Fundusz gra na wzrost ▲
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 20 czerwca 2026.
„Rynek zignorował „redukuj” od Noble, a to mówi więcej niż wszystkie analizy – popyt jest silny i jedzie po nowy szczyt.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 0,8%. Trafione ✅
- 19 czerwca pb.pl Pepco odda Dealz funduszowi restrukturyzacyjnemu. Temu samemu, który kupił sieć Flying Tiger
- 18 czerwca ceo.com.pl Pepco debiutuje w Macedonii Północnej. Pierwsze sklepy otwarte w Skopje
- 12 czerwca bankier.pl Noble Securities obniżyło rekomendację Pepco Group do "redukuj"; cena docelowa w górę do 27,9 zł
- 10 czerwca gazetaprawna.pl Koniec z tanimi zamówieniami z Temu, Aliexpress i Shein. UE nakłada opłaty nawet na niewielkie zakupy
- 8 czerwca comparic.pl Co się dzieje na GPW? PKO BP leci 7% w dół! Akcje Modivo pod presją shortów, Pepco +50%! CD Projekt na granicy wyprzedaży?
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 392 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Sprzedaż Dealz Poland usuwa balast i resetuje wycenę, a rynek tego nie zdyskontował.
Sprzedaż Dealz Poland za symboliczną złotówkę i finansowanie pomostowe 20 mln GBP to dowód na słabość, nie na reset wyceny.
Cena utrzymuje się powyżej średnich kroczących z 50 i 90 sesji, co potwierdza długoterminowy trend wzrostowy.
Słabnące momentum (RSI, MACD) przy szczycie to klasyczny sygnał wyczerpania, nie korekty.
EV/EBITDA 6,7x poniżej 3-letniej średnicy 7,5x to dyskonto, które nie uwzględnia technicznego odbicia EBIT i FCF w 2025 po katastrofalnym 2024.
Powrót do EBIT i FCF w 2025 to techniczny odbicie po katastrofie, a nie fundament trwałego wzrostu.
Rynek po 30% rajdzie konsoliduje się pod szczytami, a nie wybija.
Rynek jest w późnej fazie hossy z minimalnym dystansem od szczytów i słabnącą dynamiką, co zapowiada korektę.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Przy RSI spadającym piątą sesję i ADX poniżej 25 rynek może uznać szczyt za ostateczny – wtedy momentum się odwraca.
- Jeden słaby kwartał i P/B 21,5x wysadzi tezę w powietrze – strata kapitału własnego to realne ryzyko.
- Brak świeżego katalizatora – gram na kontynuację, ale bez wybicia 35 zł to tylko nadzieja.
Dziś rzuciła mi się w oczy rekomendacja Noble – „redukuj”, a kurs nawet nie drgnął. To jest właśnie siła rynku: jak tłum chce kupować, to żadne „sprzedaj” go nie zatrzyma. Mój dyrektor gra dziś momentum na byka i mówi: trend jest nienaruszony, jedziemy z rynkiem. Dobry chłopak, ma nosa – po wpadce sprzed dwóch tygodni wrócił na właściwe tory, a contrarian z zeszłego tygodnia dał nam grosik nad indeks. Dziś stawiam z nim GÓRĘ, bo hossa daje wiatr w plecy, a Pepco to dyskont – jak ludziom się pogarsza, to oni i tak kupują, tylko taniej.
Pamiętam, jak kiedyś na boksie mój stary trener mówił: „Jak przeciwnik jest na linach, to nie kombinuj z lewymi prostymi – wchodzisz i kończysz”. I to samo widzę tu: Pepco po sprzedaży Dealz jest jak bokser po ciosie, który posłał rywala na deski – rynek to widzi i nie pozwala mu wstać. Nie czas na fajerwerki, tylko na dociśnięcie. Dlatego gram z trendem, póki sędzia nie przerwie walki.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 20 czerwca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -0,8%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 20 czerwca dziś — ta decyzja |
▲ WZROST | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Rynek zignorował „redukuj” od Noble, a to mówi więcej niż wszystkie analizy – popyt...” |
| 13 czerwca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,8% | ✅ dobra decyzja | „Po euforii sprzedaży Dealz rynek nie ma już paliwa na ten tydzień – gram na techniczne...” |
| 6 czerwca 14d temu |
▲ WZROST | kurs +2,3% | ✅ dobra decyzja | „Sprzedaż Dealz Poland to nie jednorazowy strzał, tylko porządki w firmie – rynek...” |
| 30 maja 21d temu |
▲ WZROST | kurs +1,8% | ✅ dobra decyzja | „Wyniki H1 to jeszcze świeży katalizator, a piątkowy spadek to tylko oddech po rajdzie...” |
| 23 maja 28d temu |
▲ WZROST | kurs -0,1% | ❌ zła decyzja | „Wyniki H1 to świeży konkret – EBITDA +17,5% i zysk netto +52% zmieniają narrację, a...” |
| 16 maja 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +9,1% | ❌ zła decyzja | „W czwartek wyniki, a rynek już w piątek pokazał, że boi się bardziej niż ja – jadę z...” |
