Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 28 marca 2026. Prezes podjął ją wbrew rekomendacji swojego dyrektora ⚖.
„Trend spadkowy CPS ma siłę ADX 32,6, a odbicie WIG20 to za mało, by odwrócić kurs – gram dalej na spadek, póki nie widać dna.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 3,9%. Pudło ❌
- 26 marca parkiet.com Za inwestycyjnym szczytem, czyli rok 2025 w telekomunikacji w Polsce
- 26 marca telepolis.pl T-Mobile odpalił 5G w kolejnych miastach. Idą na rekord
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 458 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów · 1 weto prezesa — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Rynek już zdyskontował stare dane o wzroście sektora, ale zupełnie nie docenia faktu, że CPS traci udziały w tym rosnącym torcie – to jak wpaść jak śliwka w kompot, a potem z niego wypaść.
CPS traci udziały w rosnącym rynku telekomunikacyjnym, co jest sygnałem strukturalnym, a nie jednorazowym zawirowaniem.
ADX na 32,6 i Aroon -84 pokazują silny trend spadkowy.
ADX na 32,6 i Aroon na -84 potwierdzają trend spadkowy z rosnącą siłą, a każde odbicie to pułapka.
EBITDA 3,96 mld PLN przy EV/EBITDA 5,9x to historyczne niedowartościowanie, a Maciek skupia się na bilansie zamiast na przepływach.
P/B 0,46x to iluzja, bo bilans wypełniają wartości niematerialne i firma, które w upadłości mogą być warte ułamek tej kwoty.
Korekta na GPW i globalnych indeksach to początek poważniejszego cofnięcia.
CPS traci -36,7% od szczytu, co przy bet>1 i słabnącym złotym czyni go liderem spadków w korekcie rynku.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Silne wyprzedanie i dywergencja OBV mogą wywołać krótkie, bolesne odbicie.
- Brak nowych negatywnych newsów może uśpić presję spadkową.
- Wysokie zadłużenie (D/E 0,89) i słaba konwersja FCF to ryzyka strukturalne.
Dyrektor dziś zmienił front – z momentum na contrarian i mówi: byk. Szanuję chłopaka, ale na tej spółce jego contrarian jeszcze nie sprawdziliśmy, a momentum dowoziło 2 na 3 razy. ADX na 32,6 to nie przelewki – jak wóz się toczy z górki, to nie stajesz przed nim, chyba że masz hamulec. A tu hamulca nie widać: dług ciąży, FCF słabe, a odbicie WIG20 to dla CPS za mało, by zawrócić. Zostaję przy swoim – gram dalej na spadek, bo trend to trend, a contrarian na siłę to jak łapanie spadającego noża.
Pamiętam, jak na bazarze stara przekupka sprzedawała jabłka. Cena leciała w dół, a ona swoje: „Tanio oddam, bo towar świeży, jeszcze się odbije”. A ja patrzę – jabłka już miękkie, klientów brak. I mówię: „Pani Mario, jak towar nie idzie, to nie cena jest problem, tylko towar”. I tak samo tu – CPS to nie jest okazja, tylko jabłko, które już leży za długo. Tanio? Tanio. Ale po co mi tanie, jak jutro może być jeszcze tańsze?
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 28 marca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +3,9%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 1 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 28 marca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Trend spadkowy CPS ma siłę ADX 32,6, a odbicie WIG20 to za mało, by odwrócić kurs –...” |
| 21 marca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,9% | ❌ zła decyzja | „CPS leci w dół jak kamień, a w próżni newsów nic go nie zatrzyma — gram z tym...” |
| 14 marca 14d temu |
▼ SPADEK | kurs -7,2% | ✅ dobra decyzja | „W próżni informacyjnej i przy rynku w korekcie, grawitacja ciągnie kurs w dół – nie ma...” |
| 7 marca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,5% | ✅ dobra decyzja | „Zero newsów, rynek w korekcie, a kurs leci w dół — nie ma powodu, żeby teraz zawracać,...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 28 marca 2026. Rekomendował w nim zagrać na wzrost ▲ — prezes uznał inaczej. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny – CPS (Cyfrowy Polsat S.A.)
Data: 2026-03-28 Dla: CIO Od: Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
Po 4 sub-debatach i głębokiej analizie rekomenduję GÓRĘ (długa) na najbliższy tydzień. Tydzień bez świeżego katalizatora fundamentalnego, ale rynek właśnie otrząsa się z korekty, a na CPS pojawił się techniczny klaster wyczerpania spadków – kontrariańska gra pod odbicie od strefy 52-tygodniowych minimów. Kurs jest 36,7% poniżej szczytu, a momentum krótkoterminowe zaczyna sygnalizować odwrót.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull: Antoni Newsowy wskazuje na wzrost całego rynku telekomunikacyjnego o 2,4% do 45,5 mld zł i wzrost liczby kart SIM o 6% – to dowód, że popyt na usługi CPS nie umiera.
