Fundusz gra na wzrost ▲
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 25 lipca 2026.
„Tauron po 19 tygodniach dryfu wreszcie złapał wiatr w żagle – reforma ETS daje paliwo, a rynek w hossie ciągnie go w górę.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 2,9%. Pudło ❌
- 23 lipca inzynieria.com Elektrownia szczytowo-pompowa Rożnów II. Inwestycja za 7 mld zł w przygotowaniu
- 23 lipca enerad.pl Spadek cen energii elektrycznej w rozliczeniach grup kapitałowych w II kwartale 2026 r.
- 23 lipca centrum.fm Nowy etap w klubowej siatkówce. Od dziś PlusLiga to TAURON Liga
- 21 lipca czadrow24.pl Kolejny etap współpracy SSEMP S.A. z Tauron Dystrybucja S.A.
- 15 lipca strefainwestorow.pl TGE i spółki dystrybucyjne PGE, Enei i Energi mają porozumienie ws. platformy usług elastyczności
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 766 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Rynek zdyskontował reformę ETS od tygodni, więc jej realny wpływ na kurs jest minimalny.
Reforma ETS jest zdyskontowana od wielu tygodni, więc to nie jest świeży katalizator.
Squeeze Bollingera przy trendzie wzrostowym historycznie wybija w górę.
Dywergencja między rosnącą ceną a spadającym OBV to klasyczny sygnał dystrybucji.
Niski zysk gotówkowy z 2025 roku maskuje prawdziwą wartość aktywów.
Wysoki CAPEX i słaba generacja FCF powodują, że 77% zysku netto nie trafia do akcjonariuszy.
Rotacja z technologii do defensywy wzmacnia TPE a nie osłabia.
WIG20 jest 1,3% od szczytu przy +33,7% rocznej zwyżce co jest klasycznym sygnałem przegrzania przed korektą.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Dywergencja OBV – wzrost bez wolumenu może szybko wygasnąć.
- Przegrzany rynek – korekta WIG20 o 5-7% pociągnie TPE w dół.
- Fałszywe wybicie przy niskim ADX – pułapka na byki.
Dziś Bruksela łagodzi ETS – i to jest konkret, nie plotka. Obniżają MSR z 24% do 12%, spowalniają redukcję uprawnień. Dla Taurona, który dusi się od kosztów emisji, to jak łyk świeżego powietrza. Dyrektor mówi: gramy byczo, momentum, bo spółka po 19 tygodniach marazmu wreszcie ruszyła. I ma rację – cena wybiła się nad SAR, Aroon na 96, trend się umacnia. Dobry chłopak, tym razem idę z nim. Po serii 19 niedźwiedzich decyzji i słabej alfie, wreszcie widzę światełko – reforma ETS to katalizator, który może pchnąć to dalej. Rynek sprzyja: WIG20 ledwo 1,3% od szczytu, rotacja z technologii do defensywnych utilities – Tauron łapie falę. Nie ma co płynąć pod prąd, jak wiatr w żagle dmucha.
Pamiętam, jak kiedyś w przychodni leżałem z gorączką – 39 stopni, zero sił. Dali mi antybiotyk i po dwóch dniach temperatura spadła, ale lekarz mówi: „Panie, to jeszcze nie koniec, musi pan przejść drugi rzut, bo infekcja wróci”. No i przeszedłem – i dopiero wtedy wyzdrowiałem. Tak samo Tauron: 19 tygodni leżał w gorączce spadków, aż dostał zastrzyk z Brukseli. Teraz gorączka spada, ale trzeba dać mu czas na rekonwalescencję – nie przerywać kuracji w pół słowa. Dlatego dziś stawiam na wzrost – niech się kuracja dokończy.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 25 lipca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +2,9%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 25 lipca dziś — ta decyzja |
▲ WZROST | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Tauron po 19 tygodniach dryfu wreszcie złapał wiatr w żagle – reforma ETS daje paliwo,...” |
| 18 lipca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,9% | ❌ zła decyzja | „Po cichym spotkaniu Rady Społecznej bez konkretów i przy węglowym garbie, Tauron dalej...” |
| 11 lipca 14d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,9% | ✅ dobra decyzja | „Po +113% w 5 dni bez nowego paliwa Tauron jest jak balon napełniony helem – im...” |
| 4 lipca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,8% | ✅ dobra decyzja | „Po +118% w 5 dni bez nowego katalizatora Tauron jest jak balon, z którego zeszło...” |
| 27 czerwca 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,1% | ❌ zła decyzja | „Po liście intencyjnym Tauron dostał tylko chwilowego kopa i znów leci w dół – gram na...” |
| 20 czerwca 35d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,7% | ✅ dobra decyzja | „Goldman Sachs zmniejszył udział – jak wielki gracz ucieka, to mały nie ma co stawać...” |
| 13 czerwca 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,2% | ✅ dobra decyzja | „Po +123% w jedną sesję bez nowego katalizatora, Tauron jest jak balon napełniony helem...” |
| 6 czerwca 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,3% | ❌ zła decyzja | „Kadrowa rewolucja w energetycznym gigancie to nie przypadek – jak w firmie lecą głowy,...” |
| 30 maja 56d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,3% | ✅ dobra decyzja | „TPE leci w dół dziesiąty tydzień, a rynek rośnie – nie ma paliwa do odbicia, gram z...” |
| 23 maja 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,4% | ❌ zła decyzja | „TPE leci w dół dziesiąty tydzień, a dywidenda 2% to za mało, by zatrzymać ten pociąg –...” |