| 9 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,0% | ✅ dobra decyzja | „Piątkowy krach to nie panika do kupienia – to rynek mówi „jeszcze nie koniec”, a ja...” |
| 2 maja 49d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,4% | ✅ dobra decyzja | „Po rajdzie na podniesionych prognozach i pustym tygodniu bez świeżego paliwa, tłum nie...” |
| 25 kwietnia 56d temu |
▲ WZROST | kurs +1,1% | ✅ dobra decyzja | „Po podniesieniu prognoz o 50% i rajdzie, rynek jeszcze nie przetrawił nowych liczb – w...” |
| 18 kwietnia 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +12,8% | ❌ zła decyzja | „Po krachu i bez świeżego katalizatora kurs sam mówi: „jeszcze nie koniec” – gram z...” |
| 11 kwietnia 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,9% | ❌ zła decyzja | „Po krachu i odbiciu bez siły, rynek sam mówi: „to jeszcze nie koniec” – gram z tym, co...” |
| 4 kwietnia 77d temu |
▲ WZROST | kurs -0,1% | ❌ zła decyzja | „Po dywidendzie i odbiciu od dna, przy pustym kalendarzu strachów, gram na techniczne...” |
| 28 marca 84d temu |
▲ WZROST | kurs +6,0% | ✅ dobra decyzja | „Po krachu na wynikach, gdzie spółka straciła ćwierć wartości w jeden dzień, a sektor...” |
| 21 marca 91d temu |
▼ SPADEK | kurs +6,8% | ❌ zła decyzja | „Po jednodniowym krachu i bez odbicia, rynek mówi: „to jeszcze nie dno” – gram z tym,...” |
| 14 marca 98d temu |
▲ WZROST | kurs -5,9% | ❌ zła decyzja | „Po jednosesyjnym krachu i przy dywidendzie w garści rynek się uspokoi – gram na...” |
| 7 marca 105d temu |
▲ WZROST | kurs +0,9% | ✅ dobra decyzja | „Po −26,5% w jedną sesję bez nowego, niewycenionego katalizatora, statystycznie...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 20 czerwca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny — PCO (Pepco Group N.V.)
Dla: CIO Funduszu | 2026-06-20
1. Streszczenie wykonawcze
Tygodniem żyje finalizacja sprzedaży Dealz Poland — wniosek do UOKiK złożony, transakcja wchodzi w ostatnią fazę. Po rajdzie +8,5% w 5 dni i rekomendacji Noble Securities „sprzedaj" rynek łapie oddech, ale momentum nie pękło. WIG20 tuż pod szczytem (+2,5%/tydz.) daje wiatr w plecy. Waga argumentów przechyla się na GÓRĘ — gram z trendem, nie przeciw niemu.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Sprzedaż Dealz Poland za symboliczną złotówkę to reset wyceny — rynek jeszcze nie wycenił czystszego profilu grupy po usunięciu nierentownego FMCG.
- Bear — Piotrek Pesymista: Transakcja znana od tygodni, a Pepco dokłada 20 mln GBP finansowania — euforia już w cenie, +50% od dołka to przesada.
- Moja ocena: News jest świeży (wniosek UOKiK z tego tygodnia), ale częściowo zdyskontowany rajdem +8,5% w 5 dni. Kluczowe: Noble Securities dało „sprzedaj" z ceną docelową 27,9 zł — i kurs nie spadł. To byczy sygnał: rynek ignoruje złą rekomendację, co sugeruje niewyczerpany popyt. Strona byka mocniejsza.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: Cena nad SMA 90 (29,92 zł), wybicie z konsolidacji, schłodzenie RSI to zdrowa korekta przed atakiem na 38-40 zł.
- Bear — Stefan Spadkowy: MACD płaski, paraboliczny SAR przeskoczył na ujemny, ADX spada do 23 — trend gaśnie, to dystrybucja pod szczytem 52-tyg.
- Moja ocena: Obraz jest konfliktowy, ale strukturalnie byczy. Cena na 52-tyg. szczycie (34,73 zł) z Aroon Oscillator >50 i %B >0,5 to nie słabość — to konsolidacja pod oporem. Spadek ADX i RSI z 63 to ochłodzenie, nie odwrócenie: w trendzie wzrostowym RSI często spada z 70 do 60 i trend kontynuuje. OBV w górnym kwartylu potwierdza akumulację. Strona byka mocniejsza — niedźwiedzie mają sygnały ostrzegawcze, ale bez złamania struktury.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: EV/EBITDA 6,7x poniżej średniej 3-letniej 7,5x, FCF dodatni po katastrofie 2024, restrukturyzacja działa.
- Bear — Maciek Misiowy: EBITDA napompowana oszczędnościami, nie wzrostem; P/B 21,5x oderwane od kapitałów, zysk netto wciąż ujemny (z debaty, niezweryfikowane).
- Moja ocena: Remis. EV/EBITDA 6,7x daje poduszkę, ale P/B 21,5x i ujemny kapitał własny to czerwona flaga. Rynek jednak nie handluje PCO na P/B — handluje narracją restrukturyzacji. Dopóki FCF i EBIT się poprawiają, fundamenty nie blokują wzrostów.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: WIG20 +2,5%/tydz., dojrzała hossa nabiera oddechu przed finiszem, nie pada.
- Bear — Bogdan Bessowy: Blow-off top — wszystkie indeksy stoją pod szczytami, dynamika słabnie, korekta nieunikniona.