- Bear: Piotrek Pesymista kontruje, że CPS odnotował mniejszy wzrost przychodów niż konkurenci – traci udziały rynkowe, a raport Parkietu z 26 marca to potwierdza.
- Twoja ocena: Obie strony mają rację, ale to dane historyczne, już w cenie. Raport z 26 marca nie wywołał ruchu – kurs od tego czasu spadł dalej, więc rynek go przetrawił. W skali tygodnia newsflow jest neutralny – brak świeżego triggera.
Technika
- Bull: Waldek Wzrostowy podkreśla wzrost RSI(14) od 5 sesji, kurczące się wstęgi Bollingera (squeeze przed eksplozją zmienności) i odbicie +DI od dołka – to sygnały, że presja kupna budzi się po miesiącach bierności.
- Bear: Stefan Spadkowy widzi betonowy trend spadkowy: ADX 32,6 (silny trend), Aroon Oscillator -84, cena 36,7% poniżej 52-tyg. szczytu i głęboko pod SMA 50 i 200.
- Twoja ocena: Obaj mają rację, ale kluczowy jest konflikt sygnałów: silny trend spadkowy (ADX rośnie) vs. świeże momentum wzrostowe (RSI rośnie, OBV ROC > 0, wstęgi się kurczą). To nie jest jeszcze złamanie trendu, ale układ wyczerpania – spadki tracą impet, a pieniądz zaczyna wracać. Technika daje przewagę bykom na ten tydzień.
Fundamenty
- Bull: Bartek Byczy broni wyceny – P/E 10,96x poniżej 3-letniej średniej, P/B 0,46x na historycznych minimach, a EV/EBITDA ~5,9x to dyskonto do sektora.
- Bear: Maciek Misiowy ostrzega, że P/B 0,46x to pułapka – bilans pęka od wartości niematerialnych (28,9 mld), a konwersja EBITDA na FCF jest słaba (79%).
- Twoja ocena: Fundamenty to tło, nie wyzwalacz na tydzień. Niskie mnożniki ograniczają dalsze spadki, ale wysokie zadłużenie (D/E 0,89) trzyma byki w szachu. Remis – żadna ze stron nie ma świeżej przewagi.
Makro i Reżim
- Bull: Hieronim Hossowy twierdzi, że to tylko korekta w trendzie hossy – WIG20 odbija z dołka, a S&P 500 jest tylko -8,8% od szczytu, co w cyklu to normalka.
- Bear: Bogdan Bessowy widzi początek bessy – globalny risk-off, mWIG40 -9,9% od szczytu, a CPS z wysoką betą i długiem to pierwszy kandydat do dalszych spadków.
- Twoja ocena: Reżim jest kluczowy – korekta, nie bessa. WIG20 odbił z marcowych dołków (+0,6% w 5 dni), a EUR/PLN stabilny. To daje przestrzeń do technicznego odbicia na CPS, zwłaszcza że spółka jest głęboko wyprzedana.
3. Strategia
Wybór: contrarian. Tydzień bez katalizatora fundamentalnego – kursem rządzi technika i sentyment. CPS jest 36,7% poniżej 52-tyg. szczytu, na dołkach, z rosnącym RSI i OBV ROC > 0. To nie jest jeszcze złamanie trendu (ADX 32,6 silny), ale klaster wyczerpania: głębokie wyprzedanie + dywergencja OBV + kurczące się wstęgi + cena na wsparciu 10,70 zł (52-tyg. minimum). Rynek jest w korekcie, nie bessie – WIG20 odbija, co daje paliwo do kontrariańskiego odbicia. Gram przeciw ostatniemu ruchowi spadkowemu, stawiając na powrót do średniej.
4. Rekomendacja
- Kierunek: GÓRA (długa)
- Siła przekonania: medium (0,58)
- Horyzont: 1 tydzień
5. Uzasadnienie
- Układ wyczerpania spadków: CPS spada od 60 dni (-6,6%), jest 36,7% poniżej 52-tyg. szczytu i właśnie dotknął strefy minimów (10,70-11,00 zł). RSI(14) rośnie od 5 sesji, OBV ROC > 0 – pieniądz zaczyna wracać, mimo że trend spadkowy jeszcze nie pękł. Wstęgi Bollingera kurczą się (squeeze), co zapowiada eksplozję zmienności – przy takim wyprzedaniu częściej w górę.
- Reżim rynku sprzyja odbiciu: WIG20 odbił z marcowych dołków (+0,6% w 5 dni), globalne indeksy przestały pikować. To nie jest bessa, tylko korekta – a w korekcie najbardziej bite spółki odbijają pierwsze. CPS z betą >1 może dostać ulgę.
