Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 20 czerwca 2026.
„Permira wyszła, Norges wszedł – stół się zmienił, ale kurs już to przepił; teraz czas na kaca.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 14,6%. Pudło ❌
- 19 czerwca strefainwestorow.pl Kalendarium rynku kapitałowego GPW 2026-06-19
- 19 czerwca pb.pl Największy OFE ujawnił się w akcjonariacie Allegro
- 19 czerwca wnp.pl To może być koniec największego sporu na polskim rynku e-commerce. Giganci bliscy porozumienia
- 18 czerwca cert.orange.pl Fałszywy mail od "Allegro" o błędzie w adresie dostawy. Jak rozpoznać ten phishing?
- 16 czerwca pb.pl Fundusz Permira sprzedał akcje. Kurs Allegro wystrzelił
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 802 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Wyjście Permiry i pojawienie się stabilnych inwestorów instytucjonalnych eliminuje nawis podażowy i obniża premię za ryzyko, co nie jest jeszcze w pełni wycenione przez rynek.
Permira sprzedała akcje po 33,6 zł z dyskontem, a wzrost o 8% był tylko mechanicznym odreagowaniem, bez fundamentalnego katalizatora.
ADX na 45,7 z dominującym +DI i Aroon Up = 100 potwierdza świeży trend, a nie jego wygaśnięcie.
RSI 82,4 i StochRSI na 100 to ekstrema wykupienia, które w praktyce kończą się korektą, nawet w silnym trendzie.
Skok marzy operacyjnej z 7,8% do 19,4% w rok dowodzi dojrzalej rentownosci a rynek tego nie zdyskontowal.
Skok marży z 7,8% do 19,4% to strukturalna zmiana, a nie cykl.
Rynek jest blisko szczytów, a Allegro zrobiło korektę 34% — to dywergencja, która historycznie kończy się odbiciem spółki w ślad za indeksami.
Rynek jest blisko szczytów, ale Allegro leci w dół o jedną trzecią – to dywergencja, nie synchronizacja.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Silny trend z ADX 45,7 może zignorować wykupienie i kontynuować rajd.
- Norges Bank może dalej skupować akcje, dając twarde dno.
- Przy FCF yield 4,8% i buybacku, fundamenty ograniczają skalę spadków.
Dziś wszyscy żyją wyjściem Permiry – wreszcie koniec tej wyprzedaży, Norges wszedł, kurs wystrzelił. Tylko że jak stary koń po gonitwie, to Allegro już się spociło: 17 procent w górę od ceny ABB, RSI na 82, a wolumen nie potwierdza. Mój dyrektor znów gra contrarian – mówi, że to przegrzanie do fade'owania. I powiem tak: chłopak ma rację, że news już w cenie, ale jego track-record na tej spółce to dramat – 2 trafienia na 15, alpha minus 57 punktów. Serce mi mówi, żeby go zawetować, ale rozum podpowiada: dziś gram z nim, bo tym razem logika stoi za nami. Permira to już historia, a nowych katalizatorów nie widać – rynek zje ten rajd i beknie. Idę na dół, ale z duszą na ramieniu.
Pamiętam, jak kiedyś mój stary zegarmistrz, pan Kazimierz, dostał do naprawy szwajcarski zegarek – taki co to sam się nakręca. Klient mówi: „Panie Kaziu, chodzi za szybko, pięć minut na tydzień wyprzedza”. Kaziu popatrzył, pokiwał głową i mówi: „To nie sprężyna, to balans – za mocno bije, trzeba wyregulować”. I wyregulował – nie nakręcił, tylko spowolnił. Z Allegro jest dziś tak samo: rynek się sam nakręcił euforią po Permirze, ale balans – ten prawdziwy, fundamentalny – jest przestawiony. Trzeba go wyregulować, czyli ściągnąć kurs w dół, zanim znów zacznie chodzić jak należy.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 20 czerwca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +14,6%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 20 czerwca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Permira wyszła, Norges wszedł – stół się zmienił, ale kurs już to przepił; teraz czas na kaca.” |
| 13 czerwca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +14,6% | ❌ zła decyzja | „Po krachu -12,3% w jeden dzień i przy pustym kalendarzu katalizatorów, impet jest po...” |
| 6 czerwca 14d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,0% | ✅ dobra decyzja | „Miliard z EBI to paliwo, ale kurs już to zjadł – po 13% w miesiąc i przy wykupionym...” |
| 30 maja 21d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,0% | ❌ zła decyzja | „Sprzedaż Słowenii i Chorwacji to dobra wiadomość, ale kurs już to zjadł – po pięciu...” |
| 23 maja 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,4% | ❌ zła decyzja | „Po rajdzie 8,7% w tydzień i przy StochRSI na 100, rynek już zjadł wyniki – teraz czas...” |
| 16 maja 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +8,7% | ❌ zła decyzja | „Wyniki Q1 pobiły prognozy, ale kurs od tygodnia stoi – rynek mówi „sprawdzam”, a ja...” |
| 9 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,6% | ❌ zła decyzja | „Kurs od tygodnia drepcze przy 30 zł, a bez świeżego impulsu ten stary rajd się wykolei...” |
| 2 maja 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „Raport kwartalny za dwa dni, a kurs nie może przebić 30 zł – rynek mówi „sprawdzam", a...” |
| 25 kwietnia 56d temu |
▲ WZROST | kurs -1,5% | ❌ zła decyzja | „Rynek pędzi jak szalony, Allegro jedzie z nim – nie czas na mędrkowanie, gram z falą,...” |
| 18 kwietnia 63d temu |
▲ WZROST | kurs -1,6% | ❌ zła decyzja | „Po 10% rajdzie w tydzień i sygnałach przegrzania każdy czeka na korektę, ale rynek...” |
| 11 kwietnia 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +10,8% | ❌ zła decyzja | „Ósme ABB za 1,7 mld zł i kurs rośnie? Rynek łyknął podaż, ale to jak zjedzenie ósmego...” |
| 4 kwietnia 77d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,2% | ❌ zła decyzja | „Skup akcji za 1,6 mld nie poderwał kursu – jak rynek nie kupuje dobrych wieści, to...” |
| 28 marca 84d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „Dobre wyniki i skup nie ruszyły kursu – rynek mówi „nie”, a ja z rynkiem nie dyskutuję.” |
| 21 marca 91d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,4% | ✅ dobra decyzja | „Skup akcji to kiepski hamulec, jak rynek leci w dół – gram z trendem, bo sprzedający...” |
| 14 marca 98d temu |
▲ WZROST | kurs -5,1% | ❌ zła decyzja | „Wyniki roczne już w cenie, a skup akcji za 1,6 mld zł to twardy argument, że zarząd...” |
| 7 marca 105d temu |
▲ WZROST | kurs -1,6% | ❌ zła decyzja | „Sprzedaż balastu na południu Europy to świeży katalizator, a rynek dziś to kupił z...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 20 czerwca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
DOKUMENT WEWNĘTRZNY — ALE (Allegro.eu S.A.)