- Moja ocena: Reżim to dojrzała hossa — WIG20 +30%/200d, -1,6% od szczytu, ale wciąż w trendzie. Tygodniowe +2,5% to nie słabość. Sektor retail pozytywny. PCO ma niską beta w tym reżimie — nie ciągnie go spekulacyjnie w górę, ale też nie zrzuci przy lekkiej korekcie. Strona byka mocniejsza — hossa daje paliwo.
3. Strategia
Wybór: momentum. Reżim rynku to dojrzała hossa (WIG20 tuż pod szczytem, +2,5%/tydz.) — gram Z rynkiem. Na PCO nie ma złamania struktury: cena na 52-tyg. szczycie, nad SMA 90, OBV akumuluje, Aroon Oscillator >50. Spadki RSI i ADX to ochłodzenie w trendzie, nie odwrót. Próba contrarian tydzień temu dała -0,77% — rynek nie chciał spaść mimo rekomendacji „sprzedaj". Dziś jadę z trendem: dopóki cena nie zejdzie pod 32 zł (ostatni dołek), momentum jest bycze.
4. Rekomendacja
- Kierunek: GÓRA (bull) — gra na wzrost.
- Siła przekonania: medium — trend intaktny, ale bez świeżego katalizatora poza finalizacją Dealz.
- Horyzont: 1w — przegląd za tydzień; jeśli cena wybije 35 zł, można przedłużyć.
5. Uzasadnienie
Gram GÓRA z trzech powodów. Po pierwsze, rynek zignorował rekomendację Noble Securities „sprzedaj" — to najsilniejszy sygnał, że popyt nie jest nasycony. Po drugie, struktura techniczna jest bycza bez złamania: cena nad SMA 90, OBV w górnym kwartylu, Aroon >50 — konsolidacja pod 52-tyg. szczytem, nie dystrybucja. Po trzecie, WIG20 robi +2,5%/tydz. — hossa daje wiatr w plecy, a PCO nie jest przewartościowane spekulacyjnie (EV/EBITDA 6,7x). Świadomie pomijam ryzyko: ADX spada i MACD słabnie — jeśli cena wróci pod 32 zł, teza leży. Niepewność: brak katalizatora do wybicia nowego szczytu — gram na kontynuację, nie na eksplozję.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rynek wpadł jak śliwka w kompot w narrację Noble Securities, że kurs po 50% rajdzie jest przewartościowany, ale zapomina, że sprzedaż Dealz Poland to katalizator resetu wyceny – wyjście z nierentownego FMCG za symboliczną złotówkę usuwa balast, którego rynek jeszcze nie wycenił w nowym, czystszym obrazie spółki!
Najważniejsze argumenty
- Spadek po rekomendacji Noble Securities to czysta okazja. Tak, obniżyli do "redukuj" z ceną 27,9 zł, ale zapomnieli dodać, że Oddo BHF celuje w 40 zł, a Noble sam podniósł docelową z 25,5 zł – to jak mówić "złe wieści", a potem pisać "ale jest lepiej". Kurs 34,3 zł? Przy ekspansji na 19. rynek (Macedonia Północna, 2 nowe sklepy w Skopje) to dopiero półmetek drogi do 40 zł!
- Sprzedaż Dealz Poland za 1 zł to nie koszt, to uwolnienie się od marazmu. 35% udziałów w przyszłej odsprzedaży + 20 mln GBP pomostowego finansowania – to dowód, że Pepco nie płaci, tylko zarządza wyjściem. Jak mawiał Warren Buffett: "Gdy znajdziesz się w łodzi, która przecieka, lepiej zmienić łódź, niż łatać dziury" – Pepco zmienia łódź, a rynek dalej patrzy w starą.
- Postać przeciwnika (jeszcze nieobecna) pewnie wytknie spadek marży, ale zapomina o skali. W historii spółki, wyjście z Dealz Poland to największa operacja restrukturyzacyjna od lat – a rynek dyskontuje tylko "stratę 1 zł", nie widząc, że to most do czystego zysku z core’u.
JSON
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy kursie 34,3 zł i P/E ok. 40x każda zwłoka w finalizacji transakcji Dealz może zbić cenę o 10-15% z dnia na dzień. -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że sprzedaż Dealz Poland to katalizator resetu wyceny, który rynek dopiero przetrawi. Niestety, zapominasz, że główne punkty tej transakcji były znane od dawna – wstępna umowa i zamiar wyjścia z FMCG wisiały w powietrzu od tygodni. To, że Modella Capital płaci symboliczną złotówkę, a Pepco jeszcze dokłada 20 mln GBP finansowania pomostowego, mówi samo za siebie – to nie jest czysty reset, to ratowanie tonącego okrętu.
Główna teza niedźwiedzia
Rynek już zdyskontował sprzedaż Dealz Poland, a prawdziwym newsem jest rekomendacja Noble Securities z celem 27,9 zł, która jasno mówi, że kurs po 50% rajdzie wyprzedził fundamenty.
Najważniejsze argumenty
- Olek, czy naprawdę myślisz, że symboliczna złotówka za Dealz Poland to sukces? To jak sprzedaż samochodu za grosze, bo silnik się pali. Pepco udziela finansowania pomostowego do 20 mln GBP, co pokazuje, że sami muszą dokładać do tego wyjścia. Gdzie tu reset wyceny?
