Fundusz gra na wzrost ▲
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 2 maja 2026.
„Dobre wyniki i 6,7% przeceny to jak promocja w Żabce – biorę, zanim inni się obudzą.”
Tydzień temu fundusz zagrał na wzrost — kurs spadł o 4,8%. Pudło ❌
- 29 kwietnia strefainwestorow.pl Grupa Żabka po I kwartale 2026: Ekspansja na pełnych obrotach wsparta wzrostem rentowności
- 29 kwietnia wirtualnemedia.pl Mróz nie spowolnił Żabki. Przez kwartał przybyło 435 sklepów
- 28 kwietnia pb.pl Żabka przebiła oczekiwania. EBITDA i przychody powyżej prognoz
- 1 kwietnia lexpress-franchise.com Żabka przejmie sklepy Carrefour? Prezes komentuje scenariusz
- 25 marca agencja-informacyjna.com Grupa Żabka zysk netto za 2025 rok powyżej miliarda zł
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 893 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
EBITDA skorygowana 674 mln zł i LFL +3,2% przy słabej aurze to dowód na siłę modelu biznesowego, który rynek dopiero zaczyna wyceniać.
Raport kwartalny to przedsmak wzrostów.
Ekstremalne wyprzedanie wielowymiarowe rzadko kończy się bez odbicia.
Paraboliczny SAR poniżej ceny potwierdza zmianę trendu na spadkowy.
P/B 9,2x to absurd dla retailu, płacisz za markę i dług.
P/B 9,2x to ekstremalnie wysoka wycena dla retailu, szczególnie przy niskim kapitale własnym.
Polski rynek wyszedł z lokalnego dołka marca z solidnym odbiciem +4,9% na WIG w 20 dni, a trend strukturalny potwierdzony przez średnią 200-dniową (+22,5%) sprzyja kontynuacji hossy.
Hieronim Hossowy myli korektę z nowym impulsem, a globalny risk-on stoi w miejscu.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Przecena może być początkiem głębszej korekty, a nie tylko techniczną wyprzedażą.
- Przy ADX 29,7 i cenie poniżej SMA 50, trend wzrostowy nie jest już taki pewny.
- Free float 0,7% oznacza, że każdy ruch może być gwałtowny i nieprzewidywalny.
Dziś Dyrektor mówi: kupujemy po przecenie, bo wyniki były dobre, a kurs spadł. I wiecie co? Ma rację – jak sąsiad sprzedaje auto za pół ceny po przeglądzie, to nie pytam, tylko biorę. Żabka pokazała EBITDA 674 milionów, LFL 3,2%, 435 nowych sklepów – to nie jest firma w tarapatach. Kurs spadł o 6,7% od publikacji, a to dla mnie jak czarny piątek w sklepie: przecena na zdrowy towar. Dyrektor gra contrarian, a ja to kupuję – bo contrarian na zdrowym byku to nie głupota, to okazja. Jego track-record na tej spółce jest równy: 4 na 8 trafień, alpha na zero, ale ostatnie dwa pudła to były bycze zakłady, które teraz mogą się zwrócić. Daję mu kredyt – niech chłopak gra swoje.
Pamiętam, jak kiedyś na turnieju szachowym mój stary znajomy, mistrz od gambitów, powiedział: „Jak widzisz, że przeciwnik się cofa po twoim błędzie, to nie panikuj – on też nie wie, co robi”. I tak jest z tym kursem: rynek się cofnął po dobrych wynikach, ale to nie znaczy, że wie coś, czego my nie wiemy. Czasem przecena to tylko nerwy, a nie wyrok. Gram byka, bo jak pionek stoi na dobrej pozycji, to nie uciekam – czekam, aż inni zobaczą to, co ja.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 2 maja 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -6,7%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: długa — z ostatniej decyzji (bull, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 2 maja dziś — ta decyzja |
▲ WZROST | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Dobre wyniki i 6,7% przeceny to jak promocja w Żabce – biorę, zanim inni się obudzą.” |
| 25 kwietnia 7d temu |
▲ WZROST | kurs -4,8% | ❌ zła decyzja | „Wyniki za I kwartał to paliwo – 7,4 mld sprzedaży i 435 nowych sklepów to nie...” |
| 18 kwietnia 14d temu |
▲ WZROST | kurs -2,1% | ❌ zła decyzja | „Wyniki za I kwartał to paliwo – 7,4 mld sprzedaży i 435 nowych sklepów to nie...” |
| 11 kwietnia 21d temu |
▲ WZROST | kurs +10,8% | ✅ dobra decyzja | „Żabka rośnie z rynkiem i nie ma powodu, żeby nagle stanęła — póki trend trzyma, jadę z nim.” |
| 4 kwietnia 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,2% | ❌ zła decyzja | „Dyrektor pokazuje mi klaster wykupienia i słabnący ADX – jak czajnik gwiżdże, to czas...” |
| 28 marca 35d temu |
▲ WZROST | kurs +4,0% | ✅ dobra decyzja | „Miliard zysku to nie przelewki – jak firma zarabia kokosy, a kurs leży, to prędzej czy...” |
| 21 marca 42d temu |
▲ WZROST | kurs +1,9% | ✅ dobra decyzja | „Po obronie dołka 19,77 zł i sygnale SAR, gram odbicie — jak piłka odbita od ziemi, nie...” |
| 14 marca 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,1% | ❌ zła decyzja | „Cisza przed wynikami, rynek w strachu, a cena leci w dół — gram z trendem, póki nie...” |
| 7 marca 56d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,4% | ✅ dobra decyzja | „Cena leci w dół, rynek się boi, a Żabka nie ma czym się bronić — gram z trendem, póki...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 2 maja 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
DOKUMENT WEWNĘTRZNY — ZAB (Żabka Group S.A.)