- Brak świeżego newsa negatywnego: Raport Parkietu o utracie udziałów rynkowych jest już w cenie – kurs od 26 marca spadł dalej, więc rynek to zdyskontował. Nie ma nowego triggera do kontynuacji spadków, a cisza informacyjna sprzyja technicznemu odreagowaniu.
Świadome przemilczenia: ADX na 32,6 to silny trend spadkowy – jeśli cena nie przebije 12,00 zł (lokalny opór), odbicie będzie krótkie. Wysokie zadłużenie (D/E 0,89) i słaba konwersja FCF to ryzyka strukturalne, które wrócą, gdy rynek znów skupi się na fundamentach.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Rynek już zdyskontował stare dane o wzroście sektora, ale zupełnie nie docenia faktu, że CPS traci udziały w tym rosnącym torcie – to jak wpaść jak śliwka w kompot, a potem z niego wypaść.
Najważniejsze argumenty
-
Z raportu Parkietu wynika wprost: CPS odnotował mniejszy wzrost przychodów niż konkurenci w 2025 roku. Gdy rynek rośnie o 2,4%, a ty zostajesz w tyle, to nie jest "neutralny kontekst" – to czerwona flaga strukturalna. Przychody sektora to 45,5 mld zł, ale Twój kawałek kurczy się jak ośla skórka w powieści.
-
T-Mobile właśnie uruchomił 5 nowych stacji 5G w paśmie C, łącznie 4846 aktywnych stacji. To nie jest pojedynczy ruch – to narastająca presja konkurencyjna. Każda nowa stacja to kolejny gwóźdź do trumny pozycji CPS w walce o klientów. Jak mawiał klasyk polskiego biznesu: "Jak nie inwestujesz, to wypadasz z gry" – a T-Mobile inwestuje, gdy CPS tnie CAPEX.
-
Liczba kart SIM w Polsce wzrosła o 6% do 68 mln, ale CPS nie potrafi wykorzystać tego momentum. To jak mieć w rękach złotą kartę, a i tak przegrać rozdanie. Rynek dyskontuje stare dane, ale przyszłość rysuje się w czarnych barwach: jeśli CPS nie odrobi strat w II połowie 2025, to w 2026 roku czeka nas rewizja prognoz w dół.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale prawda jest taka, że przy obecnym poziomie wyceny i stabilnej dywidendzie CPS ma twarde dno, a rynek może już uwzględniać te zagrożenia -
-
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że CPS traci udziały w rosnącym torcie i to jest strukturalna czerwona flaga. Problem w tym, że patrzy w lusterko wsteczne i widzi tylko to, co już było. Rynek telekomunikacyjny urósł o 2,4% do 45,5 mld zł, a liczba kart SIM skoczyła o 6% do 68 mln – to dowód, że popyt rośnie, a nie maleje. To, że CPS w 2025 roku miał nieco gorsze momentum od Orange czy T-Mobile, to historia, którą rynek już w większości zdyskontował. Ważniejsze jest to, co wisi w powietrzu na 2026 rok.
Główna teza bycza
Rynek telekomunikacyjny w Polsce ma przed sobą asymetrię w górę – wzrost o 2,4% w 2025 roku to fundament, a CPS może odbić na nowych kontraktach i synergiach z grupą, co jest całkowicie pomijane przez wiecznych krukowatych w mediach.
Najważniejsze argumenty
- Piotrek Pesymista, twoja „czerwona flaga strukturalna" to tak naprawdę stary, już zdyskontowany fakt. Nowe dane z 2026 roku (np. wyniki za I kwartał) mogą pokazać odbicie – szacuję, że dynamika przychodów CPS w 2026 roku może być wyższa niż 3-4%, co przełoży się na wzrost EBITDA o 5-7%. To nie jest ślepa uliczka, tylko szansa jak grom z jasnego nieba!
- T-Mobile uruchomił 5 nowych stacji 5G (łącznie 4846), ale to tylko pokazuje, jak bardzo wszyscy gracze inwestują. CPS ma przewagę w integracji z telewizją i mediami – to jak w pokerze mieć dwie pary, gdy konkurent ma tylko jedną. Pytanie retoryczne: czy naprawdę myślisz, że rynek wycenił już synergię z Grupą Polsat Plus? Ani trochę!
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że jeśli CPS nie ogłosi stabilizacji marży w Q1 2026, to przez kolejne dwa kwartały będę musiał tłumaczyć, że 'rok przejściowy' nie jest wymówką na utratę udziałów w rynku rosnącym o 2,4%.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
CPS to trup, któremu wskaźniki próbują wmówić, że jeszcze zipnie. Trend spadkowy jest jak betonowy but — ciągnie na dno, a te krótkoterminowe podrygi RSI to tylko konwulsje przed ostatecznym pogrążeniem.
Najważniejsze argumenty
- Trend fundamentalnie spadkowy: Średnie kroczące z 50 i 200 sesji wiszą nad ceną jak sępy. Dopóki to się nie odwróci, każde odbicie to pułapka. Cena jest 36,7% poniżej 52-tygodniowego szczytu — to nie korekta, to pogrzeb.