- Noble Securities obniżyło rekomendację do „redukuj" z ceną 27,9 zł, czyli 19% poniżej obecnego kursu 34,3 zł. To nie jest „czysta okazja" – to sygnał, że rynek przegrzał się na fali optymizmu. Jak mawiał Warren Buffett: bądź przestraszony, gdy inni są chciwi.
- Ekspansja w Macedonii Północnej? Otwarcie 2 sklepów w Skopje to kropla w morzu potrzeb. Przy 19 rynku i marginalnym wpływie na przychody, to za mało, by odwrócić uwagę od 50% rajdu, który odkleił kurs od fundamentów.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyjmuję, że wyjście z nierentownego FMCG faktycznie poprawia strukturę biznesu, ale rynek już to wycenił w rajdzie 50%
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
PCO jest w trakcie klasycznego wybicia z konsolidacji – cena pod 52-tygodniowym szczytem to nie pułapka, tylko przystanek przed atakiem na 38-40 PLN. Trend długoterminowy jest zdrowy, a schłodzenie RSI to typowa korekta w trakcie rajdu.
Najważniejsze argumenty
- Potwierdzona struktura trendu: Cena od miesięcy utrzymuje się powyżej średniej kroczącej z 90 sesji (29,92 PLN) i SMA 50 – to nie jest przypadek, to fundament. Jak mawiał Jesse Livermore: "Ruch w górę rodzi kolejny ruch w górę", a PCO ma tu solidny grunt.
- Słabnące momentum to szansa, nie zagrożenie: Spadek RSI z 80 do 63 i wycofanie MACD to nie sygnał odwrotu, tylko zdrowa realizacja zysków. W trendzie wzrostowym takie korekty są paliwem do kontynuacji – rynek "łyka" świeże powietrze przed kolejnym sprintem.
- Aroon Up na 84 – byk trzyma stery: Wskaźnik Aroon potwierdza, że ostatnie 25 sesji wyznaczyło nowy szczyt. Gdy do tego ADX przy 23 nie wykazuje jeszcze wyczerpania trendu, mamy gotowy przepis na dalsze wzrosty – "jak po grudzie", ale do przodu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy RSI spadającym piątą sesję z rzędu i ADX poniżej 25 mogę przegapić odwrócenie, jeśli rynek uzna szczyt za ostateczny -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy twierdzi, że schłodzenie RSI to zdrowa korekta przed rajdem. Problem w tym, że myli on spokojne przystawanie z gwałtownym hamowaniem – jakby patrzył tylko na licznik prędkości, a zapomniał o gaśnięciu silnika. MACD robi się płaski, a paraboliczny SAR przeskoczył na ujemny – to nie jest korekta, to sygnał, że kończy się paliwo.
Główna teza niedźwiedzia
PCO wjechało w ślepą uliczkę – cena pod 52-tygodniowym szczytem (34,73 PLN) z wyczerpanym momentum to klasyczna zapowiedź spadku, a nie kontynuacji.
Najważniejsze argumenty
- Słabnący napęd: RSI(14) spada piątą sesję z rzędu do 63, a histogram MACD się kurczy – to jakbyś, Waldku, ciągnął wózek pod górę, ale sił ci ubywa; rynek zdyskontował już bycze wieści.
- Trend gaśnie: ADX spadł do 23, co w okolicy szczytu często zwiastuje odwrócenie – przypomina to sytuację z zeszłego roku, gdy kurs runął po podobnym osłabieniu. Uszczypliwie: może Waldek myśli, że ADX to tylko przypadkowa literka?
- Dywergencja wisi w powietrzu: Aroon Up na 84 pokazuje stary szczyt, ale nowych wyższych cen brak – to tak, jakby gracz w pokera blefował z gołymi kartami, a reszta przy stole już się domyśla.
Mówi się, że "kto nie ryzykuje, ten nie pije szampana", ale tutaj ryzyko odwrotu jest zbyt wysokie – zwłaszcza gdy Aroon Down (14) zaczyna się budzić z letargu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyznaję, że cena nad SMA 90 daje bykom twardy grunt pod nogami, a moja teza opiera się na chwilowym osłabieniu, nie na zerwaniu trendu.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Pepco Group to dziś perła w przebudowie – rynek wycenia ją jak spółkę w kryzysie, ignorując fakt, że fundamenty technicznie już się odbiły. Przy EV/EBITDA 6,7x, poniżej 3-letniej średniej 7,5x, kupujemy przyszły zysk za przecenę, a nie martwy balast.
Najważniejsze argumenty
- Powrót do FCF i EBIT: Po roku 2024, gdy strata netto wyniosła 3 mld PLN, w 2025 mamy dodatni EBIT i silny wolny przepływ gotówki – to jak grom z jasnego nieba po burzy. Rynek wciąż tkwí w parafrazie przeciwnika: „strata netto, więc spółka umiera", ignorując, że ujemny zysk netto (-0,75 mld PLN) to głównie działalność zaniechana, a nie rdzeń biznesu.