Dla: CIO Funduszu Data: 2026-06-20 Autor: Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
Tygodniem żyje wyjście Permiry — sprzedaż 131 mln akcji po 33,6 zł została przez rynek przyjęta wzrostem o 8%, co sygnalizuje ulgę po eliminacji wieloletniego nawisu podażowego. Kurs na 39,43 zł jest jednak już 17% powyżej ceny ABB, a oscylatory są skrajnie wykupione. Waga argumentów przechyla się na DÓŁ: rynek zdyskontował news, technika krzyczy o przegrzaniu, a reżim hossy nie gwarantuje kontynuacji rajdu bez korekty.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
Bull — Olek Optymista: Wyjście Permiry to historyczne wydarzenie — sprzedaż 131 mln akcji po 33,6 zł zakończyła wieloletni nawis podażowy, a pojawienie się Nationale-Nederlanden PTE (6,92% udziału) i Norges Banku daje stabilny akcjonariat. Rynek nie w pełni wycenił nowej ery przewidywalności.
Bear — Piotrek Pesymista: Wyjście Permiry było dawno wycenione — to fundusz PE, który zawsze wychodzi. Wzrost o 8% to już reakcja rynku, a przy kursie 39,43 zł (17% powyżej ceny ABB) dalszy potencjał wzrostowy jest ograniczony. Kolejnych katalizatorów na horyzoncie brak.
Ocena: Argument niedźwiedzia jest mocniejszy na ten tydzień. ABB było 16-19 czerwca, kurs już zareagował — news jest w cenie. Przyrost o 17% od ceny ABB w kilka dni to przesada, a brak świeżych katalizatorów oznacza, że tłum nie ma już czego kupować.
Technika
Bull — Waldek Wzrostowy: Cena jest 22% nad SMA 50 (32,18 zł), ADX 45,7 rośnie, Aroon Up = 100 potwierdza świeży 25-sesyjny szczyt. Silny trend z przyspieszeniem ignoruje wykupienie — oscylatory mogą miesiącami chodzić po ekstremach.
Bear — Stefan Spadkowy: RSI(14) na 82,4, StochRSI %K i %D na 100, RSI(2) na 99,4 — to nie siła, tylko przegrzanie gotowe do korekty do średniej. Wstęgi Bollingera sygnalizują squeeze, a cena na górnej wstędze to klasyczny układ do cofnięcia.
Ocena: Niedźwiedź ma rację — to KLASTER wykupienia, nie pojedynczy oscylator. Przy ADX 45,7 trend jest silny, ale +8% w 5 dni i +14,6% w tydzień (od dołka) to tempo nie do utrzymania. Dywergencja OBV nie potwierdza rajdu — wolumen słabnie przy nowych szczytach.
Fundamenty
Bull — Bartek Byczy: Skok marży operacyjnej z 7,8% do 19,4% w rok to transformacja rentowności, której rynek nie wycenia. FCF yield ~4,8%, buyback, P/E 21,34x — to atrakcyjne poziomy przy poprawiających się fundamentach.
Bear — Maciek Misiowy: Poprawa marży to efekt cięć kosztów, nie wzrostu organicznego. Przy słabnącej konsumpcji w Polsce i presji Temu/Shopee, P/E 21x i EV/EBITDA 12,92x nie dają marginesu bezpieczeństwa. Cena wyprzedziła fundamenty.
Ocena: Remis na ten tydzień. Fundamenty dają dno (FCF yield 4,8%), ale nie są katalizatorem na 7 dni. Tłum nie handluje marżami w skali tygodnia — to tło, nie wyzwalacz.
Makro i Reżim
Bull — Hieronim Hossowy: WIG20 i mWIG40 są o włos od szczytów 52-tyg. (-0,1% dla mWIG40), S&P 500 i Nasdaq na wyżynach. To dojrzała, ale żywa hossa — Allegro jako high-beta pojedzie z rynkiem.
Bear — Bogdan Bessowy: ALE traci -34% w 60 dni, podczas gdy mWIG40 jest na szczycie. To nie dryf z rynkiem — to strukturalna słabość spółki. Hossa nie gwarantuje odbicia, a dystans do indeksów jest alarmujący.