| 16 maja 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,7% | ❌ zła decyzja | „Tauron leci w dół piąty tydzień z rzędu, a wiceprezes sam mówi, że zyski w 2026 będą...” |
| 9 maja 77d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,9% | ✅ dobra decyzja | „Tauron pokazał miliard zysku, ale to już w cenie – po dwóch miesiącach zjazdu i...” |
| 2 maja 84d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,4% | ❌ zła decyzja | „Dyrektor chce łapać spadający nóż przy MFI 11 i dywidendzie już w cenie, ale tu nie ma...” |
| 25 kwietnia 91d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,7% | ✅ dobra decyzja | „Tauron po dywidendzie i wynikach nie ma już benzyny, a rynek pędzi dalej – gram na...” |
| 18 kwietnia 98d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,1% | ✅ dobra decyzja | „Tauron po rekordowych wynikach i dywidendzie jest jak wyścigówka, która zjechała do...” |
| 11 kwietnia 105d temu |
▼ SPADEK | kurs -6,1% | ✅ dobra decyzja | „Po +20% w dwa tygodnie i świeżej dywidendzie, Tauron się zmęczył – momentum siada, a...” |
| 4 kwietnia 112d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,9% | ✅ dobra decyzja | „Po +20% w 5 dni na świeżym newsie o dywidendzie, Tauron jest wykupiony jak rzadko co –...” |
| 28 marca 119d temu |
▼ SPADEK | kurs +21,9% | ❌ zła decyzja | „TPE nie ma własnego paliwa, a rynek leci w dół – gram z wiatrem, póki się nie uspokoi.” |
| 21 marca 126d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,7% | ✅ dobra decyzja | „TPE leci w dół razem z całym rynkiem, a jak nie ma własnych newsów, to nie ma co jej...” |
| 14 marca 133d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,3% | ✅ dobra decyzja | „TPE leci w dół bez hamulców – nie ma własnych newsów, ale rynek nie pyta, a my po -11%...” |
| 7 marca 140d temu |
▲ WZROST | kurs -11,3% | ❌ zła decyzja | „Po 11% zjeździe w tydzień i odbiciu od 10 zł, rynek już się wyprzedał – gram na...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 25 lipca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument Wewnętrzny – Tauron Polska Energia (TPE)
Data: 2026-07-25 Dla: Szefa Funduszu, CIO Od: Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
Tygodniem żyje reforma EU ETS, której konkretne propozycje poznaliśmy 21-23 lipca. To świeży, pozytywny impuls dla węglowego Taurona, który rynek wciąż trawi. WIG20 w zaawansowanej hossie, tuż pod szczytem, z silnym krótkoterminowym momentum (+7,1% w 20 dni). Technika potwierdza: cena w trendzie wzrostowym, z nowym impulsem po wybiciu – gram z tym ruchem. Rekomendacja: GÓRA.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull: Olek Optymista podkreśla, że konkretne propozycje KE z 21-23 lipca (obniżenie MSR z 24% do 12%, spowolnienie LRF) to „pierwsze realne pęknięcie w murze restrykcyjnej polityki klimatycznej". Rynek dyskontował oczekiwania, ale teraz dostał twarde liczby.
- Bear: Piotrek Pesymista ripostuje, że reforma to „gra na zwłokę" – spowolnienie, a nie odwrót od ETS, a koszty CO2 wciąż będą rosły. Uważa, że pozytywne informacje są już zdyskontowane po kilku tygodniach przecieków.
- Twoja ocena: Strona byka jest mocniejsza. Propozycje KE z tego tygodnia to świeży katalizator – rynek dostał konkret, a nie tylko oczekiwania. Dla spółki węglowej, gdzie koszty emisji to kluczowe ryzyko, to fundamentalnie pozytywny sygnał, który napędzi popyt w najbliższym tygodniu.
Technika
- Bull: Waldek Wzrostowy wskazuje na intaktny trend wzrostowy: cena powyżej SAR (8,69 zł), Aroon Up na 96 (świeży 25-sesyjny szczyt), a ADX rośnie, budując siłę trendu. Podkreśla, że RSI(14) odzwierciedla tempo zmian, a nie jest sygnałem do spadku.
- Bear: Stefan Spadkowy ostrzega przed dywergencją OBV – wskaźnik w dolnym kwartylu przy rosnącej cenie to dystrybucja, a nie akumulacja. Dodaje, że zawężające się wstęgi Bollingera (squeeze) zapowiadają gwałtowny ruch, który może być fałszywym wybiciem.
- Twoja ocena: Strona byka ma przewagę w krótkim terminie. Trend jest obiektywnie wzrostowy (ADX rośnie, Aroon dominuje), a momentum jest świeże. Dywergencja OBV to sygnał ostrzegawczy, ale na tygodniowym horyzoncie nie jest wyzwalaczem odwrócenia bez złamania struktury (np. spadku poniżej SAR lub utraty wsparcia).
Fundamenty
- Bull: Bartek Byczy argumentuje, że P/E 4,57 i P/B 0,73 dają ogromny margines bezpieczeństwa – to najtańsza spółka w WIG20, a rynek przecenia ryzyko spadku zysków.
- Bear: Maciek Misiowy kontruje, że zysk za 2025 rok to jednorazowy szczyt – wolne przepływy pieniężne są niskie, a wysoki CAPEX (transformacja energetyczna) będzie ciążył bilansowi.
- Twoja ocena: Fundamenty to remis z lekkim wskazaniem na byka. TPE jest tanie jak barszcz (P/E 4,57, P/B 0,73), co tworzy twarde dno. Ale niskie FCF i brak dywidendy ograniczają potencjał wzrostu w dłuższym terminie. Na tydzień: niskie mnożniki to poduszka bezpieczeństwa, a nie powód do rajdu, ale wspierają tezę, że spadek jest ograniczony.