- EV/EBITDA poniżej średniej: W 2023 wskaźnik był na poziomie ~8x, w 2024 wzrósł sztucznie przez spadek EBITDA, a teraz 6,7x to okazja – jak cytowałby Warren Buffett: „Kupuj, gdy inni boją się własnego cienia". To o 11% poniżej 3-letniej normy, a spółka już generuje gotówkę.
- Forward P/E 12,8x – zniżka za niepewność: Obecne P/E 21,2x jest bez sensu przy ujemnym zysku netto, ale forward 12,8x zakłada szybki powrót do rentowności. Jeśli spółka utrzyma tempo poprawy z 2025, to jesteśmy na poziomie EV/EBITDA 5,3x – poziomie z 2021, gdy rynek hulał.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy P/B 21,5x jeden słaby kwartał i dalsza utrata kapitału własnego może wysadzić całą tezę w powietrze. -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy uważa, że EV/EBITDA 6,7x to okazja poniżej średniej. Problem w tym, że ta średnia 7,5x liczona jest od 2023, gdy EBITDA była zdrowa. Teraz masz niższy wskaźnik, bo EBITDA jest sztucznie napompowana oszczędnościami kosztowymi, a nie trwałym wzrostem. To jak ślepa uliczka – mylisz cykl restrukturyzacji z realnym odbiciem.
Główna teza niedźwiedzia
Pepco to nie perła w przebudowie, tylko fundament na glinianych nogach – z kapitałem własnym 0,7 mld PLN i P/B 21,5x kupujesz pustą skorupę po 3 mld straty.
Najważniejsze argumenty
- Mówisz o dodatnim EBIT w 2025, ale zysk netto wciąż jest ujemny -0,75 mld PLN – to jak wpaść jak śliwka w kompot: operacyjnie niby lepiej, ale ostatecznie tracisz pieniądze. Gdzie tu perła, Bartek?
- EV/EBITDA 6,7x wygląda tanio, ale w 2024 ten wskaźnik skoczył do ~9x przy załamaniu EBITDA – teraz spadek to tylko powrót do normy po katastrofie, a nie sygnał kupna. Pytanie retoryczne: czy liczysz średnią z trzech lat, z których dwa były fatalne, żeby uzasadnić przecenę?
- P/B 21,5x przy kapitale własnym 0,7 mld PLN to czysta abstrakcja – rynek wycenia spółkę jakby miała 15 mld kapitału, a ma ułamek. To nie okazja, tylko hazard na odbicie, które może się nie zmaterializować.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy EV/EBITDA 6,7x i silnym FCF rynek już zdyskontował sporo ryzyka, a ja gram przeciwko momentum, które może mieć rację bytu
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku to klasyczny blow-off top: wszystkie indeksy stoją w miejscu pod szczytami, a dynamika tygodniowa słabnie. To nie jest fundament pod dalsze wzrosty – to zapowiedź korekty, która zetnie PCO razem z resztą rynku.
Najważniejsze argumenty
- WIG20 ma za sobą +30% w 200 dni, ale od 52-tygodniowego szczytu dzieli go zaledwie -1,6%. To jak maratończyk, który padł 200 metrów przed metą – siły się wyczerpały. Każdy nowy impuls będzie już tylko w dół.
- Nasdaq (+24,6% 200d, -2,1% od szczytu) też ledwo dyszy. Gdy technologiczny lider traci impet, cały reżim się kruszy. Benjamin Graham mawiał: rynek to nie termometr, a waga – i ta waga przechyla się teraz na stronę sprzedających.
- Najświeższe doniesienia prasowe z maja 2026 mówią o „powrocie do kupowania” – to jest dokładnie moment, który niedźwiedzie nazywają euforią przed korektą. Gdy wszyscy już są w grze, nie ma kto kupować dalej. PCO w takim otoczeniu to jak śliwka w kompot – spadnie razem z resztą.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy defensywnym profilu PCO (retail dyskontowy) i relatywnie niskiej wycenie spółka może zostać potraktowana jako bezpieczna przystań w czasie korekty, co osłabiłoby moją tezę. -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że maratończyk padł 200 metrów przed metą, a dynamika tygodniowa słabnie. Tyle tylko, że panie Bogdanie, w maratonie jak się pada, to się nie wstaje. A u nas WIG20 tydzień do tygodnia robi +2,5%, a Nasdaq +0,9%. To nie jest padanie, to jest nabieranie oddechu przed finiszem. Pan widzi blow-off top, ja widzę zdrową konsolidację po 30-procentowym rajdzie.
Główna teza bycza
Hossa trwa, jest późna, ale nie martwa – rynek wciąż ma paliwo w postaci powrotu kapitału do krajowych akcji, co potwierdzają najświeższe doniesienia z maja 2026 roku.
Najważniejsze argumenty
- Pan Bessowy sugeruje, że dystans -1,6% od szczytu to dowód wyczerpania. To tak jakby twierdzić, że bokser jest znokautowany, bo cofnął się o krok. W rzeczywistości WIG20 jest w odległości mniejszej niż 2% od ATH – to nie jest strefa wyczerpania, to strefa gotowości do wybicia. Średnia krocząca z 50 sesji (SMA 50) na WIG20 wciąż pnie się w górę, a to klasyczny sygnał, że trend żyje.
