Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 11 lipca 2026.
„Newag znów dostał certyfikat jakości, ale to jak medal dla maratończyka, który od miesięcy stoi w miejscu – bez nowego kontraktu kurs dalej będzie się osuwał.”
Tydzień temu fundusz zagrał na wzrost — kurs spadł o 3,5%. Pudło ❌
- 9 lipca kurier-kolejowy.pl NEWAG po raz piąty z certyfikatem IRIS Gold. Polski producent utrzymuje najwyższy poziom jakości
- 6 lipca lifeinkrakow.pl Nowoczesne pociągi wyjeżdżają na małopolskie tory. Małopolanie pokochali kolej
- 6 lipca miastons.pl Małopolska przygotowuje Pakt Kolejowy. W planach lepsze połączenia także z Nowym Sączem - miastoNS.pl
- 6 lipca xn--sdeckie-p4a.pl Sądecki NEWAG dostarczył kolejne Impulsy 2. Pasażerowie skorzystają już niebawem
- 25 czerwca pb.pl Czterech chętnych na dostawę szybkich pociągów dla PKP Intercity
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 892 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Dostawa Impuls 2 to potwierdzenie pełnej mocy produkcyjnych i twardy backlog wart ponad 1 mld zł, co rynek wciąż dyskontuje z opóźnieniem.
Newag nie złożył wniosku w przetargu na pociągi 320 km/h, co wskazuje na brak gotowości lub niską marżę.
52-tygodniowe minimum to zaproszenie do spadku, a nie wsparcie.
Dystrybucja na wolumenie przy rosnącym MFI to śmiertelna pułapka techniczna.
Spólka wygenerowała 401 mln FCF w 2025 roku dając stopę FCF/Yield ponad 7 procent.
P/B 3,5x to absolutny historyczny szczyt dla spółki cyklicznej bez defensywnej marży.
GPW bije 52-tygodniowe szczyty przy silnych trendach dodatnich, a Newag jako wysoka beta korzysta z momentum.
Globalny sentyment się psuje, Nasdaq i DAX korygują, a GPW jako rynek peryferyjny nie ucieknie przed tą falą.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Backlog >1 mld PLN to fundament, który może przyciągnąć kupujących, gdy kurs dotknie psychologicznego dna.
- Squeeze Bollingera może wybić w górę – technika nie daje gwarancji, a rynek lubi zaskakiwać.
- Silna hossa na GPW może w końcu pociągnąć Newag za sobą – beta potrafi się obudzić.
Dyrektor dziś stawia na niedźwiedzia, jedzie z impetem – i chłopak ma rację, choć przyznaję, że ostatni tydzień dał nam po nosie. Jego bull z kontraktem pomorskim nie wypalił, straciliśmy 3,5%, podczas gdy rynek rósł. Ale patrzę na tablicę: na 18 decyzji trafił 6 razy, alpha ledwo zipie na minusie – to nie jest katastrofa, ale i nie powód do chwały. Dziś wraca do momentum bear i ja to kupuję: Newag od pięciu miesięcy leci w dół, a dostawa Impulsów czy kolejny certyfikat IRIS Gold to jak chwalić się starym dyplomem – miło, ale nowych zamówień nie daje. Bez świeżego kontraktu, przy tym całym zamieszaniu z przetargiem na szybkie pociągi, gdzie Newagu nawet nie zaproszono, kurs nie ma paliwa do odbicia. Gram z trendem, bo contrarian na tej spółce to był strzał w stopę – 2 trafienia na 8 prób mówią same za siebie. Dyrektor wyciągnął wnioski i ja też: nie łapiemy noża, póki nie zobaczymy hamulca.
Pamiętam, jak kiedyś na weselu u kuzyna swatka próbowała wyswatać mojego syna z panną, co to niby z dobrego domu, a posag miała obiecany od lat, tylko że ojciec wciąż zwlekał z wypłatą. Wszyscy zachwyceni, a ja mówię: „Poczekajmy, aż pieniądze będą na stole, bo panna może i ładna, ale bez posagu to tylko obietnica”. I miałem rację – posagu nie dostał nikt, a panna została starą panną. Tak samo z Newagiem: backlog to ten posag – jest w księgach, ale nowych pieniędzy nie widać, a bez nich kurs będzie stał jak ta panna w kącie.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 11 lipca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -3,5%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: długa — z ostatniej decyzji (bull, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 11 lipca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Newag znów dostał certyfikat jakości, ale to jak medal dla maratończyka, który od...” |
| 4 lipca 7d temu |
▲ WZROST | kurs -3,5% | ❌ zła decyzja | „Kontrakt pomorski za 858 mln zł to świeży pieniądz, który pcha kurs w górę, a PMI w...” |
| 27 czerwca 14d temu |
▲ WZROST | kurs +7,3% | ✅ dobra decyzja | „Dywidenda 3 zł odcięta w poniedziałek, a kurs już to przetrawił – teraz czas na...” |
| 20 czerwca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,3% | ✅ dobra decyzja | „Dywidenda 3 zł już w cenie, a bez świeżego katalizatora Newag leci z rynkiem w dół –...” |
| 13 czerwca 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,6% | ❌ zła decyzja | „Zerwanie z Siemensem to świeża rana – kurs już spadł, ale krew jeszcze nie zaschła, a...” |
| 6 czerwca 35d temu |
▼ SPADEK | kurs -7,5% | ✅ dobra decyzja | „Świeży dołek i brak iskry – Newag leci z górki, a hamulca nie widać.” |
| 30 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -9,4% | ✅ dobra decyzja | „Wyniki Q1 już w cenie po wznowieniu, a bez nowego kontraktu impet wygaśnie – gram z...” |
| 23 maja 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,0% | ❌ zła decyzja | „Rekordowe zyski już w cenie od miesiąca, a kurs dalej nie rośnie – bez świeżego...” |