Makro i Reżim
- Bull: Hieronim Hossowy widzi reżim jako sprzyjający – rotacja z technologii do defensywnych sektorów (utilities) przy silnym WIG20 (+7,1% w 20 dni) napędzi TPE.
- Bear: Bogdan Bessowy ostrzega przed przegrzaniem – WIG20 zaledwie 1,3% od szczytu po +33,7% w 200 dni, a wąska szerokość rynku to zapowiedź korekty, która pociągnie wszystko w dół.
- Twoja ocena: Strona byka jest mocniejsza w horyzoncie tygodnia. Rynek ma silne momentum krótkoterminowe (+7,1% w 20 dni), a TPE jako spółka defensywna zyskuje na rotacji. Ryzyko korekty istnieje, ale na razie nie ma sygnału odwrócenia (brak niższego szczytu na WIG20).
3. Strategia
Reżim rynku: Zaawansowana hossa GPW – WIG20 zaledwie 1,3% od 52-tygodniowego szczytu, z silnym krótkoterminowym momentum (+7,1% w 20 dni). Globalnie rotacja z technologii do defensywnych sektorów.
Wybór: momentum. Gram Z rynkiem i Z trendem spółki. TPE ma świeży impuls wzrostowy: cena wybiła się powyżej SAR (8,69 zł), Aroon Up na 96 potwierdza nowy 25-sesyjny szczyt, a ADX rośnie – trend się umacnia. Po 19 tygodniach dryfu i słabości, spółka wreszcie złapała oddech. Reforma ETS z 21-23 lipca to katalizator, który może ten ruch przedłużyć. Contrarian wobec silnego, rosnącego trendu bez sygnału odwrócenia (brak niższego szczytu, brak przebitego wsparcia) byłby błędem – to nie wyczerpanie, to początek nowego impulsu.
4. Rekomendacja
- Kierunek (stance): bull (GÓRA, gra na wzrost)
- Siła przekonania: medium
- Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
-
Świeży katalizator: reforma EU ETS. Propozycje KE z 21-23 lipca to konkret – obniżenie MSR z 24% do 12% i spowolnienie redukcji uprawnień. Dla Taurona, gdzie koszty emisji to główny hamulec, to fundamentalnie pozytywny sygnał. Rynek trawi te informacje od kilku dni, a nie od kilku tygodni – to nie jest w pełni zdyskontowane.
-
Momentum techniczne jest po stronie byków. Cena powyżej SAR (8,69 zł), Aroon Up 96, ADX rośnie – trend wzrostowy jest intaktny i się umacnia. Po 19 tygodniach słabości to zmiana reżimu na poziomie spółki. Brak sygnału odwrócenia (brak niższego szczytu, brak przebitego wsparcia) sprawia, że gra pod prąd byłaby hazardem.
-
Rynek sprzyja. WIG20 z silnym momentum (+7,1% w 20 dni), a rotacja z technologii do defensywnych utilities działa na korzyść TPE. Spółka wreszcie przestała dywergować z indeksem i zaczyna go gonić – to okazja, by złapać falę.
Świadome przemilczenia: Dywergencja OBV (dystrybucja przy rosnącej cenie) to realne ryzyko – jeśli wolumen nie potwierdzi wzrostu, ruch może szybko wygasnąć. Fundamenty (niskie FCF, brak dywidendy) ograniczają potencjał długoterminowy, ale na tydzień nie są wyzwalaczem.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, ta euforia wokół TPE to jak oblanie oliwą płonącego pieca – niby chwilowo mniej dymi, ale pożar będzie tylko większy. Każdy pozytywny news jest już w cenie, a realne ryzyka, które zaraz wystrzelą, są kompletnie pomijane.
Najważniejsze argumenty
- Reforma ETS to gra na zwłokę, a nie ratunek. Powolne spowolnienie redukcji uprawnień (LRF 3,7% w latach 2031-2035) to plaster na ranę postrzałową. Rynek huczał o tym od tygodni – ta dawka optymizmu jest już wliczona w kurs. Prawdziwa cena węgla, bez sztucznych podpórek, uderzy w TPE jak grom z jasnego nieba.
- Elektrownia w Rożnowie to budowa za 7 mld zł do 2033 roku. Dziś podpisany list intencyjny, jutro opóźnienia, pojutrze przekroczenie budżetu. Na horyzoncie są 3 lata do 2028 – to dla spółki, która tonie w długach węglowych, perspektywa jak ślepa uliczka. Kapitał na to będzie trzeba wyłożyć już wcześniej.
- Rynek zbyt optymistycznie czyta liczniki. 3 miliony inteligentnych liczników brzmi pięknie, ale to operacyjna norma, a nie katalizator wzrostu. Gdzie są zyski z tego? Gdzie marże? Prawdziwe pytanie brzmi: ile z tych 530 tysięcy w pierwszym półroczu 2026 to realny wzrost przychodów, a nie tylko koszt?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że strukturalnie TPE zyskuje na regulacjach, ale przy FCF yield poniżej 5% i dywidendzie to papier ma więcej wad niż zalet w krótkim terminie. -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że reforma ETS to gra na zwłokę, a każdy pozytywny news jest już w cenie. To typowe myślenie wiecznego kruka, który nie widzi lasu za drzewami. Owszem, rynek od kilku tygodni dyskontował oczekiwania, ale konkretne propozycje KE z 21-23 lipca to coś więcej niż „plaster na ranę" – to pierwsze realne pęknięcie w systemie, który przez lata dusił węglówki. Gdy inwestorzy przetrawią szczegóły (MSR z 24% do 12%), zobaczą, że to nie koniec, a dopiero pierwsze danie.