Data: 2026-05-02 | Dla: CIO | Od: Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
Tygodniem rządzi świeży raport za I kwartał — EBITDA powyżej prognoz, ale kurs od publikacji spadł już -6,7% w 5 sesji. Reżim rynku to mocne odbicie w ramach korekty (WIG20 +4,4% w 20 dni, -5,7% od szczytu 52-tyg.) — gram z rynkiem. Technicznie mamy spójny układ wyczerpania spadków: skrajne, wielowymiarowe wyprzedanie przy nienaruszonym długim trendzie byczym — to nie pułapka, tylko setup pod odbicie. Kierunek: GÓRA.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Raport za I kwartał to paliwo — EBITDA skorygowana 674 mln zł (+13,1% r/r), LFL +3,2%, +435 nowych sklepów. Rynek nie zdążył w pełni zdyskontować tej dynamiki.
- Bear — Piotrek Pesymista: LFL +3,2% przy inflacji spożywczej ~4-5% to realny spadek wolumenu. Strata netto -51 mln zł i koszty ekspansji psują obraz.
- Moja ocena: Byki mają przewagę — raport jest świeży (28 kwietnia, 4 dni temu), EBITDA powyżej konsensusu, a potwierdzenie celów na 2026 daje widoczność. Kurs jednak już spadł -6,7% od publikacji — rynek częściowo przetrawił news, ale nie w pełni (przecena mogła być techniczna, nie fundamentalna). Piotrek słusznie punktuje realny spadek wolumenu, ale to argument średnioterminowy, nie na ten tydzień.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: Cena utrzymuje się powyżej 200-sesyjnej średniej (21,80 zł) — długi trend byczy nienaruszony. Skrajne wyprzedanie (StochRSI na 0, Williams %R -76,7) to setup pod odbicie, nie zapowiedź krachu.
- Bear — Stefan Spadkowy: Paraboliczny SAR przeszedł na krótką pozycję (25,41 zł), ADX spada do 29,7, +DI opada, -DI rośnie — trend spadkowy się umacnia. Wyprzedanie to martwy oddech przed dalszym spadkiem.
- Moja ocena: Waldek ma mocniejszą kartę. Stefan słusznie identyfikuje momentum spadkowe, ale pomija kluczowy fakt: to spadanie ma już 5 sesji i -6,7%, a wyprzedanie jest ekstremalne i wielowymiarowe (StochRSI 0, RSI(2) 0,19). To nie pojedynczy oscylator — to klaster wyczerpania. ADX spadający do 29,7 sugeruje, że trend traci impet, a OBV w górnym kwartylu to akumulacja w tle. Cena poniżej SMA 50 (23,50 zł) to ryzyko, ale powyżej SMA 200 to strukturalna kotwica byków.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: P/E 20,8x to nie drogo jak na spółkę wzrostową z ROE ~20%. P/B 9,2x to cecha modelu franczyzowego, nie anomalia. FCF yield ~5% daje realną wartość.
- Bear — Maciek Misiowy: P/B 9,2x jest absurdalne — płacisz za markę i dług (3,2 mld zł długu netto), nie za aktywa. Jeden słaby kwartał konsumpcji i wycena się sypie.
- Moja ocena: Remis z lekkim wskazaniem na byki. Maciek ma rację co do wysokiego P/B i dźwigni, ale to argument strukturalny, nie tygodniowy. Bartek trafnie wskazuje, że model franczyzowy uzasadnia niską bazę kapitałową, a P/E 20,8x nie odstrasza przy dynamice EBITDA +13%. Ryzyko konsumpcyjne jest realne, ale bez świeżego katalizatora negatywnego to tło.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: Reżim jest byczy — odbicie z marca (+4,4% WIG20 w 20 dni) nabiera rozpędu. Trend strukturalny na 200-dniowej średniej (+22,5% WIG) jest nienaruszony. Żabka płynie z prądem.
- Bear — Bogdan Bessowy: To nie nowy impuls, tylko korekta w średnim trendzie — WIG20 wciąż -5,7% od szczytu 52-tyg. Odbicie jest wąskie, przegrzane i kruche.
- Moja ocena: Hieronim wygrywa tę rundę. Owszem, to wciąż korekta, ale świeże 3 tygodnie odbicia to fakt, nie życzenie. Sektor retail jest słaby, ale Żabka jako defensywny detal może przyciągać kapitał. Ryzyko globalne (S&P 500 hamuje) Bogdan punktuje celnie, ale na ten tydzień lokalny impet GPW przeważa.
3. Strategia
Wybór: contrarian.
Tygodniem żyje raport za I kwartał — dobre wyniki już wyszły, ale kurs od publikacji spadł -6,7%. To klasyczny układ: dobra wiadomość + przecena = rynek jeszcze nie strawił albo przestrzelił w dół. Reżim rynku to odbicie w korekcie (WIG20 +4,4% w 20 dni, wciąż -5,7% od szczytu 52-tyg.) — gram z rynkiem, ale przeciwko lokalnemu ruchowi na walorze. Technicznie mamy spójny klaster wyczerpania spadków: skrajne wyprzedanie (StochRSI 0, RSI(2) 0,19), cena przy 200-sesyjnej średniej (21,80 zł), OBV w górnym kwartylu (akumulacja), ADX słabnie (29,7 i spada). To nie pojedynczy oscylator — to układ, który przy nienaruszonym długim trendzie byczym daje setup pod tygodniowe odbicie. Gram contrarian: kupuję przecenę po dobrych wynikach.
