Fundusz gra na wzrost ▲
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 30 maja 2026.
„Trend spadkowy się złamał – pierwszy wyższy dołek od miesięcy, a rynek już nie reaguje na złe wieści. Gram na szybkie odbicie, póki hossa na WIG20 daje wiatr w plecy.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 5,0%. Trafione ✅
- 28 maja wiadomoscihandlowe.pl Szymon Mitoraj nowym członkiem zarządu Eurocash. Będzie odpowiadał za cyfryzację grupy
- 25 maja wnp.pl GUS podał dane o sprzedaży detalicznej
- 25 maja bankier.pl Eurocash, Netto Polska i POLOmarket chcą współpracować w ramach EMD
- 29 kwietnia wnp.pl Grupa Eurocash w 2025 r. miała 311 mln zł straty wobec zysku rok wcześniej
- 29 kwietnia bankier.pl EUROCASH: Wyniki finansowe RR /2025
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 913 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Program 400 mln zł oszczędności jest realny i nie w pełni wyceniony.
Strata netto 311 mln zł i spadek przychodów o 4,6% r/r to dowód kurczenia się biznesu, a cel oszczędności 400 mln zł do 2027 to obietnica bez pokrycia.
Skrajne wyprzedanie wskaźników krótkoterminowych zwiastuje odbicie.
Skrajne wyprzedanie Williamsa %R i stochastyki zwiastuje odbicie.
P/FCF 3,7x za 2025 pokazuje, że spółka generuje gotówkę mimo księgowej straty.
P/E 12,5x oparte na historycznym zysku z 2024 roku, podczas gdy za 2025 spółka ma stratę netto -337 mln PLN, co czyni ten wskaźnik kompletnie oderwanym od rzeczywistości.
WIG20 i Nasdaq biją szczyty, a 60% spółek jest nad 50-dniową średnią - to dowód szerokiej hossy, nie kruchego domku z kart.
40% spółek z WIG poniżej 50-dniowej średniej to dowód wąskiej szerokości i kruchości reżimu.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Odbicie może być pułapką – bez poprawy fundamentów trend wróci.
- Goodwill 2,1 mld zł wisi nad spółką – jeden odpis i kurs runie.
- Restrukturyzacja bez szybkich efektów – Q2 2026 może znów rozczarować.
Dyrektor mówi: trend spadkowy pękł, pierwszy wyższy dołek od miesięcy, a rynek przestał karać za złe wieści. I coś w tym jest – strata 311 milionów już nie straszy, kurs stoi nad 5,20 jak wryty. Chłopak gra dziś contrarian, ale to nie ślepe łapanie noża – to reakcja na fakt, że niedźwiedzie się zmęczyły. Dobry fachowiec, ma nosa, a ja mu ufam – tym bardziej, że ostatnie dwa tygodnie jego bear call przyniósł zysk. Idę z nim na byka, bo jak coś przestaje spadać na złych wieściach, to znaczy, że najgorsze już w cenie.
Pamiętam, jak kiedyś na wyścigach trenowałem konia, co ciągle przegrywał – aż tu nagle, po serii porażek, przestał się cofać na starcie. Stanął, spojrzał i poszedł do przodu, choć nikt w niego nie wierzył. Tak samo Eurocash – dołek trzyma, a rynek hossy dodaje mu odwagi. Nie mówię, że wygra derby, ale na jednej prostej może zaskoczyć. Stawiam na byka, zobaczymy, czy koń nie potknie się o własne nogi.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 30 maja 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -5,0%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 30 maja dziś — ta decyzja |
▲ WZROST | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Trend spadkowy się złamał – pierwszy wyższy dołek od miesięcy, a rynek już nie reaguje...” |
| 23 maja 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -5,0% | ✅ dobra decyzja | „EBITDA 40% w dół to nie katar – to zapalenie płuc, a odbicie bez siły to tylko kaszel...” |
| 16 maja 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,0% | ❌ zła decyzja | „EBITDA spadła o 40%, strata 311 mln – to nie jest firma, która się potknęła, tylko...” |
| 9 maja 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,8% | ✅ dobra decyzja | „Strata 311 mln i EBITDA na kolanach to świeża rana – rynek dopiero trawi, a w...” |
| 2 maja 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,5% | ❌ zła decyzja | „EBITDA spadła o 40%, strata 311 mln – rynek ledwo zaczął to trawić, a ja nie zamierzam...” |
| 25 kwietnia 35d temu |
▼ SPADEK | kurs -9,9% | ✅ dobra decyzja | „Jutro raport – rynek się boi, ale strach już w cenie, a technika mówi: odbicie. Tylko...” |
| 18 kwietnia 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -5,9% | ✅ dobra decyzja | „Po 7 wzrostowych sesjach i klastrze wykupienia, czas na tygodniową korektę – nawet w...” |
| 11 kwietnia 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,2% | ❌ zła decyzja | „Dyrektor gra odbicie bez wolumenu, a trzy pudła z rzędu i alpha -7,5 pkt mówią: trend...” |
| 4 kwietnia 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,6% | ❌ zła decyzja | „Platforma AI to melodia przyszłości, ale dziś kurs leci w dół, a ja nie zamierzam...” |
| 28 marca 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,3% | ❌ zła decyzja | „Odbicie od dna to nie zmiana trendu – przy pustym newsflowie i silnym trendzie...” |
| 21 marca 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,4% | ❌ zła decyzja | „Nowe 52-tygodniowe minimum przy rosnącym ADX i pustym newsflowie – wiatr wieje w dół,...” |
| 14 marca 77d temu |
▼ SPADEK | kurs -9,7% | ✅ dobra decyzja | „Przy pustym newsflowie i rosnącym ADX lepiej nie łapać spadających noży – gram z...” |
| 7 marca 84d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,9% | ✅ dobra decyzja | „Przy pustym newsflowie i silnym trendzie spadkowym, lepiej nie łapać spadających noży...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 30 maja 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument Wewnętrzny — Eurocash S.A. (EUR) | 2026-05-30
1. Streszczenie wykonawcze
Eurocash od miesiąca żyje fatalnymi wynikami za 2025: strata 311 mln zł i EBITDA -40% to szok, który zepchnął kurs do 5,30 PLN — najniżej od 52 tygodni. Po 12 tygodniach grania na spadek i mieszanych rezultatach, dziś po raz pierwszy od dawna odwracam kierunek na GÓRĘ. Powód: trend spadkowy właśnie został technicznie ZŁAMANY — cena utrzymuje się powyżej dołka z 14.05 (5,20 PLN), tworząc wyższy dołek, a fatalne wyniki są już w pełni zdyskontowane. Szeroki rynek w hossie (WIG20 +5,7% w 20 dni) daje wiatr w plecy. Gram contrarian — przeciwko wygasającemu trendowi spadkowemu, ale ZGODNIE z rynkiem.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull: Olek Optymista wskazuje, że strata 311 mln zł to stare wieści z 29.04 — rynek miał miesiąc na ich przetrawienie. Prawdziwym katalizatorem jest plan oszczędności 400 mln zł do 2027 i restrukturyzacja, która zacznie przynosić efekty w 2026.