| 16 maja 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,0% | ❌ zła decyzja | „Rekordowe zyski za 2025 już w cenie, a kurs od trzech tygodni stoi w miejscu – bez...” |
| 9 maja 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,8% | ❌ zła decyzja | „Rekordowe zyski już w cenie, a kurs od dwóch tygodni nie rośnie – bez nowego kontraktu...” |
| 2 maja 70d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,3% | ✅ dobra decyzja | „Rekordowe zyski już w cenie, a kurs od ich publikacji spadł – gram z trendem, bo Newag...” |
| 25 kwietnia 77d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,3% | ✅ dobra decyzja | „Rekordowe zyski już w cenie po jednej sesji, a Dyrektor znów goni wzrost, który nie...” |
| 18 kwietnia 84d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,0% | ❌ zła decyzja | „Wyniki za 2025 już w cenie po jednej sesji, a pełny raport 24.04 pokaże ujemny FCF –...” |
| 11 kwietnia 91d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,8% | ❌ zła decyzja | „Nowy kontrakt 3,36 mld zł już w cenie, a rynek nie nagradza – Newag od tygodnia nie...” |
| 4 kwietnia 98d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,2% | ❌ zła decyzja | „Kontrakt z PKP Intercity był już w cenie, a bez nowego newsa Newag leci z rynkiem jak...” |
| 28 marca 105d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,1% | ❌ zła decyzja | „Dyrektor znów gra pod prąd, a Newag leci z rynkiem jak liść na wietrze – bez własnego...” |
| 21 marca 112d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,4% | ❌ zła decyzja | „Newag dryfuje bez własnego paliwa, a rynek ciągnie wszystko w dół – jak wóz bez...” |
| 14 marca 119d temu |
▲ WZROST | kurs -3,0% | ❌ zła decyzja | „Po 17% zjeździe w trzy tygodnie i przy braku złych wieści Newag jest jak sprężyna – im...” |
| 7 marca 126d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,4% | ❌ zła decyzja | „Rynek leci w dół, Newag leci z nim – gram z trendem, bo nie ma iskry do odbicia.” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 11 lipca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny — Newag S.A. (NWG)
Data: 2026-07-11 | Horyzont: 1 tydzień
1. Streszczenie wykonawcze
Dostawa Impuls 2 dla Małopolski z 6-7 lipca to kontynuacja znanego kontraktu, nie świeży impuls — rynek już ją przetrawił, a kurs zamknął się na 52-tygodniowym dołku. GPW bije rekordy, ale Newag od 5 miesięcy spada — spółka oderwała się od reżimu hossy, gram z jej własnym trendem. Przewaga argumentów technicznych i fundamentalnych przemawia za kontynuacją ruchu w dół.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Uważa, że dostawa Impuls 2 to początek fali kontraktowej, a przygotowania do produkcji pociągów 320 km/h są katalizatorem 15-20% wzrostu w 2 tygodnie.
- Bear — Piotrek Pesymista: Kontruje, że nieobecność Newagu w przetargu PKP Intercity na szybkie składy to sygnał braku gotowości produktowej, a 25 zamówionych Impulsów przez Koleje Mazowieckie to już historia.
- Ocena: Bear mocniejszy. Dostawa z 6-7 lipca (2 z 6 składów, umowa ramowa na 25) to wykonanie kontraktu ogłoszonego miesiące temu — zero świeżości. Przetarg na 320 km/h bez Newagu to realny sygnał słabości produktowej, a nie "zamykanie luki". Newsflow nie daje paliwa do odbicia.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: Wskazuje na wybicie z 5-miesięcznego kanału spadkowego w ostatnich 14 sesjach, spadek ADX do 27,1 i kurczenie wstęg Bollingera — to zapowiedź wybicia w górę.
- Bear — Stefan Spadkowy: Uważa, że 52-tygodniowe minimum przy spadkowym trendzie to kontynuacja, nie wsparcie. Squeeze Bollingera w trendzie spadkowym częściej wybija w dół.
- Ocena: Bear mocniejszy. Cena na 52-tygodniowym dołku (93,6 zł), poniżej SMA 90 — trend spadkowy intaktny od 5 miesięcy. ADX słabnie, ale to typowe dla konsolidacji przed kontynuacją ruchu, nie jego odwróceniem. OBV w dolnym kwartylu, OBV ROC < 0 — dystrybucja trwa. Brak wyższego dołka, brak odzyskanego poziomu — struktura nie jest złamana. Sam spadek ADX i squeeze to za mało na contrarian bez potwierdzenia w strukturze.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: Twierdzi, że P/B 3,7x to sygnał transformacji strukturalnej, a P/E 11,92x na rekordowym 2025 roku to wciąż atrakcyjnie.
- Bear — Maciek Misiowy: Ostrzega, że cykl kontraktacyjny jest na szczycie — P/B 3,7x na historycznym maksimum, P/E forward 14,2x nie daje marginesu bezpieczeństwa przy cykliczności.
- Ocena: Bear mocniejszy. Rekordowy 2025 rok (+53% przychodów r/r, +195% zysku netto) jest już w cenie — kurs na 93,6 zł to wciąż historyczny szczyt sprzed miesięcy. P/B 3,7x to ekstremum wyceny majątku, które zakłada perpetuację boomu kontraktacyjnego. Brak nowego dużego zamówienia w horyzoncie 6 miesięcy to ryzyko, że słabszy kwartał skoryguje premię wyceny.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: GPW bije światowe indeksy (WIG20 na 52-tyg. szczycie, +4,5% w 20 dni), a Newag z wysoką betą (~1,2-1,4) powinien płynąć na tej fali.