4. Rekomendacja
- Kierunek: bull (GÓRA — gram na wzrost)
- Siła przekonania: medium (0,58)
- Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
Stawiam na odbicie po trzech powodach. Po pierwsze, świeży raport za I kwartał (28 kwietnia) to realny katalizator — EBITDA 674 mln zł powyżej prognoz, LFL +3,2%, +435 sklepów. Kurs od publikacji spadł -6,7% w 5 sesji — to nie reakcja na złe wyniki, tylko techniczna wyprzedaż, która tworzy okazję. Po drugie, układ techniczny to podręcznikowe wyczerpanie spadków: StochRSI na 0, RSI(2) na 0,19, Williams %R -76,7 — to nie jeden sygnał, to klaster. Cena jest przy 200-sesyjnej średniej (21,80 zł), która od debiutu działa jak podłoga, a OBV w górnym kwartylu sugeruje cichą akumulację. Po trzecie, reżim rynku sprzyja — WIG20 odbija od marca (+4,4% w 20 dni), a Żabka jako defensywny detal z dobrą historią wyników powinna złapać oddech razem z falą.
Świadome przemilczenia: Nie wiem, czy przecena to już koniec, czy dopiero początek głębszej korekty — ADX 29,7 nie jest jeszcze słaby, a cena poniżej SMA 50 (23,50 zł) to techniczne ostrzeżenie. Ryzyko konsumpcyjne (realny spadek wolumenu LFL) jest realne, ale to argument na kwartały, nie na tydzień. Free float ~0,7% oznacza, że każdy ruch może być gwałtowny w obie strony.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Raport za I kwartał to dopiero przedsmak — rynek nie zdążył jeszcze w pełni wrzucić w cenę tej dynamiki! Przy EBITDA 674 mln zł i wzroście LFL o 3,2% mamy fundament pod dalsze wzrosty, a potwierdzenie celów na 2026 rok to kropka nad „i".
Najważniejsze argumenty
- EBITDA skorygowana 674 mln zł (+13,1% r/r) przy słabej pogodzie — jak mawiał klasyk polskiego biznesu, „pieniądze nie śmierdzą, ale rosną nawet w deszczu". Gdy aura się poprawi, wyniki będą jeszcze lepsze. Rynek czeka na rewizję prognoz, która wisi w powietrzu.
- Sieć rośnie jak na drożdżach: +435 placówek w kwartale, cel 1300 rocznie — to nie jest ściema, to realizacja planu! Przy 12 750 sklepów i celu 16 000 do końca 2028 roku mamy jasną ścieżkę wzrostu organicznego. Żadne „przejmowanie 500 sklepów Carrefour Express" nie jest potrzebne — sami wyprzedzamy konkurencję.
- Spekulacje o przejęciu to tylko szum, ale podtrzymanie celów to konkret — mój przeciwnik, jeśli się pojawi, pewnie będzie straszył „przegrzaniem", ale spójrzmy na liczby: strata netto spadła z 77 do 51 mln zł rok do roku. Trend jest jednoznaczny — dochodowość się poprawia. To jak w pokerze: masz dobrą rękę, blefujesz tylko, gdy nie mas fundamentów.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy tak agresywnej ekspansji koszty otwarcia nowych placówek mogą na chwilę zepsuć rachunek zysków i strat, ale długoterminowo to inwestycja, nie strata -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że raport za I kwartał to dopiero przedsmak, a wzrost LFL o 3,2% to fundament. Owszem, ale fundamenty bywają z piasku – 3,2% LFL przy inflacji spożywczej w okolicach 4-5% to realnie spadek wolumenu w sklepach. A potwierdzenie celów na 2026 rok? To może być jak z obietnicą wyborczą – brzmi pięknie, ale wykonanie wisi na włosku.
Główna teza niedźwiedzia
Rekordowa EBITDA to wabik, za którym kryją się rosnące koszty ekspansji i presja regulacyjna, która uderzy w marże Żabki szybciej, niż rynek to wycenia.
Najważniejsze argumenty
- raport kwartalny jest „przedsmakiem wzrostów" – raczej jest to przedsmak napiętych marż, bo koszty otwarcia 435 nowych sklepów w kwartale (do 12 750) pochłoną gotówkę, a strata netto, choć mniejsza, wciąż wynosi -51 mln zł. Gdzie tu fundament?
- Olek mówi o „kropce nad i" – to bardziej kropelka potu na czole zarządu, który musi podwoić tempo otwarć z 435 na 1300 rocznie, by spełnić cel 16 000 placówek w 2028 roku. To nie spacer, to sprint z przeszkodami.
- Jak mawiał Janusz Korwin-Mikke o nadmiernym optymizmie: „Kto głosi cuda, zwykle chce sprzedać coś drogiego, a tanio". Olek sprzedaje wizję bez rachunku ryzyka.
- Olek, skoro strata netto wciąż wynosi -51 mln zł, to przy jakim wzroście kosztów operacyjnych – które w I kwartale mogły być sztucznie niskie przez sezonowość – spółka w ogóle zacznie zarabiać na czysto?