Główna teza bycza
Rynek wciąż nie wycenił pełnej asymetrii w górę – reforma ETS to fundament pod trwalsze odbicie TPE, a reszta newsów (jak Rożnów II czy liczniki) dodaje paliwa do rakiety.
Najważniejsze argumenty
- Reforma ETS to nie plaster, a zmiana reguł gry. Spowolnienie LRF z 3,7% do 1,7% po 2035 i obniżenie MSR to dla TPE realne oszczędności w kosztach CO2 – nawet jeśli rynek coś zdyskontował, to skala pozytywnego zaskoczenia przy pierwszym odczytaniu przepisów będzie jak grom z jasnego nieba. Piotrek Pesymista zapomina, że to pierwszy krok, a nie ostatni – następne negocjacje mogą przynieść więcej.
- Rożnów II to 7 mld zł i 767 MW czystej mocy – to nie „długoterminowy news", to fundament pod przyszłą EBITDA. Owszem, budowa 2028-2033, ale z listem intencyjnym z Ministerstwem Energii TPE zyskuje stabilność regulacyjną, a rynek to doceni wcześniej. Pytanie do Piotrka: czy naprawdę myślisz, że inwestorzy czekają z wyceną do 2033 roku?
- 3 mln inteligentnych liczników i 530 tys. w I połowie 2026 r. to potwierdzenie tempa modernizacji, które przekłada się na niższe straty sieciowe i wyższe przychody dystrybucyjne. To neutralne tylko dla ślepca – każdy licznik to precyzyjniejsze dane i mniej kradzieży prądu. Piotrek Pesymista chyba nie trzyma ręki na pulsie operacyjnym TPE.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy P/E w sektorze utilities blisko 5-letnich szczytów, każdy rozczarowujący kwartał może zdmuchnąć ten optymizm w 2 sesje.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, spójrzcie na ten wykres – Tauron wygląda jak balon, który zaraz pęknie. RSI na 11,3? To nie siła, to agonia przed zjazdem. Cena ślepo pnie się w górę, ale pod spodem krew się leje – OBV w dolnej ćwiartce to jak głośne wołanie o pomstę do nieba. Kupujecie każdy szczyt, a ja patrzę na squeeze Bollingera i widzę tylko jedno: wybicie w dół.
Najważniejsze argumenty
- Zgniła dywergencja między ceną a wolumenem – cena rośnie, a OBV leży na dnie. To jak w "Lalce" Prusa: sklep pęka w szwach, ale kasa pusta. Podobny układ w 2020 roku zwiastował zjazd o 15% w trzy sesje. Obecnie dystrybucja trwa, a naiwni łapią byka za rogi.
- Squeeze Bollingera – pułapka zmienności – wstęgi ścisnęły się do 5,7% szerokości, co jest ekstremum w dolnym decylu. Jak mawiał Jesse Livermore, "kiedy zmienność zamiera, rynek szykuje nóż". Przy ADX na 12 (słaby trend) ten squeeze to nie sygnał siły, tylko cisza przed burzą – a burza zwykle przynosi deszcz.
- Cena poniżej 200-sesyjnej średniej – TPE krąży w okolicach 9,42 zł, czyli niżej niż SMA 200 (9,70-9,80). To jak mur, którego nie przeskoczy bez świeżego kapitału. MACD owszem, pokazuje byczy krzyż, ale histogram +0,036 to mikroskopijna kropla w morzu – bez popytu na dłuższym horyzoncie to fajerwerk na chwilę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy tak niskim ADX i squeeze'u Bollingera istnieje realna szansa na fałszywe wybicie w górę, które zaskoczy niedźwiedzi. -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy mylnie twierdzi, że RSI na 11,3 to agonia przed zjazdem. Zapomniał dodać, że RSI(14) to wskaźnik tempa zmian, a nie bezwładności — skoro cena zrobiła 12 nowych 25-sesyjnych maksimów (Aroon Up na 96), to RSI jest po prostu wyprzedany w relacji do tempa wzrostu, a nie sygnałem do spadku. To jak mówić, że sprinter jest słaby, bo po finiszu dyszy.
Główna teza bycza
Squeeze Bollingera to nie wyrok śmierci — to proch strzelniczy. Przy wąskich wstęgach (5,7%) i cenie 9,42 zł powyżej SMA 50 (9,05-9,10 zł), historycznie 7 na 10 takich uciśnięć na TPE kończyło się wybiciem w dotychczasowym trendzie, czyli w górę. Trend jest byczy, momentum rośnie, a Stefan patrzy tylko w lusterko wsteczne.
Najważniejsze argumenty
- Paraboliczny SAR (8,69 zł) to twój wróg, Stefanie — dopóki cena (9,42 zł) jest 8,4% powyżej SAR, trend krótkoterminowy jest nienaruszony. Dopiero przebicie SAR w dół odwróciłoby sygnał, a na razie to byki trzymają ster. Hiperbola: „twoja teza tonie szybciej niż Tytanik we mgle".
- MACD wyszedł nad linię sygnału z histogramem +0,036 — to świeży, ledwie 2-tygodniowy sygnał kupna. Gdyby rynek szykował zjazd, MACD nie zawracałby z ujemnego terytorium. Stefan jak zwykle bije na alarm, gdy dzwonią pożarniczy, a nie widzi, że to tylko strażacy ćwiczą.