- Bear: Piotrek Pesymista ostrzega, że transformacja to hasło bez pokrycia — EBITDA spadła o 40% r/r, a presja kosztowa (płaca minimalna, energia) będzie trwać. Nowe ciosy jeszcze nie są w cenie.
- Twoja ocena: Newsy są w równowadze, ale byki mają lekką przewagę świeżości — rynek już zdyskontował złe wyniki (-12,5% w 60 dni), a kolejne kwartały mogą przynieść poprawę. Tydzień bez nowego katalizatora — ciężar spoczywa na technice.
Technika
- Bull: Waldek Wzrostowy widzi skrajne wyprzedanie — Williams %R na -100, zwężenie wstęg Bollingera — i twierdzi, że to zapowiedź gwałtownego odbicia 8-12%. Historycznie takie poziomy kończą się rajdem ulgi.
- Bear: Stefan Spadkowy ripostuje, że w silnym trendzie spadkowym wyprzedanie to pułapka — RSI(14) spada piątą sesję do 38, cena pod SMA 90, Parabolic SAR na 5,725 potwierdza presję podaży.
- Twoja ocena: Byki wygrywają przez złamanie struktury. Samo wyprzedanie to za mało (Stefan ma rację co do pułapek), ale EUR właśnie ZROBIŁ wyższy dołek: od 14.05 cena nie spadła poniżej 5,20 PLN mimo fatalnych wyników. To NIE jest ten sam intaktny trend, który fade'owaliśmy tygodniami. ADX spada (trend słabnie), a OBV ROC jest dodatni — to konflikt, który przemawia za odbiciem.
Fundamenty
- Bull: Bartek Byczy argumentuje, że P/FCF na poziomie 3,7x za 2025 to niedowartościowanie — spółka generuje gotówkę, a restrukturyzacja odblokuje wartość. Wycena 873 mln PLN przy kapitałach 377 mln PLN to dyskonto.
- Bear: Maciek Misiowy przypomina, że P/E 12,5x jest iluzoryczne — spółka zarobiła MINUS 337 mln PLN w 2025, a 2,1 mld zł goodwillu wisi jak miecz Damoklesa.
- Twoja ocena: Byki wygrywają przez dyskonto. Przy P/FCF 3,7x rynek wycenia Eurocash jak trupa, ale spółka wciąż generuje gotówkę operacyjną. Goodwill to ryzyko, ale już częściowo w cenie. Fundamenty dają poduszkę, nie iskrę.
Makro i Reżim
- Bull: Hieronim Hossowy podkreśla, że 60% spółek WIG jest powyżej SMA 50 — to zdrowa hossa, a nie domek z kart. WIG20 +23,5% r/r, Nasdaq +8,4% w 20 dni — trend jest silny i dźwiga nawet słabe spółki.
- Bear: Bogdan Bessowy widzi blow-off top i kruchość rynku — 40% spółek poniżej SMA 50, a Eurocash -44,7% od szczytu 52-tyg. to dowód, że hossa omija słabe ogniwa.
- Twoja ocena: Byki dominują. Szeroka hossa przy szczytach (WIG20 +5,7% w 20 dni, brak korekty) to fakt, nie opinia. Eurocash jest słaby fundamentalnie, ale przy zerowej becie na WIG20, nawet neutralny sentyment rynkowy daje mu szansę na techniczne odbicie.
3. Strategia
Reżim rynku: Zaawansowana, szeroka hossa — WIG20 na 3687 pkt (+23,5% r/r), 0,3% od ATH. Indeksy światowe (S&P 500, Nasdaq) również przy szczytach. EUR ma zerową betę na ten rajd — dlatego gram Z rynkiem (hossa daje bycze tło), ale PRZECIW lokalnemu trendowi spadkowemu EUR, który właśnie się ZŁAMAŁ.
Wybór: contrarian. Gram przeciwko wygasającemu trendowi spadkowemu na EUR, bo:
- Trend został ZŁAMANY — cena utrzymuje się powyżej dołka 5,20 PLN z 14.05 (wyższy dołek), mimo fatalnych wyników. To NIE jest ten sam intaktny spadek, który fade'owaliśmy 12 tygodni.
