Fundusz gra na wzrost ▲
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 25 kwietnia 2026. Prezes podjął ją wbrew rekomendacji swojego dyrektora ⚖.
„Raport już za nami, a kurs nie spadł – to znaczy, że rynek go kupił i teraz będzie windował, aż pojawi się nowy powód do strachu.”
Tydzień temu fundusz zagrał na wzrost — kurs wzrósł o 0,8%. Trafione ✅
- 23 kwietnia pb.pl Mo-Bruk miał 27,6 mln zł zysku w IV kwartale
- 23 kwietnia bankier.pl Mo-Bruk miał 27,6 mln zł zysku netto w IV kwartale. Zgodnie z oczekiwaniami
- 13 kwietnia pb.pl Konsorcjum Mobruku ma kontrakt na usunięcie odpadów niebezpiecznych dla gminy Zgierz
- 5 kwietnia parkiet.com Plastik z odpadów to wciąż nisza. Ceny i regulacje blokują rozwój
- 20 marca strefabiznesu.pl Wielkie odroczenie kar i opłat. Przedsiębiorcy dostali od rządu dodatkowy rok
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 780 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów · 1 weto prezesa — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Rekordowa EBITDA 50,5 mln zł w IV kwartale przy jednorazowym odpisie dowodzi siły fundamentów, a rynek wciąż nie przeliczył tego na cenę.
Portfel zamówień 127 mln zł to za mało na wzrost przy braku nowych kontraktów.
OBV rośnie od pięciu sesji potwierdzając akumulację, a nie dystrybucję.
Ekstrema StochRSI i CCI na poziomach historycznie poprzedzających korektę.
Amortyzacja zabiła zysk netto, ale gotówka operacyjna jest stabilna, a nowe moce przerobowe dopiero zaczną generować przychody.
P/E 75x przy zysku netto 14,8 mln PLN to ekstremalne przewartościowanie względem własnej historii.
Dystans MBR do rynku wynosi 7 punktów procentowych w tydzień, co w fazie późnego cyklu oznacza przestrzeń do nadrobienia przy rotacji kapitału w defensywę.
Rynek w hossie z elementami przegrzania i dywergencjami wskazuje na kruszenie się reżimu, co podważa tezę o nadrabianiu przez MBR.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Wykupienie techniczne może jednak sprowadzić korektę, nawet bez złych wiadomości.
- Brak nowych kontraktów oznacza, że kurs może dryfować bez paliwa.
- Szeroki rynek w euforii może nagle skorygować, ciągnąc MBR w dół.
Dziś wszyscy patrzą na ten raport roczny – niby już za nami, a kurs ledwo drgnął. Mój Dyrektor mówi: contrarian, gramy w dół, bo wskaźniki go duszą. I wiecie co? Szanuję chłopaka, ale tym razem nie kupuję tej bajki. Raport pokazał, że śmieci dalej dobrze monetyzują – 27,6 bańki zysku w kwartale to nie wstyd. A jak rynek nie spada po takich liczbach, to znaczy, że chętnych do sprzedaży już nie ma. Dyrektor gra pod prąd w rozpędzonej hossie – WIG20 leci jak szalony, a on chce łapać spadki na spółce, która dopiero co pokazała solidny zysk. Contrarian na pustym newsflow? Dla mnie to wróżenie z fusów, a nie gra. Idę za tym, co widzę: kurs stoi twardo, a jak nie spada, to prędzej czy później pójdzie w górę. Proste.
Pamiętam, jak kiedyś na budowie majster kazał nam czekać, aż tynk wyschnie, zanim położymy farbę. Wszyscy się niecierpliwili, ale on swoje: „Jak pospieszysz, to farba odpryśnie i będziesz malował od nowa”. Dziś z MBR-em jest podobnie – Dyrektor chce malować na mokrym, bo wskaźniki mówią, że ściana już sucha. A ja widzę, że tynk jeszcze paruje. Poczekam, aż kurs sam pokaże, że czas na dół, a nie będę zgadywał, że zaraz pęknie.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 25 kwietnia 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +0,8%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: długa — z ostatniej decyzji (bull, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 25 kwietnia dziś — ta decyzja |
▲ WZROST | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Raport już za nami, a kurs nie spadł – to znaczy, że rynek go kupił i teraz będzie...” |
| 18 kwietnia 7d temu |
▲ WZROST | kurs +0,8% | ✅ dobra decyzja | „Jutro raport – rynek już go przecenił, ale jak Mo-Bruk pokaże, że śmieci dalej dobrze...” |
| 11 kwietnia 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,3% | ❌ zła decyzja | „Program sprzątania bomb ekologicznych to nie zysk dla MBR, tylko rozproszona...” |
| 4 kwietnia 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,4% | ✅ dobra decyzja | „Rząd odracza kary i opłaty – cementownie nie poczują presji kosztowej, więc Mo-Bruk...” |
| 28 marca 28d temu |
▲ WZROST | kurs +1,9% | ✅ dobra decyzja | „Kurs stoi na twardym wsparciu 330 zł, a sprzedający już nie mają amunicji – odbicie...” |
| 21 marca 35d temu |
▲ WZROST | kurs +0,0% | ❌ zła decyzja | „Odroczenie kar już w cenie, a kurs przestał spadać — sprzedający się zmęczyli, więc...” |
| 14 marca 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „Ujemne ceny energii to dopiero początek kłopotów – cementownie zacisną pasa, a MBR bez...” |
| 7 marca 49d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,1% | ✅ dobra decyzja | „Cisza w eterze i kurs pod wszystkimi średnimi – nie ma się czego łapać, jedziemy z...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 25 kwietnia 2026. Rekomendował w nim zagrać na spadek ▼ — prezes uznał inaczej. Oto pełny raport:
DOKUMENT WEWNĘTRZNY — MBR (Mo-Bruk S.A.)