- ADX i Aroon mówią same za siebie: ADX na 32,6 to już nie słaby trend — to rozpędzony walec. Oscylator Aroon na -84 to jak wyrok: niedźwiedzie trzymają ster, a byki nawet nie podchodzą do sterówki. Parafraza dla marzycieli: wasze RSI rośnie od 5 sesji, ale trend od 52 tygodni was miażdży.
- Squeeze Bollingera to fałszywa nadzieja: Wstęgi się kurczą, owszem, ale to często zwiastuje wybicie w dotychczasowym kierunku. Jak mawiał Jesse Livermore, kiedy rynek już wybrał drogę, nie walcz z nim, bo przegrasz. Tu drogą jest w dół, a eksplozja zmienności wyśle CPS na 14 zł, czyli o 40% niżej od obecnych poziomów.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy obecnym wyprzedaniu i odbiciu MFI/OBV, krótkoterminowa korekta w górę jest bardziej prawdopodobna niż kontynuacja spadku w najbliższych dniach. -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy mówi, że trend spadkowy to betonowy but ciągnący na dno. Problem w tym, że patrzysz na martwą średnią, a nie na to, co dzieje się na parkiecie. ADX na 32,6 rzeczywiście wskazuje silny trend, ale zapominasz dodać, że linia +DI (presja kupna) odbija od dołka – to zmienia układ sił, a nie beton.
Główna teza bycza
Trend spadkowy słabnie od środka – dywergencje momentum i napływ kapitału budują odbicie jak grom z jasnego nieba.
Najważniejsze argumenty
- RSI(14) rośnie od 5 sesji, a histogram MACD jest dodatni – to nie konwulsje, tylko pierwsze tętno po śpiączce. Stefan Spadkowy widzi tu trup, ale nie dostrzega, że rynek właśnie robi odwrót od wyprzedania.
- Wstęgi Bollingera kurczą się do squeezu – to eksplozja zmienności, a przy wyprzedaniu jak 36,7% poniżej szczytu, eksplozja idzie w górę. Stefan, jak po grudzie idzie odbicie, a ty dalej wierzysz w sępy.
- Indeks przepływu pieniądza (MFI) i bilans wolumenu (OBV) odbijają od dołków – kapitał wraca, a nie ucieka. Pytanie retoryczne: jak wyobrażasz sobie kontynuację spadków, skoro pieniądz już płynie pod prąd trendu?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy ADX na 32,6 trend spadkowy ma siłę, a moja teza opiera się głównie na nadziei, że momentum przełamie strukturę, co w telecomie bywa rzadkie.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Cyfrowy Polsat to drogi worek długu udający tanią spółkę – P/B 0,46x nie oznacza okazji, tylko że rynek wycenia niewidzialne dziury w bilansie.
Najważniejsze argumenty
-
Wskaźnik P/B 0,46x to pułapka – jak mówił Warren Buffett: „Cena to co płacisz, wartość to co dostajesz". Tu dostajesz bilans z 10,9 mld wartości firmy i 18,0 mld wartości niematerialnych, czyli łącznie 28,9 mld aktywów, które w razie kłopotów mogą stopnieć jak śnieg w marcu. Kapitał własny na akcję 24,8 PLN jest w dużej mierze iluzoryczny.
-
Generacja gotówki leży i kwiczy – zysk netto 710,5 mln PLN to 79% poziomu z 2022, a przy długu netto 16 mld i EV 23,4 mld, obsługa odsetek zżera lwią część EBITDA ~5 mld. Pytanie retoryczne: jak długo spółka będzie mogła utrzymać jakiekolwiek inwestycje, skoro FCF ledwo zipie?
-
Mnożnik P/E 10,96x to fałszywy sygnał taniej spółki – 3-letnia średnia ~14-15x sugeruje, że rynek już od kilku lat winduje premię za ryzyko. Nawet przy kursie blisko 52-tygodniowego dołka, ryzyko refinansowania długu wisi w powietrzu jak grom z jasnego nieba.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy EV/EBITDA około 5,9x spółka faktycznie wygląda tanio na tle historycznych zakresów, ale to nie zmienia faktu, że bilans jest słaby -
-
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że P/B 0,46x to pułapka, bo wartość firmy i wartości niematerialne stopnieją. To typowe niedźwiedzie myślenie – widzieć tylko potencjalne zagrożenia, a nie rzeczywistą wartość. Owszem, 28,9 mld wartości niematerialnych jest wysokie, ale to głównie wartość klientów i infrastruktury, która generuje ponad 3,96 mld PLN EBITDA rocznie. Pytanie retoryczne: czy gdyby te aktywa były bezwartościowe, spółka utrzymywałaby EBITDA na poziomie 5,9x EV/EBITDA? To poniżej średniej 7x z ostatnich 3 lat. Rynek już zdyskontował ryzyko, a Maciek chce, żebyśmy zdyskontowali je drugi raz.
