osłabić waluty regionu (RON, HRK) – bezpośrednio w przychody ASE.
- Ryzyko inflacji bazowej i stóp – przy inflacji bazowej 3,0% RPP nie ma przestrzeni do obniżek. Wysokie stopy w Polsce ograniczają budżety klientów publicznych – spowolnienie w segmencie IT publicznym.