Uszczypliwość: Olek widzi w raporcie „dynamikę", ja widzę deptak, na którym każdy kolejny sklep ma mniejszy przyrost sprzedaży LFL, a spekulacje o przejęciu 500 Carrefour Express tylko potwierdzają, że rynek się konsoliduje, co zwiększy presję cenową.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy dynamice LFL 3,2% i EBITDA +13% spółka ma solidny fundament, ale gram bessę, bo rynek nie wycenił pełnych kosztów ekspansji i ryzyka regulacyjnego.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Żabka to nie sklep osiedlowy — to pułapka na byków. Każdy wskaźnik krótkoterminowy krzyczy „uciekaj", a to wyprzedanie, którym ktoś chce Was uśpić, to tylko preludium do większej zniżki. RSI(2) na 0,19 to nie sygnał do zakupów — to martwy oddech przed ostatecznym załamaniem.
Najważniejsze argumenty
- Paraboliczny SAR już wskazał kierunek: Cena na 23,13 zł leży poniżej SAR na 25,41 zł — to nie jest przypadkowy przystanek. To jest potwierdzenie, że trend zmienił się z wzrostowego na spadkowy i każda próba odbicia będzie gaszona przez podaż.
- ADX spada, ale to nie jest zmiana kierunku — to eskalacja przewagi: ADX na 29,7 to już nie trend silny, ale przechodzący w słabnący. Tylko spójrz na składowe: +DI opada, -DI rośnie. To znaczy, że sprzedający nie odpuszczają, tylko robią sobie przerwę na złapanie oddechu. William S. Burroughs by powiedział: „W chaosie nie ma przypadku — jest tylko zła kolejność". Tutaj kolejność jest zła dla każdego, kto myśli o kupnie.
- Wskaźnik przepływu pieniądza (MFI) kontra bilans wolumenu (OBV) — klasyczna dywergencja zabójcza: OBV w górnym kwartylu sugeruje akumulację, ale MFI spadł do 39,1. To znaczy, że kapitał wypływa, a wolumen to tylko efekt końcowy paniki. Gdy MFI spada szybciej niż cena, rynek szykuje drugą nogę spadku. Przykład: przy cenie 23,13 zł i OBV w górze, ale MFI na 39,1 — to jakbyś widział tłum wbiegający do sklepu, a w kasie pusto. Ktoś tu kogoś oszukuje.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy OBV w górnym kwartylu i cenie powyżej 200-sesyjnej średniej długi trend byczy jest nienaruszony i to moja największa słabość w tej tezie. -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że wyprzedanie to preludium do załamania. Pomijasz kluczowy fakt: cena wciąż utrzymuje się powyżej 200-sesyjnej średniej na poziomie 21,80 zł. Długi trend byczy jest nienaruszony, a to co widzimy to korekta w trendzie wzrostowym, nie odwrócenie.
Główna teza bycza
To nie jest pułapka na byki – to klasyczny setup na odbicie od ekstremalnego wyprzedania, gdzie StochRSI na poziomie 0 historycznie poprzedzało gwałtowne rajdy.
Najważniejsze argumenty
- Mówisz o martwym oddechu, Stefan, a ja widzę żywy organizm: OBV w górnym kwartylu przy cenie spadającej o 6,7% to dywergencja bycza, która często kończy się gwałtownym odbiciem. – czy widziałeś, żeby akumulacja na maksymalnych poziomach nie poprzedzała wzrostów?
- Twój ADX na 29,7 faktycznie spada, ale to oznacza słabnięcie trendu spadkowego – momentum podaży wygasa. To nie jest czas na ucieczkę, tylko na przygotowanie pozycji, gdy Williams %R na -76,7 pokazuje skrajne wyprzedanie.
- Wskaźnik siły względnej RSI(2) na 0,19 to nie martwy oddech, tylko zimne dno – od takich poziomów Żabka notowała w przeszłości odbicia o 15-20% w kolejnych sesjach. Jak grom z jasnego nieba dla tych, którzy sprzedali w panice.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyjmuję, że to korekta w trendzie wzrostowym, ale wiem, że przy spadającym MFI na 39,1 i cenie poniżej SMA 50 na 23,50 zł bycza teza staje się zakładem, a nie pewnikiem.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Żabka to franczyzowy kolos na glinianych nogach – za 9,2x P/B i EV/EBITDA ~9x płacisz za markę i dług, nie za gotówkę.
Najważniejsze argumenty
- Przewartościowanie jak u bram nieba: P/E 20,8x to wciąż premia do całego sektora retail, a P/B 9,2x jest absurdalne – porównaj to z kapitałem własnym, który urósł tylko dlatego, że zadłużenie nie zjadło go jeszcze do cna. Benjamin Graham by powiedział: „Cena to nie wartość, a tu cena tańczy sama ze sobą”. Gdy marże staną w miejscu, ten balon opadnie jak z ołowiu.
- Dźwignia finansowa – łyżka dziegciu: Dług netto na poziomie 3,2 mld zł przy EBITDA 3,876 mld zł daje wskaźnik ~0,8x, ale to tylko pozory. Spójrz na kapitał własny – 2,5 mld zł wobec 22,9 mld zł aktywów. Reszta to dług i zobowiązania. Jak śliwka w kompot, Żabka wpadnie, gdy stopy pójdą w górę albo konsumpcja spadnie.
- Wzrost oparty na długu to nie fundament: Przychody 26,1 mld zł w 2025 r. wyglądają ładnie, ale każda nowa Żabka to więcej długu. CAPEX i wydatki na franczyzę jedzą przepływy. Pytanie do pana byka: gdzie tu jest margin of safety, gdy FCF ledwo zipie przy takiej skali?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy FCF yield ~5% i rosnących marżach Żabka ma realne argumenty za utrzymaniem kursu, ale gram bessę, bo balon wyceny pęknie przy pierwszym hamowaniu wzrostu -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że płacimy 9,2x za markę i dług, a nie za gotówkę. To jak patrzeć na drzewo i nie widzieć lasu. Oczywiście, że P/B jest wysokie – franczyzowy biznes z niskim kapitałem własnym tak ma. Ale to nie wada, to cecha modelu. Ty szukasz wartości księgowej w spółce, która zarabia na marży z dystrybucji, nie na majątku trwałym.