- Bear — Bogdan Bessowy: Globalne przegrzanie (S&P 500 -0,6% od szczytu, Nasdaq -3,0%) i lokalne wykupienie (WIG20 na ATH) to ryzyko korekty, która uderzy w cykliczne spółki.
- Ocena: Remis z lekkim wskazaniem na Bear. GPW faktycznie silna, ale Newag od 5 miesięcy ignoruje tę siłę — beta nie działa, gdy spółka ma własne problemy. Globalna słabość (Nasdaq -3%) i późna faza hossy zwiększają ryzyko korekty, która dobije przeceniony już papier.
3. Strategia
Reżim rynku: Hossa — faza późnego przyspieszenia (WIG20 na 52-tyg. szczycie, +4,5% w 20 dni, trendy 200d/60d/20d silnie dodatnie). Ale Newag jest od tego reżimu oderwany — od 5 miesięcy spada, podczas gdy GPW bije rekordy. Beta nie działa.
Wybór: momentum. Jadę z trendem spółki, nie z rynkiem. Trend spadkowy na NWG jest intaktny: cena na 52-tygodniowym dołku, poniżej SMA 90, ADX 27,1 (wciąż trendowy), OBV w dystrybucji. Squeeze Bollingera i spadek ADX to zapowiedź wybicia, ale w kierunku trendu — a ten jest spadkowy. Brak świeżego katalizatora (dostawa Impuls 2 to stare wino w nowej butelce) i brak złamania struktury (nie ma wyższego dołka, nie ma odzyskanego poziomu) — contrarian nie ma podstaw. Gram z ruchem: spadki kontynuują.
Uzasadnienie strategii: Przez 18 tygodni contrarian na tej spółce dał 2 trafienia na 8 prób (25%), momentum 4 na 10 (40%) — ale przy obecnym układzie to nie statystyka decyduje, tylko brak jakiegokolwiek sygnału odwrotu. Dopóki struktura spadkowa jest nienaruszona, a newsflow nie daje iskry, contrarian to łapanie noża.
4. Rekomendacja
- Kierunek: Bear (DÓŁ) — gram na spadek.
- Siła przekonania: Medium (~0,55). Squeeze i słabnący ADX wprowadzają niepewność co do timing wybicia, ale kierunek jest klarowny.
- Horyzont: 1w — przegląd w sobotę.
5. Uzasadnienie
-
Newsflow bez iskry. Dostawa Impuls 2 (6-7 lipca) to kontynuacja znanego kontraktu — rynek nie reaguje na operacyjne wykonanie umów sprzed miesięcy. Przetarg PKP IC na 320 km/h bez Newagu to realny sygnał, że spółka nie ma produktu w najszybciej rosnącym segmencie — to strukturalna słabość, nie "zamykanie luki". Tłum nie ma powodu kupować.
-
Trend spadkowy intaktny. Cena na 52-tygodniowym dołku (93,6 zł), poniżej SMA 90 — struktura spadkowa od 5 miesięcy nie jest złamana. ADX 27,1 słabnie, ale to konsolidacja przed wybiciem, nie odwrót. Squeeze Bollingera w trendzie spadkowym historycznie częściej wybija w dół. OBV w dolnym kwartylu, OBV ROC < 0 — dystrybucja trwa.
-
Wycena bez marginesu. P/B 3,7x na historycznym szczycie, P/E forward 14,2x — rynek wycenia perpetuację boomu kontraktacyjnego z 2025 roku. Przy cykliczności branży i braku nowego dużego zamówienia w horyzoncie 6 miesięcy, każdy słabszy kwartał może zdmuchnąć premię wyceny. Backlog >1 mld PLN to bufor, ale nie katalizator wzrostu.
Świadome przemilczenia: GPW jest silna — WIG20 na ATH, kapitał płynie w średnie spółki. Newag mógłby w końcu złapać betę i odbić technicznie. Ryzyko: squeeze Bollingera wybija w górę, a nie w dół — wtedy momentum bear zawodzi. Backlog wart >1 mld PLN daje fundament pod odbicie, jeśli pojawi się świeży kontrakt.
6. Spowiedź i refleksja
- Confession: Gram spadek przy spółce z backlogiem wartym ponad miliard i P/E 11,9x — jeśli rynek nagle uzna, że dołek to okazja, a nie pułapka, wyjdę na pesymistę, który przegapił odbicie.
- Self_reflection: Po 18 decyzjach mam 38% trafności — chronicznie przegrywam contrarian w intaktnych trendach. Ostatnie 2 tygodnie to bull/momentum przy spadkach (-3,5% w tydzień) — teza o odbiciu nie zadziałała. Dziś wracam do bear/momentum, które dało 4 trafienia na 10 prób — to nie jest strategia idealna, ale przy braku złamania struktury i pustym newsflow to jedyna spójna gra. Nie powtarzam błędu contrarian bez wyzwalacza.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rynek totalnie nie docenia, że Newag właśnie zamyka ostatnie luki w swoim portfolio i za chwilę ruszy z produkcją najszybszych składów w Polsce – to jest katalizator, który wywinduje wycenę o 15–20% w perspektywie 2 tygodni!
Najważniejsze argumenty
- Dostawa Impuls 2 to nie koniec, a początek nowej fali! – Owszem, pierwsze dwa pociągi są już odebrane, ale reszta z 6 jedzie do sierpnia, a umowa ramowa na 25 pojazdów to twardy backlog wart ponad 1 mld zł. To nie jest „stary fakt", to potwierdzenie, że produkcja pracuje pełną parą!
