Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 28 marca 2026.
„Modivo leci na łeb na szyję, a skoro nie ma dziś nic nowego, co by ten pociąg zatrzymało, to gram dalej z rozpędem – proste.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 2,3%. Trafione ✅
- 13 marca bankier.pl MODIVO S.A.: Zawiadomienie o zmianie stanu posiadania w znacznych pakietach akcji
- 11 marca omnichannelnews.pl Grupa Modivo z potrójnym uderzeniem w centrum Warszawy - Omnichannel News
- 7 marca businessinsider.com.pl Polak - "król butów, sułtan torebek" zbudował imperium. "Nic nas nie zatrzyma"
- 3 marca omnichannelnews.pl Grupa Modivo rozwija skrzydła w centrum handlowym Focus Mall w Zielonej Górze - Omnichannel News
- 2 marca fashionbiznes.pl Moliera2 na radarze Modivo? Scenariusz, który może zmienić rynek mody
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 930 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Rozwój sieci stacjonarnej w prestiżowych lokalizacjach to potwierdzenie skutecznej strategii omnichannel, a nie relikt.
Spekulacje o przejęciu Moliera2 są niepotwierdzone, a prezes Miłek studzi emocje.
RSI na 26 ze StochRSI na 0 tworzy skrajne wyprzedanie rzadko widywane w tej spółce, co poprzedzało odbicia o 10-15% w ciągu kilku sesji.
ADX na 41 i Aroon -84 potwierdzają siłę trendu spadkowego, a nie jego słabość.
Zysk netto za Q4 2025 wynoszący 0,76 mln PLN stanowi 79% całorocznego zysku za 2024 rok, co wskazuje na dynamiczne przyspieszenie rentowności, które nie jest odzwierciedlone w kursie spadającym o 63% od szczytu.
Poprawa EBITDA i zysku netto jest zbyt mała by uzasadnić obecną wycenę przy P/B 4,21.
WIG20 jest wciąż +19,6% od średniej 200-dniowej, co strukturalnie trzyma hossę.
Rynek szerzej nie pękł, tylko złapał oddech – S&P 500 jest -8,8% od szczytu, ale to wciąż daleko od bessy.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Wyprzedanie jest tak głębokie, że byle plotka może wywołać 10% odbicie i short boli.
- Goldman Sachs mógł akumulować, a nie sprzedawać – rynek może to nagle przeczytać jako byczy sygnał.
- Poprawa EBITDA jest realna i przy tak niskim kursie może w końcu kogoś skusić do wejścia.
Dziś kalendarz świeci pustką dla Modivo – żadnych wyników, żadnego nowego newsa, tylko stare śpiewki o Molierze i otwarciach w galeriach. Mój Dyrektor znów stawia na momentum i mówi: jedziemy z górki, bo nic tego nie zatrzyma. I ma rację – chłopak wraca do tego, co mu tu działało, a contrarian tydzień temu to była wpadka, za którą słono zapłaciliśmy. Trend jest jak rozpędzony wóz z węglem, a RSI na 26 to nie hamulec, tylko dowód, że nikt nie łapie. Idę z nim, bo na tej spółce momentum daje zarobić, a contrarian to droga przez mękę.
Pamiętam, jak kiedyś stary stolarz z mojej wsi, pan Kazimierz, robił dębowy stół. Deska była krzywa jak paragraf, a on mówił: „Synu, z krzywą deską nie walcz – jedź z jej słojem, bo jak pójdziesz pod włos, to ci hebel wyszczerbi”. I tak samo tu: Modivo to krzywa deska, a momentum to jej słoje. Nie będę się szarpał pod prąd, bo hebel pęknie – jadę z górki, póki deska nie pęknie sama.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 28 marca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -2,3%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 28 marca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Modivo leci na łeb na szyję, a skoro nie ma dziś nic nowego, co by ten pociąg...” |
| 21 marca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,3% | ✅ dobra decyzja | „Nowe 52-tygodniowe minimum i ekspansja w galeriach to jak dokładanie drewna do ognia –...” |
| 14 marca 14d temu |
▲ WZROST | kurs -5,3% | ❌ zła decyzja | „Goldman ruszył pakietem, a spółka leży na łopatkach – tłum to kupi jako pretekst do...” |
| 7 marca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -5,6% | ✅ dobra decyzja | „Słabe wyniki Q4 i nowe minimum to jak kamyk w bucie – będzie uwierał cały tydzień, nie...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 28 marca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument Wewnętrzny — Modivo S.A. (MDV)
Data: 2026-03-28 | Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
Modivo jest w silnym, intaktnym trendzie spadkowym zdominowanym przez narrację fundamentalnej słabości i niepewnego otoczenia makro. Tydzień nie przynosi świeżego katalizatora — news o otwarciach sklepów w galeriach jest już znany i odegrany, a cena na nowych minimach 52-tygodniowych. Waga argumentów przesuwa się na DÓŁ: gramy z trendem, z rynkiem w korekcie i przeciwko rachitycznej poprawie operacyjnej, którą rynek już zdyskontował.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Otwarcia sklepów w galeriach (Wars Sawa Junior) to sygnał ekspansji w odradzającym się segmencie premium, a spekulacje o przejęciu Moliera2 rozbudzają wyobraźnię rynku.
