Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 13 czerwca 2026.
„Po krachu -12,3% w jeden dzień i przy pustym kalendarzu katalizatorów, impet jest po stronie niedźwiedzi – gram z tym ruchem, póki nie zobaczę dna.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 2,0%. Trafione ✅
- 11 czerwca radiopin.pl Allegro obsługuje już 4,2 mln klientów zagranicznych
- 10 czerwca gazetaprawna.pl Koniec z tanimi zamówieniami z Temu, Aliexpress i Shein. UE nakłada opłaty nawet na niewielkie zakupy
- 8 czerwca executivemagazine.pl Daniel Rogiński nowym CCO Allegro - Executive Magazine - magazyn i portal biznesowy dla przedsiębiorców
- 7 czerwca bezprawnik.pl Allegro wycofuje się po kilku miesiącach. Sprzedawcy wygrali wojnę o ceny
- 2 czerwca businessinsider.com.pl Allegro dostało 1 mld zł na inwestycje w AI
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 497 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
4,2 mln klientów zagranicznych to potwierdzenie, że strategia cross-border działa lepiej niż rynek myśli.
Ekspansja na Ukrainę i dane cross-border to stare newsy lub wczesne etapy, które rynek zdyskontował.
ADX na poziomie 38,3 potwierdza siłę trendu, a nie jego wygasanie.
Dywergencja między rosnącym OBV a spadającym MFI sygnalizuje słabnącą akumulację i groźbę korekty.
Marża EBITDA 19,39% daje Allegro przewagę kosztową nad konkurencją i pozwala finansować wzrost organicznie.
EV/EBITDA 11,66 powyżej 3-letniej średniej to historyczna górka która nie daje przestrzeni do zwyżki.
WIG20 jest o 0,2% od szczytu po 60-dniowej zwyżce 13-16%, co dowodzi, że trend hossy trwa i Allegro może skorzystać z tego prądu.
Dywergencja GPW z globalnymi indeksami to świeży sygnał końca hossy, a Hieronim mylnie skupia się na starych zwyżkach WIG20.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Fundamenty (FCF yield 5,3%, P/E 20,81) dają realne dno koło 30 zł – spadek może wyhamować szybciej, niż zakładam.
- GPW jest w hossie i może w końcu pociągnąć Allegro w górę, mimo że spółka od 60 dni ignoruje indeks.
- Dane o 4,2 mln klientów zagranicznych (+50% r/r) i ekspansja na Ukrainę to długoterminowe bycze sygnały, które mogą przyćmić krótkoterminową słabość.
Dziś widzę, że Allegro zaliczyło tąpnięcie o 12 procent w jedną sesję – to nie jest zwykła korekta, to panika, która łamie kręgosłup trendu. Mój dyrektor znów stawia na spadek, tym razem momentum, i powiem szczerze: chłopak ma rację, bo po takim ciosie nikt nie łapie noża gołymi rękami. Tydzień temu wetowałem go i poszliśmy na niedźwiedzia – i wyszło dobrze, pierwszy raz od dawna. Dziś idę z nim, bo wreszcie gramy z impetem, a nie pod prąd, i to mi pachnie zarobkiem.
Pamiętam, jak kiedyś mój stary krawiec, pan Józef, szył mi garnitur na wesele. Wziął miarę, popatrzył na materiał i mówi: „Panie, jak ten materiał już raz się zbiegnie po praniu, to nie ciągnij go na siłę – tylko tnij od nowa, bo inaczej cały krój spaprasz”. Z Allegro jest tak samo: kurs się skurczył o 12 procent, struktura pękła, więc nie naciągam tezy, że odbije – tnę z trendem i szyję na miarę dzisiejszego rynku.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 13 czerwca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -2,0%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 13 czerwca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Po krachu -12,3% w jeden dzień i przy pustym kalendarzu katalizatorów, impet jest po...” |
| 6 czerwca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,0% | ✅ dobra decyzja | „Miliard z EBI to paliwo, ale kurs już to zjadł – po 13% w miesiąc i przy wykupionym...” |
| 30 maja 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,0% | ❌ zła decyzja | „Sprzedaż Słowenii i Chorwacji to dobra wiadomość, ale kurs już to zjadł – po pięciu...” |
| 23 maja 21d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,4% | ❌ zła decyzja | „Po rajdzie 8,7% w tydzień i przy StochRSI na 100, rynek już zjadł wyniki – teraz czas...” |
| 16 maja 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +8,7% | ❌ zła decyzja | „Wyniki Q1 pobiły prognozy, ale kurs od tygodnia stoi – rynek mówi „sprawdzam”, a ja...” |
| 9 maja 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,6% | ❌ zła decyzja | „Kurs od tygodnia drepcze przy 30 zł, a bez świeżego impulsu ten stary rajd się wykolei...” |
| 2 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „Raport kwartalny za dwa dni, a kurs nie może przebić 30 zł – rynek mówi „sprawdzam", a...” |