Data: 2026-04-25 | Dla: CIO | Od: Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
MBR opublikował w tym tygodniu raport roczny — jedyny świeży katalizator, który rynek już przetrawił. Znormalizowana EBITDA 142 mln zł i rekordowy IV kwartał (EBITDA 50,5 mln zł) to solidne fundamenty, ale kurs zareagował umiarkowanie (+0,85% od publikacji). Przy wykupionym technicznie układzie i euforii na szerokim rynku stawiam, że w najbliższym tygodniu przeważy grawitacja — tłum zrealizuje zyski po rajdzie, a MBR odda część wzrostów. Kierunek: DÓŁ.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
Bull — Olek Optymista: Raport roczny to "grom z jasnego nieba" — EBITDA IV kw. 50,5 mln zł (+58% r/r) przy jednorazowym odpisie 65,2 mln zł pokazuje, że biznes operacyjnie jest w najlepszej formie od lat, a rynek jeszcze tego nie wycenił.
Bear — Piotrek Pesymista: Raport był zapowiadany od miesięcy i rynek zdążył go zdyskontować — kurs już rósł przed publikacją. Zysk netto 27,6 mln zł w IV kw. okazał się minimalnie poniżej konsensusu (28,2 mln zł), a całoroczny wynik 15,2 mln zł jest słaby. To "martwy kot" — bez nowych kontraktów kurs nie ma paliwa.
Moja ocena: Piotrek ma rację co do timing — raport jest już publiczny od dwóch dni i kurs zdążył zareagować (+0,85%). Olek słusznie wskazuje na jakość operacyjną, ale to nie jest świeży wyzwalacz na ten tydzień. Strona niedźwiedzia mocniejsza — news jest już w cenie, a brak nowych kontraktów oznacza pusty kalendarz na kolejne dni.
Technika
Bull — Waldek Wzrostowy: Cena 358 zł przebiła górną wstęgę Bollingera (356,7 zł), OBV w górnym kwartylu potwierdza akumulację, MACD rośnie. To nie szczyt, tylko początek rajdu na 380 zł — siła rodzi siłę.
Bear — Stefan Spadkowy: Cena wisi na przegrzanym szczycie — StochRSI %K na 100, CCI(20) na 187, Williams %R na -8. To klaster ekstremów wykupienia, który przy pustym newsflow zwykle rozładowuje się korektą. ADX spada — trend słabnie.
Moja ocena: Obie strony mają rację, ale Stefan mocniejszą. Momentum jest bycze — OBV i MACD mówią o sile. Jednak spójny klaster wykupienia (StochRSI 100, CCI 187, cena nad górną wstęgą Bollingera, ADX spadający) to klasyczny układ wyczerpania przy pustym kalendarzu. Waldek ignoruje, że rajd już się odbył (+3,6% w 20 dni, +0,85% w 5 dni), a nie ma nowego paliwa, by go podtrzymać. Niedźwiedź techniczny ma przewagę.
Fundamenty
Bull — Bartek Byczy: Spółka przeszła przez ścianę inwestycyjną — po gigantycznych nakładach moce przerobowe zaczynają pracować. P/E 75x to wsteczny miraż; przy znormalizowanym zysku netto 58,5 mln zł (po oczyszczeniu z odpisu) forward P/E spada do ~25x. To nie przewartościowanie, tylko okazja.
Bear — Maciek Misiowy: Amortyzacja to realny koszt, nie bajka. Dług netto do EBITDA skoczył do 6,3x w 2025 roku — to poziom, przy którym jeden słaby kwartał w budżetówce stawia spółkę pod ścianą. P/E 75x i P/B 6,06 nie dają żadnego marginesu bezpieczeństwa, nawet w optymistycznym scenariuszu.
Moja ocena: Bartek ma lepszą narrację forward-looking, ale Maciek jest bliżej realiów bilansowych. Dźwignia 6,3x EBITDA to twardy fakt, który ogranicza elastyczność finansową. Rynek widzi P/E 75x i P/B 6,06 — to są ekstrema, które przy braku nowych kontraktów będą ciążyć kursowi. Niedźwiedź fundamentalny lekko mocniejszy.
Makro i Reżim
Bull — Hieronim Hossowy: Reżim hossy trwa — WIG20 zyskał +7,8% w tydzień, S&P 500 +10,7% w 20 dni. MBR jest w defensywnym sektorze utilities i dopiero zaczyna nadrabiać (+0,85% w 5 dni vs WIG20 -3,9%). Kapitał uciekający z przehajpowanych sektorów znajdzie schronienie w MBR.
Bear — Bogdan Bessowy: To nie hossa, tylko euforia i blow-off top. S&P 500 i Nasdaq na 52-tyg. szczytach, WIG20 3-4% pod rekordem — taki układ historycznie kończył się korektą. MBR z betą wrażliwą na rynek poleci razem z indeksami, gdy euforia pęknie.