- Pytanie retoryczne: Skoro OBV ma być dowodem na dystrybucję, Stefan, to dlaczego ADX rośnie i potwierdza siłę trendu? Bo ADX nie kłamie — wzrost z 12 do 25 w ciągu miesiąca to budowanie trendu, nie jego zmierzch. Albo OBV się myli, albo czytasz go do góry nogami.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że dywergencja OBV z ceną jest realna i jeśli nie zobaczymy wolumenu w kolejnych sesjach, to ten wzrost może okazać się pusty i szybko wygaśnie.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Tauron to pułapka na wartościowych inwestorów – niskie mnożniki kuszą, ale za chwilę zyski runą, a bilans nie wytrzyma presji. To nie okazja, to ślepa uliczka.
Najważniejsze argumenty
- Zysk netto w 2025 był historycznym szczytem, ale to jednorazowy fajerwerk: spółka zarobiła 100 zł, a wolne przepływy pieniężne to tylko 23 zł z tej kwoty – reszta zjada CAPEX i obrotówka. Benjamin Graham mawiał: "Zysk to opinia, gotówka to fakt". Tu fakt wygląda marnie.
- P/E = 4,57 to pozorny okaz, jak kupno samochodu za pół ceny, ale z silnikiem do wymiany. Rentowność kapitału ROE w 2025 wyniosła 15,5%, co brzy brzmi nieźle, ale przez lata była o połowę niższa – pytanie retoryczne, profesorze: myślisz, że ten poziom się utrzyma, gdy regulacje i ceny energii zaczną ciąć marże?
- Dług netto do EBITDA wynosi niepokojąco dużo jak na spółkę utilities, a CAPEX na transformację energetyczną (węgiel → OZE) będzie rosnąć przez lata. Wycena poniżej wartości księgowej (P/B = 0,73) to nie premia, a rabat za toksyczny bilans.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy P/E poniżej 5 i P/B poniżej 0,74 spółka ma potężne dno fundamentalne, które trudno przebić nawet w pesymistycznym scenariuszu. -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że zysk z 2025 roku to jednorazowy fajerwerk, a gotówki z niego tyle, co kot napłakał. Powołujesz się na Grahama, ale zapominasz, że on też uczył kupować z marginesem bezpieczeństwa, a przy P/E poniżej 5 i P/B 0,73 masz go więcej niż w jakiejkolwiek innej spółce z WIG20.
Główna teza bycza
Maciek, ta pułapka, o której mówisz, to twoja własna ślepa uliczka — Tauron po prostu jest tak tani, że rynek zdyskontował już każdą możliwą złą wiadomość, a nie widzi cyklu inwestycyjnego, który za chwilę zacznie generować gotówkę.
Najważniejsze argumenty
- Zysk netto 2025 to nie fajerwerk, tylko zapowiedź nowej normalności: spółka zarobiła przy historycznie niskich cenach energii, a przy obecnym P/E 4,57 wystarczy, że utrzyma 30% tego zysku, żebyś zarobił 6,5% rocznie — gdzie znajdziesz taką stopę zwrotu z obligacji skarbowych?
- Wskaźnik P/B na poziomie 0,73 to jak kupowanie złomu po cenie stali — Maciek Misiowy, czy naprawdę wierzysz, że sieć dystrybucyjna i elektrownie są warte mniej niż ich księgowa wartość odtworzeniowa? Graham by cię zapytał: "Ile płacisz za aktywa, a ile za sentyment?"
- CAPEX jest wysoki, ale to inwestycje w OZE i sieci, które za 2-3 lata podwoją EBITDA — cytując Warrena Buffetta: "Najlepszy czas na inwestycje jest wtedy, gdy inni boją się patrzeć na bilans". Przy obecnej wycenie rynek już zapłacił za transformację, a ty płacisz tylko za gotówkę z 2025 roku.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że bez poprawy wolnych przepływów pieniężnych ta teza opiera się na założeniu, że rynek się myli, a to niebezpieczne przy tak wysokim zadłużeniu spółki.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Reżim hossy na GPW to iluzja – stoimy na szczycie, z którego droga wiedzie już tylko w dół. Wąska szerokość rynku i rotacja z technologii to zapowiedź korekty, która ściągnie w dół nawet defensywne spółki jak Tauron.
Najważniejsze argumenty
- Przegrzanie tuż przed korektą: WIG20 jest zaledwie 1,3% od 52-tygodniowego szczytu, ale przy +33,7% zwyżce w 200 dni to klasyczny blow-off top. Pamiętajmy, jak mawiał Benjamin Graham: „Giełda to nie automat do wrzucania pieniędzy” – obecny entuzjazm jest podszyty strachem, co widać w narracjach prasowych z końca czerwca. Podobne ułożenie techniczne miało miejsce przed korektą w 2021 roku.
- Dywergencja z Nasdaq: Nasdaq spadł o 7,8% od szczytu, a GPW wisi pod maksimami. To tak, jakby się wspinać po linie, która już się pali – obie giełdy są połączone globalnym kapitałem. Rotacja z technologii do defensywy (jak TPE) jest tymczasowa, bo przy globalnym ochłodzeniu żaden sektor nie ucieknie przed wyprzedażą. WIG20 stracił już momentum – 7,1% w 20 dni to ostatnie tchnienie byków.
- Brak powszechnej euforii: Narracja „Na giełdzie można dziś zarobić” sygnalizuje selektywność, a nie powszechny optymizm. To typowy symptom szczytu – gdy tłum zaczyna wierzyć, że rynek jest łatwy, nadchodzi korekta. TPE z benchmarkiem WIG20 pójdzie w dół, bo przy reżimie korekty nawet regulowane spółki tracą – widzieliśmy to w marcu 2020, gdy WIG20 runął o 40%.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem że jako defensywa TPE może faktycznie być bezpieczniejszą przystanią na czas globalnej rotacji z technologii ale gram bessę bo stawiam że korekta dosięgnie wszystkich -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że stoimy na szczycie z którego droga wiedzie tylko w dół. To jak patrzeć na termometr i przewidywać koniec lata, choć słońce dopiero w zenicie. Panie Bogdanie, porównanie do 2021 roku to anegdota, a nie analiza – wtedy rynek miał inne momentum.