| 25 kwietnia 49d temu |
▲ WZROST | kurs -1,5% | ❌ zła decyzja | „Rynek pędzi jak szalony, Allegro jedzie z nim – nie czas na mędrkowanie, gram z falą,...” |
| 18 kwietnia 56d temu |
▲ WZROST | kurs -1,6% | ❌ zła decyzja | „Po 10% rajdzie w tydzień i sygnałach przegrzania każdy czeka na korektę, ale rynek...” |
| 11 kwietnia 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +10,8% | ❌ zła decyzja | „Ósme ABB za 1,7 mld zł i kurs rośnie? Rynek łyknął podaż, ale to jak zjedzenie ósmego...” |
| 4 kwietnia 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,2% | ❌ zła decyzja | „Skup akcji za 1,6 mld nie poderwał kursu – jak rynek nie kupuje dobrych wieści, to...” |
| 28 marca 77d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „Dobre wyniki i skup nie ruszyły kursu – rynek mówi „nie”, a ja z rynkiem nie dyskutuję.” |
| 21 marca 84d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,4% | ✅ dobra decyzja | „Skup akcji to kiepski hamulec, jak rynek leci w dół – gram z trendem, bo sprzedający...” |
| 14 marca 91d temu |
▲ WZROST | kurs -5,1% | ❌ zła decyzja | „Wyniki roczne już w cenie, a skup akcji za 1,6 mld zł to twardy argument, że zarząd...” |
| 7 marca 98d temu |
▲ WZROST | kurs -1,6% | ❌ zła decyzja | „Sprzedaż balastu na południu Europy to świeży katalizator, a rynek dziś to kupił z...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 13 czerwca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny — Dyrektor Researchu
Data: 2026-06-13 Spółka: Allegro.eu S.A. (ALE) Dla: CIO
1. Streszczenie wykonawcze
Przez tydzień żyjemy krachem kursu — -12,3% w jeden dzień to nie korekta, to wyprzedaż strukturalna. Dane cross-border z 11 czerwca potwierdziły to, co rynek już wiedział, a ekspansja na Ukrainę z 9 czerwca zeszła na dalszy plan wobec siły ostatniego tąpnięcia. W tym tygodniu stawiam na DÓŁ — gram momentum w silnym, świeżo potwierdzonym trendzie spadkowym, z rynkiem (GPW na szczycie, ale ALE od 60 dni jedzie własnym torem w dół).
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Uważa, że 4,2 mln klientów zagranicznych (+50% r/r) to niedoceniony katalizator, który wywoła rajd.
- Bear — Piotrek Pesymista: Kontruje, że to stare dane — wzrost GMV o 67% był już w Q1 2026 i został zdyskontowany.
- Moja ocena: Piotrek ma rację. News z 11 czerwca to doprecyzowanie, nie świeży katalizator. Kurs spadł -12,3% właśnie po tych danych, co potwierdza, że rynek ich nie kupił jako pozytywnego zaskoczenia. Strona niedźwiedzia mocniejsza.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: Widzi silny trend średnioterminowy (ADX 38,3, cena 16% nad SMA 90) i twierdzi, że dywergencje to pułapka.
- Bear — Stefan Spadkowy: Wskazuje na spadający RSI (pięć sesji), opadający MACD i konflikt OBV vs MFI jako sygnał wygasania impetu.
- Moja ocena: Ostatni dzień zmienił wszystko. Cena -12,3% przy wolumenie 3,5 mln (średnia 20-dniowa) to kapitulacja, nie zwykła korekta. ADX 38,3 nadal rośnie, ale teraz w dół — wskaźnik kierunkowy -DI prawdopodobnie przejął kontrolę. Krótkoterminowe momentum jest jednoznacznie spadkowe, a dywergencje, o których mówił Stefan, właśnie znalazły potwierdzenie w cenie. Strona niedźwiedzia dominuje.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: Broni wyceny, wskazując na forward P/E 16,21x i marżę EBITDA 19,39%, co odróżnia dziś od przewartościowania z 2021 roku.
- Bear — Maciek Misiowy: Twierdzi, że P/E 20,81 to już szczyt, a forward to obietnica bez pokrycia.
- Moja ocena: Fundamenty są solidne i to one stanowią poduszkę dla kursu (FCF yield 5,3% daje realne dno w okolicach 30 zł — to od Macieja). Jednak na horyzoncie jednego tygodnia wycena fundamentalna nie zatrzyma paniki technicznej. To, że spółka jest dobra, nie znaczy, że kurs nie spadnie dalej. Dziś patrzymy na technikę i sentyment.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: Widzi późną hossę na GPW (WIG20 -0,2% od szczytu, +13-16% w 60 dni) i twierdzi, że ALE to idiosynkratyczny przypadek, który odbije wraz z rynkiem.
- Bear — Bogdan Bessowy: Ostrzega przed globalną korektą (Nasdaq -4,4% od szczytu) i tym, że GPW to ostatni tancerz na imprezie.
- Moja ocena: Reżim jest schizofreniczny: GPW w hossie, globalnie korekta. Ale ALE od 60 dni ignoruje WIG20 — -42% vs WIG20 +13-16% to dowód, że spółka ma własne problemy. Beta nie działa, gdy kurs leci w przepaść. W tym tygodniu gram z trendem ALE, nie z WIG20.
3. Strategia
Wybór: momentum.