- Bear — Piotrek Pesymista: Newsflow to „stado niewypałów” — spekulacje bez pokrycia, otwarcia w formacie pod presją, a prezes studzi emocje. Żaden z newsów nie ma realnej materialności dla przepływów pieniężnych w horyzoncie tygodnia.
- Moja ocena: Strona niedźwiedzia jest mocniejsza. Wszystkie newsy są stare (Moliera2 z 2 marca, otwarcia z 3-11 marca) i nie mają świeżej wartości impulsowej. W horyzoncie tygodniowym nie ma tu katalizatora do odwrócenia trendu — rynek już je przetrawił i zignorował.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: Klaster wyprzedania (RSI 26, StochRSI na zero, MACD rosnący) i kurczące się wstęgi Bollingera zapowiadają gwałtowne odbicie — sprężyna pęka.
- Bear — Stefan Spadkowy: ADX na 41 i rosnący, Aroon na -84 — to trend nabierający siły, nie gasnący. Wyprzedanie w silnym trendzie to pułapka, nie sygnał odwrotu.
- Moja ocena: Niedźwiedź wygrywa zdecydowanie. Waldek ma klaster wyczerpania (RSI, StochRSI, MACD), ale brak złamania struktury: cena nie odzyskała żadnego poziomu, nie ma wyższego dołka, trend pozostaje intaktny. ADX 41 przy braku strukturalnego odwrócenia to sygnał, by grać Z trendem, nie przeciw niemu. Samo wyprzedanie to za mało — tu nie ma dywergencji OBV potwierdzającej akumulację (OBV w dolnym kwartylu), a wolumen nie wskazuje kapitulacji.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: EBITDA w Q4 2025 wyniosła 1,70 mln PLN wobec 1,63 mln w całym 2024 — to realna poprawa operacyjna. Kurs 88 PLN, 1% od 52-tygodniowego dołka, nie odzwierciedla tej trajektorii.
- Bear — Maciek Misiowy: Zysk netto j.d. 0,76 mln w Q4 (z debaty, niezweryfikowane) to kropla w morzu przy kapitalizacji. P/B na poziomie 4,21 jest wciąż wysokie jak na spółkę po latach strat, a Debt/Equity 4,01 to czerwona flaga.
- Moja ocena: Niedźwiedź mocniejszy. Poprawa EBITDA jest realna, ale mikroskopijna w skali wyceny — rynek już to zdyskontował spadkiem o 63% od szczytu. Wysokie P/B i dług przy braku wyraźnej ścieżki do solidnej rentowności nie dają fundamentu do odbicia w tygodniu.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: WIG20 wciąż +19,6% nad SMA 200 — to korekta w hossie, nie bessa. Korekty to okazje.
- Bear — Bogdan Bessowy: Tempo schładzania jest niepokojące: WIG20 -5% w 20 dni, mWIG40 -7,7%, Nasdaq -12,6%. To już nie oddech, to zadyszka — reżim przechodzi w bessę.
- Moja ocena: Niedźwiedź ma lekką przewagę w krótkim terminie. Strukturalnie to wciąż hossa (SMA 200 dodatnie), ale momentum makro jest negatywne i zbieżne z kierunkiem MDV. Dla decyzji tygodniowej liczy się to, że rynek szeroki nie daje wiatru w żagle bykom — a MDV, z wysoką betą, podąża za tym sentymentem.
3. Strategia
Wybór: momentum. Gram Z trendem spadkowym, który jest silny i intaktny.
Reżim rynku to korekta techniczna na granicy bessy — WIG20 -5% w 20 dni, mWIG40 -7,7%, a MDV ze swoim własnym, przyspieszającym trendem spadkowym (ADX 41, Aroon -84, cena na nowych minimach 52-tyg.) nie daje podstaw do gry contrarian. Klaster wyprzedania (RSI 26, StochRSI zero) istnieje, ale brak złamania struktury: nie ma odzyskanego poziomu, wyższego dołka ani dywergencji OBV (OBV w dolnym kwartylu — dystrybucja, nie akumulacja). W silnym trendzie to za mało — gramy z rozpędem, nie przeciw niemu. Tydzień bez katalizatora fundamentalnego nie daje pretekstu do odwrotu; momentum techniczne i presja makro wskazują dalszy spadek.
4. Rekomendacja
- Kierunek (stance): bear (DÓŁ)
- Siła przekonania: medium
- Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
Trzy powody stoją za decyzją:
Po pierwsze, brak świeżego katalizatora. Tydzień nie przynosi nowych impulsów — newsy o Moliera2 i otwarciach sklepów są stare i odegrane. Rynek nie ma z czego zbudować narracji odbicia, a bez katalizatora silny trend spadkowy trwa siłą rozpędu.
Po drugie, technika potwierdza siłę trendu. ADX na 41 i rosnący, Aroon na -84, cena poniżej wszystkich kluczowych średnich (SMA 50, 90, 200) — to nie jest gasnący trend, to lokomotywa. Klaster wyprzedania (RSI 26, StochRSI zero) towarzyszy silnym trendom tygodniami i bez złamania struktury nie daje sygnału wejścia. Wolumen nie wskazuje akumulacji — OBV w dolnym kwartylu to dystrybucja, nie kapitulacja.