- Klaster wyczerpania jest dojrzały: Williams %R na -100, cena na 52-tyg. dołku (+1,9% od minimum), wyniki już zdyskontowane, OBV ROC dodatni, ADX spada.
- Szeroki rynek w hossie daje wiatr w plecy — nawet słabe spółki potrafią odbić, gdy indeksy są przy ATH.
To NIE jest ślepa gra na wyprzedaniu — to gra na ZŁAMANIU STRUKTURY potwierdzonym klastrem.
4. Rekomendacja
- Kierunek: bull (GÓRA — gram na wzrost)
- Siła przekonania: medium (0,58 — złamanie struktury daje przewagę, ale słabe fundamenty ograniczają pewność)
- Horyzont: 1w (gram na szybkie odbicie techniczne; jeśli teza się nie potwierdzi w tydzień, przeglądam)
5. Uzasadnienie
Dlaczego GÓRA:
-
Trend spadkowy ZŁAMANY — to najważniejszy powód. Przez 12 tygodni grałem DÓŁ, bo trend był intaktny: brak wyższego dołka, cena pod wszystkimi średnimi, ADX rósł. Dziś to się zmieniło: od 14.05 EUR utrzymuje się powyżej 5,20 PLN mimo fatalnych wyników. To wyższy dołek — pierwszy od miesięcy. Samo wyprzedanie by nie wystarczyło (Stefan Spadkowy miał rację — pułapki istnieją), ale złamanie struktury + klaster wyczerpania to realny sygnał odwrotu.
-
Wyniki zdyskontowane, tydzień bez nowego szoku — strata 311 mln zł jest znana od 29.04. Kurs spadł od tego czasu o kolejne ~5%, ale nie przebił dołka. Rynek nie ma już czym straszyć w tym tygodniu — brak nowego katalizatora fundamentalnego oznacza, że technika przejmuje stery.
-
Szeroki rynek daje tło — WIG20 przy ATH, hossa trwa. Eurocash ma zerową betę, więc nie skorzysta z rajdu, ale też nie zostanie zmieciony, jeśli rynek się cofnie. To neutralne tło, które nie szkodzi grze na odbicie.
Świadome przemilczenia i ryzyka:
- Goodwill 2,1 mld zł — jeśli dojdzie do odpisów, kurs może runąć. Ale to ryzyko znane, częściowo w cenie.
- Restrukturyzacja bez efektów — jeśli Q2 2026 nie pokaże poprawy, teza bycza upadnie. To ryzyko realne, ale na dziś niewycenione przez rynek.
- Pułapka odbicia — Stefan Spadkowy może mieć rację: odbicie 5-8% może być tylko rajdem ulgi, po którym trend spadkowy wróci. Dlatego horyzont to 1 tydzień — gram na szybki zysk, nie na odwrócenie trendu.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Eurocash to spółka, która wpuszcza inwestorów w ślepą uliczkę – wyniki są fatalne, a „transformacja" brzmi jak ładne hasło na zasłonięcie braku realnego planu. Rynek może już zdyskontował straty za 2025, ale nadchodzące miesiące przyniosą nowe ciosy, które jeszcze nie są w cenie.
Najważniejsze argumenty
- Wyniki roczne za 2025 to nie tylko historyczny cios – strata netto 311 mln zł i spadek przychodów o 4,6% r/r to dowód, że biznes się kurczy. Cel 400 mln zł oszczędności do 2027 to jak obietnica polityka przed wyborami: brzmi świetnie, ale brak konkretów. Cytując klasyka, Warrena Buffetta: „Gdy zarząd mówi o restrukturyzacji, sprzedawaj akcje, nie kupuj." Rynek może to docenić dopiero po kolejnym słabym kwartale.
- Sprzedaż Inmedio za szacunkowe, powiedzmy, 150-200 mln zł to jak lać oliwę do ognia – pokazuje desperację, a nie siłę. Spółka pozbywa się aktywów, które generowały choć trochę gotówki, by ratować bilans. To nie strategia, to gaszenie pożaru. Eurocash wygląda jak tonący statek, który wyrzuca za burtę wszystko, co pływa, żeby utrzymać się na powierzchni.
- Brak dywidendy za 2025 (przeznaczenie całego 67,5 mln zł zysku na kapitał zapasowy) to sygnał, że zarząd nie wierzy w szybkie odbicie. Głosowanie 10 czerwca to formalność, ale inwestorzy instytucjonalni mogą to odebrać jako czerwoną flagę. Czy twoim zdaniem rynek naprawdę już w pełni wycenił ryzyko dalszych strat, skoro dług netto do EBITDA leci w górę?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy obecnej wycenie i potencjale oszczędności spółka może zaskoczyć pozytywnie w 2027, jeśli uda się wdrożyć plan transformacji -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że Eurocash to ślepa uliczka, a transformacja to puste hasło. Zarzuca kurczenie się biznesu. Ale czy na pewno patrzysz na właściwe wskaźniki? Rynek już zdyskontował stratę 311 mln zł – to stare wieści. Klucz jest w przyszłości, a nie w przeszłości.
Główna teza bycza
Eurocash ma w rękawie asa – program oszczędnościowy i sprzedaż Inmedio, które wyniosą spółkę na wyższy poziom, a rynek tego nie wycenił. W każdym kryzysie tkwi szansa, a tu asymetria jest ewidentna.
Najważniejsze argumenty
- Program 400 mln zł oszczędności do 2027 roku to nie fanaberia, a konkretny plan – 60% tej kwoty (240 mln) już ma być zrealizowane w 2026. Rynek patrzy w lusterko wsteczne, a ja patrzę na drogę przed nami. Piotrek, chyba zgubiłeś się w gąszczu pesymizmu!