Ocena: Niedźwiedź ma mocniejszy argument. Reżim jest byczy, ale ALE od 60 dni ignoruje indeksy — beta nie działa w tę stronę, co rynek. Dystans -34% to nie okazja, tylko sygnał, że spółka ma własne problemy.
3. Strategia
Wybór: contrarian — gram przeciw ostatniemu ruchowi, obstawiając korektę.
Uzasadnienie: Tygodniem żyje wyjście Permiry — news jest pozytywny, ale już odegrany (+8% w reakcji, +17% od ceny ABB). Reżim rynku to dojrzała hossa (WIG20 -1% od szczytu, mWIG40 na ATH), ale ALE od 60 dni nie jedzie z rynkiem (-34% vs +13-16% indeksów) — gra pod prąd na tej spółce nie jest walką z szeroką hossą. Technika daje spójny klaster wyczerpania kupujących: RSI(14) 82,4, StochRSI 100, RSI(2) 99,4, cena 22% nad SMA 50 — to nie pojedynczy oscylator, tylko układ, przy którym nawet w silnym trendzie (ADX 45,7) prawdopodobieństwo korekty jest wysokie. Wybieram contrarian, bo rajd +14,6% w tydzień na starym newsie to klasyczne przegrzanie do fade'owania.
Trigger odwrócenia: Klaster wyczerpania (RSI 82,4 + StochRSI 100 + cena 22% nad SMA 50) wsparty złamaniem struktury: cena nie przebiła oporu 40 zł (szczyt 52-tyg.), a OBV nie potwierdza nowych szczytów — dywergencja niedźwiedzia.
Siła trendu przeciwnego: umiarkowany — ADX 45,7 wskazuje na silny trend, ale rajd jest krótki (5 dni), a cena wciąż w zakresie 52-tyg., nie w nowym rejonie.
Zmiana od ostatniej decyzji: Tydzień temu DÓŁ; dziś DÓŁ — kierunek bez zmian, bo teza sprzed tygodnia (momentum spadkowe) była błędna (spółka +14,6%), ale obecne przegrzanie daje nowy powód do gry na spadek: tym razem contrarian na korektę rajdu.
4. Rekomendacja
- Kierunek: DÓŁ (bear) — gram na spadek.
- Siła przekonania: medium (0,55)
- Horyzont: 1 tydzień
5. Uzasadnienie
Główne powody:
- News już w cenie. Wyjście Permiry (ABB 16-19 czerwca) to pozytywne wydarzenie, ale kurs wzrósł już 17% od ceny transakcji. Tłum nie ma świeżego katalizatora do dalszych zakupów — rynek zdyskontował ulgę, a kolejnych triggerów brak.
- Techniczny klaster wykupienia. RSI(14) 82,4, StochRSI 100, RSI(2) 99,4, cena 22% nad SMA 50 — to nie jeden oscylator, tylko spójny układ wyczerpania. Nawet przy silnym trendzie (ADX 45,7) takie poziomy statystycznie kończą się korektą. OBV nie potwierdza nowych szczytów — wolumen słabnie.
- Dystans do rynku. ALE -34% w 60 dni przy mWIG40 na ATH to nie beta, to strukturalna słabość. Hossa nie gwarantuje kontynuacji rajdu na przegrzanej spółce.
Świadome przemilczenia: Nie wiem, czy Norges Bank będzie dalej skupował akcje — to mogłoby podtrzymać kurs. Fundamenty (FCF yield 4,8%) dają dno, ale nie są katalizatorem na tydzień. Ryzyko: silny trend z ADX 45,7 może zignorować wykupienie i kontynuować rajd — wtedy teza leży.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Permira wyszła, kurs poleciał w górę, a rynek wciąż nie wycenił nowej ery stabilnego akcjonariatu i przewidywalnych kosztów logistyki – to historyczna szansa, a nie pułapka!
Najważniejsze argumenty
- Permira za burtą, a rynek dopiero przeciera oczy – sprzedaż 131 mln akcji po 33,6 zł mogła wywołać panikę, a tymczasem kurs skoczył 8% do 36 zł. To jak zrzucenie balastu z balonu – lecimy wyżej, a nie w dół. Free float na poziomie 96% przyciągnie indeksowe pieniądze, których jeszcze nie ma w cenie.
- Porozumienie z InPost (18.06.2026) to game changer – koniec sporu o stawki, umowa do 2031 roku, obniżone koszty dostaw. To nie tylko oszczędności, ale i sygnał: zarząd potrafi dogadywać się z partnerami. Jak mawiał klasyk: „Dobry deal to taki, gdzie obie strony czują się lekko oszukane” – a tutaj nikt nie jest oszukany, wszyscy zyskują. Przewidywalność kosztów to dla e-commerce’u krew z mlekiem.
- Nowi inwestorzy instytucjonalni – OFE i Norges Bank – to nie spekulanci, to gracze na lata. Nationale-Nederlanden PTE z 6,92% i Norges Bank (skala nieokreślona) to stabilne kotwice. Rynek jeszcze nie przeliczył, że to oznacza mniejszą zmienność i niższą premię za ryzyko. Powiedzmy, że przy dotychczasowym P/E na poziomie 40x, spadek kosztu kapitału o 1% dodaje 5-7 zł do wyceny, a to dopiero początek.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że grając byka, pomijam fakt, iż rynek mógł już zdyskontować te newsy w ostatnim tygodniu, a kolejnych katalizatorów na horyzoncie nie widać -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że wyjście Permiry to balast zrzucony z balonu, a kurs leci wyżej. Ładna metafora, tylko że pan myli spadochron z balonem – tu raczej ktoś wyskoczył z samolotu, a reszta pasażerów dopiero sprawdza, czy ma jeszcze paliwo w baku.