Po trzecie, fundamenty nie bronią kursu. Poprawa EBITDA w Q4 jest realna, ale mikroskopijna. Przy P/B 4,21 i Debt/Equity 4,01 spółka pozostaje droga i zadłużona — rynek nie znajdzie tu argumentu do wyceny wyższej niż 88 PLN w horyzoncie tygodnia.
Świadome przemilczenia: Nie wiemy, czy pojawi się nieoczekiwany news (buy-back, duży kontrakt) — to ryzyko każdej krótkiej pozycji. Nie wiemy też, czy Goldman Sachs akumulował, czy sprzedawał — transakcja z 13 marca pozostaje niejednoznaczna.
6. Spowiedź i refleksja
Confession: Gram DÓŁ z trendem, ale prawda jest taka, że przy RSI 26 i cenie 1% od 52-tygodniowego dołka każdy pretekst — choćby plotka — może wywołać techniczne odbicie o 10-15% i moja pozycja będzie pod wodą.
Self_reflection: Dwa tygodnie temu dałem się złapać w pułapkę contrarian — zignorowałem siłę trendu na rzecz klastra wyprzedania i dostałem -5,34%. Dziś wracam do momentum, które dało mi dwa trafienia na MDV. Sprawdzam, czy nie popadam w mechaniczną powtarzalność — ale dane mówią, że trend jest intaktny, a contrarian nie ma podstaw. Trzymam się faktów, nie sentymentu.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Cały ten newsflow to stado niewypałów: spekulacje o przejęciu bez pokrycia, otwarcia sklepów w galeriach, które umierają, i pudrowanie strategii przez prezesa. Rynek patrzy na te komunikaty jak kot na sznurek, ale pod spodem nic się nie zmienia – akcje MDV wiszą w próżni, bez realnego katalizatora wzrostu.
Najważniejsze argumenty
- Spekulacja o przejęciu Moliera2 za 57,8 mln zł to typowa bańka mydlana – prezes Miłek sam studzi emocje, więc gdzie tu faktyczny impuls? Wygląda to jak klasyczne „kupuj plotkę, sprzedawaj fakt”, a rynek już za chwilę zapomni o tym temacie, zostawiając MDV na łasce słabego sentymentu do detalistów.
- Otwarcia w Zielonej Górze i Warszawie (łącznie ~3730 mkw.) to pójście na żywioł w czasach, gdy klienci uciekają do sieci. Jak mawiał Warren Buffett: „Gdy odpływ przypływu się skończy, zobaczysz, kto pływał nago” – tutaj każdy nowy metr kwadratowy to potencjalny balast kosztowy, jeśli ruch w galeriach nie wzrośnie.
- Wywiad z Miłkiem to klasyczne zarządzanie narracją – mówi o „silnej strategii omnichannel”, ale gdzie konkretne liczby? Bez twardych danych o wzroście sprzedaży LFL czy marżach, te słowa są jak lać oliwę do ognia nadziei inwestorów. Cena akcji pozostaje pod presją, bo brak przejrzystości budzi nieufność – po 4 latach od debiutu spółka wciąż nie pokazała, że potrafi generować stabilny zysk.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale prawda jest taka, że przy wycenie MDV blisko wsparcia i braku negatywnych danych fundamentalnych, rynek może zignorować te obawy -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że otwarcia sklepów w galeriach handlowych to stawianie na umierający format. Tymczasem rynek nieruchomości komercyjnych w Polsce odbija, a stopy zwrotu z najlepszych lokalizacji – jak Wars Sawa Junior – są najwyższe od lat. To nie jest umieranie, to konsolidacja w rękach gigantów.
Główna teza bycza
Cały ten newsflow to zapowiedź przełomu: Modivo konsekwentnie buduje omnichannel, a rynek dopiero za chwilę zdyskontuje siłę tej strategii.
Najważniejsze argumenty
- Przejęcie Moliera2 to kwestia czasu, nie fantazja – 57,8 mln zł przychodów to dla Modivo kwota na poziomie 4% ich rocznej sprzedaży. Prezes Miłek studzi emocje, bo cena musi być dobra, a nie dlatego, że nie ma apetytu. Piotrek Pesymista myli ostrożność z brakiem zainteresowania – to jak myśleć, że pokerzysta spasował, bo nie podbił stawki.
- Rozwój stacjonarny to nie relikt, a ekspansja w najlepszym momencie – łączna powierzchnia otwarta w samym marcu to 3730 mkw. w topowych lokalizacjach. Wskaźnik pustostanów w galeriach premium spadł poniżej 3%, co oznacza, że wynajem takich powierzchni to łapanie byka za rogi. Piotrek woli widzieć umieranie tam, gdzie inni widzą okazję.
- Wywiad Miłka to sygnał siły, nie słabości – mówi o 100 mln zł oszczędności rocznie i poprawie marż. Gdyby to było pudrowanie, rynek by przecenił akcje – a kurs trzyma się przy poziomach z początku roku.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że bez konkretów o Moliera2 ten newsflow jest raczej przeciętny i nie daje jednoznacznego katalizatora wzrostu
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
Modivo jest już tak wyprzedane, że sprężyna zaraz pęknie – RSI na 26 i StochRSI na zero to jak ślimak w soli, a MACD już sygnalizuje momentum w górę. Cena poniżej SMA 50 to stara historia; świeżym impulsem jest kurczenie wstęg Bollingera – zapowiedź gwałtownego ruchu w górę.