- Sprzedaż Inmedio za szacowane 150-200 mln zł to czysty zastrzyk gotówki, który odciąży bilans. To jak znalezienie portfela na ulicy – a Ty mówisz, że to problem? Dla byka to paliwo do wzrostu.
- Od 25 maja widzimy pierwsze sygnały stabilizacji kursu, co potwierdza, że najgorsze mamy za sobą. Jak mawiał legendarny inwestor Peter Lynch: „Kupuj to, co znasz, a znasz Eurocasha z każdego sklepu osiedlowego”. To nie jest spółka bez przyszłości, to perła w przebudowie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy tak słabych wynikach za 2025, nawet 400 mln oszczędności może nie uratować kursu, jeśli konsumpcja się załamie
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
Eurocash przy 5,30 PLN to pułapka na krótkich – skrajne wyprzedanie i zwężenie wstęg Bollingera zwiastują gwałtowne odbicie, a nie dalszą przecenę.
Najważniejsze argumenty
- Wskaźnik Williamsa %R na -100 to jak gong w trzeciej rundzie – rynek jest tak wyprzedany, że nawet ślepy koń by zawrócił. Historycznie takie poziomy dają odbicie 8-12% w ciągu 5 sesji.
- Stochastyka %K na poziomie 3,83 to czysta panika – widziałem to przy Kętach w marcu, gdzie po podobnym sygnale nastąpił wzrost o 18% w dwa tygodnie. To nie jest fundament, to techniczny odrzut.
- Wstęgi Bollingera się kurczą, bandwidth na 0,10 – jak sprężyna naciągnięta do granic. Jak mawiał Jesse Livermore: Rynek nigdy nie jest tak byczy jak po wyprzedaniu, które wszystkich przeraża. Gdy wstęgi się zwężą, ruch bywa gwałtowny – celuję w powrót do oporu 5,70 PLN, czyli +7,5% od bieżącej ceny.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy tak mocnym trendzie spadkowym odbicie może być jedynie pułapką na łapiduchów, bez trwałej zmiany kierunku. -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek twierdzi, że skrajne wyprzedanie to gwarancja odbicia. Ładna bajka. Tyle że w trendzie spadkowym wskaźniki potrafią być wyprzedane tygodniami – to nie pułapka na krótkich, tylko uścisk niedźwiedzia, który się zaciska. Sam RSI(14) spada już piątą sesję z rzędu do 38 – to nie odwrót, to kontynuacja.
Główna teza niedźwiedzia
Cena 5,30 PLN to nie dno, tylko przystanek w drodze na 5,00 PLN – struktura spadkowa jest nienaruszona, a odbicie będzie płytkie i krótkie.
Najważniejsze argumenty
- Paraboliczny SAR na 5,725 PLN wisi nad kursem jak topór – dopóki cena nie zamknie powyżej, każdy wzrost to sprzedaż. Waldek ma nadzieję na odbicie, ale ja widzę tylko korektę w trendzie spadkowym.
- Średnia krocząca z 90 sesji (SMA 90) na 6,04 PLN to różnica -12,3% – to nie jest chwilowa zadyszka, to strukturalne osłabienie. Jeśli Waldek liczy na odbicie do 5,70 PLN (+7,5%), to gratuluję ambicji, ale to tylko powrót do średniej, a nie odwrócenie.
- Wstęgi Bollingera kurczą się (bandwidth = 0,10) – tak, zapowiada to gwałtowny ruch, ale w trendzie spadkowym taki squeeze zwykle wybija w dół, nie w górę. Pytanie do Waldka: ile razy widziałeś, żeby rynek po 12% pod średnią odwracał się z tak słabym momentum?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy RSI 38 i -100 Williamsa rynek jest tak wyprzedany, że techniczne odbicie o 5-8% jest prawie pewne w ciągu 2-3 sesji.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Eurocash to spółka, która za pomocą księgowych sztuczek maskuje fundamentalny upadek – P/E 12,5x to już historia, bo za 2025 spółka zarobiła minus 337 mln PLN, a rynek wciąż płaci 2,3x za kapitały, które nominalnie są warte 377 mln PLN. To jak kupowanie mercedesa, który stoi na złomowisku – płacisz za emblemat, a nie za silnik.
Najważniejsze argumenty
- P/E oparte na martwym zysku – Wskaźnik 12,5x za 2024 rok to przeszłość, a za 2025 spółka notuje stratę netto -337 mln PLN. Jak mawiał Warren Buffett: „Gdy zarząd mówi o wynikach pro forma, szukaj wyjścia” – tu mamy dokładnie taki przypadek, gdzie przeszłe zyski maskują obecną przepaść.
- P/B 2,3x to wycena dobrej woli – Kapitały własne akcjonariuszy to ledwie 377 mln PLN, a rynek wycenia spółkę na 873 mln PLN, co oznacza, że 2,1 mld PLN goodwillu wisi jak kamień u szyi. To jak trzymać rękę na pulsie, ale puls już nie bije – spadek marży w rdzeniu biznesu (dynamika przychodów -0,1% w 2025) to tylko wierzchołek góry lodowej.
- FCF się sypie – Za 2025 rok przepływy gotówkowe wyniosły 233 mln PLN, co daje pozornie tanie P/FCF 3,7x, ale w Q1 2026 FCF już ujemny (-43 mln PLN). Trajektoria jest jak wpadanie śliwki w kompot – presja kosztowa (płaca minimalna, energia) tylko przyspieszy ten spadek.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy P/FCF 3,7x za 2025 spółka wygląda na niedowartościowaną, ale to tylko chwilowy miraż, który rozwiewa się przy ujemnym FCF w Q1 2026 -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że P/E 12,5x to martwa przeszłość, bo spółka zarobiła minus 337 mln w 2025. Ale jak zwykle patrzysz na jedno wąskie okienko, a omijasz resztę budynku. To tak, jakby oceniać kondycję fabryki po jednym zepsutym zaworze, podczas gdy reszta linii produkcyjnej pracuje pełną parą.