Reżim rynku: GPW jest w późnej hossie (WIG20 tuż pod szczytem, +13-16% w 60 dni), ale globalnie trwa korekta (Nasdaq -4,4% od piku). ALE od 60 dni jedzie własnym torem — -42% przy rosnącym WIG20 to całkowite zerwanie korelacji. W takim układzie nie gram ani z GPW, ani przeciw — gram z trendem samej spółki.
Uzasadnienie: Świeży krach -12,3% w jeden dzień to strukturalne złamanie ostatniego odbicia. To nie jest „wykupienie/oscylatory krzyczą" — to jest panika, która resetuje układ. W takim momencie nie łapię noża (contrarian), tylko jadę z impetem. ADX na 38,3 rośnie, trend spadkowy przyspiesza, a próby odbicia przez ostatnie dwa tygodnie spełzły na niczym. Momentum po stronie niedźwiedzi.
4. Rekomendacja
- Kierunek: bear (DÓŁ) — gram na spadek.
- Siła przekonania: medium (0,60)
- Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
Trzy powody stoją za DÓŁ:
-
Kapitulacja techniczna zmienia reguły gry. -12,3% w sesję przy wolumenie 3,5 mln to nie korekta w trendzie wzrostowym — to wyprzedaż, która łamie strukturę. Cena spadła poniżej psychologicznego poziomu 35 zł, a poprzednie wsparcie z okolic 38-39 zł zostało rozjechane. W takim momencie momentum jest jednoznacznie spadkowe — ADX rośnie, a kierunek potwierdził się krwią na taśmie.
-
Newsflow nie daje paliwa do odbicia. Dane cross-border z 11 czerwca (4,2 mln klientów, +50% r/r) były już znane z Q1 2026. Ekspansja na Ukrainę z 9 czerwca to długoterminowa opowieść, nie tygodniowy katalizator. Tydzień bez świeżego paliwa byczego — a przy takim tąpnięciu tylko nowy, mocny news mógłby odwrócić impet.
-
Spółka ignoruje GPW — beta nie działa. WIG20 jest o włos od szczytu, a ALE -42% w 60 dni. To nie jest przypadek, to sygnał, że rynek przecenia ryzyka specyficzne (konflikt z Erlim, presja na marżę w Polsce, koszty ekspansji). Gram z tym trendem, nie przeciw niemu.
Świadome przemilczenia: Fundamenty (P/E 20,81, FCF yield 5,3%) dają dno w okolicach 30 zł — to realne ryzyko, że spadek wyhamuje szybciej, niż zakładam. GPW w hossie może w końcu pociągnąć ALE w górę, ale po -42% w 60 dni nie widzę sygnału, by to nastąpiło akurat w tym tygodniu.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rynek śpi na stojąco, nie dostrzegając, że Allegro buduje prawdziwe imperium cross-border – a dane z 11 czerwca to nie tylko „doprecyzowanie", tylko sygnał, że maszyna nabiera rozpędu i zaraz wystrzeli!
Najważniejsze argumenty
- 4,2 mln klientów zagranicznych (+50% r/r) – to nie przelewki! Kiedy konkurencja dłubie w nosie, Allegro otwiera furtkę na Europę. „Najlepszy moment na inwestycję jest wtedy, gdy inni myślą, że już było" – mawiał Peter Lynch. Rynek patrzy na stare dane z Q1, a ja widzę świeży pęd w górę!
- Ukraina – 11,5 mln użytkowników e-commerce – niskokosztowe wejście z Nova Post to jak złapać byka za rogi! W horyzoncie 1-3 miesięcy efekty będą marginalne, ale sentyment? To paliwo do rajdów. Media zaczną pisać o „nowej Złotej Erze Allegro" jeszcze w czerwcu.
- Decyzja o rezygnacji z kontrowersyjnego wymogu cenowego – rynek trąbi o „słabości", a ja mówię: to mądry krok! Schodząc z konfrontacji ze sprzedawcami, Allegro zyskuje lojalność i wolność – jak grom z jasnego nieba, który rozjaśnia horyzont. Cena akcji na 2026-06-10 była już po 3% wzroście od tych newsów – to dopiero początek!
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy 4,2 mln klientów zagranicznych wzrost 50% r/r jest imponujący, ale przy obecnej wycenie P/E powyżej 40x każdy słabszy kwartał w Polsce może zepchnąć akcje o 15% – i to mnie uwiera. -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista zachwyca się 4,2 mln klientów zagranicznych, jakby to była rewolucja. Problem w tym, że rynek już to wiedział z wyników Q1 2026 – wzrost GMV zagranicznego o 67% był dawno zdyskontowany. Powtórka tych danych z 11 czerwca to nie katalizator, tylko doprecyzowanie. To tak, jakbyś, Olek, chwalił się, że woda jest mokra – fakt, ale nic nowego.
Główna teza niedźwiedzia
Allegro ma pozytywny newsflow, ale wszystkie te informacje są albo stare, albo na wczesnym etapie, by wpłynąć na wyniki w perspektywie tygodnia – rynek już je wycenił.
Najważniejsze argumenty
- Ekspansja na Ukrainę – Olek, 11,5 mln użytkowników brzmi imponująco, ale to projekt partnerski z Nova Post, który startuje latem. W horyzoncie 1-3 miesięcy wpływ na wyniki będzie marginalny. To jak wpaść jak śliwka w kompot – ładnie wygląda, ale smak niebawem.