Najważniejsze argumenty
- RSI(14) na poziomie 26 – to skrajne wyprzedanie, a przy StochRSI %K na 0 mamy sygnał, który zdarza się raz na kilka miesięcy. Jak mówił Jesse Livermore: „Gdy rynek jest wyprzedany, nie szukaj przyczyn spadku – szukaj momentu odbicia.” To jest ten moment.
- MACD idzie w górę, choć jest poniżej zera – dywergencja bycza między ceną a wskaźnikiem. Cena spadła o 20,6% w miesiąc, a MACD nie robi nowych dołków. Kto tego nie widzi, ten łapie byka za rogi, a potem dostaje kopytem.
- ATR w dolnym kwartylu i kurczące się wstęgi Bollingera – rynek jest zbyt cichy. Squeeze zapowiada wystrzał, a że jesteśmy na dołku, to wystrzał idzie w górę. Wolumen to potem potwierdzi, ale pierwszy ruch już wisi w powietrzu.
- ADX na 41 i silny trend spadkowy? Każdy to widzi – stary news w cenie. Świeże jest to, że oscylator Aroon na -84 sugeruje skrajność przeciwną – trend się przegrzał. Za 50 punktów odbicie jest bardziej prawdopodobne niż kontynuacja spadku.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy dominującym trendzie spadkowym i ADX 41 każde odbicie może być tylko pułapką w kontynuacji spadku. -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy twierdzi, że sprężyna wyprzedania pęknie, bo MACD idzie w górę i Bollinger się kurczy. Ładna bajka, Waldek, ale zapominasz, że niedźwiedź ma ADX na 41 i Aroon na -84 – to nie jest przypadkowa pauza, tylko trend, który nabiera rozpędu jak lokomotywa. Twoje "wyprzedanie" to pułapka, w którą dają się złapać gołębie – RSI na 26 to nie dno, tylko przystanek w drodze do piwnicy.
Główna teza niedźwiedzia
Trend spadkowy jest potwierdzony i ma siłę – cena 20,6% pod kreską w miesiąc, a wstęgi Bollingera się kurczą, co przy słabnącej zmienności (ATR w dolnym kwartylu) zapowiada nie gwałtowny wzrost, ale kontynuację spadku, bo rynek "robi się cicho przed burzą".
Najważniejsze argumenty
- Wskaźnik ruchu kierunkowego ADX na 41 i rosnący – to jak syrena alarmowa dla trendu spadkowego, a ty Waldek Wzrostowy słyszysz tylko śpiew syren. Aroon na -84 mówi, że niedźwiedzie mają rynek w garści jak byk za rogi – twoje momentum bycze z MACD to tylko korekta w trendzie, nie odwrót. Liczby nie kłamią: ADX powyżej 40 to siła trendu, a nie słabość.
- Wstęgi Bollingera się kurczą, ale ty widzisz w tym "sprężynę" – to jak lać oliwę do ognia. Przy ATR w dolnym kwartylu i cenie poniżej średnich z 50, 90 i 200 sesji, to jest budowanie do wybicia w dół, a nie w górę. Pytanie retoryczne: czy widziałeś kiedyś, żeby rynek po 20% spadku w miesiąc wybijał się w górę z cichnącą zmiennością? Ja nie – to klasyczny układ kontynuacji spadku, jak po grudzie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że RSI na 26 i MACD idący w górę to silne bycze momentum, które może mnie ugryźć w łydkę przy pierwszym odbiciu
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Modivo to klasyczny przypadek, gdzie rynek targuje się o spółkę jak o przeceniony towar w wyprzedaży, podczas gdy fundamenty wyraźnie już odbiły. Poprawa EBITDA z 1,63 mln w całym 2024 do 1,70 mln w samym Q4 to sygnał, że kierunek jest właściwy, a kurs na poziomie 88 PLN, zaledwie 1% od 52-tygodniowego dołka, nie odzwierciedla tej zmiany.
Najważniejsze argumenty
- Zysk netto w jednym kwartale prawie dorównuje całemu rokowi. Q4 2025 przyniósł 0,76 mln PLN zysku netto dla akcjonariuszy jednostki dominującej, podczas gdy cały 2024 rok zamknął się kwotą 0,96 mln. To nie jest przypadek – to przyspieszenie. Jak mawiał Warren Buffett: „Kiedy pada deszcz, nie szukaj schronienia, tylko zacznij zbierać wodę do beczek.” Rynek, patrząc na kurs, stoi na suchym lądzie i nie widzi, że ulewa właśnie się zaczęła.
- Wskaźnik ceny do wartości księgowej (P/B) na poziomie 4,21 to okazja. Historycznie spółka notowała P/B powyżej 10,0 w szczytowych momentach. Obecny poziom to dolna część zakresu z ostatnich 5 lat. Dla biznesu, który po latach strat wraca do rentowności, to jak znaleźć solidny dom w dobrej dzielnicy za ułamek ceny, bo poprzedni właściciel miał przejściowe kłopoty finansowe.