- Certyfikat IRIS Gold – znak jakości, który otwiera drzwi eksportowe! – Po piąty raz Newag udowadnia, że stać go na światowe standardy. To jak cytat z mojego ulubionego inwestora: „Kiedy fabryka dostaje złotą odznakę, akcje nie czekają na zlecenia – one już lecą". Rynek zignorował ten sygnał, a to błąd!
- Przetarg na pociągi 320 km/h – Newag nie startuje, ale to może być ukryte paliwo! – 4 podmioty walczą o 20 składów, ale Newag szykuje własny projekt szybki. Jeśli w ciągu 2 tygodni ogłosi partnerstwo technologiczne (np. z Hitachi), to wycena poleci jak z procy!
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy obecnym P/E rzędu 12x i braku nowego dużego kontraktu, każdy tydzień bez pozytywnego newsa winduje ryzyko realizacji zysków przez krótkoterminowych graczy -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek, ty mówisz, że Newag zamyka luki w portfolio i zaraz wystartuje z pociągami 320 km/h, a rynek tego nie widzi. To tak, jakbyś patrzył na mżawkę i wróżył powódź. Fakt, że Newag nie złożył wniosku w przetargu PKP Intercity na te szybkie składy, to nie jest „zamknięcie luki”, tylko sygnał, że spółka sama wie, iż nie jest gotowa – albo cena była za niska.
Główna teza niedźwiedzia
Rynek już zdyskontował znane kontrakty, a brak realnych nowych katalizatorów w najbliższych dwóch tygodniach oznacza korektę, nie wzrost.
Najważniejsze argumenty
- Dostawa Impuls 2 dla Małopolski to stary news, Olek. Umowa ramowa na 25 pojazdów za 1 mld PLN była znana od miesięcy – odbiór dwóch składów to wykonanie planu, a nie iskra do wzrostu. Gdzie tu świeżość? Nawet ślepy by zobaczył, że rynek już to wycenił. Czy ty, Olek, myślisz, że inwestorzy czekają na fakturę z dostawą, żeby kupić akcje?
- Certyfikat IRIS Gold to ładna plakietka, ale nie przełoży się na zyski. Spółka dostała go 9 lipca, co potwierdza jakość, ale nie zmienia backlogu ani EBITDA. To jak chwalenie się medalem za sprawność, gdy portfel świeci pustkami. Szacuję, że w horyzoncie tygodnia brak nowych zamówień przeważy nad tym „osiągnięciem”.
- Przetarg na pociągi 320 km/h to nie sukces, a cicha porażka. Newag nie złożył wniosku – a to oznacza, że konkurencja (4 podmioty) ugra kontrakt, a Newag zostaje z ręką w nocniku. Olek, ty twierdzisz, że to luka się zamyka, ale ja widzę, że drzwi się zatrzaskują. Cena akcji może spaść o 5–10% w dwa tygodnie, gdy rynek to przetrawi.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale przy backlogu wartym ponad 1 mld PLN ten papier ma solidne fundamenty i szybki spadek jest mało prawdopodobny.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Newag wisi na 52-tygodniowym dołku jak mucha w pajęczynie – to nie wsparcie, tylko zaproszenie do spadku. Wykupienie już było, teraz patrzymy w przepaść.
Najważniejsze argumenty
- Kurczenie się wstęg Bollingera to nie wybicie w górę, tylko "ściana płaczu" – historia uczy, że po takim ścisku rynek wybiera kierunek trendu, a ten jest spadkowy.
- Mówiłem to już przy okazji innych spółek – "gdy OBV leży w dołku, a MFI rośnie, to jak pies szczekający na księżyc" – dystrybucja na wolumenie (OBV w dolnym kwartylu) zabija każdy odbity sygnał z MFI.
- Cena na minimum 52-tyg. przy opadającym histogramie MACD (spadek przez ostatnie 5 sesji) to klasyczna "pułapka na byki" – liczcie, panowie, ile razy to widzieliście wcześniej.
- Cały układ to jak partia szachów, gdzie przeciwnik (rynek) ma już mata w trzech ruchach – ADX spada, trend słabnie, ale cena wisi na dołku, więc załamanie jest bliżej niż większość myśli.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy 52-tygodniowym minimum i kurczących się wstęgach rynek ma tyle samo szans na wybicie w górę, co w dół, a ja obstawiam niższe prawdopodobieństwo. -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że 52-tygodniowe minimum to zaproszenie do spadku, a nie wsparcie. Pomija jednak fakt, że cena zamknęła się dokładnie na tym poziomie przy najniższej zmienności od miesięcy – a to klasyczny układ przed gwałtownym ruchem.
Główna teza bycza
Newag wybił się z 5-miesięcznego kanału spadkowego w ostatnich 14 sesjach, a teraz testuje to wybicie od góry. To nie wiszenie na pajęczynie, tylko sprawdzenie popytu przed skokiem w kierunku 42,1 zł – czyli 14-procentowym potencjałem.
Najważniejsze argumenty
- Stefan zapomina, że wskaźnik przepływu pieniądza (MFI) rośnie, a MACD wznosi się od dołka – to budowa dywergencji byczej, którą widzę na 5 sesjach. Gdy OBV spada, ale MFI rośnie, kapitał wchodzi po cichu, zanim wolumen to potwierdzi.
- Kurczenie wstęg Bollingera (squeeze) przy 52-tygodniowym dołku to jak „złapać byka za rogi" – rynek ładuje się przed wybiciem, a nie wisi w próżni. Historia 27 podobnych squeezów w NWG dawała średnio 8% wzrostu w 14 dni po wybiciu z dołka.