Główna teza bycza
Cyfrowy Polsat jest strukturalnie niedowartościowany – P/B 0,46x i P/E 10,96x to historyczne minima, podczas gdy biznes generuje stabilną EBITDA i ma realne opcje wzrostu z synergii po przejęciu.
Najważniejsze argumenty
- P/B 0,46x to nie pułapka, a okazja – kapitał własny na akcję to 24,8 PLN, kurs 11,39 PLN. Dyskonto 54% oznacza, że płacisz mniej niż za gołe aktywa fizyczne, bo wartość firmy (10,9 mld) to koszt budowy sieci, której już nie musisz budować. Maciek Misiowy zapomina, że Buffett kupił Coca-Colę za 5x P/B, bo liczyła się jakość biznesu, a nie bilans w upadłości.
- EBITDA na poziomie 3,96 mld PLN rocznie – przy EV/EBITDA 5,9x spółka jest tańsza niż średnia 7x. Nawet jeśli FCF jest słaby z powodu odsetek (16 mld długu), to spadek stóp procentowych w 2026 roku odciąży rachunek wyników. Załóżmy scenariusz: obniżka o 100 pb – oszczędność na odsetkach rzędu 160 mln PLN rocznie, czyli 22% zysku netto z 2024.
- Zysk netto w 2024 wyniósł 710,5 mln PLN – to 79% poziomu z 2022, ale konsensus zakłada wzrost w 2025-2026. Maciek widzi szklankę do połowy pustą, a ja widzę, że przy P/E 10,96x nawet skromny wzrost zysku o 10% daje P/E poniżej 10x – to poziom, który historycznie był dnem dla tej spółki.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy 16 mld długu netto słaba konwersja FCF z EBITDA może ciążyć kursowi jeszcze przez kilka kwartałów.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku kruszy się w oczach – korekta na GPW i globalnych indeksach to nie chwilowe zadyszki, ale początek poważniejszego cofnięcia. CPS, jako spółka o wysokiej becie i gigantycznym zadłużeniu, jest jak kamień u szyi w czasie odpływu – zatonie pierwsza.
Najważniejsze argumenty
- Wąska i krucha hossa: S&P 500 i Nasdaq są -8,8% i -12,6% od szczytów, a WIG20 traci -5% w 20 dni. To nie jest zdrowa korekta – to klasyczny risk-off, gdzie kapitał ucieka z ryzykownych aktywów. Jak mawiał Warren Buffett: Gdy odpływ się zaczyna, widać, kto pływa nago. CPS pływa w stroju z długu i cyklicznych przychodów.
- Przegrzanie i dywergencje: mWIG40 oberwał najmocniej (-7,7% w 20 dni), co pokazuje, że inwestorzy porzucają mniejsze spółki. CPS, z beta >1 i stratą -36,7% od 52-tyg. szczytu, jest tu liderem spadków – to nie przypadek, to sygnał, że reżim się zmienia.
- Wrażliwość na makro: EUR/PLN na 4,28, wzrost o 1,5% w 20 dni, osłabia złotego i podnosi koszty obsługi długu CPS. Przy zadłużeniu netto na poziomie 4,5x EBITDA (szacuję), każdy 1% wzrostu stóp procentowych to dodatkowe 100 mln zł kosztów. Rynek już dyskontuje gorsze czasy – CPS jest na pierwszej linii ognia.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzygotowuję się na bessę, ale prawda jest taka, że CPS ma stabilne przychody z abonamentów i potencjał do odbicia, jeśli rynek nagle zmieni sentyment na risk-on -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że korekta na GPW i globalnych indeksach to początek poważniejszego cofnięcia. Pan, drogi Bogdanie, widzi spadki i od razu woła „pożar", a ja widzę zdrowe oddechy na rynku, który wcześniej biegł jak szalony.
Główna teza bycza
Trend hossy pozostaje nienaruszony, a obecna korekta to jedynie korekcyjne cofnięcie w ramach szerokiego i zdrowego rynku byka. CPS, jako spółka o podwyższonej becie, jest idealnym instrumentem do gry na odbicie, gdy sentyment się odwróci.
Najważniejsze argumenty
- Dane z briefingu mówią jasno: S&P 500 i Nasdaq są odpowiednio -8,8% i -12,6% od 52-tyg. szczytu. To wciąż poziomy, które w historii hossy były jedynie okazjami do zwiększenia pozycji, a nie sygnałem do paniki. Bogdan Bessowy uparcie ignoruje fakt, że główny indeks USA jest zaledwie 8% od szczytu – to jakby powiedzieć, że maraton jest przegrany po 42. kilometrze.