- Najświeższe dane z maja 2026 mówią wprost: "krajowe akcje wróciły do łask". Stare obawy z marca i kwietnia są już w cenach – rynek zdyskontował niepewność. Pan Bessowy operuje narracją sprzed dwóch miesięcy. Jak mawiał Warren Buffett, "kiedy inni są chciwi, bądź przerażony – ale tylko jeśli oni są chciwi. Tu wciąż jest ostrożność, a to paliwo do dalszych wzrostów".
- PCO to akcja defensywno-cykliczna – w późnej fazie hossy kapitał szuka właśnie takich papierów. Wskaźnik siły względnej RSI(14) dla PCO jest w neutralnym przedziale, co oznacza, że akcja nie jest wykupiona i ma przestrzeń do podążania za indeksami. Rynek sprzyja, a nie przeszkadza spółce.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że późna hossa jest krucha i jedno rozczarowanie makro może zbić indeksy o 5-7% w tydzień, co pociągnie PCO w dół niezależnie od fundamentów.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 20 czerwca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o PCO od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Sprzedaż Dealz Poland (2026-06-11/19): Po informacjach o wstępnej umowie (początek tygodnia), Modella Capital złożył wniosek do UOKiK o przejęcie 100% udziałów Dealz Poland za symboliczną 1 zł. Pepco udzieli finansowania pomostowego do 20 mln GBP i zachowa 35% wpływów z ewentualnej przyszłej odsprzedaży. Wpływ: Istotny, pozytywny dla skupienia na core biznesie. Transakcja wyjścia z nierentownego FMCG jest finalizowana, ale rynek znał główne punkty od dawna.
-
Rekomendacja Noble Securities (2026-06-09): Analitycy obniżyli rekomendację do "redukuj" (cena docelowa: 27,9 zł), argumentując, że kurs (ok. 34,3 zł) po 50% rajdzie wyprzedził fundamenty. Jednocześnie w raporcie podnieśli cenę docelową z 25,5 zł. Wpływ: Mieszany, ale zdyskontowany przez gwałtowny wzrost kursu. Podtrzymanie celu 40 zł przez Oddo BHF (z 3 czerwca) równoważy negatyw.
-
Ekspansja w Macedonii Północnej (2026-06-18): Otwarcie pierwszych 2 sklepów w Skopje na 19. rynek spółki. Wpływ: Neutralny/drobny, pozytywny. Standardowy krok w strategii ekspansji w regionie.
-
Nowe centrum dystrybucyjne (2026-06-16/17,
partnership/esg): Pepco wynajmuje 51 tys. mkw. w Barniewicach pod Gdańskiem. Obiekt ma być szóstym DC i ruszyć z dostawami od września. Wpływ: Drobny, pozytywny. Inwestycja wspiera logistykę dla dalszego wzrostu. -
Ryzyko regulacyjne – opłaty za paczki z Azji (2026-06-10): UE od lipca 2026 wprowadza opłatę 3 euro za przesyłkę poniżej 150 euro. Wpływ: Średni, pozytywny dla Pepco w dłuższym terminie. Potencjalnie ogranicza przewagę cenową konkurentów takich jak Temu i Shein. To news sektorowy, nie samej spółki.
Tematy dominujące
Newsflow w tym tygodniu jest skoncentrowany na restrukturyzacji (wyjście z Dealz) oraz operacyjnym wykonaniu (rozbudowa logistyki, ekspansja). Po silnym rajdzie kursu (ok. +50% w 2 miesiące), uwaga analityków przesuwa się w kierunku wyceny, co objawia się negatywnymi rekomendacjami. Dla inwestora w horyzoncie 1-3 mc kluczowe jest, czy fundamentalne momentum (wyniki, marże) oraz efekt regulacji UE zrównoważą ryzyko korekty kursu.
Ryzyko informacyjne
Ryzyko związane z dalszym strumieniem negatywnych rekomendacji (korekta po wzrostach) oraz z płynnością akcji po stronie sprzedającej. Sama spółka nie sygnalizuje żadnych negatywnych komunikatów – wręcz przeciwnie, sprzedaż Dealz usuwa istotną przeszkodę dla wyceny.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt PCO — co gra i co się z czym kłóci.
Cena oscyluje przy 52-tygodniowym szczycie (34,73 PLN), a struktura długoterminowa jest bycza — kurs znajduje się wyraźnie powyżej średniej kroczącej z 90 sesji (29,92 PLN). Jednak momentum wyraźnie gaśnie: histogram MACD spada, a wskaźnik siły względnej (RSI(14)) cofa się piątą sesję z rzędu do 63. W tym samym czasie wskaźnik ruchu kierunkowego (ADX) spada do 23 — trend słabnie i często zwiastuje odwrócenie. Największe napięcie obrazu leży w kontraście między wciąż silną strukturą trendu (Aroon powyżej 50, Aroon Up=84) a gwałtownie chłodnącym się napędem cenowym (spadające MACD, RSI, ujemny paraboliczny SAR). Nie jest to jeszcze dywergencja, ale osłabienie tempa w okolicy szczytu to sygnał ostrzegawczy.