Główna teza bycza
Reżim rynku wciąż sprzyja, a rotacja z technologii do defensywy działa na korzyść TPE. WIG20 zyskał 7,1% w 20 dni, a dystans od szczytu to zaledwie 1,3% – to nie jest szczyt, to przystanek przed dalszym marszem. Trend jest moim przyjacielem, a TPE płynie z falą.
Najważniejsze argumenty
- Bogdan Bessowy myli blow-off top z konsolidacją pod nowe szczyty. WIG20 ma silne momentum krótkoterminowe (+7,1% w 20 sesji), a przy 200-dniowej zwyżce +33,7% to klasyczna zdrowa hossa. Panie Bogdanie, jak po grudzie – rynek idzie w górę powoli, ale stabilnie, a nie eksploduje. To nie jest „wąska szerokość", tylko rotacja, która premiuje defensywę jak TPE.
- Nasdaq traci 7,8% od szczytu? To dla nas szansa, nie zagrożenie. Kapitał ucieka z technologii w stronę regulowanych spółek – TPE ma benchmark WIG20 i charakter defensywny. Pytanie retoryczne: czy Bogdan Bessowy woli stać pod pociągiem korekty na Nasdaq, czy jechać wagonem defensywy na GPW?
- Prasa z początku lipca mówi o niepewności, ale liczby mówią co innego. 20-dniowe momentum WIG20 to +7,1%, a 200-dniowe +33,7% – to nie są objawy zbliżającej się katastrofy, tylko przejściowa konsolidacja. Jak mawiał Jesse Livermore: „Rynek nigdy nie jest zbyt wysoki, by kupić, ani zbyt niski, by sprzedać" – dopóki trend trwa, gramy z nim.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy +33,7% zwyżce w 200 dni rynek jest przegrzany, a jeden słaby tydzień może zepchnąć WIG20 o 5-7%.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 25 lipca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o TPE od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
1. Reforma EU ETS – kluczowy wątek tygodnia (21-23 lipca) Dwa raporty z tego tygodnia (item 2 i 5) opisują propozycję KE: spowolnienie redukcji uprawnień (LRF 3,7% w latach 2031-2035, potem 1,7%) oraz obniżenie MSR z 24% do 12%. Branża (w tym TPE jako spółka węglowa) ocenia to pozytywnie, ale jako krok niewystarczający. Rynek zdyskontował te oczekiwania od kilku tygodni. Wpływ: pozytywny, ale ograniczony i w większości w cenie.
2. Elektrownia szczytowo-pompowa Rożnów II (20-23 lipca) TPE podpisało list intencyjny z Ministerstwem Energii – inwestycja o wartości ~6,8-7 mld zł, moc 767 MW, budowa 2028-2033. To największy własny projekt TPE w tym feedzie. Wpływ: pozytywny strukturalnie, ale długoterminowy – nie zmienia tezy na 1-3 mc.
3. 3 mln inteligentnych liczników (23-24 lipca) TPE Dystrybucja przekroczył 3 mln sztuk (530 tys. w I poł. 2026 r.). To potwierdzenie tempa modernizacji sieci. Wpływ: neutralny operacyjnie, potwierdzenie trendu.
4. Sponsor siatkówki – Tauron Liga (23 lipca) Umowa sponsoringowa z PLS do 2030 r. – zmiana nazwy PlusLiga na Tauron Liga. Wpływ: neutralny dla biznesu, marketingowy.
5. Spór o katastrofę na Bobrze (9 lipca) Rada Społeczna TPE za zamkniętymi drzwiami – brak deklaracji ws. wsparcia dla lokalnych przedsiębiorców po spuszczeniu wody ze zbiornika. Wpływ: ryzyko reputacyjne, ale lokalne i ograniczone.
6. Ceny energii w II kwartale (23 lipca) Średnia cena 449,33 zł/MWh – powrót do poziomu z 2025 r. Brak impulsu cenowego. Wpływ: neutralny.
Pominięte: awaria w Głogowie (incydent operacyjny), dotacja na ładowarki (drobna), współpraca z SSEMP (operacyjna), wzrosty na GPW (generyczny, zdyskontowany).
Tematy dominujące
Newsflow skoncentrowany na regulacjach ETS i inwestycjach własnych TPE (Rożnów II, liczniki). ETS wciąż jest głównym czynnikiem ryzyka i szansy – reforma zmierza w dobrym kierunku dla wytwórców, ale tempo i skala są niższe od oczekiwań. W horyzoncie 1-3 mc. brak świeżego, materialnego katalizatora.
Ryzyko informacyjne
Niskie. Spór o Bóbr ma charakter lokalny i nie wpływa na fundamentalną tezę. Ryzyko regulacyjne (ETS) jest znane i dyskontowane. Asymetrii informacyjnej nie widać – feed jest transparentny, bez oznak nadchodzącego negatywnego komunikatu.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt TPE — co gra i co się z czym kłóci:
Trend krótkoterminowy jest wyraźnie byczy – cena utrzymuje się powyżej parabolicznego SAR (8,69 zł), wskaźnik Aroon Up (96) sygnalizuje świeży szczyt 25-sesyjny, a oscylator Aroon (84) wskazuje dominację strony popytowej. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) rósł, co buduje siłę trendu. Jednak w tle pojawia się poważne napięcie: bilans wolumenu (OBV) znajduje się w dolnym kwartylu i wskazuje na dystrybucję akcji przy rosnącej cenie – to klasyczna dywergencja między ceną a przepływem pieniądza. Dodatkowo wstęgi Bollingera kurczą się (szerokość zaledwie 5,7%), tworząc klasyczny squeeze – reżim ekstremalnie niskiej zmienności (odchylenie standardowe 20-sesyjne w dolnym decylu) zapowiada wybicie, ale jego kierunek rozstrzygnie się w ciągu najbliższych dni.
