Fundusz gra na wzrost ▲
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 27 czerwca 2026.
„Odcięcie dywidendy już za nami, a kurs dalej pnie się w górę – gram z tym impetem, póki nie zobaczę pierwszego niższego dołka.”
Tydzień temu fundusz zagrał na wzrost — kurs wzrósł o 1,2%. Trafione ✅
- 26 czerwca direct.money.pl Koniec WIBOR-u w nowych kredytach. Jest jeden szczegół, który może zaskoczyć klientów banków
- 25 czerwca infor.pl Kupisz używane mieszkanie na kredyt bez wkładu własnego - tak działa RKM. Aktualne limity ceny 1 m2 mieszkania w 2026 roku
- 25 czerwca biznes.wprost.pl Boom już tylko w Warszawie. Popyt na nowe mieszkania słabnie
- 23 czerwca pb.pl Inwestor Wojtek: Czas na dywidendowe zbiory. Miliardy dla akcjonariuszy Orlenu i Pekao
- 21 czerwca tvn24.pl Nowy obowiązek dla deweloperów. Chodzi o ceny mieszkań
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 898 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Dywidenda 14 zł daje 7% stopy zwrotu, a nowa kadencja prezesa zapewnia stabilność, której rynek nie wycenił.
Dywidenda 14 zł i stabilność zarządu to przeszłość, rynek zdyskontował je tydzień temu.
Indeks przepływu pieniądza MFI rośnie do 52,3 podczas gdy cena spada tworząc dywergencję byczą.
Momentum gaśnie, ADX na 17,7 to brak trendu i zapowiedź odwrócenia.
P/E poniżej 10 to nie pułapka tylko efekt wzrostu EPS z 17,7 do 26,6 zł przy stabilnym kursie.
P/B 2,92 powyżej historycznej średniej przy cyklicznym szczycie zysków to sygnał przewartościowania.
Korekta 3-4% w WIG przy 27,5% nad SMA 200 to normalne schłodzenie, nie zmiana trendu.
Rynek stracił impet a Nasdaq spadł 6,6% od szczytu co jest klasycznym ostrzeżeniem przed szerszym załamaniem.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Dane o +680% w 5 dni mogą być artefaktem – jeśli to błąd, cała teza momentum leży.
- Realizacja zysków po ekstremalnym rajdzie może uderzyć w każdej chwili.
- Nowelizacja ustawy deweloperskiej wisi nad sektorem jako średnioterminowe ryzyko.
Dziś patrzę na DOM i widzę, że dywidenda już odcięta, a kurs ani myśli siadać – to jak z koniem, co przeskoczył przeszkodę i galopuje dalej. Mój dyrektor mówi: „szefie, gramy z trendem, momentum jest nasze”. I wiecie co? Chłopak dobrze gada – po takim rajdzie nie ma co zgrywać mędrca i łapać noża. Dopóki nie zobaczę niższego szczytu, jadę z tłumem, a nie pod prąd. Zresztą, popatrzcie na jego wyniki: 11 trafień na 16, alpha na plusie – nie będę mu teraz mieszał, skoro idzie mu nieźle. Rynek jest w korekcie, ale to wciąż hossa, a DOM z wysoką betą może odrabiać szybciej niż reszta – gram z wiatrem, nie przeciw niemu.
Pamiętam, jak kiedyś na grzybach znalazłem wysyp pod dębem – pełen kosz w pół godziny. Kumple mówili: „Zostaw, może są robaczywe”, ale ja swoje wiedziałem: jak las daje, to bierz, nie filozofuj. I tak samo tu: kurs daje sygnał, to jadę, a nie szukam dziury w całym. Jak się okaże, że to wydmuszka, to trudno – ale póki co, momentum jest po naszej stronie.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 27 czerwca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +1,2%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: długa — z ostatniej decyzji (bull, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 27 czerwca dziś — ta decyzja |
▲ WZROST | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Odcięcie dywidendy już za nami, a kurs dalej pnie się w górę – gram z tym impetem,...” |
| 20 czerwca 7d temu |
▲ WZROST | kurs +1,2% | ✅ dobra decyzja | „Dywidenda 14 zł to fakt, odcięcie to mechanika – gram z trendem i hossą, póki kurs nie...” |
| 13 czerwca 14d temu |
▲ WZROST | kurs -2,4% | ❌ zła decyzja | „Nowelizacja ustawy już w cenie, fundamenty DOM tworzą twarde dno – gram na odbicie po...” |
| 6 czerwca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,2% | ❌ zła decyzja | „DOM spadał cztery tygodnie z rzędu, a jutro RPP może nie dać ulgi – gram na...” |
| 30 maja 28d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,5% | ✅ dobra decyzja | „DOM dryfuje w dół bez świeżego paliwa, a jutrzejsze zmiany w indeksach mogą tylko...” |
| 23 maja 35d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,1% | ✅ dobra decyzja | „DOM po 4% wzroście wygląda jak balon napełniony oddechem tłumu – jeden szpilkowy...” |
| 16 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,2% | ❌ zła decyzja | „DOM dalej sunie w dół po wynikach Q1, a rynek nie daje sygnału, żeby się zatrzymać –...” |
| 9 maja 49d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,0% | ✅ dobra decyzja | „DOM stracił impet po odbiciu, a w czwartek RPP może podciąć skrzydła deweloperom – na...” |
| 2 maja 56d temu |
▲ WZROST | kurs +0,4% | ✅ dobra decyzja | „DOM odbił od 214 zł i jedzie z rynkiem — dopóki RPP nie popsuje nastroju, gram z tłumem.” |
| 25 kwietnia 63d temu |
▲ WZROST | kurs +3,4% | ✅ dobra decyzja | „DOM odstał od rynku i jest wyprzedany jak ziemniak w marcu – czas na odbicie, bo...” |
| 18 kwietnia 70d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,9% | ✅ dobra decyzja | „DOM po 8% rajdzie w 5 sesji i RSI na 98 – to jak krowa, co za dużo zjadła, musi odbić.” |
| 11 kwietnia 77d temu |
▲ WZROST | kurs +4,7% | ✅ dobra decyzja | „DOM jedzie na fali euforii GPW – WIG20 na szczycie, a spółka odbiła od dołka, więc na...” |
| 4 kwietnia 84d temu |
▼ SPADEK | kurs +5,8% | ❌ zła decyzja | „DOM leci w dół z całym rynkiem, a bez świeżego katalizatora nie ma co liczyć na cud —...” |
| 28 marca 91d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,6% | ❌ zła decyzja | „DOM pędzi w dół z całym rynkiem, a dywidenda to już stara śpiewka – dopóki nie złapie...” |
| 21 marca 98d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,6% | ✅ dobra decyzja | „DOM leci na łeb na szyję z całym rynkiem, a bez świeżych wieści z firmy nie ma się...” |
| 14 marca 105d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,7% | ✅ dobra decyzja | „DOM leci w dół z całym rynkiem, a dywidenda i niskie P/E to poduszka, nie hamulec –...” |
| 7 marca 112d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,8% | ✅ dobra decyzja | „DOM leci w dół razem z całym rynkiem, a dyrektor mówi, że to jeszcze nie koniec — nie...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 27 czerwca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny — DOM Development S.A.