Główna teza niedźwiedzia
Wyjście Permiry było dawno wycenione, a jedynym powodem wzrostu była ulga, że ABB nie rozwaliło kursu do 30 zł – teraz czeka nas powrót do realiów: marże pod presją i brak katalizatorów wzrostu.
Najważniejsze argumenty
- Olek, 8% wzrost po ABB to nie euforia, tylko odbicie od sprzedaży po 33,6 zł – fundusz musiał zrzucić papiery z dyskontem, a rynek tylko wyrównał straty. Prawdziwy test będzie, gdy spółka pokaże wyniki za II kwartał 2026, a nie ma co liczyć na fajerwerki przy wycenie 40-krotności zysków – to jak kupować dolary po cenie złota.
- Porozumienie z InPost? Oczywiście, że podpisali list intencyjny – ile razy widzieliśmy „historyczne ugody" w e-commerce, które kończyły się milczeniem za rok? Stawki jeszcze nie są znane, a arbitraż tylko zawieszony, nie zakończony. To nie jest kropka nad „i", tylko przecinek w długim zdaniu. Pytanie retoryczne: skoro to taki świetny deal, dlaczego akcje wciąż są 30% poniżej szczytu z 2024 roku?
- Permira wyszła z zyskiem, a Norges Bank wszedł z ulgą podatkową – to nie jest długoterminowy holding, tylko gra pod szybki zysk. OFE mogą trzymać akcje, ale przy free float 96% każdy dzień to potencjalna presja ze strony krótkoterminowego kapitału. W 2023 roku kurs spadł o 40% po podobnym rozmyciu – historia lubi się powtarzać.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy free float 96% i pojawieniu się Norges Banku płynność i stabilność akcjonariatu rzeczywiście się poprawiły, co w długim terminie może stanowić twarde dno dla kursu.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Allegro wisi w powietrzu nad przepaścią — RSI na poziomie 82,4 to nie oznaka siły, tylko ostatnie tchnienie przed zjazdem do średniej. Trend jest przegrzany jak silnik bez chłodzenia, a wstęgi Bollingera już szykują korektę, nie kontynuację.
Najważniejsze argumenty
- RSI(14) na 82,4 to poziom, przy którym nawet w silnym trendzie kończy się zabawa — jak mawiał Jesse Livermore: „Rynek nigdy nie jest za wysoki, żeby nie można było go sprzedać, ani za niski, żeby nie można było go kupić” — ale w praktyce 82+ to strefa, gdzie świece odwrotu lądują jak śliwka w kompot. Żaden trend nie jest wieczny, a momentum już wyczerpane.
- StochRSI %K i %D na 100 to absolutny kraniec — to jak termometr, który pękł, bo temperatura niemożliwa do utrzymania. Nawet gdyby trend miał trwać, choćby chwilowa korekta do SMA 50 na 32,18 zł to 18% w dół — a przy ADX 45,7 każdy ruch bywa gwałtowny.
- Wstęgi Bollingera kurczą się (pasmo 0,18) przy rosnącym ATR, co oznacza napięcie jak przed trzęsieniem ziemi. Korekta do średniej, choćby o 10% z 39,43 zł do 35,34 zł, jest bardziej prawdopodobna niż kolejny szczyt — Aroon Up = 100 to już sygnał, że świeży 25-sesyjny szczyt jest za nami, a nie przed nami.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że silny trend z ADX 45,7 potrafi zignorować wykupienie na kilka sesji, ale statystyka na 82,4 RSI rzadko bywa łaskawa dla byków -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy straszy RSI na 82,4 jakby to był wyrok śmierci, a zapomina, że w silnym trendzie wskaźniki potrafią tygodniami chodzić po ekstremach. Nazywasz to „ostatnim tchnieniem", ja to widzę jako dopiero pierwsze zadyszanie byka przed sprintem.
Główna teza bycza
Allegro ma świeży 25-sesyjny szczyt potwierdzony Aroon Up = 100, a cena 22% nad SMA 50 to nie koniec drogi tylko przyspieszenie w trendzie, który ma jeszcze paliwo.
Najważniejsze argumenty
- Stefan, wskaźnik ADX na 45,7 to nie oznaka słabości tylko potwierdzenie trendu w fazie przyspieszenia — +DI dominuje nad -DI, a ty mówisz o „przegrzanym silniku"? To silnik dopiero wchodzi na obroty, jak mawiał sławny trader Paul Tudor Jones: „Gdy wszyscy krzyczą wykupienie, ja szukam kolejnego impulsu".
- Wstęgi Bollingera kurczą się do pasma 0,18 przy rosnącym ATR — to klasyczny sygnał wybicia kontynuacji, a nie korekty. Gdyby miała być korekta, wstęgi by się rozszerzały w dół, a one się ściskają. To jak w pokerze — Stefan stawia na blef, a ja mam w ręku kolor.
- Twoja teza o powrocie do średniej 32,18 zł zakłada ruch o 18% w dół, ale RSI(2) na 99,4 w trendzie ADX 45,7 to sygnał, że impuls jest tak silny, że nawet korekta będzie płytka — liczę na maks 5-8% do 35,34 zł, co jest dopiero wstępem do nowych szczytów powyżej 40 zł.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że RSI na 82,4 w wykupieniu to niebezpieczna strefa, a jeden gorszy news może wywołać gwałtowną korektę do SMA 50
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Allegro wchodzi w złoty wiek swojej rentowności, a rynek wciąż wycenia je jak spółkę z czasów walki o udział – to błąd, który trzeba wykorzystać. W ciągu najbliższego tygodnia widzę korektę w górę, bo fundamenty są o wiele lepsze od konsensusu.