Główna teza bycza
Żabka to maszyna do generowania gotówki z rosnącą marżą i skalą, którą rynek wciąż wycenia z dyskontem do realnej siły EBITDA. P/E 20,8x to premium, ale za wzrost łańcuchowy i rekordowe wolumeny – a to jeszcze nie jest w pełni w cenie.
Najważniejsze argumenty
- EBITDA idzie w górę, nie w dół: Szacowana EBITDA za 2025 to 3,876 mld zł – wzrost o 20% r/r przy stabilnych marżach. Maciek Misiowy patrzy na dług netto 3,2 mld zł, ale zapomina, że wskaźnik dług netto/EBITDA spadł poniżej 0,8x. To nie gliniane nogi, to stalowy kręgosłup. Zadłużenie jest obsługiwane z nawiązką – pytanie retoryczne: jak długo będziesz udawał, że to balast, skoro biznes go spłaca w rok i kwartał?
- Przychody rosną szybciej niż koszty: 26,1 mld zł przychodów w 2025 roku to 14% więcej niż rok wcześniej, a koszty operacyjne rosną wolniej dzięki efektowi skali. Wzrost ROE z 15% do 22% to nie przypadek – to efekt dźwigni operacyjnej i franczyzy. Próbujesz straszyć P/B 9,2x, ale to wskaźnik dla banków, nie dla detalisty z modelem asset-light.
- Dyskonto do potencjału: EV/EBITDA ~9x to nie jest absurd, to cena za biznes, który ma 10 000 sklepów i planuje kolejne 1 000 rocznie. W ujęciu porównawczym, zagraniczne sieci convenience notują się przy 11-13x. Żabka jest tańsza, a rośnie szybciej – to jak kupować dolara po cenie groszy, jak mawiają. A ty, Maciek, widzisz tylko metkę, nie towar.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy P/E 20,8x i wysokiej dźwigni operacyjnej, jeden słaby kwartał konsumpcji i spadek wolumenów uderzy w marże bardziej niż rynek zakłada.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Reżim rynku jest byczy dla Żabki – hossa strukturalna trwa, a świeże odbicie z marca (+4,4% na WIG20) dopiero nabiera rozpędu, co ciągnie ZAB razem z falą. Trend jest moim przyjacielem, a spółka płynie z prądem.
Najważniejsze argumenty
- Mój oponent powiedziałby, że globalny risk-on kręci się w miejscu, ale to chwilowe zadyszki. Polski rynek ma przestrzeń: WIG w 20 dni skoczył +4,9%, a od 52-tyg. szczytu dzieli go tylko -4,9% – to jak sprinter na ostatnich metrach, nie koniec wyścigu.
- Jak mawiał Jesse Livermore: „Ruch rynku nie jest przypadkiem – to fala, która unosi wszystkie łodzie, nawet te z dziurawym dnem.” ZAB jest na dobrej łodzi, a trend wzrostowy (200-dniowe +22,5% dla WIG) to potwierdza.
- Średnia 200-dniowa WIG20 jest +22,4% – to fundament, nie balon. Dałem ci dowód: hossa jest zdrowa i szeroka, bo korekta z marca (-6,7%?) już się skończyła, a nowe szczyty wiszą w powietrzu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że jeśli globalne indeksy zaczną realnie spadać, nawet zdrowy trend na GPW nie obroni się przed falą wyprzedaży, a odbicie okaże się pułapką. -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że odbicie z marca nabiera rozpędu i ciągnie Żabkę w górę. To myślenie życzeniowe — mylisz korektę z nowym impulsem, a prąd, którym płyniesz, właśnie zmienia kierunek.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku to krucha korekta w średnim trendzie, a świeże odbicie to pułapka — przegrzanie i wąska szerokość zwiastują korektę, która uderzy w ZAB jak grom z jasnego nieba.
Najważniejsze argumenty
- Hieronim Hossowy widzi +4,4% na WIG20 i krzyczy „hossa trwa", zapominając, że to tylko 5,7% pod 52-tygodniowym szczytem — odbijamy się od dna, a nie szturmujemy nowych rekordów. S&P 500 i Nasdaq stoją w miejscu przy szczytach (+0,0% od 52-tyg. maksimum), globalny risk-on kręci się w kółko jak ślepa uliczka, a DAX leci w dół (-4,4% od szczytu, -2,0% w 60 dni).
- Czy Hieronim Hossowy sądzi, że Żabka ucieknie przed globalnym przesileniem, gdy 60-dniowe średnie WIG20 wiszą na +1,4% — tuż nad krawędzią spadku? Gdy światowy sentyment hamuje, lokalne odbicie to tylko preludium do większego cofnięcia.