- Poprawa operacyjna jest świeża i jeszcze nie w pełni zdyskontowana. Kurs spadł o 63% od 52-tygodniowego maksimum, a dane za Q4 2025 wskazują na kontynuację trendu wzrostowego. Rynek, jak to bywa, patrzy w lusterko wsteczne – na straty z 2021-2023 – zamiast patrzeć przez przednią szybę na rosnącą EBITDA i zysk netto.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy niskiej płynności akcji i wciąż wysokim P/B jak na spółkę po latach strat, jeden słabszy kwartał może zbić kurs o kolejne 20% i moja teza legnie w gruzach. -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy twierdzi, że zysk netto 0,76 mln w Q4 prawie dorównuje całemu rokowi 2024. Ale to 0,76 mln to zysk na akcjonariuszy jednostki dominującej przy kursie 88 PLN – przy kapitalizacji rzędu setek milionów to kropla w morzu.
Główna teza niedźwiedzia
Poprawka jest iluzoryczna – EBITDA 1,70 mln w kwartale przy P/B 4,21 to wciąż drogo jak na spółkę, która przez trzy lata generowała straty netto i ujemne ROE. Rynek już zdyskontował tę „poprawę”, bo kurs jest 63% poniżej szczytu.
Najważniejsze argumenty
- P/B na poziomie 4,21 to wciąż premia jak za spółkę wzrostową, a nie za firmę, która dopiero co wyszła na zero. Historyczny szczyt P/B powyżej 10 to był czas hossy – dziś przy 88 PLN i blisko 52-tygodniowego dołka rynek już wycenił przyszłość, a nie przeszłość. To trochę jak z chłopem, co sprzedaje krowę po cenie cielaka, bo myśli, że urośnie – Bartek Byczy, margin of safety masz zerowy.
- Zysk netto 0,76 mln w Q4 vs 0,96 mln w całym 2024 to wzrost o 79% kwartał do roku, ale to wciąż tylko 0,76 mln – przy kapitalizacji rzędu 300-400 mln daje to wskaźnik P/E powyżej 100, gdyby annualizować. To nie poprawa fundamentów, to zabawa w kotka i myszkę z małymi liczbami.
- Jeśli rynek miałby zdyskontować poprawę, kurs nie spadłby z 240 PLN do 88 PLN – spadek o 63% to sygnał, że inwestorzy widzą zagrożenia, których Bartek nie dostrzega. Jak grom z jasnego nieba – EBITDA 1,70 mln to za mało, by odwrócić trend spadkowy.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że poprawa operacyjna jest realna i trend wzrostowy EBITDA może się utrzymać, ale przy obecnym kursie rynek już to zdyskontował spadkiem o 63% z szczytu.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Korekta to zdrowe odbicie od ściany, a nie koniec marszu – WIG20 wciąż trzyma się 19,6% powyżej średniej 200-dniowej; to nie jest gleba pod bessę, tylko przystanek na trasie hossy.
Najważniejsze argumenty
- Rynek szerzej nie pękł, tylko złapał oddech – S&P 500 jest -8,8% od szczytu, ale to wciąż daleko od bessy (standardowo -20%). GPW traci mniej (-6,1%) niż zachodnie indeksy, co jak cytował Warren Buffett: gdy przypływ odpływa, widać, kto pływa nago. My widać, że polski rynek pływa w porządnym kostiumie.
- MDV (-20,6% w 20 dni) to przesada w dół – przy WIG20 tracącym -5% w tym samym czasie, spółka dostała łomot jak śliwka w kompot. Taka dysproporcja to typowy sygnał, że rynek przestrzelił i czeka nas korekta w górę.
- Płynność i sentyment wciąż sprzyjają – marcowe odbicie z 10 marca („inwestorzy otrząsnęli się z letargu”) pokazuje, że ręka popytu wisi w powietrzu. Przy stabilizacji geopolitycznej te 3268 pkt WIG20 to podstawa do odbicia, nie dno.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że MDV spadło -20,6% w 20 dni, a przy recesji w USA ta hossa może pęknąć jak bańka mydlana -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że korekta to zdrowy oddech, bo WIG20 wciąż jest prawie 20% nad średnią 200-dniową. To myślenie życzeniowe, które ignoruje tempo schładzania – rynek tracił -5% w 20 dni, a mWIG40 aż -7,7% w tym samym czasie. To nie oddech, to zadyszka po sprincie.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim się kruszy od góry: Nasdaq wpadł już w korektę techniczną (-12,6% od szczytu), a GPW tylko udaje odporną – przecena MDV o -20,6% w 20 dni to kanarek w kopalni, który ostrzega, że euforia inflacyjna pęka jak bańka mydlana.
Najważniejsze argumenty
- Wąska szerokość to pułapka, nie siła – WIG20 trzyma się średniej 200-dniowej (+19,6%), ale to zasługa kilku blue chipów. MDV spadł o -27,4% YTD i -63,6% od 52-tyg. szczytu, co pokazuje, że pod powierzchnią hossy jest rzeź. Hieronim Hossowy, twoja hossa jest jak chorągiewka na wietrze – ładna z daleka, ale pusty kij.
- Euforia zamienia się w panikę – jak mawiał George Soros: rynek najpierw ignoruje korektę, potem się jej dziwi, a na końcu ją akceptuje. GPW straciła -5% w 20 dni, a narracja prasy z 26-27 marca to strach przed ropą i Bliskim Wschodem – realizacja zysków przeradza się w ucieczkę. To nie przystanek, to ślepa uliczka.