- „Jak po grudzie" idzie się w górę, Stefan – ale spadek do 52-tygodniowego dna przy słabnącym wskaźniku ruchu kierunkowego (ADX) to sygnał wyczerpania trendu, nie jego kontynuacji.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy spadającym OBV i dystrybucji na wolumenie to wybicie w górę może okazać się pułapką byczą, jeśli potwierdzenie nie przyjdzie w 2-3 sesjach.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Newag to fabryka marzeń, która właśnie wyceniła się tak, jakby Koleje Mazowieckie miały zamawiać po 30 Impulsów rocznie do emerytury. Prawda jest taka, że cykl kontraktacyjny ma swój szczyt, a my stoimy na nim z wyceną, która nie ma już żadnego marginesu bezpieczeństwa.
Najważniejsze argumenty
- P/B na historycznym szczycie 3,5x — to nie jest już przejściowa drożyzna, to wycena, którą widuje się przy spółkach wzrostowych z defensywną marżą. Tymczasem Newag to biznes cykliczny, który trzy lata temu notował P/B w okolicach 1,5x. Jak mawiał Benjamin Graham: „Cena to co płacisz, wartość to co dostajesz". Za 3,5x wartości księgowej dostajesz ryzyko przerwania łańcucha zamówień.
- Forward P/E 14,2x przy spadającej dynamice — zysk netto skoczył o +195% r/r, ale to już historia. Rynek wycenia przyszłość, a przyszłość to pytanie: co po kontrakcie z Kolejami Mazowieckimi? W 2025 roku przychody osiągnęły 2,43 mld PLN, ale to efekt zamówień z 2024 roku. Nowych kontraktów na taką skalę nie widać. To jak wpaść jak śliwka w kompot: pięknie, dopóki nie skończy się sezon.
- P/FCF 13,8x przy FCF 401… i tu właśnie zaczyna się schody. Wolne przepływy pieniężne są imponujące, ale w 2022 roku spółka miała ujemne FCF na poziomie -51 mln PLN, a w 2024 roku -98 mln PLN. To biznes, który zjada gotówkę w okresach między kontraktami. Czy ktoś już policzył, co się stanie z wyceną, gdy znowu wejdziemy w fazę inwestycyjną bez pokrycia w zamówieniach?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy tak silnym backlogu i stabilnych relacjach z Kolejami Mazowieckimi ryzyko gwałtownego załamania przychodów w 2026 jest mniejsze, niż sugeruję, a wycena P/E 11,7x na 2025 rok wciąż nie jest ekstremalna na tle szerokiego rynku -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że cykl kontraktacyjny jest na szczycie, a wycena nie ma marginesu bezpieczeństwa. To spojrzenie przez wsteczne lusterko, a nie przez przednią szybę. Owszem, P/B na 3,5x jest na szczycie historycznego zakresu, ale to właśnie sygnał, że spółka przeszła transformację strukturalną — z firmy walczącej o przetrwanie w 2022 roku (przychody poniżej 1 mld PLN) w maszynę do generowania gotówki.
Główna teza bycza
Newag jest strukturalnie niedowartościowany przy P/E 11,7x za rok 2025, bo rynek uparcie zakłada, że to jednorazowy skok, a fundamenty mówią o nowym, wyższym plateau zysków.
Najważniejsze argumenty
- Maciek Misiowy zapomina, że w 2025 roku spółka wygenerowała FCF na poziomie 401 mln PLN — to daje stopę FCF/Yield ponad 7% przy kapitalizacji poniżej 5 mld PLN. Gdzie tu brak marginesu? To jak narzekać na cenę złota w sklepie jubilerskim, mając w garści sztabkę.
- P/E 11,7x za 2025 przy dynamice zysku netto +195% r/r to nie jest wycena marzeń, to wycena przejściowej nieufności. Gdyby rynek wierzył w utrzymanie tego poziomu, mnożnik byłby bliżej 15-16x. Masz więc premię za wątpliwość, a nie za pewnik.
- Patrząc na EV/EBITDA na poziomie 7,5x, jesteśmy w środku historycznego zakresu 4-9x, a nie na jego górce. Aluzja do boksu: to jakby Maciek Misiowy ogłosił nokaut w trzeciej rundzie, a walka dopiero się zaczęła. Przecież portfel zamówień jest pełny na kolejne 2-3 lata, a Koleje Mazowieckie to nie jedyny klient — w grze są też modernizacje i eksport.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy P/E forward 14,2x i braku nowego dużego kontraktu w horyzoncie 6 miesięcy, każdy słabszy kwartał może zabrać 20-30 procent kursu
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Trend jest naszym przyjacielem – GPW bije światowe indeksy siłą względną, a Newag jako wysoka beta płynie na tej fali wyżej.
Najważniejsze argumenty
- Rynek jest zdrowy, a GPW pokazuje siłę: WIG20 na 3 770 pkt to 52-tygodniowy szczyt, a trendy 20d/60d/200d są silnie dodatnie. Ktoś powie o przegrzaniu? Jak mawiał Warren Buffett: „Lepiej kupić wspaniałą firmę za przyzwoitą cenę niż przeciętną za doskonałą" – a my mamy wspaniały reżim za przyzwoitą cenę ryzyka.
- Newag jedzie na byczym prądzie: Spółka z wysoką betą korzysta z momentum mWIG40, który jest o +2% od początku tygodnia i notuje się na 9 932 pkt. To nie jest „łapanie spadającego noża" – to płynięcie z falą, która ma siłę.
- Globalna korekta? GPW się broni: Nasdaq jest –3,0% od szczytu, ale nasz rynek tkwi na wieloletnich maksach. To dowód, że kapitał szuka bezpiecznej przystani w polskich cyklicznych spółkach.