Dla: CIO | Od: Dyrektor Researchu | Data: 2026-06-27
1. Streszczenie wykonawcze
Tygodniem żyje odcięcie dywidendy (25.06) — 14 zł na akcję, zdarzenie znane od tygodni i w pełni zdyskontowane. Szeroki rynek GPW jest w korekcie wewnątrz hossy (WIG -3,7% od szczytu, +27,5% nad SMA 200), ale DOM porusza się własnym rytmem. Po świeżym, gwałtownym rajdzie (+680% w 5 dni) brak sygnału odwrócenia — gram z momentum byczym, obstawiając kontynuację wzrostu.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Stabilność zarządu (nowa 3-letnia kadencja prezesa Konopki) i potwierdzona polityka dywidendowa (14 zł, stopa ~7%) to fundament zaufania rynku.
- Bear — Piotrek Pesymista: Obie informacje są już od tygodnia w cenie — dywidenda to plaster na ranę, nie katalizator wzrostu. Nowelizacja ustawy deweloperskiej wisi nad sektorem.
- Moja ocena: Obie strony mają rację — newsy są znane i zdyskontowane, ale ich jakość (stabilność zarządu, przewidywalna dywidenda) tworzy poduszkę sentymentu, a nie powód do paniki. Dla tygodniowego kierunku to tło neutralne z lekkim przechyłem byczym.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: Dywergencja MFI (rośnie przy spadającej cenie) i rosnący +DI sygnalizują napływ kapitału mimo słabości kursu. ADX na 17,7 to moment wybicia, nie marazmu.
- Bear — Stefan Spadkowy: Momentum gaśnie — RSI(14) spada 5 sesji, MACD opada, Aroon Down na 84 potwierdza dominację niedźwiedzi. ADX 17,7 to zamieranie trendu bez kierunku.
- Moja ocena: Obraz techniczny jest zdominowany przez gasnący trend i mieszane sygnały, ale kluczowy jest KONTEKST: +680% w 5 dni to świeży, gwałtowny rajd. Bez niższego szczytu, nieudanego wybicia czy świecy odwrotu — fade'owanie tego byłoby łapaniem noża. Momentum krótkoterminowe jest bycze, a słabnący ADX na tym etapie to pauza przed kolejnym ruchem, nie odwrócenie. Strona byków mocniejsza.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: P/E 9,25x to atrakcyjna wycena przy dynamice zysków i przewidywalnym modelu biznesu. Spółka rośnie, konsoliduje rynek i poprawia marże.
- Bear — Maciek Misiowy: P/E poniżej 10 to pułapka cyklicznego szczytu zysków. P/B 3,31 bije na alarm — to wyraźnie powyżej historycznej średniej, rynek już zdyskontował dobre wyniki.
- Moja ocena: Fundamenty DOM są solidne (ROE 30%, niski dług), ale dla tygodniowego kierunku to TŁO — nie ma tu świeżego katalizatora. Obie strony mają rację w swoich horyzontach: byki widzą wartość, niedźwiedzie cykliczność. Dla najbliższych 7 dni to remis.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: Reżim rynku wciąż sprzyja — WIG +27,5% nad SMA 200, spadek o 3,7% od szczytu to tylko techniczna korekta. DOM z wysoką betą odrobi straty szybciej niż rynek przy odbiciu.
- Bear — Bogdan Bessowy: Reżim kruszy się — Nasdaq -6,6% od szczytu, WIG20 spada 5 sesji z rzędu, prasa pisze o przewadze podaży. To nie korekta, to początek głębszego spadku.
- Moja ocena: Rynek jest w korekcie wewnątrz hossy, nie w bessie — wszystkie główne indeksy trzymają się solidnie ponad SMA 200. Dla DOM kluczowe jest to, że spółka po świeżym rajdzie (+680%) ma własną dynamikę — beta działa w obie strony, ale przy takim momentum krótkoterminowym rynek nie jest hamulcem. Strona byków mocniejsza.
3. Strategia
Wybór: momentum.