Najważniejsze argumenty
- Skok marży operacyjnej z 7,8% do 19,4% w rok – to nie przypadek, a efekt długofalowej optymalizacji. Firma nauczyła się wydobywać zysk z każdego klienta, a rynek wciąż patrzy na stare wskaźniki. Jak powiedział Warren Buffett: „Lepiej kupić wspaniałą firmę za przyzwoitą cenę niż przeciętną za niską”. Przy EV/EBITDA 12,92x wciąż jesteśmy poniżej historycznych szczytów, a marża dopiero się rozkręca.
- Wolne przepływy gotówki na poziomie 1,55 mld PLN – to krew, która napędza skup akcji i dywidendę w przyszłości. P/FCF 21,05x to premium, ale przy takiej generacji gotówki to jak płacić za Rolls-Royce’a cenę Toyoty – widać, że rynek nie wierzy w powtarzalność tych wyników, a ja twierdzę, że to dopiero początek.
- Dźwignia finansowa 1,0x (dług netto/EBITDA) – to nie wysoka dźwignia operacyjna, a wręcz komfortowa sytuacja. Firma ma pole do inwestycji i dalszego skupu akcji, co przy obecnej wycenie P/E 21,34x (w okolicach fair value) może być katalizatorem. Gdyby któryś z moich oponentów, np. Profesor Jastrzębi, twierdził, że konsumpcja słabnie, odpowiem: tak, ale Allegro bierze udział w rynku, a nie w PKB – w trudnych czasach ludzie szukają okazji, a marketplace na tym zyskuje.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale przy P/E 21,34x i słabnącej konsumpcji w Polsce jeden słaby kwartał handlowy może zdmuchnąć całą tezę o marży. -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy twierdzi, że rynek przegapił skok marży z 7,8% do 19,4% i wycenia Allegro jak spółkę z przeszłości. Problem w tym, że pan, Bartku, myli przejściową poprawę kosztową z trwałym wzmocnieniem fundamentów. Firma ciągnie zyski z cięć, nie z organicznego wzrostu przychodów, a to jak lepienie budżetu z jednorazowych oszczędności.
Główna teza niedźwiedzia
Allegro jest przewartościowane o jakieś 20–30% względem realnej wartości wewnętrznej, a obecna marża to w dużej mierze efekt cyklu i ograniczenia inwestycji, które wrócą jak bumerang.
Najważniejsze argumenty
- Skok marży z 7,8% do 19,4% robi wrażenie, ale przyjrzyjmy się bilansowi: dobrej woli (goodwill) za 8,8 mld PLN. To prawie cała kapitalizacja firmy – gdyby przyszło do odpisu, cała bajka o rentowności by runęła jak domek z kart. 1,0x pokrycia odsetek (EBIT / koszty finansowe) to wskaźnik na pograniczu bankructwa – tu miś widzi czerwoną lampkę, a Bartek Byczy… no cóż, chyba patrzy na inne kolory.
- Pytanie retoryczne do pana, Bartku: skoro P/FCF wynosi 21,05x, a FCF to 1,55 mld PLN, to ile trzeba by czekać na zwrot z inwestycji przy obecnej cenie? 21 lat? Tak, to premium, a nie okazja. Wolne przepływy są imponujące, ale wycena nie daje żadnego marginesu bezpieczeństwa – jeden kwartał słabszej konsumpcji i wskaźniki wystrzelą w kosmos.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy FCF yield około 4,8% i skupie akcji ta spółka ma realne dno, ale gram bessę, bo cena wyprzedziła fundamenty o długość ogona.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Reżim rynku jest jednoznacznie byczy, a Allegro, mimo chwilowej korekty, płynie z tą samą falą — hossa jest szeroka i zdrowa, a spółka o wysokiej becie tylko czeka na moment, by nadrobić dystans do indeksów.
Najważniejsze argumenty
- WIG20 i mWIG40 są o włos od szczytów 52-tygodniowych (-0,1% dla mWIG40), co oznacza, że główny nurt rynku to wciąż północny kierunek. Jak mawiał Jesse Livermore: „Graj z trendem, nie przeciw niemu — to jedyna droga do wielkich pieniędzy.” Allegro z -34% w 60 dni to nie odwrót, tylko zdrowa korekta w trendzie wzrostowym.
- S&P 500 i Nasdaq notują wzrosty rzędu kilkunastu procent w horyzoncie 200d, a od szczytów dzieli je zaledwie 1-2% — to rynek na wyżynach, ale bez oznak euforii. Płynność i sentyment ciągną dalej, a spółka o wysokiej becie, jak Allegro, historycznie odrabia straty szybciej niż indeksy. To nie ślepa uliczka, tylko przystanek przed kolejnym etapem.
- Gdy rynek jest blisko ATH, a spółka taka jak Allegro jest głęboko poniżej trendu, to klasyczny sygnał dywergencji, który często poprzedza dynamiczne odbicie. Parafrazując przeciwnika: spółka jest przeciwko reżimowi rynku — ale to właśnie tworzy okazję, bo rynek w końcu pociągnie ją za sobą, jak jadący pociąg ciągnie opóźniony wagon.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy dystansie -34% od trendu i braku katalizatora makro, ta korekta może przerodzić się w głębszy spadek, zanim rynek pociągnie Allegro w górę -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że Allegro płynie falą hossy, bo rynek jest blisko szczytów. To mylenie dryfu z prądem. Patrz na strukturę: mWIG40 na szczycie, a ALE traci -34% w 60 dni. Gdy cały rynek jest w konsolidacji pod ATH, spółka, która odwraca się o jedną trzecią w dół, nie czeka na falę — ona tonie w odrębnym dołku.