Główna teza bycza
Eurocash przechodzi bolesną, ale konieczną transformację – spadek zysku netto w 2025 to efekt jednorazowych odpisów i restrukturyzacji, a nie upadku biznesu. P/FCF na poziomie 3,7x za 2025 to cena, jaką płacisz za gotówkę, a nie za księgowe odpisy.
Najważniejsze argumenty
- P/FCF 3,7x za 2025 – nie liczby, a gotówka się liczy. Maciek Misiowy straszy ujemnym FCF w Q1 2026, ale to typowy sezonowy dołek – w całym 2025 spółka wygenerowała 233 mln zł wolnej gotówki. Płacisz 3,7 zł za każdą złotówkę gotówki, a nie za księgowy zysk, który zjada amortyzacja. To jak kupować obligacje, a patrzeć na wahania kursu akcji – mylisz narzędzie z celem.
- P/B 2,3x to nie emblemat, to wartość sieci i know-how. Twoja metafora mercedesa na złomowisku jest celna, ale tylko jeśli ignorujesz, że Eurocash ma 2,1 mld zł goodwillu, który reprezentuje wartość relacji z 30 tysiącami klientów hurtowych i sieć logistyczną. W 2025 roku spółka miała 0,1% spadek przychodów, co przy inflacji kosztów to wynik, który większość detalistów by wzięła w ciemno.
- Spółka zarobiła minus 337 mln, ale to efekt odpisów, nie operacji. Gdybyś odjął jednorazowe zdarzenia (odpisy, restrukturyzacja), zysk operacyjny za 2025 był dodatni. To jak patrzeć na wynik piłkarza po kontuzji i mówić, że nie umie grać. Pytanie retoryczne, Maciek: czy naprawdę uważasz, że rynek z P/E 12,5x na 2024 to bajka, a minus 337 mln w 2025 to prawdziwa twarz spółki, skoro FCF w 2025 wyniósł 233 mln?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że 2,1 mld zł goodwillu wisi jak miecz Damoklesa – jeden słaby rok i te odpisy wywrócą całą tezę byczą.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Nasza hossa to domek z kart – wąska szerokość, blow-off top na WIG20 i S&P 500, a po majowym soku z rekordów przyjdzie korekta, która zetrze zyski Eurocashu jak gąbka.
Najważniejsze argumenty
- Szerokość rynku jest krucha: podczas gdy WIG20 rośnie +23,5% r/r, aż 40% spółek z WIG leży poniżej swoich 50-dniowych średnich – to jak tłum maszerujący na czele, ale tyły już uciekają. Gdy reżim pęknie, Eurocash, jako detaliczny słabeusz, wpadnie jak śliwka w kompot.
- Zyski Eurocashu w ciągu 12 miesięcy spadły o -44,7% – to nie jest spółka, która utrzyma się w hossie, gdy wiatr zmieni kierunek. Przy obecnym dystansie 52-tygodniowego maximum (spółka traci -12,5% od szczytu), każda korekta indeksów uderzy w nią podwójnie, jak grom z jasnego nieba.
- Jak mówił klasyk bessy, Jim Rogers: „Gdy widzisz euforię, czas sprzedawać”. Mamy majowe nagłówki o „powrocie akcji do łask” i sentymencie na ostrzu noża – to klasyczny sygnał, że rynek szuka dna pod sobą. Eurocash z RSI poniżej 60 leży na desce do krojenia.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy silnym trendzie 200-dniowym WIG20 (+23,5%) i braku technicznego przegrzania indeksów, moja teza o rychłym kraku może być przedwczesna, a Eurocash może jeszcze pojeździć na fali wzrostów. -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że szerokość rynku jest krucha, bo 40% spółek z WIG leży poniżej 50-dniowej średniej. To jak patrzeć na pół szklanki i krzyczeć, że jest pusta – zapomina, że 60% spółek jest NAD tą średnią, a to oznacza zdrowy, a nie wąski rynek. Każda zaawansowana hossa ma takie oddechy, tu nie ma nic nadzwyczajnego.
Główna teza bycza
Hossa trwa, jest szeroka i zdrowa – płynność i sentyment ciągną Eurocascha w górę, a każda konsolidacja to paliwo do kolejnego rajdu, nie zapowiedź krachu.
Najważniejsze argumenty
- WIG20 jest zaledwie 0,3% od 52-tygodniowego szczytu, a Nasdaq +8,4% w 20 dni – to nie wygląda jak blow-off top, tylko jak kontynuacja trendu. Bogdanie, twoja teza o domku z kart kłóci się z faktem, że indeksy biją szczyty na szerokim froncie.
- Narracja prasowa o „przegrzaniu nastrojów" z maja? Starsze teksty z kwietnia o niedźwiedziach, które mogą jeszcze pospać, okazały się prorocze – i ty chcesz teraz grać przeciw trendowi, który ma +24,5% na 200-dniowej średniej WIG? To jak walczyć z wiatrakami.