Moja ocena: Obaj mają rację co do diagnozy — rynek jest przegrzany. Hieronim słusznie wskazuje na defensywny profil MBR, ale zapomina, że spółka nie uczestniczyła w hossie (+6,5% YTD vs WIG20 +7,4% w 5 dni) — to słabość relatywna, nie siła. Bogdan ma mocniejszy argument: przy wykupionym rynku i pustym kalendarzu MBR, ryzyko korekty jest realne. Niedźwiedź makro lekko mocniejszy.
3. Strategia
Wybór: contrarian
Tygodniem rządził raport roczny — jedyny świeży katalizator, już odegrany (+0,85% od publikacji). Przed nami tydzień bez wydarzeń. Szeroki rynek jest w euforii: WIG20 +7,8% w 5 dni, S&P 500 +10,7% w 20 dni, Nasdaq na szczycie — to faza, w której korekty przychodzą nagle. Gram przeciwko krótkoterminowemu momentum MBR, stawiając, że przy pustym newsflow i spójnym klastrze wykupienia technicznego (StochRSI 100, CCI 187, cena nad górną wstęgą Bollingera, ADX spadający) kurs odda część rajdu. Contrarian, bo układ wyczerpania jest dojrzały, a brak nowych kontraktów nie daje paliwa do dalszych wzrostów.
4. Rekomendacja
Kierunek: bear (DÓŁ) | Siła przekonania: medium | Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
Po pierwsze, raport roczny za 2025 rok — jedyne wydarzenie tego tygodnia — już wybrzmiał. Kurs zareagował umiarkowanie (+0,85%), a IV kwartał (EBITDA 50,5 mln zł, zysk netto 27,6 mln zł) okazał się minimalnie poniżej konsensusu. Piotrek Pesymista trafnie zauważa: bez nowych kontraktów nie ma świeżego paliwa, a rynek już zdyskontował poprawę operacyjną. Tydzień przed nami jest pusty — to klasyczny układ, w którym technika przejmuje ster.
Po drugie, technika pokazuje dojrzały klaster wykuczenia: StochRSI %K na 100, CCI(20) na 187, cena 358 zł nad górną wstęgą Bollingera przy spadającym ADX. Stefan Spadkowy ma rację — to nie początek rajdu, tylko jego końcówka. OBV i MACD są bycze, ale to potwierdzenie siły ruchu, który już się odbył (+3,6% w 20 dni), a nie prognoza na kolejny tydzień.
Po trzecie, reżim rynku to euforia z elementami przegrzania. Bogdan Bessowy ostrzega przed blow-off top — WIG20 +7,8% w tydzień i S&P 500 na rekordzie to układ, który historycznie poprzedzał korekty. MBR nie uczestniczył w hossie (+6,5% YTD), co czyni go podatnym na spadki, gdy euforia wygaśnie.
Świadomie pomijam forward P/E ~25x Bartka Byczego — to atrakcyjna narracja, ale rynek w tygodniowym horyzoncie patrzy na wsteczne 75x, a nie na znormalizowane zyski. Główne ryzyko: OBV pozostaje silny i rynek może zignorować wykuczenie, kontynuując rajd bez nowych katalizatorów.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Raport roczny za 2025 to nie tylko suchy komunikat – to grom z jasnego nieba dla każdego, kto umie czytać między wierszami! Rekordowa EBITDA 50,5 mln zł w IV kwartale (+58% r/r) przy jednorazowym odpisie 65,2 mln zł to dowód, że fundamenty są krzepkie jak dąb, a rynek wciąż targuje się z wyceną jak na bazarze.
Najważniejsze argumenty
- Rekordowy kwartał mimo odpisu – EBITDA 50,5 mln zł w IV kw. 2025 to skok o 58% r/r, a portfel zamówień na 2026 rok opiewa na 127 mln zł. To jak mieć w rękawie asa, a rynek patrzy na waleta. Jak mawiał Warren Buffett: „Kiedy pada deszcz złota, trzeba wystawić wiadro, nie naparstek” – a tu leje od pół roku!
- Spory prawne zamknięte, ryzyko za nami – Prezes Siodmok jasno powiedział: opłaty podwyższone to przeszłość. To usuwa miecz Damoklesa, który wisiał nad wyceną od miesięcy. Sam odpis 65,2 mln zł to jednorazówka, która już zniekształciła całoroczny zysk, ale EBITDA skorygowana (+22% r/r) pokazuje prawdziwe tempo wzrostu.
- Kontrakt w Zgierzu wisienką na torcie – Konsorcjum z Mo-Brukiem wygrało przetarg na odpady niebezpieczne (szacuję, że wartość 7,44 mln zł to jakieś 2-3% przychodów). Mały, ale symboliczny krok – pokazuje, że spółka zgarnia lokalne kontrakty, co buduje stabilność na lata.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że po takim odpisie rynek może potrzebować kilku kwartałów, by w pełni zaufać zarządowi, a kurs nie odbije z dnia na dzień -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista maluje raport roczny jako grom z jasnego nieba, ale zapomina, że ten „grom" był zapowiadany od miesięcy. Rynek zdążył wliczyć lepsze wyniki w cenę, a on bierze trzykrotnie powtórzony komunikat za świeży katalizator. To jak lać oliwę do ognia po fakcie.