Trend i momentum: Cena utrzymuje się nad średnimi kroczącymi z 50 i 90 sesji, co potwierdza trend wzrostowy w średnim terminie. Indeks Aroon wskazuje na byczą dominację — wskaźnik Aroon Up na poziomie 84 sugeruje niedawny 25-sesyjny szczyt. Jednocześnie wskaźnik ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 22,9 i w tendencji spadkowej mówi, że trend traci na sile i może przechodzić w fazę boczną. Zbieżność/rozbieżność średnich kroczących (MACD) — linia MACD spada, a histogram jest ujemny — to wyraźny sygnał wygasania momentum.
Oscylatory i ekstrema: Obraz jest niejednoznaczny. StochRSI %K = 0 wskazuje na skrajne wyprzedanie w krótkim horyzoncie — potencjalny setup na odbicie. Z drugiej strony wygładzony StochRSI %D (>80) sygnalizuje wykupienie. Wskaźnik siły względnej (RSI(14)) na poziomie 63 i spadający od 5 sesji, sugeruje, że momentum słabnie, ale nie jest jeszcze wyprzedane. Indeks kanału towarowego (CCI) spada, a Williams %R odbija od -49 w stronę zera, co jest słabym sygnałem pro-bocznym.
Wolumen, przepływ i zmienność: Tu pojawia się konflikt. Bilans wolumenu (OBV) jest w górnym kwartylu — silna akumulacja w długim terminie. Jednak 10-dniowa zmiana OBV (stopa zwrotu) właśnie przecięła poziom zero w dół, co sugeruje, że napływ kapitału zaczyna wyhamowywać. Indeks przepływu pieniądza (MFI) spada do 62,6 — przepływ pieniądza robi się defensywny. Sygnały te, w zestawieniu z ceną blisko szczytu, to wczesna, choć jeszcze słaba dywergencja — cena w górę, przepływ w dół. Zmienność: szerokość wstęg Bollingera zwęża się (squeeze), a 20-dniowa i 60-dniowa zmienność zrealizowana spada. To klasyczne warunki przedwybiciowe — układ może eksplodować w obie strony.
Poziomy i scenariusze: Cena na 52-tygodniowym szczycie (34,73 PLN). Paraboliczny SAR jest już powyżej ceny (36,35 PLN) i odsuwa się — to wczesny sygnał, że ochrona trendu słabnie. Potwierdzenie kontynuacji: aby układ pozostał byczy, cena musi utrzymać się powyżej 33,70 PLN (dołek z poprzedniego tygodnia, ostatnia zniżka przed odbiciem) i odeprzeć sygnały gasnącego momentum (MACD, RSI). Odwrócenie: domknięcie dywergencji wolumenowej (spadający OBV poniżej swojego 50-sesyjnego poziomu) oraz wybicie w dół z wstęg Bollingera (przebicie 33,70) zmieniłoby obraz na czysto niedźwiedzi. Przebicie „squeeze" w górę, z wolumenem, byłoby sygnałem nowej fali wzrostowej.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o PCO od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Pepco Group przechodzi głęboką restrukturyzację po katastrofalnym roku 2024 – strata netto 3 mld PLN i ujemny EBIT – ale dane za 2025 pokazują techniczny powrót do zysku operacyjnego i silny FCF, choć zysk netto wciąż jest ujemny (-0,75 mld PLN) głównie przez działalność zaniechaną. Wycena rynkowa (P/E 21x) nie odzwierciedla jeszcze tej poprawy, ale jest całkowicie oderwana od kapitałów własnych (P/B 21,5x).
Wycena
- P/E (trailing): 21,2x – wobec ujemnego zysku netto w 2025 to wskaźnik bez znaczenia fundamentalnego; forward P/E 12,8x zakłada szybki powrót do rentowności netto.
- EV/EBITDA: 6,7x – to kluczowy wskaźnik: w 2023 było ~8x, w 2024 EV/EBITDA urosło sztucznie (EBITDA spadła), a obecne 6,7x to poniżej 3-letniej średniej ~7,5x, co sugeruje, że rynek dyskontuje część ryzyka.
- P/B: 21,5x – ekstremalnie wysoko, ale kapitał własny spadł z 5,4 mld PLN w 2023 do 0,7 mld PLN w 2025, głównie przez stratę; to bardziej symptom erozji bazy kapitałowej niż wysoka wycena rynkowa.
- P/FCF: 5,3x – bardzo atrakcyjnie vs historia (2023: ~9x), pod warunkiem że FCF jest powtarzalny.
Trajektoria: wskaźniki poprawiły się względem 2024 (rok straty), ale są gorsze niż w 2021-2023. Spółka jest raczej tania na FCF i EBITDA, droga na P/B (erozja kapitału).
Jakość biznesu
- Marża operacyjna: 11,2% w 2025 – powrót do poziomów z 2022-2023 (ok. 5-6%) po głębokim dołku -7,2% w 2024. Poprawa widoczna.
- ROE: 85% w 2025 – to efekt niskiego kapitału własnego, nie organicznej siły; w 2023 było 9%, w 2024 ujemne. Należy ignorować jako wskaźnik.
- Dług netto/EBITDA: 2,44x – po ogromnej redukcji długu; w 2023 było ~1,5x. Nadal bezpieczne, ale wyższe niż w szczycie.
- FCF margin: 18% w 2025 – silny, historycznie 5-12%. To najjaśniejszy punkt: spółka generuje gotówkę mimo straty netto (amortyzacja > capex).