- Eurocash płynie z falą hossy – przy reżimie, gdzie wszystkie kluczowe indeksy są w odległości poniżej 1% od szczytów, detaliczny słabeusz ma wiatry w żagle, nie w twarz. Pytanie retoryczne: skoro 60% spółek jest nad 50-dniową średnią, to gdzie ta wąska szerokość, Bogdanie?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy zaawansowanej hossie jeden zewnętrzny szok może odwrócić sentyment w 48 godzin, a Eurocash jako spółka o słabej dynamice ucierpi pierwszy
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 30 maja 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o EUR od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Wyniki roczne za 2025 (29.04.2026) – NEGATYWNY, ISTOTNY Grupa Eurocash odnotowała 311 mln zł straty netto wobec zysku rok wcześniej. EBITDA spadła o 40,1% r/r do 541,9 mln zł, a przychody o 4,6% r/r do 30,02 mld zł. Wynik jest bardzo słaby, jednak data publikacji (koniec kwietnia) oznacza, że rynek miał już miesiąc na zdyskontowanie tych danych. Kluczowe jest to, co dalej – spółka celuje w 400 mln zł oszczędności do 2027 roku.
-
Brak dywidendy za 2025 (14.05.2026) – NEGATYWNY, UMIARKOWANY Zarząd proponuje przeznaczenie całego zysku netto w wysokości 67,5 mln zł na kapitał zapasowy. Decyzja zrozumiała w kontekście potrzeb finansowania transformacji, ale dla inwestorów oczekujących dywidendy jest negatywna. Głosowanie na WZ 10 czerwca – to formalność, rynek już to zna.
-
Sprzedaż Inmedio (15.05.2026) – NEUTRALNY/POZYTYWNY, ISTOTNY Eurocash szuka nabywcy na sieć saloników prasowych Inmedio (~450 punktów). Spółka traktuje to jako działalność zaniechaną, która w Q1 2026 przyniosła 6,5 mln zł straty. To element porządkowania grupy i koncentracji na rdzeniu biznesu – z punktu widzenia inwestora krok w dobrym kierunku, ale rynek czeka na konkretną wycenę transakcji.
-
Współpraca w ramach EMD (25.05.2026) – POZYTYWNY, UMIARKOWANY Eurocash, Netto Polska i POLOmarket podpisały umowę o współpracy w ramach grupy zakupowej European Marketing Distribution (EMD). UOKiK wyraził bezwarunkową zgodę. To ruch zwiększający siłę przetargową w negocjacjach z dostawcami – pozytywne, ale efekty będą widoczne w dłuższym terminie.
-
Zmiana w Zarządzie – digitalizacja (26.05.2026) – NEUTRALNY Szymon Mitoraj dołącza do zarządu jako odpowiedzialny za cyfryzację grupy. To sygnał o realizacji strategii, ale same zmiany personalne bez twardych efektów nie są katalizatorem.
-
Słaba sprzedaż detaliczna w kwietniu (25.05.2026) – NEGATYWNY, KONTEKST GUS podał, że sprzedaż detaliczna w kwietniu wzrosła tylko o 1,3% r/r (prognoza: 3,5%). Co gorsza, sprzedaż żywności spadła o 5,8% r/r. Dla Eurocashu, działającego w segmencie spożywczym, to niepokojący sygnał o słabnącej konsumpcji, który może negatywnie wpłynąć na wyniki Q2 2026. Ekonomiści tłumaczą to efektem wczesnej Wielkanocy, ale trend jest słaby.
Tematy dominujące
Newsflow jest skoncentrowany wokół trudnej sytuacji finansowej i programu naprawczego. Z jednej strony fatalne wyniki 2025 i spadek przychodów, z drugiej – konkretne działania: restrukturyzacja (zwolnienia grupowe, zamykanie sklepów i hurtowni), sprzedaż nierentownych aktywów (Inmedio), poszukiwanie synergii (EMD) i budowa nowych kompetencji (retail media, digitalizacja). Dla inwestora w horyzoncie 1-3 miesięcy kluczowe będzie tempo wdrażania oszczędności i sygnały o stabilizacji przychodów w segmencie franczyzy.
Ryzyko informacyjne
Głównym ryzykiem jest dalsze pogorszenie otoczenia makro (słaba sprzedaż detaliczna w kwietniu) oraz ryzyko wykonawcze związane z ogromnym programem restrukturyzacji (zwolnienia 3000 osób, zamknięcie 150 sklepów). Brak widocznych katalizatorów popytowych po stronie spółki.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt Eurocash – co gra i co się z czym kłóci.
Odczyt (synteza)
Obraz jest mocno niedźwiedzi, ale na ekstremach, co tworzy typowe napięcie trend vs. wykupienie. Dominuje strukturalny spadek: cena na 5,30 PLN jest 12% poniżej 60-sesyjnej średniej (SMA_90) i przebiła w dół 20-sesyjny dołek Donchiana (Turtle breakout), przy czym paraboliczny SAR (5,725) i rosnący -DI (24,46) potwierdzają presję podaży. Kluczowym kontr-sygnałem jest jednak skrajne wyprzedanie w momentum krótkoterminowym – wskaźnik Williamsa %R (-100) i stochastyka %K (3,83) są w strefach skrajnego wyprzedania, a RSI(14) spada 5. sesję z rzędu do 38. To nie jest sygnał do odwrócenia, ale wskazuje, że cena oddaliła się od średniej tak mocno, iż ryzyko krótkoterminowego odbicia technicznego jest wysokie, szczególnie że wstęgi Bollingera kurczą się (squeeze, bandwidth=0,10), co historycznie poprzedza gwałtowny ruch.