- Rynek nie jest jednorodny: WIG20 stracił -5% w 20 dni, ale to wciąż mniej niż mWIG40 (-7,7%). To typowe dla korekty – duże spółki trzymają się lepiej. Pan, Bogdanie, widzi w tym zagładę, a ja widzę siłę blue chipów. CPS, choć zaliczył -36,7% od 52-tyg. szczytu, jest już głęboko wyprzedany i w reżimie odbicia może zachowywać się jak „korek od szampana".
- Płynność i sentyment: Mieszana narracja z końca marca to właśnie znak, że rynek szuka dna. „Nadzieje przeplatane obawami" to klasyczny setup do odbicia. Jak mawiał Jesse Livermore: Rynki nigdy nie są tak oczywiste, jak się wydają. Gdy wszyscy widzą korektę, to ona się kończy. Bogdan Bessowy widzi tylko spadki, a ja widzę okazję.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy betach powyżej 1 i zadłużeniu CPS, jeden gwałtowny ruch EUR/PLN może zmiotąć tę tezę w jeden dzień
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 28 marca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o CPS od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
„Za inwestycyjnym szczytem, czyli rok 2025 w telekomunikacji w Polsce" (2026-03-26, Parkiet)
- Klasyfikacja: raport sektorowy.
- Ocena wpływu: neutralny dla CPS w krótkim terminie, ale istotny kontekstowo. Key facts: rynek telekomunikacyjny urósł o 2,4% do 45,5 mld zł przychodów; liczba kart SIM wzrosła o 6% do 68 mln. Z raportu wynika, że Grupa Cyfrowy Polsat (Plus) odnotowała mniejszy wzrost przychodów niż konkurenci (Orange ~30% udziału, T-Mobile ~20%). Wniosek: CPS traci udziały w rosnącym rynku, co jest sygnałem strukturalnym, choć nie nowym — to publikacja podsumowująca miniony rok, zatem rynek prawdopodobnie już ją dyskontuje. Negatywny drobny (utrata momentum vs. konkurencja).
-
„T-Mobile Polska rozbudowuje sieć 5G – nowe stacje bazowe" (2026-03-26, Telepolis)
- Peer-news (dotyczy konkurenta, nie CPS). Klasyfikacja:.
- T-Mobile uruchomił 5 nowych stacji 5G w paśmie C (łącznie 4846 stacji). Intensyfikacja inwestycji konkurenta w infrastrukturę – bezpośrednia presja na CPS w obszarze mobilnym. Negatywny drobny dla pozycji rynkowej CPS.
Uwaga: W feedzie znajdują się dwa bardzo podobne artykuły (ten sam raport Parkietu, różne źródła). Scaliłem je. Żadne nowe, własne komunikaty CPS (earnings, M&A, dywidenda, rekomendacje) nie pojawiły się w tym tygodniu.
Tematy dominujące
Newsflow w tym tygodniu jest sektorowy i konkurencyjny. Dominuje jeden wątek: raport podsumowujący rok 2025 w telekomunikacji, który wskazuje na słabszą dynamikę CPS względem rynku i konkurentów. Drugi wątek to intensyfikacja inwestycji T-Mobile w 5G. Nie ma newsów operacyjnych/finansowych samego CPS. Dla inwestora w horyzoncie 1-3 miesięcy oznacza to brak własnych katalizatorów; rynek skupia się na makro i presji konkurencyjnej.
Ryzyko informacyjne
Brak oznak nadchodzących negatywnych komunikatów ze strony CPS. Główne ryzyko to erozja udziału rynkowego (potwierdzona w raporcie) oraz presja inwestycyjna konkurentów w 5G, co może prowadzić do wyższych nakładów CAPEX CPS w celu utrzymania pozycji. Nie asymetria – te informacje są publiczne.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt CPS — co gra i co się z czym kłóci:
Dominującym sygnałem jest strukturalny trend spadkowy z rosnącą siłą — średni wskaźnik ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 32,6 i oscylator Aroon na -84 wskazują, że niedźwiedzie trzymają inicjatywę, a cena znajduje się 36,7% poniżej 52-tygodniowego szczytu. Najsilniejszym kontr-sygnałem jest młode momentum krótkoterminowe, któremu zaczyna towarzyszyć przepływ pieniądza — wskaźnik siły względnej (RSI(14)) rośnie od 5 sesji, wstęgi Bollingera kurczą się (squeeze budujący eksplozję zmienności), a indeks przepływu pieniądza (MFI) i bilans wolumenu (OBV) zaczynają odbijać od dołków. Napięcie obrazu: trend wciąż spadkowy i silny, ale narastające dywergencje momentum i przepływu pieniądza budują scenariusz potencjalnego odbicia od wyprzedania.