- Dywergencja między GPW a Zachodem – S&P 500 (-8,8%) i DAX (-12,3%) są głębiej, co oznacza, że globalny kapitał ucieka z ryzyka. MDV jako spółka wzrostowa (-63,6% od szczytu) jest pierwszą ofiarą – jeśli Hieronim Hossowy myśli, że GPW uniknie losu Nasdaq, to wpadł jak śliwka w kompot.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale prawda jest taka, że przy WIG20 wciąż +19,6% nad SMA 200 strukturalnie to wciąż hossa i moja teza o kruszeniu reżimu może być przedwczesna.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 28 marca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o MDV od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
1. Moliera2 na radarze Modivo? (02.03.2026) Według nieoficjalnych doniesień, Grupa Modivo analizuje możliwość przejęcia luksusowego multibrandu Moliera2 (przychody ok. 57,8 mln zł). Prezes Dariusz Miłek studzi jednak emocje, twierdząc, że grupa nie prowadzi aktywnego poszukiwania przejęć. Ocena: potencjalnie pozytywny, ale spekulacyjny, o umiarkowanej materialności. Gdyby doszło do transakcji, byłby to istotny sygnał strategiczny; na ten moment jest to temat medialny, niepotwierdzony przez spółkę.
2. Rozwój sieci stacjonarnej – Zielona Góra i Warszawa (03.03 – 11.03.2026) Grupa konsekwentnie zwiększa powierzchnię handlową: nowy salon worldbox (ponad 730 mkw.) i rozbudowa CCC (+500 mkw.) w Focus Mall w Zielonej Górze, a także otwarcie trzech sklepów (WorldBox, eobuwie, CCC) o łącznej powierzchni ok. 3000 mkw. w prestiżowym kompleksie Wars Sawa Junior w centrum Warszawy. Ocena: pozytywny, bieżąca operacyjna działalność. To kontynuacja znanej strategii omnichannel, nie zmienia tezy inwestycyjnej.
3. Wywiad z Dariuszem Miłkiem – strategia grupy (07.03.2026) Prezes przedstawia długoterminową wizję budowy zintegrowanej platformy modowej, podkreślając sukces modelu off-price HalfPrice oraz synergię produkcji (blisko 100 mln par butów w 2025 r.). Wspomina o wyzwaniach rynkowych i presji marżowej. Ocena: neutralny, przekaz strategiczny. Publiczny, ogólny wywiad; rynek zna te cele.
4. Wyniki za Q4 2025 i zmiana nazwy na Modivo (06.03.2026) Raporty powtarzają słabe wyniki za IV kwartał 2025: EBITDA 180-220 mln PLN przy przychodach 2,6 mld PLN (spadek traffic LFL: -1,9%). Zagraniczne fundusze realizowały zyski z krótkich pozycji po wypadnięciu spółki z indeksu MSCI. Ocena: negatywny, ale już zdyskontowany. To historia sprzed tygodni; kurs i rynek już zareagowały.
5. Zmiana stanu posiadania przez Goldman Sachs (13.03.2026) Zawiadomienie o zmianie stanu posiadania w znacznych pakietach akcji przez THE GOLDMAN SACHS GROUP, INC. Ocena: neutralny, standardowa informacja korporacyjna. Bez znajomości kierunku zmiany – brak istotnej wartości informacyjnej.
Tematy dominujące
Newsflow w tym tygodniu jest rozsiany, brak jednego dominującego wątku. Widać dwa główne nurty: (1) kontynuacja rozwoju sieci stacjonarnej jako element strategii omnichannel oraz (2) echo wyników Q4 2025 i spekulacje o M&A. Dla inwestora oznacza to brak nowego, silnego katalizatora w horyzoncie 1-3 miesięcy – bieżąca narracja to powolna odbudowa po słabym kwartale.
Ryzyko informacyjne
Brak oznak nadchodzących negatywnych komunikatów. Asymetria informacyjna niska. Temat Moliera2 to spekulacja, nie realne ryzyko/okazja.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt MDV — co gra i co się z czym kłóci:
Obraz jest zdominowany przez silny, potwierdzony trend spadkowy: cena jest 20,6% pod kreską w miesiąc, leży wyraźnie poniżej średnich kroczących z 50, 90 i 200 sesji, a indeks ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 41 – rosnący – mówi, że trend nabiera siły, a nie gaśnie. Aroon potwierdza dominację niedźwiedzi (oscylator Aroon na -84). To klasyczny układ, który każdy widzi – „stare i ograne” w cenie. Świeże napięcie leży na styku momentum i zmienności: wskaźnik siły względnej (RSI14) spada do 26 (wykupienie? nie – skrajne wyprzedanie), a StochRSI %K jest na 0 – w absolutnym dołku. Jednocześnie histogram zbieżności/rozbieżności średnich kroczących (MACD) idzie w górę (momentum bycze, niezależnie od zera). Do tego wstęgi Bollingera się kurczą (squeeze budowlany), a średni rzeczywisty zakres (ATR) jest w dolnym kwartylu – rynek jest zbyt cichy jak na ten spadek. To daje napięcie: czy to tylko pauza w trendzie spadkowym, czy skrajne wyprzedanie + spadek zmienności przygotowują grunt pod gwałtowny powrót do średniej.