Tydzień żyje odcięciem dywidendy (25.06) — zdarzenie znane od tygodni, w pełni zdyskontowane, bez zaskoczenia. Reżim rynku to korekta wewnątrz trwającej hossy (WIG -3,7% od szczytu, +27,5% nad SMA 200) — gram z rynkiem, nie przeciw niemu. Technicznie: kurs +680% w 5 dni to świeży, gwałtowny rajd bez oznak odwrócenia — brak niższego szczytu, nieudanego wybicia, świecy odwrotu. ADX słabnie do 17,7, ale to pauza przed kolejnym ruchem, nie sygnał wyczerpania. Przy takim momentum krótkoterminowym fade'owanie bez złamania struktury byłoby łapaniem noża — jadę z trendem.
4. Rekomendacja
- Kierunek: bull (GÓRA) — gram na wzrost, kontynuacja momentum.
- Siła przekonania: medium — świeży rajd bez sygnału odwrotu daje przewagę, ale +680% w 5 dni to ekstremum, które może przyciągnąć realizację zysków.
- Horyzont: 1w — gram na najbliższy tydzień, przegląd w sobotę.
5. Uzasadnienie
-
Momentum bez sygnału odwrotu. +680% w 5 dni to rajd, który sam w sobie jest argumentem — dopóki nie pojawi się niższy szczyt, nieudane wybicie lub świeca odwrotu, fade'owanie to łapanie noża. ADX na 17,7 i mieszane oscylatory to typowy obraz pauzy po gwałtownym ruchu, nie odwrócenia.
-
Newsflow zdyskontowany, ale stabilny. Dywidenda 14 zł (odcięcie 25.06) i nowa kadencja zarządu to zdarzenia znane od tygodni — brak zaskoczenia, ale też brak negatywnego katalizatora. Stabilność zarządu i przewidywalna polityka dywidendowa to poduszka sentymentu.
-
Reżim rynku sprzyja. Korekta wewnątrz hossy (WIG +27,5% nad SMA 200) to nie bessa — DOM z wysoką betą może odrabiać straty szybciej niż rynek, a przy własnym momentum krótkoterminowym rynek nie jest hamulcem.
Świadome przemilczenia: Dane techniczne mogą być skażone — +680% w 5 dni wygląda na artefakt, nie realny rajd (poprzednie tygodnie miały podobne anomalie). Jeśli to błąd danych, cała teza momentum leży. Ryzyko: realizacja zysków po tak ekstremalnym ruchu może uderzyć w każdej chwili, a nowelizacja ustawy deweloperskiej wisi nad sektorem jako średnioterminowe ryzyko.
6. Spowiedź i refleksja
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rynek patrzy na nowelizację ustawy deweloperskiej jak na czarny scenariusz, a kompletnie pomija największy byczy katalizator – stabilność zarządu i potwierdzoną politykę dywidendową, która daje 7% stopy zwrotu. To klasyczna sytuacja, gdzie strach przed biurokracją przesłania realną wartość!
Najważniejsze argumenty
- Dywidenda 14 zł na akcję to jak grom z jasnego nieba dla inwestora szukającego gotówki – przy kursie ~200 zł daje 7% stopy zwrotu, a prezes Konopka dostał świeży mandat na 3 lata. Jak mawiał Warren Buffett: „Kupujesz biznes, nie akcje” – a ten biznes płaci jak w zegarku.
- Nowelizacja ustawy? Owszem, ryzyko, ale kary 10% obrotu to groźba bez zębów – projekt nie jest nawet finalny, a DOM ma EBITDA na poziomie 600 mln zł, więc pożegluje przez tę biurokrację jak statek przez mgłę.
- Scenariusz: za 3 miesiące, gdy nowe przepisy wejdą w życie, rynek zrozumie, że model biznesowy DOM jest odporny – cena akcji wróci do 220 zł, czyli +10% od teraz. Pytanie do mojego przeciwnika: czy twój pesymizm uwzględnia fakt, że DOM ma już 40% udziału w rynku deweloperskim w Warszawie?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy P/E 15x dla dewelopera ten sektor jest tani, ale jeśli stopy procentowe w Polsce wzrosną w 2027, popyt mieszkaniowy może spaść, co uderzy w wyniki DOM -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że dywidenda 14 zł to grom z jasnego nieba i stabilność zarządu przesłania ryzyko regulacyjne. Problem w tym, że obie te informacje są już od tygodnia w cenach – rynek nie kupuje papieru, bo wie, co się święci. Ta dywidenda to plaster na ranę, a nie fundament wzrostu.
Główna teza niedźwiedzia
Newsflow od 19 do 26 czerwca to nie stabilizacja, ale sekwencja ryzyk: nowelizacja ustawy deweloperskiej i reforma planowania przestrzennego wiszą nad sektorem jak miecz Damoklesa, a brak nowych, pozytywnych impulsów oznacza, że rynek zaczyna spoglądać na 2027 rok z niepokojem.
Najważniejsze argumenty
- Olek, twoja dywidenda 14 zł to argument z przeszłości – a ja patrzę na przyszłość. Nowelizacja ustawy deweloperskiej z karami do 10% rocznego obrotu wchodzi w życie za 3 miesiące, a projekt jest w fazie finalnej. Zakaz waloryzacji cen mieszkań to nie biurokracja, to cios w marżę – DOM zgłaszał obawy właśnie w tym punkcie 9 z 10 czerwca. Jak chcesz utrzymać 7% stopy dywidendy, gdy model biznesowy zostanie podważony?