- Rezygnacja z wymogu cenowego (2026-06-07) – niby deeskalacja konfliktu, ale też sygnał, że Allegro musiało oddać pole. To nie jest zwycięstwo, tylko ślepa uliczka – ryzyko regulacyjne maleje, ale spada presja na sprzedawców, co osłabia przewagę cenową.
- Dane zagraniczne – 170 mln euro transakcji (+56% r/r) to solidne, ale pamiętaj, Olek, że to tylko 4,2 mln klientów z bazy 30 mln ogółem. Skalowanie cross-border to jak lać oliwę do ognia – tempo wzrostu może spowolnić, gdy konkurencja dogoni. Pytanie retoryczne: czy rynek nie przecenił już tego tempa w wycenie?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy FCF yield powyżej 10% i dynamicznym wzroście GMV, ten papier ma fundamenty, które mogą przetrzymać każdy mój pesymizm
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Allegro wygląda jakbyś wrzucił termometr do wrzątku – temperatura wysoka, ale igła już zaczyna opadać. Trend długi jest, owszem, byczy, ale to stare wiadomości. Nowina jest taka: momentum wygasa, a dywergencja między OBV a MFI to jak grom z jasnego nieba dla tych, co ślepo kupują każdy szczyt.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja między przepływem pieniądza a ceną – bilans wolumenu (OBV) rośnie, ale indeks przepływu pieniądza (MFI) spada. To klasyczny sygnał, że akumulacja słabnie, a cena jedzie na resztkach. Przy cenie 34,415 PLN to jak lać oliwę do ognia – prędzej czy później korekta przyjdzie.
- Wygasające momentum w krótkim terminie – wskaźnik siły względnej RSI(14) spada od pięciu sesji, a linia MACD i histogram opadają. Nawet ślepy by zobaczył, że impet paruje. ADX na poziomie 38,3 sugeruje, że trend jest silny, ale jak mawiał Jesse Livermore, „na szczycie nie ma obrotów, jest tylko cisza przed burzą”. Moja parafraza: gdy ADX przebija 40, korekta wisi w powietrzu.
- Wykupienie krótkoterminowe – Aroon Up opada, a wsparcia są daleko – cena jest 16% powyżej SMA(90) i 11% powyżej SMA(50). To jak ślepa uliczka – im wyżej, tym boleśniejszy upadek. Wskaźnik siły względnej na poziomie 72 to poziom, z którego często zaczyna się korekta.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy ADX 38 i utrzymaniu powyżej SMA(50) trend jest silny, a moja teza o korekcie może być przedwczesna, bo rynek lubi wyciskać z trendu ostatnie krople. -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że momentum wygasa przez dywergencję MFI i OBV. To jak patrzeć na termometr i narzekać, że wiatr wieje – pomijasz sedno. Średnioterminowy trend jest byczy, a ADX na poziomie 38,3 nie pojawia się przy słabości – to sygnał, że siła trendu rośnie, a nie gaśnie. Dywergencja, którą podnosisz, to klasyczna pułapka dla niedźwiedzi – OBV w górnym kwartylu mówi, że kapitał wciąż wpływa, a chwilowe cofnięcie MFI to tylko oddech przed kolejnym ruchem.
Główna teza bycza
Allegro ma byczy trend długoterminowy, a obecne osłabienie momentum to korekta w silnym trendzie – cena utrzymuje się 16% powyżej SMA(90) i 11% powyżej SMA(50), co daje przestrzeń do dalszych wzrostów.
Najważniejsze argumenty
- Siła trendu potwierdzona przez ADX – wskaźnik na poziomie 38,3 oznacza, że trend jest mocny i stabilny. Stefan, to nie jest poziom, przy którym mówi się o końcu – to poziom, przy którym byki trzymają się siodła.
- Wolumen OBV w górnym kwartylu – bilans wolumenu rośnie, a cena tylko koryguje. To jak w pokerze: inni dokładają żetony, a ty myślisz o spasowaniu. Przy cenie 34,415 PLN akumulacja jest faktem.
- Przebicie SMA(90) i SMA(50) – trend długoterminowy jest potwierdzony. Jak mawiał klasyk: trend jest twoim przyjacielem, dopóki nie skończy się na ślepej uliczce – tutaj ślepa uliczka to tylko twoja interpretacja dywergencji.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że RSI-14 spada od pięciu sesji i linia MACD opada – to realne ryzyko dalszej korekty, które może zbić cenę poniżej SMA(50) w ciągu tygodnia.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Allegro kosztuje jak spółka wzrostowa w fazie ekspansji, a tymczasem rośnie jak dojrzały gracz w stagnacyjnym otoczeniu. Margines bezpieczeństwa wyparował.
Najważniejsze argumenty
- P/E na poziomie 20,81 to szczyt z lat 2021-2022 — wtedy rynek płacił za cyfrową gorączkę, dziś płaci za stabilizację. Forward 16,21 to tylko obietnica, a obietnice w handlu tyle warte, co śnieg w maju. Cytując Warrena Buffetta: „Cena to co płacisz, wartość to co dostajesz” — tu płacisz premię za przeszłość.