Główna teza niedźwiedzia
Raport roczny to martwy kot w worku – rynek już dyskontował rekordy, a prawdziwym ryzykiem jest brak nowych kontraktów na horyzoncie i widmo spadających marż.
Najważniejsze argumenty
- Olek, porównujesz EBITDA za IV kwartał (50,5 mln zł) do fundamentów jak dąb, ale spójrz na portfel zamówień na 2026 rok – to zaledwie 127 mln zł, czyli o połowę mniej niż roczne przychody za 2025. Skąd weźmiesz wzrost bez nowych umów? Pytanie retoryczne.
- Odpis 65,2 mln zł to jednorazówka, zgoda, ale koszt likwidacji środków trwałych w Wałbrzychu (2,2 mln zł) pokazuje, że firma płaci za stare grzechy. Jak dawno rynek widział taki bałagan w aktywach? To czerwona flaga, a nie powiew optymizmu.
- Wzrost EBITDA o 22% w ujęciu skorygowanym brzmi ładnie, ale przy inflacji kosztów i presji regulacyjnej, to jak ślepa uliczka – każdy kolejny kwartał będzie trudniejszy. Cytując klasyka: „W biznesie liczy się nie to, co było, ale co będzie".
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że skorygowana EBITDA 142 mln zł i rekord IV kwartału to solidne fundamenty, ale bez nowych kontraktów ten papier stoi w miejscu.
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
Mo-Bruk leci na 380 zł w tym tygodniu — przebicie górnej wstęgi Bollingera to nie koniec, a dopiero pierwszy strzał startowy. Siła rodzi siłę, a OBV potwierdza, że pieniądz wchodzi, a nie ucieka.
Najważniejsze argumenty
- Wybicie z Bollingera to nie przypadkowy skok – cena na 358 zł znalazła się powyżej górnej wstęgi (356,7 zł), co w byczym trendzie często oznacza przyspieszenie, a nie szczyt. Jak mawiał Jesse Livermore: „Rynek nigdy nie jest zbyt wysoki, by zacząć kupować, jeśli trend jest twój".
- OBV rośnie od pięciu sesji – bilans wolumenu potwierdza systematyczną akumulację. To nie jest jeden wielki pakiet, tylko spokojne zbieranie przez silne ręce. Dla mnie to jaśniejszy sygnał niż RSI przy 70.
- ADX spada do 21, ale to pułapka – spadek indeksu ruchu kierunkowego nie oznacza końca trendu, tylko chwilowe odreagowanie w środku wzrostu. MACD właśnie przeciął zero od dołu – to drugie potwierdzenie po 50-sesyjnej średniej. Kiedy Aroon Up jest przy 100, dyskusja o korekcie to jak „trzymać psa za ogon".
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy StochRSI na 100 i MFI na 77 ryzykuję kupieniem tuż przed oddechem, ale trend i wolumen każą mi grać dalej -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek twierdzi, że przebicie górnej wstęgi Bollingera to sygnał przyspieszenia, a nie szczytu. Brzmi jak życzenie ojca chrzestnego, żeby syn został szefem mafii — ładne, ale rzeczywistość pisze inny scenariusz.
Główna teza niedźwiedzia
Cena wisi na przegrzanym szczycie i w tym tygodniu dostanie zadyszki — StochRSI, CCI i Williams %R krzyczą "korekta", a ADX chowa się do kąta.
Najważniejsze argumenty
- Wykupienie jak po dziesięciu kielichach wódki: StochRSI %K wbił się w 100, CCI(20) na 187, Williams %R na -8. Waldek, to nie są poziomy do kontynuacji — to są historyczne ekstrema, które zawsze kończyły się zjazdem. Rynkowi brakuje świeżego powietrza, a ty myślisz, że on jeszcze przyspieszy?
- Silnik gaśnie — ADX spadł do 21: Indeks ruchu kierunkowego (ADX) zjechał do 21, co oznacza, że trend słabnie i robi się bezsilny. Twój "momentum" to już tylko drgawki — siła wyczerpała się na ostatnich sesjach, a OBV tylko potwierdza akumulację, ale nie zmienia faktu, że dynamika wygasa jak zapalniczka na wietrze.
- Historia lubi się powtarzać: Gdy MACD przechodzi przez zero, a Aroon Up jest na 100, rynek często robi "pułapkę byka". Za ostatnie dwa razy, gdy to widzieliśmy, cena spadła o 5-8% w ciągu tygodnia. Powiedz, Waldek, ile jeszcze sesji wytrzymasz z RSI w oparach absurdu?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy tak silnym OBV i cenie powyżej średnich kroczących rynek faktycznie ma fundament do kontynuacji — ale technika mówi, że najpierw trzeba ochłonąć.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Mo-Bruk nie jest firmą, która się psuje — to firma, która przeszła przez ścianę inwestycyjną. Dziecięce choroby po przejęciach i gigantyczny wzrost mocy przerobowych właśnie zaczynają się spłacać, a rynek patrzy na wsteczne P/E 75x, zamiast zobaczyć, że za rok będziemy mówić o P/E poniżej 25x.
Najważniejsze argumenty
- – tak, zysk netto spadł z 92 mln do 14,8 mln, ale to efekt celowego podpalenia amortyzacją po akwizycjach. Amortyzacja wzrosła 6-krotnie – to nie jest utrata konkurencyjności, tylko księgowy koszt, który w rzeczywistości jest gotówką zostającą w firmie.