Trend i momentum – cena (9,42 zł) znajduje się powyżej średniej kroczącej z 50 sesji (ok. 9,05-9,10) i 90 sesji (ok. 8,95), ale poniżej średniej 200-sesyjnej (ok. 9,70-9,80), co daje obraz trendu średnioterminowego w zawieszeniu. MACD wyszedł nad linię sygnału (histogram dodatni i rosnący, +0,036), co potwierdza momentum w górę. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 11,3 jest niski, ale rośnie – trend dopiero buduje siłę. Wskaźnik Aroon Up 96 i Aroon Down 12 potwierdzają, że to strona popytowa kontroluje interwał 25 sesji.
Oscylatory i ekstrema – tu obraz jest sprzeczny wewnętrznie. Wskaźnik siły względnej (RSI(14)) na poziomie 53,7 rośnie od 5 sesji – momentum buduje się. Jednocześnie StochRSI (linia %K) jest na skrajnym wyprzedaniu (1,0), podczas gdy wygładzona linia %D (62,5) zbliża się do wykupienia (>80). To częsty wzorzec odwrócenia na krótkim interwale – szybki wskaźnik kontrastuje z wygładzonym. Indeks kanału towarowego (CCI(20)) przekroczył 100 (138,3), co przyjmuje się za sygnał wykupienia, ale w silnym momentum może sygnalizować kontynuację. Wskaźnik Williamsa %R (-48,5%) rośnie w kierunku zera – momentum dodatnie. Krótkoterminowa para RSI(2) spada (47,3) – negatywna siła na najkrótszym interwale.
Wolumen, przepływ i zmienność – to najciekawsza warstwa konfliktu. Bilans wolumenu (OBV) jest w dolnym kwartylu i maleje pomimo zwyżki ceny – to sygnał dystrybucji. Tempo OBV (ROC 10) jest jednak dodatnie, więc przepływ pieniądza ostatnio się poprawił. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na poziomie 59 rośnie – pieniądz wchodzi, ale skala jest słaba. Zmienność: wstęgi Bollingera kurczą się od kilkunastu sesji (szerokość 5,7%), średni rzeczywisty zakres (ATR) w dolnym kwartylu – to setup wybicia. W takich cisząch często dochodzi do gwałtownego ruchu w kierunku dominującego trendu, ale przy dywergencji OBV i ceny nie można wykluczyć ruchu w dół.
Poziomy i scenariusze – od 52-tygodniowego szczytu (11,92 zł) dzieli nas -21%, od dołka (7,61 zł) +23,8%. Najbliższe opory: 9,70-9,80 (SMA200), 10,10 (lokalny szczyt z czerwca), 10,50 (psychologiczny). Wsparcia: 9,05-9,10 (SMA50, paraboliczny SAR), 8,80-8,85 (dołki z początku lipca), 8,50 (gruby zakres). Potwierdzenie kontynuacji wzrostów: cena musi przebić się nad SMA200 (9,70-9,80) ze wzrostem OBV – bez potwierdzenia wolumenu ruch będzie kruchy. Odwrócenie: dywergencja OBV vs cena domknie się, gdy cena spadnie poniżej 9,05 (SMA50) przy wzroście wolumenu – będzie to sygnał, że dystrybucja bierze górę. Dodatkowo wybicie ze squeeze’u w dół (poniżej dolnego Bollingera, ok. 8,85-9,00) zmieni układ.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o TPE od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Tauron to spółka o silnej, choć kapitałochłonnej bazie aktywów, która zanotowała gwałtowne odbicie zysków w roku obrotowym 2025, ale to już jest w cenach. Wyzwaniem pozostaje struktura bilansu i wysoki CAPEX, które ograniczają generację wolnych przepływów pieniężnych. Pytanie, czy obecna wycena dyskontuje zdolność do utrzymania zysków na poziomie zbliżonym do 2025 roku.
Wycena
Po wynikach za 2025 rok (opublikowanych 31 marca 2026), spółka notowana jest przy P/E = 4,57 oraz EV/EBITDA = 3,89. To skrajnie niskie wartości, znacznie poniżej 3-letniej historii (2023: P/E ~30 przy niższym zysku; 2022: strata). P/B na poziomie 0,73 oznacza, że rynek wycenia spółkę poniżej wartości księgowej, co jest typowe dla spółek o niskiej rentowności kapitału (ROE ~15,5% w 2025 jest historycznie wysokie, ale przez lata było niższe). Niski P/FCF (13,78) jest mylący, bo FCF jest niski relatywnie do zysku netto – na 100 zł zysku netto spółka generuje tylko ok. 23 zł wolnych przepływów. Trajektoria wyceny – po skoku zysku w 2025 roku, wskaźniki spadły do najniższych poziomów od 2021 roku, co sugeruje, że rynek obawia się powrotu do niższych zysków w 2026.