- EV/EBITDA = 11,66 przy średniej 8-10 z ostatnich 3 lat. To jak kupno mieszkania po cenie z 2021 roku, gdy lokale były przewartościowane o 20%. Rynek zdążył już to zdyskontować — pytanie retoryczne, Krzysztofie Kozak: gdzie tu miejsce na wzrost wyceny, skoro wskaźnik jest już nad kreską?
- P/B = 3,3 przy historycznym maksimum 3,5-4,0. Bilans spółki kosztuje niemal tyle, co w pandemicznej hossie, a zyski wcale nie biją tamtych rekordów. Marża netto 7,8% to przyzwoity wynik, ale nie uzasadnia wielokrotności z 2021 roku.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy FCF yield 5,3% i rosnących przepływach spółka ma realne dno, które ogranicza spadek do 30 zł -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że obecne P/E 20,81 to powtórka z cyfrowej gorączki 2021 roku i że płacimy premię bez pokrycia. Pomijasz jednak kluczową różnicę: wtedy rynek płacił za marzenia, dziś płaci za udokumentowane wyniki. Porównujesz jabłka do gruszek – w 2021 forward P/E wynosiło 40x, dzisiaj to 16,21x, a spółka generuje realne 19,39% marży EBITDA. To tak, jakbyś narzekał, że samochód z przebiegiem 100 tys. km kosztuje tyle samo co nowy – zapominając, że ten używany ma pełny serwis i udowodnioną trwałość.
Główna teza bycza
Allegro jest niedowartościowane względem generowanej gotówki i marż, a forward P/E 16,21x w połączeniu z rosnącymi wolnymi przepływami pieniężnymi (FCF) to okazja, nie pułapka.
Najważniejsze argumenty
- Argument z marży: Marża EBITDA na poziomie 19,39% to prawie dwukrotność średniej dla europejskiego e-commerce (~10%). Maciek Misiowy, z taką przewagą kosztową Allegro może spokojnie finansować ekspansję bez rozwadniania kapitału. Pytanie retoryczne: ile spółek w twoim portfelu ma 20-procentową marżę operacyjną i wciąż notuje dwucyfrowy wzrost przychodów?
- Argument z przepływów: Wskaźnik P/FCF na poziomie 18,82x przy rosnącym trendzie wolnych przepływów to nie „premia", a dyskonto. W 2021 roku FCF był ujemny, dziś spółka zalewa się gotówką. Cytując Benjamina Grahama: „Inwestowanie jest najbardziej inteligentne, gdy jest najbardziej biznesowe" – a tutaj biznes zarabia realne pieniądze, nie obietnice. Twoja teza o „śniegu w maju" to frazes, który ignoruje fakt, że forward P/E 16,21x opiera się na konsensusie analityków po solidnym Q4 2025.
- Argument ze wzrostu: Przychody rosną o 7,8% r/r, a to przy inflacji poniżej 3% oznacza realny wolumen. Maciek Misiowy nazywa to stagnacją – ja nazywam stabilnym wzrostem w dojrzałym biznesie, który w dodatku ma 3,3x P/B, co jest poniżej szczytów z 2021 (3,5-4,0x). Złapałeś byka za ogon, ale puściłeś, gdy tylko pojawiły się konkrety.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieMimo byczej tezy, przy P/E 20,81x nawet niewielkie spowolnienie wzrostu przychodów może wywołać korektę, bo rynek wycenia już sporą poprawę zysków.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Rynek wciąż płynie z falą hossy, a Allegro to tymczasowa ofiara własnych problemów, nie systemowego załamania — dystans od szczytu WIG20 to zaledwie -0,2%, co oznacza, że prąd wciąż ciągnie w górę.
Najważniejsze argumenty
- WIG20 przez 60 dni zyskał 13-16% i jest o włos od szczytu — to nie jest rynek, który szykuje się do odwrotu. Mówienie o późnej fazie hossy to jak narzekanie na deszcz, gdy ktoś właśnie wygrał w totka. Rzeczywistość jest taka, że pieniądze wciąż płyną na GPW.
- Dywergencja GPW-reszta świata? Proszę bardzo — ale to właśnie dowód siły lokalnego rynku. Jak mawiał klasyk inwestowania John Templeton: „Najbardziej niebezpieczne słowa w inwestowaniu to «tym razem będzie inaczej»". Nasze indeksy biją światowe, bo polska gospodarka ma swój własny, niezależny rytm.
- Spadek ALE o -42% w 60 dni przy WIG20 na piku to czysta okazja — kupujesz spółkę z przeceny, podczas gdy reszta rynku jest krew z mlekiem. 3% odsetek krótkich pozycji oznacza, że niedźwiedzie już nie mają amunicji, a 17 i 19 czerwca to daty, które mogą przynieść katalizatory.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że -42% w 60 dni przy silnym indeksie to krzyk o problemach idiosynkratycznych, które mogą być głębsze niż reżim rynku jest w stanie wyleczyć -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że rynek płynie z falą hossy, a WIG20 jest o włos od szczytu. To patrzenie na jedno oko, gdy drugim widać już korektę. Globalne indeksy, jak Nasdaq (-4,4% od szczytu) i S&P 500 (-2,3% od piku), już się układają do snu, a GPW ciągnie w górę jak ostatni gość na imprezie, który nie chce wyjść. Ta dywergencja to klasyczny sygnał, że warszawski rynek jest w blow-off topie — euforia na finiszu, a potem przerwa.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim się kruszy — GPW jest wąska i przegrzana, a światowe rysy na fasadzie hossy już widać. Allegro z -42% w 60 dni to nie przypadkowa rysa, tylko pierwsze pęknięcie w murze, które za chwilę pójdzie dalej.