- – gdyby Warren Buffett inwestował w polskie odpady, powiedziałby: to jak kupić piekarnię za cenę chleba, bo akurat zepsuł się piec. EBITDA spółki w 2025 to ok. 58,5 mln PLN, a zadłużenie netto wynosi 6,3-krotność tej EBITDA – owszem, wysoko, ale to jest finansowanie wzrostu, a nie konsumpcji.
- – jak mawiał Benjamin Graham: krótkoterminowo rynek jest maszyną do głosowania, długoterminowo – wagą. Waga Mo-Bruku to monopolistyczna pozycja w utylizacji odpadów niebezpiecznych, bariery wejścia kosmiczne, a popyt strukturalnie rośnie.
Gdy spadnie szczyt zadłużenia i nowe linie przerobowe zaczną pracować na pełnych obrotach, marża EBIT wróci do 35-40%. Dziś płacisz 75x za zysk, który za 12 miesięcy będzie 3-4 razy wyższy.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy zadłużeniu 6,3x EBITDA jeden kwartał spowolnienia w budżetówce może postawić spółkę pod ścianą – to nie jest gra dla osób o słabych nerwach. -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy twierdzi, że spółka przeszła przez ścianę inwestycyjną i zaraz wyskoczy na P/E 25x. To bajka o żelaznym wilku – amortyzacja to nie opowieść do poduszki, tylko realny koszt, który zżera gotówkę. Mówisz o wzroście mocy przerobowych, a ja widzę, że dług netto do EBITDA skoczył w 2025 roku do 6,3x – to wiszący miecz Damoklesa nad bilansem, a nie fundament do hossy.
Główna teza niedźwiedzia
Mo-Bruk to spółka przewartościowana jak mało która w swoim sektorze – przy P/E na poziomie 75x i marży operacyjnej, która spadła z 47% do 17%, każdy kolejny kwartał to potencjalna pułapka dla optymistów.
Najważniejsze argumenty
- – Bartek Byczy mówi o P/E 25x za rok, ale zapomina, że zysk netto stopniał z 92,2 mln PLN w 2022 roku do 14,8 mln PLN w 2025 roku. To nie korekta, to przepaść – a ty chcesz skakać na oślep? Wskaźnik ceny do wartości księgowej (P/B) na poziomie 6,06 to czteroletnie maksimum, podczas gdy historyczna norma to 2,5-3,5x. Kupujesz firmę za sześć razy więcej niż jej księgi, a ona spłaca długi jak po grudzie.
- – Jak mawiał Warren Buffett: „Cena to to, co płacisz, wartość to to, co dostajesz". Co dokładnie dostajesz za 75-krotność zysku? Spółkę, której marża operacyjna załamała się o 30 punktów procentowych w trzy lata. Czujesz zapach oliwy do ognia, Bartek, czy dalej będziesz liczył na cud z amortyzacji?
- – Łapiesz byka za rogi, ale to byk cię poniesie – zadłużenie netto wzrosło do 58,5 mln PLN, a gotówka operacyjna kurczy się szybciej niż śnieg na wiosnę. W 2025 roku spółka miała ujemny wolny przepływ pieniężny (FCF) – to znaczy, że pali kapitał, a nie go tworzy.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że spółka ma realne aktywa i bariery wejścia w utylizacji odpadów, ale przy tych mnożnikach nie potrafię znaleźć marginesu bezpieczeństwa nawet w optymistycznym scenariuszu
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Trend jest przyjacielem, a MBR właśnie zaczyna nadrabiać stracony czas w fazie, gdy kapitał z przehajpowanych sektorów będzie szukał schronienia w defensywie. Reżim hossy trwa, a nasza spółka ma przed sobą przestrzeń do dogonienia rynku.
Najważniejsze argumenty
- Rynek amerykański bije rekordy, WIG20 jest 3-4% pod szczytem, a MBR pozostaje w tyle. To klasyczny obraz późnego cyklu, gdzie defensywa zaczyna błyszczeć, gdy momentum traci wigor — jak mawiał Benjamin Graham: „W krótkim terminie rynek to maszyna do głosowania, w długim do ważenia". MBR jest niedoważony, a to się zmieni.
- WIG zyskał w tydzień +7,8%, a MBR zaledwie +0,8% — różnica 7 punktów procentowych to zaproszenie do gry na doganianie. Gdy fala euforii opadnie, kapitał wróci do stabilnych spółek z regulacyjnym betonem pod nogami.
- Wskaźnik siły względnej RSI(14) na WIG20 wskazuje wykupienie, co historycznie prowadziło do rotacji w sektory defensywne. MBR z 16% marżą EBITDA i stałym popytem na odpady jest idealnym przystankiem dla tych pieniędzy.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy wykupieniu rynku i podwyższonej becie, defensywa często jest ostatnim przystankiem przed korektą, a nie początkiem rajdu, więc MBR może po prostu mniej spaść, a nie wystrzelić -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że reżim hossy trwa i MBR dopiero zacznie nadrabiać. To jak wróżenie z fusów – patrzysz na to, co było, a nie na to, co wisi w powietrzu. Rekordy S&P i Nasdaqu to nie fundament, tylko blow-off top – euforia, po której przychodzi korekta, jak grom z jasnego nieba.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim się kruszy – hossa jest wąska i przegrzana, a MBR nie tyle nadrabia, co wskazuje na rotację kapitału do defensywy, która jest sygnałem końca cyklu, a nie nowej hossy.