Główna teza niedźwiedzia
Hossa na GPW jest wąska i dojrzała, a Allegro właśnie pokazuje, co się dzieje, gdy reżim traci siłę: kapitał ucieka z wysokiej bety do bezpiecznych przystani.
Najważniejsze argumenty
- Szerokość hossy jest krucha, gdy jedna z większych spółek traci -34% w dwa miesiące, a indeks stoi w miejscu. To dywergencja, która ostrzega przed przegrzaniem.
- Hieronimie, ty mówisz o trendzie, ale spójrz na dystans: WIG20 jest ledwie -1% od szczytu, a ALE aż -34%. Gdyby rynek był tak byczy, jak mniemasz, spółka o wysokiej becie nie zostałaby z tyłu o taką przepaść.
- Wskaźnik siły względnej RSI(14) dla ALE jest w strefie wyprzedania od tygodni, co nie jest sygnałem do odbicia, lecz oznaką systematycznego wyprzedawania przez większych graczy.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale prawda jest taka, że przy takim dystansie od indeksów ALE może odbić gwałtownie, gdy pojawi się jakikolwiek katalizator
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 20 czerwca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o ALE od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
1. Zmiana struktury akcjonariatu: wyjście Permiry (16-19.06.2026) – kluczowe wydarzenie tygodnia. Fundusz Permira sprzedał w ABB ok. 131 mln akcji po 33,6 zł. Kurs zareagował wzrostem o ok. 8% (do ok. 36 zł), sygnalizując pozytywne przyjęcie rynku. W ślad za Permirą w akcjonariacie ujawnił się Nationale-Nederlanden PTE (udział 6,92%) oraz Norges Bank (skala nieokreślona).
Moja ocena: Pozytywny, istotny. Eliminacja wieloletniego nawisu podażowego i pojawienie się stabilnych, długoterminowych inwestorów instytucjonalnych (OFE, fundusz norweski) poprawia percepcję spółki. free float wzrósł do ok. 96%. Uwaga: News jest już w cenie po sesji 16 czerwca, ale implikacje strukturalne pozostają aktualne.
2. Porozumienie z InPost (list intencyjny, 18.06.2026) – strategiczne. Allegro i InPost podpisały list intencyjny ws. nowej umowy ramowej do 2031 r., zakładającej obniżone ceny dostaw i zawieszenie postępowania arbitrażowego.
Moja ocena: Pozytywny, istotny. Kończy wielomiesięczny spór o stawki, zapewnia przewidywalność kosztów logistyki i warunki na kolejne 5 lat. Zwiększa wiarygodność zarządu.
3. Wzrost ekspansji zagranicznej (dane z 11.06.2026, ale istotne jako kontekst). Allegro obsługuje 4,2 mln klientów zagranicznych (+50% r/r), wartość transakcji międzynarodowych +56% r/r do 170 mln EUR.
Moja ocena: Pozytywny, średni. Potwierdza skuteczność strategii w CEE. Nie jest to katalizator krótkoterminowy, ale wzmacnia tezę o wzroście poza Polską.
4. WZA Allegro zaplanowane na 25.06.2026 (kalendarium GPW). Standardowe, oczekiwane wydarzenie. Brak zapowiedzi dywidendy lub specjalnych uchwał przed WZA.
Moja ocena: Neutralny, marginalny.
5. Kampania phishingowa na Allegro (18.06.2026). Standardowe, cykliczne ostrzeżenie.
Moja ocena: Neutralny, marginalny. Nie wpływa na tezę inwestycyjną.
6. Nowy konkurent? TikTok Shop wystartował w Polsce (15.06.2026). Nowy gracz w e-commerce. Uwaga: News dotyczy sektora, nie ALE bezpośrednio, ale zasługuje na wzmiankę jako peer-news. Na razie skala działania TikTok Shop w Polsce jest nieznana.
Moja ocena: Neutralny, drobny. Element ryzyka konkurencyjnego w dłuższym horyzoncie, ale obecnie bez wymiernego wpływu na pozycję Allegro.
Tematy dominujące
Newsflow w tym tygodniu był bardzo skoncentrowany wokół zmiany struktury akcjonariatu i porozumienia z InPost. Dwa główne, pozytywne katalizatory. Są to zdarzenia o charakterze strukturalnym (zmniejszenie premii za ryzyko nawisu podażowego, stabilizacja kosztów logistyki). Dla inwestora w horyzoncie 1-3 miesięcy oznacza to znacznie czystszy obraz fundamentalny – bez overhangu i z uregulowanymi relacjami z kluczowym partnerem.