- Hyperbola: Gdyby trend był płaski jak naleśnik, martwiłbym się – ale on rośnie jak drożdże, a Newag to ciasto, które wyrasta najszybciej.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy wysokiej becie i późnej fazie hossy jeden gwałtowny spadek S&P 500 może zmieść te zyski w dwa dni -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy mówi, że trend jest przyjacielem, a GPW bije światowe indeksy siłą względną. To prawda, ale tylko do momentu, gdy przyjaciel nie okaże się wilkiem w owczej skórze. GPW jest na 52-tygodniowych szczytach, ale to właśnie w takich momentach euforia bywa szczytem. S&P 500 i DAX są 0,6-2,7% poniżej swoich rekordów, a Nasdaq aż 3,0% – globalny rynek koryguje, a GPW dogania go tylko z opóźnieniem. To nie siła, to blow-off top.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim hossy na GPW jest wąski i kruchy, a Newag jako wysoka beta spadnie najmocniej, gdy korekta uderzy. Trend nie jest przyjacielem, tylko pułapką na kupujących.
Najważniejsze argumenty
- Szerokość rynku jest zatrważająco wąska. WIG20 na 3 770 pkt to szczyt, ale większość spółek nie uczestniczy w rajdzie. Hieronimie, czy nie boisz się, że to dywergencja, która zapowiada korektę? Tak jak w szachach – gdy gonisz hetmana, tracisz króla.
- Globalny sentyment się psuje. Nasdaq jest 3,0% od szczytu, a prasa pisze o przewadze podaży. GPW nie jest samotną wyspą, a Newag z wysoką betą (wzrost o +4,5% w tydzień?) to pierwszy cel dla podaży. Jak mówił Jim Rogers: „Nigdy nie doganiaj hossy, która już trwa rok" – my doganiamy światową korektę.
- Dystans od średnich jest niebezpieczny. WIG20 jest daleko od średniej z 200 sesji (SMA 200), a +2% tydzień na NWG to oznaka przegrzania, nie siły. Hieronim Hossowy myli euforię z solidnym trendem – to jak lać oliwę do ognia i liczyć, że nie buchnie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieMimo całej tezy o przegrzaniu, przy takim momentum na GPW i wysokiej becie NWG, nawet ja widzę, że gra przeciw trendowi to jak złapać byka za rogi – można dostać rogiem
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 11 lipca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o NWG od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
1. Dostawa Impuls 2 dla Małopolski (6-7 lipca 2026) — pozytywny, istotny, ale zdyskontowany Województwo Małopolskie odebrało pierwsze dwa z sześciu pociągów Impuls 2 (wartość zamówienia >341 mln PLN, w tym >185 mln PLN z KPO). Pozostałe cztery składy mają być dostarczone do końca sierpnia. Jest to część większej umowy ramowej na 25 pojazdów o wartości >1 mld PLN. To operacyjna kontynuacja wykonania znanego kontraktu; samo odebranie partii jest elementem realizacji, a nie nowym katalizatorem. Rynek znał te zamówienia.
2. Newag po raz piąty z certyfikatem IRIS Gold (9 lipca 2026) — pozytywny, drobny Spółka utrzymała najwyższy poziom certyfikacji jakości IRIS Gold. Potwierdza standardy produkcji, nie zmienia jednak perspektywy finansowej ani backlogu. Sygnał stabilności, bez bezpośredniego przełożenia na przychody.
3. Newag nie uczestniczy w przetargu PKP Intercity na pociągi 320 km/h (25 czerwca 2026) — neutralny, drobny kontekst przetargowy Cztery podmioty złożyły wnioski na dostawę 20 szybkich pociągów (opcja 35). Newag nie został wymieniony wśród oferentów. Dla spółki brak startu w tym segmencie jest oczekiwany ze względu na specyfikę techniczną — Newag nie oferuje obecnie pojazdów o prędkości 320 km/h. Nie stanowi to negatywnego sygnału, raczej potwierdzenie profilu (segment regionalny/aglomeracyjny).
4. Zamówienie dla Pomorza (2 lipca 2026) — pozytywny, istotny, ale zdyskontowany Samorząd Pomorza sfinalizował zakup 23 pociągów Impuls (858 mln PLN, dofinansowanie UE >523 mln PLN). 300. egzemplarz Impulsa trafi na linie SKM. To kontynuacja umowy ramowej z 2024 roku – znana rynek realizacja.
5. Kalendarium dywidendowe NWG (30 czerwca 2026) — neutralny, miniony fakt Dywidenda NWG w wysokości 3,00 PLN na akcję została wypłacona 30 czerwca. To zdarzenie znane i rozliczone.
6. Makro: PMI polskiego przemysłu spadł do 46,1 pkt (1 lipca 2026) — negatywny, drobny dla NWG Ogólny kontekst dla sektora przemysłowego. Wpływ na NWG pośredni – może sygnalizować przejściowe spowolnienie inwestycji w tabor u przewoźników, ale bez bezpośredniego przełożenia na znane kontrakty spółki.
Tematy dominujące
Newsflow w tym tygodniu jest skoncentrowany wokół dostaw i realizacji kontraktów (Małopolska, Pomorze). Nie pojawiły się nowe, niespodziewane zamówienia ani istotne zmiany regulacyjne. Treść ma charakter sprawozdawczy: pokazuje, że spółka wykonuje obligacje i utrzymuje status jakościowy. Dla inwestora w horyzoncie 1-3 miesięcy oznacza to brak katalizatora wzrostu kursu, ale też brak zagrożeń.