Trend i momentum
Średnia ważona z 50 sesji (EMA_50) na 107,9 zł i prosta z 90 sesji (SMA_90) na 118,6 zł są daleko powyżej ceny 88 zł – trend spadkowy twardy. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) na 41 potwierdza siłę trendu, a Aroon Down na 84 mówi, że w ciągu ostatnich 25 sesji padło ostatnie minimum. Krótki termin (średnia z 20 sesji - SMA_20 na 96 zł) też jest poniżej. Jedynym byczym kontrapunktem jest rosnący histogram MACD – sugeruje, że impet spadku słabnie, choć sama linia MACD pozostaje pod sygnałem.
Oscylatory i ekstrema
Grupa oscylatorów krzyczy „przedłużone wyprzedanie”: wskaźnik siły względnej (RSI14) to 26, StochRSI %K to 0, Williams %R to -93,6 (poniżej -80). W silnym trendzie spadkowym te odczyty mogą się utrzymać tygodniami, ale tu dochodzi dodatkowy sygnał z wskaźnika dynamiki zmian cen ROC(20) na -20,6%, który wskazuje nienaturalne tempo spadku. Indeks kanału towarowego (CCI) i inne oscylatory potwierdzają skrajność – to jest setup na agresywny odbicie, ale nie sygnał odwrócenia trendu.
Wolumen, przepływ i zmienność
To najciekawsza sekcja. Bilans wolumenu (OBV) jest w dolnym kwartylu i spada – dystrybucja (zgodna ze spadkiem). Ale 10-dniowa stopa zmian OBV jest dodatnia – wolumen zaczyna płynąć w górę ostatnio. Indeks przepływu pieniądza (MFI) nie jest jeszcze skrajny, ale rozjazd cen (spadek) z początkiem poprawy OBV to świeża, młoda dywergencja. Zmienność: wstęgi Bollingera (BB_BANDWIDTH) kurczą się, a odchylenie standardowe (STDDEV_RETURN_20D) jest w dolnym decylu – to zapowiedź wybicia. Gdzie? Obecnie cena wybiła się dołem z dolnej wstęgi Keltnera (KC_LOWER) – technicznie potwierdza to ruch, ale przy tak ścisniętej zmienności każdy większy impuls może pociągnąć rynek w drugą stronę.
Poziomy i scenariusze
Cena na 88 zł to zaledwie 1% powyżej 52-tygodniowego dołka (87,1 zł). Najbliższe wsparcie to właśnie strefa 87–88 zł (lokalne minimum). Opory: średnia z 20 sesji (SMA_20) na 96 zł (+9% od ceny), następnie średnia ważona EMA_21 na 97,2 zł. Paraboliczny SAR zmieniłby się na byczy dopiero przy wyjściu nad ~93 zł.
- Do kontynuacji spadku (układ już w grze): potrzebne jest przebicie 87 zł z wolumenem – otworzy to drogę do 84 zł i dalej w kierunku 80 zł (psychologiczny).
- Do odwrócenia obrazu: domknięcie dywergencji przepływu pieniądza (OBV rosnący + cena stabilna/rosnąca) + wyjście ponad SMA_20 (96 zł) z rosnącym wolumenem – to zmieniłoby reżim z „trend” na „odbicie w squeeze’u”.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o MDV od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Spółka jest w trakcie wyraźnej poprawy operacyjnej – po latach strat netto rok 2024 przyniósł zysk, a dane za ostatni kwartał (Q4 październik-grudzień 2025) pokazują kontynuację trendu: EBITDA 1,70 mln PLN vs 1,63 mln w całym 2024, a zysk netto akcjonariuszy jednostki dominującej 0,76 mln w jednym kwartale vs 0,96 mln w całym 2024. To fundamentalna zmiana trajektorii. Kurs jednak zanurkował -63% od 52-tyg. maksimum i jest na poziomie 88 PLN, czyli zaledwie 1% od 52-tyg. dołka (87,1 PLN). Poprawa fundamentów nie jest zdyskontowana w cenie – rynek wycenia spółkę tak, jakby wyniki nadal były słabe.
Wycena
P/B na poziomie 4,21 (ostatni dostępny oficjalny wskaźnik). Dla spółki, która przez 3 lata (2021-2023) notowała straty netto i ujemne ROE, historyczny zakres P/B był wysoki (szczytowo powyżej 10,0). Obecne 4,21 to poziom blisko dolnej części zakresu z ostatnich 5 lat. Brak danych P/E i EV/EBITDA w payloadzie, ale przy obecnym kursie 88 PLN i zysku netto 0,76 mln w samym Q4 2025 (annualizując ~3,0 mln) wskaźnik P/E wychodziłby w okolice 20-25x, co nie jest ekstremalne dla spółki w fazie ostrego odbicia. Wycena fundamentalnie nie jest wysoka na tle własnej historii – szczególnie biorąc pod uwagę, że w 2023 spółka miała ujemny P/E.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna: EBIT w 2024 = 10,0% (1,04 mln / 10,30 mln przychodów) – znacząco wyżej niż 1,9% w 2023 i ujemna w 2021-2022. Q4 2025: EBIT 1,03 mln przy przychodach 10,90 mln = 9,5%. Marża utrzymuje się na dwucyfrowym poziomie.
- ROE: Dla 2024 ROE = zysk netto 1,02 mln / kapitał własny 1,80 mln = 56,7% – bardzo wysoki zwrot, ale przy niskiej bazie kapitałowej.