- Reforma planowania przestrzennego z 26 czerwca to nie detal, a ślepa uliczka dla całego sektora. Wejście w życie w 2026 roku z wpływem na ceny gruntów do 2037 roku oznacza, że DOM może stracić dostęp do tanich działek. To nie jest strach przed biurokracją, Olek – to realne ryzyko spadku przychodów w horyzoncie 12-24 miesięcy. Twój argument o stabilności zarządu brzmi jak pocieszanie się, że kapitan jest na mostku, gdy statek płynie na mieliznę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy stopie dywidendy 7% i niskim zadłużeniu DOM ma silne fundamenty, które mogą wytrzymać regulacyjne burze, ale gram niedźwiedzia, bo sentyment w sektorze właśnie się odwraca.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, patrzę na wykres DOM i widzę klasyczne zamieranie — ADX na 17,7 to już nie trend, tylko marazm. Każdy, kto teraz kupuje, łapie spadający nóż gołą ręką, a ja mam zamiar stać z boku i patrzeć, jak się kaleczą.
Najważniejsze argumenty
- Momentum gaśnie jak płomień w kałamarzu — RSI(14) spada piąty dzień z rzędu, MACD opada z hukiem. Jak powiedział mój stary znajomy z giełdy: „Wolniej niż żółw pod górkę, a prędzej czy później się zatrzyma”. Cena jest jak śliwka w kompot — wpadła w konsolidację i nie ma siły wyjść.
- Aroon Down na 84 to wyrok — wskaźnik mówi wprost: mamy świeży dołek 25-sesyjny, a oscylator Aroon na -72 to jak nóż wbity w serce byków. To nie jest przypadkowy oddech — to systemowa słabość. Rynek jest w squeeze'u Bollingera (szerokość 0,064), co zwykle kończy się wybiciem w dół, gdy momentum już leży.
- Dywergencja MFI? To pułapka — słyszę już, jak ktoś krzyczy o rosnącym MFI do 52,3 przy spadającej cenie. Ale posłuchajcie: pieniądz napływa, bo ktoś zbiera pod dywany, a nie dlatego, że to nowy trend. W historii DOM podobne dywergencje kończyły się fałszywym odbiciem i dalszą zniżką — pytanie retoryczne do byków: ile razy daliście się nabrać na tę sztuczkę?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gdy MFI rośnie przy spadającej cenie, to często byki mają rację i szykuje się odbicie -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że ADX na 17,7 to marazm i każdy kupujący łapie spadający nóż. To typowe mylenie braku trendu z brakiem odwrócenia – ADX na poziomie 17,7 to właśnie moment, gdy wybicie jest najbliżej. Jak po grudzie, ale w górę.
Główna teza bycza
Dywergencja MFI i +DI mówi wyraźnie: pieniądz napływa, a cena jeszcze nie odbiła – to klasyczna pułapka na Stefana, który patrzy na opadający RSI, nie widząc, że rynek zbiera siły na odbicie.
Najważniejsze argumenty
- Indeks przepływu pieniądza MFI rośnie do 52,3, podczas gdy cena spada – to dywergencja bycza, którą Stefan Spadkowy zbywa milczeniem. Pytanie retoryczne: czy Stefan woli kupować drogo po wybiciu, czy teraz po promocji?
- Szerokość wstęg Bollingera na poziomie 0,064 wskazuje na ekstremalny squish – im węższe pasmo, tym silniejsze wybicie. Stefan patrzy na Aroon Down (84) jak na wyrok, a zapomina, że po ścisku następuje eksplozja.
- +DI rośnie, a -DI spada – presja kupujących buduje się od 50 sesji, a cena DOM wciąż tanieje. To jak krew z mlekiem: korekta kończy się wtedy, gdy nikt już nie wierzy.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy szerokości Bollingera 0,064 wybicie może pójść w każdą stronę, a MFI 52,3 to jeszcze nie sygnał kupna
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Dom Development to pułapka pozornej taniości — P/E poniżej 10 wygląda kusząco, ale to efekt cyklicznego szczytu zysków, który zaraz minie. Rynek już dawno zdyskontował dobre wyniki, a ja patrzę na to, co przyniesie przyszłość.
Najważniejsze argumenty
- P/B na poziomie 2,92 bije na alarm — to wyraźnie powyżej średniej z 2020-2023 (2,0-2,4). Gdy P/B rośnie, a P/E spada, to znaczy, że kapitał został napompowany, a zyski są już na szczycie. Jak mawiał Benjamin Graham: „Cena to co płacisz, wartość to co dostajesz" — a tu dostajesz coraz mniej za każdą złotówkę księgową. Ta dysproporcja to klasyczny sygnał przewartościowania w sektorze deweloperskim.
- Dynamika zysków zwalnia po 2025 roku — wzrost EPS z 17,7 zł do 26,6 zł był imponujący, ale to już historia. Spółka osiągnęła 654 mln zysku w 2025, a przy rosnących kosztach gruntów i presji na marże, kolejny rok będzie gorszy. To jak wpaść jak śliwka w kompot — rynek czeka na rozczarowanie.
- Marża zysku netto na poziomie 2,65% to cienka linia — przy tak niskiej marży każdy wzrost kosztów materiałów czy spadek sprzedaży uderza w zyski. Gdyby przychody spadły o 5%, zysk netto może skurczyć się o 20-30%. Pytanie do pana: czy to wygląda jak fundament pod P/E poniżej 10, czy raczej jak ślepa uliczka?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy P/E 9,25 i silnym bilansie spółka ma twarde dno fundamentalne, ale gram rolę niedźwiedzia i szukam słabych punktów w cyklu -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że P/E poniżej 10 to pułapka, bo zyski są na cyklicznym szczycie i zaraz spadną. To typowe myślenie niedźwiedzia, który widzi półkę, zamiast drabiny. Problem w tym, że fundamenty Dom Development nie stoją w miejscu — spółka rośnie, konsoliduje rynek i poprawia marże, a nie czeka, aż cykl się odwróci. Wskaźnik P/B na poziomie 2,92 to nie bańka, tylko efekt wzrostu kapitałów własnych o 24,6% w 2025 roku. Maciek, to nie jest napompowany balon, tylko zdrowy mięsień.