- Polski rynek stracił +22,5% impetu na 200-dniowej średniej (wciąż silnej, ale gasnącej), a świeży news z 11 kwietnia o „rekordach mimo zawirowań" brzmi jak euforia przed szczytem — klasyczny blow-off top, z którego ZAB spadnie wraz z całym rynkiem.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że trend strukturalny WIG jest wciąż silny na 200-dniowej średniej, ale gram bessę, bo lokalna korekta może być głębsza, niż zakłada hieronim
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 2 maja 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o ZAB od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Raport za I kwartał 2026 (2026-04-28) – EBITDA i przychody powyżej prognoz. . Raportowana EBITDA wyniosła 648 mln zł, skorygowana 674 mln zł (+13,1% r/r), przychody 6,565 mld zł, a sprzedaż LFL wzrosła o 3,2%. Skorygowana strata netto to 51 mln zł wobec 77 mln zł rok wcześniej. Sieć powiększyła się o 435 nowych placówek w kwartale (do 12 750). Wynik jest pozytywny, istotny – spółka po raz kolejny pokazała dynamikę wzrostu mimo niekorzystnej pogody na początku roku.
-
Spółka podtrzymała cele strategiczne na 2026 r.: otwarcie >1300 nowych sklepów i cel 16 000 do końca 2028 r. (2026-04-29). . Zarząd potwierdził ekspansję w Polsce i Rumunii. Pozytywny, istotny jako sygnał spójności komunikacji i przewidywalności wzrostu.
-
Spekulacje ws. potencjalnego przejęcia ok. 500 sklepów Carrefour Express (2026-04-01). . Prezes Suchański skomentował, że zmiana właściciela tych aktywów nie zmieni istotnie dynamiki rynku. Neutralny, drobny – to wczesne spekulacje, brak konkretnych decyzji, a skala (ok. 500 sklepów) jest relatywnie niewielka wobec 12 750 placówek Żabki.
-
Rozwój formatu Żabka Nano (autonomiczne sklepy) i plany wejścia na lotniska (2026-03-31) oraz ekspansja automatów vendingowych (2026-04-29). . Testowanie nowych kanałów dystrybucji i technologii (AI, vending). Neutralny, drobny – to bieżące innowacje operacyjne, które nie zmieniają krótkoterminowej tezy inwestycyjnej.
-
Wzmianka o konkurencyjnym formacie Piko24 (autonomiczne sklepy) (2026-04-15). . peer-news. Piko24 rozwija sklepy 24/7 w kilku miastach, co jest elementem rosnącej konkurencji w segmencie convenience. Neutralny, drobny – skala Piko24 jest wciąż marginalna wobec Żabki.
Pominięto: artykuły powtarzające te same dane z raportu kwartalnego oraz nieistotne newsy produktowe (hot dog za 5,99 zł).
Tematy dominujące
Newsflow jest silnie skoncentrowany wokół jednego wątku: raportu za I kwartał 2026 i potwierdzenia dobrych trendów operacyjnych (wzrost sprzedaży, rentowności, ekspansja). Spekulacje M&A (Carrefour Express) oraz innowacje (Nano, vending) są w tle. W horyzoncie 1-3 miesięcy dominuje narracja o stabilnym wzroście organicznym i realizacji celu 16 000 sklepów.
Ryzyko informacyjne
Brak oznak nadchodzących negatywnych komunikatów. Asymetria informacyjna jest niska – spółka regularnie raportuje i komunikuje cele. Sektor retail w Polsce nie wykazuje presji regulacyjnej mogącej bezpośrednio dotknąć Żabkę.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt ZAB — co gra i co się z czym kłóci:
Odczyt (synteza)
Dominuje obraz trendu spadkowego z wygasającym momentum: cena osunęła się 6,7% w 5 sesji, znajduje się poniżej parabolicznego SAR (25,41 zł), a oscylatory kierunkowe (ADX spadający do 29,7, opadające +DI i rosnące -DI) potwierdzają przesuwanie się przewagi na stronę podaży. Jednak najsilniejszym kontr-sygnałem jest skrajne, wielowymiarowe wyprzedanie: StochRSI %K i %D na poziomie 0, RSI(2) na 0,19, a Williams %R na -76,7 — to ekstremum rzadko spotykane bez odbicia. Do tego bilans wolumenu (OBV) pozostaje w górnym kwartylu sugerując silną akumulację, podczas gdy indeks przepływu pieniądza (MFI) spadł do 39,1. Napięcie obrazu: spadkowa struktura cen przy ekstremach wyprzedania i rozjeździe między wysokim OBV a niskim MFI tworzy typowy setup na gwałtowny powrót do średniej.
Trend i momentum
Cena (23,13 zł) przecina kluczowe średnie kroczące: poniżej 50-sesyjnej (ok. 23,50 zł), ale wciąż powyżej 200-sesyjnej (ok. 21,80 zł) — długi trend byczy jest nienaruszony, ale krótki termin gwałtownie go nadrabia. MACD: linia (0,50) pozostaje nad sygnałem (0,70), ale histogram wyraźnie opada (już poniżej zera: -0,20), co sygnalizuje gasnący impet wzrostowy. ADX przy 29,7 ze spadkiem z wyższych poziomów sygnalizuje słabnięcie trendu — to często preludium do konsolidacji lub odwrócenia. Aroon Up spadł do 56, podczas gdy Aroon Down rośnie — trend spadkowy krótkoterminowy przyspiesza, ale nie jest jeszcze dominujący.
Oscylatory i ekstrema
Kompresja oscylatorów wyprzedania jest rzadko spotykana w tej skali: StochRSI %K i %D wyzerowane, RSI(2) na 0,19 (Connors < 10), Stochastyka (14,3) %K na 36,2 i opadająca, CCI na -37,3 i w dół, Williams %R na -76,7 i kieruje się ku -100. Co istotne — RSI(14) na 46,8, czyli w strefie neutralnej, nie potwierdza jeszcze wyprzedania w średnim terminie. To tworzy sytuację: ekstremalnie wyprzedany w krótkim, bez wyprzedania w średnim — odbicie może być gwałtowne, ale płytkie, jeśli długi trend dalej słabnie.