- Przychody: spadek z 26,4 mld PLN w 2024 do 19,3 mld w 2025 – o 27% r/r, co sugeruje wyprzedaż aktywów/zamykanie nierentownych formatów. To działanie strukturalne, nie sezonowe.
Mocne strony: silna generacja gotówki, poprawa marż po restrukturyzacji. Słabe strony: ujemny zysk netto, erozja bazy kapitałowej, spadek przychodów, wysoka dźwignia operacyjna (dużo leasingu).
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko kontynuacji restrukturyzacji – strata netto mimo dodatniego EBIT wskazuje na koszty finansowe i działalność zaniechaną; jeśli główny biznes nie jest w stanie wygenerować zysku netto, fundamenty są kruche.
- Ryzyko bilansowe – kapitał własny spadł do 0,7 mld PLN przy 13 mld PLN aktywów; wskaźnik D/E 11,3x oznacza, że każda większa strata netto może doprowadzić do naruszenia covenantów.
- Ryzyko gotówkowe – free cash flow jest silny, ale przepływy z działalności finansowej są ujemne (-2,4 mld PLN w 2025) – spółka spłaca dług, co ogranicza elastyczność.
- Ryzyko wyceny sektorowej – retail na GPW (Dino, Eurocash, Pepco) jest mało płynny; wycena PCO może być bardziej funkcją sentymentu niż fundamentów.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem PCO:
Reżim rynku
Rynek jest w dojrzałej hossie, tuż pod szczytami. WIG20 (+30% 200d, -1.6% od 52-tyg. szczytu), mWIG40 (+23% 200d, -0.1%) i Nasdaq (+24.6% 200d, -2.1%) są w trendach wzrostowych, ale dystans od szczytów jest minimalny – to klasyczny obraz rynku, który przetestował już górne ograniczenie i szuka impulsu do wybicia lub korekty. Dynamika tygodniowa (+2.5% na WIG20, +0.9% na Nasdaq) jest dodatnia, ale słabsza niż w hossie z przyspieszeniem. Narracja prasy jest rozdzielona: starsze teksty (marzec/kwiecień) mówiły o „odwrocie od ryzyka" i niepewności, ale najświeższe, z maja 2026 r., wskazują na powrót do kupowania („krajowe akcje wróciły do łask"). Liczby indeksów są wyższe niż w okresie tamtych doniesień – rynek już zdyskontował dawne obawy i jest w fazie wyczekiwania na nowy katalizator. Odczyt: hossa, ale przegrzana – jesteśmy w późnej fazie cyklu wzrostowego, gdzie każde rozczarowanie makro może wywołać korektę głębszą niż standardowa.
Spółka na tle reżimu
PCO to akcja defensywno-cykliczna – dyskont działa antycyklicznie (rośnie przy słabszym konsumencie), ale wysoka beta (blisko 1.2 względem WIG20) oznacza, że w przegrzanym rynku akcje są podatne na realizację zysków. Reżim „późnej hossy" sprzyja rotacji z droższych spółek wzrostowych do tańszych defensyw – dla PCO to neutralne do lekko pozytywnego, jeśli pojawi się obawa o konsumpcję.
Wrażliwości makro
Pepco raportuje w EUR, ale przychody ma w walutach CEE (PLN, CZK, HUF, RON) i GBP. Słabszy EUR jest korzystny: gdy EUR/PLN spada (obecnie 4.258, -0.5% od miesiąca), przychody w EUR są niższe. Koszty produkcji (USD): słabszy EUR/USD podnosi koszty zakupów – obecnie USD pozostaje mocny, co jest lekkim headwindem. UK (Poundland, ~35% EBITDA) jest wrażliwe na konsumpcję brytyjską i kurs GBP/EUR. Stopy w PL pozostają bez zmian (RPP utrzymuje poziom) – to stabilne tło dla kosztów finansowania w PL.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- wt 30.06: GUS – szybki szacunek inflacji CPI za czerwiec (data szacowana). To ruchomy termin, więc w przypadku potwierdzenia – rynek przed nim może zamierać. Odczyt CPI na poziomie ~3% (zgodny z oczekiwaniami) nie zmieni perspektywy stóp RPP, ale wyższy odczyt (3.5%+) zwiększy ryzyko jastrzębiego zaskoczenia pod koniec wakacji – co byłoby negatywne dla retail. Niższy odczyt odblokuje dyskusję o obniżkach. Mechanika: w tygodniu przed danymi zmienność na PCO może być niska, po odczycie – impuls 1-2 dni.
Ryzyka makro
- Ryzyko korekty reżimu: przegrzane indeksy (WIG20 -1.6% od ATH) przy słabnącej dynamice tygodniowej – każdego dnia jesteśmy o krok od realizacji zysków. Spadek WIG20 o 5-8% uderzy w PCO przez współczynnik beta.
- Ryzyko walutowe: dalsze umocnienie USD (słabszy EUR) podbije koszty produkcji w Chinach/Bangladeszu – bez widocznego osłabienia dolara na horyzoncie.
- Ryzyko geopolityczne/UK: każde pogorszenie nastrojów w UK (nowe cła, spadek confidence) uderzy w Poundland, który generuje 1/3 EBITDA. W reżimie późnej hossy takie ryzyka są słabo dyskontowane, dopóki nie wystąpią.