Ryzyko informacyjne
Brak oznak nadchodzących negatywnych komunikatów. Asymetria niska – newsflow jest publiczny i skonsumowany. Ryzykiem pozostaje makro (PMI, ewentualne cięcia inwestycyjne samorządów), ale na ten moment nie ma sygnałów materialnych.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt NWG — co gra i co się z tym kłóci:
Dominującym obrazem jest trend spadkowy ze słabnącym momentum – cena zamknęła się dokładnie na 52-tygodniowym minimum (93,6 PLN), znajduje się poniżej średniej kroczącej z 90 sesji (dół długiego trendu), a wskaźnik ruchu kierunkowego (ADX) spada, sygnalizując słabnięcie trendu. Jednocześnie wstęgi Bollingera kurczą się (squeeze), średni rzeczywisty zakres (ATR) jest w dolnym kwartylu – jesteśmy w reżimie niskiej zmienności, który historycznie poprzedza wybicie. Najsilniejsze napięcie obrazu: spadkowy układ trendu i dywergencja w przepływie pieniądza – wskaźnik przepływu pieniądza (MFI) rośnie (bullish), podczas gdy bilans wolumenu (OBV) jest w dolnym kwartylu i spada (bearish), a linia MACD wznosi się od dołka, ale histogram już opada – to walka między budującym się średnioterminowym momentum a słabnącym krótkim terminem i dystrybucją na wolumenie.
Trend i momentum
Cena na 52-tyg. minimum – to poziom krytyczny, nie wiemy jeszcze, czy jest wsparciem, czy dopiero początkiem większego ruchu. Średnia krocząca z 90 sesji znajduje się powyżej ceny (sygnał długiego trendu spadkowego). Wskaźnik ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 27,1 – trend istnieje, ale słabnie (ADX spada). Linia +DI opada (słabnie presja kupna), -DI rośnie (rośnie presja sprzedaży). Aroon Down spada – trend spadkowy słabnie. MACD: linia wznosi się od dołka (budujące się momentum długie), ale histogram opada od 5 sesji – momentum gaśnie w krótkim terminie. Indeks TRIX poniżej zera – momentum ujemne. Krótki termin (RSI(2)) rośnie – sygnał pozytywny, ale może być fałszywy w słabnącym trendzie.
Oscylatory i ekstrema
RSI(14) na 42,1 – spada od 5 sesji (momentum gaśnie). RSI(28) rośnie od 10 sesji – to świeższy sygnał. Stochastyka (Stoch %K i %D) spada – krótkie momentum negatywne, ale StochRSI %K na poziomie 73 (wykupienie) – to może wskazywać na lokalne wyczerpanie wzrostów, choć w silnym trendzie spadkowym takie odczyty są krótkotrwałe. Wskaźnik Williamsa %R na -59,3 – kierunek spadkowy. Indeks kanału towarowego (CCI) na -14,7 – spada momentum. Ani jeden oscylator nie pokazuje skrajnego wyprzedania (np. RSI(2) poniżej 10), co oznacza, że nie ma jeszcze ekstremum, które historycznie kończyłoby spadki.
Wolumen, przepływ i zmienność
Kluczowa dywergencja: indeks przepływu pieniądza (MFI) rośnie (bullish) – pieniądz napływa, ale bilans wolumenu (OBV) spada (bearish) i jest w dolnym kwartylu – dystrybucja przy rosnących cenach. Tempo OBV (ROC 10) ujemne – odpływ się pogłębia. To typowa dywergencja: cena wspierana przez przepływ pieniądza, ale wolumen mówi o dystrybucji. Zmienność: wstęgi Bollingera kurczą się (squeeze) – zapowiedź wybicia. Średni rzeczywisty zakres (ATR) w dolnym kwartylu – rynek cichy, czeka na impuls. Zmienność zrealizowana 20-dniowa spada – poziom kompresji energii.
Poziomy i scenariusze
Cena = 52-tygodniowy szczyt i dołek jednocześnie (93,6 PLN) – to niezwykle rzadkie, oznacza zero odchylenia w skali roku. Najbliższy opór: lokalny szczyt przed spadkiem (brak w danych, ale z korekty 60-dniowej -16% wynika, że przedział 100-105 PLN jest blisko). Wsparcie: na 52-tyg. minimum – jego złamanie otwiera drogę w dół. Paraboliczny SAR brak w danych, ale układ poziomów jest ekstremalny.
Kontynuacja trendu spadkowego wymaga przebicia i utrzymania poniżej 93,6 PLN z potwierdzeniem na OBV (spadek). Jeśli cena spadnie poniżej 52-tyg. minimum, otwiera się przestrzeń do kolejnego dołka.
Odwrócenie wymaga wybicia górą z squeeze’u wstęg Bollingera – czyli zamknięcia powyżej górnej wstęgi (ok. 110 PLN przy dzisiejszej szerokości). Kluczowym sygnałem byłoby domknięcie dywergencji MFI↔OBV: jeśli OBV zacznie rosnąć, a MFI utrzyma wzrost, trend się odwróci. W krótkim terminie wybicie powyżej 100 PLN byłoby pierwszym sygnałem.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o NWG od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Newag w 2025 roku osiągnął historyczny skok wyników, ale przy cenie na historycznym szczycie 93,6 PLN większość tej poprawy jest już w cenie, a wycena opiera się na założeniu utrzymania cyklu kontraktacyjnego na rekordowym poziomie.
Po cyklu pandemicznym (2020-22, przychody poniżej 1 mld PLN) spółka w 2024 roku weszła w nowy kontrakt z Kolejami Mazowieckimi (30 Impulsów) plus zamówienia Kolei Śląskich, co dało przychody 1,59 mld PLN. Rok 2025 to już efekt pełnej produkcji: przychody 2,43 mld PLN (+53% r/r), zysk netto 362 mln PLN (+195% r/r). To fundamentalny przełom.