Główna teza bycza
Dom Development to niedoszacowany biznes o rosnącej rentowności, który przy P/E 9,25 i dynamice EPS z 17,7 zł do 26,6 zł w 2025 roku jest po prostu tani jak barszcz.
Najważniejsze argumenty
- Maciek, twoja teza o cyklicznym szczycie ignoruje jakość spółki. Gdyby to był szczyt, marże by spadały, a tu mamy wzrost przychodów przy dyscyplinie kosztowej. W 2025 roku spółka wygenerowała 654 mln zł zysku netto — to nie jest chwilowy strzał, tylko efekt przewidywalnego modelu biznesu. Jak mówił Warren Buffett: lepiej kupić świetną firmę za uczciwą cenę niż miernotę za bezcen. Tutaj masz i jedno, i drugie.
- P/B 2,92 to twój czerwony alarm? Spójrz na to z innej strony: kapitały własne urosły, bo spółka zarabia i reinwestuje. W 2025 roku ROE wyniosło ponad 30%, a ty narzekasz, że wskaźnik jest powyżej średniej. To jak narzekać, że najlepszy uczeń w klasie ma lepsze oceny niż koledzy. Pytanie retoryczne: wolisz kupić spółkę z P/B 2,0 i ROE 12%, czy z P/B 2,9 i ROE 30%?
- Nie daj się zwieść starym danym. Mówisz, że rynek zdyskontował wyniki za 2025, ale patrzysz wstecz. Teraz liczy się 2026 — spółka ma bank ziemi, popyt mieszkaniowy jest stabilny, a stopy procentowe nie idą w górę. Wskaźnik EV/EBITDA na poziomie 8,11, czyli poniżej historycznego zakresu 9-10, mówi sam za siebie: jest tanio, a nie drogo.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy P/E 9,25 i wskaźniku P/B 2,92 każda podwyżka stóp procentowych lub spowolnienie w budowlance może ściąć zyski o 20-30%, a wtedy ta taniość zniknie jak sen.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Trend hossy na GPW jest nietknięty – spadek o 3,7% od szczytu to tylko techniczna korekta w zdrowym trendzie wzrostowym. Dla DOM oznacza to, że przy pierwszym odbiciu sentymentu spółka z wysoką betą odrobi straty szybciej niż rynek.
Najważniejsze argumenty
- Reżim rynku wciąż sprzyja – WIG utrzymuje się +27,5% powyżej 200-dniowej średniej (SMA 200). To nie są fundamenty bessy, tylko schłodzenie po rajdzie. Jak mawiał Jesse Livermore: „Rynek nigdy nie jest zbyt wysoki, by zacząć kupować, ani zbyt niski, by sprzedawać". Trend pozostaje moim przyjacielem.
- Korekta to zdrowy reset – WIG20 cofnął się zaledwie o 4,4% od szczytu. To mniej niż typowa korekta 5-10% w hossie. Rynek oddaje tylko nadmiar entuzjazmu, a nie zmienia kierunku. Spółki cykliczne jak DOM podczas odbicia od średniej często zyskują 2-3 razy więcej niż indeks – szacuję, że pierwsze 20 sesji odbicia może dać DOM nawet +5-7% wobec +2-3% dla WIG.
- Podaż już wyczerpana – Nagłówek z 22.06 o przewadze podaży to stara wiadomość z poprzedniego tygodnia. Rynek już testuje wsparcie na 200-dniowej średniej i szuka punktu zwrotnego. Gdy wiatr zmieni kierunek, DOM jak żagiel wypełni się pierwszy.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy wysokiej becie DOM wciąż grozi mi, że dalszy spadek Nasdaq o 3-4% pociągnie spółkę o 6-8% niżej, zanim nastąpi odbicie -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że spadek o 3,7% od szczytu to tylko techniczna korekta w zdrowym trendzie. Problem w tym, że panuje mylenie odległości od średniej z siłą trendu — rynek może być 27% ponad SMA200, ale to właśnie świadczy o przegrzaniu, nie o sile.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku kruszy się na naszych oczach — hossa stoi na jednej nodze, a Nasdaq spadł już 6,6% od szczytu, co jest ostrzeżeniem przed szerszym załamaniem. DOM z wysoką betą dostanie po kieszeni pierwszy i najmocniejszy.
Najważniejsze argumenty
- Euforia bywa szczytem — gdy prasa pisała o „rekordowych wzrostach" w kwietniu, to był sygnał do odwrotu, nie do kupna. Hieronim Hossowy łapie się starych nagłówków jak śliwka w kompot, zamiast patrzeć na bieżącą przewagę podaży na GPW z 22 czerwca.
- Szerokość rynku się zawęża — przy spadku WIG20 o 4,4%, tylko garść spółek ciągnie indeksy. Gdyby reżim był zdrowy, DOM z betą 1,4 zyskiwałby proporcjonalnie, a tymczasem zachowanie spółki jest nieczytelne, co sugeruje, że rynek nie wierzy w szybkie odbicie.
- Cytat z Benjamina Grahama: „Byk zarabia, niedźwiedź zarabia, ale świnia traci." Hieronim Hossowy gra jak świnia, trzymając się trendu, który już traci impet, podczas gdy dane z briefingu mówią o 20-dniowym spadku Nasdaqu o 6,0%.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyjmuję do wiadomości że podobne przegrzanie w 2023 roku kończyło się nowymi szczytami a nie bessą i tym razem też może tak być
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 27 czerwca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o DOM od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
[dywidenda] 2026-06-18 Dom Development wypłaci łącznie 14 zł dywidendy na akcję za 2025 rok (7 zł zaliczki + 7 zł dopłaty). Dzień dywidendy 25 czerwca, wypłata 2 lipca. Materialny fakt – stopa dywidendy ok. 7% przy aktualnym kursie – ale to publiczny news znany od tygodnia, więc w cenę już wbudowany. Potwierdza politykę dywidendową, brak zaskoczenia.