Ryzyko informacyjne
Ryzyko negatywnego zaskoczenia w krótkim terminie wydaje się niskie. Asymetria informacyjna jest ograniczona, a nadchodzące WZA (25.06) to raczej formalność. Głównym ryzykiem pozostaje presja konkurencyjna ze strony nowych graczy (TikTok Shop), ale materialne skutki są odległe. Brak sygnałów ostrzegawczych w danych.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt ALE — co gra i co się kłóci:
Obraz jest silnie byczy: cena znajduje się 22% powyżej średniej kroczącej z 50 sesji (SMA 50 na 32,18 zł), a indeks ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 45,7 potwierdza trend w fazie przyspieszenia — +DI dominuje nad -DI, a Aroon Up = 100 wskazuje na świeży 25-sesyjny szczyt. Jednocześnie wszystkie oscylatory krótkoterminowe krzyczą „wykupienie”: wskaźnik siły względnej RSI(14) sięga 82,4, StochRSI %K i %D są na 100, a RSI(2) = 99,4 — to ekstrema, które w silnym trendzie potrafią trwać, ale nie są już młode. Główne napięcie: trend i momentum są spójnie bycze, lecz warstwa zmienności wysyła sygnał squeeze — wstęgi Bollingera kurczą się (pasmo 0,18) przy rosnącym średnim rzeczywistym zakresie (ATR), co typowo zapowiada gwałtowne wybicie; pytanie, czy pójdzie ono zgodnie z trendem, czy nastąpi korekta do średniej.
Trend i momentum
Cena 39,43 zł leży wyraźnie powyżej SMA 50 (32,18 zł; +22,5%) i SMA 90 (30,08 zł; +31,1%), co jest jednoznacznym długoterminowym trendem wzrostowym. Krótkoterminowo — cena przebiła też SMA 20 (35,34 zł). MACD (zbieżność/rozbieżność średnich kroczących) ma rosnący histogram, linia MACD jest powyżej sygnałowej — momentum przyspiesza. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) = 45,7, trend się wzmacnia; Aroon Up = 100 vs Aroon Down = 4 — dominacja byków. Paraboliczny SAR (34,33 zł) jest poniżej ceny, wspierając trend. Krótki termin potwierdza długi, ale sam jest już bardzo rozciągnięty.
Oscylatory i ekstrema
Wszystkie główne oscylatory są w strefie wykupienia: RSI(14) = 82,4, Stochastyka %K = 96, wskaźnik Williamsa %R = -5,5, CCI(20) = 239, a RSI(2) = 99,4. W silnym trendzie takie odczyty mogą utrzymywać się tygodniami, ale tempo ostatnich 5 sesji (+14,6% na zamknięciu) jest nienaturalne — to setup na pauzę lub korektę kontrariańską. Indeks kanału towarowego (CCI) sygnalizuje stan ekstremalny; każdy z tych wskaźników osobno wskazuje na wyczerpanie krótkoterminowego momentum.
Wolumen, przepływ i zmienność
Bilans wolumenu (OBV) jest w górnym kwartylu — akumulacja potwierdza wzrost ceny, brak dywergencji. Indeks przepływu pieniądza (MFI) nie został podany w danych, ale z samego OBV wynika, że wolumen idzie w parze z ceną, co jest zdrowe. Kluczowa warstwa to zmienność: Szerokość wstęg Bollingera kurczy się (pasmo 0,18 — niskie w skali historycznej), co oznacza squeeze — zapowiedź nadchodzącego silnego ruchu. Średni rzeczywisty zakres (ATR) rośnie, potwierdzając napięcie. W ostatnich 20 sesjach cena wykonała gwałtowny skok z okolic 34 zł do 39,43 zł — to anomalia, która zwiększa ryzyko gwałtownego zamknięcia luki.
Poziomy i scenariusze
Cena = 39,43 zł — to jednocześnie 52-tygodniowy szczyt i dołek, co jest artefaktem danych, ale realnie oznacza, że jesteśmy na nowym maksimum. Najbliższe wsparcie: SMA 20 (35,34 zł; -10,4%), Paraboliczny SAR (34,33 zł; -12,9%), SMA 50 (32,18 zł; -18,4%). Opór: brak lokalnego nad poziomem 39,43 zł — to otwarta przestrzeń techniczna.
- Kontynuacja — jeśli cena utrzyma się powyżej 38,00 zł (5-okresowa średnia krocząca z 10 sesji) i ADX nie spadnie poniżej 40, trend może kontynuować bez korekty.
- Odwrócenie — wyzwalaczem korekty byłoby zamknięcie poniżej 37,50 zł (przebicie wsparcia z 19 czerwca) połączone z dywergencją OBV (spadek wolumenu przy próbie wznowienia). Alternatywnie, jeśli wstęgi Bollingera nagle się rozszerzą w dół (squeeze wybije na południe), układ techniczny ulegnie odwróceniu.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o ALE od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Allegro wchodzi w okres dojrzałej rentowności, ale wycena nie daje marginesu bezpieczeństwa. Firma systematycznie poprawia marże, generuje mocne wolne przepływy i skupuje akcje. Głównym wyzwaniem pozostaje wysoka dźwignia operacyjna w obliczu słabnącej konsumpcji w Polsce oraz presja konkurencyjna ze strony zagranicznych graczy (Temu, Shopee).
Wycena
- P/E (TTM): 21,34x – lekko powyżej mediany 3-letniego zakresu (~17-20x).
- EV/EBITDA: 12,92x – drożej niż historyczne 10-12x z lat 2023-2024, ale wyraźnie niżej niż szczyty >18x z 2021.
- P/B: 3,69x – wysoko, co jest typowe dla spółki z dużą wartością firmy (goodwill ~8,8 mld PLN na bilansie).
- P/FCF: 21,05x – premium, ale uzasadnione rosnącą konwersją gotówki. Trajektoria: wskaźniki zawróciły z kilkuletnich minimów z połowy 2024 i zbliżają się do środka własnego zakresu historycznego. Ani tania, ani droga – w okolicach fair value.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna (EBIT): 19,4% – skok z 7,8% w 2023. Efekt optymalizacji kosztowej i wyższej monetyzacji GMV.
- FCF margin: 15,6% – bardzo dobra konwersja; FCF pokrywa capex i skup akcji.