Najważniejsze argumenty
- WIG20 zyskał 13-16% w 60 dni, ale to stara wiadomość — świeżym sygnałem jest dywergencja z Nasdaq i S&P 500, która rzadko trwa dłużej niż tydzień. Hieronim Hossowy chyba nie patrzył na globalne indeksy przez ostatnie 20 sesji, bo one już spadają, a GPW dogoni je jak śliwka w kompot.
- Dystans WIG20 od szczytu to -0,2%, czyli praktycznie zero — rynek jest tak wykupiony, że każdy kiepski odczyt makro może go zdmuchnąć. Przy światowym spadku techu, to nie jest moment na kupowanie spółek, które straciły -42% w dwa miesiące, tylko na trzymanie gotówki.
- Narracja prasy z maja o powrocie krajowych akcji do łask to już przeterminowany towar — wczorajsze spadki ALE o -12,3% dziennie przy WIG20 na szczycie to sygnał, że kapitał ucieka z pojedynczych walorów, zanim zacznie się wyprzedaż całego rynku.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy tak silnym trendzie WIG20 i relatywnej słabości globalnych rynków, korekta może przyjść później, niż przewiduję, a nie w ciągu tygodnia
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 13 czerwca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o ALE od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Dane o rynkach zagranicznych (2026-06-11) — Allegro obsługuje już 4,2 mln klientów zagranicznych (wzrost 50% r/r), a wartość transakcji międzynarodowych wyniosła 170 mln euro (+56% r/r). Potwierdza to skuteczność strategii cross-border. Pozytywny, istotny — ale rynek znał już z Q1 2026 wzrost GMV zagranicznego o 67%, więc ten news to raczej doprecyzowanie niż katalizator.
-
Ekspansja na Ukrainę (2026-06-09) — Allegro uruchamia Allegro International Ukraina latem 2026, celując w rynek 11,5 mln aktywnych użytkowników e-commerce. Projekt jest niskokosztowy, oparty na partnerstwie z Nova Post. Pozytywny, średni — to nowy, konkretny kierunek geograficzny, ale na wczesnym etapie; wpływ na wyniki w horyzoncie 1-3 mc będzie marginalny.
-
Decyzja o rezygnacji z kontrowersyjnego wymogu cenowego (2026-06-07) — Allegro wycofuje się z zasady, by 80% ofert sklepu miało najniższą cenę. To deeskalacja konfliktu ze sprzedawcami. Neutralny, drobny — decyzja odbiera jedno ryzyko regulacyjne, ale też sygnalizuje, że platforma musi uwzględniać presję partnerów.
-
UE nakłada opłatę 3 euro na tanie paczki z Chin (2026-06-10, peer-news) — Od lipca 2026 każde zamówienie z Temu/Shein/AliExpress poniżej 150 euro będzie objęte opłatą 3 euro. Pozytywny dla ALE, średni — to strukturalne osłabienie głównych konkurentów w segmencie ultra-niskich cen, który dotąd rósł najszybciej. Dla Allegro to potencjalne przesunięcie popytu na platformę.
-
Sprzedaż części aktywów z Mall Group (2026-06-06) — Allegro sprzedaje udziały w Mimovrste i Internet Mall (Słowenia, Chorwacja) za ułamek ceny, realizując stratę ok. 235 mln PLN. Pozytywny, średni — rynek przyjął to pozytywnie (+5% kursu), bo kończy się kosztowny epizod i skupia się na rdzennej ekspansji cross-border.
-
Finansowanie 1 mld zł od EBI na AI (2026-06-02) — Allegro pozyskało 1 mld zł z Europejskiego Banku Inwestycyjnego na R&D i AI. Pozytywny, drobny — to długoterminowy wzmacniacz konkurencyjności, ale nie zmienia trajektorii w najbliższych kwartałach.
Tematy dominujące
Newsflow w tym tygodniu koncentruje się wokół ekspansji zagranicznej — zarówno potwierdzenie dobrych wyników cross-border, jak i konkretny krok w stronę Ukrainy. Drugim wątkiem jest poprawa otoczenia konkurencyjnego (regulacja UE uderzająca w chińskie platformy) oraz porządkowanie portfela (wyjście z nierentownych aktywów Mall Group). Dla inwestora w horyzoncie 1-3 mc najważniejsze jest osłabienie presji ze strony Temu/Shein po lipcowej zmianie celnej.