Trend i momentum: Średnie kroczące z 50 i 200 sesji są powyżej ceny, co potwierdza długoterminową presję podażową. Krótkoterminowo — zbieżność/rozbieżność średnich kroczących (MACD) podnosi linię, a histogram jest dodatni, co sugeruje hamowanie spadków. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) rośnie (trend się rozpędza), ale linia +DI (presja kupna) odbija od dołka, podczas gdy -DI opada — sygnalizuje to możliwe wyczerpanie strony podażowej. Paraboliczny SAR jest poniżej ceny (bycze ustawienie), co w połączeniu z rosnącym histogramem MACD daje pierwszy sygnał kontr-trendowy.
Oscylatory i ekstrema: StochRSI %K dotknął zera (skrajne wyprzedanie), co w normalnych warunkach jest set-upem na odbicie, choć w silnym trendzie może się utrzymywać. RSI(14) na 40 rośnie od 5 dni — to młody sygnał momentum. Wskaźnik Williamsa %R (-58) i wskaźnik kanału towarowego (CCI, -79) również rosną z rejonów wyprzedania. Napięcie: oscylatory krótkiego terminu (Stochastyka, CCI) są bycze, ale wskaźnik tempa zmian (TRIX) jest ujemny — momentum średnioterminowe wciąż negatywne.
Wolumen, przepływ i zmienność: Bilans wolumenu (OBV) jest w dolnym kwartylu — dystrybucja trwa, ale tempo zmian OBV (ROC) jest dodatnie, co sugeruje, że podaż słabnie. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na 35 rośnie — pieniądz wraca, choć jeszcze nie potwierdza odwrócenia. Zmienność: wstęgi Bollingera kurczą się (squeeze), szerokość pasma spadła do 11,9% — to zapowiedź gwałtownego ruchu. Średni rzeczywisty zakres (ATR) 20-dniowy rośnie, co zwiększa prawdopodobieństwo wybicia.
Poziomy i scenariusze: Najbliższym oporem jest 11,70 (szczyt lokalny z poprzedniego tygodnia), a powyżej 12,00 (średnia krocząca z 50 sesji). Wsparcie to 10,88 (dołek z marca) i 10,70 (52-tygodniowe minimum). Aby trend się kontynuował, cena musi przebić 10,70 z wolumenem. Aby obraz się odwrócił, potrzebne jest wybicie powyżej 11,70 na rosnącym wolumenie z potwierdzeniem przez OBV i MFI.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o CPS od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Spółka jest strukturalnie niedowartościowana względem własnej historii wyceny, ale słaba generacja FCF i wysokie obciążenie odsetkami ograniczają potencjał odbicia w krótkim terminie. Kurs znajduje się blisko 52-tygodniowego dołka, a P/B na poziomie 0,46x to okolice najniższych poziomów z ostatnich 5 lat. Rynek dyskontuje przede wszystkim presję na marże i słabą konwersję gotówki z EBITDA na FCF.
Wycena
- P/E (TTM): 10,96x – to poniżej 3-letniej średniej (~14-15x), ale nie skrajnie. Zysk netto za 2024 (710,5 mln PLN) to zaledwie 79% poziomu z 2022, przez co mnożnik się rozciąga mimo niskiej ceny.
- P/B: 0,46x – głęboko poniżej wieloletniego zakresu 0,7–1,2x. Kapitał własny na akcję to ok. 24,8 PLN, kurs 11,39 oznacza dyskonto ponad 50%. Część tej różnicy to jednak wartość firmy (10,9 mld) i wartości niematerialne (18,0 mld) – aktywa, które w upadłości mogą nie być warte tyle.
- EV/EBITDA: przy EV ok. 23,4 mld (market cap ~7,4 mld + dług netto ok. 16 mld) i EBITDA 3,96 mld = ~5,9x. To poniżej 5-letniej średniej (6,5–7x), ale wyższe niż w 2021, gdy EBITDA była sztucznie wywindowana (8,2 mld).
- P/FCF: 8,5x – FCF za 2024 to tylko 868 mln PLN, skromnie jak na skalę. W 2023 FCF był ujemny.
Wycena jest blisko historycznych dołków, głównie przez P/B, ale niski FCF tłumaczy część dyskonta.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna (EBIT/Przychody): 12,4% (2024), wzrost z 9,6% w 2023. Poprawa widoczna, ale wciąż poniżej szczytu 2021 (16,7% bez uwzględnienia zdarzeń jednorazowych). Presja kosztów energii i treści.
- ROE: 4,4% (712 mln / 16,1 mld kapitału) – niski, ale poprawa wobec 1,8% w 2023. W 2021 ROE wynosił ~29%. Główny powód: niska rentowność netto przy wysokim kapitale własnym.
- Dług/EBITDA: Dług netto ~15,8 mld (zobowiązania odsetkowe 13,1 mld + leasing 0,4 mld + obligacje 0,4 mld – gotówka 2,7 mld) / EBITDA 3,96 = 4,0x. To wysoko – powyżej 3x, co oznacza ograniczoną przestrzeń do zwiększania zadłużenia. Koszty finansowe 1,1 mld zjadają cały EBIT (1,77 mld – po odsetkach zostaje tylko 0,66 mld przed podatkiem).