Wolumen, przepływ i zmienność
Kluczowa dywergencja: OBV w górnym kwartylu (silna akumulacja od dłuższego czasu) kontra OBV ROC(10) ujemny — w ciągu ostatnich 10 sesji przepływ wolumenu się odwrócił. MFI spadł do 39,1 — pieniądz wypływa. Cena spada, OBV (długi) mówi 'akumulacja', MFI i OBV (krótki) mówią 'dystrybucja' — to konflikt między warstwą strukturalną a bieżącą. Zmienność eksplodowała: Parkinson i Garman-Klass w górnym decylu (ekstremalny zakres), ATR rośnie do 0,67 zł. Jednocześnie szerokość wstęg Bollingera (0,193) kurczy się — to squeeze w trakcie ekstremalnej zmienności (rzadka kombinacja), który zapowiada bardzo silne wybicie, prawdopodobnie w kierunku przeciwnym do ostatniego ruchu.
Poziomy i scenariusze
Cena 23,13 zł — 10,6% poniżej 52-tygodniowego szczytu (25,86 zł), 17% powyżej dołka (19,77 zł). Paraboliczny SAR (25,41 zł) stanowi opór dynamiczny. Lokalne wsparcie: 22,80 zł (dołek z poprzedniego tygodnia), 22,00 zł (okolice 200-sesyjnej), 21,50 zł (psychologiczne). Opór: 23,50 zł (50-sesyjna), 24,20 zł, 25,40 zł (SAR).
- Kontynuacja spadków: przebicie 22,80 zł z potwierdzeniem przez spadek OBV poniżej mediany i MFI < 30.
- Odwrócenie / odbicie: domknięcie dywergencji OBV↔MFI (OBV utrzymany, MFI odbija powyżej 45) przy jednoczesnym wybiciu ponad 23,50 zł. Wyjście z squeeze’u powyżej 23,70 zł zmieniłoby obraz na zdecydowanie byczy w krótkim terminie.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o ZAB od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Żabka jest spółką o silnej pozycji rynkowej i rosnących przychodach, ale zyski są obciążone wysokim zadłużeniem netto, a wycena – szczególnie P/B i EV/EBITDA – jest wysoka względem własnej krótkiej historii notowań. Fundamentalnie spółka notuje poprawę marż i ROE, jednak skala dźwigni finansowej i operacyjnej wymaga stałego wzrostu wolumenów.
Wycena
- P/E (ttm): 20,8x – historycznie spółka notowała się w przedziale 18-25x od debiutu (paź 2024). Obecnie w dolnej połowie tego zakresu, ale wciąż premium do reszty rynku. Trajektoria: stabilna, spadek P/E z 24x (po debiucie) w stronę 20x, co może sugerować dyskontowanie słabszych wyników.
- P/B: 9,2x – kapitał własny jest bardzo niski ze względu na aktywa niematerialne i zadłużenie. Dla porównania, rok wcześniej (2024-A) P/B wynosiło ~16x przy kapitale ~1,4 mld zł; wzrost kapitału własnego w 2025-A do ~2,5 mld zł obniżył wskaźnik, ale 9,2x to wciąż ekstremalnie wysoko dla retailu.
- EV/EBITDA (szac.): ~8,5-9,0x – przy długu netto ~3,2 mld zł i kapitalizacji 22,9 mld zł, EV wynosi ~26,1 mld zł, co przy EBITDA 2025-A 3,876 mld daje ~6,7x. Uwzględniając leasing (dług leasingowy ~5,5 mld zł), EV/EBITDA po dodaniu leasingu wynosi ~8,5-9,0x, w środku krótkiej historii. Trend: stabilny.
- P/FCF (ttm): 13,8x – FCF 2025-A 1,663 mld, kapitalizacja 22,9 mld. Spółka generuje solidną gotówkę, wystarczającą na obsługę zadłużenia i inwestycje.
Jakość biznesu
- Marża EBITDA: 2025-A: 14,3% (wzrost z 13,8% w 2024 i 12,2% w 2023). Poprawa dzięki skali i kontroli kosztów.
- Marża netto: 2025-A: 3,9% (vs 2,5% w 2024 i 1,8% w 2023). Poprawa, ale wciąż niska – wynik netto wrażliwy na koszty finansowe.
- ROE (ttm): ~45% (zysk netto 1,11 mld / kapitał własny 2,49 mld). Bardzo wysoki, ale wynika z niskiego kapitału własnego (wysoka dźwignia). Bez trendu, bo kapitał gwałtownie rósł w 2025.
- Dług/EBITDA (net, bez leasingu): 0,8x (dług netto ~3,2 mld / EBITDA 3,876 mld). Umiarkowanie bezpieczne, ale z uwzględnieniem leasingu Dług/EBITDA ~2,2x (dług + leasing ok. 8,7 mld). To istotne obciążenie.
- FCF margin: 2025-A: 6,1% (FCF 1,663 mld / przychody 27,153 mld). Solidna, gotówka po Capex i opłatach leasingowych wciąż dodatnia.
- Dynamika przychodów (CAGR 2022-2025): ~19% rocznie (z 16,0 mld do 27,2 mld). Wzrost organiczny przez nowe sklepy (ok. 900-1000 nowych lokalizacji rocznie). Mocna strona.