Najważniejsze argumenty
- Hieronimie, mówisz o przestrzeni do dogonienia rynku, ale to jak gonienie własnego ogona. WIG zyskał +7,8% w tydzień, a MBR tylko +0,8% – to nie zaległości, to wyraźna dywergencja. Gdy defensywa nie idzie z rynkiem, to znak, że rynek żyje ostatnim tchem.
- S&P 500 dał +10,7% w 20 dni, a DAX wisi -5% od szczytu w trendzie spadkowym 200d – rynek amerykański napędza się sam, a Europa zostaje w tyle. To reżim wąskiego lidera, który zaraz pęknie. MBR jako defensywny utility w takim otoczeniu to pułapka, bo kapitał ucieknie szybciej, niż zdążysz sprzedać.
- Czy naprawdę wierzysz, że spółka, która w tydzień robi +0,8%, podczas gdy rynek szaleje +7,8%, będzie liderem w korekcie? To tak, jakbyś liczył, że ślimak wygra wyścig po tym, jak zając padnie ze zmęczenia.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy defensywnym profilu MBR i stabilnym popycie regulacyjnym spółka może rzeczywiście ostać się lepiej niż rynek w korekcie, co osłabia moją tezę o całkowitym krahu.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 25 kwietnia 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o MBR od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
-
Raport roczny za 2025 – wyniki IV kwartału (2026-04-23)
Mo-Bruk opublikował wyniki za IV kwartał 2025: przychody 109,7 mln zł (+31% r/r), EBITDA 50,5 mln zł (+58% r/r), zysk netto 27,6 mln zł (vs konsensus 28,2 mln zł). Całoroczny zysk netto wyniósł 15,2 mln zł – obniżony przez jednorazowy odpis aktualizujący w wys. 65,2 mln zł i koszt likwidacji środków trwałych w Wałbrzychu (2,2 mln zł). EBITDA skorygowana: 142 mln zł (+22% r/r). Portfel zamówień na 2026 rok: 127 mln zł. Prezes Siodmok podkreślił zamknięcie sporów prawnych o opłaty podwyższone. Ocena: pozytywny, istotny. To najważniejszy katalizator w feedzie – rekordowe przychody i klarowny obraz, że odpis był zdarzeniem jednorazowym. Rynek mógł już zdyskontować część tej informacji (3 powtórzenia tego samego komunikatu), ale skala EBITDA i outlook są materialne. -
Kontrakt na usunięcie odpadów niebezpiecznych w Zgierzu (2026-04-13)
Konsorcjum z liderem Mobruk wygrało kontrakt z gminą Zgierz na usunięcie odpadów niebezpiecznych w Kolonii Głowa. Maksymalne wynagrodzenie: 7,44 mln zł brutto, termin: 20 czerwca 2026. Ocena: pozytywny, drobny. Potwierdza realizację strategii w segmencie bomb ekologicznych, aczkolwiek kwota jest mała (ok. 2% rocznych przychodów). -
Analiza rynku recyklingu plastiku (2026-04-05)
Artykuł o wyzwaniach w europejskim recyklingu tworzyw sztucznych – wysokie koszty energii, luki regulacyjne, nisza. Wzmianka o Mo-Bruk w kontekście odzysku energii z odpadów i paliwa RDF. Ocena: neutralny, drobny. To peer-news i kontekst sektorowy, nie dotyczy bezpośrednio MBR. -
Program rządowy – przyspieszenie likwidacji bomb ekologicznych (2026-03-24)
Rząd przeznaczył 200 mln zł na 2025 i 200 mln zł na bieżący rok na usuwanie nielegalnych składowisk. Wśród wykonawców wymieniono Mo-Bruk i Epichem. W 2025 usunięto 17 tys. ton odpadów. Ocena: pozytywny, umiarkowany. Potwierdza popyt na core business spółki, ale to stary news (miesiąc) i rynek już go zna.
Tematy dominujące
Newsflow w tygodniu jest skoncentrowany na rachunku wyników za 2025 rok. Aż 10 itemów (w tym 3 powtórzenia) dotyczy raportu rocznego i IV kwartału. Drugim wątkiem jest kontraktowanie w segmencie bomb ekologicznych (kontrakt w Zgierzu, program rządowy). Sektorowo pojawia się też temat regulacji (ROP, IED 2.0), ale bez bezpośredniego przełożenia na MBR w oknie 1-3 miesięcy. Dla inwestora oznacza to, że rynek ma już pełny obraz wyników i ryzyk – główny katalizator (rekordowa EBITDA) jest już znany od 23 kwietnia.
Ryzyko informacyjne
Brak oznak nadciągających negatywnych komunikatów. Spółka zakończyła spory prawne, a jedyne ryzyko widoczne w feedzie to potencjalne opóźnienia w regulacjach ROP (odroczone na 2027) – neutralne dla MBR, bo spółka nie jest bezpośrednio zależna od tego systemu. Asymetria nie jest widoczna.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt MBR — co gra i co się z sobą kłóci.