- FCF margin: 6,1% (FCF/przychody). Niska konwersja z EBITDA (22%) przez wysokie CAPEX (2,3 mld) i płatności leasingowe.
- Dynamika przychodów: wzrost r/r o 4,7% (14,27 mld wobec 13,63 mld w 2023). Stabilny, ale niski.
Mocne strony: niska wycena P/B, rosnące przychody, poprawa marży EBIT. Słabe strony: wysoki dług, niska rentowność netto, słaba konwersja gotówki.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko zadłużenia i kosztów obsługi – wskaźnik Dług netto/EBITDA 4,0x oznacza ograniczony bufor na wypadek wzrostu stóp procentowych. Przychody nie rosną wystarczająco szybko, by naturalnie obniżyć dźwignię.
- Ryzyko niskiej konwersji gotówki – FCF = 868 mln przy EBITDA 3,96 mld to słaba generacja. Jeśli CAPEX utrzyma się na poziomie ~2,3 mld/rok, spółka ma ograniczoną zdolność do redukcji długu z własnych środków.
- Ryzyko regulacyjne i kosztów energii – sektor telekomunikacyjny w Polsce jest narażony na rosnące koszty energii i potencjalne opłaty regulacyjne (np. opłata za częstotliwości). Wpływ na marżę operacyjną.
- Ryzyko wyceny aktywów niematerialnych – wartość firmy (10,9 mld) i wartości niematerialne (18,0 mld) to 80% aktywów. W razie pogorszenia koniunktury istnieje ryzyko odpisów, które zniszczą kapitał własny i podwyższą P/B.
- Brak dywidendy – zerowa dywidenda od 2022 roku. Spółka nie dzieli się zyskiem z akcjonariuszami, co w kontekście niskiej stopy zwrotu z kapitału (ROE ~4,4%) zniechęca inwestorów wartościowych.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem CPS:
Reżim rynku
Rynek jest w środku korekty na świecie i na GPW. S&P 500 i Nasdaq są odpowiednio -8,8% i -12,6% od 52-tyg. szczytu, z 20-dniowymi spadkami -7,6%. WIG20 zniżkował -5% w 20 sesji, ale mWIG40 oberwał najmocniej (-7,7%, -9,9% od szczytu). To klasyczny risk-off: inwestorzy uciekają od małych i średnich spółek. Na GPW narracja z końca marca jest mieszana — „nadzieje przeplatane obawami", dynamiczne odbicie (z początku marca) wyparło, a ostatnie dni to „Dino ciągnie w dół WIG20". Liczby są jednoznaczne: korekta trwa, sentyment niepewny.
Spółka na tle reżimu
CPS jest w pełni płynny z rynkiem: beta >1, od początku roku stracił -11,1%, a od 52-tyg. szczytu -36,7% – znacznie gorzej niż indeksy. Jako spółka o wysokim zadłużeniu i cyklicznych przychodach reklamowo-telekomunikacyjnych, CPS jest bardzo wrażliwa na risk-off.
Wrażliwości makro
Dwa kluczowe drivery: EUR/PLN i stopy procentowe. EUR/PLN na poziomie 4,28, po wzroście o 1,5% w 20 dni – umocnienie dolara (na razie EUR też słabnie) szkodzi CPS-owi przy kosztach infrastruktury (zakupy sprzętu w USD). Niższe stopy (RPP obniżyła o 25 pb w marcu) pomagają finansowo przy zadłużeniu, ale to stare info – rynek już zdyskontował. Wzrost EUR/PLN o 1% to dla CPS realny cios w koszty i marżę. Główna korelacja: CPS spada, gdy spadają indeksy, a złoty słabnie.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
wt 31.03: GUS: szybki szacunek CPI za marzec – jeśli inflacja wyższa niż oczekiwana, może zablokować dalsze obniżki stóp, co uderzy w CPS (wyższe koszty długu). czw 09.04: Decyzja RPP – kolejna obniżka (konsensus) to wsparcie, ale narracja z marcowych newsów już w cenach. Przed decyzją rynek zamiera, po rusza. W tygodniu 31.03-04.04 uwaga na płynność – mWIG40 najsłabszy, CPS może być pod presją.
Ryzyka makro
- Przejście korekty w bessę – jeśli S&P przełamie -10% od szczytu (granica korekty -> bessa), CPS może zejść w okolice 52-tyg. dołka (10,70 PLN).
- Wzrost cen ropy – eskalacja na Bliskim Wschodzie (temat przewijający się w narracji marcowej) podbija koszty energii dla CPS (panele słoneczne tylko część, reszta to zakup energii z rynku).
- Brak obniżek RPP – jeśli CPI zaskoczy w górę, koszty obsługi długu CPS nie spadną, co dla delewarującej się spółki oznacza dalszą presję na akcje.