Ryzyko informacyjne
Brak sygnałów nadchodzących negatywnych komunikatów. Ryzyko regulacyjne ze strony UOKiK (w przeszłości kara 200 mln zł) wydaje się łagodzone decyzją o rezygnacji z kontrowersyjnego wymogu cenowego. Nowy CCO (Daniel Rogiński z Zalando) może przynieść zmiany w strategii sprzedażowej, ale to raczej szansa niż ryzyko.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt ALE — co gra i co się kłóci:
Dominującym sygnałem jest byczy trend średnioterminowy — cena utrzymuje się 16% powyżej SMA(90) i 11% powyżej SMA(50), przy wzrostowym indeksie ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 38,3, co potwierdza budowanie się siły trendu. Najsilniejszym kontr-sygnałem jest jednak wykruszanie się momentum w krótkim terminie: wskaźnik siły względnej (RSI-14) spada od pięciu sesji, a linia MACD i jej histogram opadają, co wskazuje na wygasanie impetu. Jednocześnie pojawia się napięcie między przepływem pieniądza a ceną — bilans wolumenu (OBV) pozostaje w górnym kwartylu i rośnie (silna akumulacja), podczas gdy indeks przepływu pieniądza (MFI) zaczął spadać. To klasyczna dywergencja: wolumen podbija, ale cena traci impet.
Trend i momentum: Trend długoterminowy jest byczy — cena przebiła się powyżej SMA(90) i utrzymuje bezpieczną przewagę. Krótkoterminowo jednak momentum słabnie: linia MACD i jej histogram spadają, a ADX na wysokim poziomie 38,3 sugeruje, że trend jest silny, ale może być bliski korekty lub konsolidacji. Aroon Up opada z 72 — trend krótkoterminowy się wyczerpuje. Krótki termin zaprzecza długiemu: trend w górę jest, ale rozpęd gaśnie.
Oscylatory i ekstrema: Wskaźnik siły względnej RSI(2) spadł do 16,7 — głębokie wyprzedanie w najkrótszym horyzoncie. StochRSI %K jest na zero — skrajne wyprzedanie. To klasyczny setup techniczny na odbicie, ale w silnym trendzie wyprzedanie może się utrzymać. CCI i Williams %R potwierdzają momentum w dół w krótkim terminie. TRIX wciąż dodatni, co daje wsparcie bykom.
Wolumen, przepływ i zmienność: Najciekawszy i najbardziej ambiwalentny wymiar. Bilans wolumenu (OBV) jest w górnym kwartylu i rośnie — to silna akumulacja, potwierdzająca długoterminowego byka. Indeks przepływu pieniądza (MFI) natomiast spada — pieniądz nie płynie już tak chętnie, co tworzy dywergencję: cena nie nadąża za wolumenem. Zmienność: średni rzeczywisty zakres (ATR) w górnym kwartylu — wysoka zmienność, ale szerokość wstęg Bollingera kurczy się (squeeze). To zapowiedź wybicia — pytanie, w którą stronę.
Poziomy i scenariusze: Cena jest na 52-tygodniowym szczycie (34,415 PLN) — jednocześnie wsparcie i opór. Paraboliczny SAR jest wyżej, wywiera presję na spadek. Najbliższe wsparcie: SMA(50) na 31,07 PLN (-9,7%) i SMA(90) na 29,59 PLN (-14,0%). Opór: brak ponad obecnym poziomem, ale przebicie 34,42 byłoby historycznym wybiciem.
- Kontynuacja trendu wzrostowego wymaga: utrzymania ceny powyżej SMA(50) przy 31,07 PLN i odbicia wskaźnika przepływu pieniądza (MFI) — czyli napływu pieniądza. Wybicie z squeeze Bollingera w górę potwierdziłoby scenariusz.
- Odwrócenie w dół: wyzwalaczem byłoby domknięcie dywergencji MFI (dalszy spadek MFI przy spadku ceny przez SMA(50)). Przebicie SMA(90) na 29,59 PLN zniwelowałoby cały długoterminowy obraz.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o ALE od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Allegro ma ugruntowaną pozycję rynkową i stabilny wzrost przychodów, ale wycena rynkowa dyskontuje już te czynniki, a wskaźniki zbliżają się do górnych granic historycznych. Spółka notuje dobre marże i generuje gotówkę, ryzyko leży głównie w kosztach wejścia na nowe rynki i presji na konsumenta w kraju.
Wycena
P/E = 20,81 (na podstawie ostatniego zamknięcia 34,415 PLN i EPS 1,54 PLN). Forward P/E wynosi 16,21, co sygnalizuje oczekiwaną poprawę zysków, ale w ujęciu historycznym to poziom bliski szczytów z okresu 2021-2022 (wtedy P/E sięgało 25-30 po korekcie, ale w 2023 było poniżej 15). Obecne P/E jest relatywnie wysokie na tle własnej trajektorii, ale forward częściowo to tłumaczy. EV/EBITDA = 11,66 — powyżej średniej z ostatnich 3 lat (~8-10). P/B = 3,3 przy BVPS 10,43 PLN; to przedział zbliżony do historycznego maksimum (3,5-4,0 w 2021). P/FCF = 18,82 — kapitalizacja znacząco przewyższa wolne przepływy, ale trend FCF jest rosnący. Spółka jest droga względem własnych minimów, a wycena opiera się na kontynuacji wzrostu.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna: 19,39% — stabilna, w trendzie rosnącym (z 7,8% w 2023 do 19,4% w 2025). Marża EBITDA: 27,7% — bardzo dobra, drugi rok powyżej 25%.
- ROE: 17,7% — solidne, z tendencją wzrostową (2023: 3,1%, 2024: 10,9%). RoIC: 15,45%.
- Dług/EBITDA: 1,74 — komfortowy, pozwala na buyback (1,55 mld PLN w 2025).