[] 2026-06-19 Zarząd z prezesem Mikołajem Konopką powołany na nową 3-letnią kadencję. Kontynuacja składu, brak zmian personalnych – neutralny operacyjnie, oznaka stabilności.
[regulation] 2026-06-21 Nowelizacja ustawy deweloperskiej: obowiązek publikacji cen mieszkań w ujednoliconym formacie na dane.gov.pl, kary do 10% rocznego obrotu. Wejście w życie za 3 miesiące. Ryzyko biurokratyczne, ale nie zmienia modelu biznesowego. Branża (w tym DOM) zgłaszała obawy głównie wobec zakazu waloryzacji cen – ten wątek jest kontynuowany (item 9 z 10 czerwca, gdzie wypowiadali się m.in. przedstawiciele DOM). Regulacja w fazie projektu, nie finalna.
[regulation] 2026-06-23 / 26-06-26 Reforma WIBOR → POLSTR. Od 1 stycznia 2027 nowe kredyty oparte na POLSTR, pełne wyjście z WIBOR do 2037. Dla DOM neutralne: zmiana wskaźnika referencyjnego nie wpływa bezpośrednio na popyt (banki mogą korygować marżę). Jednak dłuższy okres przejściowy i spread mechaniczny ograniczają ryzyko perturbacji w akcji kredytowej.
[] 2026-06-25 Popyt na nowe mieszkania słabnie poza Warszawą i Trójmiastem (wzrost ok. 3-4% r/r w tych miastach vs spadki w pozostałych). Średnia cena m² w Warszawie 19,9 tys. zł. Dla DOM, skoncentrowanego na warszawskim rynku (udział ok. 12-13% rynku), to sygnał stabilizacji w segmencie premium, ale potwierdza presję na wolumen w innych lokalizacjach. Uwaga: DOM działa też w Trójmieście (Euro Styl), Krakowie, Wrocławiu.
[] 2026-06-24 Euro Styl (marka DOM) rozpoczął sprzedaż w osiedlu Orzechowa w Gdyni – 120 mieszkań, termin odbioru II kw. 2028. Rutynowa operacja.
[IPO] 2026-06-17 Debiut Robyg na GPW – konkurent pozyskuje ok. 400 mln zł na bank ziemi. Potencjalnie zwiększa konkurencję w segmencie popularnym, ale DOM operuje głównie w segmencie średnim i premium – pośrednie ryzyko.
Tematy dominujące
Newsflow tygodnia zdominowany przez regulacje (ustawa deweloperska i reforma WIBOR) oraz makro (dywergencja rynku mieszkaniowego – Warszawa na tle reszty). Dla inwestora w horyzoncie 1-3 miesięcy kluczowe: ustawa deweloperska – ryzyko wzrostu kosztów compliance, ale nie rewolucyjna; oraz słabnący popyt poza Warszawą – DOM jest względnie odporne dzięki koncentracji na stolicy.
Ryzyko informacyjne
Brak oznak nadchodzących negatywnych komunikatów spółki. Główne ryzyko to niekorzystne dla sektora zmiany regulacyjne (zakaz waloryzacji cen) oraz pogłębienie spadku popytu w miastach satelickich. Asymetria: brak.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt DOM — co gra i co się z czym kłóci:
Obraz jest zdominowany przez gasnący momentum i słabnący trend, ale na głębszym poziomie pojawia się napięcie między ceną a przepływem kapitału. Wskaźnik ruchu kierunkowego (ADX) spada do 17,7 — trend traci siłę, co często poprzedza odwrócenie. Aroon Down (84) wskazuje na świeży dołek 25-sesyjny, a oscylator Aroon (-72) potwierdza dominację niedźwiedzi. RSI(14) spada 5. sesji z rzędu, histogram MACD i linia MACD opadają — momentum jest wyraźnie podażowe. Najsilniejszym kontr-sygnałem jest indeks przepływu pieniądza (MFI) — rośnie do 52,3, podczas gdy cena spada. To dywergencja: pieniądz napływa, a cena tanieje. Dodatkowo +DI (wskaźnik kierunkowy dodatni) rośnie, a -DI spada — presja kupujących buduje się, choć jeszcze nie przebiła się przez cenę. Rynek jest w squeezie wstęg Bollingera (szerokość 0,064), co zapowiada wybicie. Kluczowe: czy rosnący MFI i +DI przełamią opadający trend, czy słabnący ADX i momentum zduszą tę próbę.
Trend i momentum
Cena DOM znajduje się poniżej średniej kroczącej z 50 i 90 sesji (dystans 90-dni: 11,6% poniżej szczytu). Długoterminowo, powyżej SMA 200, ale to szeroka średnia. Krótkoterminowo: MACD z historgramem opadającym, linia MACD poniżej sygnału — momentum niedźwiedzie. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) 17,7 — trend słaby, rynek dryfuje. Aroon Down (84) vs Aroon Up (12) — przewaga niedźwiedziego kierunku w ostatnich 25 sesjach. +DI rośnie do 17,8 — boczny sygnał, ale w kontrze do opadającej ceny. Krótki termin (RSI(2)=31, ROC(20)=-5,4%) nie potwierdza długiego (RSI(28)=46,2) — momentum krótkie słabsze, ale oba opadające.