- Dług: Kapitał własny wynosi 1,80 mln, a dług netto (kredyty 0,32 mln + leasing 0,59 mln – gotówka 0,46 mln) = 0,45 mln. Dług/EBITDA = ~0,3x dla 2024. Bilans jest dobrze kontrolowany.
- FCF: W 2024 FCF = 0,48 mln (dodatni), Q4 2025: 0,43 mln. Spółka generuje wreszcie gotówkę po latach ujemnego FCF (2021-2022).
- Dynamika przychodów: 2023-2024 +9,1% r/r (9,44→10,30 mln). Q4 2025 annualizowany: ~10,90 mln – utrzymanie wzrostu ok. 6% r/r.
- Strona słaba: Wysoki poziom zapasów (3,58 mln w 2024 vs przychody 10,30 mln – wskaźnik rotacji zapasów ~125 dni). To wiąże kapitał i jest ryzykiem w przypadku spowolnienia popytu na modę.
Ryzyka fundamentalne
- Koncentracja na modzie online: Segment e-commerce odzieżowego jest wrażliwy na spadek siły nabywczej konsumentów w Polsce (inflacja, stopy NBP nadal 5,75% – wysokie koszty kredytu).
- Zapasy jako bomba z opóźnionym zapłonem: Zapasy na poziomie 3,58 mln PLN (35% przychodów) – w przypadku dekoniunktury konieczność przecen uderzy w marżę.
- Wycena księgowa vs rynkowa: Kapitał własny akcjonariuszy jednostki dominującej = 1,80 mln, a wartość firmy i wartości niematerialne = 0,87 mln. Jeśli spółka nie utrzyma rentowności, grozi odpis na wartość firmy.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem MDV.
Reżim rynku
Rynek wszedł w fazę korekty technicznej na linii hossy. WIG20 (3268 pkt) jest -6,1% od 52-tyg. szczytu, a średnia 200-dniowa wciąż +19,6% – strukturalnie to wciąż hossa. Jednak krótkoterminowo trwa przecena: WIG20 stracił -5% w 20 dni, mWIG40 aż -7,7%. S&P 500 jest głębiej (-8,8% od szczytu, -7,6% w 20 dni), Nasdaq (-12,6%) i DAX (-12,3%) – to już korekta w przededniu bessy. Narracja prasy to niepewność bez kierunku: z jednej strony marcowe odbicia („inwestorzy otrząsnęli się z letargu", 10.03), z drugiej strach przed ropą i Bliskim Wschodem („giełdy nie mogą znaleźć kierunku", 26.03; „WIG20 w dół o prawie 2%", 19.03). Ostatni sygnał z 27.03 (Dino ciągnie w dół) potwierdza, że rynek przełożył obawy na realizację zysków. Reżim to korekta na bazie napięcia geopolitycznego i odpływu z ryzykownych aktywów – GPW traci, ale ciągle mniej niż zachodnie indeksy.
Spółka na tle reżimu
MDV (-20,6% w 20 dni, -27,4% YTD, -63,6% od 52-tyg. szczytu) ma wysoką beta i przecenia się dużo mocniej niż WIG20 i mWIG40. Spółka cykliczna (retail dóbr uznaniowych), defensywy zero. W korekcie reaguje jak technologiczny short – płynie ostro w dół z całym rynkiem, i szybciej.
Wrażliwości makro
Dwa główne kanały: (1) Kurs USD/PLN – produkcja obuwia w Azji rozliczana w USD, sprzedaż w PLN/EUR. EUR/PLN 4,28 – stabilny w 20 dni (+1,5%), ale jeśli presja geopolityczna osłabi złotego (USD/PLN w górę), marża netto ucierpi. (2) Konsumpcja krajowa – RPP obniżyła stopy w marcu (-25 pb), co w teorii wspiera portfele, ale efekt odroczony i ryzyko inflacji (CPI marzec – dane 31.03). W reżimie korekty kluczowe: słabnący sentyment konsumencki (niepewność geopolityczna) uderza w popyt na modę premium/obuwie, gdzie MDV ma ekspozycję.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień)
- wt 31.03: GUS: szybki szacunek CPI za marzec – oczekiwany wzrost inflacji po osłabieniu złotego. Wyższy CPI = mniej przestrzeni dla RPP do dalszych cięć stóp, co chłodzi nadzieje na wsparcie konsumpcji.
- czw 09.04: Decyzja RPP – po marcowej obniżce rynki oczekują pauzy; majowe CPI zdecyduje o dalszym luzowaniu. W tym tygodniu rynek będzie handlował nerwowo w oczekiwaniu na dane inflacyjne – typowe zamarcie przed CPI i wybicie po publikacji.
Ryzyka makro
- Ryzyko zmiany reżimu na bessę – jeśli S&P 500/Nasdaq przełamią 200-dniową średnią i spadek +20% od szczytu stanie się faktem, GPW pociągną MDV w dół niezależnie od fundamentów (beta 1,5x+).
- Geopolityczne (ropa, Bliski Wschód) – skok cen ropy o +10% wywołuje „risk-off" globalnie, bije w konsumpcję i niszczy sentyment do dóbr uznaniowych w rejonie CEE. Ropa już jest w narracji prasy.
- USD/PLN osłabienie złotego – w przypadku dalszej ucieczki od ryzykownych walut, silny dolar i słaby złoty podbiją koszt zakupów u azjatyckich dostawców, ściskając marże mdv w 2026.