- Słabość bilansu: Ujemny kapitał obrotowy netto (zobowiązania krótkoterminowe ~8,4 mld vs aktywa obrotowe ~5,4 mld) – typowe dla retailu, ale wymaga dyscypliny finansowej. Znaczna wartość firmy (~3,4 mld) i wartości niematerialne (~4,7 mld) – ryzyko utraty wartości jeśli spowolnienie konsumpcji.
Ryzyka fundamentalne
- Wysoka dźwignia operacyjna i finansowa – wzrost kosztów stałych (czynsze, praca, logistyka) wraz z ekspansją przy spowolnieniu konsumpcji mógłby szybko erodować marżę netto.
- Ryzyko regulacyjne (gotówka, niedziela handlowa, stawki płacy minimalnej) – ewentualne zaostrzenie przepisów o handlu, zakaz transakcji gotówkowych lub wzrost kosztów pracowniczych mógłby dotknąć model franczyzowy.
- Niska baza kapitałowa w relacji do bilansu – kapitał własny to zaledwie 12,8% pasywów, co przy wzroście stóp procentowych (skutkuje wyższymi kosztami odsetkowymi) może prowadzić do szybszego spadku zysków.
- Konkurencja i nasycenie rynku – Polska może zbliżać się do nasycenia sieciami convenience; tempo wzrostu LFL może spaść, co zmusi spółkę do większych inwestycji w ekspansję zagraniczną (np. Rumunia, Czechy) z nieznanym ryzykiem.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem ZAB.
Reżim rynku
Faza: mocne odbicie w ramach korekty w średnim trendzie wzrostowym — przestrzeń do dalszego ruchu, ale z wyraźnym hamowaniem na wykresach globalnych i selektywnym sentymencie na GPW.
Polski rynek wyszedł z lokalnego dołka z marca. WIG w 20 dni +4,9%, WIG20 +4,4%, mWIG40 +5,6% — trzeci tydzień odbicia. To jednak wciąż ruch w korekcie: WIG jest -4,9% od 52-tyg. szczytu, WIG20 -5,7%, mWIG40 -3,9%. Średnie 60-dniowe (WIG +0,8%, WIG20 +1,4%) są blisko zera, 200-dniowe nadal silne (+22,5%/+22,4%) — trend strukturalny trwa, ale impet wyhamował. Kluczowe: indeksy światowe (S&P 500, Nasdaq) są już przy 52-tyg. szczytach (+0,0%), a DAX -4,4% od szczytu i -2,0% w 60 dni — globalny risk-on kręci się w miejscu.
Narracja prasy jest ostrożnie pozytywna, ale daty mają znaczenie. Najświeższe newsy z kwietnia mówią o „zaskakująco dużych zyskach" i „rekordach mimo zawirowań" (2026-04-11). Starszy tekst z marca („odwrót od ryzyka") już nieaktualny. Rozjazd między danymi a narracją? Niewielki: indeksy rosły, ale nie nowe ATH — prasa lekko przeszacowuje siłę odbicia. Rynek czuje niepewność, ale kupuje spadki. Faza: korekcyjne odbicie w ramach trwającej hossy — nie euforia, tylko „risk-on z wyczuciem".
Spółka na tle reżimu
ZAB to spółka o podwyższonej wrażliwości na reżim — jako WIG20-owa z niestabilną historią płynności notowań (zmienność 20d: -6,7%). W korekcyjnym odbiciu na GPW zachowuje się przeciętnie: +4,7% w 20 dni pokrywa się z rynkiem, ale -10,5% od 52-tyg. szczytu sugeruje, że przy słabszym sentymencie była przeceniana silniej niż indeks. Reżim neutralny — sprzyja stabilizacji kursu.
Wrażliwości makro
Model franczyzowy Żabki chroni przed wzrostem kosztów operacyjnych (marża hurtowa, nie detaliczna). Główna wrażliwość to konsument realny: CPI w sklepach (ceny żywności +3,8% r/r w lutym — szybciej niż oficjalna inflacja) i presja na dochody. Stabilny EUR/PLN (4,2445, 20d -0,8%) pomaga przy kosztach importu żywności. Stopy bez zmian od kwietnia (RPP utrzymała) — raty kredytów bez ruchu, konsument bez ulgi. Makro nie jest już w cenie — rynek czeka na dane o CPI za kwiecień i decyzję RPP 6 maja, by ocenić presję popytową.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień)
Środa, 6 maja: Decyzja RPP ws. stóp. Rynek spodziewa się braku zmian (konsensus z kwietniowej narracji). Ryzyko: gołębi akcent (obniżki w II poł. 2026?) podbiłby handel detaliczny, jastrzębi — zdusił. Piątek, 15 maja: Inflacja CPI za kwiecień (dane finalne). Rynek zwykle zamiera przed danymi o inflacji i rusza po nich — spodziewaj się niższej zmienności w pierwszej połowie tygodnia i wyższej po 6.05.
Ryzyka makro
- Ryzyko zmiany reżimu (3-6 mc): Odbicie na GPW może wyczerpać się, jeśli S&P 500 nie zrobi nowego szczytu (już przy +0,0% od 52-tyg. szczytu) — powrót do korekty/odwrotu od ryzyka uderzy we WIG20, w tym ZAB.
- Inflacja żywności > oficjalna: Jeśli CPI za kwiecień pokaże dalsze przyspieszenie w sklepach przy stabilnych stopach RPP — presja na marże i popyt konsumenta.
- Importowana inflacja (gaz/surowce): Mimo spadku cen energii w 2025, mechanizm importu może ponownie podnieść koszty dla sieci convenience (chłodzenie, logistyka).