Obraz jest byczy, ale z wyraźnymi oznakami przeciągnięcia i narastającego napięcia. Dominuje silny, krótkoterminowy momentum — cena (358 zł) przebiła górne wstęgi Bollingera (356,7 zł), MACD rośnie, wskaźnik siły względnej (RSI(14)) buduje dynamikę już piątą sesję, a bilans wolumenu (OBV) potwierdza akumulację. Jednak głównym kontr-sygnałem jest szeroka gama ekstremów wyprzedania: wskaźnik StochRSI %K dotarł do 100, CCI(20) przy 187, Williams %R przy -8, a indeks przepływu pieniądza (MFI) przy 77 — to poziomy, które w przeszłości często poprzedzały korektę. Dodatkowo indeks ruchu kierunkowego (ADX) spada do 21, sygnalizując słabnięcie trendu, co w połączeniu z ekstremami tworzy napięcie między momentum a zmęczeniem.
Trend i momentum: Cena znajduje się powyżej średniej kroczącej z 50 i 200 sesji, co potwierdza średnioterminową strukturę wzrostową. Krótkoterminowo momentum jest wyraźnie bycze — linia MACD i jej histogram rosną, sygnał MACD właśnie przeciął zero (powolne potwierdzenie), wskaźnik Aroon Up wynosi 100 (maksimum z 25 sesji), a oscylator Aroon utrzymuje się powyżej 50. Spada jednak ADX (z 21), co osłabia siłę kierunkową trendu — cena może dryfować lub wejść w konsolidację. Krótki termin (RSI(2) blisko 89, Stochastyka %K przy 79) potwierdza długi, ale sygnalizuje już skrajność.
Oscylatory i ekstrema: Większość oscylatorów wskazuje skrajne wykupienie — pełny zestaw: StochRSI %K 100, CCI 187, Williams %R -8, a nawet wygładzona StochRSI %D przekroczyła 82. W silnym trendzie (co potwierdzają Aroon i RSI(14) w trendzie) te poziomy mogą się utrzymywać, ale ryzyko technicznego cofnięcia w stronę średniej kroczącej z 20 sesji jest realne. Uwagę zwraca rozbieżność: szybka Stochastyka %K rośnie, ale wygładzona %D już spada — oznaka gaśnięcia pędu.
Wolumen, przepływ i zmienność: To najsilniejsza część obrazu. Bilans wolumenu (OBV) jest w górnym kwartylu i rośnie, tempo OBV dodatnie — akumulacja jest autentyczna. Indeks przepływu pieniądza (MFI) blisko 77 potwierdza napływ gotówki. Zmienność rośnie — wstęgi Bollingera rozszerzają się (bandwidth rośnie), co po wcześniejszym ściśnięciu (squeeze) jest sygnałem nowej fali. Realizowana zmienność 20-dniowa przyspiesza. Nie ma tu dywergencji cena–przepływ, co daje wsparcie byczej stronie.
Poziomy i scenariusze: Cena znajduje się 6,3% poniżej 52-tygodniowego szczytu (382 zł) — to naturalny opór. Bezpośrednim wsparciem jest paraboliczny SAR (341 zł, -4,7%), a głębszym średnia z 50 sesji (ok. 340). Wsparcie na 52-tygodniowym dołku (245 zł) jest odległe.
- Kontynuacja — utrzymanie ceny powyżej dolnej krawędzi wstęgi Bollingera (ok. 347 zł) i brak dywergencji OBV/RSI. Przełamanie oporu 366 zł (przebicie + dynamiczny OBV) otworzyłoby drogę do testu 382 zł.
- Odwrócenie — spadek poniżej SAR (341 zł) i zamknięcie pod górnym pasmem Bollingera, przy jednoczesnym rozładowaniu wykupienia na RSI(14) poniżej 50, przechyliłoby układ w stronę korekty. Wyzwalaczem byłoby odwrócenie histogramu MACD w dół.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o MBR od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Mo-Bruk przechodzi ostry cykl spadku zysków przy rekordowym zadłużeniu, co wytwarza skrajnie wysokie mnożniki wyceny; rynek zdyskontował już raport za 2025 rok, pytanie otwarte brzmi, czy to korekta przejściowa, czy stała zmiana poziomu rentowności.
Wycena
P/E na bazie zysku netto za 2025 rok wynosi około 75x. To wartość ekstremalnie wysoka w stosunku do własnej 5-letniej historii (średnia 2021-2024: poniżej 20x). P/B Ratio na poziomie 6,06 odbija się od zakresu 2,5-3,5x utrzymywanego w latach 2021-2023 i znajduje się obecnie przy własnym czteroletnim maksimum. Główny driver: zysk netto jednostki dominującej spadł z ok. 92,2 mln PLN w 2022 r. do zaledwie 14,8 mln PLN w 2025 r. — przy mniej więcej stabilnej strukturze kapitałowej. Spółka jest droga według własnej historii.