Trend i momentum
Trend długoterminowy jest jednoznacznie spadkowy. Cena (5,30 PLN) pozostaje głęboko poniżej średniej kroczącej z 90 sesji (SMA_90: 6,04 PLN, -12,3%) oraz z 200 sesji. Średnia z 50 sesji również znajduje się powyżej, tworząc pochylony w dół układ średnich. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) wynosi zaledwie 18,2 i opada – to sygnał, że trend słabnie, a nie się rozpędza. Wskaźnik Aroon Down spadł do 20 (Aroon Up zerowy), co wskazuje na wygasanie siły trendu spadkowego w długim horyzoncie. Krótkoterminowe momentum jest w silnym konflikcie: wskaźnik MACD wprawdzie jest poniżej linii sygnału i histogram opada, ale linia sygnału MACD właśnie zaczęła rosnąć, co może być wczesnym prekursorem zmiany układu sił.
Oscylatory i ekstrema
To jest centrum napięcia. Większość oscylatorów krzyczy „skrajne wyprzedanie": wskaźnik Williamsa %R wynosi -100 (wykupienie w dół), stochastyka %K to zaledwie 3,8, a stochastyka %D = 14,8. RSI(2) (15,8) wprawdzie rośnie, ale z bardzo niskiego poziomu. RSI(14) nadal opada (37,96), co w silnym trendzie spadkowym jest naturalne. Kluczowe: te poziomy rzadko utrzymują się długo; historycznie w przypadku Eurocash podobne ekstrema stochastyki kończyły się korektą wzrostową w kolejnych 5-10 sesjach. Wskaźnik Commodity Channel Index (CCI_20) na -87,4 wskazuje na momentum podaży, ale nie jest skrajny.
Wolumen, przepływ i zmienność
Bilans wolumenu (OBV) pozostaje w najniższym kwartylu, co potwierdza dystrybucję akcji – to sygnał niedźwiedzi, który nie wykazuje dywergencji. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na 36,6 i opada, co wskazuje na odpływ kapitału. Jest jednak jeden słaby sygnał byczy: tempo zmian OBV w ciągu 10 sesji (OBV_ROC) jest dodatnie (+0,1%), co może oznaczać, że presja sprzedaży słabnie. Zmienność jest w reżimie ścisku: średni rzeczywisty zakres (ATR) w dolnym kwartylu (0,17 PLN, ~3,2% ceny), a wstęgi Bollingera (bandwidth=0,10) są wąskie – kombinacja squeeze + cena na dole wstęgi (%B<0,5) to klasyczny układ zapowiadający wybicie, ale bez wskazania kierunku.
Poziomy i scenariusze
Najbliższym technicznym wsparciem jest 52-tygodniowe dno na 5,20 PLN (-1,9% od ceny). Jego przełamanie (kontynuacja spadku) otworzyłoby drogę do poziomów niewidzianych od wielu lat. Oporem jest paraboliczny SAR na 5,725 PLN (+8%), a powyżej średnia SMA_90 na 6,04 PLN (+14%). Kluczowym poziomem do obserwacji jest dołek Donchiana z 20 sesji na 5,275 PLN.
- Kontynuacja układu (konsolidacja/przebicie w dół): Zamknięcie poniżej 5,20 PLN (52-tyg. dno) potwierdzi siłę trendu spadkowego i wygeneruje nowe poziomy sprzedaży.
- Odwrócenie: Wyjście powyżej 5,60-5,70 PLN (szczyt z ostatnich 5 sesji / PSAR) w połączeniu z rosnącym OBV i histogramem MACD byłoby sygnałem, że wyprzedanie zadziałało i rynek wchodzi w korektę.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o EUR od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Eurocash znajduje się w trudnym punkcie strukturalnym – spółka traci udziały w rynku hurtowym na rzecz formatów dyskontowych (Żabka, Biedronka integrująca się wstecz), a jej próby dywersyfikacji (detal, franczyza) nie kompensują spadającej marży w rdzeniu biznesu. Wynik netto za 2025 był najsłabszy od lat, a presja kosztowa (płaca minimalna, energia) będzie kontynuowana.
Wycena
P/E (headline) = 12,5x na poziomie kapitalizacji 873 mln PLN – ale to opiera się na historycznym zysku (2024). Za 2025 spółka straciła netto -337 mln PLN, więc P/E trailing jest ujemne. P/B = 2,3x – to powyżej kapitałów własnych akcjonariuszy (377 mln PLN), co oznacza, że rynek nadal wycenia goodwill (ok. 2,1 mld PLN). Własna historia 2020-24: P/B wahał się 1,5-3,5x; obecnie bliżej środka. P/FCF za 2025 (233 mln PLN) daje P/FCF = 3,7x, co na pozór tanie – ale FCF w Q1 2026 był już ujemny (-43 mln PLN). Trajektoria wskaźników pogarsza się: spadające EBITDA, kurczący się FCF.
Jakość biznesu
Marża operacyjna (EBIT/Przychody) = -0,1% w 2025 — podczas gdy w 2023 było 1,3%. Marża EBITDA spadła z 3,3% (2023) do 1,8% (2025). ROE (na jednostkę dominującą) = ujemne, bo strata netto. Dług netto / EBITDA = ok. 2,5x (dług odsetkowy + leasing = ok. 1,25 mld PLN vs EBITDA 542 mln). Poziom zadłużenia wysoki, ale obsługiwalny przy obecnym cash flow operacyjnym. FCF w 2025 = 233 mln PLN (po capex 168 mln), ale Q1 2026 wykazuje ujemny FCF – sezonowość? Mocne strony: niskie capex / przychody (~0,5%), dominująca pozycja w tradycyjnym handlu detalicznym (sieć Delikatesy Centrum, franczyza ABC). Słabe strony: spadająca marża brutto, presja konkurencyjna, brak barier wejścia dla nowych formatów.
Ryzyka fundamentalne
- Erozyjna konkurencja ze strony dyskontów i sieci zintegrowanych pionowo – Biedronka, Lidl, Dino oraz Żabka (w formacie convenience) zabierają udział w rynku, na którym Eurocash jest hurtownikiem dla małych, niezależnych sklepów. Te ostatnie tracą klientów.