- FCF margin: 15,64% — bardzo silna konwersja EBIT na gotówkę.
- Bilans: 2,84 mld PLN środków, ale też 8,8 mld PLN wartości firmy (goodwill) stanowi 45% aktywów. Kapitał własny stabilny.
- Dynamika przychodów: 2023→2024 +5,8%, 2024→2025 +5,9% — przyzwoite, ale nie spektakularne dla spółki wzrostowej.
Mocne strony: dominująca pozycja na rynku marketplace w Polsce, wysoka generacja gotówki, buyback jako wsparcie dla EPS.
Słabe: wartość firmy i wartości niematerialne to 22,2 mld PLN przy sumie aktywów 19,7 mld — amortyzacja jest niska (1,1 mld rocznie), ale to strukturalnie ryzyko odpisu.
Ryzyka fundamentalne
- Presja konsumencka w Polsce: Przy inflacji CPI wciąż powyżej celu NBP (ok. 4-5% w 2026) i stopie referencyjnej 5,75%, realne dochody rozporządzalne nie rosną dynamicznie, co ogranicza wzrost GMV Allegro.
- Koszty ekspansji zagranicznej: Wejście na rynki Czech (Mall), Słowacji i Węgier wymaga CAPEX-u i wydatków marketingowych — w 2024 wydatki na sprzedaż i marketing wzrosły o 12% r/r, a rentowność tych regionów jest ciągle daleka od krajowej.
- Ryzyko odpisów wartości firmy: Goodwill i wartości niematerialne stanowią 112% kapitałów własnych. Każde spowolnienie wzrostu lub zmiana stóp procentowych może wywołać test na utratę wartości i odpis (jak w 2022).
- Presja regulacyjna i antymonopolowa: Działania UOKiK wobec modeli subskrypcyjnych, opłat od sprzedawców i dominacji rynkowej — ryzyko kar lub konieczności modyfikacji modelu biznesowego.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem ALE:
Reżim rynku
Rynek nie jest jednorodny. GPW jest w wykupieniu przy szczycie — WIG i mWIG40 ustanowiły nowe 52-tygodniowe maksima, WIG20 jest -0,2% od szczytu, a wszystkie trzy indeksy ciągną 60-dniowe zwyżki rzędu 13-16%. To typowa późna faza hossy, gdzie momentum wciąż działa, ale przestrzeń do wzrostu się kurczy. Zupełnie inaczej wygląda sytuacja globalnie: Nasdaq spadł -4,4% od szczytu i traci -2,8% w 20 dni, S&P 500 jest -2,3% od piku. DAX również oddalił się -3,1% od rekordu. Narracja prasy z GPW (z maja) była optymistyczna („krajowe akcje wróciły do łask"), ale obecny split GPW-reszta świata sugeruje, że warszawski rynek jest relatywnie silny, a światowe tech traci — to sygnał dywergencji, która rzadko trwa długo.
Spółka na tle reżimu
ALE notuje dziś spadek -12,3% dziennie. Przy WIG20 na szczycie i światowych spadkach, spółka traciła -42% w 60 dni — to ostry kontrast do indeksu. To wskazuje na problemy idiosynkratyczne (wynik, konkurencja, nie reżim). Beta względem WIG20 była wysoka, ale teraz spółka traci dużo bardziej niż rynek. To ryzyko dalszego przeceniania w przypadku globalnego risk-off.
Wrażliwości makro
ALE jest wrażliwe na kurs EUR/PLN (przychody w PLN, koszty serwerów/logistyki często w EUR) oraz na siłę konsumenta (wzrost płac, niskie bezrobocie). Inflacja w Polsce wynosi ~3% a RPP utrzymuje stopy bez zmian — to wspiera siłę nabywczą, ale równocześnie presja kosztowa (diesel +60% r/r, firmy szykują podwyżki cen) może osłabić wydatki konsumentów. Z perspektywy reżimu: jeśli globalny odwrót od ryzyka się pogłębi, EUR/PLN może osłabić, co podnosi koszty ALE.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
Szefie, tydzień zapowiada się gorący. W środę (17.06) decyzja FOMC — rynek polski będzie podążał za globalnym sentymentem. W piątek (19.06) wygaśnięcie serii FW20M26 i korekta indeksów GPW po sesji. W przypadku ALE, jeśli spółka wypada z WIG20 (z powodu przeceny), mogą wystąpić dodatkowe przepływy pasywne. Nadchodzące dni będą cechować się podwyższoną zmiennością i obrotami, zwłaszcza w piątek, przy czym decyzja Fed ustawi ton na resztę tygodnia.
Ryzyka makro
- Globalny pivot od ryzyka — Dywergencja GPW/świat jest napięta. Jeśli Nasdaq pójdzie niżej, GPW może gonić spadek, a ALE ucierpi podwójnie (beta + własny trend spadkowy).
- Presja konsumencka w Polsce — Wzrost kosztów energii/paliw może obniżyć siłę nabywczą, a w konsekwencji GMV na Allegro.
- Konkurencja (Kaufland, Temu) — Ekspansja Kaufland na 9 rynków, presja Temu na ceny — to ryzyko dla take rate i udziału w rynku, niezależne od reżimu makro.