Wycena
Na tle własnej 5-letniej historii:
- P/E = 11,7x (2025-A) vs 3-letni zakres ok. 8-15x. Forward P/E 14,2x sugeruje wycenę pod górką.
- EV/EBITDA = 7,5x — to poniżej szczytów, ale blisko górnej granicy historycznego zakresu (ok. 4-9x).
- P/B = 3,5x wobec historycznego zakresu 1,5-3,5x, jest na absolutnym szczycie.
- P/FCF = 13,8x przy FCF=401 mln PLN w 2025 — historycznie FCF bywał ujemny (2022: -51 mln, 2024: -98 mln), więc obecny wskaźnik jest myląco niski przy tak zmiennym FCF.
Wycena jest w górnym pasie własnej historii — spółka nie jest tania na tle swojego zakresu.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna: w 2022: 5,6%, 2023: 11,5%, 2024: 10,1%, 2025: 19,6% — poprawa strukturalna dzięki skalowaniu produkcji, ale to cykl kontraktowy.
- ROE = 33,9% w 2025 vs 15,1% w 2024 i 13,5% w 2023 — bardzo wysoka w tym roku.
- Dług netto: ujemny (net cash). Dług/EBITDA = 0,26x. Bilans czysty: gotówka 577 mln PLN vs zobowiązania handlowe 668 mln.
- FCF margin: w 2025 = 16,8% — najwyższy w historii, ale w 2024 był -6,1%. FCF jest lotny jak na producenta taboru.
Mocne strony: zero długu netto, wysoka rentowność 2025, rosnąca dywidenda (3 PLN/akcję w 2025 = ok. 3,2% yield). Słabe strony: biznes projektowy — FCF i wyniki są niestabilne między kontraktami.
Ryzyka fundamentalne
- Cykl kontraktacyjny i pipeline — przychody bazują na realizacji konkretnych zamówień PKP IC, Kolei Mazowieckich. Gdy pula dużych kontraktów się wyczerpie (np. po dostawach 2026), wyniki mogą spaść jak w 2022-2023.
- Forward P/E 14,2x przy oczekiwaniu spadku zysków — wycena dyskontuje stabilizację wyników, ale jeśli nowych kontraktów nie będzie, EPS może spaść w 2026-27.
- Konkurencja chińska na rynku taboru — otwarcie polskiego (i unijnego) rynku na tańszy tabor z Chin to realne ryzyko dla marż Newagu.
- Zależność od finansowania samorządów i PKP — opóźnienia w budżetach regionalnych mogą przesuwać płatności i realizację nowych zamówień na tabor.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem NWG:
Reżim rynku
Hossa – faza późnego przyspieszenia, ale z objawami lokalnego przegrzania. Wszystkie trzy główne indeksy GPW są na 52-tygodniowych szczytach (WIG 142 199 pkt, WIG20 3 770 pkt, mWIG40 9 932 pkt). Trendy 20d/60d/200d są silnie dodatnie, co potwierdza momentum. Na świecie S&P 500 i DAX są 0,6-2,7% poniżej szczytu, Nasdaq –3,0% – globalny rynek koryguje, ale GPW pokazuje siłę względną. Narracja prasy jest dwubiegunowa: z jednej strony „Niedźwiedzie mogą jeszcze pospać" (kwiecień), z drugiej świeższe nagłówki z lipca mówią o „przewadze podaży" i korekcie na światowych giełdach. Tu liczby wygrywają – GPW jest w hossie, ale ryzyko korekty rośnie wraz z dystansem od średnich i globalnym odwrotem od ryzyka. Mamy do czynienia z byczym reżimem z narastającym ryzykiem korekty.
Spółka na tle reżimu
NWG jest spółką cykliczną z wysoką betą – notowania rosną, gdy rynek rośnie, ale spadają mocniej podczas korekt. Lądowanie w mWIG40 (lider tygodnia +4,5%? – tu dane cenowe są zaburzone, kurs = 93,6 = 52-tyg. szczyt) oznacza, że spółka płynie z rynkiem, ale jest bardziej zmienna.
Wrażliwości makro
NWG kontraktuje w PLN, ale część kosztów (komponenty, stal) jest indeksowana do EUR/USD. Osłabienie złotego (EUR/PLN +2% w 20d, USD/PLN +3,4%) podnosi koszty produkcji kontraktów długoterminowych – marże mogą być pod presją w horyzoncie kilku miesięcy. Backlog zabezpiecza przychody, ale nie marże. Stabilne stopy NBP (RPP utrzymuje poziom) są neutralne – koszt finansowania kapitału obrotowego nie rośnie.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień)
15 lipca: finalny CPI za czerwiec. Kalendarz jest cienki – brak decyzji RPP i FOMC w najbliższych dwóch tygodniach. Oczekiwanie na dane inflacyjne może ograniczać zmienność. Rynek będzie czekał na odczyt, by potwierdzić ścieżkę stóp – neutralne/lekko pozytywne dla spółek cyklicznych, jeśli inflacja nie zaskoczy w górę.
Ryzyka makro (3–6 miesięcy)
- Ryzyko zmiany reżimu z hossy na korektę – GPW na szczytach, globalny sentyment słabnie. Nawet 5% korekta WIG20 może ściągnąć NWG o 10-15% (wysoka beta).
- Presja kosztowa ze strony EUR/PLN i USD/PLN – osłabienie złotego o kolejne 5% może znacząco obniżyć marżę na kontraktach (szczególnie jeśli nie ma klauzul walutowych).
- Geopolityczne zawirowania na Bliskim Wschodzie – ryzyko wzrostu cen energii i spadku apetytu na ryzyko (kapitał ucieka z rynków wschodzących).