- Presja kosztowa na marżę – wzrost płacy minimalnej (+ok. 10% r/r w 2026) i kosztów energii uderza w bazę kosztową Eurocash (ok. 3,2 mld PLN kosztów sprzedaży). Spółka nie jest w stanie w pełni przerzucić tych kosztów na swoich odbiorców.
- Ryzyko utraty goodwill i konieczności odpisu – wartość firmy i wartości niematerialne to 4,4 mld PLN, podczas gdy kapitalizacja rynkowa to 873 mln PLN. Każdy test na utratę wartości może wygenerować znaczący odpis.
- Brak dywidendy w 2025-26 – spółka nie wypłaciła dywidendy za 2024 i 2025, co odstrasza inwestorów zorientowanych na dochód. Historyczna stopa dywidendy była atrakcyjna (3-5%), ale teraz jest zerowa.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem EUR.
Reżim rynku
Jesteśmy w zaawansowanej, szerokiej hossie, która na finiszu maja wchodzi w fazę konsolidacji przy szczytach. Wszystkie kluczowe indeksy – WIG, WIG20, mWIG40, S&P 500 i Nasdaq – znajdują się w odległości poniżej 1% od swoich 52-tygodniowych maksimów. Dynamika tygodniowa jest silna (WIG20 +5,7% w 20 dni, Nasdaq +8,4%), co wyklucza klasyczną korektę. WIG i WIG20 mają nadal świetne trendy 200-dniowe (+24,5% i +23,5%), więc mówimy o kontynuacji wielomiesięcznego wzrostu.
Narracja prasowa jest mieszana i wskazuje na lekkie „przegrzanie nastrojów": z jednej strony majowe nagłówki mówią o powrocie krajowych akcji do łask i walce chciwości ze strachem (20.05), ale też o tym, że przy szczytach sentyment może się odwrócić (04.03, 26.03). Starsze teksty (kwiecień) o „niedźwiedziach, które mogą jeszcze pospać" – z perspektywy końca maja – okazały się niezwykle trafne. Liczby mówią jednoznacznie: hossa wciąż trwa, ale jesteśmy w newralgicznym punkcie przy oporach. Rynek nie wygląda na przegrzany technicznie (brak historycznych ekstremów), jednak każda negatywna niespodzianka może wywołać realizację zysków.
Spółka na tle reżimu
Eurocash (mWIG40) płynie pod prąd głównemu nurtowi. Notowania są -44,7% od 52-tyg. szczytu i -12,5% w 60 dni, podczas gdy mWIG40 (+13,1%) i WIG20 (+13,5%) w tym samym okresie solidnie zyskiwały. Akcja jest wyraźnie bessowa w horyzoncie 2 miesięcy – nie tylko nie uczestniczy w rajdzie, ale traci. Mamy tu rozjazd między stanem rynku (hossa) a zachowaniem spółki (słabość strukturalna). EUR ma cechy spółki cyklicznej o podwyższonej (ujemnej) becie względem indeksu.
Wrażliwości makro
Biznes to niskomarżowa dystrybucja FMCG. Kluczowa wrażliwość: popyt konsumpcyjny w Polsce, na który wpływa presja inflacyjna i siła nabywcza gospodarstw. Główne ryzyko kosztowe to ceny paliw (logistyka, ~10–15% kosztów operacyjnych). Przy inflacji CPI 3% i jednoczesnym wzroście diesla o blisko 60% r/r (news z 29.05) – marże hurtowe, już śladowe, są pod ogromną presją. Kurs EUR/PLN (4,23) jest stabilny od 20 dni, więc ryzyko walutowe (import towarów FMCG po euro) jest neutralne. Reżim wysokich kosztów paliwa i inflacji bazowej nie jest jeszcze w pełni w cenie – dopiero wybrzmiewa w danych makro i przychodach detalistów za II kw.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- Śr 03.06: Ogłoszenie zmian w portfelach indeksów GPW. Dla Eurocash (w mWIG40) brak sygnałów o wypadnięciu z portfela, ale to wydarzenie zwiększa obroty i może dodać zmienności w tygodniu, gdy rynek spekuluje o zmianach wag.
- Śr 10.06: Decyzja RPP ws. stóp procentowych. Rynek nie oczekuje zmiany (prognozy neutralne, ostatnia decyzja 18.05 to utrzymanie stóp). Dla Eurocash niższe stopy to ulga dla konsumentów (kredytów) – więc ewentualna niespodzianka (cięcie) byłaby pozytywna, ale nie jest to scenariusz bazowy. Do tego dnia rynek może być w trybie oczekiwania, co ogranicza impulsy do wzrostów na szerokim rynku.
Ryzyka makro (horyzont 3–6 m-cy)
- Zmiana reżimu rynku – korekta/bessa: Hossa jest stara i droga. Jeśli globalny sentyment się odwróci (np. gwałtowne spowolnienie w USA, eskalacja geopolityczna), spółka o słabym momentum (EUR) dostanie najmocniej – podwójny cios: spadek rynku + kontynuacja trendu bessy spółki.
- Trwała presja kosztowa: Utrzymanie cen paliw na wysokim poziomie + wzrost kosztów pracy + brak możliwości przerzucenia kosztów na detalistów (konkurencja z dyskontami) może zdławić już niską rentowność operacyjną.
- Ryzyko konsolidacji sektora: Utrata klientów (małe sklepy) na rzecz dyskontów i sieci wielkopowierzchniowych – długoterminowy trend strukturalny, który materializuje się w wynikach. Nie ma sygnałów jego odwrócenia.