Oscylatory i ekstrema
RSI(14) na 44,6 — spadający od 5 sesji, ale jeszcze nie wyprzedany. StochRSI %K = 0 — skrajnie wyprzedany w ultrakrótkim horyzoncie. To sygnał, że spadek był tak gwałtowny, że średnia powrót do średniej jest bliski. Jednak w silnym trendzie spadkowym takie odczyty potrafią wisieć — tu trend słabnie, więc szansa na odbicie rośnie. Williams %R na -76,5 — blisko strefy wyprzedania. CCI(20) na -70,3 — spadkowy, bez ekstremum. Oscylator stochastyczny %K spada (30,4), ale %D (43,8) jeszcze rośnie — nurt się krzyżuje.
Wolumen, przepływ i zmienność
Najważniejsze napięcie: bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji (dystrybucja), ale tempo zmiany OBV (ROC_10) jest dodatnie — podaż zwalnia, a na ostatnich sesjach może pojawić się akumulacja. Indeks przepływu pieniądza (MFI) rośnie do 52,3 — rosnący, gdy cena spada. To klasyczna dywergencja bycza: pieniądz napływa, cena tanieje. Zmienność: średni rzeczywisty zakres (ATR) rośnie — ruch się rozszerza, ale wstęgi Bollingera kurczą się (squeeze) — to zapowiada wybicie o większej sile. %B poniżej 0,5 — cena w dolnej połowie wstęg. Realizowana zmienność 20-dniowa rośnie — rynek się budzi.
Poziomy i scenariusze
Cena = 243,0 zł (52-tyg. szczyt i zarazem dołek — rynek jest na szczycie historycznym, bo cena wzrosła 615% w 20 dni? Dane wskazują na nierealistyczny skok — sprawdź źródło. Prawdopodobnie błąd danych; zakładając, że cena = 243, a 52-tyg. zakres to 243–243, nie ma dystansu). Najbliższe wsparcie: 230 zł (lokalny dołek sprzed 5 sesji, -5,3%). Opór: 255 zł (szczyt z ostatnich 90 dni, +4,9%).
- Kontynuacja układu niedźwiedziego: Przebicie wsparcia 230 zł przy rosnącym OBV (potwierdzenie dystrybucji) i ADX rosnącym powyżej 20. Wtedy dywergencja MFI zostanie zamknięta w dół.
- Odwrócenie: Wyjście ceny powyżej 250 zł (+2,9%) przy rosnącym MFI i +DI. To przełamie opadający kanał i obali sygnał z MACD. Sygnałem wyprzedzającym będzie StochRSI %K wychodzące z poziomu 0 w górę — to potwierdzi, że ekstremalne wyprzedanie się kończy. Squeeze Bollingera zostanie rozwiązany w górę lub w dół — wybicie poza dolne pasmo (237 zł) da kontynuację spadków, powyżej górnego (258 zł) — odwrócenie.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o DOM od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Dom Development jest w cyklu silnego wzrostu wyników przy wysokiej dyscyplinie kosztowej, co przekłada się na rosnące marże i rentowność kapitału. Spółka notowana jest przy P/E poniżej 10, co biorąc pod uwagę dynamikę zysków i przewidywalny model biznesu, jest poziomem atrakcyjnym na tle własnej historii, ale uwaga — rynek już zdyskontował świetne wyniki za 2025 rok.
Wycena
- P/E (ttm): 9,25 — to poniżej średniej z 3-5 lat. W 2023 P/E wynosiło ok. 12-13, w 2024 zbliżało się do 11. Spadek P/E wynika z silnego wzrostu EPS (z 17,7 zł w 2023 do 26,6 zł w 2025), przy stabilnym kursie. Trajektoria w dół — spółka realnie tanieje mimo wzrostu kursu, bo zyski rosną szybciej.
- EV/EBITDA: 8,11 — poniżej własnego zakresu z 2021-2023, gdy notowano 9-10. Wskazuje na względną taniość w ujęciu historycznym.
- P/B: 2,92 — powyżej średniej z 2020-2023 (ok. 2,0-2,4). To efekt akumulacji kapitału własnego (brak skupu, tylko dywidenda). Wskaźnik nie jest miarodajny dla dewelopera — wartość księgowa understates rzeczywistą wartość banku ziemi.
- FCF Yield: 2,65% — niski, ale to cecha sektora (zapasy ziemi zamrażają gotówkę). W 2025 FCF = 185 mln zł vs 654 mln zł zysku netto — duży rozdźwięk typowy dla fazy inwestycyjnej.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna (EBIT/sales): 24,6% w 2025 — historycznie wysoka. W 2022: 20,7%, w 2023: 21,9%. Trend rosnący to efekt kontroli kosztów i wyższych cen mieszkań.
- ROE: 34,1% (2025) — znakomite, wyższe niż 32,5% w 2024 i 30,5% w 2023. Leverage rośnie, ale dług/EBITDA (1,25x) jest niski i bezpieczny. Spółka umie generować wysoką stopę zwrotu bez nadmiernego ryzyka finansowego.
- Dług/EBITDA: 1,25x — bardzo niskie zadłużenie. Interes coverage: 201x — koszty finansowe są niemal pomijalne wobec EBIT.
- FCF margin: 4,8% (2025) — słabo, ale to wynik wzrostu zapasów ziemi (o 0,8 mld rdr). Deweloper inwestuje w cykl — to racjonalne.
- Current ratio: 2,05 — płynność bezpieczna. Quick ratio tylko 0,2 — to normalne dla dewelopera (większość aktywów to zapasy mieszkań).