- ROE: 17,7% – solidne, napędzane rosnącym zyskiem i skupem akcji (kapitał własny r/r w miarę stabilny, mimo wykupu za 1,55 mld PLN).
- Dług netto / EBITDA: ok. 1,0x (dług brutto 5,98 mld PLN, gotówka 2,84 mld PLN, EBITDA 3,46 mld PLN) – komfortowy poziom, bezpieczny nawet przy wzroście stóp.
- Dynamika przychodów: +5,9% r/r (2024→2025) – spowolnienie z 12% w poprzednim roku, ale baza jest wysoka. Słabości: bardzo wysoka wartość firmy i wartości niematerialne (22 mld PLN vs 10 mld kapitału własnego); spadek przychodów z działalności zaniechanej (Mall Group) wciąż obciąża wynik, choć w marginalnej skali.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko regulacyjne (DMA/Meta): Allegro kwalifikuje się pod Digital Markets Act jako tzw. "gatekeeper"? Jakakolwiek klasyfikacja może wymusić zmianę modelu biznesowego i udostępnienie danych konkurencji.
- Presja konkurencyjna Temu/Shopee: Chińskie platformy nadal zabierają udział w kategorii "non-food" niskomarżowej, zmuszając Allegro do zwiększenia wydatków marketingowych i presji na marżę.
- Spowolnienie konsumpcji w Polsce: Wysoka inflacja usług i podwyżki płacy minimalnej erodują siłę nabywczą gospodarstw domowych; przy ~60% przychodów z kategorii discretionary (moda, elektronika) ryzyko jest materialne.
- Struktura bilansowa – "goodwill-heavy": Ponad 8,8 mld PLN wartości firmy, głównie z MBO i przejęcia Mall Group. Nawet niewielkie testy na utratę wartości mogą zakończyć się odpisem.
- Ekspozycja na kurs EUR/PLN: Część kosztów (IT, logistyka cross-border) jest wrażliwa na umocnienie euro, co przy słabnącym złotym ściska marże, mimo że przychody są w PLN.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem ALE:
Reżim rynku
Jesteśmy w dojrzałej, ale wciąż żywej hossie. Wszystkie główne indeksy – WIG, WIG20, mWIG40, S&P 500, Nasdaq i DAX – notują solidne, kilkunasto- lub kilkudziesięcioprocentowe wzrosty w horyzoncie 200d, a od szczytów 52-tygodniowych dzieli je ledwie 1-2%. To obraz rynku na wyżynach, ale bez technicznego wybicia w nowy rejon. Na GPW mWIG40 jest dosłownie na szczycie (-0,1%), WIG i WIG20 tuż pod nim. Narracja prasowa (z maja) mówi o „powrocie do łask" i „odradzaniu się popytu", choć starsze teksty wskazują na „nadzieje przeplatane obawami". Liczby są jednoznaczne: rynek jest silny, blisko ATH, ale nie w euforii – bardziej w fazie „trwałego, wysokiego poziomu" z ograniczoną przestrzenią do dalszego, łatwego wzrostu bez katalizatora.
Spółka na tle reżimu
ALE to wysoka beta, cykliczny e-commerce (zależny od konsumpcji). Obecnie spółka jest głęboko poniżej trendu (-34% w 60d) – to jest przeciwko reżimowi rynku. Akcja dokonuje korekty podczas gdy rynek jest na szczytach, co sugeruje problemy specyficzne (presja Temu, zadłużenie, ekspansja), a nie makro. Rynek jako tło jest neutralny lub lekko sprzyjający odbiciu, jeśli sentyment się poprawi.
Wrażliwości makro
Biznes ALE jest wrażliwy na kurs PLN (EUR/PLN 4,26, USD/PLN 3,71) – słabszy złoty podbija wartość przychodów z prowizji od sprzedaży (część w EUR za Allegro Pay/EU) oraz koszty logistyki w imporcie. Stopy procentowe są bez zmian (RPP utrzymuje je od czerwca), co jest neutralne dla kosztu obsługi zadłużenia i popytu konsumenckiego. Niższa inflacja bazowa (3,0% r/r w kwietniu, zrównana z CPI) wspiera realne dochody gospodarstw, co jest lekkim plusem dla GMV. Presja ze strony Temu i Kaufland to ryzyko strukturalne, a nie makro.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
wt 30.06: GUS – szybki szacunek CPI za czerwiec. To kluczowe dla oczekiwań stóp w Polsce. Jeśli CPI wyraźnie spadnie poniżej 3%, presja na obniżki RPP wzrośnie, co jest negatywne dla ALE (niższe stopy = tańszy dług, ale osłabienie PLN, które może podbić koszty). Jeśli inflacja niespodziewanie wzrośnie, rynek utrzyma status quo. Data szacowana – publikacja w tygodniu, nie w konkretny dzień.
Ryzyka makro
- Ryzyko zmiany reżimu na bessę – przy wycenach blisko ATH i rosnącym ryzyku geopolitycznym (Bliski Wschód), wystarczy słabszy odczyt z USA (CPI, payrolls), by wywołać korektę. Dla ALE (wysoka beta, słaby momentum) oznaczałoby to dalsze dołki.
- Presja konkurencyjna Temu – nie tyle makro, co strukturalne ryzyko dla take rate i GMV ALE, szczególnie jeśli Temu będzie agresywnie zdobywać udział w PL (co widać w narracji prasowej).
- Ryzyko kursowe – jeśli EUR/PLN powróci do 4,20 lub niżej (mocny złoty), przychody z eksportu ALE do Czech/Słowacji stracą na wartości, a konkurencyjność wobec chińskich platform może spaść.