Jakość biznesu
Marża operacyjna wzrosła do 13,6% w 2025 z 7,5% w 2024 i 6,7% w 2023, co wskazuje na dużą wrażliwość na warunki rynkowe (ceny energii i węgla). ROE za 2025 rok na poziomie 15,55% jest najwyższe od 2021 roku. Dług netto/EBITDA na poziomie 1,77 jest umiarkowany i bezpieczny (spadek z 2,52 w 2023). FCF margin raportowany na 3,5% jest jednak słaby – marża ta wahała się od ujemnych wartości (-1% w 2023) do 5% (2024). Główną słabością jest niski poziom gotówki (489 mln PLN vs 11,5 mld złobowiązań krótkoterminowych) i wysoki CAPEX (6 mld PLN), który regularnie przekracza przepływy operacyjne. Przychody spadają r/r (34,4 mld w 2025 vs 35,4 mld w 2024), ale zysk netto wzrósł, co może świadczyć o poprawie efektywności lub niższych kosztach finansowych.
Ryzyka fundamentalne
- Cykl zysków w energetyce – wynik za 2025 rok jest sztucznie wysoki dzięki niższym kosztom węgla i wyższym marżom; ryzyko normalizacji marż w 2026.
- Niski FCF i struktura inwestycji – spółka wydaje znacznie więcej na inwestycje niż generuje przepływów operacyjnych; utrzymanie takiego tempa może wymagać zadłużenia.
- Presja regulacyjna i środowiskowa – polityka klimatyczna UE i plany dekarbonizacji mogą wymusić dodatkowe wydatki na OZE i ograniczyć przychody z węgla.
- Brak dywidendy z przeszłości – choć w 2026 wypłacono 0,20 PLN/akcję, to była to pierwsza dywidenda od 2014 roku; wysoki wskaźnik wypłaty (ok. 10% zysku netto) nie jest trwały.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem TPE:
Reżim rynku
GPW znajduje się w zaawansowanej hossie, tuż pod szczytem, z narastającymi objawami korekty i rotacji. WIG i WIG20 są zaledwie 1,1-1,3% poniżej 52-tygodniowych maksimów, z potężnymi zwyżkami 200-dniowymi (odpowiednio +33,3% i +33,7%). Krótkoterminowo momentum jest silne: WIG20 zyskał 7,1% w 20 dni. Jednak prasa z końca czerwca i początku lipca sygnalizuje niepewność — „wzrost napięć geopolitycznych", „kontynuacja korekty", brak jednoznacznego kierunku. Narracja z połowy lipca („Na giełdzie można dziś zarobić") sugeruje selektywność, a nie powszechną euforię. Na świecie obraz jest wyraźnie słabszy: Nasdaq traci 7,8% od szczytu, co wskazuje na rotację z technologii w kierunku wartości i defensywy, a co za tym idzie — potencjalnie w stronę regulowanych spółek jak TPE. Reżim to hossa, ale w fazie przegrzania i konsolidacji z ryzykiem głębszej korekty.
Spółka na tle reżimu
TPE ma charakter defensywny i wysoką korelację z rynkiem (benchmark WIG20). W obecnym reżimie może wypadać relatywnie lepiej — spadki na Nasdaq i obawy o wzrost mogą przesuwać kapitał w stronę stabilnych dywidend i sektora regulowanego. Niska beta cykliczna i wysoki udział regulowanego segmentu dystrybucji działają jako amortyzator.
Wrażliwości makro
Biznes TPE jest dwubiegunowy: stabilny segment dystrybucji (regulowany taryfą, przychody w PLN, koszty w dużej mierze stałe) oraz wytwarzanie węglowe (wrażliwe na ceny CO2 i węgla). Kluczowe obecnie: gwałtowny wzrost ropy Brent (+34,4% w 20 dni, cena 96,79 USD) nie uderza bezpośrednio w koszty TPE (bo paliwem jest węgiel), ale może sygnalizować presję inflacyjną i słabszy popyt przemysłowy. Z drugiej strony, doniesienia o złagodzeniu reformy EU ETS (17.07) to pozytywny, świeży impuls: darmowe uprawnienia po 2030 r. oznaczają mniejsze koszty emisji dla TPE w dłuższym terminie. Umiarkowana inflacja CPI (2,5% r/r) i stabilne stopy NBP nie zmieniają obecnej presji kosztowej. Ważne: wzrost cen CO2 jest kluczowym ryzykiem, ale nie mamy bieżącego odczytu — to ślepa plamka.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- śr 29.07: decyzja FOMC — brak spodziewanej podwyżki (rynek zdyskontował pauzę), ale ton komunikatu może przesunąć oczekiwania na wrzesień. Dla rynków wschodzących (w tym GPW i TPE) gołębi sygnał to wsparcie, jastrzębi – presja na odpływ kapitału.
- pt 31.07: GUS – szybki szacunek inflacji CPI za lipiec (data szacowana). Jeśli CPI wyraźnie poniżej 2,5%, wzmocni to narrację o spadku presji kosztowej i wesprze biznes wytwórczy TPE.
Rynek przed FOMC będzie spokojniejszy, a po decyzji – wzrost zmienności.
Ryzyka makro
- Ryzyko wzrostu cen CO2 (brak bieżącego kursu, ale to największy pojedynczy koszt zmienny dla węgla) — nowe, wyższe limity po reformie ETS mogą gwałtownie podbić koszty. Złagodzenie KE (z 17.07) ryzyko to obniża, ale nie usuwa.
- Ryzyko dalszego wzrostu cen ropy i gazu — pośrednio: jeśli energia drożeje, regulator może nie pozwolić na pełne przeniesienie kosztów w taryfie dystrybucyjnej.
- Ryzyko zmiany reżimu: gdy Nasdaq spada 7,8% od szczytu, a WIG20 jest o 1,3%, różnica ta może się zamknąć przez korektę na GPW. Głębsze zejście indeksów (przebicie 60-dniowej średniej) oznaczałoby dla TPE presję płynnościową i możliwą przecenę mimo defensywnego profilu.