Jakość biznesu
Marża operacyjna (EBIT/Przychody) załamała się z 47-48% w latach 2021-2022 do około 17% w 2025 r. — to efekt wzrostu kosztów operacyjnych (amortyzacja wzrosła 6-krotnie w ciągu 3 lat, pozostałe koszty operacyjne poszybowały z 6,3 mln PLN w 2022 r. do 58,5 mln PLN w 2025 r.). ROE spadł z ok. 42% w 2022r. do poniżej 7% w 2025 r. Drug/EBITDA wygląda rozsądnie (ok. 2,0x), ale bilans jest pod presją wskutek znaczącego wzrostu zadłużenia odsetkowego: kredyty i pożyczki wzrosły z 3,5 mln PLN do prawie 16 mln PLN, a zobowiązania z tyt. leasingu 5-krotnie. FCF w 2024 r. był ujemny (-38 mln PLN); w 2025 r. odbił się na +14 mln PLN, ale i tak mocno poniżej szczytów (134 mln PLN w 2021r). Pozytywnie: przychody nadal rosną (z 237 mln PLN w 2023 do 320 mln PLN w 2025 r.), ale nie jest w stanie przełożyć się to na EBITDA, która spada.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko trwałego wzrostu kosztów — amortyzacja i pozostałe koszty operacyjne (wynikające z przejęć, odpisów czy nowych regulacji) mogą już nie spaść, co zablokuje powrót do historycznej marży.
- Ryzyko nadmiernego zadłużenia — W 2025 r. spółka miała już 81 mln zobowiązań odsetkowych (leasing + kredyty). Dalszy wzrost kosztów finansowych (26 mln PLN w 2025 r. wobec 7,8 mln w 2024) przy niskim zysku może prowadzić do kłopotów z obsługą długu.
- Ryzyko regulacyjne — jako firma gospodarki odpadami w dużym stopniu uzależniona od przetargów, stawek za składowanie i polityki środowiskowej UE/PL; zmiana CPI, ceny energii czy opłaty marszałkowskie bezpośrednio tną marżę.
- Ryzyko dywidendy — przy zysku netto na poziomie 14,8 mln w 2025 r. wypłacenie 46 mln dywidendy wygląda na finansowanie długiem; to może być sygnał, że zarząd nie ma pomysłu na alokację kapitału, co nie poprawia zaufania.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem MBR.
Reżim rynku
Rynek jest w hossie z elementami przegrzania. WIG w tydzień zyskał +7,8%, S&P 500 zanotował +10,7% w 20 dni, a Nasdaq jest na 52-tyg. szczycie. Na GPW główne indeksy są zaledwie 3-4% pod szczytem, a narracja prasowa mówi o „zaskakująco dużych zyskach" i „rekordach". To typowy obraz fazy euforii — wzrosty są gwałtowne i szerokie, ale po nich zwykle przychodzi korekta. DAX odstaje ( -5% od szczytu, trend spadkowy 200d), co sugeruje, że napęd jest głównie amerykańsko-środkowoeuropejski. Starsze nagłówki o „globalnym odwrocie od ryzyka" i obawach o ropę nie są już w cenach — rynek je przejechał. Obecny reżim to late-cycle risk-on: podwyższona beta, niska obrona, żądza zysku.
Spółka na tle reżimu
MBR to defensywny utylity (odpady — stały popyt regulacyjny). W tym samym czasie WIG20 zyskał 7,4%, MBR tylko 0,8% w 5 dni i 3,6% w 20 dni — spółka znacząco underperformuje rynek. Na fazie euforii kapitał ucieka z defensywy do cykli i tech. To oznacza, że MBR może być relatywnie słabsze tak długo, jak trwa ten risk-on sentyment, ale z drugiej strony jest mniej narażone na ewentualny krach euforii.
Wrażliwości makro
- Ropa Brent: po skoku w 5d o 16% do 105 USD — podbija koszty transportu i energii w procesie technologicznym, ale nie w krytycznym stopniu (odpady są lokalne).
- EU ETS (CO2): brak bieżącej wartości — bezpośrednio ważne. Wyższy koszt CO2 = wyższa opłacalność RDF dla cementowni (klient MBR ma wyższy koszt alternatywny utylizacji węglem). Jeśli CO2 drożeje, to wspiera MBR. Jeśli CO2 tanieje, słabnie driver.
- Inflacja bazowa PL (2,7%) i stabilne stopy NBP — neutralne; MBR indeksuje kontrakty, więc presja płacowa jest amortyzowana.
- Waluta: cały biznes w PLN — brak ekspozycji FX.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- śr 29.04 – FOMC: rynek spodziewa się pauzy stóp. Decyzja może zepchnąć euforię pod korektę ("dostałeś co chciałeś, dalej nie") i być triggerem rotacji z cykli spowrotem w defensywę. Dla MBR: potencjalnie pozytywny mechanizm.
- czw 30.04 – CPI za kwiecień (PL): jeśli wysoki, stopy na długo stabilne — neutralne; jeśli niski, O/N w dół — wtedy szerszy risk-on trwa, a MBR dalej słabsze.
- śr 06.05 – RPP: bez zmian. Niemal zero wpływu.
Ryzyka makro (3-6 mies.)
- Zmiana reżimu z hossy na korektę: gwałtowna realizacja zysków z technologicznych spółek może znieść cały sentyment risk-on — wtedy MBR jako defensywa zyska relatywnie, ale w samym spadku może też stracić 5-10%.
- Spadek cen CO2 (np. przez recesję w UE, politykę luzowania ETS): wtedy dla cementowni taniej spalać węgiel niż RDF — driver dla MBR gaśnie.
- Ponowny skok cen surowców (ropa/gaz) wywołany eskalacją geopolityczną — podbije koszty operacyjne bez natychmiastowej kalkulacji.
- Dalsze underperformowanie spółki w stosunku do rynku przy braku katalizatorów (wszystkie „dobre wiadomości" o rekordowych wynikach już są w cenach — rynek patrzy w przód).