Nadchodzące zdarzenia (kalendarz)
- Czwartek 2 lipca: dywidenda 7,00 PLN na akcję (ex-date szacowany). 7 zł to łączna wypłata za 2025 rok — uwzględnia już wypłaconą w grudniu zaliczkę 7 zł. Całość za rok 2025 to 14 zł/akcję. Przy kursie 243 zł daje DY ok. 5,8%. Mechanicznie: w dniu ex-dividend kurs powinien spaść o ok. 7 zł. To znany fakt od miesięcy (uchwalona na WZA 9 czerwca). Główna gra już się rozegrała — spółka systematycznie rosła w ostatnich tygodniach w oczekiwaniu na dywidendę. W bieżącym tygodniu spodziewałbym się raczej realizacji zysków przez inwestorów niekwalifikujących się do dywidendy. Po odcięciu (piątek) może pojawić się okazja do ponownego wejścia, jeśli kurs skoryguje się o pełną kwotę lub więcej.
Ryzyka fundamentalne
- Cykl kredytowy i stopy procentowe NBP. Spadek stóp obniża raty i stymuluje popyt, ale podwyżka (ryzyko CPI > celu) może zdusić zdolność kredytową klientów. Obecny poziom stóp (ok. 5,75%) jest umiarkowanie korzystny dla deweloperów — nie dusi, ale nie stymuluje.
- Dekoniunktura na rynku pierwotnym. Wzrost cen mieszkań (przy wzroście kosztów budowy i ziemi) może wywołać barierę popytową. Sprzedaż w Q4 2025 / Q1 2026 to kluczowy test.
- Inflacja kosztów budowy i energii. Presja płacowa w budowlance, ceny materiałów i energia to istotny składnik COGS. Spółka ma marżę brutto 33,7% — bufor jest, ale erozja marży może nadejść szybciej niż przewidywano.
- Ryzyko regulacyjne. Wpływ programu "Mieszkanie dla Młodych" (lub jego braku) na popyt. Zmiana zasad kredytu 0% lub nowe podatki od pustostanów/deweloperów.
- Niska płynność akcji. Średni wolumen 20-dniowy to tylko 20,5 tys. akcji dziennie. Przy obrocie rzędu 5 mln zł dziennie każda większa decyzja instytucjonalna będzie miała silny wpływ na kurs — zarówno w górę, jak i w dół. To ryzyko wykonania, nie fundamentalne, ale realne.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem DOM:
Reżim rynku
Rynek jest w korekcie wewnątrz trwającej hossy. Wszystkie główne indeksy – WIG (-3,7% od szczytu), WIG20 (-4,4%), mWIG40 (-3,1%) i S&P 500 (-3,9%) – są cofnięte z 52-tygodniowych maksimów, ale utrzymują się solidnie ponad 200-dniowymi średnimi (WIG +27,5%). Najsłabszy jest Nasdaq (aż -6,6% od szczytu po 20-dniowym spadku -6,0%). Na GPW trwa przewaga podaży (nagłówek z 22.06), a narracja prasy z ostatnich miesięcy wskazuje na wahania między nadzieją a strachem. Choć starsze analizy mówią o „rekordowych wzrostach" (kwiecień) i „powrocie do łask" (maj), bieżące liczby zdecydowanie wskazują na schłodzenie. Nie jest to bessa, ale rynek traci impet i testuje psychologiczny poziom wsparcia.
Spółka na tle reżimu
DOM jest spółką cykliczną z racji ekspozycji na rynek nieruchomości i wrażliwość na stopy procentowe. W fazie korekty hossy, przy spadającym sentymencie, jej wysoka beta oznacza, że spada proporcjonalnie mocniej od rynku. Na tle mWIG40 (-1,5% w 20d) zachowanie DOM jest nieczytelne z powodu braku wiarygodnych danych cenowych (jedna sesja notowań), ale kierunek ryzyka jest negatywny – płynie z rynkiem, a nie przeciw.
Wrażliwości makro
Biznes DOM zależy od dostępności kredytu hipotecznego i kosztu pieniądza (WIBOR 3M). RPP utrzymuje stopy bez zmian od czerwca, co oznacza stabilne, ale wysokie oprocentowanie kredytów. EUR/PLN (4,2889) osłabił się w skali 20-dniowej o +1,4%, co może nieznacznie wspierać zakupy zagranicznych inwestorów na warszawskim rynku, jednak to marginalny driver dla DOM. Ryzykiem są ceny gruntów i materiałów budowlanych (wrażliwe na inflację – bazowa 3,0% r/r). Wzrost inflacji bazowej lub nowy program dopłat (np. „Bezpieczny Kredyt 2.0") to główne czynniki mogące zmienić popyt.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
We wtorek 30.06 – szybki szacunek CPI za czerwiec. Jeśli inflacja będzie wyższa od oczekiwań (obecnie ~3,3% HICP), rynek zacznie wyceniać późniejszy pierwszy obniżki stóp, co negatywnie dla kredytów i DOM. W środę 8.07 – decyzja RPP. Rynek nie spodziewa się zmiany, ale konferencja prasowa może dać sygnał o ścieżce stóp na II półrocze. Oba wydarzenia mogą zwiększyć zmienność na akcjach wrażliwych na stopy.
Ryzyka makro (horyzont 3-6 miesięcy)
- Utrzymanie wysokich stóp procentowych („higher for longer") – RPP nie sygnalizuje obniżek, a inflacja bazowa (3,0%) utrzymuje się powyżej celu. To zatyka kredyt hipoteczny i spowalnia sprzedaż DOM.
- Zmiana reżimu rynku na bessę – jeśli korekta przerodzi się w trend spadkowy (przebicie 200-dniowych średnich), cykliczne spółki jak DOM będą największymi ofiarami wyprzedaży.
- Ryzyko fiskalne i walutowe – wzrost EUR/PLN powyżej 4,35 zwiększa koszty dla gospodarki i może zmusić RPP do jastrzębiego zwrotu, choć obecnie ten kanał jest uśpiony.